市场底部,你在逆向买入吗?

投资中有句名言,“买在无人问津处,卖在人声鼎沸时”。意思是指,要在市场冷清时买入布局,当市场热度较高时卖出离场,买在低点、卖在高点,确保买卖价差的最大化。

当前市场已进入底部,冷冷清清,明星基金不再霸占热搜,账户收益更是从之前的每日秀晒变成不敢触碰的伤疤,两市日成交也一度跌破了7000亿。在这个无人问津的时候,作为投资者的你还在逆向买入吗?

不敢逆向,投资者在怕什么?

就当前的市场环境来说,无论是指数板块还是个股基金,都比过去的一两年更便宜。面对越来越低的价格,很多投资者之所以不敢下手,背后的心理既有恐惧,也有贪婪。恐惧的一面是担心买入之后还会下跌,加重账面浮亏;贪婪的一面则是期待在更低的价格入手,买得更便宜。

客观来说,这种恐惧和贪婪都是合理的,属人之常情,但站在投资的视角,这两种心理又都是不理性的表现,是投资进阶的障碍和绊脚石。

先说第一个担心,担心买入之后还会下跌。这种担心的潜台词是,我想买入之后立马能够赚钱,至少不能亏钱。事实上,只有银行存款、货币基金、中低风险银行理财才能满足投资者的这种需求,无论是股票还是权益性基金(股票型基金、混合型基金),都是高度波动性资产,不可能给投资者提供这样的保障。

换言之,如果担心会出现账面浮亏,投资者就不适合股票和基金投资,要么彻底远离市场,要么说服自己放弃这种不切实际的想法。

再说第二个期待,期待以更低的价格买入。这种期待的潜台词是,我能预判市场未来走势,我认为股价尚未见底,还有得跌。这也是一种不切实际的想法,试想,投资者若有这种本事,之前的账面浮亏哪里来的?总不能说,亏损之后才具备了预测市场的本事吧。

在极端市场中等待更低的价格,属于典型的误区。一则,最低的价格只能事后知道,事前没有人能够预知,投资者应把底部视作一个区间,而非单一的价格点;二则,一旦市场走过最恐慌阶段开始反转,反转的速度往往很快,投资者可能无法买到足够的数量。因此,若总抱着“买在更低点”的期待,只会错过底部布局的窗口期。

除了上述两种心理之外,还有部分投资者在等待市场右侧出现,或者说在等待压制市场表现的因素出现拐点性缓和。比如说国内疫情出现拐点性变化,最好是疫情彻底从人类社会清除;比如说美联储加息步入尾声,最好是开启降息通道;比如俄乌冲突有一个清晰的结局等等。

有一定经验的投资者多半会有类似期待,这些期待看似合理,但低估了市场的复杂性。市场受多重因素影响,有太多的不确定,即便是疫情、美联储加息、俄乌冲突等扰动项成为过去,还是会有新的不确定性冒出来。真到了某一刻,天空中一片乌云也没有,市场的热度也早已临近鼎沸之时,反而到了离场之际。

作为投资者,不能和市场比精明,投资者的小聪明放到市场这个混沌系统中,压根不值一提,只会因自作聪明而错失机遇;相反,应始终敬畏市场,承认市场的不可知,用中长期的确定性对抗短期的波动性,放弃“买入即赚钱”、“买在更低点”等不切实际的期待。

市场虽不可预测,却有牛熊周期。底部区域逆向买入,耐心持有至顶部区域,才是投资者能做的最理性的事。

丈量市场水温

对于投资者而言,当市场走向极端的时候,要敢于独立判断,做勇敢的逆行者。换言之,其他人都狂热兴奋的时候,我们应当恐惧害怕;其他人都恐惧害怕的时候,我们应当积极乐观。正是这种特质,构成了优秀投资者重要的超额收益来源。

在实践层面,如何判断市场是否已到底部位置呢?投资者可以观察市场估值在历史中所处的位置,同时评估投资人的交易情绪。通常情况下,市场估值分位和投资者情绪可以互为印证,估值顶部对应高涨的情绪,估值底部对应悲观情绪。橡树资本的霍华德·马克斯甚至认为,估值水平是投资人心理产生的结果,也是投资人心理失常的症状和指示器。

1、估值指标

截至2022年5月9日,万得全A收于4558点,指数市盈率16.08倍,处于近十年32.55%分位;市净率1.54倍,处于近十年6.82%分位。具体来看,几大指数出现了一定的分化:中证500和科创50的估值处于极端低点,分位值处于5%以内;深证成指和创业板指虽处于低点,但距离历史极端估值仍有一定的距离。

另外,从股债溢价指标(市盈率的倒数-十年期国债收益率,反映股票相比债券的溢价水平,数值越高,股票越有吸引力)看,截至5月9日,万得全A股债溢价指数为3.38%,处于2015年以来的相对高位,意味着当前的股票市场在长期来看具有较高的吸引力。

2、情绪指标

一般用交易数据来衡量市场情绪,高涨的市场情绪通常对着应天量成交,同样,低迷成交也是低迷情绪的写照。2022年4月,沪深两市月日均成交额8822亿元,较2021年9月日均成交高点13711亿元下跌35.7%。近日,沪深两市单日成交额更是一度跌破7000亿元。

以融资买入额/两市成交额指标来看,近期A股融资买入成交占比也已进入2018年以来的低点位置,反映了投资者融资买入意愿的下降。

从基金交易数据来看,2022年1季度,全市场新发基金份额2608亿份,同比大跌75%,表明基民的投基热情不再。

站在理性的视角,越是市场底部,新发基金应该更受追捧才对,事实却是,很少有人愿意买在无人问津处。这也表明,绝大多数投资者都在做顺人性投资,亏钱了卖、赚钱了买,追涨杀跌。而正确的投资应该是逆人性的,如果不能克服市场底部的恐惧心理,投资者很难真正靠投资实现财富保值增值。

市场底部,应该买什么?

就市场底部的布局,主流的建议是短期买防守、长期买成长。即着眼于短期,买稳增长(地产、新旧基建等)、抗通胀(能源、有色、贵金属、农产品等)和困境反转(航空、旅游、酒店、餐饮等疫后复苏以及猪周期等)等板块有望获得超额收益;着眼于中长期,则数字经济、先进制造、新能源等成长板块更具备长期持有价值。

其实,对于普通投资者来说,在市场底部定投指数基金可能是更优的选择。相比于单个板块和个股,指数基金短期波动性更小、长期确定性更高,兼顾短期防守和长期成长。同时,辅以定投买入方式,持有体验更好,更容易克服人性弱点,确保拿得住、拿得久。

结合当前市场来看,沪深300、中证500等主流宽基指数和恒生指数、科创50等高关注度超跌指数,均已具备较好的中长期布局价值。

【注:市场有风险,投资需谨慎】

惊世骇俗!“狱神庙慰宝玉”断句竟然错百年
红楼迷案|沈抱书
《红楼梦》读者都知道,红学研究最难逾越的屏障,就是《脂砚斋重评石头记》中有多处脂批涉及“狱神庙”。至今无数红迷朋友仍然坚持后四十回非原著的观点,同样是对狱神庙的误解,笔者有幸不套前人窠臼,向读者阐明“狱神庙”真容。
我们不妨先疏理一下有关“狱神庙”的脂批,《脂砚斋重评石头记》第20回庚辰本眉批:茜雪至狱神庙方呈正文,袭人正文标昌花袭人有始有终,余只见有一次誊清时,与狱神庙、慰宝玉等五六稿,被借阅者迷失,叹叹!丁亥夏。畸笏叟。
【笔者按:“昌”字被红学专家拆为两个字“目曰”,从影印件看明显是错误,标昌是突出善美的意思。第21回贤袭人娇嗔箴宝玉(蒙前回批:然今日之袭人、之宝玉,亦他日之袭人、他日之宝玉也。……何今日之玉犹可箴,他日之玉已不可箴耶?……箴与谏无异也,而袭人安在哉?宁不悲乎!)(蒙前回批:此回袭人有三大功,直与宝玉一生三大病映射。)第21回就是脂批所指“袭人正文”,正文并没有迷失,而是本回标昌花袭人有始有终的内容迷失了。】
【畸笏叟讲:与狱神庙慰宝玉等五六稿被借阅者迷失。请读者注意,古代没有标点符号,正确的断句应该是在“狱神庙”后加一个“、”号,狱神庙是指某一回中本应该有的内容,而慰宝玉是指第34回被父亲痛打后,林黛玉来安慰宝玉,但有部分内容迷失,作者找一借口急匆匆截住了。这才有了五、六稿等。有关“狱神庙”的脂批,各版本均是三个字单列,新校版脂批本作“狱神庙慰宝玉”完全是断句错误。所以主流红学认为宝玉被关狱神庙纯是断句之误造成的迷案。】
第21回有庚辰双行夹批:此意却好,但袭卿辈不应如此弃也。宝玉之情,今古无人可比,固矣。然宝玉有情极之毒,亦世人莫忍为者,看至后半部则洞明矣。此是宝玉三大病也。宝玉有此世人莫忍为之毒,故后文方有“悬崖撒手”一回。若他人得宝钗之妻、麝月之婢,岂能弃而为僧哉?此宝玉一生偏僻处。
【读者请注意,庚辰批里赫然写着:“看至后半部则洞明矣”,这句话铁一样证明了《红楼梦》全书是完成了的。读者如果读过后四十回,与该批后四句对照,是不是完全一致呢?】

第26回有甲戌眉批:狱神庙红玉、茜雪一大回文字惜迷失无稿。庚辰眉批:狱神庙红玉、茜雪一大回文字惜迷失无稿。叹叹!丁亥夏。畸笏叟。【笔者按,甲戌本和庚辰本出现相同评语,但庚辰本墨眉多了署名落款共计八个字。二个版本的先后问题,成为另一个课题。】

第27回(有甲戌侧批:总是追写红玉十分心事。)红玉笑道:“愿意不愿意,我们也不敢说。(甲戌侧批:好答!可知两处俱是主见。)只是跟着奶奶,我们也学些眉眼高低,(甲戌侧批:且系本心本意,狱神庙回内’方见’【二字是现代校补的】)出入上下,大小的事也得见识见识。”
【笔者按,甲戌批校稿时被红学家补入“方见”二字并无依据,夹批同前一句本是连续的,因空间所限批书人分开后注于两侧,本意是:答得好,可见两处都是其主见的体现,且是她本人的心意,狱神庙回内。】
(庚辰夹批:有话,好答,千愿意万愿意之言。)【笔者按,庚辰批与甲戌批虽不同,但意思相近,但没有提及狱神庙。】
庚辰眉批:奸邪婢岂是怡红应答者,故即逐之前良儿,后篆儿,便是确证,作者又不得有也。己卯冬夜。【该批指出小红怎么能是奸邪之人呢,比如良儿和篆儿都是被冤枉的就是例证,作者又没有确切证据。】
庚辰眉批:此系未见抄没、狱神庙诸事,故有是批。丁亥夏畸笏。【此批说批书人因为没看到抄没、狱神庙诸事,才说小红不是奸邪之人的。批书人用此批否定了前批。】
【笔者按,庚辰眉批如果属实,甲戌脂批“书未成芹为泪尽而逝”则明显为假,批书人阐明自己见过八十回后书稿,这与作者仅写完八十回不符。庚辰批是否抄书人另加注不得而知。】
从以上甲戌脂批看,从第28回以后应该有“狱神庙”相关内容出现,但因稿件迷失而缺文,并不一定限于第八十回之后。脂砚和畸笏叟脂评三番五次提及“狱神庙”,可所有版本原文中均未出现过,都说程高本是依据前八十回补续的,同样未出现,是后人认为的“续书人”没看到脂评呢,还是不知道怎么续?“狱神庙”是否是监狱并不好判断,但又无任何史料文献可以否定,这说明什么?蹊跷之事常有两面,因失稿而至人物结局无文可写,可证后四十回是续书的观点纯是后人臆想,没有作者初稿,连作者本人也是续写不了的,脂批可佐证。
笔者根据密码破译结果推理,查明朝监狱制度,州县都有东祠西狱的说法,密码词组是:押狱神神祠庙,分开是:押神祠和狱神庙,押神祠谐音即衙神祠(明代多称土地祠)。不想这一结论已经有学者提出过,与笔者密码法解密不谋而合。
关于“衙神祠”的故事,笔者结合对茜雪和林红玉的解密再深入分析,茜雪影射石昆玉,石昆玉受冤被下苏州衙狱,幸得刚正不阿的袁可立申冤。而林红玉影射洪承畴,洪承畴曾经在刑部行走六年,降清后亦曾在都察院供职,其对监狱必非常熟悉,自然会有些故事,因史料所限,连作者也不知道,要不是稿件迷失,或许我们今天会看到洪承畴不为人知的一面。笔者解密《红楼梦》绝不杜撰,今由石昆玉推测洪承畴与衙神祠有故事,权当一家之言。

【1000年前的状元文,秒杀当今世界所有鸡汤】

中国历史上第一位直接从平民出身的宰相,他读书中状元,三次登上相位,封许国公,授太子太师。

吕蒙正宽厚正直,对上遇礼敢言,对下则宽容有雅度。

他有一篇流传了上千年的《命运赋》。

文章以自己从凄惨到富贵的经历,引述历史上大量的事实,说明这世界人生命运的起落。

如今读来,朗朗上口,其状物之精、明理之深,堪称一代奇文,与大家共赏。

【原文】

天有不测风云,人有旦夕祸福。

蜈蚣百足,行不及蛇;雄鸡两翼,飞不过鸦。

马有千里之程,无骑不能自往;人有冲天之志,非运不能自通。

盖闻:人生在世,富贵不能淫,贫贱不能移。

文章盖世,孔子厄于陈邦;武略超群,太公钓于渭水。

颜渊命短,殊非凶恶之徒;盗跖年长,岂是善良之辈。

尧帝明圣,却生不肖之儿;瞽叟愚顽,反生大孝之子。

张良原是布衣,萧何称谓县吏。

晏子身无五尺,封作齐国宰相;孔明卧居草庐,能作蜀汉军师。

楚霸虽雄,败于乌江自刎;汉王虽弱,竟有万里江山。

李广有射虎之威,到老无封;冯唐有乘龙之才,一生不遇。

韩信未遇之时,无一日三餐,及至遇行,腰悬三尺玉印,一旦时衰,死于阴人之手。

有先贫而后富,有老壮而少衰。

满腹文章,白发竟然不中;才疏学浅,少年及第登科。

深院宫娥,运退反为妓妾;风流妓女,时来配作夫人。

青春美女,却招愚蠢之夫;俊秀郎君,反配粗丑之妇。

蛟龙未遇,潜水于鱼鳖之间;君子失时,拱手于小人之下。

衣服虽破,常存仪礼之容;面带忧愁,每抱怀安之量。

时遭不遇,只宜安贫守份;心若不欺,必然扬眉吐气。

天不得时,日月无光;地不得时,草木不生;水不得时,风浪不平;人不得时,利运不通。

注福注禄,命里已安排定,富贵谁不欲?

人若不依根基八字,岂能为卿为相?

吾昔寓居洛阳,朝求僧餐,暮宿破窖,思衣不可遮其体,思食不可济其饥。

上人憎,下人厌,人道我贱,非我不弃也。

今居朝堂,官至极品,位置三公,身虽鞠躬于一人之下,而列职于千万人之上,有挞百僚之杖,有斩鄙吝之剑,思衣而有罗锦千箱,思食而有珍馐百味,出则壮士执鞭,入则佳人捧觞,上人宠,下人拥。

人道我贵,非我之能也,此乃时也、运也、命也。

嗟呼!人生在世,富贵不可尽用,贫贱不可自欺,听由天地循环,周而复始焉。

【译文】

天有不测风云,人有旦夕祸福。

蜈蚣有上百只足,但却不如蛇爬得快。

家鸡翅膀虽然很大,却不能像鸟一样飞行。

马虽然能行走千里之遥,但没有人驾驭也不能自己到达目的地。

人有远大的理想,但缺乏机遇就不能实现。

人们常说:人生在世,富贵不能淫,贫贱不能移。

孔子的文章写得超过世人,却也曾被围困于陈国。

拥有文韬武略的姜子牙也曾在渭水垂钓等待机会。

孔子的学生颜回虽然早亡,但绝非凶恶的人。

盗跖虽然活得长,却不是善良人。

尧、舜虽然英明,却生下不肖的儿子。

舜的父亲瞽叟愚顽,反而生下舜这样的大孝子。

张良原来只是普通百姓,萧何也只是县吏。

晏子的身高不到五尺,却被封为齐国宰相。

孔明居住在茅草屋里,却能担当蜀国的军师。

项羽虽然强大,却兵败而自刎乌江;刘邦虽然弱小,最终取得了国家政权。

汉将李广虽有射虎石的威名,却终身都未获封侯。

冯唐虽有治国安邦的才能,却一生怀才不遇。

韩信时运不济时,连饭都吃不上,等到运气来了,成为掌印的大将军,而一旦运气衰败,又死于阴谋诡计。

有人先富裕后贫穷,也有人老年富裕少年衰落。

有人满腹锦绣文章,到老年却也没考上功名;才疏学浅的人,可能很年轻就金榜题名。

皇帝的妃娥在动乱中可能沦为妾妓,风流的妓女时来运转也能做贵夫人。

青春美丽的女子嫁给不咋样的丈夫,俊秀的青年倒找了丑陋的媳妇。

蛟龙没有机遇,只能藏身于鱼鳖之间,君子没有机会时,只能屈从于小人。

衣服虽然破旧,常保持恭敬礼仪,面带忧愁却可能怀有兼济天下的志向。

不得志时,只能安于贫穷和本分,心中坦荡一定会有扬眉吐气的一天。

天气不好时,就见不到太阳和月亮的光辉;土地没有合适的气候条件时,草木都不会生长。

水得不到恰当的环境时,就会掀起疾风巨浪;人若得不到机遇时,好运就不畅通。

人如果没有依从八德而生活,哪里能做高官当宰相?

以前,我在洛阳,白天到寺庙里吃斋饭,晚上住在寒冷的窑洞里。

所穿衣服不能避寒,吃的粥饭抵御不了饥饿。

上等人憎恨我,下等人讨厌我,都说我卑贱,是我没有机遇啊。

现在我入朝为官,官职做到最高层,地位达到三公,一人之下,千万人之上,拥有管理百官的权力,有惩罚卑鄙悭吝官员的权力。

穿衣服是绫罗锦缎,吃的则是山珍海味,出门有武士保护,回家有仆人侍奉,皇上信任我,百官拥戴我,所有的人说我尊贵,不是我真有多大本领,这是我得到天时和命运的眷顾啊。

所以人活在世上,居富贵不能尽情享用,处贫贱也不要自暴自弃,听从天地的循环和周而复始吧!

【赏析】

《命运赋》透出的是人生命运和天地自然变化循环的思想,文章以自己从凄惨到富贵的经历,列举了自古以来历史上诸多名人经历的各种命运和磨难,摆事实讲道理,来说明这世界人生命运的起起落落。

人生的始与终,在无运与有运、得时与失时的这种天地时空自然变化循环中,会产生天差地别和意想不到的人为和自然变化。

只有经历过太多苦难沧桑和大起大伏的人,才能够体会到最深刻的天道无常和人情冷暖的巨大变化,才会体会到在人困、人为和天地自然变化循环中,命运的巨烈沉浮与很多人生无奈的结局。


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