万兴科技中报业绩沟通纪要--20210827
【提问环节】
Q：这次披露的月活中包含了对格像科技的并表，公司目前所公布的7700多万的月活中，多少是并购格像科技带来的，多少是公司自身的用户？和去年同期相比是怎样的趋势？
A：格像的月活大概是5000万，我们的月活是2000多万，加起来将近是8000万月活。格像几乎全部都是移动端的，我们基本上全部都是桌面端的。我们公司内部非常关注关于月活数字，而且我们今年上半年新增的付费用户数已经有160多万了，这些数据比去年的同期的都是有所增长的。
我们今年的大力的推行SaaS化的一个转型，买我们资源的用户数量会增加，这实际上促进了用户的增长。用户使用我们软件的频率比以前也是有大幅的提升的，月活也是明显增加的。
Q：这次公司披露的SaaS的收入占比大概50%多，公司SaaS续费率如何？
A：从6月份最新的数字来看的话，续费率已经达到了47%，从去年年底的30%多持续提升，这是我们推行SaaS化以来最高的一个月。相当于去年的100个SaaS用户里有47个续费。
Q：今年的 SaaS收入占比与续费率是否有全年目标？
A：关于订阅这块，今年的订阅收入占比目标是60%-65%左右。今年上半年来看，已经达到了将近57%，7月份的时候已经过了60%，所以今年实现订阅收入占比目标是可以的。
关于续费这一块，因为我们业务逐步推进过程中，今年对支撑SaaS化转型的云服务平台内部投入非常大，导致我们研发费用增长。随着未来云服务平台、产品功能、资源素材服务的持续加强，相信续费率会持续提升，到年底的时候至少能够达到50%。
Q：公司是否分析统计过客户流失的原因？是价格因素，还是说竞品的推广，还是说产品本身的一些功能没有满足需求？
A：我们的软件分成4大产品线，视频创意、工具类、绘图、以及文档。其实除了实用工具这一块，其他的都是可以推行订阅的，但是这些产品都是c端用户根据自己的需求在使用，不是一个非常大的软件产品，有可能存在一些用户到期之后，如果没有相关需求就不续费，也有可能两三个月后再去续费。对于这块用户，我们也会采取相关的一些措施，通过用户的挽留，或者说一些其他的信息触达，争取客户继续付费。
另外，对于我们这类产品来说，它不像企业ERP或者其他行业内软件，不存在可替换性很差的情况，用户转换成本不是很高，这就造成了c端用户可能会随着市场需求改换门庭，或者看到某推广信息后去选择别的产品，这也是我们要加强研发投入的重要原因，希望我们的产品能覆盖面更广、提供更多功能，以提升用户续费率。
Q：公司4月份推出过一次规模比较大的股权激励，设定了逐年提升的结构比例，展现公司对长期很强的展望。但是具体到今年来说，面对目前中报的数据，下半年基本上需要做到接近23%、24%左右的收入增速，而三四季度又是传统的旺季，价格竞争压力大，公司今年要如何完成保底的15%的收入增速？
今年受到汇率与疫情等客观因素的影响，上半年的增长率没有达到我们的预期。下半年的从9月份开始会是我们商业销售的旺季，为了促进今年销售目标的达成，我们现在想把我们计划内的产品更新和重大版本发布能够提速，以更好的产品功能或用户体验促成用户的购买。
其二，我们自己也在扩充一些其他的产品线，现在在素材这块投资比较大。在资源的颗粒度这块，今年的目标是到年底的时候要达到10万个，现在基本上每个月希望以1万的速度去增长。现在来自于资源商城的收入，一个月都已经达到了70万美元，我们也希望在今年的Q4能够突破100万美元一个月。
第三，去年（2020年）最主要的收入增长是在三四月份，刚好欧美疫情爆发那个时候，到达6、7月份以后，就逐步的恢复到了一个正常的水平。也就是说，去年下半年的相应收入基数相对没有那么大，所以说我们公司对完成今年15%的增长目标还是有一定的信心的。
Q：随着SaaS化转型，公司一定会面临单价相对license打折，目前公司有没有做ARPU值，即客单价的统计？
A：其实今年我们的产品，按照以前的license维度的话，有些产品是有提价的，这也是为了应对SaaS转型所带来的客单价降低对我们收入的影响。另外一方面也是因为觉得我们的产品的竞争力有一些提升，可以经过提价来提高公司的营业收入。
确实SaaS化转型一方面可以通过价格的降低增加一部分的订单，另外一方面，一般的情况下买一年的服务差不多是license的6折左右，所以这块确实对我们的客单价有影响。综合来说，对利润有一两千万的净影响额。
ARPU平均整体下降了将近5%。
Q：公司目前素材积累数量已经足够多，但相关收入却没有呈现出爆发，公司是否考虑过给客户进行更精准的素材推荐，而不是让客户自己去几千万个里面去找了？
A：我们以前素材主要是通过视觉中国等合作方来增加的，自己的创作这一块相对占比很小，但是现在来看，今年明年估计我们还会继续跟他们去合作，但同时我们自己在这一块会有比较大的投入，来扩充自己所创作的资源。我们今年创意中心这一块，差不多就增加了大概七十多个人专门去做我们的创意、特效等等相关的工作，想减少对外部第三方资源的依赖，同时也可以针对用户做一些定制化的开发，更加精准地触达用户。
做资源、做素材，其实是需要一个很大的管理平台，或者说一个运营体系来支撑的。用户在里面的检索结果、个体的准确送达会非常重要，这一块也是我们现在很不足的地方，我们也在这一块投入了相关的资源做相应的平台搭建。
Q：目前合同负债依然以资源商城的年费的收入为主，可以这么说吗？
A：对，合同负债主要是资源商城的年费。
Q：关于合同负债，其实从过去的规律来看，它总是在第四季度相对当年的增幅会比较高，核心的原因是什么？
A： Q4是我们传统的主要市场，即欧美日市场销售的旺季。我们从9月份开始逐步进入旺季，因为9月份是很多国家的开学季，会给我们的软件产品带来一个小高峰。另外从10月份开始，西方的各种节日一直在持续，节日非常多，在这个方面就促进了他们视频编辑制作需求的大幅增长，也带动了我们资源商城的相关资源素材销售的增长，年底的时候就会比较高了。像我们今年截止6月30日的合同负债，应该跟去年年底的时候差不多，也是2000多万，但是在Q4的时候有可能会出现类似一个跳升的可能性。
Q：公司以视频创意、设计类创意作为主赛道，但是从这次中报来看，视频创意反而相对增速是下滑的，是表现最弱的板块。公司怎么去看待这样的现象？
A：确实其他三个产品线现在都是正增长，唯有视频创意这块出现了2%左右的下滑。我觉得可以看一下去年中报相关产品线的一个增长速度：去年上半年的时候，我们的视频创意同比增长了70%多，是增长最大的一块，而且整个视频创意的收入占到我们整个公司的收入的将近60%，它的体量也是非常大的，去年的基数也是影响了今年的增长。但是从全球来看的话，视频创意、视频编辑这一块，收入能够超过我们的其实并不多，这也可以间接说明我们在这一块的竞争力。
另外一方面，实用工具这一块去年上半年同比19年只增长了百分之十几，但是它的基数小，所以说今年的增速相对来说就会快一些。
后疫情时代市场环境逐步恢复到了正轨，视频创意这一块现在的数字跟19年同期比的话，还是增长了70%，复合增长率也是30%多，实际上是继续保持增速在的，属于正常情况。而且不光是我们，从竞品来看的话，他们也是基本上是这种情况。
Q：公司并购了格像科技之后，因为格像的业务主要在移动端，未来它的收入并表是否会放在视频创意这个板块里面？
A：是的。#股票##价值投资日志[超话]#
【提问环节】
Q：这次披露的月活中包含了对格像科技的并表，公司目前所公布的7700多万的月活中，多少是并购格像科技带来的，多少是公司自身的用户？和去年同期相比是怎样的趋势？
A：格像的月活大概是5000万，我们的月活是2000多万，加起来将近是8000万月活。格像几乎全部都是移动端的，我们基本上全部都是桌面端的。我们公司内部非常关注关于月活数字，而且我们今年上半年新增的付费用户数已经有160多万了，这些数据比去年的同期的都是有所增长的。
我们今年的大力的推行SaaS化的一个转型，买我们资源的用户数量会增加，这实际上促进了用户的增长。用户使用我们软件的频率比以前也是有大幅的提升的，月活也是明显增加的。
Q：这次公司披露的SaaS的收入占比大概50%多，公司SaaS续费率如何？
A：从6月份最新的数字来看的话，续费率已经达到了47%，从去年年底的30%多持续提升，这是我们推行SaaS化以来最高的一个月。相当于去年的100个SaaS用户里有47个续费。
Q：今年的 SaaS收入占比与续费率是否有全年目标？
A：关于订阅这块，今年的订阅收入占比目标是60%-65%左右。今年上半年来看，已经达到了将近57%，7月份的时候已经过了60%，所以今年实现订阅收入占比目标是可以的。
关于续费这一块，因为我们业务逐步推进过程中，今年对支撑SaaS化转型的云服务平台内部投入非常大，导致我们研发费用增长。随着未来云服务平台、产品功能、资源素材服务的持续加强，相信续费率会持续提升，到年底的时候至少能够达到50%。
Q：公司是否分析统计过客户流失的原因？是价格因素，还是说竞品的推广，还是说产品本身的一些功能没有满足需求？
A：我们的软件分成4大产品线，视频创意、工具类、绘图、以及文档。其实除了实用工具这一块，其他的都是可以推行订阅的，但是这些产品都是c端用户根据自己的需求在使用，不是一个非常大的软件产品，有可能存在一些用户到期之后，如果没有相关需求就不续费，也有可能两三个月后再去续费。对于这块用户，我们也会采取相关的一些措施，通过用户的挽留，或者说一些其他的信息触达，争取客户继续付费。
另外，对于我们这类产品来说，它不像企业ERP或者其他行业内软件，不存在可替换性很差的情况，用户转换成本不是很高，这就造成了c端用户可能会随着市场需求改换门庭，或者看到某推广信息后去选择别的产品，这也是我们要加强研发投入的重要原因，希望我们的产品能覆盖面更广、提供更多功能，以提升用户续费率。
Q：公司4月份推出过一次规模比较大的股权激励，设定了逐年提升的结构比例，展现公司对长期很强的展望。但是具体到今年来说，面对目前中报的数据，下半年基本上需要做到接近23%、24%左右的收入增速，而三四季度又是传统的旺季，价格竞争压力大，公司今年要如何完成保底的15%的收入增速？
今年受到汇率与疫情等客观因素的影响，上半年的增长率没有达到我们的预期。下半年的从9月份开始会是我们商业销售的旺季，为了促进今年销售目标的达成，我们现在想把我们计划内的产品更新和重大版本发布能够提速，以更好的产品功能或用户体验促成用户的购买。
其二，我们自己也在扩充一些其他的产品线，现在在素材这块投资比较大。在资源的颗粒度这块，今年的目标是到年底的时候要达到10万个，现在基本上每个月希望以1万的速度去增长。现在来自于资源商城的收入，一个月都已经达到了70万美元，我们也希望在今年的Q4能够突破100万美元一个月。
第三，去年（2020年）最主要的收入增长是在三四月份，刚好欧美疫情爆发那个时候，到达6、7月份以后，就逐步的恢复到了一个正常的水平。也就是说，去年下半年的相应收入基数相对没有那么大，所以说我们公司对完成今年15%的增长目标还是有一定的信心的。
Q：随着SaaS化转型，公司一定会面临单价相对license打折，目前公司有没有做ARPU值，即客单价的统计？
A：其实今年我们的产品，按照以前的license维度的话，有些产品是有提价的，这也是为了应对SaaS转型所带来的客单价降低对我们收入的影响。另外一方面也是因为觉得我们的产品的竞争力有一些提升，可以经过提价来提高公司的营业收入。
确实SaaS化转型一方面可以通过价格的降低增加一部分的订单，另外一方面，一般的情况下买一年的服务差不多是license的6折左右，所以这块确实对我们的客单价有影响。综合来说，对利润有一两千万的净影响额。
ARPU平均整体下降了将近5%。
Q：公司目前素材积累数量已经足够多，但相关收入却没有呈现出爆发，公司是否考虑过给客户进行更精准的素材推荐，而不是让客户自己去几千万个里面去找了？
A：我们以前素材主要是通过视觉中国等合作方来增加的，自己的创作这一块相对占比很小，但是现在来看，今年明年估计我们还会继续跟他们去合作，但同时我们自己在这一块会有比较大的投入，来扩充自己所创作的资源。我们今年创意中心这一块，差不多就增加了大概七十多个人专门去做我们的创意、特效等等相关的工作，想减少对外部第三方资源的依赖，同时也可以针对用户做一些定制化的开发，更加精准地触达用户。
做资源、做素材，其实是需要一个很大的管理平台，或者说一个运营体系来支撑的。用户在里面的检索结果、个体的准确送达会非常重要，这一块也是我们现在很不足的地方，我们也在这一块投入了相关的资源做相应的平台搭建。
Q：目前合同负债依然以资源商城的年费的收入为主，可以这么说吗？
A：对，合同负债主要是资源商城的年费。
Q：关于合同负债，其实从过去的规律来看，它总是在第四季度相对当年的增幅会比较高，核心的原因是什么？
A： Q4是我们传统的主要市场，即欧美日市场销售的旺季。我们从9月份开始逐步进入旺季，因为9月份是很多国家的开学季，会给我们的软件产品带来一个小高峰。另外从10月份开始，西方的各种节日一直在持续，节日非常多，在这个方面就促进了他们视频编辑制作需求的大幅增长，也带动了我们资源商城的相关资源素材销售的增长，年底的时候就会比较高了。像我们今年截止6月30日的合同负债，应该跟去年年底的时候差不多，也是2000多万，但是在Q4的时候有可能会出现类似一个跳升的可能性。
Q：公司以视频创意、设计类创意作为主赛道，但是从这次中报来看，视频创意反而相对增速是下滑的，是表现最弱的板块。公司怎么去看待这样的现象？
A：确实其他三个产品线现在都是正增长，唯有视频创意这块出现了2%左右的下滑。我觉得可以看一下去年中报相关产品线的一个增长速度：去年上半年的时候，我们的视频创意同比增长了70%多，是增长最大的一块，而且整个视频创意的收入占到我们整个公司的收入的将近60%，它的体量也是非常大的，去年的基数也是影响了今年的增长。但是从全球来看的话，视频创意、视频编辑这一块，收入能够超过我们的其实并不多，这也可以间接说明我们在这一块的竞争力。
另外一方面，实用工具这一块去年上半年同比19年只增长了百分之十几，但是它的基数小，所以说今年的增速相对来说就会快一些。
后疫情时代市场环境逐步恢复到了正轨，视频创意这一块现在的数字跟19年同期比的话，还是增长了70%，复合增长率也是30%多，实际上是继续保持增速在的，属于正常情况。而且不光是我们，从竞品来看的话，他们也是基本上是这种情况。
Q：公司并购了格像科技之后，因为格像的业务主要在移动端，未来它的收入并表是否会放在视频创意这个板块里面？
A：是的。#股票##价值投资日志[超话]#
深南电路中报业绩会纪要20210820
董秘张总
1. 上半年毛利率下滑原因，下半年展望？
PCB 通讯需求没有得到有效恢复，影响整体产能利用率及产品结构，分摊有影响，材料成 本上升带来的影响，有些人工成本上升，导致毛利率下滑。内部很多措施，对抗外部不利形 势。智能化改造，降费和成本的工作，毛利率取得一些效果。
通信营收占比 50-60%，非常大的市场，目前运营商招标情况，恢复招标，感受到通信行业 有在回暖趋势，业务结构来看，通信影响最大，其他市场，数通/汽车/工控/医疗都保持增 长，通信回暖大前提下，有信心下半年比上半年好。
2. 三个业务产能扩张的增速？
现有产能利用率提升，也会带动产出增加。PCB 准备投产的是南通三期，面向汽车，Q4 投 产，明年全年爬坡。内部不断做技术改造满足客户需求。基板方面，目前除了现有工厂做技 改，在投项目 FCCSP，定位在无锡，土地已经有，项目在建，预计明年 Q4 投产。广州载板 拿地准备投资，项目还在土地招牌挂过程，推进快的话有希望 23 年下半年或者迟一点投产。 电子装联，很大部分来自通信，今年因为通信也在承压，通信需求恢复产能利用率有望提升， 对于医疗、汽车加大投入，希望 ODM 其他方面有进展。电装项目投入固定资产周期比较快。
3. 今年 PCB/载板月度、季度平均稼动率？
去年 Q2 后半程开始，通信低迷，去年四季度是最严峻状态，今年春节后逐步恢复。Q1 春 节因素原因，产能利用率大概 70%+，Q2 产能利用率比较好的提升，目前产能利用率 85%。 随着通信回暖，过去几个季度通信需求下滑，大力开发其他市场，做了很大的努力，目前判 断 Q3 和 Q4 利用率还会有所恢复。
载板：无锡存储基板 19 年开始投产，逐年呈现比较好的态势，经历过前期内部能力提升， 爬坡，客户订单导入，现在无锡载板产能利用 80%+，载板市场未来保持较好的需求。工厂 角度来讲，逐步比较好的状态。
4. 如何看待覆铜板价格走势，原材料涨价及下游需求对下半年毛利率的影响？
覆铜板涨价，公司春节后开始有涨价，财务上 Q1 期末和 Q2 开始呈现。覆铜板种类多，产 品定位市场比较广，中批量、小批量产品比较多，客户对公司要求复杂性多，覆铜板类型很 多，分布广泛，包括普通 FR4、高频 M2-M6、高速，原材料成本构成不一样，高频高速材 料占比更多一点，材料成本对公司毛利率影响相对可控。下半年来看，原材料成本构成来讲， 铜价从高位有所回落，虽然回落不多，目前公司拿到的价格在高位企稳的状态，短期看起来 处于高位企稳状态，不太会像上半年涨的这么凶，要边走边看。
5. PCB 业务中数通、汽车上半年占比情况？转领域是否影响稼动率/毛利率？
通信占比有下降，前五大客户占比，第一二大客户为头部设备商，占比都有下降，一定程度 看出来通信占比下降。数通去年前年占比 10%，今年上半年 12%。汽车占比也在上升，虽然 体量比较小，2020 年开始汽车认证和导入取得成果，汽车本身订单角度来说，同比增长翻 倍。很多产品可以混线生产，不同工厂不同定位，生产线包线能力（上限能力），超出上限
某些技术指标可能达不到，但不代表做不了。公司包线能力很宽，做一些产品混线生产是有 可能。
6. 载板产品结构占比，未来长期产品结构规划？
存储专线，其他基本相对稳定增长状态，硅麦/指纹/存储，这几个占比差不多。去年看到 FCCSP 订单开始增长，高阶封装形式需求增加+中美贸易摩擦，设计公司在国内寻求供应链， CSP 需求在提升，增长比较快，虽然占总体比较小。
7. 公司所得税加计扣除，是单季度影响？
2021 年国家在研发费用政策变化，原本 75%加计扣除，今年 100%。南通获得高新企业认证， 税率降低。
8. 天芯互联增长比较快的原因？
天芯成立到现在，经历过积累过程，去年开始产品，比较好的增长，现在增长还是医疗的产 品，做一些微组装和器件的提供。
9. 南通三期四季度爬坡，是否造成单季度业绩拖累？爬坡周期预计什么时候盈亏平衡和满 产？
计划四季度投产，投产后前期经过连线试生产、逐步转固的过程，中间人员逐步投入，爬坡 期间是会亏损，设备转固是逐步的过程，人员逐步提升，从公司目前 PCB 体量来讲，尽管 有拖累，还是可以承担，现在 5 个工厂。汽车客户认证到大批量订单，跟通信有所区别，爬 坡大概 1.5-2 年（顺利的话）。
10. 投入产出比，基板产品跟以前不太一样？汽车电子投入产出比？
投资越低端，投入产出比越高，产品越难，设备价值越高，产出比低一点，基板基本是高于 1：1。无锡基板原来 10 亿，产值 13 亿。汽车电子做到 1：1.5，投资 10 个亿，产值 15 亿。
11. 载板国产替代需求如何，客户端合作情况？
国内产业链客户都有在发展，目前国内基板供给，内资厂商不多，存储就深南兴森，寻求内 资配套。国内对集成电路的支持+中美贸易，一定会寻求国内的配套，而不是某家客户，大 势判断。
12. 今年扩产速度加快，国产配套需求上是否看到比较大的变化?
公司整体战略，10 年前筹划 3 合 1 已经开始布局，经过 10 年载板的积累和发展，看到集成 电路国内支持力度到了要爆发状态，未来 5 年集中精力把配套做好。载板总共 80 亿，回顾 过去 5 年，公司投资力度也不小，方向跟着市场做调整。
13. 各个工厂的定位和盈利状况
PCB：5 个工厂，深圳 2 家，无锡 1 家，南通 2 家
深圳：通信、刚挠产品
无锡：HDI、有些小的产品
南通：一期通信（层数较低）、二期数通
下游市场分类对产品需求不同，通信产品有高频高速，还有一些小板子需求，根据工厂定位， 除了下游分类，还有根据产品特性做的分类，比如高速、高频。加工工艺不同，同类型产品
放在一起效率更高。实际上是个交叉的结果，考虑如何效率最高，技术需求更相似。 除了数通二期去年投产，其他工厂都比较成熟，包括南通一期 18 年 6 月投产。 PCB 定制化产品，客户会有新需求，技术设计都会有调整和变化
深圳无锡三个业务都有
南通只有 PCB
14. BGA 载板目标市场和客户 国内国际客户都有。
15. 南通三期产能规划，收入规划？ 大概投资 10 亿，产出 15 亿。
16. 上半年资产减值 8000 多万，下半年展望
包括存货和设备减值，存货有减值和冲回，整体对利润影响不大。#股票##价值投资日志[超话]#
董秘张总
1. 上半年毛利率下滑原因，下半年展望？
PCB 通讯需求没有得到有效恢复，影响整体产能利用率及产品结构，分摊有影响，材料成 本上升带来的影响，有些人工成本上升，导致毛利率下滑。内部很多措施，对抗外部不利形 势。智能化改造，降费和成本的工作，毛利率取得一些效果。
通信营收占比 50-60%，非常大的市场，目前运营商招标情况，恢复招标，感受到通信行业 有在回暖趋势，业务结构来看，通信影响最大，其他市场，数通/汽车/工控/医疗都保持增 长，通信回暖大前提下，有信心下半年比上半年好。
2. 三个业务产能扩张的增速？
现有产能利用率提升，也会带动产出增加。PCB 准备投产的是南通三期，面向汽车，Q4 投 产，明年全年爬坡。内部不断做技术改造满足客户需求。基板方面，目前除了现有工厂做技 改，在投项目 FCCSP，定位在无锡，土地已经有，项目在建，预计明年 Q4 投产。广州载板 拿地准备投资，项目还在土地招牌挂过程，推进快的话有希望 23 年下半年或者迟一点投产。 电子装联，很大部分来自通信，今年因为通信也在承压，通信需求恢复产能利用率有望提升， 对于医疗、汽车加大投入，希望 ODM 其他方面有进展。电装项目投入固定资产周期比较快。
3. 今年 PCB/载板月度、季度平均稼动率？
去年 Q2 后半程开始，通信低迷，去年四季度是最严峻状态，今年春节后逐步恢复。Q1 春 节因素原因，产能利用率大概 70%+，Q2 产能利用率比较好的提升，目前产能利用率 85%。 随着通信回暖，过去几个季度通信需求下滑，大力开发其他市场，做了很大的努力，目前判 断 Q3 和 Q4 利用率还会有所恢复。
载板：无锡存储基板 19 年开始投产，逐年呈现比较好的态势，经历过前期内部能力提升， 爬坡，客户订单导入，现在无锡载板产能利用 80%+，载板市场未来保持较好的需求。工厂 角度来讲，逐步比较好的状态。
4. 如何看待覆铜板价格走势，原材料涨价及下游需求对下半年毛利率的影响？
覆铜板涨价，公司春节后开始有涨价，财务上 Q1 期末和 Q2 开始呈现。覆铜板种类多，产 品定位市场比较广，中批量、小批量产品比较多，客户对公司要求复杂性多，覆铜板类型很 多，分布广泛，包括普通 FR4、高频 M2-M6、高速，原材料成本构成不一样，高频高速材 料占比更多一点，材料成本对公司毛利率影响相对可控。下半年来看，原材料成本构成来讲， 铜价从高位有所回落，虽然回落不多，目前公司拿到的价格在高位企稳的状态，短期看起来 处于高位企稳状态，不太会像上半年涨的这么凶，要边走边看。
5. PCB 业务中数通、汽车上半年占比情况？转领域是否影响稼动率/毛利率？
通信占比有下降，前五大客户占比，第一二大客户为头部设备商，占比都有下降，一定程度 看出来通信占比下降。数通去年前年占比 10%，今年上半年 12%。汽车占比也在上升，虽然 体量比较小，2020 年开始汽车认证和导入取得成果，汽车本身订单角度来说，同比增长翻 倍。很多产品可以混线生产，不同工厂不同定位，生产线包线能力（上限能力），超出上限
某些技术指标可能达不到，但不代表做不了。公司包线能力很宽，做一些产品混线生产是有 可能。
6. 载板产品结构占比，未来长期产品结构规划？
存储专线，其他基本相对稳定增长状态，硅麦/指纹/存储，这几个占比差不多。去年看到 FCCSP 订单开始增长，高阶封装形式需求增加+中美贸易摩擦，设计公司在国内寻求供应链， CSP 需求在提升，增长比较快，虽然占总体比较小。
7. 公司所得税加计扣除，是单季度影响？
2021 年国家在研发费用政策变化，原本 75%加计扣除，今年 100%。南通获得高新企业认证， 税率降低。
8. 天芯互联增长比较快的原因？
天芯成立到现在，经历过积累过程，去年开始产品，比较好的增长，现在增长还是医疗的产 品，做一些微组装和器件的提供。
9. 南通三期四季度爬坡，是否造成单季度业绩拖累？爬坡周期预计什么时候盈亏平衡和满 产？
计划四季度投产，投产后前期经过连线试生产、逐步转固的过程，中间人员逐步投入，爬坡 期间是会亏损，设备转固是逐步的过程，人员逐步提升，从公司目前 PCB 体量来讲，尽管 有拖累，还是可以承担，现在 5 个工厂。汽车客户认证到大批量订单，跟通信有所区别，爬 坡大概 1.5-2 年（顺利的话）。
10. 投入产出比，基板产品跟以前不太一样？汽车电子投入产出比？
投资越低端，投入产出比越高，产品越难，设备价值越高，产出比低一点，基板基本是高于 1：1。无锡基板原来 10 亿，产值 13 亿。汽车电子做到 1：1.5，投资 10 个亿，产值 15 亿。
11. 载板国产替代需求如何，客户端合作情况？
国内产业链客户都有在发展，目前国内基板供给，内资厂商不多，存储就深南兴森，寻求内 资配套。国内对集成电路的支持+中美贸易，一定会寻求国内的配套，而不是某家客户，大 势判断。
12. 今年扩产速度加快，国产配套需求上是否看到比较大的变化?
公司整体战略，10 年前筹划 3 合 1 已经开始布局，经过 10 年载板的积累和发展，看到集成 电路国内支持力度到了要爆发状态，未来 5 年集中精力把配套做好。载板总共 80 亿，回顾 过去 5 年，公司投资力度也不小，方向跟着市场做调整。
13. 各个工厂的定位和盈利状况
PCB：5 个工厂，深圳 2 家，无锡 1 家，南通 2 家
深圳：通信、刚挠产品
无锡：HDI、有些小的产品
南通：一期通信（层数较低）、二期数通
下游市场分类对产品需求不同，通信产品有高频高速，还有一些小板子需求，根据工厂定位， 除了下游分类，还有根据产品特性做的分类，比如高速、高频。加工工艺不同，同类型产品
放在一起效率更高。实际上是个交叉的结果，考虑如何效率最高，技术需求更相似。 除了数通二期去年投产，其他工厂都比较成熟，包括南通一期 18 年 6 月投产。 PCB 定制化产品，客户会有新需求，技术设计都会有调整和变化
深圳无锡三个业务都有
南通只有 PCB
14. BGA 载板目标市场和客户 国内国际客户都有。
15. 南通三期产能规划，收入规划？ 大概投资 10 亿，产出 15 亿。
16. 上半年资产减值 8000 多万，下半年展望
包括存货和设备减值，存货有减值和冲回，整体对利润影响不大。#股票##价值投资日志[超话]#
南山铝业汽车轻量化铝板带扩产规划解20210722
参会人：隋冠男，董秘；顾华锋，板带事业部常务副总经理
时间：2021年7月22日
会议要点
1.2021年7月21日，南山铝业发布公告，拟投资20亿，新增20万吨产能。加码翻倍汽车板产能，进一步向市场传递汽车板战略定位，赛道抢夺，以应对随着新能源车大潮兴起，铝汽车板会迎来需求增速；如果市场需求增加比较快，那么不会等到3、4期达产后进行转产，而是建设过程中进行转产。
2.行业壁垒高，目前市场欧美厂商垄断极高，是蓝海的增量市场，属于资金密集型，依托高端装备制造，从前期投资要求；未来3--5年内，是领先企业，其他企业能投产建设的可能性比较低。南山前提投入高、行业祭奠深，投产爬坡速度快。
3.铝板加工行业加工费高、利润高，并且预计未来中长期内价格不会出现下滑，利润会稳步提升。铝材由于轻、环保、回收价值大的原因，可替代性不强，并且由于铝闭环的推进，南山和客户的粘性加大。
1、 公司汽车板情况
瞄准汽车板蓝海市场：随着新能源车大潮兴起，铝汽车板会迎来需求增速；与此同时供应侧壁垒高，目前市场欧美厂商垄断极高，是蓝海的增量市场。南山铝业作为唯一的供应商，从2015年投产第一条10吨产线，2021Q1投产第二条10吨生产线，投产后月初供应量超过1万。
扩产计划：2021年7月21日，南山铝业发布公告，拟投资20亿，新增20万吨产能。加码翻倍汽车板产能，进一步向市场传递汽车板战略定位，赛道抢夺。下游需求端的采产计划逐年增长，预估市场会维持2-3年的连续翻倍的增长。
南山汽车板生产线历史：2015年开始投入研发做汽车板，之前在板带加工。采取走国内市场开拓、进口替代，市场积累的路线，并定位未来板带发展方向是交通领域。随后开始汽车板的制造，通过五年积累，取得成功，现在是国内唯一一家批量供应汽车板，国内其他的供货来自国外进口。
生产线定位：汽车板，复制易拉罐的发展路径——“进口替代、引导市场、占据市场份额，推动汽车行业的使用率提高”。
2、 产能产量规划
现状：现有两条，每条10万吨，其中一条已经达产，年产8万吨，两条则合计16+万吨，如果生产单一型号配件，那么年产预测为18万吨。2020、2021年，销量飞速增长：2020年5万吨，2021年上半年已经实现5万吨，下半年预期会更多，因此整个2021年预计销量11万吨
扩产计划：快速上提汽车板的产量，把握现有市场份额，增加市场占比，实现打造铝汽车板领军企业的战略。2021年7月21日宣布扩建2条生产线，通过增补建设方式，预计投资20亿左右，建设周期1年半左右，设备进口，建设周期会受到进口设备交付时间影响，但是和设备供应商的沟通，缩短建设期，快速投放市场，顺利的话预计在2022年底建设，2023年贡献产量。按照规划，做原有生产线改造，按照现在整体预计情况来说，2025年预计市场需求量100万吨，将原来的生产线进行切换，有效补足市场供给补足。
设备采购：海外订购生产周期7-8个月的生产周期，会受到疫情的影响，不太可控。但现在和设备商的前期沟通表示问题不大。
设备来源：德国星马克，设备的结构件在国内合作制造，如果能够在国内制造那么在国内采购降低成本；但是检测、计量、控制设备、转速控制设备要求比较高，国内不具备制造能力，因此需要进口。
研发难度：
一是之前和宝马有祭奠，现在和国内新能源车互相帮助，做试样、做研发，因此研发阻力比较大，壁垒高
二是材料配比难度大，达到性能，添加合金，别人已经注册专利配比，因此需要多次试错才能在达到性能的时候不侵犯专利
三是国产设备是很难支撑加工和技术创新。
3、 问答环节
1.铝汽车板供应壁垒比较高，属于资金密集型，依托高端装备制造，从前期投资要求高，从最初单产线投资强度，生产线建设成本变化大：目前现有20万吨生产线，是原有生产线延续下来，包括30万吨热轧、冷轧，加总起来的投资是120亿，本次增加投资之后是140亿；航空板5万吨，汽车板40万吨。单条生产线投资30亿左右，从前端热轧，到后端冷轧；化学生产线投资3-4亿；本次拟投资是10亿/条；后期每条转产的投资是5-6亿/条。
2.未来转产规划：现在有包装生产线：60万吨/年，如果全部转产那么汽车板可以获得增长40-50万吨的产能，预计需要整体投资20亿左右，建立热处理和化学生产线。达到40万吨的产能需要投入20亿，那么对比之下投资现金流要求不大，而不需要再筹资基金，可以通过企业内部资金覆盖，对后续的股权投资回报率是越来越高。如果市场需求增加比较快，那么不会等到3、4期达产后进行转产，而是建设过程中进行转产。
3.本次产能规划细节：本次计划增加两条热处理线，一条化学处理线，增加20万吨。用到了前期的一条化学处理生产线，进行产能提成；预计建成后，南山共有3条热处理，2条化学处理，1条完整生产线，达到40万吨的产能。南山原有的两条生产线，一条是完整的生产线，另一条是单独的热处理线和连退线，现在能做到化学生产线的速度高于热处理线，所以集成应用化学生产线，是通过科学推算的。
4.投产和爬坡进度：今年一条生产线试产，新生产线年产3万吨左右，预期2年可以实现达产。第一年可以出30%，第二年可以生产80%。一般10万吨的生产线的产量是8万吨左右。
5.下游需求的匡算，未来的市占率目标：新能源车，2000万辆销售/年，未来50%占比的预测，保守估计400w辆新能源/年，需求端增速快。特斯拉：在上海有1、2线生产，70w辆，3线30w在建设。国内：蔚来、小鹏、比亚里，原有合资车企，ET筹划单独的新能源车品牌。目前可以和客户进行谈判，是因为产品质量是优于主要竞争对手。全球供货战略，未来也保持全球供货的态势，优先供应国内，因为合作空间比较大，比如南山拿到ET的回收权限，其他企业的国内工厂就近服务起来有更大的优势，可以开展回收段的合作。废铝的回收是大势所趋，增强客户粘性，形成铝的闭环。
6.竞争格局：南山占据先发优势，未来3-5年内，是领先企业，其他企业能投产建设的可能性比较低。宣布能够供货和能够批量供货是不同的，南山对比之下具备生产能力和批量能力
国内竞争：
宏桥铝业：板带做包装，没有做汽车板；
南南铝业：具备研发能力，但是不能批量供应，目前在航空板，对汽车板的精力比较少，能做内板，但是并没有供应。
宝钢跨行业到宝铝：刚开始做建设，还没有产品投入，有更好的销售渠道，劣势是缺乏技术和人员。南山预计其在3年批量生产的难度比较大
宝闵科：做铝材、防撞梁、装饰，供给蔚来汽车
海外竞争：
神钢：全年不到2w吨，2条生产线，但是在市场份额下滑
诺布利斯：1条投产，第二天在投产，延缓在中国的推进速度，建设速度、产品投放速度低于南山，产品质量不具备竞争力，产品竞争力比较差。供货量低于南山。
7.汽车板定价、加工费、利用率。根据产品型号，加工费1.5-2.5w之间。毛利润：35%、毛利：8-9k。去年吨毛利9k，加工毛利8k，电解铝毛利1k出头。Q1的利润反应去年Q4的铝价，反应LE的价格，有一定的倒挂，未来更看好国内市场，会根据情况增加对国内的供应。净利润：4-5k，是不含铝价的收入。因为全球供货，根据上季度定价，价格传导比较慢。因为行业壁垒比较高、技术要求比较高，加工费比较高，市场情况比较乐观。特别是现在需求上来，生产的供应不足，先进入者有先发优势。
8.定价策略：1.5-2.5w是降价之后的价格。2018年批量供应，2019-2020年没有降价的趋势。诺布利斯在推出新的合金的时候，工艺比较简单，但是定价没有低于原有定价。预计3年之内，加工费的价格不会下降，长期5-10年的加工费会随着竞争格局、前端生产成本下降而出现下降，但是利润率上不会有特别的变化。成本端下降趋势会快于后端的销售价格。
9.汽车板壁垒高：过程不复杂，转产需要新建连退设备、冷轧、热轧，进口设备的壁垒，并具备大量研发，技术、工艺流程，在做转产的时候有一定的信心，但不是马上转产，而是升级改造、细节调整，因此是有一定的壁垒的。
认证周期长：属于覆盖件，内板、外板对材料要求不一样，内板支撑强度，外板覆盖件表面附着力有要求。和其他板带是不一样的，工艺是重新调整的。
内外板技术要求不一样：市场上内板需求66%，外板33%的需求。南山，原有生产线是通用生产线，成品率做内板比较适合；第二条生产线配有设备，适合生产外板。目前内外板比例，外板占到产量10-12%。吨毛利内外板差异不大，第二条生产期还没有达产，折旧比较大；达产后外板单吨毛利预计高于内板500块钱每吨。
安全性要求高：汽车安全性有要求，变形、开裂的安全要求高，标准高。主机厂认证，对产品性能要求提高，提高技术要求，难度越来越高，进口设备，生产和交付，对汽车零件要求高，对温度、材料、连带处理的控制，只有国外的进口设备才能满足规格的要求
10.铝替代品：单车用铝的需求，250kg/辆、新能源客户，电池托盘用铝板，300kg/辆。铝价格高于钢，但是更倾向铝板的原因一是轻，车身能耗降低，提高续航里程，二是铝的回收性能高于钢，回收50次，南山自己回收铝，可以做到不降低使用，回收价值大，车厂做起来后端回收，可以降低生产成本。三是碳达峰、碳中和，绿色环保的需求，加快铝驱替代其他产量，比较节能，能耗电解铝只有5%，所以更加绿色环保
11.客户结构以及客户订单份额划分。主要T客户占比比较高，第一大客户是新能源车客户，占总量60%，材料采购占比也是60%。其他客户的供应量，根据体耗不同，采购占比在15-30%之间。#股票##价值投资日志[超话]#
参会人：隋冠男，董秘；顾华锋，板带事业部常务副总经理
时间：2021年7月22日
会议要点
1.2021年7月21日，南山铝业发布公告，拟投资20亿，新增20万吨产能。加码翻倍汽车板产能，进一步向市场传递汽车板战略定位，赛道抢夺，以应对随着新能源车大潮兴起，铝汽车板会迎来需求增速；如果市场需求增加比较快，那么不会等到3、4期达产后进行转产，而是建设过程中进行转产。
2.行业壁垒高，目前市场欧美厂商垄断极高，是蓝海的增量市场，属于资金密集型，依托高端装备制造，从前期投资要求；未来3--5年内，是领先企业，其他企业能投产建设的可能性比较低。南山前提投入高、行业祭奠深，投产爬坡速度快。
3.铝板加工行业加工费高、利润高，并且预计未来中长期内价格不会出现下滑，利润会稳步提升。铝材由于轻、环保、回收价值大的原因，可替代性不强，并且由于铝闭环的推进，南山和客户的粘性加大。
1、 公司汽车板情况
瞄准汽车板蓝海市场：随着新能源车大潮兴起，铝汽车板会迎来需求增速；与此同时供应侧壁垒高，目前市场欧美厂商垄断极高，是蓝海的增量市场。南山铝业作为唯一的供应商，从2015年投产第一条10吨产线，2021Q1投产第二条10吨生产线，投产后月初供应量超过1万。
扩产计划：2021年7月21日，南山铝业发布公告，拟投资20亿，新增20万吨产能。加码翻倍汽车板产能，进一步向市场传递汽车板战略定位，赛道抢夺。下游需求端的采产计划逐年增长，预估市场会维持2-3年的连续翻倍的增长。
南山汽车板生产线历史：2015年开始投入研发做汽车板，之前在板带加工。采取走国内市场开拓、进口替代，市场积累的路线，并定位未来板带发展方向是交通领域。随后开始汽车板的制造，通过五年积累，取得成功，现在是国内唯一一家批量供应汽车板，国内其他的供货来自国外进口。
生产线定位：汽车板，复制易拉罐的发展路径——“进口替代、引导市场、占据市场份额，推动汽车行业的使用率提高”。
2、 产能产量规划
现状：现有两条，每条10万吨，其中一条已经达产，年产8万吨，两条则合计16+万吨，如果生产单一型号配件，那么年产预测为18万吨。2020、2021年，销量飞速增长：2020年5万吨，2021年上半年已经实现5万吨，下半年预期会更多，因此整个2021年预计销量11万吨
扩产计划：快速上提汽车板的产量，把握现有市场份额，增加市场占比，实现打造铝汽车板领军企业的战略。2021年7月21日宣布扩建2条生产线，通过增补建设方式，预计投资20亿左右，建设周期1年半左右，设备进口，建设周期会受到进口设备交付时间影响，但是和设备供应商的沟通，缩短建设期，快速投放市场，顺利的话预计在2022年底建设，2023年贡献产量。按照规划，做原有生产线改造，按照现在整体预计情况来说，2025年预计市场需求量100万吨，将原来的生产线进行切换，有效补足市场供给补足。
设备采购：海外订购生产周期7-8个月的生产周期，会受到疫情的影响，不太可控。但现在和设备商的前期沟通表示问题不大。
设备来源：德国星马克，设备的结构件在国内合作制造，如果能够在国内制造那么在国内采购降低成本；但是检测、计量、控制设备、转速控制设备要求比较高，国内不具备制造能力，因此需要进口。
研发难度：
一是之前和宝马有祭奠，现在和国内新能源车互相帮助，做试样、做研发，因此研发阻力比较大，壁垒高
二是材料配比难度大，达到性能，添加合金，别人已经注册专利配比，因此需要多次试错才能在达到性能的时候不侵犯专利
三是国产设备是很难支撑加工和技术创新。
3、 问答环节
1.铝汽车板供应壁垒比较高，属于资金密集型，依托高端装备制造，从前期投资要求高，从最初单产线投资强度，生产线建设成本变化大：目前现有20万吨生产线，是原有生产线延续下来，包括30万吨热轧、冷轧，加总起来的投资是120亿，本次增加投资之后是140亿；航空板5万吨，汽车板40万吨。单条生产线投资30亿左右，从前端热轧，到后端冷轧；化学生产线投资3-4亿；本次拟投资是10亿/条；后期每条转产的投资是5-6亿/条。
2.未来转产规划：现在有包装生产线：60万吨/年，如果全部转产那么汽车板可以获得增长40-50万吨的产能，预计需要整体投资20亿左右，建立热处理和化学生产线。达到40万吨的产能需要投入20亿，那么对比之下投资现金流要求不大，而不需要再筹资基金，可以通过企业内部资金覆盖，对后续的股权投资回报率是越来越高。如果市场需求增加比较快，那么不会等到3、4期达产后进行转产，而是建设过程中进行转产。
3.本次产能规划细节：本次计划增加两条热处理线，一条化学处理线，增加20万吨。用到了前期的一条化学处理生产线，进行产能提成；预计建成后，南山共有3条热处理，2条化学处理，1条完整生产线，达到40万吨的产能。南山原有的两条生产线，一条是完整的生产线，另一条是单独的热处理线和连退线，现在能做到化学生产线的速度高于热处理线，所以集成应用化学生产线，是通过科学推算的。
4.投产和爬坡进度：今年一条生产线试产，新生产线年产3万吨左右，预期2年可以实现达产。第一年可以出30%，第二年可以生产80%。一般10万吨的生产线的产量是8万吨左右。
5.下游需求的匡算，未来的市占率目标：新能源车，2000万辆销售/年，未来50%占比的预测，保守估计400w辆新能源/年，需求端增速快。特斯拉：在上海有1、2线生产，70w辆，3线30w在建设。国内：蔚来、小鹏、比亚里，原有合资车企，ET筹划单独的新能源车品牌。目前可以和客户进行谈判，是因为产品质量是优于主要竞争对手。全球供货战略，未来也保持全球供货的态势，优先供应国内，因为合作空间比较大，比如南山拿到ET的回收权限，其他企业的国内工厂就近服务起来有更大的优势，可以开展回收段的合作。废铝的回收是大势所趋，增强客户粘性，形成铝的闭环。
6.竞争格局：南山占据先发优势，未来3-5年内，是领先企业，其他企业能投产建设的可能性比较低。宣布能够供货和能够批量供货是不同的，南山对比之下具备生产能力和批量能力
国内竞争：
宏桥铝业：板带做包装，没有做汽车板；
南南铝业：具备研发能力，但是不能批量供应，目前在航空板，对汽车板的精力比较少，能做内板，但是并没有供应。
宝钢跨行业到宝铝：刚开始做建设，还没有产品投入，有更好的销售渠道，劣势是缺乏技术和人员。南山预计其在3年批量生产的难度比较大
宝闵科：做铝材、防撞梁、装饰，供给蔚来汽车
海外竞争：
神钢：全年不到2w吨，2条生产线，但是在市场份额下滑
诺布利斯：1条投产，第二天在投产，延缓在中国的推进速度，建设速度、产品投放速度低于南山，产品质量不具备竞争力，产品竞争力比较差。供货量低于南山。
7.汽车板定价、加工费、利用率。根据产品型号，加工费1.5-2.5w之间。毛利润：35%、毛利：8-9k。去年吨毛利9k，加工毛利8k，电解铝毛利1k出头。Q1的利润反应去年Q4的铝价，反应LE的价格，有一定的倒挂，未来更看好国内市场，会根据情况增加对国内的供应。净利润：4-5k，是不含铝价的收入。因为全球供货，根据上季度定价，价格传导比较慢。因为行业壁垒比较高、技术要求比较高，加工费比较高，市场情况比较乐观。特别是现在需求上来，生产的供应不足，先进入者有先发优势。
8.定价策略：1.5-2.5w是降价之后的价格。2018年批量供应，2019-2020年没有降价的趋势。诺布利斯在推出新的合金的时候，工艺比较简单，但是定价没有低于原有定价。预计3年之内，加工费的价格不会下降，长期5-10年的加工费会随着竞争格局、前端生产成本下降而出现下降，但是利润率上不会有特别的变化。成本端下降趋势会快于后端的销售价格。
9.汽车板壁垒高：过程不复杂，转产需要新建连退设备、冷轧、热轧，进口设备的壁垒，并具备大量研发，技术、工艺流程，在做转产的时候有一定的信心，但不是马上转产，而是升级改造、细节调整，因此是有一定的壁垒的。
认证周期长：属于覆盖件，内板、外板对材料要求不一样，内板支撑强度，外板覆盖件表面附着力有要求。和其他板带是不一样的，工艺是重新调整的。
内外板技术要求不一样：市场上内板需求66%，外板33%的需求。南山，原有生产线是通用生产线，成品率做内板比较适合；第二条生产线配有设备，适合生产外板。目前内外板比例，外板占到产量10-12%。吨毛利内外板差异不大，第二条生产期还没有达产，折旧比较大；达产后外板单吨毛利预计高于内板500块钱每吨。
安全性要求高：汽车安全性有要求，变形、开裂的安全要求高，标准高。主机厂认证，对产品性能要求提高，提高技术要求，难度越来越高，进口设备，生产和交付，对汽车零件要求高，对温度、材料、连带处理的控制，只有国外的进口设备才能满足规格的要求
10.铝替代品：单车用铝的需求，250kg/辆、新能源客户，电池托盘用铝板，300kg/辆。铝价格高于钢，但是更倾向铝板的原因一是轻，车身能耗降低，提高续航里程，二是铝的回收性能高于钢，回收50次，南山自己回收铝，可以做到不降低使用，回收价值大，车厂做起来后端回收，可以降低生产成本。三是碳达峰、碳中和，绿色环保的需求，加快铝驱替代其他产量，比较节能，能耗电解铝只有5%，所以更加绿色环保
11.客户结构以及客户订单份额划分。主要T客户占比比较高，第一大客户是新能源车客户，占总量60%，材料采购占比也是60%。其他客户的供应量，根据体耗不同，采购占比在15-30%之间。#股票##价值投资日志[超话]#
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