市井故事《更名风波》
潘李君 故事微刊 2022-06-30
万财光是个生意人，卖过猪肉、卖过杂粮，开过饭店、也开过澡堂。可是起早贪黑辛苦10多年，仍然穷得叮当响。因为每次好不容易攒了点钱后，到头来总是亏个血本无归。就说最近一次吧，本来超市里生意还算红火，他合计着一年赚一辆车，5年赚一套房。可惜呢，他见生意好做，为了牟取更大的利润，就悄悄卖起了假货，很快信誉做砸了，顾客也差不多跑光了。屋漏偏逢连夜雨，就在这个时候，旁边又新开了一家超市，生意更是一落千丈，几个月后，眼看难以维持，只好关门大吉。一年多功夫，就把前两年辛辛苦苦攒下的钱赔了个精光。
这天，万财光走在大街上，心情很是郁闷。突然，他看到路边有一个算命先生，向来不迷信的他竟鬼使神差般地走到跟前。算命先生看了看万财光，只见他手里拿着一本经商方面的书，一副忧心忡忡的样子，忙向他打起了招呼，问道：“老板是要算财运吗？”
万财光点了点头。算命先生自顾自地叹息道：“可惜，可惜呀！”
万财光不明就里，蹲下身子问道：“请问可惜什么？”
算命先生哈哈一笑：“老板若是有诚意，那就……”
万财光明白了他的意思，掏出100元递了过去。算命先生乐得眼睛眯成了一条缝，说：“老板拥有一个好姓，本来可以拥有万贯家财呀！”
万财光心里一惊：“你怎么知道我的姓？”算命先生神秘地笑了笑，在地上写了一个“万”字。万财光暗自佩服，问他本来可以拥有万贯家财，为什么现在变得一无所有了呢？算命先生说这是“玄机”，若有诚意，就……
万财光再次掏出钱包，把100块钱递了过去。算命先生嘿嘿一笑，说人的名字很有奥秘，比方说，水能载舟，亦能覆舟，就看如何使用了。从老板的命相来看，你的名字一定跟“财”有关，不知对否？万财光不由自主地竖起了大拇指，忙说自己叫“财光”。算命先生叹了一口气：“实乃可惜呀，万贯家财，就被你这样给‘光’了。”
万财光已经从心底里佩服这个算命先生，忙问他有什么破解之法，算命先生说：“这个嘛，就看老板有没有诚意了……”
万财光第三次掏出钱包，把里面仅有的100元递了过去。算命先生捋了捋自己的山羊胡，说：“失之毫厘，谬以千里。一字之差，你的命运就相差十万八千里呀，若把‘光’字改为‘广’字，万财广进，不想发财都难哪！”
一语点醒梦中人！万财光掏出钱包，把仅剩的一些零钱都递了过去，就差把衣服也脱下来给他了。
第二天，万财光来到派出所，几经周折，终于把“万财光”改成了“万财广”。
改名后，万财广的运势果然有所好转。这天，他的一个老乡打来电话，说要低价转让宾馆。万财广一听，立马来了兴趣，赶过去一看，宾馆处在市区人流量最大的汽车站旁边，可谓“钱”景光明。通过双方的沟通，很快达成了转让协议。原来，老乡的老婆病重，一方面宾馆无人打理，另一方面急需一大笔钱用于治疗。因为他跟万财广素有来往，所以首先想到了他。
万财广筹钱接管宾馆后，经过调整经营策略，完善设施和改善服务，宾馆的生意日渐红火了起来，每天的客人都是爆满。不到半年时间，就还清了所有债务。
万财广那个高兴啊，他是从心底里感激这个算命先生。没想到改了名字后，就真的把原先的财“光”变成了财“广”。
欲望是无止境的，一旦手里有了钱，人也就变得不安分了。两年后，万财广已远远不能满足眼前的这点财富。为了扩大经营，他把整栋楼都租了下来。殊不知顾客的总量是有限的，他分到的也就那么一杯羹，扩建后，宾馆的入住率始终上不去。怎么办呢？万财广决定走招险棋，动起了歪脑筋。他专门划出一个楼层，用于提供色情服务。果然，几个月下来，宾馆的生意逐渐旺了起来。然而好景不长，当旁边的同行知道这个秘密后，就把他给举报了。
这人一旦走了倒霉运，连喝水都要塞牙。万财广稀里糊涂的竟然撞上了全国扫黄月，偏偏在这个风口浪尖上被人给举报了，当地的公安部门正愁抓不到典型呢，这后果可想而知，不但宾馆被歇业整顿，他自己也被关进了拘留所，后来还被判了刑。
两年后，万财广虽然恢复了自由，但又变得一无所有了。这天，他心情沮丧地在路上闲逛时，又碰到了几年前的那个算命先生，对方也很快认出了他，问他这一次要算哪方面的？万财广说算财运。算命先生点了点头，说：“老板的财运非常好，可惜一失足成千古恨呀！”万财广忙问怎么个失足？算命先生说：“这个玄机就在一个‘广’字上，广字的繁体是上面一个‘广’，下面一个‘黄’，具体嘛……”算命先生突然止口不言，两眼盯着万财广，意思是说要想知道玄机，那就掏钱吧。万财广心领神会，忙掏出100块递了过去。算命先生笑得眼睛眯成了一条缝，说：“老板就栽在‘黄’字上，一旦涉了‘黄’，‘广’就‘黄了’，‘广’‘黄了’，就是空了，一切也就化为乌有了。”
“你太神了！我确实是因为‘涉黄’才变得一无所有的。”万财广突然话锋一转，“但这一切都是拜你所赐！”
算命先生一惊，忙问怎么回事。万财广说，因为算命的准确算出了自己的姓名，并道破其中的玄机，于是把他奉为了神人，以为自己一旦改了名字，老天爷就从此眷顾自己了，以致在经营宾馆时利令智昏，铤而走险，干起了违法的事。后来才发现，算命的之所以知道自己的姓名，那是因为自己当时手里拿着一本书，在书的扉页上写有自己的姓名，正好被看到罢了。
在监狱改造的过程中，万财广终于幡然醒悟：原来算命先生都是忽悠人的，所谓的命运掌握在自己的手里，跟姓名没有任何关系。以前做生意之所以失败，归根结底就是四个字——缺乏诚信，因为欺骗了顾客，最终才被顾客无情地抛弃。
算命先生听得一惊一乍，想说却又说不出来。
“关于我涉黄的事，那几天新闻满天飞，你别跟我说这是你算出来的！”万财广声色俱厉，两眼一瞪，“你还不带着你的那些破玩意儿给我滚？滚得越远越好，要是再让我撞见，老子大不了再进一次监狱！”
算命先生赶紧把刚才的那100元还给了万财广，然后一溜烟跑了。
潘李君 故事微刊 2022-06-30
万财光是个生意人，卖过猪肉、卖过杂粮，开过饭店、也开过澡堂。可是起早贪黑辛苦10多年，仍然穷得叮当响。因为每次好不容易攒了点钱后，到头来总是亏个血本无归。就说最近一次吧，本来超市里生意还算红火，他合计着一年赚一辆车，5年赚一套房。可惜呢，他见生意好做，为了牟取更大的利润，就悄悄卖起了假货，很快信誉做砸了，顾客也差不多跑光了。屋漏偏逢连夜雨，就在这个时候，旁边又新开了一家超市，生意更是一落千丈，几个月后，眼看难以维持，只好关门大吉。一年多功夫，就把前两年辛辛苦苦攒下的钱赔了个精光。
这天，万财光走在大街上，心情很是郁闷。突然，他看到路边有一个算命先生，向来不迷信的他竟鬼使神差般地走到跟前。算命先生看了看万财光，只见他手里拿着一本经商方面的书，一副忧心忡忡的样子，忙向他打起了招呼，问道：“老板是要算财运吗？”
万财光点了点头。算命先生自顾自地叹息道：“可惜，可惜呀！”
万财光不明就里，蹲下身子问道：“请问可惜什么？”
算命先生哈哈一笑：“老板若是有诚意，那就……”
万财光明白了他的意思，掏出100元递了过去。算命先生乐得眼睛眯成了一条缝，说：“老板拥有一个好姓，本来可以拥有万贯家财呀！”
万财光心里一惊：“你怎么知道我的姓？”算命先生神秘地笑了笑，在地上写了一个“万”字。万财光暗自佩服，问他本来可以拥有万贯家财，为什么现在变得一无所有了呢？算命先生说这是“玄机”，若有诚意，就……
万财光再次掏出钱包，把100块钱递了过去。算命先生嘿嘿一笑，说人的名字很有奥秘，比方说，水能载舟，亦能覆舟，就看如何使用了。从老板的命相来看，你的名字一定跟“财”有关，不知对否？万财光不由自主地竖起了大拇指，忙说自己叫“财光”。算命先生叹了一口气：“实乃可惜呀，万贯家财，就被你这样给‘光’了。”
万财光已经从心底里佩服这个算命先生，忙问他有什么破解之法，算命先生说：“这个嘛，就看老板有没有诚意了……”
万财光第三次掏出钱包，把里面仅有的100元递了过去。算命先生捋了捋自己的山羊胡，说：“失之毫厘，谬以千里。一字之差，你的命运就相差十万八千里呀，若把‘光’字改为‘广’字，万财广进，不想发财都难哪！”
一语点醒梦中人！万财光掏出钱包，把仅剩的一些零钱都递了过去，就差把衣服也脱下来给他了。
第二天，万财光来到派出所，几经周折，终于把“万财光”改成了“万财广”。
改名后，万财广的运势果然有所好转。这天，他的一个老乡打来电话，说要低价转让宾馆。万财广一听，立马来了兴趣，赶过去一看，宾馆处在市区人流量最大的汽车站旁边，可谓“钱”景光明。通过双方的沟通，很快达成了转让协议。原来，老乡的老婆病重，一方面宾馆无人打理，另一方面急需一大笔钱用于治疗。因为他跟万财广素有来往，所以首先想到了他。
万财广筹钱接管宾馆后，经过调整经营策略，完善设施和改善服务，宾馆的生意日渐红火了起来，每天的客人都是爆满。不到半年时间，就还清了所有债务。
万财广那个高兴啊，他是从心底里感激这个算命先生。没想到改了名字后，就真的把原先的财“光”变成了财“广”。
欲望是无止境的，一旦手里有了钱，人也就变得不安分了。两年后，万财广已远远不能满足眼前的这点财富。为了扩大经营，他把整栋楼都租了下来。殊不知顾客的总量是有限的，他分到的也就那么一杯羹，扩建后，宾馆的入住率始终上不去。怎么办呢？万财广决定走招险棋，动起了歪脑筋。他专门划出一个楼层，用于提供色情服务。果然，几个月下来，宾馆的生意逐渐旺了起来。然而好景不长，当旁边的同行知道这个秘密后，就把他给举报了。
这人一旦走了倒霉运，连喝水都要塞牙。万财广稀里糊涂的竟然撞上了全国扫黄月，偏偏在这个风口浪尖上被人给举报了，当地的公安部门正愁抓不到典型呢，这后果可想而知，不但宾馆被歇业整顿，他自己也被关进了拘留所，后来还被判了刑。
两年后，万财广虽然恢复了自由，但又变得一无所有了。这天，他心情沮丧地在路上闲逛时，又碰到了几年前的那个算命先生，对方也很快认出了他，问他这一次要算哪方面的？万财广说算财运。算命先生点了点头，说：“老板的财运非常好，可惜一失足成千古恨呀！”万财广忙问怎么个失足？算命先生说：“这个玄机就在一个‘广’字上，广字的繁体是上面一个‘广’，下面一个‘黄’，具体嘛……”算命先生突然止口不言，两眼盯着万财广，意思是说要想知道玄机，那就掏钱吧。万财广心领神会，忙掏出100块递了过去。算命先生笑得眼睛眯成了一条缝，说：“老板就栽在‘黄’字上，一旦涉了‘黄’，‘广’就‘黄了’，‘广’‘黄了’，就是空了，一切也就化为乌有了。”
“你太神了！我确实是因为‘涉黄’才变得一无所有的。”万财广突然话锋一转，“但这一切都是拜你所赐！”
算命先生一惊，忙问怎么回事。万财广说，因为算命的准确算出了自己的姓名，并道破其中的玄机，于是把他奉为了神人，以为自己一旦改了名字，老天爷就从此眷顾自己了，以致在经营宾馆时利令智昏，铤而走险，干起了违法的事。后来才发现，算命的之所以知道自己的姓名，那是因为自己当时手里拿着一本书，在书的扉页上写有自己的姓名，正好被看到罢了。
在监狱改造的过程中，万财广终于幡然醒悟：原来算命先生都是忽悠人的，所谓的命运掌握在自己的手里，跟姓名没有任何关系。以前做生意之所以失败，归根结底就是四个字——缺乏诚信，因为欺骗了顾客，最终才被顾客无情地抛弃。
算命先生听得一惊一乍，想说却又说不出来。
“关于我涉黄的事，那几天新闻满天飞，你别跟我说这是你算出来的！”万财广声色俱厉，两眼一瞪，“你还不带着你的那些破玩意儿给我滚？滚得越远越好，要是再让我撞见，老子大不了再进一次监狱！”
算命先生赶紧把刚才的那100元还给了万财广，然后一溜烟跑了。
洋河2020年年报浅析
洋河是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。根据已披露的白酒行业定期报告，公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位。公司位于中国白酒之都---宿迁市，坐拥“三河两湖湿地”，悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件，是酿酒的风水宝地。2021年公司经营目标是实现营业收入同比增长10%以上。
现将洋河2020年年报简要分析如下：
一、 扣非净利润下降明显
2020年营收为211.01亿，下浮-8.76%；净利润74.82亿，增幅1.34%；扣非净利润56.52亿，下浮-13.79%。2020年的净利润中扣非净利润占比太高，实际主营业务利润占净利润比为56.52/74.82*100=75.54%。洋河将大部分留存利润进行投资理财，经查，2020年证券投资合计金额为172亿，其中持有中银证券约7894万股，中银证券本期损益13.48亿，期末市值为17.48亿；信托产品51.27亿；其他证券103.25亿。资产负债表中，货币资金仅有72.43亿，交易性金融资产143.02亿，其他非流动金融资产63.67亿。公司赚的钱除了分红以外，大部分钱拿去投资，洋河公司在几家酒企中投资理财应该算最好的一家。2020年74.82亿的净利润中，非经常性损益为（税后）18.3亿，其中投资收益为12.07亿，2019年投资收益为8.51亿，该项收益主要是信托产品收益及理财收益，该项收益每年有持续性可能。另一项公允价值变动损益为12.68亿，该项收益为中银证券账面浮盈，没有持续性。所以在计算洋河真实的利润及估值时，保守的策略就是将该公允价值变动损益进行扣除。2020-2018年扣非净利润分别为：56.52亿、65.56亿、73.69亿，扣非净利润近几年持续下降。老窖2020年扣非净利润为59.91亿，已高于洋河。
二、表象感觉企业现金流非常匮乏，实则非常充裕
2020-2018年经营现金流净额分别为：39.79亿/1.13=35.21亿；67.98亿/1.13=60.16亿；90.57亿/1.13=80.15亿。三年净利润分别为：74.82亿、73.83亿、81.15亿。近三年经营现金流净额持续低于净利润。为了防止因调节利润影响短期现金流净额，将三年平均经营现金流净额与利润比较。三年平均经营现金流净额为（35.21+60.16+80.15）/3=58.51亿；三年平均净利润为（74.82+73.83+81.15）/3=76.6亿。近三年平均经营现金流净额占利润比为58.51/76.6*100=76.38%。如果仅仅通过经营现金流金额与净利润比较，可能会影响自己的判断。再看看“销售商品、提供劳务收到的现金”项目，2020年-2018年分别为215.27亿、281.58亿、281.05亿，近三年营收分别为：211.01亿、231.26亿、241.6亿，与营收完全匹配。也就是实际销售出去的酒，基本上都拿到了钱。再查下应收账款情况，经查，2020-2018年的应收账款分别为：6.17亿、6.75亿、2.48亿，分别占营收比为：2.92%、2.92%、1.02%，占比非常少。那么，再与其他几家高端酒企进行对比，2020年汾酒应收款项占营收比为27.09%；老窖应收款项占营收比为19.28%；五粮液应收款项占营收比为35.99%，茅台应收款项占营收比为1.56%。洋河的应收账款占营收比几乎接近茅台，通过应收款项占营收比例可看出产品的竞争力，以及真实产品销售情况。既然洋河的应收账款这么少，销售商品、提供劳务收到的现金又与营收非常匹配，那么为何经营现金流净额比净利润少得很多？其实分析财报不能千篇一律、照搬教条地去分析，对于不同的企业要区别对待。由于洋河的净利润中投资收益占比相当高，应该将经营现金流净额与扣非净利润比较更加合理。2020-2018年扣非净利润分别为56.52亿、65.56亿、73.69亿，三年平均扣非净利润为65.26亿。这样与近三年的平均经营现金流净额58.51亿基本匹配。极少的应收账款，真实的现金流，利润含金量非常高，利润真实可靠。
三、持续、稳定、较大比例的分红
公司每年的分红占利润比达到60%，企业投资理财水平较高的情况下，还能将大部分利润全部分配给股东，这样的良心企业确实值得称赞。这也许与股权结构有关，大部分高管及利益共同体都持股，这也是核心竞争力的部分。不过，尽管分红比例很高，但是近几年的分红金额因利润的减少而逐年下降。对于长期投资标的，稳定的利润及分红增长，才是稳定盈利最大的保障。企业近几年利润不同程度的下浮与企业进行营销改革有关，因营销策略没及时跟上消费升级趋势，造成经销商库存长期积压，这几年主要加大去库存。
2014年5月，公司回购358万股，回购金额为1.58亿，回购的股份依法注销。2019-2020年回购966万股，支付金额为10亿，主要用于股权激励。该公司2009年上市，除上市募集27亿资金外，再也没有向市场募集资金，派现资金277亿，分红融资比为10.25倍。同时从市场回购11.58亿资金。通过该公司回购股份注销，没有再融资来看，该公司赚到了实实在在的钱，是一个诚信的企业。
四、营收下浮主要来自省内
近几年，省内营收下浮较大，下浮比例为（95.6-116.11）/116.11*100=-17.66%。省外营收下浮比例为（107.74-115.75）/115.75*100=-6.92%。省内营收下浮较大与今世缘营收增长及其他酒企打入江苏市场有关。
五、普通酒营收下浮明显
依据《深圳证券交易所行业信息披露指引第14号---上市公司从事食品及酒制造相关业务》的披露之要求，公司按照出厂价分为中高档酒和普通酒。其中：中高档酒出厂价≥100/500ml的产品，主要代表为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等。普通产品出厂价＜100元/500ml的产品，主要为洋河大曲、双沟大曲等。以前公司都按白酒与红酒进行区分。2020年中高档酒营收为176.48亿，下浮-7.15%；普通酒营收26.87亿，下浮-14.86%。通过营收可看出，中高档酒下降较少，普通酒下降较多，说明在洋河上也体现消费升级趋势。
六、每年不停上浮出厂价
洋河的主要营收仍是白酒，红酒营收可忽略，而且红酒每年营收呈下降趋势。因该公司年报只分别披露中高档酒与普通酒的营收，未分别披露销售量，所以只能计算所有白酒的出厂价。洋河酒度数为42°，浓香型酒基酒度数为68°，所以一斤基酒能勾兑出0.68/0.42=1.62倍42°商品酒。无水酒精标准比重为0.7893g/cm3，每500ml 42°商品酒的质量为500*（0.7893*0.42+1*0.58）=455.75g。2020年白酒出厂价为：2020年白酒营收201.52亿/白酒销售量155757/1000/2/500*455.75*1.13=66.63元/瓶；2019年白酒出厂价为：2019年白酒营收219.67亿/白酒销售量186023/1000/2/500*455.75*1.13=60.81元/瓶；2018年白酒出厂价为：2018年白酒营收229.13亿/白酒销售量214051/1000/2/500*455.75*1.13=55.12元。通过以上计算的出厂价可看出，虽然营收每年降低，但出厂价每年约增长10%。但因原材料及人工成本的上升，毛利率并未随着出厂价上升而上升。
七、较大的预收账款是未来营收的保障
公司2020-2018年预收账款分别为95.99亿、67.53亿、44.68亿，每年快速增长。我们将洋河与老窖相比较，两家企业2020年营收分别为：洋河营收211.01亿、老窖营收166.53亿，两家营收相当。但是两家预收账款相差较大，洋河预收账款为95.99亿，占营收45.49%；老窖预收账款为18.97亿，占营收11.39%。白酒企业大部分都是以预收款的形式进行经营，预收账款占比高，说明经销商进货意愿强，产品销售预期强，来年利润有保障。另一方面，有可能企业隐藏部分利润未释放。2020年洋河的预收账款确实很高，茅台近千亿的营收，2020年预收账款才149.32亿。看来，公司定于2021年营收目标为10%以上增长的确定性很大。
八、实际生产量远低于设计产能
公司设计产能为222545吨，2020年实际产能为122366吨。通过五粮液、洋河、老窖及汾酒设计产能与实际生产量情况来看，实际生产量都远远低于设计产能，说明并不是公司不想生产更多的酒，而是市场无法接受更多的白酒。根据几家公司产销量可看出，未来几年少喝酒、喝好酒、喝健康酒的消费惯性还会延续。除了茅台的实际产能超过设计产能以外，其他酒企的实际产能都低于设计产能。通过此数据比较，可看出产品的竞争力。茅台是以产定销，而其他酒企以销定产。所以也只有茅台的业绩能预估，其他酒企会随市场变化而变化，这就是茅台与其他酒企最大的区别。
引用洋河2020年年报行业形势分析：根据国家统计局的数据，2020年规模以上白酒企业数量减少到1040家，相较于2016年减少了538家。随着消费者品牌意识的逐渐提高，白酒市场份额向头部品牌、头部企业集中的趋势愈发明显，行业分化持续加强。具备资本优势、管理优势、品牌优势、人才优势、渠道优势的名优白酒企业，将会在未来的白酒市场竞争中胜出。洋河在2009年上市以后，借用资本市场的融资及宣传优势，在00年代初突飞猛进的基础上，企业经营更加良性发展。近几年，因营销策略未及时跟上消费升级趋势，销售有所停滞。还好，企业管理层及时发现企业发展的瓶颈，及时调整策略。通过两年的经营策略的调整，现在已有好的改观。
记得00年代初，江苏市场基本上都喝海之蓝，觉得那时的海之蓝非常好喝，条件好的，会喝上天之蓝。后来因海之蓝与天之蓝还分商超供应酒、经销商供应酒以及酒店供应酒，每个渠道供应的酒质量都不一样，商超供应的酒最好喝。同时，大量的假酒出现，市场乱象丛生，洋河系列酒就逐渐淡出了我们的视野。近几年随着消费升级，梦系列重新进入我们的视野，请客吃饭只会有梦系列，海之蓝、天之蓝基本上没在出现过。现在洋河公司也注重高端品牌的开发，梦之蓝水晶版惊艳上市、M6+完成全国化推广等。几家高端白酒企业中，洋河的管理层最值得信赖，相信洋河在管理层齐心协力的作用下突破重围。通过财报分析来看，上市12年来，除了上市融资外，再也没有向市场融资，而且大量分红，同时回购股票。现金流充裕、大量的预收账款及应付账款，极少的应收账款，说明企业产品的竞争力非常强。洋河酒也是八大名酒之一，企业产品有一定的时间积淀，符合消费升级趋势。洋河最大的瓶颈就是高端酒的品牌力尚不够，酒的口感、质量与高端尚有一定的距离。
本人在2019年底投资过洋河，2020年初，因茅台股价大跌，聚焦之茅台。既然公司利润真实且能持续，那么剩下的就是给企业估值。对洋河保守估值应该将非经常性损益变动进行扣除。2020年扣非净利润为56.52亿，2021年一季度扣非净利润为38.11亿。因白酒行业的特性，一季度的利润基本上占全年的利润一半（茅台除外），洋河每年一季度的利润占全年利润为40%左右。按一季度利润推算2021年全年利润约为95.28亿，再进行打折，预估扣非净利润为90亿。因洋河品牌力比起高端酒尚有点距离，只能给于25倍估值。合理市值为90亿*25=2250亿，股本为15.1亿，2021年合理股价为149元。本人考虑在该价格附近适当买入作为深市打新之用。
目前为止，茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒共五家高端白酒企业年报全部分析完毕，后面不再分析其他白酒企业年报。以上只是个人粗浅的认知，请勿据此进行投资，切切！
洋河是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。根据已披露的白酒行业定期报告，公司的营业收入和利润规模继续保持行业前三位。公司位于中国白酒之都---宿迁市，坐拥“三河两湖湿地”，悠久的历史与得天独厚的生态环境，为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒微生菌群等条件，是酿酒的风水宝地。2021年公司经营目标是实现营业收入同比增长10%以上。
现将洋河2020年年报简要分析如下：
一、 扣非净利润下降明显
2020年营收为211.01亿，下浮-8.76%；净利润74.82亿，增幅1.34%；扣非净利润56.52亿，下浮-13.79%。2020年的净利润中扣非净利润占比太高，实际主营业务利润占净利润比为56.52/74.82*100=75.54%。洋河将大部分留存利润进行投资理财，经查，2020年证券投资合计金额为172亿，其中持有中银证券约7894万股，中银证券本期损益13.48亿，期末市值为17.48亿；信托产品51.27亿；其他证券103.25亿。资产负债表中，货币资金仅有72.43亿，交易性金融资产143.02亿，其他非流动金融资产63.67亿。公司赚的钱除了分红以外，大部分钱拿去投资，洋河公司在几家酒企中投资理财应该算最好的一家。2020年74.82亿的净利润中，非经常性损益为（税后）18.3亿，其中投资收益为12.07亿，2019年投资收益为8.51亿，该项收益主要是信托产品收益及理财收益，该项收益每年有持续性可能。另一项公允价值变动损益为12.68亿，该项收益为中银证券账面浮盈，没有持续性。所以在计算洋河真实的利润及估值时，保守的策略就是将该公允价值变动损益进行扣除。2020-2018年扣非净利润分别为：56.52亿、65.56亿、73.69亿，扣非净利润近几年持续下降。老窖2020年扣非净利润为59.91亿，已高于洋河。
二、表象感觉企业现金流非常匮乏，实则非常充裕
2020-2018年经营现金流净额分别为：39.79亿/1.13=35.21亿；67.98亿/1.13=60.16亿；90.57亿/1.13=80.15亿。三年净利润分别为：74.82亿、73.83亿、81.15亿。近三年经营现金流净额持续低于净利润。为了防止因调节利润影响短期现金流净额，将三年平均经营现金流净额与利润比较。三年平均经营现金流净额为（35.21+60.16+80.15）/3=58.51亿；三年平均净利润为（74.82+73.83+81.15）/3=76.6亿。近三年平均经营现金流净额占利润比为58.51/76.6*100=76.38%。如果仅仅通过经营现金流金额与净利润比较，可能会影响自己的判断。再看看“销售商品、提供劳务收到的现金”项目，2020年-2018年分别为215.27亿、281.58亿、281.05亿，近三年营收分别为：211.01亿、231.26亿、241.6亿，与营收完全匹配。也就是实际销售出去的酒，基本上都拿到了钱。再查下应收账款情况，经查，2020-2018年的应收账款分别为：6.17亿、6.75亿、2.48亿，分别占营收比为：2.92%、2.92%、1.02%，占比非常少。那么，再与其他几家高端酒企进行对比，2020年汾酒应收款项占营收比为27.09%；老窖应收款项占营收比为19.28%；五粮液应收款项占营收比为35.99%，茅台应收款项占营收比为1.56%。洋河的应收账款占营收比几乎接近茅台，通过应收款项占营收比例可看出产品的竞争力，以及真实产品销售情况。既然洋河的应收账款这么少，销售商品、提供劳务收到的现金又与营收非常匹配，那么为何经营现金流净额比净利润少得很多？其实分析财报不能千篇一律、照搬教条地去分析，对于不同的企业要区别对待。由于洋河的净利润中投资收益占比相当高，应该将经营现金流净额与扣非净利润比较更加合理。2020-2018年扣非净利润分别为56.52亿、65.56亿、73.69亿，三年平均扣非净利润为65.26亿。这样与近三年的平均经营现金流净额58.51亿基本匹配。极少的应收账款，真实的现金流，利润含金量非常高，利润真实可靠。
三、持续、稳定、较大比例的分红
公司每年的分红占利润比达到60%，企业投资理财水平较高的情况下，还能将大部分利润全部分配给股东，这样的良心企业确实值得称赞。这也许与股权结构有关，大部分高管及利益共同体都持股，这也是核心竞争力的部分。不过，尽管分红比例很高，但是近几年的分红金额因利润的减少而逐年下降。对于长期投资标的，稳定的利润及分红增长，才是稳定盈利最大的保障。企业近几年利润不同程度的下浮与企业进行营销改革有关，因营销策略没及时跟上消费升级趋势，造成经销商库存长期积压，这几年主要加大去库存。
2014年5月，公司回购358万股，回购金额为1.58亿，回购的股份依法注销。2019-2020年回购966万股，支付金额为10亿，主要用于股权激励。该公司2009年上市，除上市募集27亿资金外，再也没有向市场募集资金，派现资金277亿，分红融资比为10.25倍。同时从市场回购11.58亿资金。通过该公司回购股份注销，没有再融资来看，该公司赚到了实实在在的钱，是一个诚信的企业。
四、营收下浮主要来自省内
近几年，省内营收下浮较大，下浮比例为（95.6-116.11）/116.11*100=-17.66%。省外营收下浮比例为（107.74-115.75）/115.75*100=-6.92%。省内营收下浮较大与今世缘营收增长及其他酒企打入江苏市场有关。
五、普通酒营收下浮明显
依据《深圳证券交易所行业信息披露指引第14号---上市公司从事食品及酒制造相关业务》的披露之要求，公司按照出厂价分为中高档酒和普通酒。其中：中高档酒出厂价≥100/500ml的产品，主要代表为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝等。普通产品出厂价＜100元/500ml的产品，主要为洋河大曲、双沟大曲等。以前公司都按白酒与红酒进行区分。2020年中高档酒营收为176.48亿，下浮-7.15%；普通酒营收26.87亿，下浮-14.86%。通过营收可看出，中高档酒下降较少，普通酒下降较多，说明在洋河上也体现消费升级趋势。
六、每年不停上浮出厂价
洋河的主要营收仍是白酒，红酒营收可忽略，而且红酒每年营收呈下降趋势。因该公司年报只分别披露中高档酒与普通酒的营收，未分别披露销售量，所以只能计算所有白酒的出厂价。洋河酒度数为42°，浓香型酒基酒度数为68°，所以一斤基酒能勾兑出0.68/0.42=1.62倍42°商品酒。无水酒精标准比重为0.7893g/cm3，每500ml 42°商品酒的质量为500*（0.7893*0.42+1*0.58）=455.75g。2020年白酒出厂价为：2020年白酒营收201.52亿/白酒销售量155757/1000/2/500*455.75*1.13=66.63元/瓶；2019年白酒出厂价为：2019年白酒营收219.67亿/白酒销售量186023/1000/2/500*455.75*1.13=60.81元/瓶；2018年白酒出厂价为：2018年白酒营收229.13亿/白酒销售量214051/1000/2/500*455.75*1.13=55.12元。通过以上计算的出厂价可看出，虽然营收每年降低，但出厂价每年约增长10%。但因原材料及人工成本的上升，毛利率并未随着出厂价上升而上升。
七、较大的预收账款是未来营收的保障
公司2020-2018年预收账款分别为95.99亿、67.53亿、44.68亿，每年快速增长。我们将洋河与老窖相比较，两家企业2020年营收分别为：洋河营收211.01亿、老窖营收166.53亿，两家营收相当。但是两家预收账款相差较大，洋河预收账款为95.99亿，占营收45.49%；老窖预收账款为18.97亿，占营收11.39%。白酒企业大部分都是以预收款的形式进行经营，预收账款占比高，说明经销商进货意愿强，产品销售预期强，来年利润有保障。另一方面，有可能企业隐藏部分利润未释放。2020年洋河的预收账款确实很高，茅台近千亿的营收，2020年预收账款才149.32亿。看来，公司定于2021年营收目标为10%以上增长的确定性很大。
八、实际生产量远低于设计产能
公司设计产能为222545吨，2020年实际产能为122366吨。通过五粮液、洋河、老窖及汾酒设计产能与实际生产量情况来看，实际生产量都远远低于设计产能，说明并不是公司不想生产更多的酒，而是市场无法接受更多的白酒。根据几家公司产销量可看出，未来几年少喝酒、喝好酒、喝健康酒的消费惯性还会延续。除了茅台的实际产能超过设计产能以外，其他酒企的实际产能都低于设计产能。通过此数据比较，可看出产品的竞争力。茅台是以产定销，而其他酒企以销定产。所以也只有茅台的业绩能预估，其他酒企会随市场变化而变化，这就是茅台与其他酒企最大的区别。
引用洋河2020年年报行业形势分析：根据国家统计局的数据，2020年规模以上白酒企业数量减少到1040家，相较于2016年减少了538家。随着消费者品牌意识的逐渐提高，白酒市场份额向头部品牌、头部企业集中的趋势愈发明显，行业分化持续加强。具备资本优势、管理优势、品牌优势、人才优势、渠道优势的名优白酒企业，将会在未来的白酒市场竞争中胜出。洋河在2009年上市以后，借用资本市场的融资及宣传优势，在00年代初突飞猛进的基础上，企业经营更加良性发展。近几年，因营销策略未及时跟上消费升级趋势，销售有所停滞。还好，企业管理层及时发现企业发展的瓶颈，及时调整策略。通过两年的经营策略的调整，现在已有好的改观。
记得00年代初，江苏市场基本上都喝海之蓝，觉得那时的海之蓝非常好喝，条件好的，会喝上天之蓝。后来因海之蓝与天之蓝还分商超供应酒、经销商供应酒以及酒店供应酒，每个渠道供应的酒质量都不一样，商超供应的酒最好喝。同时，大量的假酒出现，市场乱象丛生，洋河系列酒就逐渐淡出了我们的视野。近几年随着消费升级，梦系列重新进入我们的视野，请客吃饭只会有梦系列，海之蓝、天之蓝基本上没在出现过。现在洋河公司也注重高端品牌的开发，梦之蓝水晶版惊艳上市、M6+完成全国化推广等。几家高端白酒企业中，洋河的管理层最值得信赖，相信洋河在管理层齐心协力的作用下突破重围。通过财报分析来看，上市12年来，除了上市融资外，再也没有向市场融资，而且大量分红，同时回购股票。现金流充裕、大量的预收账款及应付账款，极少的应收账款，说明企业产品的竞争力非常强。洋河酒也是八大名酒之一，企业产品有一定的时间积淀，符合消费升级趋势。洋河最大的瓶颈就是高端酒的品牌力尚不够，酒的口感、质量与高端尚有一定的距离。
本人在2019年底投资过洋河，2020年初，因茅台股价大跌，聚焦之茅台。既然公司利润真实且能持续，那么剩下的就是给企业估值。对洋河保守估值应该将非经常性损益变动进行扣除。2020年扣非净利润为56.52亿，2021年一季度扣非净利润为38.11亿。因白酒行业的特性，一季度的利润基本上占全年的利润一半（茅台除外），洋河每年一季度的利润占全年利润为40%左右。按一季度利润推算2021年全年利润约为95.28亿，再进行打折，预估扣非净利润为90亿。因洋河品牌力比起高端酒尚有点距离，只能给于25倍估值。合理市值为90亿*25=2250亿，股本为15.1亿，2021年合理股价为149元。本人考虑在该价格附近适当买入作为深市打新之用。
目前为止，茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒共五家高端白酒企业年报全部分析完毕，后面不再分析其他白酒企业年报。以上只是个人粗浅的认知，请勿据此进行投资，切切！
颜如玉产品涉嫌虚假宣传，打擦边球
颜如玉旗下子品牌健智宝的相关产品涉嫌夸大宣传。近日，北京商报记者调查发现，作为健智宝旗下的主要产品，复核肽益生菌营养粉的身份为固体饮料。
颜如玉代理商却发文称，健智宝具有调理肠胃、促进发育以及益智护眼的功能。健智宝则在官微发起相关话题表示，儿童在生病期间也能服用健智宝，产品中的成分可以增强免疫力，修复免疫器官。
2019年8月，颜如玉因虚假宣传被浙江金华市市场监督管理局顶格罚款100万元，彼时颜如玉回应称为代理商行为，公司负有对代理商传播指导与宣传监管不力的责任。然而，两年过去了，颜如玉产品虚假宣传、打擦边球的行为仍在。这一次，颜如玉还能甩锅给经销商吗？
图片
夸大宣传现象仍在
近日，北京商报记者调查发现，颜如玉代理商在宣传产品时依然存在夸大功效的情况。一位颜如玉股东告诉北京商报记者，健智宝具有调理肠胃、促进发育以及益智护眼的功能。针对挑食、肠胃差以及个子矮的孩子而言，健智宝可以提高免疫力、保护肠胃黏膜、平衡肠胃里的菌群、促进生长发育以及缓解疲劳。
颜如玉的官方宣传中同样存有诱导消费的行为。2020年11月，“健智宝”官微发布了一条带“健智宝助力儿童免疫健康”和“健智宝百问百答”话题的微博称，儿童在生病期间也能服用健智宝，产品中的成分可以增强免疫力、修复免疫器官。目前，该微博仍然存在。
除了健智宝这一款产品，上述颜如玉代理商还在朋友圈宣传了蓝莓果饮、桑葚果饮以及复合莓果饮等颜如玉旗下其他产品，宣传内容涉及可以抗氧化抗衰老、提高免疫力以及改善皮肤松弛暗沉等方面。
不过，值得注意的是，产品包装显示，健智宝为一款固体饮料，蓝莓果饮、桑葚果饮以及复合莓果饮等均为普通食品。
2020年5月，国家市场监督管理总局发文称，为加强食品质量安全监管，保障公众身体健康，严厉打击固体饮料、压片糖果、代用茶等特殊形态或包装形式的食品非法添加、虚假宣传、违规销售等违法违规行为，国家市场监管总局决定开展专项整治工作。其中，食品标签、说明书明示或暗示具有疾病预防、治疗及保健功能，利用包括广告、会议、讲座、健康咨询在内的任何方式对食品进行虚假宣传的行为是重点打击的违法违规行为。
针对公司产品宣传等问题，颜如玉相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，公司层面一直对经销商严格要求，杜绝虚假、夸大宣传行为。若查实经销商存在上述行为，公司会马上核实并处理。
曾因虚假宣传被罚
事实上，这并非颜如玉经销商首次出现夸大宣传的行为。2019年9月，浙江省市场监管局对外公布了新一批联合整治“保健”市场相关典型案例，因违反《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第一款规定，存虚假宣传行为。颜如玉系列产品最高级别代理商金华市梨大胆生物科技有限公司被责令停止违法行为，并处罚100万元。
彼时，颜如玉官方微博发表声明称，此次被处罚主体为“金华梨大胆生物科技有限公司”，是公司代理商，并非颜如玉公司。不过，作为品牌方，公司负有对代理商传播指导与宣传监管不力的责任。
在业内人士看来，代理商的夸大宣传等行为是对利益的追逐，同时折射出企业监管不力的漏洞。一位不愿具名的业内人士告诉北京商报记者，一个普通的食品或固体饮料，很难吸引更多的消费者购买，但保健食品的准入门槛很高，部分企业水平达不到，申报周期又有一定的时长。为增加产品营销过程中的卖点，企业将产品赋予一定的功能，从而扩大销售量。在这一行为中，颜如玉负有相应的管理责任。
“产品经销一层一层较为复杂，很多生产企业的经营需要依靠经销商来做，部分经销商往往为了扩大销售，会采取一些‘手段’和‘方法’。颜如玉作为生产企业，负有相应的管理责任。”上述人士说。
据了解，颜如玉品牌所属公司为颜如玉医药科技有限公司，主营美容保健品，核心产品是胶原低聚肽蓝莓果饮，销售渠道主要是代理和微商等。
图片
监管体系有待加强
针对夸大宣传被罚一事，颜如玉方面此前回应北京商报记者称，公司经销商虚假宣传一事让公司认识到在做好自身产品研发与品质管控的同时，应加强整个经销体系的宣传管控。为预防同类事件发生，公司将与清博大数据共同开发中国首个社交电商反不当宣传系统，通过技术手段解决经销商体系的合规宣传监管问题。
不过，被罚两年后，擦边球行为仍在，颜如玉还能再甩锅经销商吗？在中国法学会消费者权益保护法研究会副秘书长陈音江看来，被处罚的主体为颜如玉旗下代理商，但颜如玉作为品牌方以及产品生产商，仍负不可推卸的责任。“微商大多都是个人在做，门槛相对较低，如果品牌或生产商不对其加以约束，消费者的权益将很难得到保障。”
陈音江认为，经营者是保护消费者合法权益的第一责任人，要不断强化诚信守法经营意识和责任意识，主动完善有关制度，加强内部管理，督促经销商和代理商落实到位，切实维护消费者合法权益。
针对社交电商反不当宣传系统的落实情况，颜如玉相关负责人表示，该系统是一个对大数据管理并进行预警的系统。一旦数据库发现代理存在宣传违规行为，公司会对其进行处罚。系统后续还关系到升级、完善以及实操。上线以来，系统起到了预警监测功能，但技术的完善还需要很长的时间，可能导致一些监测盲区。
该负责人进一步提到，公司内部成立了稽查部，针对经销商的朋友圈宣传采取了鼓励经销商举报等方式，若查实，将给予举报方奖励，对违规经销商进行处罚。
颜如玉旗下子品牌健智宝的相关产品涉嫌夸大宣传。近日，北京商报记者调查发现，作为健智宝旗下的主要产品，复核肽益生菌营养粉的身份为固体饮料。
颜如玉代理商却发文称，健智宝具有调理肠胃、促进发育以及益智护眼的功能。健智宝则在官微发起相关话题表示，儿童在生病期间也能服用健智宝，产品中的成分可以增强免疫力，修复免疫器官。
2019年8月，颜如玉因虚假宣传被浙江金华市市场监督管理局顶格罚款100万元，彼时颜如玉回应称为代理商行为，公司负有对代理商传播指导与宣传监管不力的责任。然而，两年过去了，颜如玉产品虚假宣传、打擦边球的行为仍在。这一次，颜如玉还能甩锅给经销商吗？
图片
夸大宣传现象仍在
近日，北京商报记者调查发现，颜如玉代理商在宣传产品时依然存在夸大功效的情况。一位颜如玉股东告诉北京商报记者，健智宝具有调理肠胃、促进发育以及益智护眼的功能。针对挑食、肠胃差以及个子矮的孩子而言，健智宝可以提高免疫力、保护肠胃黏膜、平衡肠胃里的菌群、促进生长发育以及缓解疲劳。
颜如玉的官方宣传中同样存有诱导消费的行为。2020年11月，“健智宝”官微发布了一条带“健智宝助力儿童免疫健康”和“健智宝百问百答”话题的微博称，儿童在生病期间也能服用健智宝，产品中的成分可以增强免疫力、修复免疫器官。目前，该微博仍然存在。
除了健智宝这一款产品，上述颜如玉代理商还在朋友圈宣传了蓝莓果饮、桑葚果饮以及复合莓果饮等颜如玉旗下其他产品，宣传内容涉及可以抗氧化抗衰老、提高免疫力以及改善皮肤松弛暗沉等方面。
不过，值得注意的是，产品包装显示，健智宝为一款固体饮料，蓝莓果饮、桑葚果饮以及复合莓果饮等均为普通食品。
2020年5月，国家市场监督管理总局发文称，为加强食品质量安全监管，保障公众身体健康，严厉打击固体饮料、压片糖果、代用茶等特殊形态或包装形式的食品非法添加、虚假宣传、违规销售等违法违规行为，国家市场监管总局决定开展专项整治工作。其中，食品标签、说明书明示或暗示具有疾病预防、治疗及保健功能，利用包括广告、会议、讲座、健康咨询在内的任何方式对食品进行虚假宣传的行为是重点打击的违法违规行为。
针对公司产品宣传等问题，颜如玉相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，公司层面一直对经销商严格要求，杜绝虚假、夸大宣传行为。若查实经销商存在上述行为，公司会马上核实并处理。
曾因虚假宣传被罚
事实上，这并非颜如玉经销商首次出现夸大宣传的行为。2019年9月，浙江省市场监管局对外公布了新一批联合整治“保健”市场相关典型案例，因违反《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第一款规定，存虚假宣传行为。颜如玉系列产品最高级别代理商金华市梨大胆生物科技有限公司被责令停止违法行为，并处罚100万元。
彼时，颜如玉官方微博发表声明称，此次被处罚主体为“金华梨大胆生物科技有限公司”，是公司代理商，并非颜如玉公司。不过，作为品牌方，公司负有对代理商传播指导与宣传监管不力的责任。
在业内人士看来，代理商的夸大宣传等行为是对利益的追逐，同时折射出企业监管不力的漏洞。一位不愿具名的业内人士告诉北京商报记者，一个普通的食品或固体饮料，很难吸引更多的消费者购买，但保健食品的准入门槛很高，部分企业水平达不到，申报周期又有一定的时长。为增加产品营销过程中的卖点，企业将产品赋予一定的功能，从而扩大销售量。在这一行为中，颜如玉负有相应的管理责任。
“产品经销一层一层较为复杂，很多生产企业的经营需要依靠经销商来做，部分经销商往往为了扩大销售，会采取一些‘手段’和‘方法’。颜如玉作为生产企业，负有相应的管理责任。”上述人士说。
据了解，颜如玉品牌所属公司为颜如玉医药科技有限公司，主营美容保健品，核心产品是胶原低聚肽蓝莓果饮，销售渠道主要是代理和微商等。
图片
监管体系有待加强
针对夸大宣传被罚一事，颜如玉方面此前回应北京商报记者称，公司经销商虚假宣传一事让公司认识到在做好自身产品研发与品质管控的同时，应加强整个经销体系的宣传管控。为预防同类事件发生，公司将与清博大数据共同开发中国首个社交电商反不当宣传系统，通过技术手段解决经销商体系的合规宣传监管问题。
不过，被罚两年后，擦边球行为仍在，颜如玉还能再甩锅经销商吗？在中国法学会消费者权益保护法研究会副秘书长陈音江看来，被处罚的主体为颜如玉旗下代理商，但颜如玉作为品牌方以及产品生产商，仍负不可推卸的责任。“微商大多都是个人在做，门槛相对较低，如果品牌或生产商不对其加以约束，消费者的权益将很难得到保障。”
陈音江认为，经营者是保护消费者合法权益的第一责任人，要不断强化诚信守法经营意识和责任意识，主动完善有关制度，加强内部管理，督促经销商和代理商落实到位，切实维护消费者合法权益。
针对社交电商反不当宣传系统的落实情况，颜如玉相关负责人表示，该系统是一个对大数据管理并进行预警的系统。一旦数据库发现代理存在宣传违规行为，公司会对其进行处罚。系统后续还关系到升级、完善以及实操。上线以来，系统起到了预警监测功能，但技术的完善还需要很长的时间，可能导致一些监测盲区。
该负责人进一步提到，公司内部成立了稽查部，针对经销商的朋友圈宣传采取了鼓励经销商举报等方式，若查实，将给予举报方奖励，对违规经销商进行处罚。
✋热门推荐