盈利增长是股价原动力,为什么会有这么一个结论?我们都知道,投资实际上是为了获取回报。那么回报率的高低实际上就决定了这项投资的价值高低。我们在第一讲当中,就跟大家讲了关于投资的本质,实际上就是一个购买资产的过程。这个资产能给你带来多少回报,就决定了资产应该值多少钱。如果说这项资产能够给你带来每年十万的盈利,而你的投资回报预期至少是百分之十。那么这项资产就是值一百万。如果说这项资产的开价低于一百万,它的回报率就会超出你的预期,那么就是相当于有吸引力,如果高于一百万对你来讲就价格没有吸引力,可见一家公司值多少,实际上取决于他能为你赚多少钱。赚钱能力越大的这种公司越值钱。为什么要看这个盈利?因为盈利是决定股价的核心要素,盈利的持续增长,那么股价相应来讲也会增长。

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但是增长看什么?都知道年报一公布都会说,今年的业绩是多少,净利润比去年增长了多少?这个成长有意义吗?不能说没有意义,但更为重要的是未来还能不能这样增长,以及未来的增长率有多高。我们买股票实际上是买公司的未来。买一项资产的目的是为了以后能够给你带来回报,而不是说以前带曾带来了多少回报。曾经带来的回报,在当前的价格上肯定已经反映。所以更重要的是未来的增长。在前几期当中也讲到了市场预期决定股价。这个预期是指什么?就是指对未来盈利增长的一个预期,过去的增长为什么也重要?因为可以有参考价值。过去增长就很好的公司,未来增长继续好的概率就比较大。如果说过去就一直都不好,突然好了,那就意味着你现在刚好是在拐点上。刚好在拐点上的公司其实并不多。这个跟整个宏观经济以及行业特点,以及公司有没有进行一些资本运作都有关系。当然如果是刚好在拐点上,就是最好的买入时机,往往是可遇不可求的。价格反映的并不是公司过去的盈利,而是反映它未来可能会有多少的盈利,过去固然重要,但是不如未来重要。因为买股票就是买未来,因为你买股票是为了未来能赚钱,而不是买股票为了过去赚钱。

然后我们再来看一下关于增长率和市盈率的话题。关于增长率和市盈率有一个指标。这个指标我们在前期课程当中曾经提到过,但是没有展开讲。就是peg。peg我们认为是成长股估值的一个核心指标,对于成长性的公司,最好的估值指标是peg,而不是pe市盈率了。peg是什么?peg就是市盈率的增长系数,或者叫市盈率相对于增长率的比例有多大。它的计算方法就是用pe除以g,pe就是市盈率,g就是增长率。举个例子来讲,如果说这家公司的市盈率目前是三十倍,市场预期它未来的盈利增长率能保持百分之三十的增长。那么用三十除以三十,它的peg就等于1。这个peg等于1是什么概念?在普遍观点里当中,认为peg等于1是一个相对合理的估值。如果说小于1的话。那意味着可能会被低估,或者说有投资机会,而peg大于1认为这个估值可能就偏高。还是刚才的例子,如果说这家公司的pe就是市盈率有三十倍。但市场预期它未来的增长率可能只有百分之十五。那用三十除以十五就等于二。也就是说这家公司的市盈率已经是增长率的两倍。这个时候,可能就认为是高估了,如果盈利增长率达到百分之六十,估值就偏低,有可能会得到市场的这个追捧。这就是关于peg对于成长股进行估值的指标,反映了这个市场对它的这个盈利的增长预期的情况。它的核心实际上是包含了市盈率和增长率之间的一个关系。

股价它到底是由什么决定的?首先我们看这个简单的定价公式。p=eps*pe。p就是股价,eps是每股盈利,pe是市盈率。实际含义就是说股价用每股盈利去乘以它的估值水平得到的。业绩公司每年每个季度都会公布,但这个pe是一个动态的,变数可能比较大,一家公司有时候会有十倍的市盈率,有时候会有三十倍的市盈率。市盈率我们刚才讲取决于什么呢?取决于这个盈利的预期。

既然决定股价的两个因素是每股盈利和市盈率,那么市盈率是由什么决定的呢?它主要是有三个因素来影响的,盈利预期、行业特点和商业模式,其中盈利预期最为关键的。盈利预期已经跟大家讲过了,那么关于这个行业特点是什么意思?有的行业比如说周期性之类,业绩波动大。比如说像钢铁市盈率始终都不高,因为它的业绩的波动性非常大,景气时候,它的业绩增速是非常高的,但是在不景气的时候,它有可能就一下子就从绩优股变成亏损。过去这些年已经有非常多次这样起起落落表现的公司。其他的周期行业,像汽车一些有色金属啊等等,都会是这样。当需求出现变化的时候,公司的盈利变化非常的大,这属于一个行业特点。但是我们看到行业特点,最终还是关于盈利的这个预期变化的问题,行业的特点最终影响到的是盈利预期。关于最后一个:商业模式,简单来讲就是他靠什么赚钱,在一个商业链条里面,从哪个环节赚钱?这些都属于商业模式的范畴。有些公司商业模式能够保证有比较好的稳定盈利,或者说比较高的回报率。那么这种商业模式好的公司,可能它的估值水平也会比较高。另外有些公司的商业模式有独到之处。比如有一些这个稀缺的资源,一些特许经营权等垄断性的资源,或者一些独占性的品牌等等等等。这些都属于商业模式的问题。为什么有一些品牌的消费品的估值比较高?是因为这些品牌的价值相当大,比如说茅台,品牌的价值就决定了它可以比较高的这个毛利率去销售,在适当的时候还可以自主的进行提价,消费者还得接受。他有很高的定价权,这都属于商业模式的范畴。好的商业模式能够带来比较好的估值,但是商业模式最终的影响的还是盈利,最终还是落脚的这个盈利预期上。

由此来看的话,这个盈利预期是影响市盈率的最关键的一个因素。我们下面来讲一下关于盈利的增长预期。他实际上是一把双刃剑,在这个美国的戴维斯家族,他们运用了关于市盈率和盈利这两者之间的变化进行投资盈利的这种策略,叫戴维斯双击,非常有名。我们来看一下戴维斯双击,它的含义是什么?举一个例子,假设当前有家公司他的eps是一块钱。那么当前他的pe是十倍,那它的股价现在就是十块钱。但公司进入了成长期,或者可能是整个市场进入牛市,三年以后它的业绩每股增长到了两块钱,且市场情绪高涨,公司的市盈率也从十倍变成了二十倍。这个时候股价是多少?股价就变成了四十元。盈利增长只增长了一倍,但是股价是原来股价的四倍,增长了百分之三百。如果说整个市场的市盈率都很高,公司的市盈率变成三十倍,每股盈利还是两块。这个时候股价是多少呢?就是六十元。我们看下它的盈利增长,三年增长了一倍,股价三年之后却是六倍,这个就叫做戴维斯双击,它的含义是什么?实际上就是利用市盈率受这个市场情绪的变化,以及受增长率的两个因素影响,股价也会发生变化。而股价本身就是由于这两者相乘得出来的。这两者都在涨,相应来讲的话价格就会呈现几何级的上涨。不是一个简单的相加,而是相乘得出来的,这就是戴维斯双击策略。

戴维斯策略的关键就是盈利和估值的双重驱动。如果你在一个相对估值比较低或者是在熊市的这个末期的时候,预见公司的未来的业绩会有一个增长的话,那么就会享受到戴维斯双击带来的这种超高利润回报。盈利的拐点是带动p上升的一个催化剂,如果说看到了公司未来盈利会上升,那么整个行业估值比较低的时候买进。就有机会享受到这个戴维斯双击带来的丰厚利润。这种投资策略,关键是要找到什么?找到一个首先是在一个低市盈率情况下的未来会有成长的公司股票。

戴维斯双击理解了,再来看一下这个戴维斯双杀。它是反过来的,还是刚才那家公司,假如最后一种情况,eps两块,市盈率到三十倍,股价是六十块。而到这个时候,公司的成长性消失了,经过了三年的成长以后,无法再保持这么高的增长率,一年以后它的业绩仍然是两块,pe重新降到十倍。大家注意看, pe又回到它原来eps是一元时候的市盈率,这时候股价则是二十元。二十元相对于他之前的六十元的话,股价下跌了百分之六十七,而业绩可是并没有下降,如果说业绩也下降了,比如说业绩也降到了这个一块五。这个时候它的股价就会变成十五块,降幅就更大。当一个成长股的成长性消失的时候,你就要承受它的业绩下降和估值下降带来的双重风险,这就是戴维斯双杀。大家要注意成长的是一把双刃剑。戴维斯双杀的关键的问题就在于估值水平是随着市场情绪而进行调节的。这个市场情绪可能是来自于本身大盘的牛熊,也可能是来自于对公司成长性的预期判断。
我们经常说这个股价距离合理估值有多远,其实合理估值本身就是变数是很大的。

备注:内容整理源自今日投资2010年《三眼投资法》

从古代到现代,“堕胎”这个现象事实一直存在。它深刻地影响着妇女们的身心健康。堕胎对身体的损害,是直接的,但是暂时的;堕胎对于女人们的心灵损害却往往是永久性。

堕胎到底对你的灵魂产生哪些影响?这个影响是由谁决定的——死去的胎儿的灵魂,还是你自己关于它的念头?这是个值得探讨的问题。

很显然,我们活在这个世上,造成我们愧疚、自责或痛苦的,永远不可能是某件事实本身,而是我们对那件事的看法——基于我们所相信的信念,我们的心围绕着那些件事所产生的念头,才是我们痛苦的根源。

每一件事都不说话,是我们面对着那件事我们自己说给自己听的话,让我们痛苦、难过或高兴的。一个女人怀孕了,基于这样或那样的原因,那个胎儿不能来到世间,她到医院人工终止了它的继续成长。这是罪咎吗?

具体到一个具体的女人身上,它是不一样的。有的女人堕了胎可能有很深的罪咎感,有的女人可能很浅,甚至有的女人完全没感觉。这是由什么决定的呢?显然,这是由那些妇人对于堕胎所持的信念造成的。

没有那个念头,就没有那个罪;没有那个念头背后的信念,就没有那个念头。我们对于事情的意义是由我们自己决定的。如果你想惩罚你自己,那你就自责或内疚吧;如果你不想,从你所信赖的故事中解脱。如果你不想因为某件不能改变的事继续痛苦,那么重新认识那个让你痛苦的念头。回到那个念头产生之前的你。

大部分人之所以对堕胎产生了内疚感,是因为我们广泛地接受了堕胎会如何如何的信念。我们对堕胎事件的不良反应,是由我们接受了某个关于堕胎是如何不好的念头造成的。

如果我们不想因此痛苦或难过,那么我们给了堕胎一个坏故事,我们也能把它拿回来。你的世界,或你在某件事上的具体态度,是由你决定的。你完全可能通过调查你在那件事上产生的念头,或关于那事、那念头产生背后的信念,来让自己解脱。你完全可以做到,并且我们有一个具体的方法来让你做到。

堕胎的人有诸种罪,真的吗?那罪从哪里来?谁生下的它?显然,一切起源于你的心。如果你了解罪是从心里的,信念是它的土壤,那么你就不会那么对它无奈或对它如此害怕了。

死去的胎儿,对于此刻的你,只是一个念头。即使它存在之时,对于你,它仍然也只是一个念头。因此,藉由胎儿造成恐惧害怕的,不是那胎儿,而是我们自己内在产生的念头,以及对它的相信或执着。我们完全可以通过对那个念头——而不是那胎儿——做功,可以做到自由,恢复到心本来无物的状态。

在人们没有发现关于堕胎事情的真相之前,人们相信堕胎是真实有罪的;并且相信,在他们的心外,真的存在着一个死去胎灵的灵魂存在。因为这个“相信”,人们生活在恐慌之中。

为了对付这种恐惧,他们尝试使用各种方法,比如古老的佛教传统方法是为死去的胎儿亡灵诵经、超度,还有现代家庭排序疗法中的对胎灵说对不起,请求它的原谅。这些方法,对于那些恐惧的、不明真相的心,或许起到了一定的作用,但那是欺骗式的。

你可以不必诵经、超度,或对那死去的胎灵说对不起、请求它原谅,你可以通过调查你的念头,了解心创造你的世界机制来免于你的恐惧痛苦。你不必对着你想象中的一个外在的胎儿亡灵说话,对着你心中的那个关于它的念头说声对不起就行。

那么,无论超度,还是请求亡灵宽恕,本质上是谁在对谁说话?显然是你心中一念头在对另一个念头说话嘛。你的一个念头在安抚你的另一个念头,这不是事实真相吗?

所以,对待我们人生的一切恐惧痛苦,我们完全可以不必通过越过心——而是回到心中来,来解决它的一切苦难痛苦。这是可以做到的,并且是最快速有效,还是最为真实不虚的。

假设并相信外在真的有什么灵或魂,然后透过对它的祈祷、臣服或原谅来解决问题,那是虚假模式的。我们来从事件最清晰真实之处着手,解决我们因不了解真相而坠入幻象所造成的恐惧害怕。了解和应用这点,我们可以不必求助大师、法师或神来解决我们的问题,我们自己就可以做到。

拿出一张纸和笔来,把令你担心害怕的念头写下来,一个一个的质疑它的真假性;或者,抽离出来你的心,带着觉知纯观它们,决不认同、判断或插手那些念头,仅仅是纯观。

经过一定时间的探索或努力,最终,你会识破那些虚假的念头,从那些日夜旋转的念头制造的故事中脱离出来,成为不受干扰,完全无损的“神”或“佛”。这你一定能够做到,如果你愿意,这条道路和方法多么简单和清晰啊。怕的是你不相信,并不愿意去持续地做。如果你老老实实地去做,成佛之道不远矣。

堕胎对人类造成的痛苦,和世上任何一件事对人类造成的痛苦完全一样。那是相同机制的。都是由信念——相信某一会带来什么样的念头所制造的。我们可以通过来认识念头的真相、心的真相,来到达这件事对我们的恐吓和由此制造的痛苦。我们可以不必通过诵经、超度,或者应用透过认识念头和应用觉知的方法是最简的、是最不编故事的方法来解决人类痛苦问题的方法。

当我们堕胎,我们认为是我们人为地杀死了一个想来世上的婴儿。你怎么确定?那是你自己的想法。说不定那婴儿本身就不想来到这个世上,或者它开始起了一个念头想到世上转转;但一旦它着身之后,它又后悔了。就在某个时刻,它透过让你自己去想一些你如何如何不想让它来的理由,透过你之手,它结束和实现了它自己的目的呢。

当你堕胎,你和那不想来到人世的婴儿,同时完成了自己的愿望。在你堕胎的时刻,你们双方的心愿圆满了。

堕胎怎是一件双方悲苦的事呢?如果悲苦,是你的想创造了它。它并不是事实本来。从真相上讲,出生和不出生是平等的。因为出生的和死亡的,最终都是一个念头。

如果有一个人真正的出生了,谁出生了?一个能认识它自己的念头出生了;如果有一个人死去,谁死去了?那个认为我要死的念头死了。所以生命的生死变化,反来覆去的只是一个念头的闪现生灭。没有谁真的生,没有谁真的死,生死是一个错觉,那只是一个念头的有和无。

一个胎儿的出生,对于我们的意识,那是一个念头的出生;一个胎儿的死亡,对于我们的意识之心,那是一个念头的死去。对于生命,反来覆去,都是念、念、念。还有那不变不化,不生不灭,不来不去的觉。

除了念和觉,生命还有什么?一切有,为念头所造之相;归于非无之无,那就是觉。无论那胎儿,还是我们,我们没有真的生,也没有真的死——这都只不过是个错觉和概念。

认识这些生死真相吧,这就是解脱之道。唯有认识到存在的真相,我们才能真的解脱。否则,解脱并不会真实发生。如果不是基于认识到真相的解脱,那只是梦中的解脱,那解脱仍带有虚幻性,而实质是虚假。

要是不相信,看,你在这个事上解脱,看到下件事你又会陷入痛苦。真相是我们走出痛苦苦难的唯一救赎,不来到它的面前,你别想真正的自由无苦,那是没门的。

所以,凡事去了解真相吧,真相才是真正的救苦救难的佛菩萨呢。每一件事都是一个菩萨,它都能牵你来到佛的面前。透过你生活中发生的每一件事,去认识心、心所创造的世界,以及认识到心是如何创造世界的机制。

好,如果你能认识到三点,好了,你完全自由无碍了,你了解到了佛陀所了解的真相。那么,就再也没有什么能够迷惑你了,你成了世界上一个再不想问、问不出“为什么”的人了,你成了安静的佛。你抵达了涅槃境,你住在了极乐世界里。这是真实的,佛陀的道路真实不虚。

你曾经堕过胎吗?你曾在堕胎这件事上痛苦过吗?好,就从这件事出发,去认识真相,抵达无苦,来到佛陀的身旁吧。祝福你,不辍地找寻真相和决定完全自由的人,祝你心想事成。

——觉醒行者

1970年,一艘苏联核潜艇正在导弹试射,发现跟踪的美潜艇后,竟猛地掉头撞了过去!这一撞惊天动地,美潜艇重伤,苏联潜艇差点沉没!

“南欧鲭鱼”号是美国的第4代攻击型核潜艇,隶属于美军太平洋舰队,美国人专门用它来跟踪苏联装备巡航导弹的核潜艇。这艘潜艇日常的工作几乎就是围住苏联太平洋舰队潜艇基地转悠,获取关于苏联装备反舰巡航导弹核潜艇的一切信息,以便随时实施攻击。

1970年6月30日,“南欧鲭鱼”号艇长鲍尔德斯顿率核潜艇出航,秘密奔赴苏联勘察加半岛沿海,对那里正在苏联海军训练场的核潜艇进行长时间跟踪。鲍尔德斯顿中校是美军太平洋舰队中最优秀的舰长之一,他曾指挥“南欧鲭鱼”号侦察了苏联潜艇发射巡航导弹的全过程,还冒险将潜艇开进只有30米深的苏联领海,收集到了极为重要的情报。

这次鲍尔德斯顿满怀信心,又准备大捞一笔!5点左右,在离苏联海岸线50海里的苏联潜艇训练海区,“南欧鲭鱼”号的声呐成功听测到一艘苏联“回声II”级(675型)核潜艇。鲍尔德斯顿发现这艘苏联核潜艇正在做各种复杂的机动动作,似乎在做导弹试射准备。从苏联潜艇的航行轨迹来看,他们似乎没有发现“南欧鲭鱼”号的跟踪。

这艘“回声II”级核潜艇正是苏联的K-108号,它正在航行训练及导弹试射。在跟踪K-108号潜艇1个小时后,“南欧鲭鱼”号似乎已经适应了苏联核潜艇的机动特点,艇员们也都放松下来。他们自信地认为躲在苏联核潜艇的声呐盲区里,不会被发现。

K-108在做了一次大的机动动作后,海区的水文条件变差,“南欧鲭鱼”号发现苏联核潜艇的信号时断时续,潜艇的位置也不能及时准确掌握。可美军潜艇的艇员们只觉得是海区水文的问题,丝毫没有觉得什么不妥,鲍尔德斯顿艇长甚至已经跑到休息室睡觉去了。

只见苏联核潜艇再一次上浮与地面总部通信,随后一头潜入海里,机动速度6-8节。此时“南欧鲭鱼”号突然丢掉了苏联核潜艇的信号,等再次恢复声呐接触时,竟发现苏联潜艇突然做了一个180度大回旋,急速向“南欧鲭鱼”号撞来!

美潜艇声呐兵顿时大惊失色,连忙跑去向艇长报告:“报告,我听见螺旋桨的声音,苏联潜艇正在向我们驶来……”

迷迷糊糊的鲍尔德斯顿顿时睡意全无,刚要下达命令时,只听见“南欧鲭鱼”号顶上传来一阵可怕的撞击声!随着“嘭嘭嘭”几声巨响,苏联潜艇一头撞上了“南欧鲭鱼”号指挥室,当即将其碾压掉三分之一!随后一阵令人胆寒的钢铁摩擦声,就像“玉米粒在烤熟发出碎裂般的声音”,“南欧鲭鱼”号被撞得横倾,同时发生后仰,差点就被撞翻!

“南欧鲭鱼”号指挥室被削掉,苏联核潜艇的螺旋桨桨叶则被打坏。美潜艇指挥室的艇员只感觉头皮发麻,两艘潜艇1秒、2秒、3秒……撞击之后擦身而过。鲍尔德斯顿一时被撞得目瞪口呆,连忙下达命令检查潜艇损伤情况。好在潜艇基本正常,能在水下继续航行。鲍尔德斯顿这才知道,原来苏联潜艇早就发现他们了,只是在等待时机,给他们一个措手不及的致命一击!

这时声呐兵向鲍尔德斯顿艇长报告监听苏联潜艇的情况:苏联的一部推进轴系损坏,因为只有一个螺旋桨在工作,同时声呐听测到其压载水舱排水的声音。但奇怪的是,苏联潜艇不知是下潜还是栽进了海底,很快就失去了信号。鲍尔德斯顿判断苏联潜艇紧急上浮时,因姿态失衡已经沉没,其他艇员也都这么认为。

鲍尔德斯顿心中充满恐惧和担忧,他下令立即驶离这片海域,要让苏联方面知道他们的一艘核潜艇被撞沉,“南欧鲭鱼”号铁定要葬身于此。美潜艇以最大航速逃命,在远离苏联海岸线250海里处才敢上浮。经过检查,“南欧鲭鱼”号损伤非常严重,指挥室撞掉三分之一,天线全部变形。

美太平洋舰队司令部命“南欧鲭鱼”号偷偷返回珍珠港,潜艇在船坞被专门的覆盖物遮盖得严严实实,就连艇员也不准看潜艇受伤的情况。为了尽快洗脱嫌疑,“南欧鲭鱼”号外表的损伤在24小时内被修复。美国特工24小时守护着这艘被撞的潜艇,他们要求所有艇员不留下任何证据,美军潜艇与苏联核潜艇沉没也没有任何关系。

美国在苏联的间谍也在打探消息,但始终没有从苏联内部收到核潜艇沉没失事的消息。美国政府一直小心翼翼,生怕两国为此爆发核战争。那么那艘勇猛无畏的苏联K-108潜艇到底怎么样了呢?

当时的苏联潜艇确实是危在旦夕,碰撞后的K-108号呈向前跌倒状态,一头向海底栽下去。当地海深2500米左右,此时潜艇里也是警报大作,吹除所有压载水舱都没有任何效果,潜艇继续向下沉没。

在这生死存亡之际,艇长巴格达萨良上校下达了一个极为危险的命令:倒车!在潜艇如此大地纵倾下一般不可能成功,可K-108号潜艇却出现了奇迹,潜艇倒车稳住姿态,反方向移动紧急上浮,最后成功冲出了水面。

K-108号依靠仅有的一个螺旋桨,步履蹒跚地返回了基地,没有人员伤亡。经过检查发现,如果“南欧鲭鱼”号指挥塔再戳入K-108艇中心几米,它可能就真的回不来了。


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