【八字算命案例】
在我们身边似乎经常会出现这样的情况，有的人明明很努力，却始终都追不到自己希望的财富，而有人却是不费吹灰之力便能有很大的财富。那么从八字怎么看财运旺不旺？
财旺日元弱 这种命格俗称财多身弱，是一种典型的有钱但是自己留不住钱的人。这样的命格八字无论怎么看都是钱财很旺，一生有很多挣钱的机会，也能挣到钱。但是最终自己却没有钱，生活很艰辛。那么为何这种人八字多财还会一无所有呢？其实无论八字五行，还是世间万物都讲究平衡中合，某一方面过盛或者某一方面过衰都是不利的。命中财很旺，本来是好的，具备了发大财的条件。但是身弱，匹配不了那么旺的财，也就是赚到的钱命主无福消受，承担不起。所以最后还是破财散财。
日柱坐财运 一个人如果是日柱坐财运，则命中天生就有凤凰命和贵人命，那么这个人的日子会很幸福，既可以享受荣华富贵，也可以有贵人的加持。日柱坐财运，这种八字格局的人一生当中财运会很顺利，尤其是事业正财方面，他们从小就可以拥有很好的经营头脑的，所以一直在求财的道路上都很顺利的，一生在财利方面无需忧愁，生活富裕丰足，令人羡慕。
官杀当财 有两种情况官杀当财看，其一：官统财或财统官，官杀当财富看，什么是官杀统财或财统官杀。盲派理论认为，命局中官(或者杀)多财少，财可统官(或者杀);命局中财多官(或者杀)少，官(或者杀)可统财，不管财统官杀或官杀统财，官杀都当财富看。还有种情况是干财支官(或者杀)，为官杀带财象，官杀可统财。其二：官杀有制，但制服不太好，官杀可以当财富看。官杀当财富看时，其财富级别会很高。
禄神伤食当财 “禄”就是衣禄、吃喝、享受等意思，古代还将它当做俸禄，是自己的享用或占有的东西，可以理解为财富。禄是现成之福，其条件是印生禄。禄也为身体，表辛苦之意，以禄取财，辛苦求财。八字无财星，却有伤食星，以伤食当财富看，八字有财，伤食是其原神，可以当投资之财。伤官为经营之财，食神为思想、脑力之财。天干的食表思想，地支的食表企业。
#星座# #好运# #星座命理#
在我们身边似乎经常会出现这样的情况，有的人明明很努力，却始终都追不到自己希望的财富，而有人却是不费吹灰之力便能有很大的财富。那么从八字怎么看财运旺不旺？
财旺日元弱 这种命格俗称财多身弱，是一种典型的有钱但是自己留不住钱的人。这样的命格八字无论怎么看都是钱财很旺，一生有很多挣钱的机会，也能挣到钱。但是最终自己却没有钱，生活很艰辛。那么为何这种人八字多财还会一无所有呢？其实无论八字五行，还是世间万物都讲究平衡中合，某一方面过盛或者某一方面过衰都是不利的。命中财很旺，本来是好的，具备了发大财的条件。但是身弱，匹配不了那么旺的财，也就是赚到的钱命主无福消受，承担不起。所以最后还是破财散财。
日柱坐财运 一个人如果是日柱坐财运，则命中天生就有凤凰命和贵人命，那么这个人的日子会很幸福，既可以享受荣华富贵，也可以有贵人的加持。日柱坐财运，这种八字格局的人一生当中财运会很顺利，尤其是事业正财方面，他们从小就可以拥有很好的经营头脑的，所以一直在求财的道路上都很顺利的，一生在财利方面无需忧愁，生活富裕丰足，令人羡慕。
官杀当财 有两种情况官杀当财看，其一：官统财或财统官，官杀当财富看，什么是官杀统财或财统官杀。盲派理论认为，命局中官(或者杀)多财少，财可统官(或者杀);命局中财多官(或者杀)少，官(或者杀)可统财，不管财统官杀或官杀统财，官杀都当财富看。还有种情况是干财支官(或者杀)，为官杀带财象，官杀可统财。其二：官杀有制，但制服不太好，官杀可以当财富看。官杀当财富看时，其财富级别会很高。
禄神伤食当财 “禄”就是衣禄、吃喝、享受等意思，古代还将它当做俸禄，是自己的享用或占有的东西，可以理解为财富。禄是现成之福，其条件是印生禄。禄也为身体，表辛苦之意，以禄取财，辛苦求财。八字无财星，却有伤食星，以伤食当财富看，八字有财，伤食是其原神，可以当投资之财。伤官为经营之财，食神为思想、脑力之财。天干的食表思想，地支的食表企业。
#星座# #好运# #星座命理#
【7.17】 二阳并病，太阳初得病时，发其汗，汗先出不彻，因转属阳明，续自微汗出，不恶寒。若太阳病证不罢者，不可下，下之为逆，如此可小发其汗。设面色缘缘正赤者，阳气怫郁在表也，当解之薰之；若发汗不彻，彻不足言，阳气怫郁不得越，当汗之。不汗，则其人烦躁，不知痛处，乍在腹中，乍在四肢，按之不可得，更发汗则愈。若其人短气但坐者，以汗出不彻故也。何以知汗出不彻？以脉涩故知之也。
这段好难掰。
1、二阳并病，太阳初得病时，发其汗，汗先出不彻，因转属阳明，续自微汗出，不恶寒。若太阳病证不罢者，不可下，下之为逆，如此可小发其汗。
二阳并病，太阳病证依旧，用“【7.2】 太阳与阳明合病者，必自下利，葛根汤主之”小发其汗。
胖叔在这里解释一下“小发其汗”。
我们看「麻黄汤」，三两桂枝，三两麻黄，是“发汗”；而「葛根汤」，三两桂枝，三两麻黄，却是“小发汗”，这是因为「葛根汤」里面有四两葛根，降低了麻黄发汗的力道。
降低麻黄发汗力道的还有石膏。「大青龙汤」是二两桂枝，六两麻黄大发汗，然后还有一个鸡蛋大小的石膏，让六两麻黄不至于让人发汗发干掉，再有姜枣调营卫，让体液能够跟得上麻黄的开泄。
还有「麻杏甘石汤」，四两麻黄，半斤石膏，这个麻黄和石膏的比例简直是“微发汗”。当然我们很少用这个有比较多麻黄剂量的「麻杏甘石汤」来发汗罢了。
2、设面色缘缘正赤者，阳气怫郁在表也，当解之薰之；若发汗不彻，彻不足言，阳气怫郁不得越，当汗之。
怫，郁也。——《说文解字》
这句话的意思，就是阳气郁结在表，那就解表，薰一薰？
薰，是古书上说的一种香草，又泛指花草的香气。那是不是薰艾叶？有可能哦，让阳气生发顺利。要不要薰一下精油？也可能哦，用些洋甘菊精油，舒缓情绪，开解郁结之气。
经方就是要发越他的阳气，麻黄发之。可以用「桂枝二麻黄一汤」。
为啥要发越一下阳气咧，还是因为有寒气束缚住身体，因为有寒气在身体里面，才会有下面这样的情况。
3、不汗，则其人烦躁，不知痛处，乍在腹中，乍在四肢，按之不可得，更发汗则愈。
前面的条目说得了「麻黄汤」证的人会身体痛，腰痛背痛到处痛，身体被寒气束得紧紧的，不舒服。可是你按来按去找那些疼痛的位置，却按不到。人也烦坏了。这股寒气就在身体里面跑来跑去，如条目所述“不知痛处”，但就是痛。
发汗则愈。
4、若其人短气但坐者，以汗出不彻故也。何以知汗出不彻？以脉涩故知之也。
短气，就是呼吸不顺畅，或者呼吸不深。“短气”在《伤寒论》出现过好多好多好多次，要拿典型的话，要看宋本《伤寒论》。
夫短气有微饮，当从小便去之，苓桂术甘汤主之。肾气丸亦主之。
——《金匮要略》
我们说「苓桂术甘汤」是中焦有死水，呼气浅。「肾气丸」是肾虚，肾不纳气，吸气浅。
这个条目的「短气」，是表寒未解，寒邪束表会喘对吧，汗出不彻就会短气咯。那怎么知道汗出不彻咧？因为“脉涩”。
脉涩是什么情况？气偏衰者，则脉微；血偏衰者，则脉涩。
脉涩是什么调调？
滑涩者，阴阳之体也。滑则血盛而气虚，涩则血虚而气盛。肝藏血而肺藏气，故肝脉滑而肺脉涩。肺性收敛，肝性生发，收敛则涩，生发则滑。
——《四圣心源》
【7.18】 脉浮紧者，法当汗出而解。若身重心悸者，不可发汗，须自汗出乃愈。 所以然者，尺中脉微，此里虚也。须里实，津液自和，便自汗出愈。
脉浮紧，本来要用「麻黄汤」发汗。可是这个病人身体沉重，又心悸，这就不好用麻黄了。没法发汗，怎么搞呢？“须里实”，就是从身体里面补，补结实了，体质变好，就出汗自愈。
然而具体从哪里补呢，原条目的提示是“尺中脉微”，那就是肾虚嘛，补他的肾。
可是许叔微给出的是「小建中汤」。
【13.28】 虚劳里急，悸，衄，腹中痛，梦失精，四肢酸疼，手足烦热，咽干口燥者，小建中汤主之。
「小建中汤」能不能补肾，看起来有点哦，因为可以处理梦遗。
然而，在【7.18】这个条目里面，给出的是“身重心悸”，“尺中脉微”，不能用麻黄发汗。从【13.28】这个条目来看，「小建中汤」是可以处理心悸的，而在《伤寒论》的世界里面，心悸心率高或者心律不齐，用的是「炙甘草汤」，也就是「复脉汤」，里面有半斤地黄，可以大力补肾。
感冒有外邪的时候不好用「炙甘草汤」，但可以用「小建中汤」，吃到“自汗而解”，或者吃到最后再用「麻黄汤」发汗。
「小建中汤」可以补到心肝脾肾，然后用「黄芪建中汤加半夏」就可以补到肺。
而这个条目病症的处理，用「薯蓣丸」也是可以的。
【7.19】 脉浮紧者，法当身疼痛，宜以汗解之。假令尺中迟者，不可发汗。所以然者，以荣气不足，血弱故也。
条目【7.18】的“尺中脉微”不能发汗，条目【7.19】的“尺中迟”也不能发汗。
尺中迟，荣气不足，血弱血虚。处理方法同上，用「小建中汤」就可以。「当归建中汤」更适合些。
这段好难掰。
1、二阳并病，太阳初得病时，发其汗，汗先出不彻，因转属阳明，续自微汗出，不恶寒。若太阳病证不罢者，不可下，下之为逆，如此可小发其汗。
二阳并病，太阳病证依旧，用“【7.2】 太阳与阳明合病者，必自下利，葛根汤主之”小发其汗。
胖叔在这里解释一下“小发其汗”。
我们看「麻黄汤」，三两桂枝，三两麻黄，是“发汗”；而「葛根汤」，三两桂枝，三两麻黄，却是“小发汗”，这是因为「葛根汤」里面有四两葛根，降低了麻黄发汗的力道。
降低麻黄发汗力道的还有石膏。「大青龙汤」是二两桂枝，六两麻黄大发汗，然后还有一个鸡蛋大小的石膏，让六两麻黄不至于让人发汗发干掉，再有姜枣调营卫，让体液能够跟得上麻黄的开泄。
还有「麻杏甘石汤」，四两麻黄，半斤石膏，这个麻黄和石膏的比例简直是“微发汗”。当然我们很少用这个有比较多麻黄剂量的「麻杏甘石汤」来发汗罢了。
2、设面色缘缘正赤者，阳气怫郁在表也，当解之薰之；若发汗不彻，彻不足言，阳气怫郁不得越，当汗之。
怫，郁也。——《说文解字》
这句话的意思，就是阳气郁结在表，那就解表，薰一薰？
薰，是古书上说的一种香草，又泛指花草的香气。那是不是薰艾叶？有可能哦，让阳气生发顺利。要不要薰一下精油？也可能哦，用些洋甘菊精油，舒缓情绪，开解郁结之气。
经方就是要发越他的阳气，麻黄发之。可以用「桂枝二麻黄一汤」。
为啥要发越一下阳气咧，还是因为有寒气束缚住身体，因为有寒气在身体里面，才会有下面这样的情况。
3、不汗，则其人烦躁，不知痛处，乍在腹中，乍在四肢，按之不可得，更发汗则愈。
前面的条目说得了「麻黄汤」证的人会身体痛，腰痛背痛到处痛，身体被寒气束得紧紧的，不舒服。可是你按来按去找那些疼痛的位置，却按不到。人也烦坏了。这股寒气就在身体里面跑来跑去，如条目所述“不知痛处”，但就是痛。
发汗则愈。
4、若其人短气但坐者，以汗出不彻故也。何以知汗出不彻？以脉涩故知之也。
短气，就是呼吸不顺畅，或者呼吸不深。“短气”在《伤寒论》出现过好多好多好多次，要拿典型的话，要看宋本《伤寒论》。
夫短气有微饮，当从小便去之，苓桂术甘汤主之。肾气丸亦主之。
——《金匮要略》
我们说「苓桂术甘汤」是中焦有死水，呼气浅。「肾气丸」是肾虚，肾不纳气，吸气浅。
这个条目的「短气」，是表寒未解，寒邪束表会喘对吧，汗出不彻就会短气咯。那怎么知道汗出不彻咧？因为“脉涩”。
脉涩是什么情况？气偏衰者，则脉微；血偏衰者，则脉涩。
脉涩是什么调调？
滑涩者，阴阳之体也。滑则血盛而气虚，涩则血虚而气盛。肝藏血而肺藏气，故肝脉滑而肺脉涩。肺性收敛，肝性生发，收敛则涩，生发则滑。
——《四圣心源》
【7.18】 脉浮紧者，法当汗出而解。若身重心悸者，不可发汗，须自汗出乃愈。 所以然者，尺中脉微，此里虚也。须里实，津液自和，便自汗出愈。
脉浮紧，本来要用「麻黄汤」发汗。可是这个病人身体沉重，又心悸，这就不好用麻黄了。没法发汗，怎么搞呢？“须里实”，就是从身体里面补，补结实了，体质变好，就出汗自愈。
然而具体从哪里补呢，原条目的提示是“尺中脉微”，那就是肾虚嘛，补他的肾。
可是许叔微给出的是「小建中汤」。
【13.28】 虚劳里急，悸，衄，腹中痛，梦失精，四肢酸疼，手足烦热，咽干口燥者，小建中汤主之。
「小建中汤」能不能补肾，看起来有点哦，因为可以处理梦遗。
然而，在【7.18】这个条目里面，给出的是“身重心悸”，“尺中脉微”，不能用麻黄发汗。从【13.28】这个条目来看，「小建中汤」是可以处理心悸的，而在《伤寒论》的世界里面，心悸心率高或者心律不齐，用的是「炙甘草汤」，也就是「复脉汤」，里面有半斤地黄，可以大力补肾。
感冒有外邪的时候不好用「炙甘草汤」，但可以用「小建中汤」，吃到“自汗而解”，或者吃到最后再用「麻黄汤」发汗。
「小建中汤」可以补到心肝脾肾，然后用「黄芪建中汤加半夏」就可以补到肺。
而这个条目病症的处理，用「薯蓣丸」也是可以的。
【7.19】 脉浮紧者，法当身疼痛，宜以汗解之。假令尺中迟者，不可发汗。所以然者，以荣气不足，血弱故也。
条目【7.18】的“尺中脉微”不能发汗，条目【7.19】的“尺中迟”也不能发汗。
尺中迟，荣气不足，血弱血虚。处理方法同上，用「小建中汤」就可以。「当归建中汤」更适合些。
【行业资讯】呼经开违约风波！城投信仰受冲击又完成重建
转自：PPP头条
一则“16呼和经开PPN001”回售违约的消息，让年底的债券圈虚惊一场。
12月6日，“16呼和经开PPN001”未能在投资人回售行权执行日及付息日及时偿付回售款及当期利息。一时间，首例城投债违约、城投债“刚兑不破”信仰被打破的声音四起。
所幸，经过两天发酵，12月9日，16呼和经开PPN001首单城投债违约事件在呼市方面的积极协调兑付中得到平息。
据21世纪经济报道报道，12月9日，16呼和经开PPN001已在陆续兑付中。
呼和浩特经开区投资集团相关人士回应媒体称，16呼和经开PPN001已兑付了部分资金，延期兑付的剩余资金已经与投资人签署了展期协议。
但是在各种信用债不断暴雷的2019年，一向刚性兑付的城投债也因此引发市场的风险预警。
城投债危机
城投债，用于城市建设投资发行的债券或票据，发债主体多为地方投融资平台，一般由地方政府兜底。
2015年，财政部与央行联合发文，将地方政府债纳入国库抵押品范畴，帮助各地方政府实现债务置换，其中包括部分城投债在内的隐性政府债务。
强政府信用背书，城投债被戴上刚性兑付光环，从承销商到投资者，参与债券发行投资环节的人甚至都将其视为政府发债。在目前各品类信用债接连沦陷违约的背景下，城投债成为投资者心中最倔强的信仰。
16呼和经开PPN001之前，尚未有城投债违约记录，2018年8月，类城投债“17兵团六师SCP001”未能如期兑付，出现技术性违约，点燃市场对城投债担心，但违约两天后其兑了本息。
时隔一年，16呼和经开PPN001危机则让市场再度对“城投信仰”质疑。
值得注意的是，违约事件发生时，业界首先不敢相信的是16呼和经开PPN001是否属于城投债。
中国新闻周刊发现，从Wind数据和同花顺资讯的债券分类来看，16呼和经开PPN001并未被归为城投债。
16呼和经开PPN001是2016年发行，规模10亿元，期限3+2年，前3年的票面利率是6.8%，存续期第3年末(2019年12月6日)附发行人调整票面利率选择权和投资人回售选择权。
其发行人呼和浩特经开区投资集团是地方国有企业，由呼和浩特经开区财政审计局100%控股，主要从事呼和浩特经开区基础设施建设及保障性住房建设等业务，确属地方政府融资平台，债券业务是典型的城投债业务。
实质上，在城投债回售违约前，其子公司早已出现非标违约。
呼和浩特经开区投资集团全资子公司呼和浩特惠则恒投资集团在2018年10月和2019年7月早已发生信托和融资租赁违约，金额分别约为2.76亿元和0.93亿元。
呼和浩特经开区投资集团作为担保方对上述违约的兑付义务无可回避，但是因为领导被查、换届影响还款，账上没钱等原因，违约事项至今没有下文。
“此前几年的政府信用融资大跃进，城投公司贷款、债券、信托融资、地方政府债的债务规模累积到了天量，2013年至2014年，多个地方政府爆出了债务偿付危机，个别以地方政府信用做担保的城投债曾出现问题。呼和经开城投债回售违约事件再次暴露了目前城投债市场面临的困局，2016年是城投债发债高峰，2019年开始大部分偿债期限满，面临着巨额兑付，但目前的政府融资平台公司经营问题频出，虽然有政府背书，但城投债的兑付风险在增大。”一位券商固收研究员对中国新闻周刊表示。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计，2015年， 772个主体共计发行1656只城投债，发行额1.6万亿元；2016年共有1096主体发行了2349只发行额高达2.3万亿元，呈现阶段性高峰。
近期2016年发行的城投债均面临较大的兑付压力，但是政府融资平台的经营却在经济下行压力下显得乏力。
以呼和浩特经开区投资集团为例，中国新闻周刊据天眼查资料发现，呼和浩特经开区投资集团目前面临的自身风险项多达27项，2019年已四次被列为被执行人，包括子公司的周边风险项多达41项，其投资的呼和浩特经开区博园房地产公司成被执行人，投资的呼和浩特经开区泓益光大投资基金、呼和浩特经开区通和开发公司、呼和浩特广域汽车租赁公司经营异常，投资的内蒙古爱迩公司、呼和浩特惠则恒投资集团部分股权处于出质押状态。
而据同花顺数据统计，截至2019年12月11日，被归类为政府融资平台的公司主体共有1428家，多达147家今年上半年的营收不足亿元，65家政府融资平台公司上半年营收不到2000万元、43家公司上半年营收不足1000万元。
北票市建设投资有限公司、长沙县通途交通芜湖经济技术开发区建设投资公司建设投资有限公司、内蒙古金隆工业园区开发建设有限公司、临汾市尧都区投资建设开发有限公司、清远市交通建设开发公司6家公司上半年营收甚至不足100万元，而对于的债券余额分别高达7.2亿元、4.2亿元、3.6亿元、16.2亿元、17亿元、4亿元。
业界分析人士认为，城投债偿付能力与地方财政实力和和债务压力相关，在经济下行周期内，内蒙古、辽宁等经济转型增速放缓的地区，财政实力偏弱，有一定的债务压力，城投债面临较大的危机。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计，城投债虽然已经出现个别的兑付压力，但是2019年国内城投债发债再创历史高峰。
截至2019年12月11日，1202个发债主体已共计发债3593只，发债额度超过3万亿元，远超2018年2.3万亿元发债量。
伴随两年来的城投债持续发行，城投债存量大幅攀升，截至2019年12月11日，城投债债券余额已高达8万亿元，共计2054个发债主体的9205只城投债券等待偿还。
余量城投债亟待偿还，新的增量不断累积，城投债的后市将如何发展，刚性兑付信仰是否会正式打破？
“在政府债务压力下，城投债增量更多是发新债还旧债。同时，经济下行压力下，逆周期的政策促使政府发债，增加投资。”某头部券商分析师对中国新闻周刊表示。
业界分析称，16呼和经开PPN001出现回售技术性违约，成为债市首单公开违约的城投私募债，继城投非标刚兑打破后，城投私募债打破刚兑或不再远，只剩下城投公募债刚兑预期。
但是城投债短期安全性的背后博弈的是逆周期调节发力下需要保障平台的正常再融资，因此此次债券违约后会尽快偿付。
城投债务量庞大，短期企业以及地方财力偿付能力有限，在平滑债务过程中难免出现风险，而且中长期看地方债融资体系建立起来后城投地位下降，城投债投资建议控制久期，避免盲目下沉。
信托行业研究员袁吉伟则公开表示，“目前正处于治理地方政府隐性债务关键时期，加之经济增速下滑，对于地方政府财政压力较大，去年以来部分地区城投非标违约事件已经较大，但是城投债市场违约几乎没有。债券市场公开透明，信息传递快，一旦违约对于该地区，乃至其他城投发债都会产生较大影响。”
“总体而言，城投短期债务压力较大，多是短期资金长期使用，可能会存在因流动性引发的风险事件，但是终极损失概率很低。城投债券投资信仰虽然没有破，但是会逐步弱化，不同资质的城投债分化会更加明显。” 袁吉伟说。
国泰君安固收团队认为，16呼和经开PPN001延期兑付风波的一些潜在影响传导途径值得注意。
一方面是当前融资更为宽松却出现违约，另一方面是城投收益率更低，下沉策略赔率已经不高，因此即使这次城投违约最终被妥善解决，但也很难出现城投信仰反而被增强的效果。甚至不排除在下沉策略很难情况下引发机构自查板块风险(类比包商事件)，造成敏感区域融资环境进一步收紧
“2020年城投行情可能会弱于2019年：一是2019年城投行情走在基本面改善之前，预期过于充分，二是市场化置换原则下尾部风险难以根除，三是进一步下沉到区县城投研究成本将显著增高，因此虽然我们认为2020年城投政策环境依旧会很友好，但是对于行情的推动却会越来越乏力。而对于地产债我们则认为2020年可能融资环境会好于2019年二、三季度，同时市场参与不多，可能会有收益率下行的机会。” 国泰君安团队称。
海通证券分析认为，当前信用利差降至历史低1/4位水平，未来投资仍应以中高等级为主。对于城投债，逆周期调节发力下需要保障平台的正常再融资，但中长期看地方债融资体系建立起来后城投地位下降，因此建议控制久期，避免盲目下沉。地产债分化加剧，建议关注回笼力强、低杠杆的稳健龙头以及土储充裕的资源型房企。
转自：PPP头条
一则“16呼和经开PPN001”回售违约的消息，让年底的债券圈虚惊一场。
12月6日，“16呼和经开PPN001”未能在投资人回售行权执行日及付息日及时偿付回售款及当期利息。一时间，首例城投债违约、城投债“刚兑不破”信仰被打破的声音四起。
所幸，经过两天发酵，12月9日，16呼和经开PPN001首单城投债违约事件在呼市方面的积极协调兑付中得到平息。
据21世纪经济报道报道，12月9日，16呼和经开PPN001已在陆续兑付中。
呼和浩特经开区投资集团相关人士回应媒体称，16呼和经开PPN001已兑付了部分资金，延期兑付的剩余资金已经与投资人签署了展期协议。
但是在各种信用债不断暴雷的2019年，一向刚性兑付的城投债也因此引发市场的风险预警。
城投债危机
城投债，用于城市建设投资发行的债券或票据，发债主体多为地方投融资平台，一般由地方政府兜底。
2015年，财政部与央行联合发文，将地方政府债纳入国库抵押品范畴，帮助各地方政府实现债务置换，其中包括部分城投债在内的隐性政府债务。
强政府信用背书，城投债被戴上刚性兑付光环，从承销商到投资者，参与债券发行投资环节的人甚至都将其视为政府发债。在目前各品类信用债接连沦陷违约的背景下，城投债成为投资者心中最倔强的信仰。
16呼和经开PPN001之前，尚未有城投债违约记录，2018年8月，类城投债“17兵团六师SCP001”未能如期兑付，出现技术性违约，点燃市场对城投债担心，但违约两天后其兑了本息。
时隔一年，16呼和经开PPN001危机则让市场再度对“城投信仰”质疑。
值得注意的是，违约事件发生时，业界首先不敢相信的是16呼和经开PPN001是否属于城投债。
中国新闻周刊发现，从Wind数据和同花顺资讯的债券分类来看，16呼和经开PPN001并未被归为城投债。
16呼和经开PPN001是2016年发行，规模10亿元，期限3+2年，前3年的票面利率是6.8%，存续期第3年末(2019年12月6日)附发行人调整票面利率选择权和投资人回售选择权。
其发行人呼和浩特经开区投资集团是地方国有企业，由呼和浩特经开区财政审计局100%控股，主要从事呼和浩特经开区基础设施建设及保障性住房建设等业务，确属地方政府融资平台，债券业务是典型的城投债业务。
实质上，在城投债回售违约前，其子公司早已出现非标违约。
呼和浩特经开区投资集团全资子公司呼和浩特惠则恒投资集团在2018年10月和2019年7月早已发生信托和融资租赁违约，金额分别约为2.76亿元和0.93亿元。
呼和浩特经开区投资集团作为担保方对上述违约的兑付义务无可回避，但是因为领导被查、换届影响还款，账上没钱等原因，违约事项至今没有下文。
“此前几年的政府信用融资大跃进，城投公司贷款、债券、信托融资、地方政府债的债务规模累积到了天量，2013年至2014年，多个地方政府爆出了债务偿付危机，个别以地方政府信用做担保的城投债曾出现问题。呼和经开城投债回售违约事件再次暴露了目前城投债市场面临的困局，2016年是城投债发债高峰，2019年开始大部分偿债期限满，面临着巨额兑付，但目前的政府融资平台公司经营问题频出，虽然有政府背书，但城投债的兑付风险在增大。”一位券商固收研究员对中国新闻周刊表示。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计，2015年， 772个主体共计发行1656只城投债，发行额1.6万亿元；2016年共有1096主体发行了2349只发行额高达2.3万亿元，呈现阶段性高峰。
近期2016年发行的城投债均面临较大的兑付压力，但是政府融资平台的经营却在经济下行压力下显得乏力。
以呼和浩特经开区投资集团为例，中国新闻周刊据天眼查资料发现，呼和浩特经开区投资集团目前面临的自身风险项多达27项，2019年已四次被列为被执行人，包括子公司的周边风险项多达41项，其投资的呼和浩特经开区博园房地产公司成被执行人，投资的呼和浩特经开区泓益光大投资基金、呼和浩特经开区通和开发公司、呼和浩特广域汽车租赁公司经营异常，投资的内蒙古爱迩公司、呼和浩特惠则恒投资集团部分股权处于出质押状态。
而据同花顺数据统计，截至2019年12月11日，被归类为政府融资平台的公司主体共有1428家，多达147家今年上半年的营收不足亿元，65家政府融资平台公司上半年营收不到2000万元、43家公司上半年营收不足1000万元。
北票市建设投资有限公司、长沙县通途交通芜湖经济技术开发区建设投资公司建设投资有限公司、内蒙古金隆工业园区开发建设有限公司、临汾市尧都区投资建设开发有限公司、清远市交通建设开发公司6家公司上半年营收甚至不足100万元，而对于的债券余额分别高达7.2亿元、4.2亿元、3.6亿元、16.2亿元、17亿元、4亿元。
业界分析人士认为，城投债偿付能力与地方财政实力和和债务压力相关，在经济下行周期内，内蒙古、辽宁等经济转型增速放缓的地区，财政实力偏弱，有一定的债务压力，城投债面临较大的危机。
中国新闻周刊根据同花顺资讯统计，城投债虽然已经出现个别的兑付压力，但是2019年国内城投债发债再创历史高峰。
截至2019年12月11日，1202个发债主体已共计发债3593只，发债额度超过3万亿元，远超2018年2.3万亿元发债量。
伴随两年来的城投债持续发行，城投债存量大幅攀升，截至2019年12月11日，城投债债券余额已高达8万亿元，共计2054个发债主体的9205只城投债券等待偿还。
余量城投债亟待偿还，新的增量不断累积，城投债的后市将如何发展，刚性兑付信仰是否会正式打破？
“在政府债务压力下，城投债增量更多是发新债还旧债。同时，经济下行压力下，逆周期的政策促使政府发债，增加投资。”某头部券商分析师对中国新闻周刊表示。
业界分析称，16呼和经开PPN001出现回售技术性违约，成为债市首单公开违约的城投私募债，继城投非标刚兑打破后，城投私募债打破刚兑或不再远，只剩下城投公募债刚兑预期。
但是城投债短期安全性的背后博弈的是逆周期调节发力下需要保障平台的正常再融资，因此此次债券违约后会尽快偿付。
城投债务量庞大，短期企业以及地方财力偿付能力有限，在平滑债务过程中难免出现风险，而且中长期看地方债融资体系建立起来后城投地位下降，城投债投资建议控制久期，避免盲目下沉。
信托行业研究员袁吉伟则公开表示，“目前正处于治理地方政府隐性债务关键时期，加之经济增速下滑，对于地方政府财政压力较大，去年以来部分地区城投非标违约事件已经较大，但是城投债市场违约几乎没有。债券市场公开透明，信息传递快，一旦违约对于该地区，乃至其他城投发债都会产生较大影响。”
“总体而言，城投短期债务压力较大，多是短期资金长期使用，可能会存在因流动性引发的风险事件，但是终极损失概率很低。城投债券投资信仰虽然没有破，但是会逐步弱化，不同资质的城投债分化会更加明显。” 袁吉伟说。
国泰君安固收团队认为，16呼和经开PPN001延期兑付风波的一些潜在影响传导途径值得注意。
一方面是当前融资更为宽松却出现违约，另一方面是城投收益率更低，下沉策略赔率已经不高，因此即使这次城投违约最终被妥善解决，但也很难出现城投信仰反而被增强的效果。甚至不排除在下沉策略很难情况下引发机构自查板块风险(类比包商事件)，造成敏感区域融资环境进一步收紧
“2020年城投行情可能会弱于2019年：一是2019年城投行情走在基本面改善之前，预期过于充分，二是市场化置换原则下尾部风险难以根除，三是进一步下沉到区县城投研究成本将显著增高，因此虽然我们认为2020年城投政策环境依旧会很友好，但是对于行情的推动却会越来越乏力。而对于地产债我们则认为2020年可能融资环境会好于2019年二、三季度，同时市场参与不多，可能会有收益率下行的机会。” 国泰君安团队称。
海通证券分析认为，当前信用利差降至历史低1/4位水平，未来投资仍应以中高等级为主。对于城投债，逆周期调节发力下需要保障平台的正常再融资，但中长期看地方债融资体系建立起来后城投地位下降，因此建议控制久期，避免盲目下沉。地产债分化加剧，建议关注回笼力强、低杠杆的稳健龙头以及土储充裕的资源型房企。
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