【产业链深度研究：物管产业链的驱动力】在研究产业链之前前，我们先来看两家公司： $碧桂园(02007)$ ，年营业收⼊4866亿元，市值1912亿港元，PE-TTM为5.5倍； $碧桂园服务(06098)$ ，年营业收⼊96亿元，市值1625亿港元，PE-TTM为82倍；两家公司，分别为碧桂园、碧桂园服务，前者为地产⻰头，后者为物业管理⻰头。碧桂园持有碧桂园服务48.16%的股份。持股48.16%的物业公司的市值，已经快要逼近母公司的总市值。如果考虑到碧桂园账⾯还有2349亿的权益总额，这意味着，碧桂园⽬前的总值，其中有⼀部分资产，几乎像是白送⼀样。这就是资本市场的现状：对商业模式好的⾏业，可以捧到天上，给上百倍市盈率，而对受宏观、政策限制的⾏业，可以摔到地上，日久经年却无人问津。尽管，碧桂园物业，是有赖于⺟公司的地产业务基本盘和扩张速度，才收获如今的回报和增长。尽管地产公司商业模式不怎么样，并且受到宏观限制，但物业公司，却是消费品中，难得的好⽣意。其属于服务类消费品，并且属于消费升级产品，还属于消费品中难得具有“超强⽤户粘性极”的产品。作为客户，如果你想更换掉你所在小区的物业公司，是难度极⼤的⼀件事，因为你⼀个⼈说了不算，你得召集业委会，投票表决，才能做出更换决定。仔细想想，在消费品⾥⾯，替换竞品难度较⼤的品类中，莫过于此了。当⼀个商业模式⽤户粘性极强，其绝⼤多数老客户每年续费率极⾼的时候，这个⾏业就⾃然列⼊了“好⽣意”之列，因为，其要想获得每年稳定 的⾼回报率，只需要适当考虑新开发客户就⾏，⽽不用天天为⽼客户不续费、竞争对手低价抢地盘而担忧。⽽如果⼀个商业模式除了“⽤户粘性”之外，还能具备“⽹络效应”，那就能够“攻守兼备”，很可能会进⼊“超⼀流⽣意”的⾏列。因为在超强⽤户粘性之下，你不⽤担⼼⽼客户流失；⽽同时，如果这⻔⽣意还有⽹络效应优势，那么当⽹络节点超过⼀定数量，客户会依靠⽹络效应⽽⾃然增⻓，你会发现，开发新客户、获得增长也不是⼀件难事。同时具备超强⽤户粘性，并且具备⽹络效应的⻰头，我们可以思考⼀下都有谁： $微软(MSFT)$ 、奥多⽐、亚⻢逊、Facebook、⾕歌、Docusign、Slack、腾讯、阿⾥、美团、哔哩哔哩……这个清单，很多我们已经做 过研究，后续，还有⼀些其他案例可以补充。好，⾔归正传，今天，我们要研究的，是符合“⽤户粘性强”这⼀条的产 业链：物业管理。从产业链上来细拆：1） 上游，主要分为两类，⼀类为相关的材料供应商和服务供应商，另⼀类为房地产开发企业。物业服务企业向材料供应商采购保安⽤品、清洁⽤品、绿化⽤品和维修配件等材料。另外，部分服务外包给服务供应商，参与⼚商众多。物业管理⾏业的增量，主要来⾃房地产开发企业交付的物业，代表地产商有——碧桂 园、万科地产、中国恒⼤、融创中国、保利地产、绿地集团、中海地产、新城控股、华润 置地、⻰湖地产、世茂房地产、招商蛇⼝、⾦科集团、中国⾦茂、旭辉集团等。2） 中游，为物业管理企业，从结构来看，物业管理⼤致可分为住宅和⾮住宅两部分，住宅物业⼀般与开发商有较强的关联，代表公司有—— 碧桂园服务、绿城服务、恒⼤物业、雅⽣活服务、保利物业、中海物业、融创服务等。由于多数物业公司的业务⾼度依赖⺟公司房企，关联交易占⽐较⾼，因此⼤多选择在港市上市。3） 下游，为持有物业或使⽤物业的业主和住户。在分析之前，⼏个问题值得我们重点思考：1）物业管理⾏业，增⻓驱动来⾃哪⾥？这⻔⽣意的核⼼是什么？3）市场给予物业管理⾏业⾼估值，背后的逻辑是什么？⾸先，我们来看⼀下物业管理⾏业的基本情况。1） 从服务类型来分，物业管理服务，包括基础物业服务、增值服务。其中，增值服务按照服务对象，可以分为⾮业主增值服务、业主增值服务。其中：基础物业服务——主要提供综合管理、秩序维护、⼯程维护、环境保洁、绿化养护等服务。按照收费模式，分为包⼲制（全额法）和酬⾦制（净额法）。⾮业主增值服务——包括案场服务和顾问咨询服务，案场服务是为售楼处现场提供标准化与专业化的客服、礼宾、保洁等服务；顾问咨询服务主要是给开发商、承建商、物业服务企业提供与物业服务相关的专业咨询服务。（依托⺟公司关联交易）业主增值服务——是为住户提供个性化服务，如家政服务、私⼈绿化服务、室内维修服务、⼯程服务等。2） 从物业业态来分，国内物业服务⾏业，服务于包括住宅物业、商业物业、办公楼物业、公众物业、产业园区物业、学校物业、医院物业的多种业态。根据中国指数研究院的数据，2019年，物业服务百强企业按物业类型划分的在管建筑⾯积中，⼏⼤类型业态管理⾯积，占⽐分别为68.9%（住宅）、6.6%（商业）、8.4%（写字楼）、1.8%（公共物业）、6.4%（产业园）、2.9%（学校）、1.4%（医院）、3.6%（其他）。本案，我们挑选收⼊规模较⼤的10家物业管理公司，来做对⽐：碧桂园服务VS融创服务VS绿城服务VS雅⽣活服务VS保利物业VS招商积余VS中海物业VS永乐⽣活服务VS融创服务VS彩⽣活。从2020年中报收⼊规模来看，碧桂园服务›恒⼤物业›绿城服务›雅⽣活服务›招商积余›保利物业›中海物业›彩⽣活›融创服务›永乐⽣活服务。从收⼊结构来看：代表公司基本以基础物业管理业务为主，且基本盘主要在住宅领域。收⼊结构⽬前，各家近期纷纷通过外拓、合作、收并购等⽅式，加⼤在⾮住宅物业领域的布局。⽬前，⾮住宅物业占⽐较⾼的是招商积余、保利物业。在管⾯积总量及住宅在管⾯积占⽐我们先从2020年三季报数据，对⽐⼀下⼏家的增⻓情况。这张图需要仔细看⼀下。在管⾯积，是物业公司⽤来创造收⼊和利润的核⼼数据，⽽单位在管⾯积创造的效益，能够侧⾯反映其管理能⼒和经营效率。从单位在管⾯积带来的收⼊（单位⾯积创收能⼒）来看，碧桂园服务、绿城服务、招商积余较⾼。不过，但如果从单位在管⾯积带来的利润（单位⾯积创利能⼒）来看， 碧桂园服务、恒⼤物业、融创服务、雅⽣活服务较⾼。此外，还有⼀个特例需要说明⼀下，彩⽣活尽管在管⾯积排⻰头，但其单位⾯积带来的收⼊、利润都较低，因⽽我们后续不做重点研究。接着，我们来看增⻓层⾯：从中报业绩看，收⼊增速较快的有：永升⽣活服务（90%）›雅⽣活服务（78%）›碧桂园服务（78%）›融创服务（52%）›招商积余（50%），增速均在50%以上，其中：碧桂园服务——2020年中报增速78.33%，主要是并购加速，前7个⽉分别收购了溧阳中⽴电梯、⽂津国际（保险）、合富辉煌（房屋经纪）、城市纵横（⼴告）等。注意其布局，⽬前正在强化在社区⼴告、保险等⽅⾯的服务优势，增强增值服务竞争⼒。雅⽣活服务——2020年中报增速78.65%，主要是中⺠物业并表带来收⼊11.12亿元（中⺠在管⾯积近15890万⽅），剔除并表影响后，营业收⼊同⽐实现增⻓28.9%。招商积余——2020 年上半年， 收⼊增速50.57%， 主要是招商物业2019年12⽉起纳⼊并表范围、在管物业管理项⽬收⼊提升，以及新拓展物业管理项⽬增加所致。融创服务控股——2020年中报，收⼊增速52.84%，主要是收购了开元物业管理。永升⽣活服务——2020年中报，收⼊增速90.62%，主要是其先后收购了⻘岛雅园（商办）和⻘岛银盛泰物业（住宅），并表较⼤幅度的提升业绩。综上，⼏家收⼊增速驱动，主要来⾃并购。整体来看，彩⽣活、雅⽣活服务2018年保持较⾼增速，碧桂园服务、永升⽣活服务2019年增速较⾼；绿城服务、中海物业收⼊增速较稳定，其中:彩⽣活——2018年收⼊36.14亿元，同⽐增⻓121.9%，主要是万象美并表带来的收⼊增加约16.94亿元。雅⽣活服务——2018年，收⼊33.77亿元，同⽐增⻓91.8%，主要是当年收购南京紫⽵物业新增合约⾯积2750万平⽅⽶。2019年初，收购了⻘岛华仁、哈尔滨景阳，分别贡献610万平⽅⽶及1050万平⽅⽶合约⾯积。碧桂园服务——2019年，实现营业收⼊（含三供⼀业）96.45亿元，同⽐增⻓106.3%，⼀⽅⾯是接管碧桂园开发的项⽬；另⼀⽅⾯是并购港 联、嘉凯城等7家物业公司，合同⾯积约4000万平⽅⽶，占新增合同⾯积的22.3%。此外，2018年开始与中⽯油合作推进的“三供⼀业”（供⽔、供电、供 热和物业管理），2019年初步释放业绩15亿元。“三供⼀业”分离移交，国企不再为职⼯家属区承担⽔电、暖等费⽤，将上述职能转由第三⽅物业公司管理。永升⽣活服务——2019年，收⼊增速123%，增⻓源于：1）承接⼤股东旭辉集团的项⽬；2）是9⽉收购⻘岛雅园，完善⾼端商业及办公管理业态；3）通过投标、战略合作等形式，拓展第三⽅市场项⽬。综上，其实物业公司的历史增⻓驱动⼒，主要是母公司地产商新增物业，以及并购扩张。 #物业管理# #物业股# #物业百强# #物业# #物业管理企业#
#华东医药# 供应链公司具备完备的冷链物流配送服务体系和专业能力，作为浙江省级、杭州市级医药物资储备企业，承担着杭州市及全省的医药储备品种的供应和配送任务，同时承接了国内外多家著名药企的疫苗业务，冷链服务做到浙江省内领先，已被打造成为华东医药商业业务转型升级的“金名片”。作为拥有疫苗配送资质且省内首家通过浙江省药监专项疫苗飞检的企业，2020年供应链公司按照浙江省疾控中心免疫规划新冠疫苗的配送指令，统一组织完成了多家省级医院的首批新冠疫苗配送任务。
【军工】航天发展最新交流20210202
日期：2021年2月2日
嘉宾：投关负责人、证券事务主管卢总
一、整体情况介绍
1）第一，航天发展当前基本面没有发生变化，只会越来越好；2）第二，航天发展作为科工集团新领域新业务拓展平台，社会化资源组织平台，集团在不断强化这一点，后续也会推进相关重要举措的落地；3）第三，最近股价发生波动，但是机会也在动荡中产生，当前从股价层面的损失只是损失了时间，不会损失未来空间；4）第四，航天发展是混合所有制公司，公司的经营团队，包括以总经理王总为代表的团队一直坚定持有，没有减持；5）第五，公司当前所做的一切都是为了航天发展更好的发展，不是因为相关的领导层的人员变动而做，都是为了航天发展更快速的发展，最终更好的回报投资者。
二、投资者问答
1、公司两个投资中心的合伙平台经营管理层减持情况？减持两个平台是被并购公司的持股平台？
1）第一，这两个合伙中心实质是代表南京长峰团队的员工持股平台，这两个平台后续会陆续完成减持，目前减持已经全部完成，具体减值情况公司也进行了公告，公司是按照资本市场要求合法合规进行减持。第二，公司的平台后续减持不是在股价特别高位减持，而且只减持了一点。第三，目前南京长峰团队又成立了一个新平台康海，在前期还进行了高价位增持，说明他们对于航天发展一直是非常有信心的，也是坚定持有的。
2）这两个平台是南京长峰的高管和核心骨干的持股平台。
2、介绍一下公司经营的情况，具体介绍未来规划与新业务拓展的情况？
1）公司整体经营情况持续不断向好，而且公司内生增长动力非常强劲，同时公司也发挥上市公司资本运作平台优势去灵活开展外生增长。去年公司蓝军、指控通信、网络空间安全板块，无论是在客户拓展还是重大项目上，都取得一定突破。公司产业布局也不断完善，公司设立了5G通信研究院，把重庆精美置入进来，完成了公司5G通信与指控装备板块的初步布局，为后续的发展奠定了基础，把握了军用5G未来拓展的好时机；公司的蓝军产业进行了内部的重组整合，实行了人事之间的互动调整，与内部子板块的产业协同也为后续的发展奠定了基础；今年公司很快会设立蓝军装备研究院；去年公司一直积极的推进网安板块发展，包括锐安公控股权的收购，网络空间安全研究院的筹建。
2）首先对于蓝军板块，国家越来越重视蓝军，预计未来会对于蓝军体系化发展提出明确的要求，一定会有预期，会有更大的头部。蓝军的体系化发展现在也刚起步，所以预计后续会有很大的发展空间,公司蓝军板块会尽快设立蓝军装备研究院，依托于公司自身的发展基础去把握市场的发展先机;在网络安全板块，十四五时期信息化建设的投入会更大，随着网络安全的拓展，需要投入的技术手段和经费更加迫切；对于5G通信与指控装备板块，公司已经设立了5G装备研究院,也在积极进行军用5G技术的研发和应用，把握军用5G的发展先机,对于5G的专网通信，公司也发挥科工集团自工业互联网优势，技术和资源优势进行5G专网的拓展，目前也已和相关的型的矿业集团进行接洽。
3、未来公司各个板块的收入目标现在公司有没有制定出来？公司蓝军装备可拓展的空间与现有业务比是多大倍数关系？
1）后续公司在业绩报告中会体现。
2）具体数额无法确定，但是空间很大。
4、公司微系统业务发展情况与前景？
公司在2008年11月设立了微系统公司，去进行微系统业务的拓展。公司主要以民品以及民用的发展需要去进行业务拓展，目前主要开展复杂的微系统、核心芯片、复杂的工艺能力、电磁仿真软件等业务。因为当前国际形势比较复杂，微系统公司所从事的产业都是为国家的产业发展打基础，发展空间很大。公司目前在策划微系统相关的芯片的重大发展项目，具体落地时公司会及时公告。
5、因为2020年的相关的指标调整，21年的经营的规划也会同步的下调？有没有量化的规划的指引？
2020年业绩整体相对于2019年是向好的。2020年受到疫情的影响，对于公司项目推进以及业绩确认有一些延迟，但是这些业绩只是客观的推迟，该有的业绩还会有。业绩具体的体现时间和量化指标无法具体说明，只能说公司会遵守会计准则去进行收入和利润的确认，不会人为的进行调节。
6、蓝军业务订单的趋势，20年或21年上半年相较于前几年的订单的增长的速率？
目前2020年的结转订单以及2021新签的订单，包括公司预计待签的订单，相对于20年有比较不错的增长。
7、公司会不会考虑推出新的持股激励计划？
目前公司在具体从事实体的子公司有多种不同形式激励，但是还没有做上市公司层面的股权激励。近年国资委号召国企三年行动改革，公司也会结合产业布局和人才到位的情况适时开展股权激励。
8、公司的市场化特点对比同行业其他企业的不同的做法和优势的体现？
公司是军工央企里面混合所有制做的比较好的，市场化程度也很高的上市公司，体现在几个方面：1）第一，公司目前下属实体子公司都有不同形式激励，持有上市公司股份的能占到上市公司总股本的13%-14%，所以经营管理层有一定的话语权，对于上市公司的发展起到了良好的促进作用。在治理结构层面，董事会、公司外部的民营团队有两期，经理层外部的偏重于职业经理人角色目前也至少有一个，所以从治理结构层面，公司一直坚持混合所有制，坚持突破创新。2）第二，从公司具体经营管理层面，公司倡导市场化的选人用人机制，人才的引进的方式和薪酬激励的形式都是市场化的。因为公司目前从事偏高科技行业，公司需要用有吸引力的方式去吸引和留住人才。3）第三，关于上市公司怎样发挥优势，从事一些资本运作方面，公司是科工集团上市公司里面让领导最踏实的。因为2015年以来，公司进行的并购和新投资在科工集团里从数量和规模上都排在前列，总体来说都很成功。当前科工集团需要进行战略新兴布局，航天发展是一个非常好的平台，另外科工集团对于航天发展的持股比例一直较低，低于相关的管理部门要求的最低水平，所以科工集团可能未来会整体统筹在上市公司层面进行资源整合。
9、量化说明新设产业的激励情况，包括薪酬以及股权比例在市场的竞争力情况？在管理层面对于人才的薪酬情况？
1）公司航天新通公告中有充分的披露。航天新通是一个典型的按照混合所有制模式新设的公司。航天发展持股67%，其他的团队和基金团队占20%左右，这是公司对于新设的重要产业引入团队进行良好激励的代表。
2）国企一般有一个对于航天发展整体的工资总额，按照国资的要求，公司积极地进行市场化进程的突破。一方面是市场化薪酬，一方面公司目前的15平台持有的比例较大的，而且航天新通的投资规模也较大的，所以从股权激励的层面还是有足够大的吸引与去吸引和留住人才。
10、订单从收到到确认收入资产负债表上会有体现，哪一些指标最能体现订单的情况？
公司蓝军、5G通信、网络安全各个板块的收入确认节奏有所差异。以以蓝军为例，蓝军主要分为内场和外场，内场规模一般的项目可能1-2年，规模大的2-3年。目前公司也在推进军用的大规模的内场项目，这是一个新的市场，预计未来这块确认的时间会更长。对于外场，按照国家的需要，对于时间紧任务重的项目确认节奏可能稍微短一点，半年到一年。有一些外场的建设项目是不断滚动的周期，每年都要投入建设。在资产负债表方面，从存货或者相关科目会有部分体现。
11、以存货为例，哪个板块增长的更多？
几个板块都有。
12、电子蓝军业务，未来三年哪一块（内场新旧业务、外场）对它的驱动最大？
目前公司蓝军的外场业务在不断的增加，在2019年年底与内场持平或者略超于内场，这几年根据国际形势的需要，外场应该会有持续的增长，排序情况外场在内场之前。但内场的空间也非常大，因为内场将会从原来的工业部门向军方去拓展，而且未来这领域的项目单体的价值量和数量都会有比较大的驱动。
13、新的内场的业务类型增速比外场更快？
新内场投入规模和建设周期会长一些，外场在收入端的确认节奏上体现的会更快一些。
14、最近两年公司重点发展哪个领域？后面什么领域增速会更高？
板块布局的进程：2015年重组注入了南京长峰；2016年收购了仿真公司，进行光学领域仿真的拓展及推演业务的拓展；2017年收购了江苏大洋，进行了军用水面平台业务的拓展。
1）蓝军：大体有初步的布局，已经有了水面平台，但没有自己的空中平台，目前正在布局空中平台，很快会落地。此外，现在在全力推进蓝军装备研究院的筹建，今年会落地抢占市场先机，纳入空中平台业务后蓝军基本布局更完善。后续如果有更优质的会进行内外部整合。
2）5G通信与指控装备:去年设立了航天新通公司，内部称5G研究院，初步奠定了5G通信和指控装备板块产业布局架构，具体产业内容今明年会陆续进行资源整合，夯实产业发展。
3）网络空间安全：网络空间安全是一直持续推进的工作，2018年完成网安大重组后，需要设立网安研究院收购北京锐安，疫情好转后，公司和集团领导会共同推进去取得锐安的控股权，同时今年会把网络安全研究院设立起来，进一步夯实板块基础。
4）微系统：前期以军为主，有很强的技术基础，未来进行产业化的转化，产业化具体落地正在寻求相关资源整合或是引入相关优势团队布局。
5）海洋信息装备：当初为了蓝军的发展收购江苏大洋。
15、由于一些原因造成一些订单延迟到了2021年，2020年没有确认成收入，年报中存货会不会对应比较大的增长？
涉及到不止一个科目，相关的科目到时候大家看具体财报。
16、5G对于军用通信的赋能是比较看好的，5G研究院怎么做实？
1）把重庆金美的股权全部出资到了5G研究院，刚开始发展就有实实在在的以军用为基础的产业支撑；2）5G研究院引入新的团队和我们集团内外通信相关的团队，每个团队都带着技术产品，一一对应5级研究院的军用或是民用的一个细分的子领域，能够较快将产品进行市场化。
在5G研究院设立之前，重庆金美依托于自身无线方面的研发实力，已经在开展5G军用技术的研发以及相关的应用。包括无线领域宽带通信、空中层面的5G通信技术的研发。目前从我们来看，5G在军用这块肯定会有比较大的发展，但真正的应用可能还有一些时间。
17、锐安科技2020年的业绩承诺能不能达标？剩余股权的收购节奏？
1）目前看到锐安三季报的延迟收入在四季度都进行了兑现，从目前了解的经营情况来看，业绩肯定能达到承诺。
2）剩余股权的收购希望今年能够落地，因为疫情上海北京没办法当面沟通，疫情缓解后会全力以赴推进争取今年落地。
18、刚才说到的空中平台，通过什么样的方式来做？自己拓展？还是通过外延的方式来做？
空中平台，我们找了个很不错的团队，有技术、有产品，有业务，有项目，直接整合到蓝军板块里面来。所以一进来就有收益，今年也会体现。
19、受疫情的影响，收入确认有一些推迟，主要影响哪个业务板块？
收入推迟确认对蓝军、5G通信以及网安都有一定程度的影响
20、刚才有说蓝军分内场、外场，哪个业务利润率高一点？江苏大洋业务？
外场业务多，利润空间可观，增速不低于内场。蓝军之前一直是以内场为主，现在往外场进行积极的拓展。未来蓝军研究院应该是围绕着军用仿真军事训练的4个方面，有推演、内外场的实验测试及鉴定、外场的联战及联讯、装备的论证效果评估。未来我们是打造承接一体化的蓝军的系统化工程。
江苏大洋是作为军用水面平台的支撑，他的海洋特种装备业务结算在海洋信息装备这个板块里面，只有涉及到水面平台的业务结算在蓝军板块里面，不过它的主要利润还是留存在母公司长峰。
21、公司近几年的高增长跟其经营机制是紧密相连的，在目前大环境下，公司经营机制会不会因为新董事长的到来对以王总为核心的经营团队有一定影响?过去的经营机制是不是还能继续保持或者是能进一步改善？
1）张董事长原来在航天科工二院待过，下面有上市公司航天长峰；在十院待过，下面有上市公司航天电器；后来他在集团的空间部当部长，接触下面这么多上市公司，从我的层面了解到，他觉得航天发展是科工集团内体制、机制最灵活，也是最有效果的一家上市公司。他目前接任两家公司的领导，航天发展和我们航天科工一院的院长，他一直在把航天发展一些好的机制做法向航天科工一院去推荐。
2）张董事长他也一直让我们在研究论证，下面的这些板块怎么能更好的搞活这些机制，进一步的把我们混合所有制的优势发挥出来。
3）张总目前和我们航天发展的整个经营班子非常融洽，特别是和现任的总经理王文海都是高度一致。大家都希望能够把航天发展的传统优势发挥好或者进一步放大，从而把航天发展进一步做好。
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日期：2021年2月2日
嘉宾：投关负责人、证券事务主管卢总
一、整体情况介绍
1）第一，航天发展当前基本面没有发生变化，只会越来越好；2）第二，航天发展作为科工集团新领域新业务拓展平台，社会化资源组织平台，集团在不断强化这一点，后续也会推进相关重要举措的落地；3）第三，最近股价发生波动，但是机会也在动荡中产生，当前从股价层面的损失只是损失了时间，不会损失未来空间；4）第四，航天发展是混合所有制公司，公司的经营团队，包括以总经理王总为代表的团队一直坚定持有，没有减持；5）第五，公司当前所做的一切都是为了航天发展更好的发展，不是因为相关的领导层的人员变动而做，都是为了航天发展更快速的发展，最终更好的回报投资者。
二、投资者问答
1、公司两个投资中心的合伙平台经营管理层减持情况？减持两个平台是被并购公司的持股平台？
1）第一，这两个合伙中心实质是代表南京长峰团队的员工持股平台，这两个平台后续会陆续完成减持，目前减持已经全部完成，具体减值情况公司也进行了公告，公司是按照资本市场要求合法合规进行减持。第二，公司的平台后续减持不是在股价特别高位减持，而且只减持了一点。第三，目前南京长峰团队又成立了一个新平台康海，在前期还进行了高价位增持，说明他们对于航天发展一直是非常有信心的，也是坚定持有的。
2）这两个平台是南京长峰的高管和核心骨干的持股平台。
2、介绍一下公司经营的情况，具体介绍未来规划与新业务拓展的情况？
1）公司整体经营情况持续不断向好，而且公司内生增长动力非常强劲，同时公司也发挥上市公司资本运作平台优势去灵活开展外生增长。去年公司蓝军、指控通信、网络空间安全板块，无论是在客户拓展还是重大项目上，都取得一定突破。公司产业布局也不断完善，公司设立了5G通信研究院，把重庆精美置入进来，完成了公司5G通信与指控装备板块的初步布局，为后续的发展奠定了基础，把握了军用5G未来拓展的好时机；公司的蓝军产业进行了内部的重组整合，实行了人事之间的互动调整，与内部子板块的产业协同也为后续的发展奠定了基础；今年公司很快会设立蓝军装备研究院；去年公司一直积极的推进网安板块发展，包括锐安公控股权的收购，网络空间安全研究院的筹建。
2）首先对于蓝军板块，国家越来越重视蓝军，预计未来会对于蓝军体系化发展提出明确的要求，一定会有预期，会有更大的头部。蓝军的体系化发展现在也刚起步，所以预计后续会有很大的发展空间,公司蓝军板块会尽快设立蓝军装备研究院，依托于公司自身的发展基础去把握市场的发展先机;在网络安全板块，十四五时期信息化建设的投入会更大，随着网络安全的拓展，需要投入的技术手段和经费更加迫切；对于5G通信与指控装备板块，公司已经设立了5G装备研究院,也在积极进行军用5G技术的研发和应用，把握军用5G的发展先机,对于5G的专网通信，公司也发挥科工集团自工业互联网优势，技术和资源优势进行5G专网的拓展，目前也已和相关的型的矿业集团进行接洽。
3、未来公司各个板块的收入目标现在公司有没有制定出来？公司蓝军装备可拓展的空间与现有业务比是多大倍数关系？
1）后续公司在业绩报告中会体现。
2）具体数额无法确定，但是空间很大。
4、公司微系统业务发展情况与前景？
公司在2008年11月设立了微系统公司，去进行微系统业务的拓展。公司主要以民品以及民用的发展需要去进行业务拓展，目前主要开展复杂的微系统、核心芯片、复杂的工艺能力、电磁仿真软件等业务。因为当前国际形势比较复杂，微系统公司所从事的产业都是为国家的产业发展打基础，发展空间很大。公司目前在策划微系统相关的芯片的重大发展项目，具体落地时公司会及时公告。
5、因为2020年的相关的指标调整，21年的经营的规划也会同步的下调？有没有量化的规划的指引？
2020年业绩整体相对于2019年是向好的。2020年受到疫情的影响，对于公司项目推进以及业绩确认有一些延迟，但是这些业绩只是客观的推迟，该有的业绩还会有。业绩具体的体现时间和量化指标无法具体说明，只能说公司会遵守会计准则去进行收入和利润的确认，不会人为的进行调节。
6、蓝军业务订单的趋势，20年或21年上半年相较于前几年的订单的增长的速率？
目前2020年的结转订单以及2021新签的订单，包括公司预计待签的订单，相对于20年有比较不错的增长。
7、公司会不会考虑推出新的持股激励计划？
目前公司在具体从事实体的子公司有多种不同形式激励，但是还没有做上市公司层面的股权激励。近年国资委号召国企三年行动改革，公司也会结合产业布局和人才到位的情况适时开展股权激励。
8、公司的市场化特点对比同行业其他企业的不同的做法和优势的体现？
公司是军工央企里面混合所有制做的比较好的，市场化程度也很高的上市公司，体现在几个方面：1）第一，公司目前下属实体子公司都有不同形式激励，持有上市公司股份的能占到上市公司总股本的13%-14%，所以经营管理层有一定的话语权，对于上市公司的发展起到了良好的促进作用。在治理结构层面，董事会、公司外部的民营团队有两期，经理层外部的偏重于职业经理人角色目前也至少有一个，所以从治理结构层面，公司一直坚持混合所有制，坚持突破创新。2）第二，从公司具体经营管理层面，公司倡导市场化的选人用人机制，人才的引进的方式和薪酬激励的形式都是市场化的。因为公司目前从事偏高科技行业，公司需要用有吸引力的方式去吸引和留住人才。3）第三，关于上市公司怎样发挥优势，从事一些资本运作方面，公司是科工集团上市公司里面让领导最踏实的。因为2015年以来，公司进行的并购和新投资在科工集团里从数量和规模上都排在前列，总体来说都很成功。当前科工集团需要进行战略新兴布局，航天发展是一个非常好的平台，另外科工集团对于航天发展的持股比例一直较低，低于相关的管理部门要求的最低水平，所以科工集团可能未来会整体统筹在上市公司层面进行资源整合。
9、量化说明新设产业的激励情况，包括薪酬以及股权比例在市场的竞争力情况？在管理层面对于人才的薪酬情况？
1）公司航天新通公告中有充分的披露。航天新通是一个典型的按照混合所有制模式新设的公司。航天发展持股67%，其他的团队和基金团队占20%左右，这是公司对于新设的重要产业引入团队进行良好激励的代表。
2）国企一般有一个对于航天发展整体的工资总额，按照国资的要求，公司积极地进行市场化进程的突破。一方面是市场化薪酬，一方面公司目前的15平台持有的比例较大的，而且航天新通的投资规模也较大的，所以从股权激励的层面还是有足够大的吸引与去吸引和留住人才。
10、订单从收到到确认收入资产负债表上会有体现，哪一些指标最能体现订单的情况？
公司蓝军、5G通信、网络安全各个板块的收入确认节奏有所差异。以以蓝军为例，蓝军主要分为内场和外场，内场规模一般的项目可能1-2年，规模大的2-3年。目前公司也在推进军用的大规模的内场项目，这是一个新的市场，预计未来这块确认的时间会更长。对于外场，按照国家的需要，对于时间紧任务重的项目确认节奏可能稍微短一点，半年到一年。有一些外场的建设项目是不断滚动的周期，每年都要投入建设。在资产负债表方面，从存货或者相关科目会有部分体现。
11、以存货为例，哪个板块增长的更多？
几个板块都有。
12、电子蓝军业务，未来三年哪一块（内场新旧业务、外场）对它的驱动最大？
目前公司蓝军的外场业务在不断的增加，在2019年年底与内场持平或者略超于内场，这几年根据国际形势的需要，外场应该会有持续的增长，排序情况外场在内场之前。但内场的空间也非常大，因为内场将会从原来的工业部门向军方去拓展，而且未来这领域的项目单体的价值量和数量都会有比较大的驱动。
13、新的内场的业务类型增速比外场更快？
新内场投入规模和建设周期会长一些，外场在收入端的确认节奏上体现的会更快一些。
14、最近两年公司重点发展哪个领域？后面什么领域增速会更高？
板块布局的进程：2015年重组注入了南京长峰；2016年收购了仿真公司，进行光学领域仿真的拓展及推演业务的拓展；2017年收购了江苏大洋，进行了军用水面平台业务的拓展。
1）蓝军：大体有初步的布局，已经有了水面平台，但没有自己的空中平台，目前正在布局空中平台，很快会落地。此外，现在在全力推进蓝军装备研究院的筹建，今年会落地抢占市场先机，纳入空中平台业务后蓝军基本布局更完善。后续如果有更优质的会进行内外部整合。
2）5G通信与指控装备:去年设立了航天新通公司，内部称5G研究院，初步奠定了5G通信和指控装备板块产业布局架构，具体产业内容今明年会陆续进行资源整合，夯实产业发展。
3）网络空间安全：网络空间安全是一直持续推进的工作，2018年完成网安大重组后，需要设立网安研究院收购北京锐安，疫情好转后，公司和集团领导会共同推进去取得锐安的控股权，同时今年会把网络安全研究院设立起来，进一步夯实板块基础。
4）微系统：前期以军为主，有很强的技术基础，未来进行产业化的转化，产业化具体落地正在寻求相关资源整合或是引入相关优势团队布局。
5）海洋信息装备：当初为了蓝军的发展收购江苏大洋。
15、由于一些原因造成一些订单延迟到了2021年，2020年没有确认成收入，年报中存货会不会对应比较大的增长？
涉及到不止一个科目，相关的科目到时候大家看具体财报。
16、5G对于军用通信的赋能是比较看好的，5G研究院怎么做实？
1）把重庆金美的股权全部出资到了5G研究院，刚开始发展就有实实在在的以军用为基础的产业支撑；2）5G研究院引入新的团队和我们集团内外通信相关的团队，每个团队都带着技术产品，一一对应5级研究院的军用或是民用的一个细分的子领域，能够较快将产品进行市场化。
在5G研究院设立之前，重庆金美依托于自身无线方面的研发实力，已经在开展5G军用技术的研发以及相关的应用。包括无线领域宽带通信、空中层面的5G通信技术的研发。目前从我们来看，5G在军用这块肯定会有比较大的发展，但真正的应用可能还有一些时间。
17、锐安科技2020年的业绩承诺能不能达标？剩余股权的收购节奏？
1）目前看到锐安三季报的延迟收入在四季度都进行了兑现，从目前了解的经营情况来看，业绩肯定能达到承诺。
2）剩余股权的收购希望今年能够落地，因为疫情上海北京没办法当面沟通，疫情缓解后会全力以赴推进争取今年落地。
18、刚才说到的空中平台，通过什么样的方式来做？自己拓展？还是通过外延的方式来做？
空中平台，我们找了个很不错的团队，有技术、有产品，有业务，有项目，直接整合到蓝军板块里面来。所以一进来就有收益，今年也会体现。
19、受疫情的影响，收入确认有一些推迟，主要影响哪个业务板块？
收入推迟确认对蓝军、5G通信以及网安都有一定程度的影响
20、刚才有说蓝军分内场、外场，哪个业务利润率高一点？江苏大洋业务？
外场业务多，利润空间可观，增速不低于内场。蓝军之前一直是以内场为主，现在往外场进行积极的拓展。未来蓝军研究院应该是围绕着军用仿真军事训练的4个方面，有推演、内外场的实验测试及鉴定、外场的联战及联讯、装备的论证效果评估。未来我们是打造承接一体化的蓝军的系统化工程。
江苏大洋是作为军用水面平台的支撑，他的海洋特种装备业务结算在海洋信息装备这个板块里面，只有涉及到水面平台的业务结算在蓝军板块里面，不过它的主要利润还是留存在母公司长峰。
21、公司近几年的高增长跟其经营机制是紧密相连的，在目前大环境下，公司经营机制会不会因为新董事长的到来对以王总为核心的经营团队有一定影响?过去的经营机制是不是还能继续保持或者是能进一步改善？
1）张董事长原来在航天科工二院待过，下面有上市公司航天长峰；在十院待过，下面有上市公司航天电器；后来他在集团的空间部当部长，接触下面这么多上市公司，从我的层面了解到，他觉得航天发展是科工集团内体制、机制最灵活，也是最有效果的一家上市公司。他目前接任两家公司的领导，航天发展和我们航天科工一院的院长，他一直在把航天发展一些好的机制做法向航天科工一院去推荐。
2）张董事长他也一直让我们在研究论证，下面的这些板块怎么能更好的搞活这些机制，进一步的把我们混合所有制的优势发挥出来。
3）张总目前和我们航天发展的整个经营班子非常融洽，特别是和现任的总经理王文海都是高度一致。大家都希望能够把航天发展的传统优势发挥好或者进一步放大，从而把航天发展进一步做好。
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