国博电子值得申购吗?
第一,减分项:发行价70.88元,发行市盈率80.78倍。看到这个发行价和发行市盈率,就倒抽一口凉气,现在的券商胆子真大。
第二,加分项:业绩尚算平稳。公司自2020年以来,每股收益分别为:0.88元;1.02元。今年一季度每股收益为0.28元。预计2022年1-6月业绩略增,归属净利润约2.37亿元至2.72亿元,同比上升23.01%至41.39%,营业收入约15亿元至16.6亿元,同比上升32.46%至46.59%,扣非净利润约2.22亿元至2.58亿元,同比上升21.04%至40.34%。
第三,加分项:行业头部企业,军工概念,国产替代概念,5G概念。公司从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售,产品包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等,均属于模拟集成电路,有源相控阵T/R组件主要应用于军工电子中的军用雷达领域,公司在高频高密度的有源相控阵 T/R 组件领域是国内军工集团的最大供应商,受益于有源相控阵雷达逐步替代无源相控阵雷达成为主流的趋势,公司产品有望渗透加速;射频集成电路主要应用于通信领域。
第四,加分项:模拟集成电路行业空间广阔。中国模拟集成电路企业起步晚、工艺相对落后,在技术和规模上都与国际巨头有较大的差距,导致中国的模拟集成电路市场规模巨大但本土的自给率较低,目前中国模拟集成电路的自给率约为12%,仍有广阔的成长空间。
第五,加分项:在5G领域拥有领先优势。公司的射频芯片主要应用于移动通信基站等领域,尤其是在 5G 移动通信等新兴市场,公司所研制的 5G 毫米波段 Massive MIMO 毫米波有源相控阵组件曾在中国国际信息通信展上进行应用演示,并受业界高度关注。相比国内一众刚起步的玩家,具备5G能力的国博电子走在前列。
第六,加分项:股东阵容豪华。国基南方、中国电科五十五所、中电科投资为国有股东,一共持有公司股份61.6224%。国基南方、中国电科五十五所、中电科投资均为中国电科直接控制的企业。
第七,加分项:公司研发“倾斜”的民用产品,毛利率高。尽管公司的T/R组件及射频模块业务收入占比较高,但毛利率却相对稳定,并无增长态势。相反,射频芯片业务虽收入占比较低,但毛利率却连连攀升,显露出更大的想象空间。
第八,加分项:研发投入持续增加。2018年至2021年6月末,公司研发费用分别为 9200万、1.63亿、2.08亿和 1.03亿,占同期营业收入的比例分别为 5.34%、7.31%、9.38%和 9.08%。
第九,减分项:应收账款和票据高企,现金流紧张。公司客户主要为军工企业,军工客户普遍回款周期较长,导致公司应收账款和票据高企。2018年至2021年6月末,公司应收票据余额分别为 8.58亿元、7.72亿元、4.66亿元、4.44亿,应收账款余额分别为7.3亿、14.53亿、12.4亿、19.22亿。近三年间,国博电子现金流净额分别为-3.66亿元、-4.16亿元、11.4亿元。而剔除2021年9月的大额预付款金额后,国博电子现金流仅为 2.39亿元。
第十,减分项:高度依赖大客户。公司2019年、2020年、2021年向前五大客户(集团合并口径)销售比例合计分别为 92.53%、89.15%和 93.49%,客户集中度很高。
第十一,综合评估:赛道不错,行业前景广阔;概念丰富,无论炒作军工概念,还是5G概念,以及国产替代概念,公司都能沾光。隐忧是,产品以军工为主,客户稳定,但军工客户普遍强势,公司没有议价能力,加上账期长,收款方式中部分采用票据结算,导致公司应收账款和票据高企,流动性紧张,经营现金上长期亏损;公司直接控股股东为国基南方,2020年及2021上半年,公司有超过6成的营收来源都依赖于中国电科五十五所,对大股东依赖较大;加上手机出货量下滑,会波及供应链上的企业,国内三大运营商收缩扩建步伐,射频芯片产品玩家激增,各端应用场景均面临着需求收缩、竞争加剧现象。鉴于军工概念股思科瑞已拉开了破发帷幕,这个股票上市首日同样有破发风险;就算不破发,如此高发行市盈率,溢价空间也有限。放弃小利,才能求得资金安全。
第十二,建议:谨慎申购。
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第二,加分项:业绩尚算平稳。公司自2020年以来,每股收益分别为:0.88元;1.02元。今年一季度每股收益为0.28元。预计2022年1-6月业绩略增,归属净利润约2.37亿元至2.72亿元,同比上升23.01%至41.39%,营业收入约15亿元至16.6亿元,同比上升32.46%至46.59%,扣非净利润约2.22亿元至2.58亿元,同比上升21.04%至40.34%。
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第五,加分项:在5G领域拥有领先优势。公司的射频芯片主要应用于移动通信基站等领域,尤其是在 5G 移动通信等新兴市场,公司所研制的 5G 毫米波段 Massive MIMO 毫米波有源相控阵组件曾在中国国际信息通信展上进行应用演示,并受业界高度关注。相比国内一众刚起步的玩家,具备5G能力的国博电子走在前列。
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第七,加分项:公司研发“倾斜”的民用产品,毛利率高。尽管公司的T/R组件及射频模块业务收入占比较高,但毛利率却相对稳定,并无增长态势。相反,射频芯片业务虽收入占比较低,但毛利率却连连攀升,显露出更大的想象空间。
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第九,减分项:应收账款和票据高企,现金流紧张。公司客户主要为军工企业,军工客户普遍回款周期较长,导致公司应收账款和票据高企。2018年至2021年6月末,公司应收票据余额分别为 8.58亿元、7.72亿元、4.66亿元、4.44亿,应收账款余额分别为7.3亿、14.53亿、12.4亿、19.22亿。近三年间,国博电子现金流净额分别为-3.66亿元、-4.16亿元、11.4亿元。而剔除2021年9月的大额预付款金额后,国博电子现金流仅为 2.39亿元。
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【伸手必被抓!肥东公安2小时抓获盗窃嫌疑人】“没想到车子这么快就被你们找回来了,真的是太感谢了。”杜女士看见自己失而复得的电动车这么快就被民警找回,激动万分,对办案民警连连道谢。近日,安徽省合肥市肥东县公安局仅用2小时破获一起盗窃案件,抓获犯罪嫌疑人一名,并追回被盗车辆,为群众挽回损失。(记者 程昊)
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