【脱水】慧选脱水研报【第322期】-泰和新材(002254)
●泰和新材(002254):氨纶景气提升业绩，景气或持续至明年，芳纶放量催化增长
摘要：
①2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位，同时氨纶与原材料的价差已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大，在芳纶方面，作为三大高性能纤维之一，高性能芳纶在国内仍供不应求；
②中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三，伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，公司芳纶产能进一步提升；
③王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股；
④风险提示：氨纶景气下降、芳纶需求不及预期等。
正文：
今年以来，氨纶价格持续走高，氨纶是弹性优异的“面料味精”，可用于织造高档面料。从需求角度看，运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛，对氨纶有较大带动。
中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好行业龙头泰和新材，公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三。
2021年由于氨纶景气提升，公司上半年营业收入同比增长95%，归母净利润增长257%，氨纶/芳纶毛利占比约60%/40%。
王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股。
图片
泰和新材双纶行业龙头地位稳固，景气周期促进业绩释放
2020年公司共生产氨纶4.86万吨，占全国总产量的5.84%，公司氨纶名义产能7.5万吨/年，全国排名第五。2020年公司共生产芳纶7527吨，名义产能11500吨/年，产能规模全球第三，在国内占据绝对优势地位。
伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，当前公司芳纶产能进一步提升至15500吨/年。
2021年以来，公司满产满销，2021年上半年芳纶毛利已达到3.22亿元，追平2020年全年芳纶毛利。
图片
氨纶景气周期持续，短期难有新增产能
氨纶是“面料味精”，可大幅提高纺织品面料性能。
需求端：2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位。价格方面，自2020年9月起，氨纶与原材料的价差迅速拉升，2021年7月30日已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大。
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供给端：随着环保监管的压力与日俱增，氨纶的生产成本不断增加，使得规模小、成本高的小产能逐渐退出市场。
尽管国内五大氨纶厂商均有新增产能，但预计直到2021年下半年才有产能陆续投放，大量产能需在2022年以后才建成投产，短期内供给的增加远不能满足需求的增长。
王喆预测2021-2023年国内氨纶产能分别为97.2/114.7/127.7万吨，氨纶景气周期将持续至2021年末甚至到2022年上半年。
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芳纶纤维技术壁垒高，高战略价值迎国产化需求
间位芳纶具有优异的阻燃性、耐高温、绝缘性、化学稳定性和抗辐射性能。对位芳纶是高强度、高模量特种纤维，是三大高性能纤维之一。
需求端：《防护服装阻燃服》等国家强制标准有望产生新增间位芳纶需求；5G建设的快速推进也将推动光纤增强用对位芳纶纤维的需求。
供给端：美国杜邦和日本帝人在全球长期居于垄断地位，国内厂家不断发力，间位芳纶产能大有进步，但对位芳纶的产能仍不足，国内厂商能享受国产化红利，芳纶纸作为芳纶纤维的下游产品，在国内仍供不应求。
来源：
中信证券-泰和新材(002254)-《投资价值分析报告:氨纶景气提升业绩，芳纶放量催化增长》。2021-9-13；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●泰和新材(002254):氨纶景气提升业绩，景气或持续至明年，芳纶放量催化增长
摘要：
①2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位，同时氨纶与原材料的价差已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大，在芳纶方面，作为三大高性能纤维之一，高性能芳纶在国内仍供不应求；
②中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三，伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，公司芳纶产能进一步提升；
③王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股；
④风险提示：氨纶景气下降、芳纶需求不及预期等。
正文：
今年以来，氨纶价格持续走高，氨纶是弹性优异的“面料味精”，可用于织造高档面料。从需求角度看，运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛，对氨纶有较大带动。
中信证券王喆预测氨纶景气周期仍将持续至2021年末到2022年上半年，看好行业龙头泰和新材，公司氨纶产能7.5万吨/年，居全国前五，芳纶产能1.55万吨，居全国第一、全球第三。
2021年由于氨纶景气提升，公司上半年营业收入同比增长95%，归母净利润增长257%，氨纶/芳纶毛利占比约60%/40%。
王喆预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/10.91/12.61亿元，同比增长255.3%/17.8%/15.5%，对应PE分别为16.7/14.2/12.3倍，给予公司2021年25倍PE估值，对应股价34元/股。
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泰和新材双纶行业龙头地位稳固，景气周期促进业绩释放
2020年公司共生产氨纶4.86万吨，占全国总产量的5.84%，公司氨纶名义产能7.5万吨/年，全国排名第五。2020年公司共生产芳纶7527吨，名义产能11500吨/年，产能规模全球第三，在国内占据绝对优势地位。
伴随公司4000吨间位芳纶产能2021年下半年投产，当前公司芳纶产能进一步提升至15500吨/年。
2021年以来，公司满产满销，2021年上半年芳纶毛利已达到3.22亿元，追平2020年全年芳纶毛利。
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氨纶景气周期持续，短期难有新增产能
氨纶是“面料味精”，可大幅提高纺织品面料性能。
需求端：2021年以来华东地区氨纶产销率始终维持在95%以上，2021年5月的库存仅为14天，9月库存进一步降低至9天，处于历史低位。价格方面，自2020年9月起，氨纶与原材料的价差迅速拉升，2021年7月30日已扩大到44000元/吨以上，盈利空间较大。
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供给端：随着环保监管的压力与日俱增，氨纶的生产成本不断增加，使得规模小、成本高的小产能逐渐退出市场。
尽管国内五大氨纶厂商均有新增产能，但预计直到2021年下半年才有产能陆续投放，大量产能需在2022年以后才建成投产，短期内供给的增加远不能满足需求的增长。
王喆预测2021-2023年国内氨纶产能分别为97.2/114.7/127.7万吨，氨纶景气周期将持续至2021年末甚至到2022年上半年。
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芳纶纤维技术壁垒高，高战略价值迎国产化需求
间位芳纶具有优异的阻燃性、耐高温、绝缘性、化学稳定性和抗辐射性能。对位芳纶是高强度、高模量特种纤维，是三大高性能纤维之一。
需求端：《防护服装阻燃服》等国家强制标准有望产生新增间位芳纶需求；5G建设的快速推进也将推动光纤增强用对位芳纶纤维的需求。
供给端：美国杜邦和日本帝人在全球长期居于垄断地位，国内厂家不断发力，间位芳纶产能大有进步，但对位芳纶的产能仍不足，国内厂商能享受国产化红利，芳纶纸作为芳纶纤维的下游产品，在国内仍供不应求。
来源：
中信证券-泰和新材(002254)-《投资价值分析报告:氨纶景气提升业绩，芳纶放量催化增长》。2021-9-13；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
有问必答！20款口罩评测，别让你的肺成为空气净化器
最近雾霾疫情都有些卷土重来的势头，后台许多朋友都在询问手册口罩推荐，手册在这里统一回复下，符合标准的PM2.5及医用防护口罩，都可以对病毒起到有效防护作用。
但是医用防护口罩并不能有效防护雾霾，如果是为了雾霾，还是建议使用专业的N95防护口罩。
至于哪个品牌的口罩更好，咱们不妨看看前几年由咱们的老朋友老爸评测做的20款口罩横向评测。
*本次评测口罩的过滤效果、密封效果、呼吸能否顺畅三方面。如何挑选防雾霾口罩的要点在最底部。
过滤效果
严格来讲，这个参数应该叫——颗粒物防护效果。过滤效果只是我们的一个俗称而已。
测试方法：
密闭小房间里，点燃一支香烟，制造较高的PM 2.5浓度，并用风扇搅匀，用TSI DustTrak II空气微粒检测仪测定当时的PM 2.5浓度数值。然后用口罩完全覆盖检测仪的进气管，也就是让空气经过口罩的过滤后，再进入检测仪内。此刻仪器读数为，经过口罩过滤后的空气中的PM 2.5浓度。
百分比数字越高说明过滤PM2.5颗粒的能力越强，这体现了厂家在口罩材料上的技术能力。这批评测的口罩中也出现了得分在56、67、79这种差评低分，这种口罩对PM2.5的功效只能呵呵了。
需要特别指出的是1号样品的数据极好，但是我们拆开后发现，这个超级薄的口罩中间是一层塑料薄膜。根据产品上的说明，该材质是PTFE。PTFE全名叫——聚四氟乙烯，又称塑料之王，它有另外一个很响亮的名字——特氟龙。蒙上一层塑料膜，气都不透，PM 2.5就更透不过来了。举个类似的例子——蒙上一层保鲜膜，然后......当然，这款口罩还是很透气的。因为它很漏气，密封性很差。
和面部贴合的效果
佩戴后呼吸顺畅效果
我们继续往下看
密封效果
如果口罩的密封性不够的话（漏风），再好的过滤效果也是白搭。这就好比，你花了很多钱买了很牛的空气净化器、也安装了很牛的新风系统，但是你家窗户死活关不严或者是空调孔有个大洞敞开着...
市面上常见的口罩，在鼻梁处的密封设计，主要是以下三种：
A. 鼻梁处加入铁丝，可以按照个人的鼻梁进行定型。B. 鼻梁处除了铁丝定型之外，还加入了海绵，起到更好的贴合、密封作用。
C. 整个口罩与脸部、鼻梁接触的部分，用一层软质布料，这种具有最好的密封性。日本将这种称为——接颜布。
来看看真人示范下的铁丝定型和接颜布的对比：
可以看到照片红圈的地方，铁丝定型的不论怎么调整，都还是有些许缝隙。其实接颜布的设计，是参考了呼吸机的面罩（鼻罩）。呼吸机的面罩为了更好的密封，使用了更加柔软贴合的硅胶材质。
密封性的另一个重要参考方面，就是松紧带的可调节性。我们建议采用可调节的，并且根据自己的脸型和头型，调节到一点点偏紧但又不影响舒适性的状态。还有一点，如果长期佩戴的话，我们建议选择佩戴在头上的头带。因为戴在耳朵上的那种，时间久了耳朵或多或少会有点不舒服。因为口罩很多，考虑到文章篇幅我就不挨个上图片了，微信后台发送“口罩”，可以看到每个口罩的特点。经过我们评测发现，带有接颜布的口罩的密封效果最好。
呼吸是否顺畅
有些口罩，或许过滤效果很好，密封性也很好，但带着就是不舒服，特别时间久了之后，或者在稍微运动后需氧量上升后。原因很简单——呼吸不顺畅。所以，很多口罩引入了呼吸阀这个小装置。这个装置，便于人在呼吸时，更好的将二氧化碳和水汽（特别是水汽）呼出口罩之外。水汽在口罩面料中的残留，会严重的影响呼吸顺畅性，而且会大大降低口罩的使用寿命。设想一个水汽极端的例子——口罩不小心进水受潮了，这个时候已经根本无法呼吸了。所以，如果你需要经常性或者长时间使用口罩，我们推荐使用有呼吸阀的口罩。
附注：
A. 实际上呼吸阀是一个单向阀，只有在呼气的时候才打开，吸气的时候是关闭着的，就好像家里油烟机的止逆阀。所以严格意义上来讲，我觉得应该叫呼气阀。
B. 对于儿童口罩，国家尚未有相应的标准。我们认为其中一个主要的原因是，儿童尚在长身体的阶段，呼吸的顺畅、氧气的需求对于身心的生长发育很重要，不应该长时间佩戴口罩呼吸。但是在重度污染时，谁又忍心让孩子不断的吸入雾霾？进退两难的局面下，我们推荐大家使用适合儿童脸型、密封较好、并且有呼吸阀的儿童口罩。
结论：
挑选防雾霾口罩不仅仅要看过滤PM2.5的能力，口罩的面部贴合度（漏风）以及长时间呼吸后是否感觉闷，这两点也很重要。另外，头戴式（扣在头后面的）的口罩的人体感受远超耳带式口罩，建议选择。
以上是我们给家长们的建议。
本次评测魏老爸推荐两款口罩：一个是重松DD11V，一个是兴研的儿童款。其中重松DD11V是魏老爸团队在空气净化器评测中一直佩戴的口罩，魏老爸给它的评价是：“这个口罩戴久了会忘记掉它的存在”。可惜这款口罩网上一直是紧缺货，厂家一直采取谨慎的态度不愿意放大生产规模，所以市场上总是供不应求。另外再推荐一款比较经济实惠的口罩：霍尼韦尔H930V 带呼吸阀。
转自：雾霾生存手册
最近雾霾疫情都有些卷土重来的势头，后台许多朋友都在询问手册口罩推荐，手册在这里统一回复下，符合标准的PM2.5及医用防护口罩，都可以对病毒起到有效防护作用。
但是医用防护口罩并不能有效防护雾霾，如果是为了雾霾，还是建议使用专业的N95防护口罩。
至于哪个品牌的口罩更好，咱们不妨看看前几年由咱们的老朋友老爸评测做的20款口罩横向评测。
*本次评测口罩的过滤效果、密封效果、呼吸能否顺畅三方面。如何挑选防雾霾口罩的要点在最底部。
过滤效果
严格来讲，这个参数应该叫——颗粒物防护效果。过滤效果只是我们的一个俗称而已。
测试方法：
密闭小房间里，点燃一支香烟，制造较高的PM 2.5浓度，并用风扇搅匀，用TSI DustTrak II空气微粒检测仪测定当时的PM 2.5浓度数值。然后用口罩完全覆盖检测仪的进气管，也就是让空气经过口罩的过滤后，再进入检测仪内。此刻仪器读数为，经过口罩过滤后的空气中的PM 2.5浓度。
百分比数字越高说明过滤PM2.5颗粒的能力越强，这体现了厂家在口罩材料上的技术能力。这批评测的口罩中也出现了得分在56、67、79这种差评低分，这种口罩对PM2.5的功效只能呵呵了。
需要特别指出的是1号样品的数据极好，但是我们拆开后发现，这个超级薄的口罩中间是一层塑料薄膜。根据产品上的说明，该材质是PTFE。PTFE全名叫——聚四氟乙烯，又称塑料之王，它有另外一个很响亮的名字——特氟龙。蒙上一层塑料膜，气都不透，PM 2.5就更透不过来了。举个类似的例子——蒙上一层保鲜膜，然后......当然，这款口罩还是很透气的。因为它很漏气，密封性很差。
和面部贴合的效果
佩戴后呼吸顺畅效果
我们继续往下看
密封效果
如果口罩的密封性不够的话（漏风），再好的过滤效果也是白搭。这就好比，你花了很多钱买了很牛的空气净化器、也安装了很牛的新风系统，但是你家窗户死活关不严或者是空调孔有个大洞敞开着...
市面上常见的口罩，在鼻梁处的密封设计，主要是以下三种：
A. 鼻梁处加入铁丝，可以按照个人的鼻梁进行定型。B. 鼻梁处除了铁丝定型之外，还加入了海绵，起到更好的贴合、密封作用。
C. 整个口罩与脸部、鼻梁接触的部分，用一层软质布料，这种具有最好的密封性。日本将这种称为——接颜布。
来看看真人示范下的铁丝定型和接颜布的对比：
可以看到照片红圈的地方，铁丝定型的不论怎么调整，都还是有些许缝隙。其实接颜布的设计，是参考了呼吸机的面罩（鼻罩）。呼吸机的面罩为了更好的密封，使用了更加柔软贴合的硅胶材质。
密封性的另一个重要参考方面，就是松紧带的可调节性。我们建议采用可调节的，并且根据自己的脸型和头型，调节到一点点偏紧但又不影响舒适性的状态。还有一点，如果长期佩戴的话，我们建议选择佩戴在头上的头带。因为戴在耳朵上的那种，时间久了耳朵或多或少会有点不舒服。因为口罩很多，考虑到文章篇幅我就不挨个上图片了，微信后台发送“口罩”，可以看到每个口罩的特点。经过我们评测发现，带有接颜布的口罩的密封效果最好。
呼吸是否顺畅
有些口罩，或许过滤效果很好，密封性也很好，但带着就是不舒服，特别时间久了之后，或者在稍微运动后需氧量上升后。原因很简单——呼吸不顺畅。所以，很多口罩引入了呼吸阀这个小装置。这个装置，便于人在呼吸时，更好的将二氧化碳和水汽（特别是水汽）呼出口罩之外。水汽在口罩面料中的残留，会严重的影响呼吸顺畅性，而且会大大降低口罩的使用寿命。设想一个水汽极端的例子——口罩不小心进水受潮了，这个时候已经根本无法呼吸了。所以，如果你需要经常性或者长时间使用口罩，我们推荐使用有呼吸阀的口罩。
附注：
A. 实际上呼吸阀是一个单向阀，只有在呼气的时候才打开，吸气的时候是关闭着的，就好像家里油烟机的止逆阀。所以严格意义上来讲，我觉得应该叫呼气阀。
B. 对于儿童口罩，国家尚未有相应的标准。我们认为其中一个主要的原因是，儿童尚在长身体的阶段，呼吸的顺畅、氧气的需求对于身心的生长发育很重要，不应该长时间佩戴口罩呼吸。但是在重度污染时，谁又忍心让孩子不断的吸入雾霾？进退两难的局面下，我们推荐大家使用适合儿童脸型、密封较好、并且有呼吸阀的儿童口罩。
结论：
挑选防雾霾口罩不仅仅要看过滤PM2.5的能力，口罩的面部贴合度（漏风）以及长时间呼吸后是否感觉闷，这两点也很重要。另外，头戴式（扣在头后面的）的口罩的人体感受远超耳带式口罩，建议选择。
以上是我们给家长们的建议。
本次评测魏老爸推荐两款口罩：一个是重松DD11V，一个是兴研的儿童款。其中重松DD11V是魏老爸团队在空气净化器评测中一直佩戴的口罩，魏老爸给它的评价是：“这个口罩戴久了会忘记掉它的存在”。可惜这款口罩网上一直是紧缺货，厂家一直采取谨慎的态度不愿意放大生产规模，所以市场上总是供不应求。另外再推荐一款比较经济实惠的口罩：霍尼韦尔H930V 带呼吸阀。
转自：雾霾生存手册
不可无一，不可有二
“子居”，恒立于中，志立于国。
竹性直，直以立身，君子见其性，则思中立不倚者。子居亦是如此，君子之裾，衣从居，居亦声，何等坚贞不渝之追求。
“子居”亦是我，亦是生机，亦是文化。
“子居”是中国第一批致力于传统文化推广的品牌。现具备中式专业研究、服饰手工制作、面料研发与复原等能力，并且具备高端服饰开发与制作的实力。
一直以来，立足于传统服饰和工艺的制作，本着沉稳、认真、严肃的态度对待汉民族服饰的重拾、承接、弘扬与推广等多方面问题。并以一种“传统的尊重，结合现代生活方式”的精神来对待这份崭新的事业。
“子居”以其独特的的设计理念和时尚风格为人所知，他将传统中式服装的精髓发扬光大，吸收和借鉴了多种传统中式服装的手工工艺，从技法、配色、图案选择等方面进行全面的提升，使其适应现代审美的需求，融汇古今，将中国传统工艺传承与创新融合，引导人们尊重传统。“对手工艺的执著和热爱”重现来自传承的永恒魅力，这正是子居所做的，缔造出前所未有的中国原创；从一针一线到一钮一扣，从每一处结构工艺到每一寸花纹图案，都真实的来源自历史。对传统一丝不苟的执着，重现出东方古典主义新的幽雅与庄重，同时展现出一种奢华又时尚的时装视觉风格。
“子裾工坊”最难得的守一，切实做到“一如既往，一以贯之”，独一无二。
“子居”，恒立于中，志立于国。
竹性直，直以立身，君子见其性，则思中立不倚者。子居亦是如此，君子之裾，衣从居，居亦声，何等坚贞不渝之追求。
“子居”亦是我，亦是生机，亦是文化。
“子居”是中国第一批致力于传统文化推广的品牌。现具备中式专业研究、服饰手工制作、面料研发与复原等能力，并且具备高端服饰开发与制作的实力。
一直以来，立足于传统服饰和工艺的制作，本着沉稳、认真、严肃的态度对待汉民族服饰的重拾、承接、弘扬与推广等多方面问题。并以一种“传统的尊重，结合现代生活方式”的精神来对待这份崭新的事业。
“子居”以其独特的的设计理念和时尚风格为人所知，他将传统中式服装的精髓发扬光大，吸收和借鉴了多种传统中式服装的手工工艺，从技法、配色、图案选择等方面进行全面的提升，使其适应现代审美的需求，融汇古今，将中国传统工艺传承与创新融合，引导人们尊重传统。“对手工艺的执著和热爱”重现来自传承的永恒魅力，这正是子居所做的，缔造出前所未有的中国原创；从一针一线到一钮一扣，从每一处结构工艺到每一寸花纹图案，都真实的来源自历史。对传统一丝不苟的执着，重现出东方古典主义新的幽雅与庄重，同时展现出一种奢华又时尚的时装视觉风格。
“子裾工坊”最难得的守一，切实做到“一如既往，一以贯之”，独一无二。
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