温柔以待万物，万物亦报之以歌，哪怕世人给予你伤痛，你却依然坚守善良。你向阳而生，我就不会看到黑暗，只愿未来的日子，一路繁花相伴！肖战顺顺利利，平安喜乐。
挑尽春风，有长歌纵酒；霜雪欺身，也有苦难言。然心怀烈焰一寸，便可从风雨蔽目行至天光灼灼，把坎坷前路走成平坦康庄。
通过唐三这个角色，我们仿佛看见了那个永远“踏着力气踩着梦”的无畏青年，戏里戏外，初心未改。
那场烟花雨落在他眼中，一映长明。
他是唐三，用左手锤护右手草，用坚毅的盔甲护住最炽热柔软的心脏。
他是肖战，一腔热血，以诚为径，砥砺前行，创造出属于自己的价值。
感恩相遇，感谢肖战带来那么好的唐三
期待肖战未播剧
挑尽春风，有长歌纵酒；霜雪欺身，也有苦难言。然心怀烈焰一寸，便可从风雨蔽目行至天光灼灼，把坎坷前路走成平坦康庄。
通过唐三这个角色，我们仿佛看见了那个永远“踏着力气踩着梦”的无畏青年，戏里戏外，初心未改。
那场烟花雨落在他眼中，一映长明。
他是唐三，用左手锤护右手草，用坚毅的盔甲护住最炽热柔软的心脏。
他是肖战，一腔热血，以诚为径，砥砺前行，创造出属于自己的价值。
感恩相遇，感谢肖战带来那么好的唐三
期待肖战未播剧
盛光润：用工业设计孵化技术专利
摘选自《志在设计》专访大业设计创始人盛光润
盛光润：大业设计集团创始人，中山大学客座教授、广东省工业设计协会副秘书长、广东省工业设计专家，2003年广东省优秀设计师；2004年发明的灭菌扇荣获国家级新产品；2005年佛山市科技进步奖获得者；2006年广州市荔湾区先进科技工业者；2008年被聘任为韩国知识经济部、中华人民共和国商务部主办、韩国设计振兴院、广东省工业设计协会等承办的“2008韩国设计展—广州”咨询委员会委员；2011年，首批获得高级工业设计师资格及中国十佳工业设计师。
用设计孵化专利
围绕研究工业设计如何能够让科技成果及专利技术转化成功，盛光润十几年如一日地致力于科技创新服务及其科技创新服务体系的探索，并结合科技创新实践，创造性地提出了深具推广价值的科技孵化理论体系，以及科技创新的阶段论、技术创新价值说等科技创新实践指导思想。协助政府建立了科技孵化公共服务机构，服务企业近千家。因为为推动科技创新服务体系的发展做出了突出的贡献，科技部领导亲自为盛光润题词“专利孵化第一人”。他所领导企业的工业设计成功经验，被科技部生产力促进中心作为重点模式示范单位向全国推广。
从产品设计到产品孵化
问:请简短谈谈您从事工业设计的历程。在您过去的经历中，您认为最具有代表性的转折点有多少次，分别发生在什么时候?
盛光润:我从事工业设计20年，有三次最具代表性的转折点:
一是20世纪80年代末至90年代初工业设计的启蒙;
二是21世纪初大业设计走向以专利技术研发为导向的工业设计增值服务;
三是2011年的杂交设计思考与完成。
问:在这些关键时刻，促使您做出抉择的是什么?您是如何判断当时的社会、行业环境，以及工业设计的发展趋势的?
盛光润: 20世纪90年代的珠三角处于改革开放的前沿，私营经济蓬勃发展，尤其生活家电行业如日中天 ，然而抄袭模仿限制了企业的发展，大部分企业除了抄袭而无第二种能力，甚至改变一下外形也无能为力，但那是一个模仿与抄袭就能创造奇迹的时代，这为工业设计的发展创造了可能。我1992年开始涉足工业设计领域，此时的工业设计是一条既艰辛却又充满诱惑的不规则小道，面对开放的国门，背靠无限的市场，利用仅有的专业知识，在那个没有电脑而只能用手绘、喷绘的时代，跃然纸上的彩绘效果图，会让许多人兴奋。虽然很多不知工业设计为何物，甚至有人听到"工业"二字时，问有没有“工业煤”供应，一切充满着新奇、无知和奇迹，但工业设计起步了。
21世纪初，企业十年的发展达到相当规模 ，但人才及技术储备有限，制约了企业的发展，此时的企业不仅需要产品外观设计，同时，还需要有创新的技术产品引导市场消费。因此，产品外观设计的有限力量已不能和企业形成有效的共鸣。在此时期，大业设计进行了重要服务性的转变，开创以专利技术孵化研发为导向的工业设计增值服务，我在此后的十年里共发明申请了60多项专利 ，和高校、研究机构合作开发项目十几项。为美的集团、东鹏卫浴等 提供多项创新的工业设计产品，其中，授权予美的集团生产的专利产品灭菌扇获得国家级新产品。
由于我们团队在创新领域的特殊成就，我本人先后获得广州市和佛山市先进科技工作者称号。大业公司也因此获得国家发改委、广州市发改委、广州州市科技局的专项资金扶持，同时，大业设计被科技部视为专利技术孵化试点单位，并被国家知识产权局定为全国18个专利交易平台之一。
大业设计在国内建立了具有开创性的工业设计服务体系，不仅满足了企业的深层次需求，同时，为上游技术的实施推广创造了途径。首先与中科院、高校等上游资源建立广泛的合作联盟，形成技术成果输出通道，同时，大业设计也与政府共建"中国专利孵化网"吸收全国的优秀知只产权项目 ，其下游与大中企业建立良好的市场资讯通道，能有效、快速将新项目推向市场。
目前，大业设计建立了完善的高端设计服务体系，并制定了严格的开发评估流程:从项目选择、风险评估、技术特征评估、市场分析、成本核算、产品定位、工业设计、结构及模具设计、控制电路开发、功能样机制作到整体项目转让或生产等。由于大业设计创造性地探索服务，使大业和许多大中型企业建立了长期稳定的合作关系，使大业设计成为企业观察市场的一只眼，并为消费群体定制产品，或为企业创导开发具有领导性的产品来引导消费。
大业设计创导的高端工业设计服务，既满足了企业所需，同时也促进了我公司自身的发展。这种探索性的工业设计增值服务，对我国工业设计的发展也有重要意义。
2010年"杂交设计"思考与项目实施分析
大业设计是一个具有较强创新能力的工业设计公司，特别是受苹果公司发展的启示。2010年大业设计创立了"杂交设计理论"，所谓"杂交"是指在一定环境下将多个物种的优良基因进行重组，从而创造出一种全新的优良物种，其不仅能最大限度地满足人类的物理需求，更能满足人类智慧的心理期许。现代社会需要跨行业的杂交，企业需要杂交型的复合人才，而工业设计则更需要设计理念与实用技术穿越式的杂交。它不仅仅是基因再续，也不仅仅是设计元素的堆积，而是寻求未知领域的改变，是对人类潜意识需求的释放，是杂交设计出的一种新的消费产品。
2010年大业设计受中宇卫浴集团（研发与德国高仪的合资品牌X-TIME）的委托，设计开发六个卫浴38件系列精品，大业设计采取细分市场、分级调研得出，卫生间是家庭使用频率最高的地方，也体现了生活水准及健康的尺度，因此，是每个家庭未来投入最大和最关切的场所。但这也是最容易藏污纳垢影响健康的地方，根据以上因素，大业设计提出"私享空间"的设计理论。所谓“私享空间"就是为你创造一个私密的、舒适的、健康的卫浴空间。
大业设计以此为前提，开始进行跨行业跨领域嫁接式的杂交。首先引进健康元素，例如远红外保健、防潮除湿、活性水淋浴；其次引进视觉、听觉元素，例如LED视屏显示器、环绕音响；再引进智能科技元素，自动检测并自动显示室内温度、湿度，智能化妆品冷藏箱、智能恒温活性水龙头等，并配备智能控制中心可以设立个人设置，可以为每个人一键设置水温、音乐视频等。以上围绕“私享空间”选取的所有杂交基因，根据不同阶段的消费阶层、空间尺寸以及风格定位来重组出不同的空间产品，最终在上海2011年国际卫浴展引起行业和媒体的强烈关注。
卫浴产品属外来文化，现有的消费者虽不计价格追求具有外来血统的卫浴产品，这是一种情感上的满足。大业设计以中国消费者为设计对象提出“私享空间”的设计理念，是以人的全方位感受来作为设计理论的基石。使人的个人情感区域，包括情感、视觉、听觉、触觉都得到了体验。这种探索性的杂交原理，从工业设计的角度来看具有非凡意义。
技术与设计相互作用提升创新力
问：在您过去的经历中，有哪些小故事令您至今难忘的？能否与我们读者分享？
盛光润：希贵电器曾是珠三角最大的家用电器制造企业，是20世纪90年代中国知名的家电品牌，也是储水式热水器的开拓者之一。1996年储水式热水器开始从商用进去家庭，由于储水式热水器体型较大，其所用采用的塑胶外壳虽漂亮但是模具很贵，特别是家庭消费要求款式多，因此，在当时作为家电航母的希贵电器也无法接受庞大的模具费。大业设计受委托进行创新设计，最终以廉价的塑胶板围城热水器的大身，而热水器的两端采用塑胶及件封盖，仅以原模具费二十分之一的费用完成现有的模具的制造，并获得巨大成功，现大部分储水式电热水器均沿用此结构至今，为此，大业设计获得希贵电器可观的现金奖励，在那个年代亲手接过成捆现金的感受至今如忘。
问:能否谈谈您对当前工业设计对经济发展的作用的判断?您认为工业设计的创新动力来自何处。
盛光润:工业设计对经济发展的作用，在中国并未得到有效的体现，工业设计立国的理念尚待深入人心。同时，工业设计本身的发展还需要具有国际视野的设计机构、设计大师的出现，还需要大量具有创新精神企业的支持。中国还未形成具有玩味设计、休闲设计、创意设计和技术创新环境。大部分工业设计公司仅在为生存而战，何来创新设计的空间和时间。 因此，工业设计目前对我国经济发展的作用有限 ，创新动力也有限，大业设计虽先跨出一步，但仍旧非常吃力。
问:根据这些判断，请介绍一下，您为当前您所在的平台带来了哪些发展战略的新思维?
盛光润:大业设计将延续以技术创新为导向的工业设计服务，同时完善几大服务平台:工业设计、技术孵化、高新技术产业化。
问:未来您有哪些计划?
盛先润:大业设计将在国内筹建几个创意园区，着重于工业设计产业的探索与发展。
编者王晓结束语
盛光润所带领的团队设计的产品多次获得国家级新产品奖、德国IF大奖、红棉金奖、科技进步奖;所领导的企业被评为广东省高新技术企业、民营科技企业、专利试点单位以及知识产权优势企业，还承担"国家专利技术展示交易中心"、"中国专利孵化网"等多个公共平台的建设 ，为众多知名企业的技术创新，以及院校、民间专利技术实施提供重要的实施方法。最后还值得一提的是，盛光润是一名发明家，拥有60多项专利!
摘选自《志在设计》专访大业设计创始人盛光润
盛光润：大业设计集团创始人，中山大学客座教授、广东省工业设计协会副秘书长、广东省工业设计专家，2003年广东省优秀设计师；2004年发明的灭菌扇荣获国家级新产品；2005年佛山市科技进步奖获得者；2006年广州市荔湾区先进科技工业者；2008年被聘任为韩国知识经济部、中华人民共和国商务部主办、韩国设计振兴院、广东省工业设计协会等承办的“2008韩国设计展—广州”咨询委员会委员；2011年，首批获得高级工业设计师资格及中国十佳工业设计师。
用设计孵化专利
围绕研究工业设计如何能够让科技成果及专利技术转化成功，盛光润十几年如一日地致力于科技创新服务及其科技创新服务体系的探索，并结合科技创新实践，创造性地提出了深具推广价值的科技孵化理论体系，以及科技创新的阶段论、技术创新价值说等科技创新实践指导思想。协助政府建立了科技孵化公共服务机构，服务企业近千家。因为为推动科技创新服务体系的发展做出了突出的贡献，科技部领导亲自为盛光润题词“专利孵化第一人”。他所领导企业的工业设计成功经验，被科技部生产力促进中心作为重点模式示范单位向全国推广。
从产品设计到产品孵化
问:请简短谈谈您从事工业设计的历程。在您过去的经历中，您认为最具有代表性的转折点有多少次，分别发生在什么时候?
盛光润:我从事工业设计20年，有三次最具代表性的转折点:
一是20世纪80年代末至90年代初工业设计的启蒙;
二是21世纪初大业设计走向以专利技术研发为导向的工业设计增值服务;
三是2011年的杂交设计思考与完成。
问:在这些关键时刻，促使您做出抉择的是什么?您是如何判断当时的社会、行业环境，以及工业设计的发展趋势的?
盛光润: 20世纪90年代的珠三角处于改革开放的前沿，私营经济蓬勃发展，尤其生活家电行业如日中天 ，然而抄袭模仿限制了企业的发展，大部分企业除了抄袭而无第二种能力，甚至改变一下外形也无能为力，但那是一个模仿与抄袭就能创造奇迹的时代，这为工业设计的发展创造了可能。我1992年开始涉足工业设计领域，此时的工业设计是一条既艰辛却又充满诱惑的不规则小道，面对开放的国门，背靠无限的市场，利用仅有的专业知识，在那个没有电脑而只能用手绘、喷绘的时代，跃然纸上的彩绘效果图，会让许多人兴奋。虽然很多不知工业设计为何物，甚至有人听到"工业"二字时，问有没有“工业煤”供应，一切充满着新奇、无知和奇迹，但工业设计起步了。
21世纪初，企业十年的发展达到相当规模 ，但人才及技术储备有限，制约了企业的发展，此时的企业不仅需要产品外观设计，同时，还需要有创新的技术产品引导市场消费。因此，产品外观设计的有限力量已不能和企业形成有效的共鸣。在此时期，大业设计进行了重要服务性的转变，开创以专利技术孵化研发为导向的工业设计增值服务，我在此后的十年里共发明申请了60多项专利 ，和高校、研究机构合作开发项目十几项。为美的集团、东鹏卫浴等 提供多项创新的工业设计产品，其中，授权予美的集团生产的专利产品灭菌扇获得国家级新产品。
由于我们团队在创新领域的特殊成就，我本人先后获得广州市和佛山市先进科技工作者称号。大业公司也因此获得国家发改委、广州市发改委、广州州市科技局的专项资金扶持，同时，大业设计被科技部视为专利技术孵化试点单位，并被国家知识产权局定为全国18个专利交易平台之一。
大业设计在国内建立了具有开创性的工业设计服务体系，不仅满足了企业的深层次需求，同时，为上游技术的实施推广创造了途径。首先与中科院、高校等上游资源建立广泛的合作联盟，形成技术成果输出通道，同时，大业设计也与政府共建"中国专利孵化网"吸收全国的优秀知只产权项目 ，其下游与大中企业建立良好的市场资讯通道，能有效、快速将新项目推向市场。
目前，大业设计建立了完善的高端设计服务体系，并制定了严格的开发评估流程:从项目选择、风险评估、技术特征评估、市场分析、成本核算、产品定位、工业设计、结构及模具设计、控制电路开发、功能样机制作到整体项目转让或生产等。由于大业设计创造性地探索服务，使大业和许多大中型企业建立了长期稳定的合作关系，使大业设计成为企业观察市场的一只眼，并为消费群体定制产品，或为企业创导开发具有领导性的产品来引导消费。
大业设计创导的高端工业设计服务，既满足了企业所需，同时也促进了我公司自身的发展。这种探索性的工业设计增值服务，对我国工业设计的发展也有重要意义。
2010年"杂交设计"思考与项目实施分析
大业设计是一个具有较强创新能力的工业设计公司，特别是受苹果公司发展的启示。2010年大业设计创立了"杂交设计理论"，所谓"杂交"是指在一定环境下将多个物种的优良基因进行重组，从而创造出一种全新的优良物种，其不仅能最大限度地满足人类的物理需求，更能满足人类智慧的心理期许。现代社会需要跨行业的杂交，企业需要杂交型的复合人才，而工业设计则更需要设计理念与实用技术穿越式的杂交。它不仅仅是基因再续，也不仅仅是设计元素的堆积，而是寻求未知领域的改变，是对人类潜意识需求的释放，是杂交设计出的一种新的消费产品。
2010年大业设计受中宇卫浴集团（研发与德国高仪的合资品牌X-TIME）的委托，设计开发六个卫浴38件系列精品，大业设计采取细分市场、分级调研得出，卫生间是家庭使用频率最高的地方，也体现了生活水准及健康的尺度，因此，是每个家庭未来投入最大和最关切的场所。但这也是最容易藏污纳垢影响健康的地方，根据以上因素，大业设计提出"私享空间"的设计理论。所谓“私享空间"就是为你创造一个私密的、舒适的、健康的卫浴空间。
大业设计以此为前提，开始进行跨行业跨领域嫁接式的杂交。首先引进健康元素，例如远红外保健、防潮除湿、活性水淋浴；其次引进视觉、听觉元素，例如LED视屏显示器、环绕音响；再引进智能科技元素，自动检测并自动显示室内温度、湿度，智能化妆品冷藏箱、智能恒温活性水龙头等，并配备智能控制中心可以设立个人设置，可以为每个人一键设置水温、音乐视频等。以上围绕“私享空间”选取的所有杂交基因，根据不同阶段的消费阶层、空间尺寸以及风格定位来重组出不同的空间产品，最终在上海2011年国际卫浴展引起行业和媒体的强烈关注。
卫浴产品属外来文化，现有的消费者虽不计价格追求具有外来血统的卫浴产品，这是一种情感上的满足。大业设计以中国消费者为设计对象提出“私享空间”的设计理念，是以人的全方位感受来作为设计理论的基石。使人的个人情感区域，包括情感、视觉、听觉、触觉都得到了体验。这种探索性的杂交原理，从工业设计的角度来看具有非凡意义。
技术与设计相互作用提升创新力
问：在您过去的经历中，有哪些小故事令您至今难忘的？能否与我们读者分享？
盛光润：希贵电器曾是珠三角最大的家用电器制造企业，是20世纪90年代中国知名的家电品牌，也是储水式热水器的开拓者之一。1996年储水式热水器开始从商用进去家庭，由于储水式热水器体型较大，其所用采用的塑胶外壳虽漂亮但是模具很贵，特别是家庭消费要求款式多，因此，在当时作为家电航母的希贵电器也无法接受庞大的模具费。大业设计受委托进行创新设计，最终以廉价的塑胶板围城热水器的大身，而热水器的两端采用塑胶及件封盖，仅以原模具费二十分之一的费用完成现有的模具的制造，并获得巨大成功，现大部分储水式电热水器均沿用此结构至今，为此，大业设计获得希贵电器可观的现金奖励，在那个年代亲手接过成捆现金的感受至今如忘。
问:能否谈谈您对当前工业设计对经济发展的作用的判断?您认为工业设计的创新动力来自何处。
盛光润:工业设计对经济发展的作用，在中国并未得到有效的体现，工业设计立国的理念尚待深入人心。同时，工业设计本身的发展还需要具有国际视野的设计机构、设计大师的出现，还需要大量具有创新精神企业的支持。中国还未形成具有玩味设计、休闲设计、创意设计和技术创新环境。大部分工业设计公司仅在为生存而战，何来创新设计的空间和时间。 因此，工业设计目前对我国经济发展的作用有限 ，创新动力也有限，大业设计虽先跨出一步，但仍旧非常吃力。
问:根据这些判断，请介绍一下，您为当前您所在的平台带来了哪些发展战略的新思维?
盛光润:大业设计将延续以技术创新为导向的工业设计服务，同时完善几大服务平台:工业设计、技术孵化、高新技术产业化。
问:未来您有哪些计划?
盛先润:大业设计将在国内筹建几个创意园区，着重于工业设计产业的探索与发展。
编者王晓结束语
盛光润所带领的团队设计的产品多次获得国家级新产品奖、德国IF大奖、红棉金奖、科技进步奖;所领导的企业被评为广东省高新技术企业、民营科技企业、专利试点单位以及知识产权优势企业，还承担"国家专利技术展示交易中心"、"中国专利孵化网"等多个公共平台的建设 ，为众多知名企业的技术创新，以及院校、民间专利技术实施提供重要的实施方法。最后还值得一提的是，盛光润是一名发明家，拥有60多项专利!
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
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