机构研报:全球医药指数底部逐渐清晰
摘要
核心结论:
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件:基本面预期发生变化
中期层面,医药板块超额收益与宏观因素相关度不高,主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史,医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来,医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次,经济周期跨度较大,往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间,对应流动性环境也会经历松紧转换,并没有很强的规律性。
短期层面,政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里,积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示,如果盈利增速能够起来,即便货币环境收紧,医药板块也具备防御属性,特别在海外成熟市场,货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验,在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下,医药板块可能赔率与胜率双高,进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件:估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下,医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比,目前处在-2X至-1X标准差之间,复盘显示,医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部,具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时,医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一,即公募基金一旦加仓医药,当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数:紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健,代码:HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股,覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域,行业结构与A股医药指数近似,能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF(恒生医疗ETF,代码:513060),以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的,为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具,同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金(代码014424/014425,A/C类),建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件:基本面预期发生变化
1.1. 中期层面,医药板块超额收益与宏观因素相关度不高,主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史,医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来,医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次,经济周期跨度较大,往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间,对应流动性环境也会经历松紧转换,并没有很强的规律性。
中期层面,医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化,在上述区间,往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善:
(1)2007.11-2009.2:药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年,随着外围金融危机蔓延到国内,国内经济增速放缓,随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落,在这种情况下,货币政策也从之前的升准升息转为降准降息,流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内,受益于主要药物价格的上升,包括维生素、抗生素等,医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
(2)2009.8-2010.12:医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4,随着四万亿刺激的消退,国内经济增速逐步放缓,开始进入滞胀阶段,货币政策也开始转紧,主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发,成为医药板块业绩增速的主要催化,09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上,虽然下半年有所下滑,但仍然保持在10%以上。
(3)2012.4-2013.8:政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳,国内从衰退转入复苏阶段,但进入2013年后,随着降息预期的落空,流动性预期陡然转紧,主要市场利率水平快速抬升。而在此区间,“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式,招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外,2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》,提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下,医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正,随后在2013年Q2上行至15%左右。
(4)2015.1-2015.11:融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下,融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面,自2014年开始并购重组政策有所放松,外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献,2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%;另一方面,2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布,提出进一步放宽资本准入,拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行,全A增速小幅消化的情况下,维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面,政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里,积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示,如果盈利增速能够起来,即便货币环境收紧,医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候,如18年集采之后,医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动,与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长,对板块的估值可以起到引导作用,进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行,而医药基本面改善显著提振盈利,市场愿意给予医药板块更高的估值,对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下,即使板块估值偏高,盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制,指数回撤的概率和空间并不大,如17年和20年下半年。
海外成熟市场上,货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股,货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性,业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下,指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击,例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始,国内外三大医药指数同步开始下跌,A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始,随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹,创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环,进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说,国内预期已经出现逐步好转,医疗服务(眼科、医美等)板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说,新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性,BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测,并在5月之后开始慢慢主导海外疫情,国内多地近期也出现BA.5点状散发,不排除疫苗和特效药的进一步更新,对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面,4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修,其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后,医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益,对应创新药审批放量、融资环境改善,与当前基本面环境有较高的相似度,而本次医药板块盈利断层上修前后,指数尚未做出相应反映,短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验,在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下,医药板块可能赔率与胜率双高,进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件:估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下,医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率(近12M)= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红(近12M)/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内,股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局:
① 股债收益差运行到+2X标准差附近,意味着指数性价比大幅降低,或进入下跌趋势,同时债券性价比开始提升;
② 股债收益差运行到-2X标准差附近,意味着指数性价比大幅提升,进入酝酿机会阶段,同时债券性价比开始下降。
5月18日,医药指数的股债收益差下破-2X标准差,目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示,医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月,之后都对应着医药指数阶段性反弹(甚至反转)的行情,持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平,若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差,对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部,具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看,公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性,来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上,公募对大部分行业不具备定价权,即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中,我们列出了过去不同时间维度上,公募基金定价权都相对较强的行业,这些行业主要分布在两类板块中,一是创业板的相关权重行业:电新、医药、TMT;二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一,即公募基金一旦加仓医药,当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示,目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置,基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致;一旦开始逐步加仓,那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数:紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健,代码:HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间,选取其中主营医疗保健业务的75只个股, 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等,以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面,恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术,与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日,恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似,能够准确紧密追踪我国医药行业的发展,亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司,如创新药龙头百济神州、信达生物,特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF(恒生医疗ETF,代码:513060),以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的,为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具,同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金(代码014424/014425,A/C类),建议关注。
风险提示:
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险
摘要
核心结论:
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件:基本面预期发生变化
中期层面,医药板块超额收益与宏观因素相关度不高,主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史,医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来,医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次,经济周期跨度较大,往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间,对应流动性环境也会经历松紧转换,并没有很强的规律性。
短期层面,政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里,积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示,如果盈利增速能够起来,即便货币环境收紧,医药板块也具备防御属性,特别在海外成熟市场,货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验,在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下,医药板块可能赔率与胜率双高,进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件:估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下,医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比,目前处在-2X至-1X标准差之间,复盘显示,医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部,具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时,医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一,即公募基金一旦加仓医药,当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数:紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健,代码:HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股,覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域,行业结构与A股医药指数近似,能够紧密追踪我国医药行业发展。
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01
当前医药板块具备配置价值的充分条件:基本面预期发生变化
1.1. 中期层面,医药板块超额收益与宏观因素相关度不高,主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史,医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来,医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次,经济周期跨度较大,往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间,对应流动性环境也会经历松紧转换,并没有很强的规律性。
中期层面,医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化,在上述区间,往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善:
(1)2007.11-2009.2:药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年,随着外围金融危机蔓延到国内,国内经济增速放缓,随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落,在这种情况下,货币政策也从之前的升准升息转为降准降息,流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内,受益于主要药物价格的上升,包括维生素、抗生素等,医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
(2)2009.8-2010.12:医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4,随着四万亿刺激的消退,国内经济增速逐步放缓,开始进入滞胀阶段,货币政策也开始转紧,主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发,成为医药板块业绩增速的主要催化,09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上,虽然下半年有所下滑,但仍然保持在10%以上。
(3)2012.4-2013.8:政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳,国内从衰退转入复苏阶段,但进入2013年后,随着降息预期的落空,流动性预期陡然转紧,主要市场利率水平快速抬升。而在此区间,“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式,招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外,2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》,提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下,医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正,随后在2013年Q2上行至15%左右。
(4)2015.1-2015.11:融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下,融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面,自2014年开始并购重组政策有所放松,外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献,2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%;另一方面,2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布,提出进一步放宽资本准入,拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行,全A增速小幅消化的情况下,维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面,政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里,积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示,如果盈利增速能够起来,即便货币环境收紧,医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候,如18年集采之后,医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动,与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长,对板块的估值可以起到引导作用,进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行,而医药基本面改善显著提振盈利,市场愿意给予医药板块更高的估值,对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下,即使板块估值偏高,盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制,指数回撤的概率和空间并不大,如17年和20年下半年。
海外成熟市场上,货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股,货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性,业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下,指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击,例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始,国内外三大医药指数同步开始下跌,A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始,随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹,创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环,进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说,国内预期已经出现逐步好转,医疗服务(眼科、医美等)板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说,新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性,BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测,并在5月之后开始慢慢主导海外疫情,国内多地近期也出现BA.5点状散发,不排除疫苗和特效药的进一步更新,对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面,4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修,其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后,医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益,对应创新药审批放量、融资环境改善,与当前基本面环境有较高的相似度,而本次医药板块盈利断层上修前后,指数尚未做出相应反映,短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验,在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下,医药板块可能赔率与胜率双高,进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件:估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下,医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率(近12M)= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红(近12M)/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内,股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局:
① 股债收益差运行到+2X标准差附近,意味着指数性价比大幅降低,或进入下跌趋势,同时债券性价比开始提升;
② 股债收益差运行到-2X标准差附近,意味着指数性价比大幅提升,进入酝酿机会阶段,同时债券性价比开始下降。
5月18日,医药指数的股债收益差下破-2X标准差,目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示,医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月,之后都对应着医药指数阶段性反弹(甚至反转)的行情,持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平,若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差,对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部,具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看,公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性,来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上,公募对大部分行业不具备定价权,即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中,我们列出了过去不同时间维度上,公募基金定价权都相对较强的行业,这些行业主要分布在两类板块中,一是创业板的相关权重行业:电新、医药、TMT;二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一,即公募基金一旦加仓医药,当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示,目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置,基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致;一旦开始逐步加仓,那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数:紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健,代码:HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间,选取其中主营医疗保健业务的75只个股, 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等,以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面,恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术,与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日,恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似,能够准确紧密追踪我国医药行业的发展,亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司,如创新药龙头百济神州、信达生物,特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF(恒生医疗ETF,代码:513060),以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的,为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具,同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金(代码014424/014425,A/C类),建议关注。
风险提示:
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险
能够大富大贵的人向来是具有一定的特征的。而手相当中的纹路能够反映出一个人有关性格运势,尤其是财运各方面的状况。所以说人们要想了解自己是否有财源滚滚的潜质的话,也可以通过手相的特征来进行大致上的分析了解。
掌纹深刻清晰富贵手相
手相的纹路能够表现出一个人的性格,事业财运走势和个人命运发展。手掌纹路多,代表的符号和信息也多,掌纹杂多混乱,寓意此人一生运势多变动、奔波。掌纹清晰的人大多精明,做事情有章法,有自己的人生目标和规划。如果掌纹纹路深刻且清晰,通常有比较理想的财运,事业发展的很顺利,成就也是非常不错的。
守财纹深长富贵手相
在手上的感情线的上方位,有一条平行于感情线的纹就是守财纹,此纹最易判断人一生的财富多少、能否发财或守财。守财纹长代表入财多,守的财也多;守财纹短则代表入财少或不易守财。守财纹深长的人通常是有很好的理财能力,会挣钱也会守财,知道如何管理钱财,也是富贵的手相之一。代表此人性情宽厚慈善,福泽深厚,福禄天成。有此手相的人是天生的富贵命,一生财运顺利,不需要奔波劳累,生活安逸。#算卦##算命八字占卜合婚#
掌纹深刻清晰富贵手相
手相的纹路能够表现出一个人的性格,事业财运走势和个人命运发展。手掌纹路多,代表的符号和信息也多,掌纹杂多混乱,寓意此人一生运势多变动、奔波。掌纹清晰的人大多精明,做事情有章法,有自己的人生目标和规划。如果掌纹纹路深刻且清晰,通常有比较理想的财运,事业发展的很顺利,成就也是非常不错的。
守财纹深长富贵手相
在手上的感情线的上方位,有一条平行于感情线的纹就是守财纹,此纹最易判断人一生的财富多少、能否发财或守财。守财纹长代表入财多,守的财也多;守财纹短则代表入财少或不易守财。守财纹深长的人通常是有很好的理财能力,会挣钱也会守财,知道如何管理钱财,也是富贵的手相之一。代表此人性情宽厚慈善,福泽深厚,福禄天成。有此手相的人是天生的富贵命,一生财运顺利,不需要奔波劳累,生活安逸。#算卦##算命八字占卜合婚#
【#拜登对华关税政策雷声大雨点小# ,专家:纯属象征性,他想在国内找平衡】#专家称拜登对华关税政策纯属象征性# 当地时间7月8日,美国总统拜登与顾问再次举行会议讨论对华关税问题。据路透社报道,拜登当天回应称,他尚未就是否削减美国对中国进口商品征收的部分关税做出决定,称政府正在“一项一项”地审查关税政策。
美媒披露的这个方案无疑依旧是一个无法令各方满意的“折中”方案。微乎其微的关税调降,对缓解美国国内高企的通胀来说只是杯水车薪,也无法解决中美贸易的主要问题。
美媒透露的最新关税政策反映了拜登政府怎样的政治考量?后续关税政策可能将如何发展?又将如何影响中期选举及中美贸易?
观察者网特邀中国世界贸易组织研究会副会长霍建国进行深度解读。
1、观察者网:据美媒透露,拜登政府计划在取消100亿美元中国进口商品关税的同时,加大对半导体等关键领域的关税审查。美媒称,这一方案是拜登政府内部矛盾的结果。您如何看待这一“折中”方案?反映了拜登政府怎样的政治考量?
霍建国:此消息仍有待于美官方确认。但就目前报道的规模而言,显然这一动作纯属是象征性,不仅同商界的期待差距较大,而且对缓解美国的高通胀也是微不足道的。
拜登作为一个圆滑的政客,总希望在矛盾中以寻求一种平衡。
今日之美国,两党和国会参众两院在反华问题上已形成高度一致,拜登又面临着即将到来的中期选举,大家把免除对华关税视同是对华让利,相当于是对华妥协,所以拜登在做出对华免除部分关税决定的同时,一定要在反华问题上有所动作,所以才会表示将对中国的部分产品发起新的301不公平竞争调查,不排除加征惩罚性关税的可能。
此外,拜登上台后不仅计划扩大对中国出口管制,还称将动员其盟友联合对华采取必要的限制措施。这至少反映了拜登本人对华的强硬态度,其目的就是为了迎合美国的政治舆论,更多是为了选票考虑,至于其想法和意图能否实现,似乎与他关系并不大。
2、在美国大幅通胀的背景下,美财长耶伦6月承认,对华关税“没有战略意义”。为何通胀如此严重,但拜登政府依旧只减免100亿美元商品关税?
霍建国:很显然在对华关税的免除问题上,在美国政府内是存在严重分歧的。
首先,美财长耶伦曾在多个场合表示,大幅度取消特朗普时期加征的301关税有利于缓解美国国内的高通胀压力,但美贸易谈判代表戴琪则坚持保留高关税,称其压力有利于增加美对华谈判的筹码,所以坚持不动或少动。
但是,按照美国1974年《贸易法》第12章及有关附件的说明规定,有关301项下加征的关税在4年期满时,应提前60天征求企业的意见,并根据企业提出的要求进行评估和重新审定后,决定取消或延期。
所以如果按2018年7月6日,特朗普首次针对中国输美的340亿美元商品加征25%关税算起的话,7月7日应是法律规定的截止日期。为此可以看出美国针对这一问题是有法律约束的。但美国又不可能主动取消这些已加征的不合理关税,其结果只能是象征性取消一部分,既满足了国内法律的程序要求,又迁就了国内打压通胀的呼声。
3、如果拜登政府取消100亿美元对华关税,将对中期选举产生怎样的影响?是否会因取消关税而遭选民背弃?
霍建国:从目前的情况分析,拜登采取的对华政策是雷声大、雨点小,动作多、效果少,平台多、见效少。
总的来看,拜登基本沿袭了特朗普时期的反华政策,只是表现形式不同罢了。拜登执政近两年来,可以说是政绩平平,国内经济处于最糟糕的时刻,通胀高企,股市震荡,经济面临下行压力。
对外政策方面似乎有所表现,但在制裁俄罗斯和围堵中国方面均未取得明显效果,而且由于两线作战,已显得有些力不从心。
美国的中期选举历来更注重国内经济表现,更注重百姓的生活质量,从这一点看,影响拜登中期选举的最大因素仍是居高不下的通货膨胀。美联储虽可以加大力度打压通胀,但时间窗口已经错过,使劲过猛,极有可能在中期选举前通胀下不来,反而触发经济衰退,初步判断拜登中期选举大事不妙。
4、考虑取消部分对华关税后,拜登政府收到了400多条反对意见,其中包括24个工会。美国工会为何反对关税?除了工会以外,取消关税的阻力来自于哪些利益团体?
霍建国:取消部分对华关税,美国国内工会组织以及劳联和有关的产业联盟肯定会出面反对,因为当时特朗普加征关税也是打着保护他们权益的口号进行的,所以他们一直以为高关税是在保护就业,保护劳动者的利益。这恰恰是贸易保护主义存在的社会基础,这也是长期以来自由贸易理论同贸易保护主义争论的焦点。
一般情况下,当一国产业竞争力较弱的时候,是主张实行高关税政策的,当一国产业竞争力较强的时候,往往会主张扩大市场开放,实行自由贸易政策。由于当前国际分工的细化,多数产业都是高度国际化配置。
(因为)企业是以资源的优化配置为主的,例如美国的太阳能生产设备80%的零部件都是海外供货,波音公司生产的飞机,一半以上的零部件是海外提供的,苹果手机的海外代工比例就更高了。
所以说一国关税的提高不仅限制了其他国家的出口,同时也部分增加了自己企业的进口成本,阻碍了企业在全球优化配置资源的可能发展路径,最终会影响企业的经营效益和利润,不利于社会生产力的发展和提高。结论是任何对外的限制和制裁,其结果通常是两败俱伤。
5、拜登政府若取消100亿美元商品关税,是否能对未来的中美贸易产生积极影响?
霍建国:取消百亿美元商品关税,肯定将对相关行业起到积极作用,但对中国国内整体的生产和消费拉动作用有限。中美贸易总额2021年为7500多亿美元,其中的100亿美元堪称微不足道,对整体中美贸易影响不大。
6、此次关税政策还包括开启新的关税排除程序,让企业获得中国进口商品的关税豁免。此前已经有352种中国进口商品获得了豁免,您觉得哪些商品有望得到进一步豁免?
霍建国:关于关税豁免事项,美国已采取了多次措施,这主要是考虑到美国企业的利益,及美国国内产业结构的短板。
对于美国必须要进口的产品,美国将根据企业的诉求予以适当排除或减免,以支持美国的正常生产,提高美国企业的经济效益。这些商品主要涉及日用消费品、生活必需品,以及部分基础原材料和生产配件,例如纺织品、服装类。家电、家具、西药原料,以及太阳能和风能配件等,应该都在优先考虑之内。
7、此次若取消100亿美元关税,您如何看待美国后续关税政策发展?
霍建国:从目前中美关系的发展态势看,美国已将中国定义为主要的竞争对手,全面出击阻挠限制中国的发展。正如美贸易谈判代表戴琪所说,美国不会放弃对华已加征的关税,这已成为美国对华谈判的工具和筹码,估计短期内很难全部取消。
但取消的余地还是有的,关键取决于双方的接触和谈判,同时也取决于美国经济的变化及对中国诉求的变化,总之仍需要一定的外部压力。
此外要关注美国商界的态度,需要我们继续多做美国商界和在华跨国公司的工作,由他们出面,推动美国继续改善调整征税目录,力争通过多次的删除和分阶段的减免,可以将影响控制到最小范围。同时,还要保持同美国的沟通和谈判,防止美国进一步采取新的贸易限制措施。
2020年,世界贸易组织裁定美国对中国加征的关税不符合世贸规则,应无条件取消。美国经常要求别人要遵守国际规则,到处强调要尊重基于规则的竞争秩序,很显然是说给别人听的,它自己不会以身作则,反而经常将国内法凌驾于国际法之上,实行双标政策。
我们历来认为,对于特朗普时期对华加征的关税是对多边规则的挑战和破坏,应无条件地全部取消,这样才会有利于美国经济复苏,有利于恢复正常的中美贸易,有利于世界经济的全面复苏繁荣,希望美国能以一个负责任大国的身份,认真对待中美关税问题。
美媒披露的这个方案无疑依旧是一个无法令各方满意的“折中”方案。微乎其微的关税调降,对缓解美国国内高企的通胀来说只是杯水车薪,也无法解决中美贸易的主要问题。
美媒透露的最新关税政策反映了拜登政府怎样的政治考量?后续关税政策可能将如何发展?又将如何影响中期选举及中美贸易?
观察者网特邀中国世界贸易组织研究会副会长霍建国进行深度解读。
1、观察者网:据美媒透露,拜登政府计划在取消100亿美元中国进口商品关税的同时,加大对半导体等关键领域的关税审查。美媒称,这一方案是拜登政府内部矛盾的结果。您如何看待这一“折中”方案?反映了拜登政府怎样的政治考量?
霍建国:此消息仍有待于美官方确认。但就目前报道的规模而言,显然这一动作纯属是象征性,不仅同商界的期待差距较大,而且对缓解美国的高通胀也是微不足道的。
拜登作为一个圆滑的政客,总希望在矛盾中以寻求一种平衡。
今日之美国,两党和国会参众两院在反华问题上已形成高度一致,拜登又面临着即将到来的中期选举,大家把免除对华关税视同是对华让利,相当于是对华妥协,所以拜登在做出对华免除部分关税决定的同时,一定要在反华问题上有所动作,所以才会表示将对中国的部分产品发起新的301不公平竞争调查,不排除加征惩罚性关税的可能。
此外,拜登上台后不仅计划扩大对中国出口管制,还称将动员其盟友联合对华采取必要的限制措施。这至少反映了拜登本人对华的强硬态度,其目的就是为了迎合美国的政治舆论,更多是为了选票考虑,至于其想法和意图能否实现,似乎与他关系并不大。
2、在美国大幅通胀的背景下,美财长耶伦6月承认,对华关税“没有战略意义”。为何通胀如此严重,但拜登政府依旧只减免100亿美元商品关税?
霍建国:很显然在对华关税的免除问题上,在美国政府内是存在严重分歧的。
首先,美财长耶伦曾在多个场合表示,大幅度取消特朗普时期加征的301关税有利于缓解美国国内的高通胀压力,但美贸易谈判代表戴琪则坚持保留高关税,称其压力有利于增加美对华谈判的筹码,所以坚持不动或少动。
但是,按照美国1974年《贸易法》第12章及有关附件的说明规定,有关301项下加征的关税在4年期满时,应提前60天征求企业的意见,并根据企业提出的要求进行评估和重新审定后,决定取消或延期。
所以如果按2018年7月6日,特朗普首次针对中国输美的340亿美元商品加征25%关税算起的话,7月7日应是法律规定的截止日期。为此可以看出美国针对这一问题是有法律约束的。但美国又不可能主动取消这些已加征的不合理关税,其结果只能是象征性取消一部分,既满足了国内法律的程序要求,又迁就了国内打压通胀的呼声。
3、如果拜登政府取消100亿美元对华关税,将对中期选举产生怎样的影响?是否会因取消关税而遭选民背弃?
霍建国:从目前的情况分析,拜登采取的对华政策是雷声大、雨点小,动作多、效果少,平台多、见效少。
总的来看,拜登基本沿袭了特朗普时期的反华政策,只是表现形式不同罢了。拜登执政近两年来,可以说是政绩平平,国内经济处于最糟糕的时刻,通胀高企,股市震荡,经济面临下行压力。
对外政策方面似乎有所表现,但在制裁俄罗斯和围堵中国方面均未取得明显效果,而且由于两线作战,已显得有些力不从心。
美国的中期选举历来更注重国内经济表现,更注重百姓的生活质量,从这一点看,影响拜登中期选举的最大因素仍是居高不下的通货膨胀。美联储虽可以加大力度打压通胀,但时间窗口已经错过,使劲过猛,极有可能在中期选举前通胀下不来,反而触发经济衰退,初步判断拜登中期选举大事不妙。
4、考虑取消部分对华关税后,拜登政府收到了400多条反对意见,其中包括24个工会。美国工会为何反对关税?除了工会以外,取消关税的阻力来自于哪些利益团体?
霍建国:取消部分对华关税,美国国内工会组织以及劳联和有关的产业联盟肯定会出面反对,因为当时特朗普加征关税也是打着保护他们权益的口号进行的,所以他们一直以为高关税是在保护就业,保护劳动者的利益。这恰恰是贸易保护主义存在的社会基础,这也是长期以来自由贸易理论同贸易保护主义争论的焦点。
一般情况下,当一国产业竞争力较弱的时候,是主张实行高关税政策的,当一国产业竞争力较强的时候,往往会主张扩大市场开放,实行自由贸易政策。由于当前国际分工的细化,多数产业都是高度国际化配置。
(因为)企业是以资源的优化配置为主的,例如美国的太阳能生产设备80%的零部件都是海外供货,波音公司生产的飞机,一半以上的零部件是海外提供的,苹果手机的海外代工比例就更高了。
所以说一国关税的提高不仅限制了其他国家的出口,同时也部分增加了自己企业的进口成本,阻碍了企业在全球优化配置资源的可能发展路径,最终会影响企业的经营效益和利润,不利于社会生产力的发展和提高。结论是任何对外的限制和制裁,其结果通常是两败俱伤。
5、拜登政府若取消100亿美元商品关税,是否能对未来的中美贸易产生积极影响?
霍建国:取消百亿美元商品关税,肯定将对相关行业起到积极作用,但对中国国内整体的生产和消费拉动作用有限。中美贸易总额2021年为7500多亿美元,其中的100亿美元堪称微不足道,对整体中美贸易影响不大。
6、此次关税政策还包括开启新的关税排除程序,让企业获得中国进口商品的关税豁免。此前已经有352种中国进口商品获得了豁免,您觉得哪些商品有望得到进一步豁免?
霍建国:关于关税豁免事项,美国已采取了多次措施,这主要是考虑到美国企业的利益,及美国国内产业结构的短板。
对于美国必须要进口的产品,美国将根据企业的诉求予以适当排除或减免,以支持美国的正常生产,提高美国企业的经济效益。这些商品主要涉及日用消费品、生活必需品,以及部分基础原材料和生产配件,例如纺织品、服装类。家电、家具、西药原料,以及太阳能和风能配件等,应该都在优先考虑之内。
7、此次若取消100亿美元关税,您如何看待美国后续关税政策发展?
霍建国:从目前中美关系的发展态势看,美国已将中国定义为主要的竞争对手,全面出击阻挠限制中国的发展。正如美贸易谈判代表戴琪所说,美国不会放弃对华已加征的关税,这已成为美国对华谈判的工具和筹码,估计短期内很难全部取消。
但取消的余地还是有的,关键取决于双方的接触和谈判,同时也取决于美国经济的变化及对中国诉求的变化,总之仍需要一定的外部压力。
此外要关注美国商界的态度,需要我们继续多做美国商界和在华跨国公司的工作,由他们出面,推动美国继续改善调整征税目录,力争通过多次的删除和分阶段的减免,可以将影响控制到最小范围。同时,还要保持同美国的沟通和谈判,防止美国进一步采取新的贸易限制措施。
2020年,世界贸易组织裁定美国对中国加征的关税不符合世贸规则,应无条件取消。美国经常要求别人要遵守国际规则,到处强调要尊重基于规则的竞争秩序,很显然是说给别人听的,它自己不会以身作则,反而经常将国内法凌驾于国际法之上,实行双标政策。
我们历来认为,对于特朗普时期对华加征的关税是对多边规则的挑战和破坏,应无条件地全部取消,这样才会有利于美国经济复苏,有利于恢复正常的中美贸易,有利于世界经济的全面复苏繁荣,希望美国能以一个负责任大国的身份,认真对待中美关税问题。
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