过去一年多的时间，缺芯是全球半导体行业最大的绊脚石，而本次造成缺芯的原因绝不仅仅是疫情影响，更多的是万物互联时代加速带来的巨大增量。
在这一背景下，内地整个晶圆制造产业链几乎全面满产。从中芯和华虹的财报中可以看到，两家产线的产能利用率均超过100%，包括停留在μm时代的华润微也一直处于满产状态。
我的结论很简单，芯片制造将是年内业绩确定性最高的行业，不论是晶圆厂还是材料厂，基本都能延续高增长。
因为没产能，并不是高端没产能，恰恰是低端制造没产能。头部晶圆厂之间的竞争一直是技术性的迭代，台积电以超前的技术研发，来维持自身的高毛利率，更高的工艺研发完成后，便会逐步关掉落后的产能。
但是随着IOT、汽车智能化爆发后，中低端制造也迎来了爆发性的需求，这才给了28纳米以上厂商的赚钱机会。
在整个产业链中，半导体材料的耗费量是巨大的，其中硅片使用量占总材料占比超过30%，而硅片市场的一半份额被日本企业占据，全球前五大厂商的集中度超过86%，本土厂商中沪硅产业的份额仅为2.7%。
01.年内有望扭亏
目前国际主流的硅片尺寸是200毫米和300毫米，其中300毫米的全球出货量占比高达69%，内地厂商沪硅产业已经实现主流尺寸的量产。
从沪硅产业2021年财报中也能看到，200毫米出货量497.19万片同比增长33.64%；300毫米出货量175.16万片同比增长93.63%。
数据来源：IFind
从业绩情况来看，沪硅产业2021年营收同比增长36.19%，扣非净利润同比增长53.09%，但主营业务依然亏损1.32亿元，如果算上补贴及其他收入，年净利润为1.46亿元。
2022年第一季度收入同比增长47.09%；扣非净利润增长92.80%，亏损缩窄至328.05万元，年内大概率会实现盈利。
沪硅不赚钱的原因主要还是不良率问题，制造过程中不良率太高，就会产生较高的材料损耗成本。
公司200毫米产品技术已经成熟，毛利率为21.48%，而300毫米的产品毛利率仅为-6.17%，这是导致整体亏损的主要原因。不过，随着技术的不断升级改善，300毫米盈利也只是时间问题。
硅片行业跟一般行业还不同，由于由于晶圆制造商对硅片有着较高的质量要求，对供应商的选择也比较谨慎，所以行业内的硅片企业通常要递交产品进行认证，差不多经过9-18个月的试样时间通过后，才可以正常供货。
根据财报披露，沪硅目前已经合作的厂商包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体以及中芯国际、华虹、华力微、华润微等，全球知名的晶圆厂基本都建立了合作。
但从前五大客户的销售情况来看，公司产品在大厂中的销售占比并不高，第一大客户的销售额为2.7亿元，其实也就是大厂单月的使用量，况且前五大客户中有4家存在关联交易。
以上只是短期的问题，主要是300毫米的出货量占比较低，而随着技术的不断成熟以及下游晶圆厂产能的爬坡，沪硅未来的增量空间是极具确定性的。
02.增量空间较大
正因下游终端的需求量比较确定，行业芯片囤货现象非常严重，不只是贸易商，IC设计厂也囤积了大量的库存，所以芯片整个行业的下单周期基本提前了一年左右。
硅片材料厂的订单基本被晶圆厂包圆，SUMCO2026年前的产能已经全部售罄，环球晶圆的硅片也预售到了2024年。
同时，晶圆厂也在积极扩产，根据SEMI统计。2021年-2022年全球半导体厂商将建设29座新的高产能晶圆厂，内地和台湾地区将各有8座新晶圆厂，加上海外产能，每月将增加多达260万片需求量。
沪硅产业目前300毫米的产能是30万片每月，而公司已经定增50亿元（集成电路产业基金二期获配15亿），准备再建单月30万片产能，建成后合计产能超过60万片。
对于沪硅来说，完全不用考虑产能过剩的问题，因为不论是手机制造，还是IoT，又或者是新能源汽车制造，中国都将是全球最大的生产基地，光替代的空间都完全能支撑起一家千亿企业。
所以，在强调芯片护城河的时候，不只是技术上的壁垒，供应链风险也是各大晶圆厂近几年重点关注的问题。
03.如何估值
半导体行业的估值在40倍左右，估值大致分两种：一种是技术已经成熟落地的厂商，估值会低于行业均值；另一种是还在亏损阶段，但是想象空间足够大，估值通常高于行业均值，甚至几十几百倍。
如果对比美股，整个费城半导体指数的估值也就20倍，头部厂商安森美、阿斯麦也都在30-40倍左右，而内地半导体估值普遍高于海外的主因是增添了更多的想象力，同时题材炒作的意愿更强烈。
沪硅目前是亏损状态，估值为负数，但年内有盈利的预期，以及未来晶圆产能爆发性增长的预期，同时沪硅在内地的技术上比较领先，暂时没有竞争对手。总结下来就是，技术强、空间大、想象力丰满。
其实大A一直是两条路径，一条是稳健型的增长白马；另一条是有想象力的概念炒作。
在这一背景下，内地整个晶圆制造产业链几乎全面满产。从中芯和华虹的财报中可以看到，两家产线的产能利用率均超过100%，包括停留在μm时代的华润微也一直处于满产状态。
我的结论很简单，芯片制造将是年内业绩确定性最高的行业，不论是晶圆厂还是材料厂，基本都能延续高增长。
因为没产能，并不是高端没产能，恰恰是低端制造没产能。头部晶圆厂之间的竞争一直是技术性的迭代，台积电以超前的技术研发，来维持自身的高毛利率，更高的工艺研发完成后，便会逐步关掉落后的产能。
但是随着IOT、汽车智能化爆发后，中低端制造也迎来了爆发性的需求，这才给了28纳米以上厂商的赚钱机会。
在整个产业链中，半导体材料的耗费量是巨大的，其中硅片使用量占总材料占比超过30%，而硅片市场的一半份额被日本企业占据，全球前五大厂商的集中度超过86%，本土厂商中沪硅产业的份额仅为2.7%。
01.年内有望扭亏
目前国际主流的硅片尺寸是200毫米和300毫米，其中300毫米的全球出货量占比高达69%，内地厂商沪硅产业已经实现主流尺寸的量产。
从沪硅产业2021年财报中也能看到，200毫米出货量497.19万片同比增长33.64%；300毫米出货量175.16万片同比增长93.63%。
数据来源：IFind
从业绩情况来看，沪硅产业2021年营收同比增长36.19%，扣非净利润同比增长53.09%，但主营业务依然亏损1.32亿元，如果算上补贴及其他收入，年净利润为1.46亿元。
2022年第一季度收入同比增长47.09%；扣非净利润增长92.80%，亏损缩窄至328.05万元，年内大概率会实现盈利。
沪硅不赚钱的原因主要还是不良率问题，制造过程中不良率太高，就会产生较高的材料损耗成本。
公司200毫米产品技术已经成熟，毛利率为21.48%，而300毫米的产品毛利率仅为-6.17%，这是导致整体亏损的主要原因。不过，随着技术的不断升级改善，300毫米盈利也只是时间问题。
硅片行业跟一般行业还不同，由于由于晶圆制造商对硅片有着较高的质量要求，对供应商的选择也比较谨慎，所以行业内的硅片企业通常要递交产品进行认证，差不多经过9-18个月的试样时间通过后，才可以正常供货。
根据财报披露，沪硅目前已经合作的厂商包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体以及中芯国际、华虹、华力微、华润微等，全球知名的晶圆厂基本都建立了合作。
但从前五大客户的销售情况来看，公司产品在大厂中的销售占比并不高，第一大客户的销售额为2.7亿元，其实也就是大厂单月的使用量，况且前五大客户中有4家存在关联交易。
以上只是短期的问题，主要是300毫米的出货量占比较低，而随着技术的不断成熟以及下游晶圆厂产能的爬坡，沪硅未来的增量空间是极具确定性的。
02.增量空间较大
正因下游终端的需求量比较确定，行业芯片囤货现象非常严重，不只是贸易商，IC设计厂也囤积了大量的库存，所以芯片整个行业的下单周期基本提前了一年左右。
硅片材料厂的订单基本被晶圆厂包圆，SUMCO2026年前的产能已经全部售罄，环球晶圆的硅片也预售到了2024年。
同时，晶圆厂也在积极扩产，根据SEMI统计。2021年-2022年全球半导体厂商将建设29座新的高产能晶圆厂，内地和台湾地区将各有8座新晶圆厂，加上海外产能，每月将增加多达260万片需求量。
沪硅产业目前300毫米的产能是30万片每月，而公司已经定增50亿元（集成电路产业基金二期获配15亿），准备再建单月30万片产能，建成后合计产能超过60万片。
对于沪硅来说，完全不用考虑产能过剩的问题，因为不论是手机制造，还是IoT，又或者是新能源汽车制造，中国都将是全球最大的生产基地，光替代的空间都完全能支撑起一家千亿企业。
所以，在强调芯片护城河的时候，不只是技术上的壁垒，供应链风险也是各大晶圆厂近几年重点关注的问题。
03.如何估值
半导体行业的估值在40倍左右，估值大致分两种：一种是技术已经成熟落地的厂商，估值会低于行业均值；另一种是还在亏损阶段，但是想象空间足够大，估值通常高于行业均值，甚至几十几百倍。
如果对比美股，整个费城半导体指数的估值也就20倍，头部厂商安森美、阿斯麦也都在30-40倍左右，而内地半导体估值普遍高于海外的主因是增添了更多的想象力，同时题材炒作的意愿更强烈。
沪硅目前是亏损状态，估值为负数，但年内有盈利的预期，以及未来晶圆产能爆发性增长的预期，同时沪硅在内地的技术上比较领先，暂时没有竞争对手。总结下来就是，技术强、空间大、想象力丰满。
其实大A一直是两条路径，一条是稳健型的增长白马；另一条是有想象力的概念炒作。
#一线微观#【驾照吊销仍驾车 侥幸一早出发还是被查】6月4日6时，高速二大队在二桥收费站对一辆苏A号牌小车进行检查时，驾车人林某出示的驾驶证已超过有效期，进一步查询，男子驾驶证处于吊销状态。原来林某因2021年6月醉驾，驾驶证被吊销。因端午假期走访亲戚，林某便侥幸驾车，想着一早没交警查车，谁知…林某面临罚款可并处15日以下拘留的处罚。
广汽集团(601238)
事件概述
6 月 6 日，公司发布 2022 年月产销快报。 5 月公司汽车批发销售18.3 万辆，同比+3.5%，环比+47.3%。 1-5 月累计批发 91.6 万辆，同比+6.4%。
广汽本田 5 月批发 4.7 万辆，同比-27.4%， 1-5 月累计批发 28.3万辆，同比-10.8%；
广汽丰田 5 月批发 8.4 万辆，同比+19.7%， 1-5 月累计批发 39.9万辆，同比+16.1%；
广汽乘用车 5 月批发 2.9 万辆，同比+12.8%， 1-5 月累计批发14.0 万辆，同比+11.0%；
广汽埃安 5 月批发 2.1 万辆，同比+150.2%， 1-5 月累计批发 7.6万辆，同比+121.8%。
分析判断:
表现好于行业 同步推出专属补贴
复产加速，公司产销状态稳步回升。 根据中汽协发布的 5 月销量预估， 预计国内汽车行业销量同比下降 17.1%。广汽集团 5 月同比+3.5%， 表现超出行业， 其中广汽埃安表现亮眼。
汽车政策刺激超预期， 广汽加码补贴。 本次刺激政策面向 2.0L及以下且不超 30 万元的乘用车，政策覆盖面更广。 1.6-2.0L 新增的市场主要对应 20-30 万元的燃油市场， 根据 2021 年上险数据， 广汽集团 1.6L（不含） -2.0L（含）占比达 32%，有望进一步受益超预期补贴力度。 根据公司官网， 广汽集团同步推出购车专属优惠政策， 传祺至高贴息 7000-8000 元的置换补贴， 广汽本田、广汽丰田最高可享 7000 元置换补贴。 我们预计公司下半年销量有望加速提升，全年集团产销同比有望增长 15%。
自主品牌表现亮眼 主力车型持续发力
广汽埃安表现亮眼， 主力车型快速上量。 根据产销数据，广汽埃安 5 月批发 2.1 万辆， 同比+150.2%， 环比+106.2%， 首次单月突破 2 万辆。 其中 AION S 5 月批发 1.1 万辆，同比+114.1%，环比+219.1%。 广汽传祺 5 月批发 2.9 万辆， 同比+12.8%， 环比+45.9%， 预计主要为 GS4、 GS8 及 M8 销量拉动。 供给修复带动需求释放， 我们判断埃安全年有望冲击 30 万辆销量目标。
合资 4 款车型销量过万， 表现较为稳健。 5 月凯美瑞销量为 2.2万辆， 同比+48.9%，环比+36.3%； 威兰达销量为 1.3 万辆，同比+21.6%，环比+24.0%； 雷凌销量为 1.3 万辆，同比-46.2%，环 比-21.9%； 雅 阁 销 量 为 1.2 万 辆 ， 同 比-25.2%， 环 比+60.5%。 供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田有望快速恢复。
电气化加速 自主合资新品上市在即
自主新车相继亮相车展，电气化加速。 首搭钜浪混动 GMC2.0 的车型传祺影酷亮相粤港澳车展， 基于 GPMA 架构诞生的车型影豹也亮相车展现场。 今年广汽传祺还将陆续推出影豹、 M8 的混动车型，计划至 2025 实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。合资纯电加速导入， 广汽本田、广汽丰田电动新车上市在即。 作为广汽本田全新电动品牌 e:NP 的首款车型， e:NP1 极湃 1 于 5月 31 日正式开启预售， CLTC 续航 420km 版本与 510km 版本的官方预售起步价分别为 17.5 万元与 20.5 万元，将于本月上市。广汽丰田首款 e-TNGA 纯电中型 SUV bZ4X已开启预售，综合补贴后预售价为 22.0 万元-30.0 万元，将于年内上市。我们判断在新能源渗透率快速提升下，合资新能源提升空间较大。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证， 混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。 我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022 年 862.6 亿元营收预测不变，上调公司 2023-2024 年营收及 2022-2024 年净利润预测， 将公 司 2023-2024 年 营 收 由 981.0/1,061.8 亿 元 调 整 为1,024.6/1,195.4 亿 元 ， 2022-2024 年 归 母 净 利 润 由99.8/117.6/127.0 亿元调整为 100.8/126.4/147.9 亿元，对应EPS 由 0.95/1.12/1.21 元调整为 0.96/1.21/1.41 元， 对应2022 年 6 月 7 日 A 股 15.70 元/股的收盘价， PE 为 16/13/11倍， 维持公司 A 股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等#股票##财经#
仅供参考不作为投资建议
事件概述
6 月 6 日，公司发布 2022 年月产销快报。 5 月公司汽车批发销售18.3 万辆，同比+3.5%，环比+47.3%。 1-5 月累计批发 91.6 万辆，同比+6.4%。
广汽本田 5 月批发 4.7 万辆，同比-27.4%， 1-5 月累计批发 28.3万辆，同比-10.8%；
广汽丰田 5 月批发 8.4 万辆，同比+19.7%， 1-5 月累计批发 39.9万辆，同比+16.1%；
广汽乘用车 5 月批发 2.9 万辆，同比+12.8%， 1-5 月累计批发14.0 万辆，同比+11.0%；
广汽埃安 5 月批发 2.1 万辆，同比+150.2%， 1-5 月累计批发 7.6万辆，同比+121.8%。
分析判断:
表现好于行业 同步推出专属补贴
复产加速，公司产销状态稳步回升。 根据中汽协发布的 5 月销量预估， 预计国内汽车行业销量同比下降 17.1%。广汽集团 5 月同比+3.5%， 表现超出行业， 其中广汽埃安表现亮眼。
汽车政策刺激超预期， 广汽加码补贴。 本次刺激政策面向 2.0L及以下且不超 30 万元的乘用车，政策覆盖面更广。 1.6-2.0L 新增的市场主要对应 20-30 万元的燃油市场， 根据 2021 年上险数据， 广汽集团 1.6L（不含） -2.0L（含）占比达 32%，有望进一步受益超预期补贴力度。 根据公司官网， 广汽集团同步推出购车专属优惠政策， 传祺至高贴息 7000-8000 元的置换补贴， 广汽本田、广汽丰田最高可享 7000 元置换补贴。 我们预计公司下半年销量有望加速提升，全年集团产销同比有望增长 15%。
自主品牌表现亮眼 主力车型持续发力
广汽埃安表现亮眼， 主力车型快速上量。 根据产销数据，广汽埃安 5 月批发 2.1 万辆， 同比+150.2%， 环比+106.2%， 首次单月突破 2 万辆。 其中 AION S 5 月批发 1.1 万辆，同比+114.1%，环比+219.1%。 广汽传祺 5 月批发 2.9 万辆， 同比+12.8%， 环比+45.9%， 预计主要为 GS4、 GS8 及 M8 销量拉动。 供给修复带动需求释放， 我们判断埃安全年有望冲击 30 万辆销量目标。
合资 4 款车型销量过万， 表现较为稳健。 5 月凯美瑞销量为 2.2万辆， 同比+48.9%，环比+36.3%； 威兰达销量为 1.3 万辆，同比+21.6%，环比+24.0%； 雷凌销量为 1.3 万辆，同比-46.2%，环 比-21.9%； 雅 阁 销 量 为 1.2 万 辆 ， 同 比-25.2%， 环 比+60.5%。 供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田有望快速恢复。
电气化加速 自主合资新品上市在即
自主新车相继亮相车展，电气化加速。 首搭钜浪混动 GMC2.0 的车型传祺影酷亮相粤港澳车展， 基于 GPMA 架构诞生的车型影豹也亮相车展现场。 今年广汽传祺还将陆续推出影豹、 M8 的混动车型，计划至 2025 实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。合资纯电加速导入， 广汽本田、广汽丰田电动新车上市在即。 作为广汽本田全新电动品牌 e:NP 的首款车型， e:NP1 极湃 1 于 5月 31 日正式开启预售， CLTC 续航 420km 版本与 510km 版本的官方预售起步价分别为 17.5 万元与 20.5 万元，将于本月上市。广汽丰田首款 e-TNGA 纯电中型 SUV bZ4X已开启预售，综合补贴后预售价为 22.0 万元-30.0 万元，将于年内上市。我们判断在新能源渗透率快速提升下，合资新能源提升空间较大。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证， 混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。 我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022 年 862.6 亿元营收预测不变，上调公司 2023-2024 年营收及 2022-2024 年净利润预测， 将公 司 2023-2024 年 营 收 由 981.0/1,061.8 亿 元 调 整 为1,024.6/1,195.4 亿 元 ， 2022-2024 年 归 母 净 利 润 由99.8/117.6/127.0 亿元调整为 100.8/126.4/147.9 亿元，对应EPS 由 0.95/1.12/1.21 元调整为 0.96/1.21/1.41 元， 对应2022 年 6 月 7 日 A 股 15.70 元/股的收盘价， PE 为 16/13/11倍， 维持公司 A 股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等#股票##财经#
仅供参考不作为投资建议
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