中芯国际2021Q2财务说明会议纪要
一、财务汇报
1、2021Q2业绩：
1）营收和利润：2021Q2各项收入指标均好于预期，销售收入13.44亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%；毛利4.05亿美元， 环比增长61.9%，同比增长62.9%。2021Q2毛利率为30.1%，环比增长7.4%，同比增长3.6%。主要增长动力是出货增加，产品组合优化，价格调整。二季度经营利润 5.3亿美元，环比成长331.4%，同比成长 731.6%，包含持有中芯长电股权处置收益2.31亿美元，剔除该项收益，二季度经营利润环比成长145.8%，同比373.8%；归属本公司应占利润6.88亿美元，环比增长32.9%，同比增长 398.5%；归属于非控制性权益应占利润为2000万美元。
2）资产和负债：总资产322亿美元（其中包含现金及现金等价物、155亿美元），总负债94亿美元，权益228亿美元，有息债务总计60亿美元，低于库存现金，扣除库存现金后， 净负债-94亿美元，总债务权益比为26.5， 净负债权益比为41.3%。
3）现金流量：二季度经营活动所得现金金额为10.39亿美元，投资活动所用现金净额为支出30.48亿美元，融资活动所得现金净额1.4亿美元。
2、在2021Q2业绩报告基础，总结2021H1未经审核业绩：
2021H1销售收入24.48亿美元，同比33%，毛利6.55亿美元，同比成长36%，毛利率为26.8%，同比上升0.6%，归属本公司应占利润8.47亿美元，同比成长319%。
3、三季度指引和全年展望：
销售收入预计环比增加2%至4%，毛利率预计在32-34%范围，非国际准则的营运开支和非控制性权益应占利润预计都环比上升。公司全年销售收入成长目标和毛利率目标上调到30%左右。因折旧摊薄，预计今年先进制程对公司整体毛利率的不利影响将下降到5%左右。全年资本开支、折旧及摊销仍然维持原计划，全年税息折旧及摊销前利润预计超过30亿美元。
二 、市场方面
1、需求来自三个方面：
1）原有存量需求依然稳固；2）各类产品升级带来的增量（eg：4G到5G带来的迁移，普通充电到快充，电动汽车充电桩上量，智能家居的短距离通讯，碳中和带来的逆变器的推进），使得单一单一终端场景的硅面积增加，也使得总使用量大幅增加；3）行业本土转移。三者叠加，造成代工产能不足，尤其是芯片配套问题突出，公司面临生产连续性和产能不确定性的问题。
2、细分：
分业务：FinFET/28 纳米销售占比上升至14.5%。
1）成熟制程方面：用高质量+强竞争力产品使用户满意，主力布局的七大应用和八大产品平台，是市场上有突出问题的领域，在产能有限情况下，优先满足长期战略客户，优先满足重大需求和高毛利产品。
2）先进制程方面：产品平台开发继续推进，多元化效应显现。产能爬升，业绩好于预期。预计对今年全年业绩不利影响从10%下降到5%，但受到大环境影响，产能扩充速度受到限制，尚未实现规模效应。
按应用：
2021Q2智能手机、智能家居、消费电子及其他应用销售占比分别为31.6%，12.4%，25.1%，30.9%，均有不同程度成长，消费电子环比成长50%，主要受宅经济推动，其中数码相机、传统家电是消费电子中成长最快品类。
按地区：
中国内地、中国香港合计销售收入占比62.9%，环比成长38%。
3、出口准证申请情况：
实体清单导致采购周期加强，公司面临产能扩建不确定性。预计2021Q2结束，8寸月产能扩充到56万片，准证审批、产业链紧缺、疫情引起的物流等不可控因素存在，影响设备到货时间，公司会努力争取缩短采购周期，早日达产。
4、人才方面：
1）二季度开展股权激励，留任人才；2）开展社会和校园招聘计划，上半年校园招聘近千人，其中博士近百人。
5、21H2展望：
2021Q2大幅成长来自：1）产能利用率提升，2）经营价格提升，3）为客户提拉出货。其中为客户提拉出货部分，不可持续，还减少了接下来出货，三季度成长预计环比2-5%，全年销售收入成长目标和毛利率目标上调到30%左右。
投资者问答：
Q：保守考虑需求和产能，Q4预测能达到吗？
A：Q4预测谨慎地从Q3现状预测计算，Q4不会比Q3差，有信心完成Q4预测目标。不确定性来自供应链的设备供应、客户变化。
Q：资本支出情况？
A：很多机器在四季度进货，全年预计43亿美元。预测明年还为时尚早。
Q：北京、深圳工厂在产品和客户上的差异？
A：已经满载，还是不能满足客户需求，所以要扩产。12寸成熟制程产能的北京工厂满产，北京工厂面积使用完毕，所以12寸厂在深圳扩产，产品技术和客户基本一致。深圳的工厂2022年量产，目前在调整设备产线。未来北京、深圳工厂产能分工。
Q：R&D？
A：每季度5千万美元的水平，未来R&D会逐渐增加。现在客户需求迫切，工程放缓。
Q：实体清单的影响？上半年资本开支花了全年不到30%
A：现资本支出用于工厂和设备。8寸天津工厂扩产。设备在下半年到货。根据目前供应商承诺，能实目标：北京厂12寸增加1万片，12月出货；8英寸主要在天津和深圳增加4.5万片，在Q4实现。
Q：FinFET的产能、客户情况？
A：去年年底设备到货产能1.5万片，目前已经达产1.5万片。新客户导入多样化。FinFET很高的营业额贡献，目前供不应求，目前产能小，未来订单不担心。
Q：细分市场的需求？
A：成熟制程体现在射频，主要体现在40nm射频、MCU40nm、高压驱动55nm和40nm、specialty memory 55nm。
Q：价格成长推动毛利率，可持续吗？
A： 一是高价位产品占比提升。二是产品整体价格提升，影响为9%。价格已经和客户商量好，可持续。
Q：未来产品价格会上升吗？
A：产能扩产慢，明年上半年不可能很快扩出产能。下半年价格有可能持续上升。电动汽车、高端手机、工业应用的高质量产品价位稳定且持续成长。
Q：和台积电价格对比？
A：中芯国际目标：做高质量、不比同行价格低，逐步达到，目前没达到。
Q：公司产品价格会涨吗？
A：谨慎稳定原则，达成的客户契约努力协商。中芯国际涨价慢于同行，涨价幅度不会很大。
Q：28nm、14nm设备购入是滞后的吗？
A：是的，在和美国政府、供应商在协商交流。也在验证第二供应商方案。关键节点可以取得批文。
一、财务汇报
1、2021Q2业绩：
1）营收和利润：2021Q2各项收入指标均好于预期，销售收入13.44亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%；毛利4.05亿美元， 环比增长61.9%，同比增长62.9%。2021Q2毛利率为30.1%，环比增长7.4%，同比增长3.6%。主要增长动力是出货增加，产品组合优化，价格调整。二季度经营利润 5.3亿美元，环比成长331.4%，同比成长 731.6%，包含持有中芯长电股权处置收益2.31亿美元，剔除该项收益，二季度经营利润环比成长145.8%，同比373.8%；归属本公司应占利润6.88亿美元，环比增长32.9%，同比增长 398.5%；归属于非控制性权益应占利润为2000万美元。
2）资产和负债：总资产322亿美元（其中包含现金及现金等价物、155亿美元），总负债94亿美元，权益228亿美元，有息债务总计60亿美元，低于库存现金，扣除库存现金后， 净负债-94亿美元，总债务权益比为26.5， 净负债权益比为41.3%。
3）现金流量：二季度经营活动所得现金金额为10.39亿美元，投资活动所用现金净额为支出30.48亿美元，融资活动所得现金净额1.4亿美元。
2、在2021Q2业绩报告基础，总结2021H1未经审核业绩：
2021H1销售收入24.48亿美元，同比33%，毛利6.55亿美元，同比成长36%，毛利率为26.8%，同比上升0.6%，归属本公司应占利润8.47亿美元，同比成长319%。
3、三季度指引和全年展望：
销售收入预计环比增加2%至4%，毛利率预计在32-34%范围，非国际准则的营运开支和非控制性权益应占利润预计都环比上升。公司全年销售收入成长目标和毛利率目标上调到30%左右。因折旧摊薄，预计今年先进制程对公司整体毛利率的不利影响将下降到5%左右。全年资本开支、折旧及摊销仍然维持原计划，全年税息折旧及摊销前利润预计超过30亿美元。
二 、市场方面
1、需求来自三个方面：
1）原有存量需求依然稳固；2）各类产品升级带来的增量（eg：4G到5G带来的迁移，普通充电到快充，电动汽车充电桩上量，智能家居的短距离通讯，碳中和带来的逆变器的推进），使得单一单一终端场景的硅面积增加，也使得总使用量大幅增加；3）行业本土转移。三者叠加，造成代工产能不足，尤其是芯片配套问题突出，公司面临生产连续性和产能不确定性的问题。
2、细分：
分业务：FinFET/28 纳米销售占比上升至14.5%。
1）成熟制程方面：用高质量+强竞争力产品使用户满意，主力布局的七大应用和八大产品平台，是市场上有突出问题的领域，在产能有限情况下，优先满足长期战略客户，优先满足重大需求和高毛利产品。
2）先进制程方面：产品平台开发继续推进，多元化效应显现。产能爬升，业绩好于预期。预计对今年全年业绩不利影响从10%下降到5%，但受到大环境影响，产能扩充速度受到限制，尚未实现规模效应。
按应用：
2021Q2智能手机、智能家居、消费电子及其他应用销售占比分别为31.6%，12.4%，25.1%，30.9%，均有不同程度成长，消费电子环比成长50%，主要受宅经济推动，其中数码相机、传统家电是消费电子中成长最快品类。
按地区：
中国内地、中国香港合计销售收入占比62.9%，环比成长38%。
3、出口准证申请情况：
实体清单导致采购周期加强，公司面临产能扩建不确定性。预计2021Q2结束，8寸月产能扩充到56万片，准证审批、产业链紧缺、疫情引起的物流等不可控因素存在，影响设备到货时间，公司会努力争取缩短采购周期，早日达产。
4、人才方面：
1）二季度开展股权激励，留任人才；2）开展社会和校园招聘计划，上半年校园招聘近千人，其中博士近百人。
5、21H2展望：
2021Q2大幅成长来自：1）产能利用率提升，2）经营价格提升，3）为客户提拉出货。其中为客户提拉出货部分，不可持续，还减少了接下来出货，三季度成长预计环比2-5%，全年销售收入成长目标和毛利率目标上调到30%左右。
投资者问答：
Q：保守考虑需求和产能，Q4预测能达到吗？
A：Q4预测谨慎地从Q3现状预测计算，Q4不会比Q3差，有信心完成Q4预测目标。不确定性来自供应链的设备供应、客户变化。
Q：资本支出情况？
A：很多机器在四季度进货，全年预计43亿美元。预测明年还为时尚早。
Q：北京、深圳工厂在产品和客户上的差异？
A：已经满载，还是不能满足客户需求，所以要扩产。12寸成熟制程产能的北京工厂满产，北京工厂面积使用完毕，所以12寸厂在深圳扩产，产品技术和客户基本一致。深圳的工厂2022年量产，目前在调整设备产线。未来北京、深圳工厂产能分工。
Q：R&D？
A：每季度5千万美元的水平，未来R&D会逐渐增加。现在客户需求迫切，工程放缓。
Q：实体清单的影响？上半年资本开支花了全年不到30%
A：现资本支出用于工厂和设备。8寸天津工厂扩产。设备在下半年到货。根据目前供应商承诺，能实目标：北京厂12寸增加1万片，12月出货；8英寸主要在天津和深圳增加4.5万片，在Q4实现。
Q：FinFET的产能、客户情况？
A：去年年底设备到货产能1.5万片，目前已经达产1.5万片。新客户导入多样化。FinFET很高的营业额贡献，目前供不应求，目前产能小，未来订单不担心。
Q：细分市场的需求？
A：成熟制程体现在射频，主要体现在40nm射频、MCU40nm、高压驱动55nm和40nm、specialty memory 55nm。
Q：价格成长推动毛利率，可持续吗？
A： 一是高价位产品占比提升。二是产品整体价格提升，影响为9%。价格已经和客户商量好，可持续。
Q：未来产品价格会上升吗？
A：产能扩产慢，明年上半年不可能很快扩出产能。下半年价格有可能持续上升。电动汽车、高端手机、工业应用的高质量产品价位稳定且持续成长。
Q：和台积电价格对比？
A：中芯国际目标：做高质量、不比同行价格低，逐步达到，目前没达到。
Q：公司产品价格会涨吗？
A：谨慎稳定原则，达成的客户契约努力协商。中芯国际涨价慢于同行，涨价幅度不会很大。
Q：28nm、14nm设备购入是滞后的吗？
A：是的，在和美国政府、供应商在协商交流。也在验证第二供应商方案。关键节点可以取得批文。
【十大券商策略：#全球资金流动时钟正流向股市！市场在波动中前行#】
海通证券：这波行情有望创年内新高
春节后市场下跌主因是通胀读数上升，投资者担忧滞胀。剔除基数效应，真实数据显示今年投资时钟处于过热期，未来通胀担忧望渐去。历史显示，牛市中指数高点略提前于ROE，本轮ROE回升高点预计在21Q4-22Q1。这波行情有望创年内新高，以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性，出奇。
国泰君安证券：震荡不长久，此后是拉升
大势研判：拉升的力量在积聚。近两周以来，上证指数累计上涨3.02%，在走出震荡中枢期间几度突破3600点。宏观层面，疫苗接种率逐步提升，全球经济将从错位复苏走向共振繁荣，由供需裂口所致的通胀预期顶点在即。同时，看到微观市场交易结构已显著改善，一方面，估值与盈利增速从背离走向收敛，单一的交易因素对股价的推升作用减弱；另一方面，微观拥挤度下降，资金筹码压力改善。在通胀预期缓和、存量结构改善背景下，市场向上拉升的力量正在进一步积聚。
选股思路：风险评价下行，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。风险评价下行本质上是不确定迈向确定的过程，选股思路便在于寻找不确定到确定、边际改善最大的股票类别。由于市场风险偏好仍处中低水平，蓝筹股仍将是投资重点，但大盘蓝筹与中盘蓝筹表现有别：1)中盘蓝筹领跑。随着中盘盈利大幅改善，其经营稳定预期快速抬升，风险评价边际显著下行。事实上，基于近10年以来经济政策不确定性指数复盘来看，风险评价下行期间中盘蓝筹相对优势表现突出。2)大盘蓝筹跟随。当前以公募基金重仓股为代表的大盘蓝筹，微观市场交易结构恶化问题得到了显著改善，重回投资视野。考虑大盘业绩虽有改善但幅度较小，且其风险评价本身较低，风险评价下行边际贡献有限，未来将是跟随行情。
华泰证券：A股有望在波动中前行，继续加配二线龙头
经济短周期仍在上行阶段，5月PMI环比下降但仍处扩张区间，结构上看，新订单-生产指数明显收缩、新出口订单指数继续回落，维持观点Q4经济短周期可能开始回落。大势上，A股有望在波动中前行，短期关注通胀数据、6月FOMC会议。
战术视角，建议继续关注三条交易主线：1)行业轮动：机械、公路、特钢、一般零售；2)稀缺产能：铜、铝、玻纤、石膏板、稀土；3)盈利能力：通用机械、自动化、医疗器械、啤酒、面板、半导体、煤炭、装饰材料。主题投资，建议关注两条主线：1)与碳中和、智能化相关的制造小龙头；2)消费“多极化”崛起和“第二次”下沉。
中金公司：波动加大，轻指数、重结构
市场仍将延续成长风格，但近期原油和商品价格回升可能再度带来通胀隐忧，指数临近前高后波动也难免加大，“轻指数、重结构”仍是当前较好的应对方式。
操作建议：轻指数，重结构，偏成长。1)泛消费领域中议价能力偏强、盈利压力较小、景气程度偏高或者改善的板块(如汽车、家电、轻工家居、医疗、食品饮料等)仍是自下而上的重点；2)保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游等；3)老经济中，部分结构优化、且有阶段性成长属性的原材料(如锂、铜铝、龙头券商等)。
招商证券：主要指数有望震荡走平
5月中下旬以来，股市流动性改善驱动A股反弹，人民币强势升值成为重要原因之一。往后看，人民币汇率将继续成为短期影响A股走势的重要变量，美联储在不及预期的就业和高通胀之间的两难选择可能导致人民币汇率波动加剧。汇率的波动将通过外资流向、投资者情绪、进出口等方面对A股造成影响。在当前环境下，主要指数有望震荡走平，市场机会以阶段性局部机会为主，选择高景气细分行业和高业绩增长个股α和波段操作α是获得超额收益的关键。
兴业证券：全球资金流动时钟正流向股市，“夏日行情”不犹豫
全球资金流动时钟正流向股市，“夏日行情”不犹豫。兴业证券策略团队创立的全球资金流动时钟显示，本轮市场的上涨，时间和资金维度都还不够，市场具备上行动力。从时间维度来看当前美股仅上行7个月，距离历史平均的20-30个月还有1年左右时间。从资金维度来看，美国几万亿的刺激，仅小几千亿流入风险资产，还有较多资金仍有望在未来一个阶段从货币市场逐步流向风险资产，对股市上行是较强的动力。
“收获周期，布局成长”，成长仍是当前主要进攻方向。1)AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2)医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3)新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4)高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。
安信证券：短期环境依然有利，上行波段继续
当前美联储显著鸽派的背景下，全球股市估值容忍度上升，加之A股风险偏好处于有利窗口期，使得A股短期有一个向上波段。从结构上看，市场呈现一定轮动特征，一些主题投资和中小股票相当活跃，但对机构投资者来说核心依然是高景气赛道。下一阶段，由于流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，成长扩散可能继续，关注补涨品种和中报强预期品种。行业配置上，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。
重点关注方向包括三条线索：1)新成长赛道：人工智能、智能汽车、军工、信创网安等；2)核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、白酒、医药公司；3)疫情复苏链：银行、旅游、航空、农产品等。
广发证券：复苏后期，寻找量价突破
震荡期优选周转率改善或利润率提升的方向，兼顾低PEG策略。流动性将边际收敛但利率上行空间受制约。全球通胀预期高位难以进一步上行，有助于增强A股成长股的胜率。当前仍处于健康的信用收缩阶段，盈利高位回落但有韧性，结构上突破来自于周转率或利润率的支撑。建议配置：即期业绩好+低PEG或换手充分的交集(次高端白酒/半导体/计算机)，低PEG+涨价传导顺畅ROE继续抬升的中游制造(玻璃/造纸)，升值受益的“人少+逻辑改善”金融(券商/银行)。主题投资关注“碳中和”下景气度改善及政策边际增量确定方向(光伏/锂电)。
天风证券：A股将迎来今年最大一波解禁潮，继续看好两大板块
6月7日-11日市场将迎来今年最大一波解禁潮，单周解禁规模达4705.85亿，占当前全A流通市值的0.69%。历史数据来看，解禁高峰对指数影响没有明显规律。增发解禁和股权激励解禁对个股有明显影响，但原始首发股东解禁，对后续股价影响幅度较小。
目前来看，军工电子和原材料、半导体两个行业有望上半年业绩持续加速、全年维持高增长，而上半年他们的股价变现平平，与景气度相背离，但随着业绩的不断验证，超额收益很大概率在下半年实现。
国盛证券：仍是流动性宽松窗口，继续进攻科创
把握当下，继续进攻科创：1、伴随通胀预期缓和、远期贴现率预期回落，以及流动性宽松、风险偏好修复下沉，科创板正迎来显著的反弹；2、近期基金发行有所回暖，科创板ETF规模更持续扩张，MSCI也首次将科创板个股纳入，科创板正获得市场资金持续增配。3、科创板作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，经历2年的发展与成长，已经到了可以集中挖掘、关注的时候，尤其是当前机构对科创板仍处于相对低配的状态。建议着眼未来、把握当下、积极配置。
海通证券：这波行情有望创年内新高
春节后市场下跌主因是通胀读数上升，投资者担忧滞胀。剔除基数效应，真实数据显示今年投资时钟处于过热期，未来通胀担忧望渐去。历史显示，牛市中指数高点略提前于ROE，本轮ROE回升高点预计在21Q4-22Q1。这波行情有望创年内新高，以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性，出奇。
国泰君安证券：震荡不长久，此后是拉升
大势研判：拉升的力量在积聚。近两周以来，上证指数累计上涨3.02%，在走出震荡中枢期间几度突破3600点。宏观层面，疫苗接种率逐步提升，全球经济将从错位复苏走向共振繁荣，由供需裂口所致的通胀预期顶点在即。同时，看到微观市场交易结构已显著改善，一方面，估值与盈利增速从背离走向收敛，单一的交易因素对股价的推升作用减弱；另一方面，微观拥挤度下降，资金筹码压力改善。在通胀预期缓和、存量结构改善背景下，市场向上拉升的力量正在进一步积聚。
选股思路：风险评价下行，中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。风险评价下行本质上是不确定迈向确定的过程，选股思路便在于寻找不确定到确定、边际改善最大的股票类别。由于市场风险偏好仍处中低水平，蓝筹股仍将是投资重点，但大盘蓝筹与中盘蓝筹表现有别：1)中盘蓝筹领跑。随着中盘盈利大幅改善，其经营稳定预期快速抬升，风险评价边际显著下行。事实上，基于近10年以来经济政策不确定性指数复盘来看，风险评价下行期间中盘蓝筹相对优势表现突出。2)大盘蓝筹跟随。当前以公募基金重仓股为代表的大盘蓝筹，微观市场交易结构恶化问题得到了显著改善，重回投资视野。考虑大盘业绩虽有改善但幅度较小，且其风险评价本身较低，风险评价下行边际贡献有限，未来将是跟随行情。
华泰证券：A股有望在波动中前行，继续加配二线龙头
经济短周期仍在上行阶段，5月PMI环比下降但仍处扩张区间，结构上看，新订单-生产指数明显收缩、新出口订单指数继续回落，维持观点Q4经济短周期可能开始回落。大势上，A股有望在波动中前行，短期关注通胀数据、6月FOMC会议。
战术视角，建议继续关注三条交易主线：1)行业轮动：机械、公路、特钢、一般零售；2)稀缺产能：铜、铝、玻纤、石膏板、稀土；3)盈利能力：通用机械、自动化、医疗器械、啤酒、面板、半导体、煤炭、装饰材料。主题投资，建议关注两条主线：1)与碳中和、智能化相关的制造小龙头；2)消费“多极化”崛起和“第二次”下沉。
中金公司：波动加大，轻指数、重结构
市场仍将延续成长风格，但近期原油和商品价格回升可能再度带来通胀隐忧，指数临近前高后波动也难免加大，“轻指数、重结构”仍是当前较好的应对方式。
操作建议：轻指数，重结构，偏成长。1)泛消费领域中议价能力偏强、盈利压力较小、景气程度偏高或者改善的板块(如汽车、家电、轻工家居、医疗、食品饮料等)仍是自下而上的重点；2)保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游等；3)老经济中，部分结构优化、且有阶段性成长属性的原材料(如锂、铜铝、龙头券商等)。
招商证券：主要指数有望震荡走平
5月中下旬以来，股市流动性改善驱动A股反弹，人民币强势升值成为重要原因之一。往后看，人民币汇率将继续成为短期影响A股走势的重要变量，美联储在不及预期的就业和高通胀之间的两难选择可能导致人民币汇率波动加剧。汇率的波动将通过外资流向、投资者情绪、进出口等方面对A股造成影响。在当前环境下，主要指数有望震荡走平，市场机会以阶段性局部机会为主，选择高景气细分行业和高业绩增长个股α和波段操作α是获得超额收益的关键。
兴业证券：全球资金流动时钟正流向股市，“夏日行情”不犹豫
全球资金流动时钟正流向股市，“夏日行情”不犹豫。兴业证券策略团队创立的全球资金流动时钟显示，本轮市场的上涨，时间和资金维度都还不够，市场具备上行动力。从时间维度来看当前美股仅上行7个月，距离历史平均的20-30个月还有1年左右时间。从资金维度来看，美国几万亿的刺激，仅小几千亿流入风险资产，还有较多资金仍有望在未来一个阶段从货币市场逐步流向风险资产，对股市上行是较强的动力。
“收获周期，布局成长”，成长仍是当前主要进攻方向。1)AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2)医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3)新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4)高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。
安信证券：短期环境依然有利，上行波段继续
当前美联储显著鸽派的背景下，全球股市估值容忍度上升，加之A股风险偏好处于有利窗口期，使得A股短期有一个向上波段。从结构上看，市场呈现一定轮动特征，一些主题投资和中小股票相当活跃，但对机构投资者来说核心依然是高景气赛道。下一阶段，由于流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，成长扩散可能继续，关注补涨品种和中报强预期品种。行业配置上，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。
重点关注方向包括三条线索：1)新成长赛道：人工智能、智能汽车、军工、信创网安等；2)核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、白酒、医药公司；3)疫情复苏链：银行、旅游、航空、农产品等。
广发证券：复苏后期，寻找量价突破
震荡期优选周转率改善或利润率提升的方向，兼顾低PEG策略。流动性将边际收敛但利率上行空间受制约。全球通胀预期高位难以进一步上行，有助于增强A股成长股的胜率。当前仍处于健康的信用收缩阶段，盈利高位回落但有韧性，结构上突破来自于周转率或利润率的支撑。建议配置：即期业绩好+低PEG或换手充分的交集(次高端白酒/半导体/计算机)，低PEG+涨价传导顺畅ROE继续抬升的中游制造(玻璃/造纸)，升值受益的“人少+逻辑改善”金融(券商/银行)。主题投资关注“碳中和”下景气度改善及政策边际增量确定方向(光伏/锂电)。
天风证券：A股将迎来今年最大一波解禁潮，继续看好两大板块
6月7日-11日市场将迎来今年最大一波解禁潮，单周解禁规模达4705.85亿，占当前全A流通市值的0.69%。历史数据来看，解禁高峰对指数影响没有明显规律。增发解禁和股权激励解禁对个股有明显影响，但原始首发股东解禁，对后续股价影响幅度较小。
目前来看，军工电子和原材料、半导体两个行业有望上半年业绩持续加速、全年维持高增长，而上半年他们的股价变现平平，与景气度相背离，但随着业绩的不断验证，超额收益很大概率在下半年实现。
国盛证券：仍是流动性宽松窗口，继续进攻科创
把握当下，继续进攻科创：1、伴随通胀预期缓和、远期贴现率预期回落，以及流动性宽松、风险偏好修复下沉，科创板正迎来显著的反弹；2、近期基金发行有所回暖，科创板ETF规模更持续扩张，MSCI也首次将科创板个股纳入，科创板正获得市场资金持续增配。3、科创板作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，经历2年的发展与成长，已经到了可以集中挖掘、关注的时候，尤其是当前机构对科创板仍处于相对低配的状态。建议着眼未来、把握当下、积极配置。
【六盘水新型能源化工产业驶入“快车道”】今年3月，六盘水首条氢能源公交运行线在盘州市刘官街道开通，标志着我市氢能源发展迈进氢能产业链条；
国内首座低浓度瓦斯提纯制CNG项目——盘江金佳矿低浓度瓦斯提纯工业化示范项目，日处理能力4.5万标方，创全国之首；
威箐焦化200万吨技改项目、旗力新能源240万吨冶金焦项目落地建设；
贵州国夏新能源科技有限公司，抢占锂电池生产“新高地”，生产的铝壳锂离子电池、聚合物锂离子电池等，热销美国、俄罗斯、印度等海外市场……
近年来，六盘水新型能源化工产业亮点频闪，成为六盘水转型升级新增长极。
作为西部重要的能源原材料基地，六盘水具有大力发展新型能源化工的客观有力条件——
六盘水是中国“14个亿吨级大型煤炭基地”之“云贵基地”的重要组成部分，是长江以南最大的主焦煤基地，素有“江南煤都”之称。六盘水煤田是贵州煤层气资源最为集中的区域，是全国63个重要煤层目标区之一，煤炭远景储景844亿吨，主要煤种有气煤、气肥煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤及无烟煤等。其中炼焦煤资源十分丰富，探明储量104.1亿吨，占全市探明总储量的51.7%，占贵州省炼焦煤储量的88.7%，含气面积6154.4平方公里，2000米以浅的煤层气地质资源量1.39万亿立方米，占贵州全省45%，是贵州毕水兴煤层气产业化基地的重要组成部分。2020年全市煤层气（煤矿瓦斯）抽采量13.5亿立方米，利用率52.3%。
以煤炭为基础，加快推进新型能源化工产业发展是六盘水加速新型工业化最现实、最具比较优势的主攻方向。“十三五”以来，我市在谋划推进煤炭深加工产业，延长产业链，加大传统煤焦化推进力度的同时，积极布局新型能源化工产业，氢产业首当其中。
据了解，随着国际能源供求格局的调整，新一轮能源技术变革方兴未艾，氢能源以其来源广泛、清洁无碳、灵活高效、应用场景丰富的独特优势，可作为电、热、气转换的媒介，是在可预见的未来实现跨能源网络协同优化的有效途径。
再加上，六盘水市煤焦气化过程中产生的大量焦炉煤气富含氢气，氢气含量50%以上。全市建成焦化产能525万吨/年，正常生产焦化企业4家，产能405万吨/年，年产焦炉煤气富含氢约5亿立方米。正在推进宏盛焦化60万吨/年技改120万吨项目，旗盛煤焦化有限公司120万吨/年和威箐焦化有限公司200万吨异地改造焦化项目。预计到“十四五”中期，全市焦炭产能将超过1000万吨/年，焦化产业基础更厚实，为我市以焦炉煤气制氢发展氢能产业提供基础保障。
这几年，六盘水市发展氢产业的“大动作”不断：
2019年9月，发布《六盘水市氢能源产业发展规划（2019—2030年）》，积极创建氢能产业示范市，加快提升氢能源产学研深度融合水平和技术竞争力，发展制氢、储氢、运氢、应用及装备制造产业链。六盘水成为贵州省首家发布氢能源规划的市（州）；
2020年11月26日，启动建设全省首个氢气提纯项目（制氢工厂），氢能公交及综合能源站示范项目；
今年2月28日，贵州省首个制氢（提氢）示范项目——盘江电投天能焦化氢气提纯一期项目建成试运行；
今年3月5日，随着盘州双红氢能综合能源示范站的建成投入使用，六盘水氢产业创下四个全省第一：全省第一座制氢工厂正式生产使用、全省第一座加氢站投入营运、全省第一辆运氢管束车投入使用、全省第一辆氢能公交车投放营运。
六盘水正进入氢能源产业发展的“快速通道”。“到2030年，六盘水市将建成加氢站近20座，公交车、物流车、环卫车和乘用车批量投放，形成氢能源规模化、商业化应用，扩大氢能源生产应用规模，实现氢能源分布式能源系统的推广应用，建设形成辐射周边地区乃至全国氢能产业链。”市能源局有关负责人介绍。
来到贵州盘江精煤股份有限公司山脚树矿的国内首座含氧煤层气液化提纯制LNG（液化天然气）工业化项目点，工厂采用国内最先进深冷提纯工艺，将瓦斯“处理”成甲烷浓度达99%的LNG产品。得益于这一技术，瓦斯“猛虎”变成可利用的资源。
煤层气俗称瓦斯，是煤矿的“第一杀手”，将“害气”变为“财气”，是六盘水坚持煤层气地面开发与煤矿瓦斯抽采并举，推动煤层气产业化发展的一次探索。将煤层气利用部分从煤炭产业中分离出来，延长产业链，成立独立企业运营，推广煤层气提纯加工制CNG、LNG项目建设，引导煤层气利用由发电、分布式利用向中、高端利用转变，逐步开发形成下游产品。目前，六盘水积极引进和培育4家企业进入煤层气勘探开发领域，建成煤层气井188口，压裂排采井56口。
走进贵州盘江电投天能焦化有限公司，一条全新的循环经济产业链格外“耀眼”，煤焦化及化产精深加工项目和资源综合利用建材项目，加快了企业转型升级，形成煤电—焦化—建材为一体的区域循环经济产业链，产品从一种增加到30多种，增值了3—5倍。
在这里，煤层气经过“驯服”后成为居民生活用气的最好燃料；煤炭制成甲醇后，改变了甲醇提取单纯依赖石油的历史，也使煤炭的价值提升了上千倍。
“一变生多变。”煤炭在六盘水的转型升级中不断上演着“变形记”。如今，六盘水的煤炭不再仅用于单一的炼焦、发电，而是形成了一系列煤炭深加工的循环经济产品，将煤焦化、煤液化、煤气化、煤层气的开发利用同时推进，不仅提高了产品竞争力，同时有力地支撑了上游的原煤产业。
不仅是在煤化工领域探新路，六盘水市还将“触角”放到了一些新的领域：培育了贵州国夏新能源科技有限公司、贵州东森新能源科技有限公司等锂电企业；推进合众锰业利用三相一步法锰矿提锰制锰新工艺，建成全球领先的硫酸锰制造工厂；支持水城经济开发区引进电池级氢氧化锂、碳酸锂生产企业，形成完整的镍钴锰酸锂电池正极材料产业体系。
2020年，新型能源化工产业实现产值76.6亿元，聚集企业11家，在建项目6个，落地项目1个。
近日，省发展改革委又传来利好消息，在综合考虑产业集群发展基础，以及产业集群能否发挥协作配套效应、提升区域产业和经济竞争力等因素基础上，认定六盘水市新型能源化工产业集群等为第一批特色优势产业集群，并对加快推动产业集群建设工作进行了安排。
六盘水的新型能源化工产业，前途广阔，大有可为。
国内首座低浓度瓦斯提纯制CNG项目——盘江金佳矿低浓度瓦斯提纯工业化示范项目，日处理能力4.5万标方，创全国之首；
威箐焦化200万吨技改项目、旗力新能源240万吨冶金焦项目落地建设；
贵州国夏新能源科技有限公司，抢占锂电池生产“新高地”，生产的铝壳锂离子电池、聚合物锂离子电池等，热销美国、俄罗斯、印度等海外市场……
近年来，六盘水新型能源化工产业亮点频闪，成为六盘水转型升级新增长极。
作为西部重要的能源原材料基地，六盘水具有大力发展新型能源化工的客观有力条件——
六盘水是中国“14个亿吨级大型煤炭基地”之“云贵基地”的重要组成部分，是长江以南最大的主焦煤基地，素有“江南煤都”之称。六盘水煤田是贵州煤层气资源最为集中的区域，是全国63个重要煤层目标区之一，煤炭远景储景844亿吨，主要煤种有气煤、气肥煤、肥煤、焦煤、瘦煤、贫煤及无烟煤等。其中炼焦煤资源十分丰富，探明储量104.1亿吨，占全市探明总储量的51.7%，占贵州省炼焦煤储量的88.7%，含气面积6154.4平方公里，2000米以浅的煤层气地质资源量1.39万亿立方米，占贵州全省45%，是贵州毕水兴煤层气产业化基地的重要组成部分。2020年全市煤层气（煤矿瓦斯）抽采量13.5亿立方米，利用率52.3%。
以煤炭为基础，加快推进新型能源化工产业发展是六盘水加速新型工业化最现实、最具比较优势的主攻方向。“十三五”以来，我市在谋划推进煤炭深加工产业，延长产业链，加大传统煤焦化推进力度的同时，积极布局新型能源化工产业，氢产业首当其中。
据了解，随着国际能源供求格局的调整，新一轮能源技术变革方兴未艾，氢能源以其来源广泛、清洁无碳、灵活高效、应用场景丰富的独特优势，可作为电、热、气转换的媒介，是在可预见的未来实现跨能源网络协同优化的有效途径。
再加上，六盘水市煤焦气化过程中产生的大量焦炉煤气富含氢气，氢气含量50%以上。全市建成焦化产能525万吨/年，正常生产焦化企业4家，产能405万吨/年，年产焦炉煤气富含氢约5亿立方米。正在推进宏盛焦化60万吨/年技改120万吨项目，旗盛煤焦化有限公司120万吨/年和威箐焦化有限公司200万吨异地改造焦化项目。预计到“十四五”中期，全市焦炭产能将超过1000万吨/年，焦化产业基础更厚实，为我市以焦炉煤气制氢发展氢能产业提供基础保障。
这几年，六盘水市发展氢产业的“大动作”不断：
2019年9月，发布《六盘水市氢能源产业发展规划（2019—2030年）》，积极创建氢能产业示范市，加快提升氢能源产学研深度融合水平和技术竞争力，发展制氢、储氢、运氢、应用及装备制造产业链。六盘水成为贵州省首家发布氢能源规划的市（州）；
2020年11月26日，启动建设全省首个氢气提纯项目（制氢工厂），氢能公交及综合能源站示范项目；
今年2月28日，贵州省首个制氢（提氢）示范项目——盘江电投天能焦化氢气提纯一期项目建成试运行；
今年3月5日，随着盘州双红氢能综合能源示范站的建成投入使用，六盘水氢产业创下四个全省第一：全省第一座制氢工厂正式生产使用、全省第一座加氢站投入营运、全省第一辆运氢管束车投入使用、全省第一辆氢能公交车投放营运。
六盘水正进入氢能源产业发展的“快速通道”。“到2030年，六盘水市将建成加氢站近20座，公交车、物流车、环卫车和乘用车批量投放，形成氢能源规模化、商业化应用，扩大氢能源生产应用规模，实现氢能源分布式能源系统的推广应用，建设形成辐射周边地区乃至全国氢能产业链。”市能源局有关负责人介绍。
来到贵州盘江精煤股份有限公司山脚树矿的国内首座含氧煤层气液化提纯制LNG（液化天然气）工业化项目点，工厂采用国内最先进深冷提纯工艺，将瓦斯“处理”成甲烷浓度达99%的LNG产品。得益于这一技术，瓦斯“猛虎”变成可利用的资源。
煤层气俗称瓦斯，是煤矿的“第一杀手”，将“害气”变为“财气”，是六盘水坚持煤层气地面开发与煤矿瓦斯抽采并举，推动煤层气产业化发展的一次探索。将煤层气利用部分从煤炭产业中分离出来，延长产业链，成立独立企业运营，推广煤层气提纯加工制CNG、LNG项目建设，引导煤层气利用由发电、分布式利用向中、高端利用转变，逐步开发形成下游产品。目前，六盘水积极引进和培育4家企业进入煤层气勘探开发领域，建成煤层气井188口，压裂排采井56口。
走进贵州盘江电投天能焦化有限公司，一条全新的循环经济产业链格外“耀眼”，煤焦化及化产精深加工项目和资源综合利用建材项目，加快了企业转型升级，形成煤电—焦化—建材为一体的区域循环经济产业链，产品从一种增加到30多种，增值了3—5倍。
在这里，煤层气经过“驯服”后成为居民生活用气的最好燃料；煤炭制成甲醇后，改变了甲醇提取单纯依赖石油的历史，也使煤炭的价值提升了上千倍。
“一变生多变。”煤炭在六盘水的转型升级中不断上演着“变形记”。如今，六盘水的煤炭不再仅用于单一的炼焦、发电，而是形成了一系列煤炭深加工的循环经济产品，将煤焦化、煤液化、煤气化、煤层气的开发利用同时推进，不仅提高了产品竞争力，同时有力地支撑了上游的原煤产业。
不仅是在煤化工领域探新路，六盘水市还将“触角”放到了一些新的领域：培育了贵州国夏新能源科技有限公司、贵州东森新能源科技有限公司等锂电企业；推进合众锰业利用三相一步法锰矿提锰制锰新工艺，建成全球领先的硫酸锰制造工厂；支持水城经济开发区引进电池级氢氧化锂、碳酸锂生产企业，形成完整的镍钴锰酸锂电池正极材料产业体系。
2020年，新型能源化工产业实现产值76.6亿元，聚集企业11家，在建项目6个，落地项目1个。
近日，省发展改革委又传来利好消息，在综合考虑产业集群发展基础，以及产业集群能否发挥协作配套效应、提升区域产业和经济竞争力等因素基础上，认定六盘水市新型能源化工产业集群等为第一批特色优势产业集群，并对加快推动产业集群建设工作进行了安排。
六盘水的新型能源化工产业，前途广阔，大有可为。
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