李宗光：中级别反弹已兑现，接下来呢？
以下文章来源于经济机器
李宗光为华兴资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
最近事儿比较多，更新的速度有点慢。我们在5月8号（当时指数在3000点左右）文章《中级别反弹反弹临近，或是年内胜负手》中，旗帜鲜明地提出，“风险因子出现程度不等改善，多因素共振下，指数层面会出现一波10%左右的涨幅”，反弹上限在3250-3300之间。
过去一个多月，指数走出了强势的反弹行情，除了上游煤炭、原油等年度强势股外，锂电、光伏、风电、消费电子等热点轮动。截至6月10日周五，上证指数涨至3284点，涨幅接近10%，我们此前预期的“10%涨幅”基本兑现。特别地，我们提示的反弹逻辑：如疫情改善、美联储加息靴子落地、稳增长政策出台和互联网政策反转等，相继被印证，并在不同阶段，增强了反弹的持续性和力度。
实际上，年初以来，我们对A股走势判断十分精准、前瞻，持续走在了“市场曲线”的前面（图1）：
图1、今年以来，我们前瞻、精准，始终走在曲线之前
1）我们在去年12月11日《十大观点》中明确提出，“放水较克制下，春季行情不建议入戏太深”，在这波调整的起点处，我们明确对调整风险进行了提示，基本是市场最领先、最坚决的。彼时，市场仍憧憬“春季行（放）情（水）”的政策牛肉。
2）我们在1月26日《2022大类资产观点展望》中明确提出，“多因素叠加下，A股调整仍未结束，2018年级别的调整虽非主流情景，但完全排除是不对的”。当时，市场整体仍对市场调整的级别仍心存侥幸，一片抄底之声。我们提到，调整背后有多重因素，短期不会结束，并特别提醒市场，不要想当然排除“2018年情景”，被后续市场走势所佐证。
3）我们在3月7日《那么，现在可以说2018年情景再现了吗？》中明确提出，“短期反弹随时发生，但中期调整仍未结束”，表明在风险未出清的情况下，不要轻易言底。后续市场迭创新低，证实了我们的判断；
4）我们在5月8日《中级别反弹反弹临近，或是年内胜负手》最新文章中预判市场出现一波“实质意义”的反弹，也已完美兑现。
这波反弹，市场走势之强，让很多专业投资者始料未及。逼空行情下，部分机构投资者出现了“空头回补”，也强化了反弹的高度和持续性。在当前这个位置上，市场出现了较大分歧：大部分投资者和分析师对后市走势呈谨慎态度；但越来越多的分析师开始看反转，极端者甚至开始喊“4000点”了。
我们最新的观点是：
1）短期反弹接近尾声；
2）中期反转仍需确认：
3）长期仍然无比乐观。
我们之前提到的推动中级别反弹的几个因素，基本上被市场所“Price-in”。在价格高点，预期打的过满，超出了实际。市场会对风险因素也开始放大“检视”。除非出现新的、实质性利好，否则短期内，市场反弹难以为继，随时可能结束：
疫情防控：好消息是最坏的情况已经过去，但“动态清零”根本方针下，年内防控将始终处于“绷紧”和“高度紧张”状态。“疫情过去，一切回归正常”的乐观预期，脱离了实际。
稳增长：好消息是GWY出台了33条稳增长措施，行政机器动员起来，确保二季度实现正增长。但如果仔细拆解会发现，33条绝大多数是“保市场主体”和“保就业”，重心放置“托底”和“救急”上面。真正主动出击，扩大总需求的，只有1-2条，即货币政策宽松和汽车购置税减半，和汽车下乡活动。33条或将有效托底，避免经济失速，但预期经济走出“V”型反转，显然有点早了。
美联储加息提速：近期，一些美联储FOMC委员提出，9月份暂停加息，观察一下加息效果，引发了美国科技股（纳斯达克）反弹。但周五公布的美国最新CPI高达8.6%，超出市场预期，也达到1980年以来通胀新高（图2）。近期油价、粮食价格飙升，种种迹象表明，一场比1970s更严重的滞胀正在到来。美联储加息节奏很有可能超出市场，不利于风险偏好的提升。
图2、美国通胀飙升，美联储加息节奏仍将超预期
房地产：LPR长端降低15bps，叠加首套房最低利率调至4.25%，和支持改善性住房，地产刺激力度不小。但另一方面看，去年地产挖的“天坑”太大了，正常情况下看起来不小的刺激力度，仍然不够，仍不足以扭转下行趋势。房地产纠偏仍需要中央更高层级出面主持，彻底改善民营地产商融资环境，提振信心，极大释放合理需求。
详情链接：https://t.cn/A6XFFYyZ
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李宗光为华兴资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
最近事儿比较多，更新的速度有点慢。我们在5月8号（当时指数在3000点左右）文章《中级别反弹反弹临近，或是年内胜负手》中，旗帜鲜明地提出，“风险因子出现程度不等改善，多因素共振下，指数层面会出现一波10%左右的涨幅”，反弹上限在3250-3300之间。
过去一个多月，指数走出了强势的反弹行情，除了上游煤炭、原油等年度强势股外，锂电、光伏、风电、消费电子等热点轮动。截至6月10日周五，上证指数涨至3284点，涨幅接近10%，我们此前预期的“10%涨幅”基本兑现。特别地，我们提示的反弹逻辑：如疫情改善、美联储加息靴子落地、稳增长政策出台和互联网政策反转等，相继被印证，并在不同阶段，增强了反弹的持续性和力度。
实际上，年初以来，我们对A股走势判断十分精准、前瞻，持续走在了“市场曲线”的前面（图1）：
图1、今年以来，我们前瞻、精准，始终走在曲线之前
1）我们在去年12月11日《十大观点》中明确提出，“放水较克制下，春季行情不建议入戏太深”，在这波调整的起点处，我们明确对调整风险进行了提示，基本是市场最领先、最坚决的。彼时，市场仍憧憬“春季行（放）情（水）”的政策牛肉。
2）我们在1月26日《2022大类资产观点展望》中明确提出，“多因素叠加下，A股调整仍未结束，2018年级别的调整虽非主流情景，但完全排除是不对的”。当时，市场整体仍对市场调整的级别仍心存侥幸，一片抄底之声。我们提到，调整背后有多重因素，短期不会结束，并特别提醒市场，不要想当然排除“2018年情景”，被后续市场走势所佐证。
3）我们在3月7日《那么，现在可以说2018年情景再现了吗？》中明确提出，“短期反弹随时发生，但中期调整仍未结束”，表明在风险未出清的情况下，不要轻易言底。后续市场迭创新低，证实了我们的判断；
4）我们在5月8日《中级别反弹反弹临近，或是年内胜负手》最新文章中预判市场出现一波“实质意义”的反弹，也已完美兑现。
这波反弹，市场走势之强，让很多专业投资者始料未及。逼空行情下，部分机构投资者出现了“空头回补”，也强化了反弹的高度和持续性。在当前这个位置上，市场出现了较大分歧：大部分投资者和分析师对后市走势呈谨慎态度；但越来越多的分析师开始看反转，极端者甚至开始喊“4000点”了。
我们最新的观点是：
1）短期反弹接近尾声；
2）中期反转仍需确认：
3）长期仍然无比乐观。
我们之前提到的推动中级别反弹的几个因素，基本上被市场所“Price-in”。在价格高点，预期打的过满，超出了实际。市场会对风险因素也开始放大“检视”。除非出现新的、实质性利好，否则短期内，市场反弹难以为继，随时可能结束：
疫情防控：好消息是最坏的情况已经过去，但“动态清零”根本方针下，年内防控将始终处于“绷紧”和“高度紧张”状态。“疫情过去，一切回归正常”的乐观预期，脱离了实际。
稳增长：好消息是GWY出台了33条稳增长措施，行政机器动员起来，确保二季度实现正增长。但如果仔细拆解会发现，33条绝大多数是“保市场主体”和“保就业”，重心放置“托底”和“救急”上面。真正主动出击，扩大总需求的，只有1-2条，即货币政策宽松和汽车购置税减半，和汽车下乡活动。33条或将有效托底，避免经济失速，但预期经济走出“V”型反转，显然有点早了。
美联储加息提速：近期，一些美联储FOMC委员提出，9月份暂停加息，观察一下加息效果，引发了美国科技股（纳斯达克）反弹。但周五公布的美国最新CPI高达8.6%，超出市场预期，也达到1980年以来通胀新高（图2）。近期油价、粮食价格飙升，种种迹象表明，一场比1970s更严重的滞胀正在到来。美联储加息节奏很有可能超出市场，不利于风险偏好的提升。
图2、美国通胀飙升，美联储加息节奏仍将超预期
房地产：LPR长端降低15bps，叠加首套房最低利率调至4.25%，和支持改善性住房，地产刺激力度不小。但另一方面看，去年地产挖的“天坑”太大了，正常情况下看起来不小的刺激力度，仍然不够，仍不足以扭转下行趋势。房地产纠偏仍需要中央更高层级出面主持，彻底改善民营地产商融资环境，提振信心，极大释放合理需求。
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诗人的天职是归乡
徐兆寿常说：“诗人的天职是归乡。”所以他将目光聚集在了西部，将感情寄托在了西部，将心灵交付给了西部，他回归西部，他写下了《西行悟道》。这本书承载了一个生在大西北、长在大西北的人对故乡的厚重情感。他真正了解西部，他将满腔热忱融入西部大地，是当之无愧的“西部之子。”
从古时候起，西部对于民族的兴盛就起着至关重要的作用。河西走廊地处中国西部，在祁连山等众多山脉的包围之中。，它狭长笔直，形状如同走廊，因此被人们称之为"河西走廊"。河西走廊在古代又称之为雍州或者凉州，当时古印度佛教及藏传佛教，都经由河西走廊传入中土，这里同样是丝绸之路咽喉所在。此地有众多山川群群相联，当中原中火兴起，有阻隔战争的天然屏障作用。河西走廊由于独特的地理位置，在古时各个朝代都是中国通向西域广大地区的咽喉要道。从汉唐时期开始，这里是丝绸之路"的重要组成部分，许多的货物经此运往欧洲，这里同时也是贸易的咽喉地段。当时，张骞受命对西域出使，也从河西走廊穿过。但现在，人们提起西部，脑海中呈现的画面是无垠的荒漠，漫天席卷而来的风沙和黄土，稀少的水源，戈壁，裸露的岩石，还有人们脸上被西北风吹过的一抹高原红。在古代，诗人笔下的西部极具浪漫主义气息，雄伟、壮观，与古代不同的是，在当代，人们对西部的审视，带有一种“西部奇观”的意味。大众普遍认为西北只有荒漠、戈壁、风沙、岩石，《西行悟道》就是要为西部文化正名。
一.《西行悟道》中心
从地理版图来看，西部并非处于地理版图的中心地带，但是何为中心何为边缘并无确切答案，中心或边缘是人为定义的概念，因此中心与边缘位置并非一成不变的，如果从版图的几何角度来看，那么在西部的兰州反而成为了中心。而《西行悟道》打破了中心文化与边缘文化的界限，中心与边缘并非绝对，西部也可以成为文学的中心。《西行悟道》站在西部看世界，而并非站在世界看西部，那么自我即中心。站在中心的位置上，《西行悟道》要重新构建一条对阐释西部文学的道路来解读西部，还原真实的西部，打破大众对西部的偏执印象。《西行悟道》不仅要构建西部文学道路，而且构建起了现代与历史对话的桥梁，文字间回归传统，置于西部的千年历史之中，感受西部文化沉淀的魅力，从印度到楼兰，从楼兰到凉州，在历史的长河里，《西行悟道》不仅探求现在西部对世界文化的影响力，也激发了古代西部文化的生命力。《西行悟道》不仅有文学使命的长度，更有文化积淀的深度。
《西行悟道》有对西部文化的创新发现，在《西行悟道》中的西部，除了大众所熟知的事物，还有天马、昆仑。作者通过解构现代社会对西部印象的定义，让大众真正走进西部，了解西部文化，颠覆大众对西部的传统的刻板印象。西部文学既有浪漫之色，不乏壮阔之姿！
二.《西行悟道》寻找
从《荒原问道》到《鸠摩罗什》，再到《西行悟道》，作者完成了“问道”三部曲。他的目光牢牢锁定在西部这篇广袤无垠的大地上，这里饱含着他对西部故乡深深的热爱。从“问道”到“悟道”，他不仅在为西部的文学发出呐喊的声音，也在这个过程中不断的寻找。“问”与“悟”，顾名思义就是寻找，他还在西部的土地上在探索，在寻求。寻找是个艰难的过程，而他一直在砥砺前行。他在寻找童年的故乡，也在寻找西部文化，更在寻找历史生生不息的中华文明与精神，寻找古老的文化和世界文化交汇的接口。作者在西部的土地上不停的行走，寻找西部最传统富有魅力的文化然后将其扎根与中华传统文化的大地上，树立了西部文化的主体性和独特的文化意识形态，也在其中寻找“总归新北会风云”的坚定信念和意志,然后在古代的浪漫和现代的追问中找到衔接口。
三．《西行悟道》生命
毫无疑问西部文学是具有强劲生命力的，只是这种强劲的生命力不被看重。《西行悟道》中我们可以看到这种生命力，西王母、天马等等，读者始终能感觉到那永不熄灭的精神之火熊熊燃烧，如此壮观，如此让人感同身受，仿佛置身于昆仑山的脚下对天空对话，仿佛穿过千年的轮回，耳边想起西部大地上阵阵悠扬的驼铃声，骆驼行走在楼兰古国的沙漠之中。文学是有温度的，是有生命力的，《西行悟道》让读者重温西汉时期古都的繁华，唐朝时期的壮美，重温古代西部的丝绸之路，感受文学带来的无限魅力。在一直向西的道路上，作者与天地对话，与自我对话，与心灵对话，与自然对话，寻找天地之妙，寻找古老文化，寻求自我价值，探寻文华本源，我思故我在，因而具有生生不息的生命力。《西行悟道》将渎职的视野引到西部，将灵魂放置在昆仑，“悟道”是永恒的精神源泉。《西行悟道》从学问角度展示西部，的文字具有极强的表现力，我们在其中不断思考西北文化的价值和意义，这时昆仑就在眼下，天马只在眼前，心灵的距离缩短，不断充实着人们的内心精神世界，天马昆仑就根植于读者的内心，与读者同呼吸共命运，因而体现出不断的、旺盛的生命力。
中华文化源远流长，博大精深。《西行悟道》整合了西部历史发展与西部文化，在寻找的过程中扩展出一条西部文化发展的道路，摆脱西部“边缘文化”的位置，延续中华文化之香火。
徐兆寿常说：“诗人的天职是归乡。”所以他将目光聚集在了西部，将感情寄托在了西部，将心灵交付给了西部，他回归西部，他写下了《西行悟道》。这本书承载了一个生在大西北、长在大西北的人对故乡的厚重情感。他真正了解西部，他将满腔热忱融入西部大地，是当之无愧的“西部之子。”
从古时候起，西部对于民族的兴盛就起着至关重要的作用。河西走廊地处中国西部，在祁连山等众多山脉的包围之中。，它狭长笔直，形状如同走廊，因此被人们称之为"河西走廊"。河西走廊在古代又称之为雍州或者凉州，当时古印度佛教及藏传佛教，都经由河西走廊传入中土，这里同样是丝绸之路咽喉所在。此地有众多山川群群相联，当中原中火兴起，有阻隔战争的天然屏障作用。河西走廊由于独特的地理位置，在古时各个朝代都是中国通向西域广大地区的咽喉要道。从汉唐时期开始，这里是丝绸之路"的重要组成部分，许多的货物经此运往欧洲，这里同时也是贸易的咽喉地段。当时，张骞受命对西域出使，也从河西走廊穿过。但现在，人们提起西部，脑海中呈现的画面是无垠的荒漠，漫天席卷而来的风沙和黄土，稀少的水源，戈壁，裸露的岩石，还有人们脸上被西北风吹过的一抹高原红。在古代，诗人笔下的西部极具浪漫主义气息，雄伟、壮观，与古代不同的是，在当代，人们对西部的审视，带有一种“西部奇观”的意味。大众普遍认为西北只有荒漠、戈壁、风沙、岩石，《西行悟道》就是要为西部文化正名。
一.《西行悟道》中心
从地理版图来看，西部并非处于地理版图的中心地带，但是何为中心何为边缘并无确切答案，中心或边缘是人为定义的概念，因此中心与边缘位置并非一成不变的，如果从版图的几何角度来看，那么在西部的兰州反而成为了中心。而《西行悟道》打破了中心文化与边缘文化的界限，中心与边缘并非绝对，西部也可以成为文学的中心。《西行悟道》站在西部看世界，而并非站在世界看西部，那么自我即中心。站在中心的位置上，《西行悟道》要重新构建一条对阐释西部文学的道路来解读西部，还原真实的西部，打破大众对西部的偏执印象。《西行悟道》不仅要构建西部文学道路，而且构建起了现代与历史对话的桥梁，文字间回归传统，置于西部的千年历史之中，感受西部文化沉淀的魅力，从印度到楼兰，从楼兰到凉州，在历史的长河里，《西行悟道》不仅探求现在西部对世界文化的影响力，也激发了古代西部文化的生命力。《西行悟道》不仅有文学使命的长度，更有文化积淀的深度。
《西行悟道》有对西部文化的创新发现，在《西行悟道》中的西部，除了大众所熟知的事物，还有天马、昆仑。作者通过解构现代社会对西部印象的定义，让大众真正走进西部，了解西部文化，颠覆大众对西部的传统的刻板印象。西部文学既有浪漫之色，不乏壮阔之姿！
二.《西行悟道》寻找
从《荒原问道》到《鸠摩罗什》，再到《西行悟道》，作者完成了“问道”三部曲。他的目光牢牢锁定在西部这篇广袤无垠的大地上，这里饱含着他对西部故乡深深的热爱。从“问道”到“悟道”，他不仅在为西部的文学发出呐喊的声音，也在这个过程中不断的寻找。“问”与“悟”，顾名思义就是寻找，他还在西部的土地上在探索，在寻求。寻找是个艰难的过程，而他一直在砥砺前行。他在寻找童年的故乡，也在寻找西部文化，更在寻找历史生生不息的中华文明与精神，寻找古老的文化和世界文化交汇的接口。作者在西部的土地上不停的行走，寻找西部最传统富有魅力的文化然后将其扎根与中华传统文化的大地上，树立了西部文化的主体性和独特的文化意识形态，也在其中寻找“总归新北会风云”的坚定信念和意志,然后在古代的浪漫和现代的追问中找到衔接口。
三．《西行悟道》生命
毫无疑问西部文学是具有强劲生命力的，只是这种强劲的生命力不被看重。《西行悟道》中我们可以看到这种生命力，西王母、天马等等，读者始终能感觉到那永不熄灭的精神之火熊熊燃烧，如此壮观，如此让人感同身受，仿佛置身于昆仑山的脚下对天空对话，仿佛穿过千年的轮回，耳边想起西部大地上阵阵悠扬的驼铃声，骆驼行走在楼兰古国的沙漠之中。文学是有温度的，是有生命力的，《西行悟道》让读者重温西汉时期古都的繁华，唐朝时期的壮美，重温古代西部的丝绸之路，感受文学带来的无限魅力。在一直向西的道路上，作者与天地对话，与自我对话，与心灵对话，与自然对话，寻找天地之妙，寻找古老文化，寻求自我价值，探寻文华本源，我思故我在，因而具有生生不息的生命力。《西行悟道》将渎职的视野引到西部，将灵魂放置在昆仑，“悟道”是永恒的精神源泉。《西行悟道》从学问角度展示西部，的文字具有极强的表现力，我们在其中不断思考西北文化的价值和意义，这时昆仑就在眼下，天马只在眼前，心灵的距离缩短，不断充实着人们的内心精神世界，天马昆仑就根植于读者的内心，与读者同呼吸共命运，因而体现出不断的、旺盛的生命力。
中华文化源远流长，博大精深。《西行悟道》整合了西部历史发展与西部文化，在寻找的过程中扩展出一条西部文化发展的道路，摆脱西部“边缘文化”的位置，延续中华文化之香火。
在投资市场博弈，从来都不是一城一地的得失，而是通观全局，看周期性的结果。
商品期货的产品很多，以个人有限的精力远远不如抱团取暖来的更加有效果。与其花费自己有限的时间去研究无限的市场，不如把这一切交易专业的团队来帮你的投资保驾护航。穷极自己空闲时间，无非可以熟悉三五产品，而狼牙团队为您提供的是全产品覆盖式的服务。
狼牙团队在跟单服务中，一直都在力求达到最大优化投资者时间自由。从盘面对行情走势的分析，到明确的进出场点位提醒，全程的行情实时追踪，包括对其他产品的疑问解析。只要严格遵守这个市场的规则，在一个正确的引导之下，实现长期稳健获利的目标是很容易实现的。
机会总是留给有准备的人，但同样也留给会选择的人。如果你在投资路上尚未踏入门径，找不到方向还处于试错中，不妨加入狼牙团队。缩短自己的试错成本和时间周期，早日实现”副业增收“。成功不是靠运气，选择大于努力！
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商品期货的产品很多，以个人有限的精力远远不如抱团取暖来的更加有效果。与其花费自己有限的时间去研究无限的市场，不如把这一切交易专业的团队来帮你的投资保驾护航。穷极自己空闲时间，无非可以熟悉三五产品，而狼牙团队为您提供的是全产品覆盖式的服务。
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机会总是留给有准备的人，但同样也留给会选择的人。如果你在投资路上尚未踏入门径，找不到方向还处于试错中，不妨加入狼牙团队。缩短自己的试错成本和时间周期，早日实现”副业增收“。成功不是靠运气，选择大于努力！
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