人类怎么办?这是欧洲人、美国人、中国人、日本人.....共同面临的挑战。墨守成规，这将成为人类的终极挑战!打破规则，重塑人机关系，这将成为人类的巨大机遇。显然，我们并未做好心理上的准备。一、人类面临的问题1、后城市化经济循环失效1）、城市化拐点之前的经济循环I、工业化和城市化投资方向贷款→投资→企业营收→工资+利润→储蓄+利润企业贷款和政府贷款会通过投资变为居民储蓄，表现为居民储蓄和幸福指数持续增加。社会欣欣尚荣，充满正能量与活力，人们嘴上不说，但心中充满梦想。II、大众在投资方向获得的收入与储蓄，支撑消费快速扩张，消费扩张又促进消费品领域企业的繁荣。储蓄+工资→消费→企业营收→工资+利润；2）、后城市化时代经济循环产生的问题消费主导，大众储蓄会快速被耗尽，并开始巨债消费。储蓄+工资=消费=企业营收=工资+利润=工资+还贷企业和政府开始赚取居民储蓄，用于偿还投资形成的贷款和利息。因此，所有完成工业化和城市化的发达经济体，居民储蓄都会被企业和政府赚走，用于偿还贷款的本金。剩余的利息成本会分摊到市场的每个角落，从政府到企业，从企业到家庭，全部负债是后城市化阶段的主要特征。企业对外投资是反哺国内债务和经济的唯一手段与措施，这也是全球化的根本动力。也可以说，全球城市化拐点出现之后，资本主义制度就会不再适应社会发展的需求。表现在:所有完成工业化和城市化的发达经济体，从政府到家庭全部债台高筑。2008年，全球城市化率超过50，债务的阀门开始在全球范围内打开，使人类的经营利润消失。如果把利润看成氧气，那么，2008年之后，人类市场开始陷入缺氧环境。2、软件替代白领，机器替代蓝领自动化、信息化、智能化进一步恶化了已经失效的经济循环。相对公平的工资收入开始变为家庭收入的辅助部分，并不公平、随机产生的投资、拆迁等收益开始占据越来越多收入份额。传统金融制度将传统企业、传统家庭与未来隔绝。表现在面向未来的智能化产业的投资权变成了少数科技巨头的专利，变成了少数风投的专利。3、大量地区成为资金净流出地区电商的普及，使资金开始扩地区向少数地区、少数企业和少数账号流动。大量地区的收入来源主要依靠房地产，大量地区的财政收入高度依赖房地产。在高房价的掩护下，资金的单向转移对这些地区的经济伤害并不明显，但如果房地产建设收尾了呢?这些地区还能承受现金的净流出吗?房地产建设形成的债务，如何解决?今天美国的铁锈地带，是不是明天会发生在中国大部分地区?二、客观的要求1、人类通过消费款汇聚直接投资智能化的工厂、智能机器、智能汽车、智能运输体系、智能仓储体系.....例，中国人每年的购车款总和大概3万多亿，其中30的资金就可以建设20座特斯拉超级工厂。再比如，中国人每年购买乳制品的资金总量高达3000多亿，其中10的资金就可以建设100座现代化的乳品工厂。同理，其他领域。在资金充盈，机器设备廉价的新时代，大众只需将一个季度的消费款汇聚成投资款，就可以完成对所有产业方向的再造和控股。2、按照生产能力给投资人（也是消费者）分配提货权，把生产能力变成资本，彻底关掉债务的阀门。当大众获得所有产业方向的控股权，大众将可以自然的定义新规则。工资和分红将由生产能力决定，而不是由利润决定。3、客观要求与资本主义的制度和价值观体系背道而驰生产力决定生产关系。工业化需要匹配是资本主义竞争逻辑。智能化需要匹配社会主义合作逻辑。工业化强调的是个体，是我!智能化强调的是每一个，是群体，是我们。两者的思维起点截然相反。三、直面问题的勇气和担当1、自律是自由的基础我们是否愿意为了自由，而自律?在没有人管监的情况下，我们是否能自律?是否是一个负责人?如果我们愿意，那么，未来会自然为我们打开!如果未来还没有打开，说明我们自律程度还不够。工业化是英雄辈出的时代，是强调个体的努力，是强调我!而智能化是强调群体素质与合作精神，没有群体素质的提升和合作精神的深入人心，那么，群体将难以走出恶性竞争的泥潭。2、用脑子解决问题的勇气工业化关系的核心是人与人之间的关系，因为人类是劳动的主体。人人关系的核心是竞争，竞争的结果是走向自动化、信息化和智能化。智能化关系的核心是人与机器之间的关系，因为智能机器是劳动的主体。人人关系的核心是合作，合作的结果是将智能机器的生产能力转化为人类的提货权，转化为人类幸福的理由。因此，你真正理解了人机关系，你才能给别人解释清楚，你给别人解释清楚，你才会有1个，变为2个。合作的推动力和边界才能扩大。反之，你依然以零和博弈的竞争逻辑去看世界，那么，你越努力分享，我们整体的股东指数越低。3、在群体真正理解智能化之前，所有的解决方案都是无效的智能机器未来可以生产的产品与服务数量是无限的。是可以让每个人获得经济自由的。所有没有理解这个逻辑的解决方案都是有限的，也都是难以解决问题的。因此，真正理解智能化的逻辑之后，你会发现:所有别人的试错，都是帮你推动未来的实现。人类会尝试所有错误方向之后，才会发现和选择最优解。
K线狙击手：过度在意成本只会错过暴富机会！
害怕错过，是币圈最喜欢提到的一个词。因为从币圈由比特币挖出第一个区块开天辟地以来，比特币本身火箭般上涨的价格就让很多人大呼错过，痛失良机。而在不断的害怕错过过程中，人们最喜欢用到“机会成本”这个词。虽然这是个经济学上有所定义的词，但是它的字面意思实在是太好理解了，也就成了人们的口头禅，实用度胜过更重要的“沉没成本”。
而人们经常提到“机会成本”这个词，似乎是一个不可估量的，充满玄学的词，因为你怎么能计算出你错过了什么又错过了多少呢？
但是实际上，机会成本是可以计算的，而且在经济学中，而且还是有计算公式的：机会成本=放弃的机会中项目收益最高的收益。
当你投资比特币的时候，你需要明确一些要点：
1、比特币是风险极高的投资，而且很可能你的投资在下一分钟就出现极高的沉没成本（浮亏）。
2、投资比特币的资金的机会成本是可计算的，如果你没算过，建议你算一算。
3、如果你算完了，你会有一个明确些的数字，就是比特币在一年时间里出现什么样的涨幅能够抹平你的机会成本。
4、如果你选择不投资比特币，而将资金投入到其他地方的话，那么比特币就成为了你的机会成本。
（插一句：其实收益、风险、机会都是可量化的词，币圈很多人提到投资的风险和收益，都是简单的“要么归零、要么百倍千倍”，做什么投资都是这样，这自然是很危险的。）
每个人可用的投资资金是有限的，所以投资最关键的点就是算清楚机会成本，否则会出现“错过很多机会”的踏空痛感。
这也是小白投资者很容易出现的问题：什么都想要，最后什么都得不到。所以当你有一笔资金要投资的话，算好机会成本是非常重要的事情。
如果以上有些晦涩难懂的话，我给大家做个很简单的假设吧。
小威廉要做一笔投资，他有十万的资金。如果他投资比特币十万块钱，而他这十万块钱除了买比特币还可以买银行理财、买股票、买基金。
比如买理财和买基金的话，年收益最多10%吧，那么他的机会成本就是一万，风险极低。而如果他买股票的话，那他的年收益可能是-50%，所以他的机会成本甚至可能是负的。
而他如果没买比特币，而比特币涨了十倍，那么他的机会成本就是一百万。
所以小威廉经过了多次计算之后，发现买比特币的风险是可承担的，可能产生的机会成本也是最高的，所以他投资了比特币。
而他的朋友小明认为比特币风险太大，机会成本虽然高但是风险是他不可承担的，所以他选择了放银行理财，即使比特币真的涨十倍，那也是在他算过的机会成本之内，也就无伤大雅了。
当你算过机会成本，和可能存在的风险之后，你在面对你错过的投资会更加坦然，而这在投资中是最关键的。
那么就有人要说了，我计算不出来我的资金的机会成本怎么办？那恭喜你，你的资金的机会成本就是零。而且，哪怕有人在其他投资品上赚了钱，你也不用感到“踏空”，因为你压根没想过投资这个东西，也就不存在选择上的错过。
但是更多的情况是，很多人在投资前没想过机会成本，而在事后只跟自己听说过的“最佳投资”做对比，得出结论自己踏空了很多。
这犯了投资的几大禁忌，我列一下。
1、机会成本无限大。当你不会计算机会成本的时候，最好的情况是你的机会成本是0，也就是你根本不care其他投资情况，只认准自己投资的东西。但是最差的情况就是“机会成本无限大”，你听说过的最好的投资回报成为了你的机会成本，从而导致你永远在抱怨“如果当时投了XX就好了”。
2、频繁有换投资标的的想法。如果你的机会成本无限大的话，那么当另一个投资品不断上涨的时候，你一定随时有“我要不要买一些啊？”的想法，而这也是投资大忌。
3、无视风险，只看收益。当你的机会成本“无限大”的时候，你已经完全忽略掉所有可能存在的风险了，而不看风险只看收益，是投资的大忌。
所以综上，我应该表述清楚了，为什么在投资的时候清楚自己的资金的机会成本有多重要。而上面说的三大投资禁忌，很多人虽然知道这是错的，但是忍不住还是会犯。而对于这样的情况，我的建议就是买入比特币，然后任他风吹雨打吧。因为其他投资，正常投资回报是10%一年，你的机会成本并不高，错过就错过了；但是如果不投资比特币，你的机会成本是很高的，你会备受煎熬的。
你可能会问，如果比特币真的如你所说的这么好，为什么全世界也没多少人投资呢？也就是说，付出了极小的机会成本就可以换来极大的投资回报的比特币，中间的“差价”是什么？
是风险和认知。
风险就不用多说了，哪怕是比特币最坚定的支持者，都不会反对“比特币投资存在比传统金融投资更大的风险”这件事。但是认知能抹平风险，也就是你对比特币越了解，对你来说风险就越小。
这就是为什么我们说，不能频繁更换投资标的，这一点巴菲特是对的（言下之意巴菲特说比特币的观点是错的），巴菲特几十年来一直坚持投资一家公司，就要从小到大，一直投资，随着公司的成长和巴菲特对这个行业领域的深入了解，还会不断加码投资。
而我们也是一样，随着我们对比特币的了解越深入，我们慢慢加码投资，随着比特币一起成长，是最好的投资比特币的方式。
虽说，世间万物，合于利而动，不合于利而止，凡人之情，见利莫能勿就，见害莫能勿避，但投资也有可为和不可为，方向一定要选对。欢迎来聊，互相探讨，共同进步！
伯乐遇知音，千里马觅伯乐，不是所有的都适合，合适的只有一个，你不将就，我不敷衍，即使我是沧海一粟，因为你多看了我一眼，或许我们就成为了良师益友。你可以试着和我交流一下。佛渡有缘人，我只带有心人。
（文/K线狙击手）
害怕错过，是币圈最喜欢提到的一个词。因为从币圈由比特币挖出第一个区块开天辟地以来，比特币本身火箭般上涨的价格就让很多人大呼错过，痛失良机。而在不断的害怕错过过程中，人们最喜欢用到“机会成本”这个词。虽然这是个经济学上有所定义的词，但是它的字面意思实在是太好理解了，也就成了人们的口头禅，实用度胜过更重要的“沉没成本”。
而人们经常提到“机会成本”这个词，似乎是一个不可估量的，充满玄学的词，因为你怎么能计算出你错过了什么又错过了多少呢？
但是实际上，机会成本是可以计算的，而且在经济学中，而且还是有计算公式的：机会成本=放弃的机会中项目收益最高的收益。
当你投资比特币的时候，你需要明确一些要点：
1、比特币是风险极高的投资，而且很可能你的投资在下一分钟就出现极高的沉没成本（浮亏）。
2、投资比特币的资金的机会成本是可计算的，如果你没算过，建议你算一算。
3、如果你算完了，你会有一个明确些的数字，就是比特币在一年时间里出现什么样的涨幅能够抹平你的机会成本。
4、如果你选择不投资比特币，而将资金投入到其他地方的话，那么比特币就成为了你的机会成本。
（插一句：其实收益、风险、机会都是可量化的词，币圈很多人提到投资的风险和收益，都是简单的“要么归零、要么百倍千倍”，做什么投资都是这样，这自然是很危险的。）
每个人可用的投资资金是有限的，所以投资最关键的点就是算清楚机会成本，否则会出现“错过很多机会”的踏空痛感。
这也是小白投资者很容易出现的问题：什么都想要，最后什么都得不到。所以当你有一笔资金要投资的话，算好机会成本是非常重要的事情。
如果以上有些晦涩难懂的话，我给大家做个很简单的假设吧。
小威廉要做一笔投资，他有十万的资金。如果他投资比特币十万块钱，而他这十万块钱除了买比特币还可以买银行理财、买股票、买基金。
比如买理财和买基金的话，年收益最多10%吧，那么他的机会成本就是一万，风险极低。而如果他买股票的话，那他的年收益可能是-50%，所以他的机会成本甚至可能是负的。
而他如果没买比特币，而比特币涨了十倍，那么他的机会成本就是一百万。
所以小威廉经过了多次计算之后，发现买比特币的风险是可承担的，可能产生的机会成本也是最高的，所以他投资了比特币。
而他的朋友小明认为比特币风险太大，机会成本虽然高但是风险是他不可承担的，所以他选择了放银行理财，即使比特币真的涨十倍，那也是在他算过的机会成本之内，也就无伤大雅了。
当你算过机会成本，和可能存在的风险之后，你在面对你错过的投资会更加坦然，而这在投资中是最关键的。
那么就有人要说了，我计算不出来我的资金的机会成本怎么办？那恭喜你，你的资金的机会成本就是零。而且，哪怕有人在其他投资品上赚了钱，你也不用感到“踏空”，因为你压根没想过投资这个东西，也就不存在选择上的错过。
但是更多的情况是，很多人在投资前没想过机会成本，而在事后只跟自己听说过的“最佳投资”做对比，得出结论自己踏空了很多。
这犯了投资的几大禁忌，我列一下。
1、机会成本无限大。当你不会计算机会成本的时候，最好的情况是你的机会成本是0，也就是你根本不care其他投资情况，只认准自己投资的东西。但是最差的情况就是“机会成本无限大”，你听说过的最好的投资回报成为了你的机会成本，从而导致你永远在抱怨“如果当时投了XX就好了”。
2、频繁有换投资标的的想法。如果你的机会成本无限大的话，那么当另一个投资品不断上涨的时候，你一定随时有“我要不要买一些啊？”的想法，而这也是投资大忌。
3、无视风险，只看收益。当你的机会成本“无限大”的时候，你已经完全忽略掉所有可能存在的风险了，而不看风险只看收益，是投资的大忌。
所以综上，我应该表述清楚了，为什么在投资的时候清楚自己的资金的机会成本有多重要。而上面说的三大投资禁忌，很多人虽然知道这是错的，但是忍不住还是会犯。而对于这样的情况，我的建议就是买入比特币，然后任他风吹雨打吧。因为其他投资，正常投资回报是10%一年，你的机会成本并不高，错过就错过了；但是如果不投资比特币，你的机会成本是很高的，你会备受煎熬的。
你可能会问，如果比特币真的如你所说的这么好，为什么全世界也没多少人投资呢？也就是说，付出了极小的机会成本就可以换来极大的投资回报的比特币，中间的“差价”是什么？
是风险和认知。
风险就不用多说了，哪怕是比特币最坚定的支持者，都不会反对“比特币投资存在比传统金融投资更大的风险”这件事。但是认知能抹平风险，也就是你对比特币越了解，对你来说风险就越小。
这就是为什么我们说，不能频繁更换投资标的，这一点巴菲特是对的（言下之意巴菲特说比特币的观点是错的），巴菲特几十年来一直坚持投资一家公司，就要从小到大，一直投资，随着公司的成长和巴菲特对这个行业领域的深入了解，还会不断加码投资。
而我们也是一样，随着我们对比特币的了解越深入，我们慢慢加码投资，随着比特币一起成长，是最好的投资比特币的方式。
虽说，世间万物，合于利而动，不合于利而止，凡人之情，见利莫能勿就，见害莫能勿避，但投资也有可为和不可为，方向一定要选对。欢迎来聊，互相探讨，共同进步！
伯乐遇知音，千里马觅伯乐，不是所有的都适合，合适的只有一个，你不将就，我不敷衍，即使我是沧海一粟，因为你多看了我一眼，或许我们就成为了良师益友。你可以试着和我交流一下。佛渡有缘人，我只带有心人。
（文/K线狙击手）
#小鲸新闻# 央行从严界定“非标” 业内人士：银行理财影响有限
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10月12日，央行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（下称《认定规则》），是资管新规的重要细则文件，其列举了14项标准化资产，并对标准化资产的五大认定条件进行了详细说明。《认定规则》阐明，之前部分属性较为模糊的业界所谓的“非非标”亦属非标。
上述配套细则将对资产管理机构的配置行为产生影响，有利于切实防控金融风险，尤其将推进信托行业加速转型。
10月14日，中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对时代周报记者表示：“实际上按照资管新规的要求，信托公司也是应该启动非标转标的进程，逐渐将原来以非标为主的产品模式向净值化、标准化、基金化来转型。但由于种种原因，信托公司的专业、团队准备上的滞后等等，转型的步伐慢了一些。而商业银行的转型速度是非常快的，而这次的《认定规则》会加速信托行业的转型。”
“非非标”成历史
《认定规则》是此前资管新规的配套措施。2018年4月，为了防范和化解不合规影子银行的巨大风险隐患，引导资管产品回归本源，酝酿许久的资管新规落地。
根据监管要求，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日，这大大增加了银行理财投资非标的难度。符合资管新规的产品需要做到期限匹配、不再多层嵌套。
此次《认定规则》的主要内容，一是对资管新规的五大认定标准进行扩充和细化；二是对目前市场关注的债权类资产属性划分进行明确；三是对未来其他资产申请标准化资产认定给出相关规定。
华泰证券宏观分析师李超近日认为，作为资管新规核心问题之一，非标严格定义有利于防控金融风险。
其中，《认定规则》给出了标准化债权类资产的“白名单”：指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。
超市场预期的是，央行严格定义标准化债权类资产，在与资管新规保持一致的前提下进一步明确前期模糊不清的部分，银登中心、北金所、理财直融工具、中证报价系统、保交所的产品明确为“非标”。此前银登中心、北金所等相关产品一直被认为是“非非标”，随着这部分产品明确为非标，“非非标”将成为历史。
华创证券固收周冠南团队近期认为，对于传统“非标”资产而言，监管整改已执行了近一年半的时间，认定新政并无相关影响；对于“非非标”，过渡期内区分“存量”与“新增”，即规则发布后就不能再新增“非非标”的期限错配，监管趋严，规模压缩；资产配置利好“标准化资产”，但短期影响较弱，重在长期机构投资偏好的影响；资产证券化、标准化票据等正规渠道的“非标转标”工具或迎来新的发展契机。
银行理财影响有限
随着《认定标则》的出台，也将影响各金融机构对资产配置的调整。
上海一家大型券商债券研究员对时代周报记者表示：“非标的主要通道是信托，这些产品的资金相当一部分来自银行，但银行理财有35%的非标配置限制，所以一些非标的信托产品去北金所、银登中心挂牌后变成所谓的非非标，银行就不受这个限制可以投。但现在非标认定新规堵住了北金所、银登中心等这类擦边球式的非标新增路径。”
根据国盛证券金融团队的测算，“非非标”产品共计1.8万亿元左右，包括理财登记托管中心的理财直接融资工具（约2500亿元）；银登中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品（粗略估计约7500亿元）；北金所的债权融资计划（无公开规模数据）；中证报价系统的收益凭证（约5000亿元）；保交所的债权投资计划、资产支持计划（约3000亿元以内）。
上述产品并非全部由理财产品所持有。
近日，国盛证券分析师马婷婷指出，“非非标”认定为“非标”后，对银行理财业务带来的增量影响有限。数据显示，6月末，银行理财投向非标共计约4.3万亿元，极端情况下即便加上所有的非非标1.8万亿元，占理财产品总额（22万亿元）的比例约27%，距35%的监管要求上限仍有一定距离。
实际上，银行理财的转型早已开始。华东地区一家中型股份制银行理财部门人士对时代周报记者表示：“银行这几年已经不再将非标作为资产扩张的主要路径，转型的力度很大，资产配置策略明确表现为‘非标转标、非信贷转信贷、表外转表内’，这次的《认定规则》对银行理财的影响并不大，这个细则的出现也不是很突然，在监管的整体思路上是连贯的，循序渐进的，市场也没有很惊讶。”
数据显示，2019年上半年以来，股份制银行理财规模大幅下降，主要原因就是银行在压缩非标。
加速信托转型
多位受访业内人士告诉时代周报记者，在各大金融机构中，受影响最大的是信托机构。
华创证券固收团队认为，银行理财一方面将拉长负债久期，减少非标投资，满足资产匹配要求；另一方面由于可投标的减少会降低理财收益率，或促使银行理财进一步下沉信用资质或部分转向权益市场获取收益。信托及券商对非标的依赖会进一步下降，过去部分以非标投资为主的机构或面临转型，成为高收益债的潜在投资者。《认定规则》将加速信托业转型。邢成对时代周报记者表示，此前信托公司转型较慢有多方面的原因：“主观上，信托公司还是认为原有的非标型产品还有很大的市场空间和挖掘潜力，非标理财产品无论从市场需求还是资产端的供给来看都还有较大的发展前景。因此这种转型的迫切性在主观上不会很强，换句话说，有更熟悉的产品模式可以做，就不愿转向相对陌生的产品模式。同时，从信托公司的专业能力和团队结构上，对标准化的产品还相对陌生。”
“客观上，监管的要求在后来有所松动，弹性似乎大了一些，所以转型刚性也没有那么强烈。在标准化产品基础资产包的遴选、配置上来说，信托公司的转型也需要一个过程。因此转型速度会有些滞后。”邢成指出。
对于市场认为“超预期”的部分，邢成认为：“相对于信托公司人才、物力、组织结构等方面的准备而言，会觉得有些超预期，但实际上从内容上看就是监管规章的一个细则和落地细化，并没有说更严格。”
随着《认定规则》的出台，信托业的转型将会明显提速。
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10月12日，央行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（下称《认定规则》），是资管新规的重要细则文件，其列举了14项标准化资产，并对标准化资产的五大认定条件进行了详细说明。《认定规则》阐明，之前部分属性较为模糊的业界所谓的“非非标”亦属非标。
上述配套细则将对资产管理机构的配置行为产生影响，有利于切实防控金融风险，尤其将推进信托行业加速转型。
10月14日，中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对时代周报记者表示：“实际上按照资管新规的要求，信托公司也是应该启动非标转标的进程，逐渐将原来以非标为主的产品模式向净值化、标准化、基金化来转型。但由于种种原因，信托公司的专业、团队准备上的滞后等等，转型的步伐慢了一些。而商业银行的转型速度是非常快的，而这次的《认定规则》会加速信托行业的转型。”
“非非标”成历史
《认定规则》是此前资管新规的配套措施。2018年4月，为了防范和化解不合规影子银行的巨大风险隐患，引导资管产品回归本源，酝酿许久的资管新规落地。
根据监管要求，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日，这大大增加了银行理财投资非标的难度。符合资管新规的产品需要做到期限匹配、不再多层嵌套。
此次《认定规则》的主要内容，一是对资管新规的五大认定标准进行扩充和细化；二是对目前市场关注的债权类资产属性划分进行明确；三是对未来其他资产申请标准化资产认定给出相关规定。
华泰证券宏观分析师李超近日认为，作为资管新规核心问题之一，非标严格定义有利于防控金融风险。
其中，《认定规则》给出了标准化债权类资产的“白名单”：指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。
超市场预期的是，央行严格定义标准化债权类资产，在与资管新规保持一致的前提下进一步明确前期模糊不清的部分，银登中心、北金所、理财直融工具、中证报价系统、保交所的产品明确为“非标”。此前银登中心、北金所等相关产品一直被认为是“非非标”，随着这部分产品明确为非标，“非非标”将成为历史。
华创证券固收周冠南团队近期认为，对于传统“非标”资产而言，监管整改已执行了近一年半的时间，认定新政并无相关影响；对于“非非标”，过渡期内区分“存量”与“新增”，即规则发布后就不能再新增“非非标”的期限错配，监管趋严，规模压缩；资产配置利好“标准化资产”，但短期影响较弱，重在长期机构投资偏好的影响；资产证券化、标准化票据等正规渠道的“非标转标”工具或迎来新的发展契机。
银行理财影响有限
随着《认定标则》的出台，也将影响各金融机构对资产配置的调整。
上海一家大型券商债券研究员对时代周报记者表示：“非标的主要通道是信托，这些产品的资金相当一部分来自银行，但银行理财有35%的非标配置限制，所以一些非标的信托产品去北金所、银登中心挂牌后变成所谓的非非标，银行就不受这个限制可以投。但现在非标认定新规堵住了北金所、银登中心等这类擦边球式的非标新增路径。”
根据国盛证券金融团队的测算，“非非标”产品共计1.8万亿元左右，包括理财登记托管中心的理财直接融资工具（约2500亿元）；银登中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品（粗略估计约7500亿元）；北金所的债权融资计划（无公开规模数据）；中证报价系统的收益凭证（约5000亿元）；保交所的债权投资计划、资产支持计划（约3000亿元以内）。
上述产品并非全部由理财产品所持有。
近日，国盛证券分析师马婷婷指出，“非非标”认定为“非标”后，对银行理财业务带来的增量影响有限。数据显示，6月末，银行理财投向非标共计约4.3万亿元，极端情况下即便加上所有的非非标1.8万亿元，占理财产品总额（22万亿元）的比例约27%，距35%的监管要求上限仍有一定距离。
实际上，银行理财的转型早已开始。华东地区一家中型股份制银行理财部门人士对时代周报记者表示：“银行这几年已经不再将非标作为资产扩张的主要路径，转型的力度很大，资产配置策略明确表现为‘非标转标、非信贷转信贷、表外转表内’，这次的《认定规则》对银行理财的影响并不大，这个细则的出现也不是很突然，在监管的整体思路上是连贯的，循序渐进的，市场也没有很惊讶。”
数据显示，2019年上半年以来，股份制银行理财规模大幅下降，主要原因就是银行在压缩非标。
加速信托转型
多位受访业内人士告诉时代周报记者，在各大金融机构中，受影响最大的是信托机构。
华创证券固收团队认为，银行理财一方面将拉长负债久期，减少非标投资，满足资产匹配要求；另一方面由于可投标的减少会降低理财收益率，或促使银行理财进一步下沉信用资质或部分转向权益市场获取收益。信托及券商对非标的依赖会进一步下降，过去部分以非标投资为主的机构或面临转型，成为高收益债的潜在投资者。《认定规则》将加速信托业转型。邢成对时代周报记者表示，此前信托公司转型较慢有多方面的原因：“主观上，信托公司还是认为原有的非标型产品还有很大的市场空间和挖掘潜力，非标理财产品无论从市场需求还是资产端的供给来看都还有较大的发展前景。因此这种转型的迫切性在主观上不会很强，换句话说，有更熟悉的产品模式可以做，就不愿转向相对陌生的产品模式。同时，从信托公司的专业能力和团队结构上，对标准化的产品还相对陌生。”
“客观上，监管的要求在后来有所松动，弹性似乎大了一些，所以转型刚性也没有那么强烈。在标准化产品基础资产包的遴选、配置上来说，信托公司的转型也需要一个过程。因此转型速度会有些滞后。”邢成指出。
对于市场认为“超预期”的部分，邢成认为：“相对于信托公司人才、物力、组织结构等方面的准备而言，会觉得有些超预期，但实际上从内容上看就是监管规章的一个细则和落地细化，并没有说更严格。”
随着《认定规则》的出台，信托业的转型将会明显提速。
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