原以为，海康威视不至于上榜，但这家低调的企业之所以上榜，还是有原因的，首先，它不只是一家监控设备企业，如果只是卖摄像头也就没有那么让老美忌惮了。2020年，中国在人工智能方面的论文引用率就超过了老美，我们是20.7%，老美是19.8%，中国的人工智能就和当年的芯片，5G一样，以惊人的速度超越老美，这都是前沿顶尖的技术，老美在这方面输，将会输掉下一个时代的话语权。摄像头成了最普遍的传感器，万物互联的时代，除了5G，芯片，摄像头也至关重要，将会大面积的部署，海康威视的全球市占率有30%，海外销售额去年增加了24%，中国科技公司的全球化，是老美害怕的，巧的是，海康威视也有大量自动化，人工智能业务，这才被老美盯上。但海康会怕吗？没啥问题的，海康自动化的员工透露，软件是自研的，硬件也基本国产化，只有芯片是索尼和老美安森美的，这也说明了芯片还是核心问题。#芯片##科技#
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
受疫情影响，3月国内汽车产销量均出现不同程度的下滑。乘联会统计的数据显示，3月狭义乘用车市场零售销量为157.9万辆，同比下滑10.5%。在这一大环境下，大部分头部合资车企3月零售量均出现了不同程度的下滑。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
3月乘用车市场零售、批发销量情况，图表来源：乘联会
疫情、缺芯严重制约汽车产业发展
乘联会秘书长崔东树指出，3月狭义乘用车零售销量下滑较大，主要因疫情扩散带来的物流效率降低所致。3月初开始，新冠病毒新变异株奥密克戎在上海、吉林等地爆发，为遏制疫情在全国范围内扩散，各地均采取了社会面清零的疫情防控策略，这就使得包括上海、吉林在内的多个地区的经销商进店和成交量受到影响。与此同时，随着各地疫情防控策略升级，交通和物流行业受到抑制，这无疑将对产业链较长的汽车行业带来严重打击。
除了疫情外，紧张的地缘政治局势也为汽车产业链带来了更多不确定因素，首当其冲的就是持续了一年多的芯片短缺问题。根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions的最新数据，截至4月10日，全球汽车市场因芯片短缺今年已累计减产约143.78万辆，其中，中国市场今年累计减产7.09万辆，占全球汽车市场的4.9%。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
分析人士指出，受严峻的疫情防控形式和持续的芯片短缺因素影响，合资头部车企在终端市场的销量受到了严重抑制。数据显示，3月主流合资品牌零售量为59万辆，同比下降30%，其中，日系、德系、美系的日常份额同比均出现了不同程度的下挫。
特定环境背景下，车企短期内的终端销量情况不具备参考意义
结合3月影响汽车产业终端零售量的因素来看，上汽大众3月销量之所以下滑，其中一个重要原因就是因疫情造成的商业停摆。进入3月以来，上海、山东、河北、江苏、河南等地均或多或少地受到疫情的影响，而这些区域都是上汽大众主要的销售区域，尤其上汽大众所在的大本营上海地区的疫情形势最为严峻，受上海疫情影响，大部分地区都提高了疫情防范等级，这表现在终端市场上就是各地经销商客流量急剧下滑，从而也给成交量带来直接影响。
除了疫情造成的商业停摆对上汽大众带来严重影响外，制约上汽大众3月终端销量增长的因素还有终端铺货量不足的原因。今年一季度上汽大众推出了多款新车，其中包括凌渡L、2022款威然、全新途昂家族等，这些新车在上市之初就受到因疫情扩散带来的物流效率低下的影响，因此也影响了新产品的终端铺货量，所以在一定程度上对其终端销量带来了抑制作用。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
新威然，图片来源：上汽大众
以上因素抑制了上汽大众终端销量的释放，不过，其批发销量依然比较坚挺。数据显示，上汽大众3月批发销量为11万辆，今年第一季度，其累计销量已达33.1万辆，同比增长32.97%。
盖世汽车研究院分析师指出，上汽大众一季度批发销量之所以大幅上扬，主要与生产节奏的稳健推进有关。今年1-2月份，虽然国内也有零星疫情爆发，但远没有达到封城的程度，这也为多数车企的稳健生产提供了相对平稳的环境。
目前，受疫情防控和芯片持续短缺影响，多数车企的终端销量均出现了较大波动，除了上汽大众外，一汽-大众、上汽通用、东风日产这些合资头部车企3月份的零售量也出现了大幅下滑。所以，如果以这一在特殊时期的终端销量来评断车企的发展状况，未免有失偏颇。
产品和营销并行，上汽大众未来增长潜力大
从销量的角度来衡量企业的发展潜力，还需着眼于长远的维度。以上汽大众为例，虽然其3月终端销量有所下滑，但在多款新产品和创新性营销的加持下，其未来的市场表现将有较大增长潜力。
上文提到，今年一季度，上汽大众推出了多款新产品，如凌渡L、ID.家族2022款、全新途昂家族等。据了解，二季度，“双前脸”造型的朗逸将正式上市。这些产品涵盖了上汽大众在售的大部分主销车型，所以这些新产品的上市在引发业内外广泛关注的同时，也将在经历产能爬坡后为上汽大众终端销量的提升起到助力作用。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
凌渡L，图片来源：上汽大众
事实上，现阶段终端市场已经对上汽大众此次推出的新产品做出了反应，如凌渡L上市一周就收获了1.8万订单，但由于疫情和产能影响，新产品对销量的推动效应暂时还未体现出来。
此外，自去年进入电动化元年后，上汽大众的营销策略也在积极转变。为了迎合90后和00后新一代年轻用户的消费喜好，上汽大众用更直接、更新奇有趣的方式与年轻用户建立联系。比如，今年1月，上汽大众ID.3牵手王者荣耀，招募电竞爱好者开展了ID.杯王者荣耀争霸赛，切入年轻消费者喜爱的领域，赢得该消费群体的关注。同时，为了让业务模式迅速向C端和年轻用户扭转，上汽大众大众品牌还基于上汽大众超级APP，深耕私域用户运营，通过打造直播内容矩阵、自建社交平台、创建ID.Day等方式，与用户玩在一起。这些新奇、好玩的营销举措，一方面拉近了品牌与用户的距离，另一方面也让上汽大众的品牌形象变得愈发活泼和亲民。
在汽车产业向电动智能化方向深度转型的当下，能否迅速切换产品和营销策略成为衡量传统合资车企是否具备敏锐嗅觉的标志之一。而大众品牌对电气化的响应速度和执行力度在头部车企中首屈一指，受其影响，上汽大众目前也在加大产品和营销的焕新力度。接下来，在多款焕新产品和创新营销的加持下，待平稳渡过疫情后，相信以上汽大众为代表的合资头部车企将迎来新一轮的增长期。
受疫情影响，3月国内汽车产销量均出现不同程度的下滑。乘联会统计的数据显示，3月狭义乘用车市场零售销量为157.9万辆，同比下滑10.5%。在这一大环境下，大部分头部合资车企3月零售量均出现了不同程度的下滑。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
3月乘用车市场零售、批发销量情况，图表来源：乘联会
疫情、缺芯严重制约汽车产业发展
乘联会秘书长崔东树指出，3月狭义乘用车零售销量下滑较大，主要因疫情扩散带来的物流效率降低所致。3月初开始，新冠病毒新变异株奥密克戎在上海、吉林等地爆发，为遏制疫情在全国范围内扩散，各地均采取了社会面清零的疫情防控策略，这就使得包括上海、吉林在内的多个地区的经销商进店和成交量受到影响。与此同时，随着各地疫情防控策略升级，交通和物流行业受到抑制，这无疑将对产业链较长的汽车行业带来严重打击。
除了疫情外，紧张的地缘政治局势也为汽车产业链带来了更多不确定因素，首当其冲的就是持续了一年多的芯片短缺问题。根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions的最新数据，截至4月10日，全球汽车市场因芯片短缺今年已累计减产约143.78万辆，其中，中国市场今年累计减产7.09万辆，占全球汽车市场的4.9%。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
分析人士指出，受严峻的疫情防控形式和持续的芯片短缺因素影响，合资头部车企在终端市场的销量受到了严重抑制。数据显示，3月主流合资品牌零售量为59万辆，同比下降30%，其中，日系、德系、美系的日常份额同比均出现了不同程度的下挫。
特定环境背景下，车企短期内的终端销量情况不具备参考意义
结合3月影响汽车产业终端零售量的因素来看，上汽大众3月销量之所以下滑，其中一个重要原因就是因疫情造成的商业停摆。进入3月以来，上海、山东、河北、江苏、河南等地均或多或少地受到疫情的影响，而这些区域都是上汽大众主要的销售区域，尤其上汽大众所在的大本营上海地区的疫情形势最为严峻，受上海疫情影响，大部分地区都提高了疫情防范等级，这表现在终端市场上就是各地经销商客流量急剧下滑，从而也给成交量带来直接影响。
除了疫情造成的商业停摆对上汽大众带来严重影响外，制约上汽大众3月终端销量增长的因素还有终端铺货量不足的原因。今年一季度上汽大众推出了多款新车，其中包括凌渡L、2022款威然、全新途昂家族等，这些新车在上市之初就受到因疫情扩散带来的物流效率低下的影响，因此也影响了新产品的终端铺货量，所以在一定程度上对其终端销量带来了抑制作用。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
新威然，图片来源：上汽大众
以上因素抑制了上汽大众终端销量的释放，不过，其批发销量依然比较坚挺。数据显示，上汽大众3月批发销量为11万辆，今年第一季度，其累计销量已达33.1万辆，同比增长32.97%。
盖世汽车研究院分析师指出，上汽大众一季度批发销量之所以大幅上扬，主要与生产节奏的稳健推进有关。今年1-2月份，虽然国内也有零星疫情爆发，但远没有达到封城的程度，这也为多数车企的稳健生产提供了相对平稳的环境。
目前，受疫情防控和芯片持续短缺影响，多数车企的终端销量均出现了较大波动，除了上汽大众外，一汽-大众、上汽通用、东风日产这些合资头部车企3月份的零售量也出现了大幅下滑。所以，如果以这一在特殊时期的终端销量来评断车企的发展状况，未免有失偏颇。
产品和营销并行，上汽大众未来增长潜力大
从销量的角度来衡量企业的发展潜力，还需着眼于长远的维度。以上汽大众为例，虽然其3月终端销量有所下滑，但在多款新产品和创新性营销的加持下，其未来的市场表现将有较大增长潜力。
上文提到，今年一季度，上汽大众推出了多款新产品，如凌渡L、ID.家族2022款、全新途昂家族等。据了解，二季度，“双前脸”造型的朗逸将正式上市。这些产品涵盖了上汽大众在售的大部分主销车型，所以这些新产品的上市在引发业内外广泛关注的同时，也将在经历产能爬坡后为上汽大众终端销量的提升起到助力作用。
疫情缺芯持续，合资头部车企终端销量待激活
凌渡L，图片来源：上汽大众
事实上，现阶段终端市场已经对上汽大众此次推出的新产品做出了反应，如凌渡L上市一周就收获了1.8万订单，但由于疫情和产能影响，新产品对销量的推动效应暂时还未体现出来。
此外，自去年进入电动化元年后，上汽大众的营销策略也在积极转变。为了迎合90后和00后新一代年轻用户的消费喜好，上汽大众用更直接、更新奇有趣的方式与年轻用户建立联系。比如，今年1月，上汽大众ID.3牵手王者荣耀，招募电竞爱好者开展了ID.杯王者荣耀争霸赛，切入年轻消费者喜爱的领域，赢得该消费群体的关注。同时，为了让业务模式迅速向C端和年轻用户扭转，上汽大众大众品牌还基于上汽大众超级APP，深耕私域用户运营，通过打造直播内容矩阵、自建社交平台、创建ID.Day等方式，与用户玩在一起。这些新奇、好玩的营销举措，一方面拉近了品牌与用户的距离，另一方面也让上汽大众的品牌形象变得愈发活泼和亲民。
在汽车产业向电动智能化方向深度转型的当下，能否迅速切换产品和营销策略成为衡量传统合资车企是否具备敏锐嗅觉的标志之一。而大众品牌对电气化的响应速度和执行力度在头部车企中首屈一指，受其影响，上汽大众目前也在加大产品和营销的焕新力度。接下来，在多款焕新产品和创新营销的加持下，待平稳渡过疫情后，相信以上汽大众为代表的合资头部车企将迎来新一轮的增长期。
光伏设备行业研究
拥抱新技术变革 精选龙头
光伏设备行业研究：拥抱新技术变革 精选龙头
01 【研究框架】关注技术变革、催生产能加速迭代
【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势
【光伏设备】行业核心逻辑①
传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。
【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。
核心原因包括以下两点：
1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代 周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较好成长性。
2）平台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+ 半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。
【光伏设备】行业核心逻辑②
传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。
【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。 核心原因包括以下三点：
1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。
2）技术迭代、带来单GW价值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池>PERC电池>TOPCon电池>HJT电池>叠层电池。 随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。
3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。
【光伏设备】拥抱新技术变革、精选龙头
【电池设备】
受益于HJT+TOPCon技术迭代+光伏行业需求增长，量+价齐升，市场空间最大。
【组件设备】
受益于“多主栅+多分片+薄片化”技术迭代+ +光伏行业需求增长。量升+价稳，市场空间稳定。
【硅料、硅片设备】
如“颗粒硅、CCZ、N型单晶炉”技术迭代落地（目前还不确定），市场可能仍具成长性。
02 【光伏行业】10年10倍大赛道，2023年需求有望超1000GW
光伏需求：“平价时代”来临，未来十年十倍大赛道！
光伏装机需求预测
伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030年中 国光伏新增装机需求达301-416GW，CAGR达21%-24%；全球新增装机需求达1113-1328GW，CAGR达24%-26%。光伏装机需求未来 十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。
光伏需求：短期如硅料价格下跌，组件盈利升，扩产有望提速
短期：如硅料价格下跌，盈利回归常态，下游扩产有望提速，催生设备需求。
【光伏设备】研究框架：核心关注各环节技术变革、精选龙头
1. 【电池设备】：迎HJT、TOPCon光伏技术新革命；
2. 【组件设备】：迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革；
3. 【硅片设备】：迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇；
4. 【硅料设备】：供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术。
03 【硅料设备】供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术
光伏硅料：产能紧缺，催生各大厂家加速扩产
硅料供需失衡、价格高企是目前光伏行业一大痛点。
自2020年12月至今，硅料价格累计涨幅超210%，硅料行业单万吨净利润高达10-15亿元。
高额利润催生行业扩产。
预计2021-2023年全球硅料总产能分别为58、113、201万吨，每年近翻倍增长。
颗粒硅：成本、投产周期、品质优势渐显，技术迭代推动扩产
颗粒硅与传统的西门子法棒状硅相比优势明显，助力行业降本，推动扩产。
（1）成本更低：制造端较西门子下降15-20%；硅片厂使用端单产效率提升10%。
（2）投产周期短：传统硅料扩产周期长达1.5-2年，颗粒硅投产周期1年出头。
（3）品质更好：拉出硅片性能指标不亚于西门子硅料。颗粒硅+CCZ进一步提升产品品质。
04 【硅片设备】迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇
大尺寸：210、182大尺寸为大势所趋，推动行业淘汰落后产能
大尺寸为光伏行业大趋势，182/210大尺寸硅片渗透率提升在即。我们判断，2022年大尺寸硅片、电池片、组件将成为市场主流，占据绝大部分市场份额。
RCZ硅片设备：预计2022-2023年合计市场空间达490亿元
大尺寸趋势引领设备迭代。预计2022-2023年，硅片设备市场空间每年约240-250亿元。其中，单晶 炉市场空间约176-187亿元，切片机、机加工设备约62-64亿元。
RCZ硅片设备：竞争格局
硅片长晶炉：晶盛机电（约70%市占率）、连城数控（约20%市占率）双寡头垄断；其他包括：天通股份、 北方华创、京运通、精工科技、奥特维。
切片机、机加工设备：高测股份（约50-60%市占率）、连城数控（约20%市占率）、晶盛机电（专供中环）、 上机数控（产能已基本自供）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，催生单晶炉迭代潜在需求
颗粒硅：形似球状，流动性好，可以多装15%-20%的颗粒硅（增加单位产出，降低生产成本，避免大块料堵塞）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，大力拉动光伏需求
1）品质更优：连续投料、可对硅液不断调整优化，使得硅棒头尾少子寿命、电阻率均匀 2）单产提升：更容易实现自动化（降低停机率、节省人工成本）、减少复投硅料的时间。 3）降低电耗：不用停炉冷却再加料，减少炉子的重复升温、降温。
05 【电池设备】迎HJT、TOPCon光伏技术新革命
晶硅电池技术迭代路线；HJT、TOPCon有望交替向上
光伏异质结、TOPCon设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏 “未来之星”，将带来行业颠覆性的变化。
光伏电池片技术发展趋势：铝背场BSF 电池（1 代）→PERC 电池（2 代）→PERC+/TOPCon（2.5 代）→HJT 电 池（3 代）→HBC 电池（4 代，可能潜在方向），单晶电池的转换效率从2014年的19%上升至2020年的23%-24%。
异质结行业：需求会以什么速度开启爆发？
复盘PERC渗透率的表现，可得知异质结未来趋势 ：2017年常规BSF电池依然占据主流地位，市占率高达83%。随着 PERC经济性得到产业认可，PERC市占率从2016年的9%上升至2020年的86%，短短5年时间提升近10倍，成为市场主 流技术路线。
HJT产业化爆发核心因素：单W成本！
性价比核心看单W成本：预计到2023年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。 目前异质结（HJT）仍高于PERC电池，其成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约 52%、4%、25%和6%。其他成本占比12%，主要为人工、水电气等。
HJT设备：PECVD是核心，设备国产化将成为行业关键突破口
HJT电池4大生产工艺环节：清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷，设备投资额占比约10%、50%、25%、15%。
从设备投资额来看：国产设备性价比优势明显
1. 国外HJT设备：价格昂贵（梅耶博格、应用材料、Singulus、松下等），设备投资高达10亿元/GW，预计将逐步被国产 设备替代。
2. 国内HJT设备：相比国外设备价格大幅降低，初始投资额在4亿元/GW左右，但相比目前的PERC设备投资额1.4-1.6亿元 /GW，仍然在3倍左右, 未来仍需有30%-40%的下降空间。
HJT设备市场空间：预计2025年订单超400亿，龙头市值超千亿
我们对2025年HJT设备400亿订单市场空间，进行合理市值空间测算：
1）假设HJT设备净利率20%（HJT设备技术壁垒较PERC更高，盈利能力预计不弱于PERC设备），对应约80亿利润；
2）保守给与设备行业25倍PE估值，对应支撑2000亿市值。
3）基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据绝大多市场份额），假设行业基本面没有大的变化，龙头公司占据 50%以上市占率，市场将有望诞生千亿市值公司！
06 【组件设备】迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革
组件设备：“大尺寸+多主栅+多分片+薄片化”多技术催生需求增长
多主栅串焊技术通过增加主栅数量：
（1）大幅降低了主栅的宽度，从而降低了银浆使用量；
（2）降 低了对受光区域的遮挡，提升了受光面积；
（3）使电池片上电阻、电流分布更加均匀，从而降低阻抗 损；隐裂、断栅等情况对电池片的影响将有所下降。
预计2021年，多主栅（9主栅或以上）电池将代替5主栅电池成为市场占比最大的光伏电池种类，随 着多主栅逐渐成为行业主流，推动多主栅高精度串焊机的需求增长。
多分片（三分片、四分片）的普及将促进串焊机、硅片分选机、划片机需求呈比例 式增长。因多分片 电池需要对划片后的电池片进行串联，因此，三分片电池对串焊 机的需求则为原来的三倍，四分片则 为原来的四倍。硅片分选机、划片机以此类似。
薄片化：降低硅耗的核心技术。有望从当前160μm，减薄到100-120μm，需要完全更新串焊机（目前 最低兼容150um）。
市场空间：受益多重技术迭代，2022-2025年串焊机合计达239亿元
行业Beta：随着硅料价格下滑、组件单W盈利回升，行业扩产提速。天合、晶澳、晶科、阿特斯上市。
技术迭代：“多主栅+多分片+薄片化”多重技术迭代，组件设备产能迭代加速。 预计2022-2025年串焊机市场空间合计达239亿元。
组件设备：竞争格局集中，龙头市占率达50-70%
串焊机：奥特维龙头领先（市占率70%），其次包括先导智能、宁夏小牛（未上市）、金辰股份（非主力产品）。
层压机、流水线设备：金辰股份、京山轻机（旗下苏州晟成）寡头垄断。
报告节选： https://t.cn/RVJk9aF
拥抱新技术变革 精选龙头
光伏设备行业研究：拥抱新技术变革 精选龙头
01 【研究框架】关注技术变革、催生产能加速迭代
【研究框架】核心关注各环节技术变革、平台化发展趋势
【光伏设备】行业核心逻辑①
传统认知：市场认为机械设备行业是下游需求的二阶导，成长持续性有限。
【光伏设备】技术迭代快，一个又一个技术迭代，特别是价值量更大的工艺设备，使得近几年保持较好成长性。
核心原因包括以下两点：
1）技术迭代快：光伏行业进入无补贴、纯市场化阶段，技术降本将成为市场前进永恒的方向。回顾历史，光伏平均技术迭代 周期在3年左右，也就代表3年存量产能将经历一轮淘汰。催生下游产能加速扩张，使得【光伏设备】近几年保持较好成长性。
2）平台化布局：光伏属于泛半导体行业，技术与半导体具有相同性。使得绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+ 半导体平台化布局，利用自身在光伏领域研发经验、向半导体行业延伸，打开新的成长空间。
【光伏设备】行业核心逻辑②
传统认知：市场认为专用设备行业，非标属性较强、规模不经济，很难成长出大市值公司。
【光伏设备】行业是专用设备行业少有的能孕育大市值公司的行业。 核心原因包括以下三点：
1）市场空间较大：光伏需求10年10倍大赛道，预计2030年新增装机量有望超1000GW，光伏设备市场规模有望超千亿。
2）技术迭代、带来单GW价值量提升：我们观测如电池片环节，从BSF电池>PERC电池>TOPCon电池>HJT电池>叠层电池。 随着电池技术难度的提升，单GW设备价值量是在明显提升的，带来行业的市场空间持续变大。组件串焊机、光伏长晶炉同理。
3）平台化布局：绝大多龙头光伏设备企业未来的终局都将是光伏+半导体平台化布局，多领域打开成长空间。
【光伏设备】拥抱新技术变革、精选龙头
【电池设备】
受益于HJT+TOPCon技术迭代+光伏行业需求增长，量+价齐升，市场空间最大。
【组件设备】
受益于“多主栅+多分片+薄片化”技术迭代+ +光伏行业需求增长。量升+价稳，市场空间稳定。
【硅料、硅片设备】
如“颗粒硅、CCZ、N型单晶炉”技术迭代落地（目前还不确定），市场可能仍具成长性。
02 【光伏行业】10年10倍大赛道，2023年需求有望超1000GW
光伏需求：“平价时代”来临，未来十年十倍大赛道！
光伏装机需求预测
伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2030年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030年中 国光伏新增装机需求达301-416GW，CAGR达21%-24%；全球新增装机需求达1113-1328GW，CAGR达24%-26%。光伏装机需求未来 十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。
光伏需求：短期如硅料价格下跌，组件盈利升，扩产有望提速
短期：如硅料价格下跌，盈利回归常态，下游扩产有望提速，催生设备需求。
【光伏设备】研究框架：核心关注各环节技术变革、精选龙头
1. 【电池设备】：迎HJT、TOPCon光伏技术新革命；
2. 【组件设备】：迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革；
3. 【硅片设备】：迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇；
4. 【硅料设备】：供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术。
03 【硅料设备】供给紧缺、扩产提速，迎颗粒硅新技术
光伏硅料：产能紧缺，催生各大厂家加速扩产
硅料供需失衡、价格高企是目前光伏行业一大痛点。
自2020年12月至今，硅料价格累计涨幅超210%，硅料行业单万吨净利润高达10-15亿元。
高额利润催生行业扩产。
预计2021-2023年全球硅料总产能分别为58、113、201万吨，每年近翻倍增长。
颗粒硅：成本、投产周期、品质优势渐显，技术迭代推动扩产
颗粒硅与传统的西门子法棒状硅相比优势明显，助力行业降本，推动扩产。
（1）成本更低：制造端较西门子下降15-20%；硅片厂使用端单产效率提升10%。
（2）投产周期短：传统硅料扩产周期长达1.5-2年，颗粒硅投产周期1年出头。
（3）品质更好：拉出硅片性能指标不亚于西门子硅料。颗粒硅+CCZ进一步提升产品品质。
04 【硅片设备】迎大尺寸、CCZ升级历史性机遇
大尺寸：210、182大尺寸为大势所趋，推动行业淘汰落后产能
大尺寸为光伏行业大趋势，182/210大尺寸硅片渗透率提升在即。我们判断，2022年大尺寸硅片、电池片、组件将成为市场主流，占据绝大部分市场份额。
RCZ硅片设备：预计2022-2023年合计市场空间达490亿元
大尺寸趋势引领设备迭代。预计2022-2023年，硅片设备市场空间每年约240-250亿元。其中，单晶 炉市场空间约176-187亿元，切片机、机加工设备约62-64亿元。
RCZ硅片设备：竞争格局
硅片长晶炉：晶盛机电（约70%市占率）、连城数控（约20%市占率）双寡头垄断；其他包括：天通股份、 北方华创、京运通、精工科技、奥特维。
切片机、机加工设备：高测股份（约50-60%市占率）、连城数控（约20%市占率）、晶盛机电（专供中环）、 上机数控（产能已基本自供）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，催生单晶炉迭代潜在需求
颗粒硅：形似球状，流动性好，可以多装15%-20%的颗粒硅（增加单位产出，降低生产成本，避免大块料堵塞）。
颗粒硅+CCZ：有望综合降本20-30%，大力拉动光伏需求
1）品质更优：连续投料、可对硅液不断调整优化，使得硅棒头尾少子寿命、电阻率均匀 2）单产提升：更容易实现自动化（降低停机率、节省人工成本）、减少复投硅料的时间。 3）降低电耗：不用停炉冷却再加料，减少炉子的重复升温、降温。
05 【电池设备】迎HJT、TOPCon光伏技术新革命
晶硅电池技术迭代路线；HJT、TOPCon有望交替向上
光伏异质结、TOPCon设备对光伏行业降低度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏 “未来之星”，将带来行业颠覆性的变化。
光伏电池片技术发展趋势：铝背场BSF 电池（1 代）→PERC 电池（2 代）→PERC+/TOPCon（2.5 代）→HJT 电 池（3 代）→HBC 电池（4 代，可能潜在方向），单晶电池的转换效率从2014年的19%上升至2020年的23%-24%。
异质结行业：需求会以什么速度开启爆发？
复盘PERC渗透率的表现，可得知异质结未来趋势 ：2017年常规BSF电池依然占据主流地位，市占率高达83%。随着 PERC经济性得到产业认可，PERC市占率从2016年的9%上升至2020年的86%，短短5年时间提升近10倍，成为市场主 流技术路线。
HJT产业化爆发核心因素：单W成本！
性价比核心看单W成本：预计到2023年HJT将达到与PERC旗鼓相当的成本区间。 目前异质结（HJT）仍高于PERC电池，其成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约 52%、4%、25%和6%。其他成本占比12%，主要为人工、水电气等。
HJT设备：PECVD是核心，设备国产化将成为行业关键突破口
HJT电池4大生产工艺环节：清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷，设备投资额占比约10%、50%、25%、15%。
从设备投资额来看：国产设备性价比优势明显
1. 国外HJT设备：价格昂贵（梅耶博格、应用材料、Singulus、松下等），设备投资高达10亿元/GW，预计将逐步被国产 设备替代。
2. 国内HJT设备：相比国外设备价格大幅降低，初始投资额在4亿元/GW左右，但相比目前的PERC设备投资额1.4-1.6亿元 /GW，仍然在3倍左右, 未来仍需有30%-40%的下降空间。
HJT设备市场空间：预计2025年订单超400亿，龙头市值超千亿
我们对2025年HJT设备400亿订单市场空间，进行合理市值空间测算：
1）假设HJT设备净利率20%（HJT设备技术壁垒较PERC更高，盈利能力预计不弱于PERC设备），对应约80亿利润；
2）保守给与设备行业25倍PE估值，对应支撑2000亿市值。
3）基于设备行业集中度较高的特征（通常2-3家占据绝大多市场份额），假设行业基本面没有大的变化，龙头公司占据 50%以上市占率，市场将有望诞生千亿市值公司！
06 【组件设备】迎大尺寸+多主栅+多分片+N型组件多重技术变革
组件设备：“大尺寸+多主栅+多分片+薄片化”多技术催生需求增长
多主栅串焊技术通过增加主栅数量：
（1）大幅降低了主栅的宽度，从而降低了银浆使用量；
（2）降 低了对受光区域的遮挡，提升了受光面积；
（3）使电池片上电阻、电流分布更加均匀，从而降低阻抗 损；隐裂、断栅等情况对电池片的影响将有所下降。
预计2021年，多主栅（9主栅或以上）电池将代替5主栅电池成为市场占比最大的光伏电池种类，随 着多主栅逐渐成为行业主流，推动多主栅高精度串焊机的需求增长。
多分片（三分片、四分片）的普及将促进串焊机、硅片分选机、划片机需求呈比例 式增长。因多分片 电池需要对划片后的电池片进行串联，因此，三分片电池对串焊 机的需求则为原来的三倍，四分片则 为原来的四倍。硅片分选机、划片机以此类似。
薄片化：降低硅耗的核心技术。有望从当前160μm，减薄到100-120μm，需要完全更新串焊机（目前 最低兼容150um）。
市场空间：受益多重技术迭代，2022-2025年串焊机合计达239亿元
行业Beta：随着硅料价格下滑、组件单W盈利回升，行业扩产提速。天合、晶澳、晶科、阿特斯上市。
技术迭代：“多主栅+多分片+薄片化”多重技术迭代，组件设备产能迭代加速。 预计2022-2025年串焊机市场空间合计达239亿元。
组件设备：竞争格局集中，龙头市占率达50-70%
串焊机：奥特维龙头领先（市占率70%），其次包括先导智能、宁夏小牛（未上市）、金辰股份（非主力产品）。
层压机、流水线设备：金辰股份、京山轻机（旗下苏州晟成）寡头垄断。
报告节选： https://t.cn/RVJk9aF
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