#新加坡新增13011例新冠确诊病例# 累计确诊 41万8640 起，在新年前后，新加坡更是面临着新一波疫情的爆发！日增病例近一个月攀升，仅18天就翻了11倍。1月初，新加坡日增病例维持在700起左右。正月初四，新增确诊病例13208起；正月初五，新增确诊病例10390起。接连两天新加坡日增病例破万，创下了自疫情以来的最高纪录。
来源：新加坡万事通（链接附文末）
▪️2月5日，全球卫生专家表示，在过去的五、六周里，因奥密克戎感染的患者，可能比1918-1919年流感大流行以来的任何时期都要多。
▪️据悉，仅今年1月份，全球就有超8400万确诊病例，几乎与2020年全年的新冠确诊病例相同。
▪️奥密克戎来势汹汹，已成为人类现代史上，同时感染最多人的病毒，堪称“百年难遇”！
新加坡也不能避免奥密克戎的侵入，尤其是在新年前后，新加坡更是面临着新一波疫情的爆发！
▪️日增病例近一个月攀升，仅18天就翻了11倍
在1月初，新加坡日增病例维持在700起左右。但自1月中旬，新加坡日增突破1000起冠病病例开始，就迎来了疫情的爆发。短短4天时间，日增确诊病例就再次突破2000起，而后一度达到日增5996起！
正月初四，新增确诊病例13208起；正月初五，新增确诊病例10390起。接连两天新加坡日增病例破万，创下了自疫情以来的最高纪录。
从日增1165起，到日增13208起，仅仅只过了18天，日增确诊病例翻了11倍！
最近2天，新加坡日增病例超7000起，整体而言疫情呈上升趋势，不知何时才能达到高峰。
▪️ART自检阳性不纳入日增病例，社区恐隐藏大量病例
随着日增确诊病例的增多，最近一段时间，万事通明显感觉到了疫情的压力，就像刚刚出现疫情时的那种紧张感。
不仅如此，这段时间，万事通已经有好几个朋友确诊了，比前两年的频次都要高！他们大多是自己在家做的ART检测，呈阳性后确诊的，并不被纳入每日新增确诊病例中。
早在1月21日，新加坡日增破3000起的时候，卫生部长王乙康就表示，有很多人感染冠病后并没有症状或只是轻微症状，还有人是通过ART自检确定自己确诊的，卫生部通报的病例数不是感染疫情的全部。
即使到现在，社区仍有大量隐藏病例，感染的人数远比7806多！
▪️奥密克戎飞速传播，长期冠病后遗症让人心慌
随着病例的增加，社区恐隐藏有大量病例。但在这个疫情现状下，新加坡并未采取相关措施，并未收紧防疫措施。既没有恢复居家办公，也没有收紧入境措施，限制外出人数上限……
不少医学专家已经确定，奥密克戎的传播速度远超之前的新冠病毒。看着身边的人不断确诊，在新加坡的网友们心里不免有些崩溃！
阿辉（化名），在家自测ART确诊后，虽然并未出现症状，但他依旧很是心慌，毕竟感染新冠后，头疼、肺弱、容易疲劳等后遗症想想都让人担心。
前不久，澳洲、印度已出现“长期冠病”的个案，即冠病康复后，依旧有着长期后遗症。印度知名内分泌学专家、马哈拉施特拉邦抗疫小组成员乔希博士估计，印度每10名奥密克戎患者中，就有两人会经历持续症状。这不得不让人担心。
唯一让他有些心安的就是他在不久前打了追加剂，对于奥密克戎有一定的抵抗作用。
朋友ART自测确诊（图二）
ART检测阳性，
不仅自己慌，朋友也慌
不仅是阿辉自己担心，曾和他一起吃饭、共事的密接者也很担心。
阿辉在得知自己确诊后，第一时间就告诉了自己曾经接触过的朋友。阿辉的朋友们也都赶紧自作ART检测。没有症状的还好，心里还不是很慌。但出现咳嗽症状的，哪怕是ART检测阴性也不放心！
据阿辉说，他有一位咳嗽的朋友，害怕自己感染了冠病，就去诊所看病做检测了。让阿辉的朋友没想到的是，去了诊所后才发现，已经有很多人在排队等候了。
一直等了1个多小时，才轮到阿辉的朋友。经过一番检测后，发现并没有感染冠病。阿辉的朋友松了一口气的同时，也让阿辉松了一口气。
从发生在身边的这几起确诊事件，以小见大，就能想象新加坡的疫情现状了。恐怕会有很多人感染，比之前德尔塔带来的疫情高峰可能还要严重，感染人数可能会更多。
万事通还特地多买了一些ART自检仪，跑了好几家药店才买到。现在每天都要自测一下，检测结果呈阴性才放心外出。
▪️住院人数破千起，接连一个月攀升
自奥密克戎被发现开始，就有专家表示，奥密克戎传播性强但致病性弱。随着时间的流逝，各国医学专家对奥密克戎变种毒株的研究，也都确定了奥密克戎传播性强但毒性弱的事实。
也有专家认为“奥密克戎是天然疫苗”，能够终结新冠大流行。但我们不能忽视的是，随着感染人数的增多，住院人数也在增加，无论是新加坡还是各国的医疗系统都造成了很大的压力。
近一个月以来，新加坡虽然每天都有人出院，但住院的人数依旧在增加。从1月中旬的不到200起，一直增加到昨天的1165起。从卫生部公布的数据来看，几乎每一天的住院人数，都要比前一天高。
一直增加到昨天，住院人数一直没有下降，还未到达住院人数高峰。这也意味着，在这波疫情下，有更多人染疫需要住院。
▪️重症患者接连增加，输氧患者近一个月暴增11倍
确诊人数增多，基数变大，再小的致病率也会让更多人出现症状，住院人数增加，重症患者也随之增多。
据悉，昨日新加坡有1165人住院，其中有109人需要输氧。从近一个月的趋势来看，需要输氧的患者数也在随着确诊人数的增加而增多。
从1月中旬的单位数，上升到昨天的3位数，不到一个月的时间，需要输氧的人数暴增11倍！
不仅需要输氧的患者增加，病危住进加护病房的患者数也在不断增加。从2月1日开始，新加坡的加护病房患者数不断增加，1周时间就从10人病危，增加到26人病危住进加护病房。
我们仍不能放松对奥密克戎毒株的警惕，即便它的毒性很弱，一旦出现重症就可能危及生命。
▪️7天17人病逝，
和春节前14天死亡病例数等同
昨天，又有3人因冠病去世。自新年以来，新加坡已经有17名患者因冠病去世。
要知道，从1月16日到1月31日，半个月的时间，总共才有17人去世。新年伊始，仅上一周的死亡病例就和年前的半个月等同。
仅从患者死亡人数来说，也能看出这一波疫情对新加坡的伤害之大了。
▪️截至昨天，新加坡累计死亡病例874起。自疫情以来，新加坡的确诊病例中，已经有0.2%的患者因冠病去世。
确诊冠病后，该如何做
相信也有不少的朋友不知道确诊后该如何是好，万事通整理了一些确诊后的方法，希望大家用不到。
确诊冠病怎么办？
居家康复即可，自我隔离在有独立卫生间的屋子里，每天进行ART自测，隔离至少72小时后，ART检测呈阴性即可结束隔离。
…
冠病康复后需要向医生寻求证明吗？
不需要。冠病康复患者在重返工作场所以及学校时，不用出示医生的康复证明，可以出示ART检测呈阴性的结果。
…
在新加坡的小伙伴，最近一段时间还是少出门、少聚会，尽可能居家办公，相信能战胜疫情！
https://t.cn/A6ijwJ8z
来源：新加坡万事通（链接附文末）
▪️2月5日，全球卫生专家表示，在过去的五、六周里，因奥密克戎感染的患者，可能比1918-1919年流感大流行以来的任何时期都要多。
▪️据悉，仅今年1月份，全球就有超8400万确诊病例，几乎与2020年全年的新冠确诊病例相同。
▪️奥密克戎来势汹汹，已成为人类现代史上，同时感染最多人的病毒，堪称“百年难遇”！
新加坡也不能避免奥密克戎的侵入，尤其是在新年前后，新加坡更是面临着新一波疫情的爆发！
▪️日增病例近一个月攀升，仅18天就翻了11倍
在1月初，新加坡日增病例维持在700起左右。但自1月中旬，新加坡日增突破1000起冠病病例开始，就迎来了疫情的爆发。短短4天时间，日增确诊病例就再次突破2000起，而后一度达到日增5996起！
正月初四，新增确诊病例13208起；正月初五，新增确诊病例10390起。接连两天新加坡日增病例破万，创下了自疫情以来的最高纪录。
从日增1165起，到日增13208起，仅仅只过了18天，日增确诊病例翻了11倍！
最近2天，新加坡日增病例超7000起，整体而言疫情呈上升趋势，不知何时才能达到高峰。
▪️ART自检阳性不纳入日增病例，社区恐隐藏大量病例
随着日增确诊病例的增多，最近一段时间，万事通明显感觉到了疫情的压力，就像刚刚出现疫情时的那种紧张感。
不仅如此，这段时间，万事通已经有好几个朋友确诊了，比前两年的频次都要高！他们大多是自己在家做的ART检测，呈阳性后确诊的，并不被纳入每日新增确诊病例中。
早在1月21日，新加坡日增破3000起的时候，卫生部长王乙康就表示，有很多人感染冠病后并没有症状或只是轻微症状，还有人是通过ART自检确定自己确诊的，卫生部通报的病例数不是感染疫情的全部。
即使到现在，社区仍有大量隐藏病例，感染的人数远比7806多！
▪️奥密克戎飞速传播，长期冠病后遗症让人心慌
随着病例的增加，社区恐隐藏有大量病例。但在这个疫情现状下，新加坡并未采取相关措施，并未收紧防疫措施。既没有恢复居家办公，也没有收紧入境措施，限制外出人数上限……
不少医学专家已经确定，奥密克戎的传播速度远超之前的新冠病毒。看着身边的人不断确诊，在新加坡的网友们心里不免有些崩溃！
阿辉（化名），在家自测ART确诊后，虽然并未出现症状，但他依旧很是心慌，毕竟感染新冠后，头疼、肺弱、容易疲劳等后遗症想想都让人担心。
前不久，澳洲、印度已出现“长期冠病”的个案，即冠病康复后，依旧有着长期后遗症。印度知名内分泌学专家、马哈拉施特拉邦抗疫小组成员乔希博士估计，印度每10名奥密克戎患者中，就有两人会经历持续症状。这不得不让人担心。
唯一让他有些心安的就是他在不久前打了追加剂，对于奥密克戎有一定的抵抗作用。
朋友ART自测确诊（图二）
ART检测阳性，
不仅自己慌，朋友也慌
不仅是阿辉自己担心，曾和他一起吃饭、共事的密接者也很担心。
阿辉在得知自己确诊后，第一时间就告诉了自己曾经接触过的朋友。阿辉的朋友们也都赶紧自作ART检测。没有症状的还好，心里还不是很慌。但出现咳嗽症状的，哪怕是ART检测阴性也不放心！
据阿辉说，他有一位咳嗽的朋友，害怕自己感染了冠病，就去诊所看病做检测了。让阿辉的朋友没想到的是，去了诊所后才发现，已经有很多人在排队等候了。
一直等了1个多小时，才轮到阿辉的朋友。经过一番检测后，发现并没有感染冠病。阿辉的朋友松了一口气的同时，也让阿辉松了一口气。
从发生在身边的这几起确诊事件，以小见大，就能想象新加坡的疫情现状了。恐怕会有很多人感染，比之前德尔塔带来的疫情高峰可能还要严重，感染人数可能会更多。
万事通还特地多买了一些ART自检仪，跑了好几家药店才买到。现在每天都要自测一下，检测结果呈阴性才放心外出。
▪️住院人数破千起，接连一个月攀升
自奥密克戎被发现开始，就有专家表示，奥密克戎传播性强但致病性弱。随着时间的流逝，各国医学专家对奥密克戎变种毒株的研究，也都确定了奥密克戎传播性强但毒性弱的事实。
也有专家认为“奥密克戎是天然疫苗”，能够终结新冠大流行。但我们不能忽视的是，随着感染人数的增多，住院人数也在增加，无论是新加坡还是各国的医疗系统都造成了很大的压力。
近一个月以来，新加坡虽然每天都有人出院，但住院的人数依旧在增加。从1月中旬的不到200起，一直增加到昨天的1165起。从卫生部公布的数据来看，几乎每一天的住院人数，都要比前一天高。
一直增加到昨天，住院人数一直没有下降，还未到达住院人数高峰。这也意味着，在这波疫情下，有更多人染疫需要住院。
▪️重症患者接连增加，输氧患者近一个月暴增11倍
确诊人数增多，基数变大，再小的致病率也会让更多人出现症状，住院人数增加，重症患者也随之增多。
据悉，昨日新加坡有1165人住院，其中有109人需要输氧。从近一个月的趋势来看，需要输氧的患者数也在随着确诊人数的增加而增多。
从1月中旬的单位数，上升到昨天的3位数，不到一个月的时间，需要输氧的人数暴增11倍！
不仅需要输氧的患者增加，病危住进加护病房的患者数也在不断增加。从2月1日开始，新加坡的加护病房患者数不断增加，1周时间就从10人病危，增加到26人病危住进加护病房。
我们仍不能放松对奥密克戎毒株的警惕，即便它的毒性很弱，一旦出现重症就可能危及生命。
▪️7天17人病逝，
和春节前14天死亡病例数等同
昨天，又有3人因冠病去世。自新年以来，新加坡已经有17名患者因冠病去世。
要知道，从1月16日到1月31日，半个月的时间，总共才有17人去世。新年伊始，仅上一周的死亡病例就和年前的半个月等同。
仅从患者死亡人数来说，也能看出这一波疫情对新加坡的伤害之大了。
▪️截至昨天，新加坡累计死亡病例874起。自疫情以来，新加坡的确诊病例中，已经有0.2%的患者因冠病去世。
确诊冠病后，该如何做
相信也有不少的朋友不知道确诊后该如何是好，万事通整理了一些确诊后的方法，希望大家用不到。
确诊冠病怎么办？
居家康复即可，自我隔离在有独立卫生间的屋子里，每天进行ART自测，隔离至少72小时后，ART检测呈阴性即可结束隔离。
…
冠病康复后需要向医生寻求证明吗？
不需要。冠病康复患者在重返工作场所以及学校时，不用出示医生的康复证明，可以出示ART检测呈阴性的结果。
…
在新加坡的小伙伴，最近一段时间还是少出门、少聚会，尽可能居家办公，相信能战胜疫情！
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李迅雷：风险偏好下降与宏观对策
来源：李迅雷金融与投资
作者：李迅雷 唐军（李迅雷为中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长）
风险偏好是指个体对承担风险的基本态度，因为风险本身就是一种不确定性。在资本市场上，当投资者的风险偏好上升时，市场的波动性会加大，资产的总体估值水平就会上升。通俗讲，就是风险型资产（如股票）价格上涨。反之，当风险偏好下降时，风险型资产价格就会下跌，而避险型资产（如黄金）价格就会上涨。
过去30多年中，A股市场整体估值水平不断下移，这是否反映投资者的风险偏好在不断下降呢？恐怕不完全是，如股票供需关系变化也会影响价格。随着资本市场规模的扩大，机构投资者比重不断上升，机构行为相对理性，故整体风险偏好水平应该有显著下降，但如果下降幅度过大，就不太正常，因为资本市场的投资者通常用脚投票，最能反映预期的变化。联想到去年年末中央经济工作会议首次提到三重压力，其中第三重压力叫“预期转弱”，那么，如何能够让“预期趋稳”乃至转强呢？本文透过资本市场的量价波动和变化的现象，对2022年乃至未来的宏观对策提出一些框架性建议。
A股市场风险偏好下降：理性回归中的非理性现象
30年前，在上海证券交易所上市的只有8只股票，俗称老八股，当时的平均市盈率都在百倍以上。1994年世界银行的发展报告中显示，1993年A股市场年换手率排名全球第二，第一则是中国台湾。但如果剔除A股市场的非流通股，则换手率全球第一。因此，A股市场创立初期投资者的风险偏好和投机性都非常强。由于证券化率水平不足10%，股价波动受供需关系影响极大。
图片
例如，1993年末证监会公布次年新股发行额度将达到55亿元，导致股价大幅下跌，平均跌幅超过50%，这就是供给过大造成的(虽然实际供给并未产生，但市场已超前反应了)。又如1994年8月证监会宣布暂停新股发行、增加市场资金的三大“利好”政策，这一缩减供给、扩大需求的举措便导致上证指数上涨200%以上。再如，1995年国债期货市场的暂时关闭及不久之后，证监会再度公布新股发行计划，又一次给股市造成上下40%以上的震荡。
A股市场经过30多年的规范和发展，成熟度已经大幅提升，这些年来证券化率和估值水平已经与成熟市场差异不大。不仅如此，从最新的数据看，A股中的上证综指和沪深300指数的估值水平甚至已经低于欧美股市的估值水平了。
世界主要股市的平均市盈率和股息率水平比较
图片
从2021年的估值水平看，沪深300、上证综指与韩国综指和恒生指数一起，成为全球主要股市中估值水平靠后的指数。这一方面说明A股市场正在逐步走向成熟，即A股市场相关制度逐步规范、机构投资者规模不大扩大，国际化程度也有所提高。但另一方面，作为一个GDP增速全球领先的新兴经济体，估值水平回落幅度似乎大了一点，就像我国的人口结构的变化，有“未富先老”的迹象。
因为资本市场反映投资者对未来的预期。从各个股票指数的估值变化，可以大体看出各个市场的预期变化。以金融、地产为最大行业权重的沪深300指数的PE在2010年之后就下降到跟韩国KOSPI200、香港恒生指数等差不多的水平了。而PE一直高于其他主流指数的中证500指数也在2016年之后快速下降，作为中小盘股票的代表指数，目前估值已经低于美国大市值风格的标普500指数。
主要经济体股指的市盈率（PE）历史走势
图片
市盈率容易受盈利异常波动的影响，比如2020年大多数指数PE明显上升，并不是因为市场预期变好，而是因为新冠疫情造成上市公司盈利异常的低，作为分母，这会造成PE短期上行。市净率PB走势则会平稳很多。不论从PE还是PB都可以看出，A股的估值水平有所走弱，而美股的估值水平不断走高。
主要股指的市净率（PB）比较
图片
尽管在经济增速下行的过程中，风险偏好下降有其合乎逻辑的解释理由，但似乎过快了。例如，上市银行平均市盈率最高的时候是在2007年，大约53倍，如今只有5倍左右。毕竟中国的人均GDP水平还只是发达经济体的五分之一到三分之一水平，今后GDP的增速还能维持在发达经济体的1.5-2倍左右。
A股市场的大部分投资者已经对这些传统行业缺乏兴趣了。如房地产、银行、煤炭是从2009年以来成交额占比下降幅度最大的3个行业。反映市场对传统行业的预期在不断下降。
2009年以来成交额占比下降最大的三大行业
图片
但由于中国经济增长仍然主要靠传统产业来推动，在新旧动能的比例尚未达到均衡之前，放弃旧动能显然是不可能的。例如，房地产对我国GDP增长的直接和间接贡献接近30%，房地产业一旦崩塌，则对银行的冲击将是巨大的。而当前银行贡献了上市公司总利润的40%左右，因此，这两个行业的交易清淡，成为资本市场风险偏好下降的主因。
尽管如电子、电力设备及新能源、计算机是2009年以来成交额占比上升最多的3个行业，反映市场对新兴行业的预期较高。但这三大行业的市值占比并不大，这与我国当前产业结构的分化特征也是相吻合的。
详情链接：https://t.cn/A6JeiCSr
来源：李迅雷金融与投资
作者：李迅雷 唐军（李迅雷为中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长）
风险偏好是指个体对承担风险的基本态度，因为风险本身就是一种不确定性。在资本市场上，当投资者的风险偏好上升时，市场的波动性会加大，资产的总体估值水平就会上升。通俗讲，就是风险型资产（如股票）价格上涨。反之，当风险偏好下降时，风险型资产价格就会下跌，而避险型资产（如黄金）价格就会上涨。
过去30多年中，A股市场整体估值水平不断下移，这是否反映投资者的风险偏好在不断下降呢？恐怕不完全是，如股票供需关系变化也会影响价格。随着资本市场规模的扩大，机构投资者比重不断上升，机构行为相对理性，故整体风险偏好水平应该有显著下降，但如果下降幅度过大，就不太正常，因为资本市场的投资者通常用脚投票，最能反映预期的变化。联想到去年年末中央经济工作会议首次提到三重压力，其中第三重压力叫“预期转弱”，那么，如何能够让“预期趋稳”乃至转强呢？本文透过资本市场的量价波动和变化的现象，对2022年乃至未来的宏观对策提出一些框架性建议。
A股市场风险偏好下降：理性回归中的非理性现象
30年前，在上海证券交易所上市的只有8只股票，俗称老八股，当时的平均市盈率都在百倍以上。1994年世界银行的发展报告中显示，1993年A股市场年换手率排名全球第二，第一则是中国台湾。但如果剔除A股市场的非流通股，则换手率全球第一。因此，A股市场创立初期投资者的风险偏好和投机性都非常强。由于证券化率水平不足10%，股价波动受供需关系影响极大。
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例如，1993年末证监会公布次年新股发行额度将达到55亿元，导致股价大幅下跌，平均跌幅超过50%，这就是供给过大造成的(虽然实际供给并未产生，但市场已超前反应了)。又如1994年8月证监会宣布暂停新股发行、增加市场资金的三大“利好”政策，这一缩减供给、扩大需求的举措便导致上证指数上涨200%以上。再如，1995年国债期货市场的暂时关闭及不久之后，证监会再度公布新股发行计划，又一次给股市造成上下40%以上的震荡。
A股市场经过30多年的规范和发展，成熟度已经大幅提升，这些年来证券化率和估值水平已经与成熟市场差异不大。不仅如此，从最新的数据看，A股中的上证综指和沪深300指数的估值水平甚至已经低于欧美股市的估值水平了。
世界主要股市的平均市盈率和股息率水平比较
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从2021年的估值水平看，沪深300、上证综指与韩国综指和恒生指数一起，成为全球主要股市中估值水平靠后的指数。这一方面说明A股市场正在逐步走向成熟，即A股市场相关制度逐步规范、机构投资者规模不大扩大，国际化程度也有所提高。但另一方面，作为一个GDP增速全球领先的新兴经济体，估值水平回落幅度似乎大了一点，就像我国的人口结构的变化，有“未富先老”的迹象。
因为资本市场反映投资者对未来的预期。从各个股票指数的估值变化，可以大体看出各个市场的预期变化。以金融、地产为最大行业权重的沪深300指数的PE在2010年之后就下降到跟韩国KOSPI200、香港恒生指数等差不多的水平了。而PE一直高于其他主流指数的中证500指数也在2016年之后快速下降，作为中小盘股票的代表指数，目前估值已经低于美国大市值风格的标普500指数。
主要经济体股指的市盈率（PE）历史走势
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市盈率容易受盈利异常波动的影响，比如2020年大多数指数PE明显上升，并不是因为市场预期变好，而是因为新冠疫情造成上市公司盈利异常的低，作为分母，这会造成PE短期上行。市净率PB走势则会平稳很多。不论从PE还是PB都可以看出，A股的估值水平有所走弱，而美股的估值水平不断走高。
主要股指的市净率（PB）比较
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尽管在经济增速下行的过程中，风险偏好下降有其合乎逻辑的解释理由，但似乎过快了。例如，上市银行平均市盈率最高的时候是在2007年，大约53倍，如今只有5倍左右。毕竟中国的人均GDP水平还只是发达经济体的五分之一到三分之一水平，今后GDP的增速还能维持在发达经济体的1.5-2倍左右。
A股市场的大部分投资者已经对这些传统行业缺乏兴趣了。如房地产、银行、煤炭是从2009年以来成交额占比下降幅度最大的3个行业。反映市场对传统行业的预期在不断下降。
2009年以来成交额占比下降最大的三大行业
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但由于中国经济增长仍然主要靠传统产业来推动，在新旧动能的比例尚未达到均衡之前，放弃旧动能显然是不可能的。例如，房地产对我国GDP增长的直接和间接贡献接近30%，房地产业一旦崩塌，则对银行的冲击将是巨大的。而当前银行贡献了上市公司总利润的40%左右，因此，这两个行业的交易清淡，成为资本市场风险偏好下降的主因。
尽管如电子、电力设备及新能源、计算机是2009年以来成交额占比上升最多的3个行业，反映市场对新兴行业的预期较高。但这三大行业的市值占比并不大，这与我国当前产业结构的分化特征也是相吻合的。
详情链接：https://t.cn/A6JeiCSr
#天风证券研究所# #天风研究# #天风研究观点# #总量#
《总量|市场如何做出选择？天风总量联席解读（2022-01-19）》
宏观：一致预期正在瓦解，新的预期正在重构。地产的长期预期变了，长期预期的改变，可能让这一轮地产销售和拿地见底的时长超过历史周期，也让前期地产政策放松带来的实际作用有限。扭转当前地产销售下行的预期，需要限购和预售监管政策的进一步放松。基建的长期预期也变了：地方政府对于新基建的积极性也较高，但新基建占全口径基建投资的比重约为10%，迅速见效的作用有限，5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网这七大领域将会发力，但是投资规模在基建中占比较低。开年以来，指数整体大幅回调，春季躁动不再被提起。“稳增长和宽信用开年即见效”的一致预期正在瓦解，市场风格快速轮转，预期混乱，缺乏主线，新的预期正在重构。
策略：500买点进一步验证兼评国新办发布会。周二国新办召开金融统计数据新闻发布会，释放了积极的稳增长信号。国新办发布会进一步强化了信用扩张的信心，因此，【信用-盈利】二维框架中，我们的判断维持不变——未来半年：①信用逐步扩张；②盈利回落；③股债收益差处于均值附近估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，当前调整，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。年中再看：①信用继续扩张；②盈利触底回升；③股债收益差有可能回落到-2X标准差的极端便宜位置；④“二十大”前风险偏好较高——指数在年中可能出现指数级别的机会，仓位在这个阶段，可能成为胜负手。当前中证500已经极具性价比，综合考虑500中的五个主要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），我们倾向于认为当前中证500至少会有阶段性的反弹，2月成长板块的春季躁动进一步确认。
固收：如何理解总量稳定与政策取向？降息以后怎么看？我们仍然强调要关注交易重心的切换。首先谈一下对央行新闻发布会的理解，我们建议大家把新闻发布会和12月30日行长接受新华社采访的新闻稿放在一起看，这样就一目了然。刘国强副行长有几个地方的讲话有很强的冲击力，不管是视觉的还是画面感都很强。但是提到重点工作以及如何发力，都还是围绕易行长接受新华社采访时说的三个稳。如果稳字当头流动性保持平稳，理论上票息杠杆策略最好，杠杆市场没有任何分歧，杠杆加得很足。既然避免信贷塌方，理论上对信用债我们认为还是可以保持积极合理参与。排一下序，首先是金融债，其次是大型国有产业主体，然后是城投。虽然政策有诸多的牵制，但有保有压，保的基础也在。建议大家可以按照相应的尺度合理把握和参与信用债，适度增厚票息。至于地产，目前还是较为复杂，建议依据机构资金属性，合理选择相应交易位置。
金工：市场是否触底？择时体系信号显示，均线距离1.23%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。从国内外的宏观事件、价量等角度，市场目前调整或以进入尾声，下周处于风险事件真空期，有望反弹，但在成交量萎缩之前，预计市场仍然反复拉锯，预计两市成交金额低于9000 亿或将迎来相对安全的底部。长周期的行业配置上，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和专用机械；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，1月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注食品饮料和证券板块的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
银行：中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确。逆周期政策加码，看好宽信用预期下的估值改善：我们认为，MLF下调说明货币政策正在从银行单方面让利，向由银行传导政策红利的方向转变，政策环境在向好发展。当前银行板块估值主要受到风险压制。未来随着逆周期政策加码、地产政策边际放松，整体信用风险或将得到缓解，而且银行可以通过资产扩张对冲息差下行压力、稀释风险，板块估值有望改善。个股方面，建议关注有资产扩张能力和风险较低的银行标的，推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、无锡银行、兴业银行、成都银行。
风险提示：经济环境恶化、逆周期政策超预期、海外疫情发展超预期预期。
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《总量|市场如何做出选择？天风总量联席解读（2022-01-19）》
宏观：一致预期正在瓦解，新的预期正在重构。地产的长期预期变了，长期预期的改变，可能让这一轮地产销售和拿地见底的时长超过历史周期，也让前期地产政策放松带来的实际作用有限。扭转当前地产销售下行的预期，需要限购和预售监管政策的进一步放松。基建的长期预期也变了：地方政府对于新基建的积极性也较高，但新基建占全口径基建投资的比重约为10%，迅速见效的作用有限，5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网这七大领域将会发力，但是投资规模在基建中占比较低。开年以来，指数整体大幅回调，春季躁动不再被提起。“稳增长和宽信用开年即见效”的一致预期正在瓦解，市场风格快速轮转，预期混乱，缺乏主线，新的预期正在重构。
策略：500买点进一步验证兼评国新办发布会。周二国新办召开金融统计数据新闻发布会，释放了积极的稳增长信号。国新办发布会进一步强化了信用扩张的信心，因此，【信用-盈利】二维框架中，我们的判断维持不变——未来半年：①信用逐步扩张；②盈利回落；③股债收益差处于均值附近估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，当前调整，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。年中再看：①信用继续扩张；②盈利触底回升；③股债收益差有可能回落到-2X标准差的极端便宜位置；④“二十大”前风险偏好较高——指数在年中可能出现指数级别的机会，仓位在这个阶段，可能成为胜负手。当前中证500已经极具性价比，综合考虑500中的五个主要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），我们倾向于认为当前中证500至少会有阶段性的反弹，2月成长板块的春季躁动进一步确认。
固收：如何理解总量稳定与政策取向？降息以后怎么看？我们仍然强调要关注交易重心的切换。首先谈一下对央行新闻发布会的理解，我们建议大家把新闻发布会和12月30日行长接受新华社采访的新闻稿放在一起看，这样就一目了然。刘国强副行长有几个地方的讲话有很强的冲击力，不管是视觉的还是画面感都很强。但是提到重点工作以及如何发力，都还是围绕易行长接受新华社采访时说的三个稳。如果稳字当头流动性保持平稳，理论上票息杠杆策略最好，杠杆市场没有任何分歧，杠杆加得很足。既然避免信贷塌方，理论上对信用债我们认为还是可以保持积极合理参与。排一下序，首先是金融债，其次是大型国有产业主体，然后是城投。虽然政策有诸多的牵制，但有保有压，保的基础也在。建议大家可以按照相应的尺度合理把握和参与信用债，适度增厚票息。至于地产，目前还是较为复杂，建议依据机构资金属性，合理选择相应交易位置。
金工：市场是否触底？择时体系信号显示，均线距离1.23%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。从国内外的宏观事件、价量等角度，市场目前调整或以进入尾声，下周处于风险事件真空期，有望反弹，但在成交量萎缩之前，预计市场仍然反复拉锯，预计两市成交金额低于9000 亿或将迎来相对安全的底部。长周期的行业配置上，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和专用机械；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，1月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注食品饮料和证券板块的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
银行：中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确。逆周期政策加码，看好宽信用预期下的估值改善：我们认为，MLF下调说明货币政策正在从银行单方面让利，向由银行传导政策红利的方向转变，政策环境在向好发展。当前银行板块估值主要受到风险压制。未来随着逆周期政策加码、地产政策边际放松，整体信用风险或将得到缓解，而且银行可以通过资产扩张对冲息差下行压力、稀释风险，板块估值有望改善。个股方面，建议关注有资产扩张能力和风险较低的银行标的，推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、无锡银行、兴业银行、成都银行。
风险提示：经济环境恶化、逆周期政策超预期、海外疫情发展超预期预期。
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