【在全球铝需求强劲的情况下，美国铝业的股价有很大上涨空间】如果你正在投资港美股或者对港美股感兴趣，可以直接关注猛兽财经公众号，阅读详细入群介绍，按照步骤即可加入猛兽财经港美股群，在线上线下与来自中国及全球各地的港美股投资者一起交流和参加线下活动。作为世界上最大的铝生产商之一， $美国铝业(AA)$ 正受益于当前经济复苏中各行各业对铝的强劲需求。该公司刚刚公布了自2018年以来最强劲的财报。事实上，今年迄今为止，美国铝业的股价已经上涨了50%以上，长期前景有了显著改善。除了更为积极的宏观环境外，美国铝业在提高效率、提高盈利能力方面做的也很棒，整体财务状况也变得更加稳固。猛兽财经非常看好美国铝业，并认为持续的经营和盈利势头将会支撑美国铝业的股价有更多的上涨空间。美国铝业的财务业绩4月15日，美国铝业公布了其2021财年第一季度财务业绩，非公认会计准则每股收益为0.79美元，比预期高出了0.33美元。同样，公认会计准则每股收益为0.93美元，比市场预期高出了0.37美元。该公司本季度的收入达到了28.7亿美元，同比增长了21%。美国铝业第一季度的铝价为每吨2308美元，较上年同期上涨了17%，较2020年第二季度的1694美元上涨了36%。本季度调整后的EBITDA为5.21亿美元，较2020年第一季度的2.89亿美元增长了80%。总的来说，主要还是市场供应紧张，包括来自废金属渠道的供应紧张，以及来自全球不同地区对铝的需求加速，导致了氧化铝和铝土矿价格的上涨。虽然铝占美国铝业总销售额的70%以上，但加工氧化铝作为利润率较高的产品，对美国铝业的EBITDA贡献约为55%。管理层在财报电话会议上也做出了如下评论。“我们还看到了市场对铝更强劲的需求，这些需求正在演变，以反映我们这个市场面临的关键问题。我们很幸运，铝是一个可持续的解决方案，有助于解决许多挑战，由于其固有的品质。它重量轻，坚固，耐用，可无限回收利用。在满足客户对可持续生产产品的需求方面，我们也处于非常有利的地位。作为一家拥有完整的上游铝价值链的公司，我们在可持续生产铝土矿、氧化铝和铝方面具有明显的优势。此外，通过我们的Sustana系列，我们已经拥有了行业内最全面的低碳产品组合，包括行业内第一个也是唯一一个低碳熔炼级铝产品。”截至2020年，美国铝业还没有出现任何即将到期的重大债务，这突显出了美国铝业整体稳健的资产负债状况。但需要考虑的是养老金和退休相关负债总额将达到26亿美元。另一方面，美国铝业一直在积极管理风险敞口，包括最近的5亿美元融资。重要的是，预计美国铝业未来的现金流将有所改善，进一步加强流动性状况。管理层指引和市场预期美国铝业预计，持续的经济增长将支持所有终端市场对铝的需求。管理层的目标是实现增值产品的“两位数年销售增长”。在出口方面,预计氧化铝产量将增长约1%，达到1400万至1410万吨，这将抵消铝产量的小幅下降。值得注意的是，今年早些时候宣布的氧化铝出货量指标高于此前的目标。根据市场普遍预测，美国铝业全年收入预计将达到106亿美元，较2020年增长14.5%。每股收益4.14美元，扭转了2020年亏损1.16美元和2019年亏损0.99美元的局面。考虑到美国铝业近期非核心资产的出售，包括2020年的Warrick轧机和“Gum Springs”设施，其结果是，2022年的收入和收益将受到这一时期的收益和更强的产量比较的限制。尽管如此，人们仍预计，潜在的盈利趋势将保持积极，预计2022年每股收益为3.20美元，2023财年为3.54美元。分析和前瞻性评论对于美国铝业公司来说，有很多事情值得期待，它在过去几年里一直面临着挑战，甚至可以追溯到2016年 $Arconic(ARNC)$ 分拆之前。随着财务情况的改善，该公司生产的铝价正在上涨，因为管理层正在按照其战略建立一个简化和降低成本结构的新运营模式。在我们看来，美国铝业持续的去杠杆化和不断攀升的现金流是该公司估值的主要利好因素，可以支撑更高的市盈率，成为该股进一步上涨的催化剂。对美国铝业和更广泛的铝市场而言，另一个积极的发展是中国向行业改革的转变。美国铝业指出，中国在限制碳排放方面的努力，特别是针对燃煤铝冶炼厂的努力，已经限制了中国的铝产量，这导致了全球铝价格的上涨。全球供应紧张可能对美国铝业有利，该公司已将自己定位为更可持续的低碳铝生产商。因此，猛兽财经看涨美国铝业的理由是铝的价格会继续上涨，使该公司巩固其市场领导地位，从而获得更多的收益。从估值来看，尽管美国铝业股价今年迄今大幅上涨，但考虑到其未来市盈率仅为8.0倍，我们认为目前的股价仍有上涨空间。值得注意的是，美国铝业在2021年的市盈率为0.8倍，低于2016年至2018年期间高于1.0倍的峰值水平，这代表了一些相对价值，因为我们认为，美国铝业目前的前景可能比以往任何时候都好。结论总的来说，我们认为美国铝业是材料股中的佼佼者，将受益于强劲的宏观环境和一些其他的利好因素。铝是一种工业金属，近年来在新兴技术中发挥着特别重要的作用，由于其轻量化和高性能的特点，电动汽车也越来越多的使用铝作为需求材料。美国铝业的股价也随之受到电动汽车行业高涨的投资情绪的影响。美国铝业有可能面临的主要风险是宏观经济出现恶化的可能性，这可能表现为全球工业生产的显著放缓。关键的因素包括铝的价格水平和中国的经济指标，因为中国是铝的主要消费国，任何一项举动都会影响铝的价格。在接下来的几个季度，投资者应该密切关注美国铝业的现金流和利润率。猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。
华友钴业交流2021.04.15
摘要
产能情况
（1）镍：印尼10.5万吨的镍项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节，预计完成需要两年时间。10.5万吨的6万吨湿法中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但华友股权占比70%，拥有较强话语权。
（2）铜：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。
（3）正极材料及前驱体：2030年前达到100万吨。
出货情况
（1）正极材料及前驱体：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。
（2）客户结构：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品供货基本上是全覆盖大部分知名产商的的。
一体化战略考量
（1）钴市场规模受限：整个市场规模大概400-500亿。公司在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场。
（2）周期波动大：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动。
（3）布局钴回收：全球钴储量有限叠加新能源汽车需求提升，故钴生意的持续性不够强，公司因此布局钴回收且期望与下游拉近距离以便未来承揽回收业务。目前业签了很多回收协议但目前没有公告。
华金（与LG合作项目）
公司一体化战略与LG保证上游镍钴长期稳定供应的目的契合。产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，经测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币。
高镍路线
目前前驱体总体过剩但是高端产品的产能仍然不足。公司认为现阶段受制于安全性及车厂品牌顾虑，产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。同时公司认为目前容百8系的产品并非一家专长，华友也能生产。
前期钴镍暴涨对公司影响
公司认为镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平1万2每吨，这个价格下50%的毛利我们认为已经合适了。
正文
第二个是印尼10.5万吨的镍项目，该项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节。募集资金是在今年二月份正式到位，之后便可投入建设，预计完成需要两年时间。第三是关于正极前驱体，因为正极材料都是由我们主要控股，所以产品、产线的认证相对比较快。在去年下半年的时候，正极材料都已经完成认证；因为疫情原因，本应去年完成的正极前驱体认真有所延后预计会在今年上半年完成认证后投入量产阶段。还有一点是我们募投的一个三元前驱体的项目，该项目生产的是8系或NCMA四元的前驱体，在2021年初正式开始建设，预计项目建设期需要2年时间。另外，前几天有色板块，公司涨的挺多，其他几家有色公司一季报情况挺好。我们和上交所预约的是4月15号的晚上，届时我们一季报就会提交。到时具体的数据会给到大家。
Q＆A
Q：目前公司现在做高镍产线的存在明显技术壁垒吗，有没有希望通过高镍摆脱赛道一直以来成本驱动的模式？
A：制造业无非分两种驱动因素。一是产品领先，即我能做出来而同行不行，或者我能比同行早几年做出来。我们公司内部对三元前驱体的定位是“带有一点科技含量的大宗商品” ，现在新能源汽车的趋势是没问题的，当新能源汽车到千万辆、材料到四五百万量的时候，行业不会存在明显技术壁垒，因为技术壁垒的存在不会让行业有如此高的量产。三元前驱体只能算有一些科技含量，这里头技术优秀的产品溢价不会给太多或者太长时间。产品领先本质是我能不能满足客户的需求，他是否用得上，剩下的是客户愿不愿意长期用你的产品（成本）。我们对外一直宣称的是产业链一体化优势，我们有上游矿区资源，中游硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务。我们是市场化全产业链一体化做的最全的公司。从原材料端来看，我们控制了源头便控制了结尾，即拥有上游资源优势便拥有了原材料低成本供应的优势。另外一点更重要的是，资源端的保证确定了产线上游对下游钴、镍、锂长期稳定的供应，这是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，对华友来说这些步骤可以省去。前几天我们测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币，所以同样型号同样的技术、同样的管理团队，我能有相当大的节省，这是我们公司能做好很重要的一个原因。
Q：容百现在高镍8系的产品会有竞价优势吗？
A：我认为现阶段产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。可以看到现在从5系到8系，在能量密度上升得同时安全性掉得业很快，对于一家大车产来说，低安全性背后存在很大的品牌顾虑。所以我们认为短期8系得产品普及不会有那么快，但是8系肯定是未来的趋势，只是安全性是必然在之前需要解决的问题。目前容百8系的产品我并不觉得技术牛到只有他们能做我们不能做。
Q：中期来看，公司前驱体、正极钴镍是否都转向自供，自供比例大概是多少？
A：我们现在远期（2025-2030年）目标是全自供。我们目标2030年成为新能源材料的领导者。届时产能会在100万吨左右。目前华友的价格是很清晰的，在价格之下的持续发展路径也相当清晰。
Q：最近钴镍涨价炒作对于公司的影响有多少？
A：从我们的角度来说镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。我们印尼湿法项目成本按照到时镍价1万2来算，测算出来的综合成本在4500-5000。就算钴价维持现状，我们的赚钱也很多，50%的毛利很满意，短期超额收益非必要。以1万2钴成本来算，我们算的综合成本硫酸镍按8千算，但现在涨到2W其实算不正常的。之前上投、富国来公司调研时候，老板认为现在镍价格飙涨的2万是不健康的，不利于行业发展，就算涨上去我们也想它下来。但这次涨价后一周内就发消息，一开始市场也没啥反应。晚上12点发的新闻，4、5点钟期货价格跌停，而且第二天接着跌。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平，50%的毛利我们认为已经合适了。但是现在市场有一帮人的确在炒华友镍价涨价——业绩弹性这个逻辑，所以镍价下跌他们就会跑。
Q：前驱体的单吨一季度净利润能在5000水平吗？
A：净利润不太好拆。但单纯从加工费来说我们和同行差不多，且我们是一体化，中游中间材料都是自供的。从华友披露的毛利来看17%，但单纯从加工环节来看没有那么高，主要半个月到一个月的短生产周期的生意不会给很高的溢价。
Q：从之前亿纬参与定增来看，咋们和亿纬之间的合作关系是？
A：钱只是一部分，更多的是长期战略合作，稳定上游供应的问题。他们也是看好华友的业务。
Q：钴的需求端拆分？
A：1）手机电脑无人机为代表的3C；2）新能源汽车三元电池，这两部分需求占量产钴的5%左右。剩下的的是一些消费电子、催化剂等
Q：中伟的高冰镍情况如何？
A：从总投资来说，他们单吨投资比我们少很多。我们4.5万吨的镍金属总投资30多亿，他们是1万吨5亿左右。在技术路线上应该是差不多。
Q：公司觉得镍价维持在什么水平比较合理？
A：1万4-1万6，接近50%毛利水平，这样有利于整个电池产业链的放量。50%毛利我们已经很舒服了，但是继续涨价太不健康。
Q：和LG合作的华金那边出货情况怎么样？
A：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。正极材料目前是在上市公司体外，未并表。我们自有5.5万吨产能，合资公司有4.5万吨产能，但合资公司设计认证问题。去年有3.3万吨主要是由自有的5.5万吨产能贡献。去年是出于打产期，所以产量未打满，今年计划打满。
Q：现在来看如果整个一体化，整个成本运营会有什么影响？
A：从加工环节来讲，节省了结晶、包装等环节，每吨节省6000-7000；资源方面影响不大。
这也是同行体现在杠杆的毛利率差异的原因。但是每家规模不一样导致具体测算时候包含哪些环节也不用。虽然报表很复杂，但是大多在玩文字游戏。我们2020年新能源材料占出货17%，这17%不单纯是前驱体，它也包含了有色端、三钴硫酸镍的加工。
Q：加工这块核心是否是赚库存的钱？
A：加工费会有，但因为加工周期短所以价格很低，毛利率也给不高。我们做是因为觉得它市场空间大，可能从现在几万吨到几百万吨。还有一个逻辑是三元前驱体到100万吨的时候，其中铜的部分我们是一直在赚钱，只是根据铜价格浮动赚多赚少的问题。这是三元前驱体的保底利润。剩余的是钴、镍，如果锂将来有合适的机会，我们也会有深度的挖，我们目前既有保底未来也会追逐弹性。这个是按板块来拆的，另外一种测算是按大表来看。具体是分进口端及出口端，进口端是刚果的钴铜矿、印尼的钴镍矿或者其他一些锂矿；出口端是1）3C端的钴酸锂2）新能源骑车电池材料，以及还有一个副产品端。公司买的是原材料，中间的环节全部内部抵消，按照100万吨前驱体来看，营收大概1000个亿，毛利率拍个数，那就是华友的利润，然后铜这块就作为附加值。这是一体化的算法，之前那种是分拆业务板块的算法。
Q：现在公司前驱体成本比其他前驱体产商的低的话，在售价上会有什么变化吗？
A：不太好说。其实对下游来说，原材料是一方面，更关键的是上游原材料的保障。一开始下游要求原材料产商签定向供货协议，但后面不了了之，现在上游可以和多家下游签合同，所以也可以看到我们二期产能现在也在规划。
Q：前驱体的客户主要是？
A：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品基本上是全覆盖的，现在叫得上名的产商我们都有供货。
Q：今年一季度整车销量火爆，对上游供应端你们有何影响吗？
A：上游前驱体存在两个极端。目前整体是供大于求的，但是中高端的产能满足不了。我们和下游企业一年谈一次价格。如果未来可能紧缺，那么溢价在加工费里已经体现。
Q：目前公司在正极材料这块的布局规划是？
A：2030年前100万吨。
Q：公司自产、受托加工、自供分别指代的是？
A：1）自产是公司用自有的矿，加工完之后出售；2）受托加工的原材料来源是其他公司，我收加工费；3）自供是用公司自有的矿，但生产后只供自己使用。这些都算在产量中，区别在于销售途径。
Q：从公司战略规划来看，似乎想打通产业链布局，但从业内交流来看，产业链上游是更好的赛道，公司在其中是怎样的一个想法？
A：华友最开始做钴，其实跟同行一样，也是在刚果挖矿，国内冶炼。但现在市场给华友及同行估值逻辑不同点就在于公司的一体化战略。我们做一体化的主要原因1）规模：钴市场规模太小，一年量只有十几万吨。整个市场规模大概400-500亿。我们在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度，所以如果想做大规模华友就需要更大的市场，所以就看中新能源车的发展方向。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场；2）周期属性：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。非洲挖矿国内冶炼的模式不亏损但也赚不了大钱。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动；3）钴回收：全球钴储量有限。已探明的有700万吨左右，我们开采的有200-300万吨。
Q：镍未来的布局是怎么看的？
A：镍是我们二次创业的主战场。目前为止我们有6万吨的湿法，4.5万吨火法，共10.5万吨。未来如果湿法成功的话，后续扩产规划也会上的很快。这些都是2021年底建成试产。
Q：3万吨的衢州项目是否不贡献终端产量？
A：它主要生产配套的硫酸镍。
Q：印尼的10.5万吨是纯自用吗？
A：要卖出一部分。其中6万吨湿法里华友股权占比57%。6万吨中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但我们股权占比70%。
，
Q：关于新能源智能制造材料基地的项目现在如何？
A：当时在拿地上遇到了问题，当地土地的配套设施也没匀出来，所以最后不了了之。
Q：今年三元前驱体的计划销量大概是？
A：7-8万吨。
Q：如果湿法可行的话，镍的成本最终大概是？
A：做到中间品的话4000-5000，如果到硫酸镍要加4000。主要湿法会出现一部分钴，所以在这块计算时会把钴的利润折到一部分镍的成本上。
Q：铜今年会有产量的增长吗？
A：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。#股票##价值投资日志[超话]#
摘要
产能情况
（1）镍：印尼10.5万吨的镍项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节，预计完成需要两年时间。10.5万吨的6万吨湿法中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但华友股权占比70%，拥有较强话语权。
（2）铜：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。
（3）正极材料及前驱体：2030年前达到100万吨。
出货情况
（1）正极材料及前驱体：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。
（2）客户结构：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品供货基本上是全覆盖大部分知名产商的的。
一体化战略考量
（1）钴市场规模受限：整个市场规模大概400-500亿。公司在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场。
（2）周期波动大：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动。
（3）布局钴回收：全球钴储量有限叠加新能源汽车需求提升，故钴生意的持续性不够强，公司因此布局钴回收且期望与下游拉近距离以便未来承揽回收业务。目前业签了很多回收协议但目前没有公告。
华金（与LG合作项目）
公司一体化战略与LG保证上游镍钴长期稳定供应的目的契合。产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，经测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币。
高镍路线
目前前驱体总体过剩但是高端产品的产能仍然不足。公司认为现阶段受制于安全性及车厂品牌顾虑，产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。同时公司认为目前容百8系的产品并非一家专长，华友也能生产。
前期钴镍暴涨对公司影响
公司认为镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平1万2每吨，这个价格下50%的毛利我们认为已经合适了。
正文
第二个是印尼10.5万吨的镍项目，该项目在去年完成了前期调研、各种凭证申请的环节。募集资金是在今年二月份正式到位，之后便可投入建设，预计完成需要两年时间。第三是关于正极前驱体，因为正极材料都是由我们主要控股，所以产品、产线的认证相对比较快。在去年下半年的时候，正极材料都已经完成认证；因为疫情原因，本应去年完成的正极前驱体认真有所延后预计会在今年上半年完成认证后投入量产阶段。还有一点是我们募投的一个三元前驱体的项目，该项目生产的是8系或NCMA四元的前驱体，在2021年初正式开始建设，预计项目建设期需要2年时间。另外，前几天有色板块，公司涨的挺多，其他几家有色公司一季报情况挺好。我们和上交所预约的是4月15号的晚上，届时我们一季报就会提交。到时具体的数据会给到大家。
Q＆A
Q：目前公司现在做高镍产线的存在明显技术壁垒吗，有没有希望通过高镍摆脱赛道一直以来成本驱动的模式？
A：制造业无非分两种驱动因素。一是产品领先，即我能做出来而同行不行，或者我能比同行早几年做出来。我们公司内部对三元前驱体的定位是“带有一点科技含量的大宗商品” ，现在新能源汽车的趋势是没问题的，当新能源汽车到千万辆、材料到四五百万量的时候，行业不会存在明显技术壁垒，因为技术壁垒的存在不会让行业有如此高的量产。三元前驱体只能算有一些科技含量，这里头技术优秀的产品溢价不会给太多或者太长时间。产品领先本质是我能不能满足客户的需求，他是否用得上，剩下的是客户愿不愿意长期用你的产品（成本）。我们对外一直宣称的是产业链一体化优势，我们有上游矿区资源，中游硫酸钴硫酸镍生产线，下游有三元前驱体及回收业务。我们是市场化全产业链一体化做的最全的公司。从原材料端来看，我们控制了源头便控制了结尾，即拥有上游资源优势便拥有了原材料低成本供应的优势。另外一点更重要的是，资源端的保证确定了产线上游对下游钴、镍、锂长期稳定的供应，这是LG及其他公司现在希望和华友合作的原因。其次，产业链一体化能够节省产业链中许多不必要的加工成本，比如结晶、包装、运输、溶解，对华友来说这些步骤可以省去。前几天我们测算了一下这方面节省的成本大概在每吨7000元人名币，所以同样型号同样的技术、同样的管理团队，我能有相当大的节省，这是我们公司能做好很重要的一个原因。
Q：容百现在高镍8系的产品会有竞价优势吗？
A：我认为现阶段产业链下游对于8系高镍产品得需求没那么确定。可以看到现在从5系到8系，在能量密度上升得同时安全性掉得业很快，对于一家大车产来说，低安全性背后存在很大的品牌顾虑。所以我们认为短期8系得产品普及不会有那么快，但是8系肯定是未来的趋势，只是安全性是必然在之前需要解决的问题。目前容百8系的产品我并不觉得技术牛到只有他们能做我们不能做。
Q：中期来看，公司前驱体、正极钴镍是否都转向自供，自供比例大概是多少？
A：我们现在远期（2025-2030年）目标是全自供。我们目标2030年成为新能源材料的领导者。届时产能会在100万吨左右。目前华友的价格是很清晰的，在价格之下的持续发展路径也相当清晰。
Q：最近钴镍涨价炒作对于公司的影响有多少？
A：从我们的角度来说镍价、钴价大幅上涨是不健康的市场行为。我们印尼湿法项目成本按照到时镍价1万2来算，测算出来的综合成本在4500-5000。就算钴价维持现状，我们的赚钱也很多，50%的毛利很满意，短期超额收益非必要。以1万2钴成本来算，我们算的综合成本硫酸镍按8千算，但现在涨到2W其实算不正常的。之前上投、富国来公司调研时候，老板认为现在镍价格飙涨的2万是不健康的，不利于行业发展，就算涨上去我们也想它下来。但这次涨价后一周内就发消息，一开始市场也没啥反应。晚上12点发的新闻，4、5点钟期货价格跌停，而且第二天接着跌。现在镍在整个电池的成本端的比例在40-50%了，所以镍价太高对车厂压力很大，不利于行业发展。我们希望维持合理价格水平，50%的毛利我们认为已经合适了。但是现在市场有一帮人的确在炒华友镍价涨价——业绩弹性这个逻辑，所以镍价下跌他们就会跑。
Q：前驱体的单吨一季度净利润能在5000水平吗？
A：净利润不太好拆。但单纯从加工费来说我们和同行差不多，且我们是一体化，中游中间材料都是自供的。从华友披露的毛利来看17%，但单纯从加工环节来看没有那么高，主要半个月到一个月的短生产周期的生意不会给很高的溢价。
Q：从之前亿纬参与定增来看，咋们和亿纬之间的合作关系是？
A：钱只是一部分，更多的是长期战略合作，稳定上游供应的问题。他们也是看好华友的业务。
Q：钴的需求端拆分？
A：1）手机电脑无人机为代表的3C；2）新能源汽车三元电池，这两部分需求占量产钴的5%左右。剩下的的是一些消费电子、催化剂等
Q：中伟的高冰镍情况如何？
A：从总投资来说，他们单吨投资比我们少很多。我们4.5万吨的镍金属总投资30多亿，他们是1万吨5亿左右。在技术路线上应该是差不多。
Q：公司觉得镍价维持在什么水平比较合理？
A：1万4-1万6，接近50%毛利水平，这样有利于整个电池产业链的放量。50%毛利我们已经很舒服了，但是继续涨价太不健康。
Q：和LG合作的华金那边出货情况怎么样？
A：正极材料在去年已经进入量产阶段，前驱体在今年上半年完成认证后也能进入量产。今年我们的产销目标是7-8万吨。正极材料目前是在上市公司体外，未并表。我们自有5.5万吨产能，合资公司有4.5万吨产能，但合资公司设计认证问题。去年有3.3万吨主要是由自有的5.5万吨产能贡献。去年是出于打产期，所以产量未打满，今年计划打满。
Q：现在来看如果整个一体化，整个成本运营会有什么影响？
A：从加工环节来讲，节省了结晶、包装等环节，每吨节省6000-7000；资源方面影响不大。
这也是同行体现在杠杆的毛利率差异的原因。但是每家规模不一样导致具体测算时候包含哪些环节也不用。虽然报表很复杂，但是大多在玩文字游戏。我们2020年新能源材料占出货17%，这17%不单纯是前驱体，它也包含了有色端、三钴硫酸镍的加工。
Q：加工这块核心是否是赚库存的钱？
A：加工费会有，但因为加工周期短所以价格很低，毛利率也给不高。我们做是因为觉得它市场空间大，可能从现在几万吨到几百万吨。还有一个逻辑是三元前驱体到100万吨的时候，其中铜的部分我们是一直在赚钱，只是根据铜价格浮动赚多赚少的问题。这是三元前驱体的保底利润。剩余的是钴、镍，如果锂将来有合适的机会，我们也会有深度的挖，我们目前既有保底未来也会追逐弹性。这个是按板块来拆的，另外一种测算是按大表来看。具体是分进口端及出口端，进口端是刚果的钴铜矿、印尼的钴镍矿或者其他一些锂矿；出口端是1）3C端的钴酸锂2）新能源骑车电池材料，以及还有一个副产品端。公司买的是原材料，中间的环节全部内部抵消，按照100万吨前驱体来看，营收大概1000个亿，毛利率拍个数，那就是华友的利润，然后铜这块就作为附加值。这是一体化的算法，之前那种是分拆业务板块的算法。
Q：现在公司前驱体成本比其他前驱体产商的低的话，在售价上会有什么变化吗？
A：不太好说。其实对下游来说，原材料是一方面，更关键的是上游原材料的保障。一开始下游要求原材料产商签定向供货协议，但后面不了了之，现在上游可以和多家下游签合同，所以也可以看到我们二期产能现在也在规划。
Q：前驱体的客户主要是？
A：前驱体客户70%都是LG体系，一部分直接卖给LG，其他是供给体系内其他公司。目前来说产品基本上是全覆盖的，现在叫得上名的产商我们都有供货。
Q：今年一季度整车销量火爆，对上游供应端你们有何影响吗？
A：上游前驱体存在两个极端。目前整体是供大于求的，但是中高端的产能满足不了。我们和下游企业一年谈一次价格。如果未来可能紧缺，那么溢价在加工费里已经体现。
Q：目前公司在正极材料这块的布局规划是？
A：2030年前100万吨。
Q：公司自产、受托加工、自供分别指代的是？
A：1）自产是公司用自有的矿，加工完之后出售；2）受托加工的原材料来源是其他公司，我收加工费；3）自供是用公司自有的矿，但生产后只供自己使用。这些都算在产量中，区别在于销售途径。
Q：从公司战略规划来看，似乎想打通产业链布局，但从业内交流来看，产业链上游是更好的赛道，公司在其中是怎样的一个想法？
A：华友最开始做钴，其实跟同行一样，也是在刚果挖矿，国内冶炼。但现在市场给华友及同行估值逻辑不同点就在于公司的一体化战略。我们做一体化的主要原因1）规模：钴市场规模太小，一年量只有十几万吨。整个市场规模大概400-500亿。我们在全球钴市场占比20%。市场份额再往上存在难度，所以如果想做大规模华友就需要更大的市场，所以就看中新能源车的发展方向。公司认为新能源汽车未来会是改变全球格局的产业，这个市场将会是万亿的市场；2）周期属性：公司认为钴作为周期品来说，它的价格处在中度偏下位置。非洲挖矿国内冶炼的模式不亏损但也赚不了大钱。周期品本质靠天吃饭，公司希望通过产业链的延申来平滑周期品的波动；3）钴回收：全球钴储量有限。已探明的有700万吨左右，我们开采的有200-300万吨。
Q：镍未来的布局是怎么看的？
A：镍是我们二次创业的主战场。目前为止我们有6万吨的湿法，4.5万吨火法，共10.5万吨。未来如果湿法成功的话，后续扩产规划也会上的很快。这些都是2021年底建成试产。
Q：3万吨的衢州项目是否不贡献终端产量？
A：它主要生产配套的硫酸镍。
Q：印尼的10.5万吨是纯自用吗？
A：要卖出一部分。其中6万吨湿法里华友股权占比57%。6万吨中59%华友包销，火法的高冰镍没有类似协议，但我们股权占比70%。
，
Q：关于新能源智能制造材料基地的项目现在如何？
A：当时在拿地上遇到了问题，当地土地的配套设施也没匀出来，所以最后不了了之。
Q：今年三元前驱体的计划销量大概是？
A：7-8万吨。
Q：如果湿法可行的话，镍的成本最终大概是？
A：做到中间品的话4000-5000，如果到硫酸镍要加4000。主要湿法会出现一部分钴，所以在这块计算时会把钴的利润折到一部分镍的成本上。
Q：铜今年会有产量的增长吗？
A：今年11万吨。去年年底PE527已经投产，Mikas尾矿快挖完了。PE527+Mikas合起来有9万多吨产能。#股票##价值投资日志[超话]#
【理性地规避损失】
理性地规避损失
投资界的一大特点是：如果你输了20％,你必须要赚回25％才刚好回本。如果你亏了50％,那你就必须赚回100％才能回本。作为投资大师的巴菲特也非常清楚这个道理。所以,他经常会把这样一句话挂在嘴边："投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。"
巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间,虽然历经3个熊市,但他的伯克希尔·哈撒韦公司却始终保持在年收益23.5%以上。就是说,即使在熊市,巴菲特也能依靠自己的清醒头脑,顺利地规避股票投资的损失。
要想避免投资失败,我们要先明确有哪些因素会导致我们的失误。一般来说,导致投资损失的原因有：
（1）投资者面临很大的风险,并且置身于发生损失的极大可能性之中；
（2）投资者的投资方式跟不上通货膨胀和利息率的变动；
（3）投资者所持有的股票时间太短,没有充分认识到它的内在价值。
而巴菲特之所以能够成功地规避掉这三个失误,在很大程度上是得益于格雷厄姆、费雪和凯恩斯这三位投资大师的影响,是他们为巴菲特点亮了走向成功的明灯。
首先,格雷厄姆规避损失,增加投资收益的策略是他有一套行之有效的投资理论,即着重对企业进行数量分析,并建立了完整的股票分析模型。格雷厄姆的意思是,投资者应当更多地关注投资的时机,尽量选择在某个企业的价值被市场低估的时候买入。比如说,你在一个健全的企业仅以它自有资本三分之二的价格出售时买进,然后在市场价格达到它的资本账面价值时卖掉,这样的投资操作,就会把风险降到最低,而收益却会最大。
格雷厄姆的具体方法是不把注意力仅仅放在行情上,而是放在股票所代表的企业上,通过对企业的盈利状况、资产状况及未来前景的分析来评估企业的内在价值。他的依据是：市场绝对不能够精确地衡量出企业的价值。相反,它更像是一个"投票机",每个人的决定都掺杂着理性与感性的成份,从而导致股价与企业真正的价值相去甚远；而投资的真正赢利点在于,你要在市场的价格远远低于企业内在价值时进行投资,然后等待价格回升。换而言之,格雷厄姆规避损失的策略可以概括为三点：
（1）坚持理性投资；
（2）确保本金安全；
（3）以可量化的内在价值为选股依据。
巴菲特在后来的投资实践中,一直遵循着格雷厄姆这些规避损失的策略,创造了有目共睹却无人能及的投资奇迹。
除了格雷厄姆之外,对巴菲特投资影响最大的人就算费雪了。巴菲特本人在谈到费雪对自己的影响时说道："我从他那里学到了：走出去与竞争者、供应者、顾客交谈,从中找出一种行业或是一家公司是如何实际运作的。"这也是规避损失的最好方法之一。
费雪认为,投资者要通过三个步骤正确分析公司的运行情况。
（1）通过企业的年度和中期报表、最新的投资说明书、代理人材料以及报送证券交易委员会的补充数据等资料,对企业进行初步了解。
你首先要试着对这个公司的会计账目管理的特点有个印象：他们有多少钱投资在研究和发展项目上？这些项目对于公司意味着什么？管理者的背景和薪金水准,以及边际利润的走势如何……此外,你还应当翻阅一些资料,基本了解一下投资大众对这个公司的看法,因为在现实和大众看法之间的不同可以创造好的投资机会。
（2）尽量从商业信息背后挖掘普通投资人看不见的其他信息。
就是说,投资者要尽可能地培养自己的信息敏感度和信息整合能力,尽量多地关注所有关于所要投资的企业的消息。有时候,从十分不相干的旁观者那里,你可能会得到一些极为重要的消息。也许你能收集到比一个公司实际情况更多的信息,同时你也可能对这个公司有了进一步的了解。
（3）经常性去投资对象那里拜访其管理者。
通过拜访所投资企业的管理者,你至少能得到以下几个信息：公司确定的商业策略；策略是否执行到位；管理者自身的素质。在考察该公司管理层方面,要特别注意：长、短期目标之间的协调；推销部门的训练问题；研究工作的进展情况；雇员对公司的忠诚度；关于长期性的削减开支的方法。
费雪另一个规避投资损失的策略是长线投资。因为投资者要想在股市上赚大钱,必须选择一个优秀的企业,然后一直持有它的股票,不管该公司是否在今后的哪一年出现了严重的亏损。只要能坚持一个相当长的时间,你终将会发现,你的投资价值最终会超过你刚买进时的价格。当然,想依此方法获利的前提是,你必须选择具有真实潜力的股票买进。
费雪崇尚长期投资,他对那些只想着利用短期波动来套利的作法嗤之以鼻。他毫不客气地说："在我的人生字典中,我没有看到哪一个做短线的投资者最终赚到了钱,而靠长期投资赚钱的人却不计其数。"他认为,在股市中,投资者最常犯的严重错误就是一味地追逐短期利益。"投资资金损失最多的也是这样的人。"
在费雪看来,大多数投资者常常看上一大堆数据,然后以此为依据找出那些他们自认为不错的股票,或者根据所谓的"可靠消息"来选择购买的时机,这种购买股票的方法是十分愚蠢的。事实上,那些投资机构的专业人士也常常是用这样的方法来选股的。费雪认为,由于各种不确定性因素随时都在进行干扰,经济形势的变化往往出乎人们的预料,就连那些最为权威的机构也不敢标榜自己的预测就是准确可行的。所以,投资者将几万甚至几十万的资金押在所谓的"可靠消息"上,是非常不可取的。此外,在复杂的股市环境里,投资者应该擦亮眼睛,不要陷入到从众心理的深渊之中。因为在股票市场上,投资者的情绪与意识很容易互相传染,并想当然地认为：拥有相同看法的人越多,这种看法就越是正确。
费雪认为,投资者购买股票的最佳时机有如下三种。
（1）在某个前景看好,具有投资价值的新企业刚开始启动时就开始买入,这个阶段一般会持续几个月,甚至一年。
原因是企业的新产品刚刚开始上市时,需要有一个打开销路的较为困难的时期。大多数投资者因而对其信心不足,你完全不必担心这个时候的投资对象会成为大家追捧的目标。
（2）当颇具实力的公司被一些坏消息如失误及其他临时性的错误困扰,因而导致股价下滑时,投资者可大量买入。
（3）选择那些资本密集型的行业,针对其中具有前途的项目进行投资。
费雪还提醒投资者：对于那些能给竞争对手构成威胁的企业,随着市场占有率的扩大,产品的销量也会随之增加,公司的利润也会大大增加。所以,在其股票价值上涨到真正反映出这种前景之前,你都有购买的机会。
对巴菲特产生过巨大影响,使其立于不败之地的,还有凯恩斯。他是一位著名的宏观经济学家,同时也是一位出色的投资家。
凯恩斯认为,成功投资者的智慧并不在于他用什么方法预测到了投资的收益,而在于他能不失时机地把坏东西推给别人。他提示投资者：只要你仔细观察就可以发现,在股票市场上,最精明的人只预测二个方面：一是群众心理；二是他们将要采取的行动。而对事件的真正趋势他们则置之不理。凯恩斯认为,不管群众是否有道理,只要能比他们领先一步就是赢家。而大多数人往往对于自己的投资都存在某种心理障碍,很难对股市做出什么理智的预测,但对眼前的表面现象却无比信赖,因此极容易被引诱,从而上当受骗。对这些投资者来说,资金的损失也是不可避免的。
凯恩斯说："预测要根据事实,而事实可以分为两类：一类是不太清楚,可是关系重大的事实；另一类是较清楚,但关系不大的事实。大多数投资者一般都依据第二类事实预测将来,其非理性的一面远远超出了我们的想象,正如大家所见到的那样,许多在股市外还非常聪明的人,一旦进入股市开始玩起股票游戏,就变得愚蠢而不可理喻。这就是为什么在投资市场上,总是有人如牛一般被人牵着鼻子走的原因。"
凯恩斯认为,投资者首先要学会思考,识别哪些信息是别人硬塞给你的"坏东西",千万不要轻信所谓"投资专家"发出的信号。
受其影响,作为一个远离华尔街的投资家,巴菲特也曾多次告诫人们要提高警惕："许多领域的专家,能给这个领域的门外汉带来许多帮助。但总的来说,在这些专职的资金运营者那里,人们往往得不到任何可以为他们的金钱带来好处的东西。但华尔街却喜欢将这种不断激增的、疯狂的金融游戏描述为一种复杂的、有益于社会的活动,这实际上是简化了复杂而有着精细协调的社会经济。"
相比之下,凯恩斯更为全面的投资基本准则是：
（1）对准备投资的几家公司进行仔细选择,一定要考虑到它目前的价值和潜在的价值是否存在一定的上升空间,同时将它与其他投资方式进行对比,之后再做出选择。
（2）对你选定的投资进行长期持股,不要因股价的稍微波动就放手。要坚持持股,直到见到投资成绩或是此项投资被证明是错误的时候才放手。
（3）建立一个合理的投资段位。在个股的持股量比较大的时候,会存在相当多的风险。但是,只要投资段位合理,一样可以将风险控制在可承受的范围内。
凯恩斯认为,投资者对所要投资的股票不但要认真筛选,关键是要将数量控制在一定的范围之内。此外,凯恩斯特别看重分析股票的内在价值与市场价值,并从中找出最佳的投资对象。凯恩斯很清楚地知道,研究整体股价变动的想法是不切实际的,也是不可取的。在投资的过程中,人们总是希望能够低价买进高价卖出,但往往事与愿违。最终,成了高价买进低价卖出,大多数投资者因而损失惨重。如果这种心态蔓延开来,则会使整个市场变得更加失去理性,引起剧烈的波动。
我们从巴菲特40多年的投资生涯中,不难看出格雷厄姆、费雪及凯恩斯对他的影响。他们三个人都奉行集中投资策略,对所要选择的投资都是极为慎重的,而且一旦拥有就不会轻易放弃。从某种程度上说,这对规避损失起着关键性的作用。
理性地规避损失
投资界的一大特点是：如果你输了20％,你必须要赚回25％才刚好回本。如果你亏了50％,那你就必须赚回100％才能回本。作为投资大师的巴菲特也非常清楚这个道理。所以,他经常会把这样一句话挂在嘴边："投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。"
巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间,虽然历经3个熊市,但他的伯克希尔·哈撒韦公司却始终保持在年收益23.5%以上。就是说,即使在熊市,巴菲特也能依靠自己的清醒头脑,顺利地规避股票投资的损失。
要想避免投资失败,我们要先明确有哪些因素会导致我们的失误。一般来说,导致投资损失的原因有：
（1）投资者面临很大的风险,并且置身于发生损失的极大可能性之中；
（2）投资者的投资方式跟不上通货膨胀和利息率的变动；
（3）投资者所持有的股票时间太短,没有充分认识到它的内在价值。
而巴菲特之所以能够成功地规避掉这三个失误,在很大程度上是得益于格雷厄姆、费雪和凯恩斯这三位投资大师的影响,是他们为巴菲特点亮了走向成功的明灯。
首先,格雷厄姆规避损失,增加投资收益的策略是他有一套行之有效的投资理论,即着重对企业进行数量分析,并建立了完整的股票分析模型。格雷厄姆的意思是,投资者应当更多地关注投资的时机,尽量选择在某个企业的价值被市场低估的时候买入。比如说,你在一个健全的企业仅以它自有资本三分之二的价格出售时买进,然后在市场价格达到它的资本账面价值时卖掉,这样的投资操作,就会把风险降到最低,而收益却会最大。
格雷厄姆的具体方法是不把注意力仅仅放在行情上,而是放在股票所代表的企业上,通过对企业的盈利状况、资产状况及未来前景的分析来评估企业的内在价值。他的依据是：市场绝对不能够精确地衡量出企业的价值。相反,它更像是一个"投票机",每个人的决定都掺杂着理性与感性的成份,从而导致股价与企业真正的价值相去甚远；而投资的真正赢利点在于,你要在市场的价格远远低于企业内在价值时进行投资,然后等待价格回升。换而言之,格雷厄姆规避损失的策略可以概括为三点：
（1）坚持理性投资；
（2）确保本金安全；
（3）以可量化的内在价值为选股依据。
巴菲特在后来的投资实践中,一直遵循着格雷厄姆这些规避损失的策略,创造了有目共睹却无人能及的投资奇迹。
除了格雷厄姆之外,对巴菲特投资影响最大的人就算费雪了。巴菲特本人在谈到费雪对自己的影响时说道："我从他那里学到了：走出去与竞争者、供应者、顾客交谈,从中找出一种行业或是一家公司是如何实际运作的。"这也是规避损失的最好方法之一。
费雪认为,投资者要通过三个步骤正确分析公司的运行情况。
（1）通过企业的年度和中期报表、最新的投资说明书、代理人材料以及报送证券交易委员会的补充数据等资料,对企业进行初步了解。
你首先要试着对这个公司的会计账目管理的特点有个印象：他们有多少钱投资在研究和发展项目上？这些项目对于公司意味着什么？管理者的背景和薪金水准,以及边际利润的走势如何……此外,你还应当翻阅一些资料,基本了解一下投资大众对这个公司的看法,因为在现实和大众看法之间的不同可以创造好的投资机会。
（2）尽量从商业信息背后挖掘普通投资人看不见的其他信息。
就是说,投资者要尽可能地培养自己的信息敏感度和信息整合能力,尽量多地关注所有关于所要投资的企业的消息。有时候,从十分不相干的旁观者那里,你可能会得到一些极为重要的消息。也许你能收集到比一个公司实际情况更多的信息,同时你也可能对这个公司有了进一步的了解。
（3）经常性去投资对象那里拜访其管理者。
通过拜访所投资企业的管理者,你至少能得到以下几个信息：公司确定的商业策略；策略是否执行到位；管理者自身的素质。在考察该公司管理层方面,要特别注意：长、短期目标之间的协调；推销部门的训练问题；研究工作的进展情况；雇员对公司的忠诚度；关于长期性的削减开支的方法。
费雪另一个规避投资损失的策略是长线投资。因为投资者要想在股市上赚大钱,必须选择一个优秀的企业,然后一直持有它的股票,不管该公司是否在今后的哪一年出现了严重的亏损。只要能坚持一个相当长的时间,你终将会发现,你的投资价值最终会超过你刚买进时的价格。当然,想依此方法获利的前提是,你必须选择具有真实潜力的股票买进。
费雪崇尚长期投资,他对那些只想着利用短期波动来套利的作法嗤之以鼻。他毫不客气地说："在我的人生字典中,我没有看到哪一个做短线的投资者最终赚到了钱,而靠长期投资赚钱的人却不计其数。"他认为,在股市中,投资者最常犯的严重错误就是一味地追逐短期利益。"投资资金损失最多的也是这样的人。"
在费雪看来,大多数投资者常常看上一大堆数据,然后以此为依据找出那些他们自认为不错的股票,或者根据所谓的"可靠消息"来选择购买的时机,这种购买股票的方法是十分愚蠢的。事实上,那些投资机构的专业人士也常常是用这样的方法来选股的。费雪认为,由于各种不确定性因素随时都在进行干扰,经济形势的变化往往出乎人们的预料,就连那些最为权威的机构也不敢标榜自己的预测就是准确可行的。所以,投资者将几万甚至几十万的资金押在所谓的"可靠消息"上,是非常不可取的。此外,在复杂的股市环境里,投资者应该擦亮眼睛,不要陷入到从众心理的深渊之中。因为在股票市场上,投资者的情绪与意识很容易互相传染,并想当然地认为：拥有相同看法的人越多,这种看法就越是正确。
费雪认为,投资者购买股票的最佳时机有如下三种。
（1）在某个前景看好,具有投资价值的新企业刚开始启动时就开始买入,这个阶段一般会持续几个月,甚至一年。
原因是企业的新产品刚刚开始上市时,需要有一个打开销路的较为困难的时期。大多数投资者因而对其信心不足,你完全不必担心这个时候的投资对象会成为大家追捧的目标。
（2）当颇具实力的公司被一些坏消息如失误及其他临时性的错误困扰,因而导致股价下滑时,投资者可大量买入。
（3）选择那些资本密集型的行业,针对其中具有前途的项目进行投资。
费雪还提醒投资者：对于那些能给竞争对手构成威胁的企业,随着市场占有率的扩大,产品的销量也会随之增加,公司的利润也会大大增加。所以,在其股票价值上涨到真正反映出这种前景之前,你都有购买的机会。
对巴菲特产生过巨大影响,使其立于不败之地的,还有凯恩斯。他是一位著名的宏观经济学家,同时也是一位出色的投资家。
凯恩斯认为,成功投资者的智慧并不在于他用什么方法预测到了投资的收益,而在于他能不失时机地把坏东西推给别人。他提示投资者：只要你仔细观察就可以发现,在股票市场上,最精明的人只预测二个方面：一是群众心理；二是他们将要采取的行动。而对事件的真正趋势他们则置之不理。凯恩斯认为,不管群众是否有道理,只要能比他们领先一步就是赢家。而大多数人往往对于自己的投资都存在某种心理障碍,很难对股市做出什么理智的预测,但对眼前的表面现象却无比信赖,因此极容易被引诱,从而上当受骗。对这些投资者来说,资金的损失也是不可避免的。
凯恩斯说："预测要根据事实,而事实可以分为两类：一类是不太清楚,可是关系重大的事实；另一类是较清楚,但关系不大的事实。大多数投资者一般都依据第二类事实预测将来,其非理性的一面远远超出了我们的想象,正如大家所见到的那样,许多在股市外还非常聪明的人,一旦进入股市开始玩起股票游戏,就变得愚蠢而不可理喻。这就是为什么在投资市场上,总是有人如牛一般被人牵着鼻子走的原因。"
凯恩斯认为,投资者首先要学会思考,识别哪些信息是别人硬塞给你的"坏东西",千万不要轻信所谓"投资专家"发出的信号。
受其影响,作为一个远离华尔街的投资家,巴菲特也曾多次告诫人们要提高警惕："许多领域的专家,能给这个领域的门外汉带来许多帮助。但总的来说,在这些专职的资金运营者那里,人们往往得不到任何可以为他们的金钱带来好处的东西。但华尔街却喜欢将这种不断激增的、疯狂的金融游戏描述为一种复杂的、有益于社会的活动,这实际上是简化了复杂而有着精细协调的社会经济。"
相比之下,凯恩斯更为全面的投资基本准则是：
（1）对准备投资的几家公司进行仔细选择,一定要考虑到它目前的价值和潜在的价值是否存在一定的上升空间,同时将它与其他投资方式进行对比,之后再做出选择。
（2）对你选定的投资进行长期持股,不要因股价的稍微波动就放手。要坚持持股,直到见到投资成绩或是此项投资被证明是错误的时候才放手。
（3）建立一个合理的投资段位。在个股的持股量比较大的时候,会存在相当多的风险。但是,只要投资段位合理,一样可以将风险控制在可承受的范围内。
凯恩斯认为,投资者对所要投资的股票不但要认真筛选,关键是要将数量控制在一定的范围之内。此外,凯恩斯特别看重分析股票的内在价值与市场价值,并从中找出最佳的投资对象。凯恩斯很清楚地知道,研究整体股价变动的想法是不切实际的,也是不可取的。在投资的过程中,人们总是希望能够低价买进高价卖出,但往往事与愿违。最终,成了高价买进低价卖出,大多数投资者因而损失惨重。如果这种心态蔓延开来,则会使整个市场变得更加失去理性,引起剧烈的波动。
我们从巴菲特40多年的投资生涯中,不难看出格雷厄姆、费雪及凯恩斯对他的影响。他们三个人都奉行集中投资策略,对所要选择的投资都是极为慎重的,而且一旦拥有就不会轻易放弃。从某种程度上说,这对规避损失起着关键性的作用。
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