【走在前 开新局｜董家口发展集团：创新“合伙人模式”，破解“四新经济”项目落地痛点】
实体经济是立区之本。区第二次党代会将“精准聚焦实体经济，在构建现代产业体系上示范引领”列为今后5年的重点任务之一，着力打造“四新经济”高地、加速构建以“四新经济”为引领的现代产业体系则成为新区高质量发展的必选项。
要落地扎根更要枝繁叶茂，要破题项目生长痛点，更要与本地发展实际需求紧密结合，西海岸如何用好“创新”这枚关键钥匙，为“四新经济”落户提供可复制、可推广的样本?近日，记者来到董家口经济区刚刚实现试生产的聚烯烃成核剂项目，从它的落地经历中寻找答案。
沿204国道行驶至泊里镇柳树底村，道路东侧数座灰色的现代化厂房错落有致。进入聚烯烃成核剂项目生产车间，只见工人们正有序开展工作，机器轰鸣声不绝于耳。作为山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目，聚烯烃成核剂项目达产后可实现年收入7亿元，税收0.5亿元。这样一个科技含量高、市场前景好的“香饽饽”，无疑是各地区招商引资的重点关注目标，甚至有城市开出了“免费使用土地、税收三免两减半”等优厚条件。
多个“橄榄枝”中，项目却最终选择了落户西海岸。“西海岸新区主动作为，创新‘国企+民营’‘资金+科技’的‘合伙人模式’，破解了我们的发展难题，后期的股权合作意向也免除了我们的后顾之忧。”青岛南洋聚合新材料科技有限公司总经理沈博昕坦言。
科研项目落地
面临融资难题
聚烯烃成核剂项目依托山东科技大学孙志强教授团队技术，所生产的聚烯烃助剂打破了美国30余年的技术垄断，填补了我国聚烯烃成核剂生产领域的多项技术空白。然而，缺乏资金却成为这一团队进行成果转化的最大桎梏。
“我们能够研发世界上数一数二的先进技术，但融资方面却不是强项。”沈博昕告诉记者，缺少资金是众多科技研发团队面临的成果转化难题，“项目建设前期的土地、厂房建设、设备购置等资金投入就需要近3亿元，我们与多个地区接洽后，都因为缺少资金导致项目无法落地。”
此时的董家口经济区则正需要这类优质项目。
“首先，这个项目是高校孵化出来的，科技含量高，能壮大董家口化工园区‘四新经济’发展规模;其次，项目落地后，可充分利用董家口经济区海湾化学生产的副产品当作部分原材料，生产出的优质聚丙烯成核剂产品也可以提供给金能化学使用，能够串联、构建起上中下游产品的循环链，促进董家口经济区高端化工产业发展。”董家口发展集团党委委员、总经理助理程海说。
愿景虽然美好，但对于任何投资方来说，单个项目近3亿元的资金注入都不是小数目，贸然进行投资有极大的风险。如何在保障项目落地的同时，又能确保投资盈利?
在董家口经济区管委的牵头协调下，董家口发展集团组织专家对项目展开了全面评估和专题研究。很快，一套符合当下现状、行之有效的“合伙人模式”就此诞生。
“合伙人模式”让
科研成果“变现”
所谓“国企+民营”“资金+科技”的“合伙人模式”，便是由董家口发展集团根据项目团队的工艺要求和市场需求“量身定制”厂房、设备及生产线，项目团队则只需“携带”其领先世界的先进技术“拎包入住”的合作模式。
双方跨界合伙、优势互补，项目团队的资金、土地、建设等难题迎刃而解，项目实现加快落地，科研成果得以转化;董家口发展集团园区开发运营的主责主业得以履行，能够充分发挥其在项目建设、资金保障、专业管理方面的优势，形成稳定的运营收益，实现国有资产保值增值。
在此基础上，董家口发展集团还与企业达成了股权合作协议。“当项目具备国内主板上市条件时，董家口发展集团以土地、厂房、配套设施等资产评估价值出资，持有企业一定比例股权，参与该项目经营，实现投资效益最大化。”程海说。
伴随项目落地，“合伙人模式”很快见到成效。聚烯烃成核剂项目还未正式投产，就已收到了5000万元的订单。
与此同时，作为围绕产业强链补链招引的好项目，园区上中下游产品循环链开始构建成型，项目、产品关联度进一步提升，园区产业化聚集效应进一步凸显。聚烯烃成核剂项目成为董家口高端化工产业版图中的关键一子。
保姆式服务铺就
企业发展快车道
“国际市场瞬息万变，科研成果如果不能尽快转化，晚投产一年，就会损失5到6亿元。”沈博昕告诉记者，自项目开工，董家口发展集团便充分发挥国有企业在项目建设、资金保障、园区运营等方面的优势，建立起全生命周期的服务体系，提供全方位“保姆式”服务。“项目还在建设阶段的时候，董家口发展集团就借助园区企业资源，帮助我们围绕董家口化工园区内海湾化学、金能科技等产业链上下游企业拓展市场，达成了2000余万元的初步意向交易额。”
“今年以来，我们坚持把发展着力点放在实体经济上，强化园区市场化运营，增强园区投资吸引力和核心竞争力，持续招引高端化工、新能源新材料等一批新兴产业落地。”董家口发展集团党委书记、董事长兼总经理张栋国表示，聚烯烃成核剂项目的落地实施，是董家口发展集团在优化营商环境上创新举措、做大做强实体经济的重要成果，更为存在相似痛点的“四新经济”项目落地新区提供了可复制、可推广的样本。
“当下很多有技术的团队普遍缺少资金，项目难以孵化，‘合伙人模式’解决了这一痛点，让技术团队免除后顾之忧，潜心攻克技术关隘，专心致志搞研发。”沈博昕表示。
如今，实践验证后的“合伙人模式”被进一步应用，采用同一模式落户董家口的多功能化工新材料项目已经在优化方案设计，正进行项目开工前的相关工作。
实体经济是立区之本。区第二次党代会将“精准聚焦实体经济，在构建现代产业体系上示范引领”列为今后5年的重点任务之一，着力打造“四新经济”高地、加速构建以“四新经济”为引领的现代产业体系则成为新区高质量发展的必选项。
要落地扎根更要枝繁叶茂，要破题项目生长痛点，更要与本地发展实际需求紧密结合，西海岸如何用好“创新”这枚关键钥匙，为“四新经济”落户提供可复制、可推广的样本?近日，记者来到董家口经济区刚刚实现试生产的聚烯烃成核剂项目，从它的落地经历中寻找答案。
沿204国道行驶至泊里镇柳树底村，道路东侧数座灰色的现代化厂房错落有致。进入聚烯烃成核剂项目生产车间，只见工人们正有序开展工作，机器轰鸣声不绝于耳。作为山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目，聚烯烃成核剂项目达产后可实现年收入7亿元，税收0.5亿元。这样一个科技含量高、市场前景好的“香饽饽”，无疑是各地区招商引资的重点关注目标，甚至有城市开出了“免费使用土地、税收三免两减半”等优厚条件。
多个“橄榄枝”中，项目却最终选择了落户西海岸。“西海岸新区主动作为，创新‘国企+民营’‘资金+科技’的‘合伙人模式’，破解了我们的发展难题，后期的股权合作意向也免除了我们的后顾之忧。”青岛南洋聚合新材料科技有限公司总经理沈博昕坦言。
科研项目落地
面临融资难题
聚烯烃成核剂项目依托山东科技大学孙志强教授团队技术，所生产的聚烯烃助剂打破了美国30余年的技术垄断，填补了我国聚烯烃成核剂生产领域的多项技术空白。然而，缺乏资金却成为这一团队进行成果转化的最大桎梏。
“我们能够研发世界上数一数二的先进技术，但融资方面却不是强项。”沈博昕告诉记者，缺少资金是众多科技研发团队面临的成果转化难题，“项目建设前期的土地、厂房建设、设备购置等资金投入就需要近3亿元，我们与多个地区接洽后，都因为缺少资金导致项目无法落地。”
此时的董家口经济区则正需要这类优质项目。
“首先，这个项目是高校孵化出来的，科技含量高，能壮大董家口化工园区‘四新经济’发展规模;其次，项目落地后，可充分利用董家口经济区海湾化学生产的副产品当作部分原材料，生产出的优质聚丙烯成核剂产品也可以提供给金能化学使用，能够串联、构建起上中下游产品的循环链，促进董家口经济区高端化工产业发展。”董家口发展集团党委委员、总经理助理程海说。
愿景虽然美好，但对于任何投资方来说，单个项目近3亿元的资金注入都不是小数目，贸然进行投资有极大的风险。如何在保障项目落地的同时，又能确保投资盈利?
在董家口经济区管委的牵头协调下，董家口发展集团组织专家对项目展开了全面评估和专题研究。很快，一套符合当下现状、行之有效的“合伙人模式”就此诞生。
“合伙人模式”让
科研成果“变现”
所谓“国企+民营”“资金+科技”的“合伙人模式”，便是由董家口发展集团根据项目团队的工艺要求和市场需求“量身定制”厂房、设备及生产线，项目团队则只需“携带”其领先世界的先进技术“拎包入住”的合作模式。
双方跨界合伙、优势互补，项目团队的资金、土地、建设等难题迎刃而解，项目实现加快落地，科研成果得以转化;董家口发展集团园区开发运营的主责主业得以履行，能够充分发挥其在项目建设、资金保障、专业管理方面的优势，形成稳定的运营收益，实现国有资产保值增值。
在此基础上，董家口发展集团还与企业达成了股权合作协议。“当项目具备国内主板上市条件时，董家口发展集团以土地、厂房、配套设施等资产评估价值出资，持有企业一定比例股权，参与该项目经营，实现投资效益最大化。”程海说。
伴随项目落地，“合伙人模式”很快见到成效。聚烯烃成核剂项目还未正式投产，就已收到了5000万元的订单。
与此同时，作为围绕产业强链补链招引的好项目，园区上中下游产品循环链开始构建成型，项目、产品关联度进一步提升，园区产业化聚集效应进一步凸显。聚烯烃成核剂项目成为董家口高端化工产业版图中的关键一子。
保姆式服务铺就
企业发展快车道
“国际市场瞬息万变，科研成果如果不能尽快转化，晚投产一年，就会损失5到6亿元。”沈博昕告诉记者，自项目开工，董家口发展集团便充分发挥国有企业在项目建设、资金保障、园区运营等方面的优势，建立起全生命周期的服务体系，提供全方位“保姆式”服务。“项目还在建设阶段的时候，董家口发展集团就借助园区企业资源，帮助我们围绕董家口化工园区内海湾化学、金能科技等产业链上下游企业拓展市场，达成了2000余万元的初步意向交易额。”
“今年以来，我们坚持把发展着力点放在实体经济上，强化园区市场化运营，增强园区投资吸引力和核心竞争力，持续招引高端化工、新能源新材料等一批新兴产业落地。”董家口发展集团党委书记、董事长兼总经理张栋国表示，聚烯烃成核剂项目的落地实施，是董家口发展集团在优化营商环境上创新举措、做大做强实体经济的重要成果，更为存在相似痛点的“四新经济”项目落地新区提供了可复制、可推广的样本。
“当下很多有技术的团队普遍缺少资金，项目难以孵化，‘合伙人模式’解决了这一痛点，让技术团队免除后顾之忧，潜心攻克技术关隘，专心致志搞研发。”沈博昕表示。
如今，实践验证后的“合伙人模式”被进一步应用，采用同一模式落户董家口的多功能化工新材料项目已经在优化方案设计，正进行项目开工前的相关工作。
#日语翻译[超话]#
详细看图，四年以上翻译经验，声优厨，现日企打/工人
绝对保证细节！本人细节强迫症！除了实在查不到的超偏门字眼绝对保证正确率！
有独立翻译两小时游戏实况和舞台剧经验
手上有活的可能需要排队具体请问
已过N1，阅读满分
有留/学经历
现日系4a广/告，兼做日/本人上司的现场口译笔译以及本岗的各种文书ppt会议翻译
每天沉浸式体验日/本人的日语灌耳
时间具体看量，暂不接，单次超过30分钟的，因为手和颈椎有伤
广/告地/狱周期不定，有空也接当日加急短单，不加，但也可能会碰到工期稍长的情况，不过绝对保证细节
详细看图，四年以上翻译经验，声优厨，现日企打/工人
绝对保证细节！本人细节强迫症！除了实在查不到的超偏门字眼绝对保证正确率！
有独立翻译两小时游戏实况和舞台剧经验
手上有活的可能需要排队具体请问
已过N1，阅读满分
有留/学经历
现日系4a广/告，兼做日/本人上司的现场口译笔译以及本岗的各种文书ppt会议翻译
每天沉浸式体验日/本人的日语灌耳
时间具体看量，暂不接，单次超过30分钟的，因为手和颈椎有伤
广/告地/狱周期不定，有空也接当日加急短单，不加，但也可能会碰到工期稍长的情况，不过绝对保证细节
【国金电子】PCB行业投资框架浅论：弱周期弱成长，聚焦于细分领域更具投资性（1）
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
来源国金电子 国金电子研究
周期与成长：PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新
一般情况下，我们所谈及的周期性主要指行业进入成熟阶段之后供需关系不对称所带来的行业波动，成长性主要指生命周期尚在导入阶段和成长阶段的行业，判断一个行业的周期和成长性是判断一个行业“赚什么钱”的关键，理清这个问题是行业研究的首要任务。我们认为一个行业的属性包括周期性、成长性和周期兼成长，我们通过研究发现，PCB行业是典型的兼具周期和成长性的行业，并且无论是周期性还是成长性，PCB的属性特征都处于相对较弱的状态。
1.1、弱周期：难赚周期波动的钱
1.1.1、 以7年为周期跨度，成熟制造业遵循经济周期波动
从全球PCB产值的变化可以明显观察到周期性的几个特征：
1） 增速非持续为正，1994~2021年期间，PCB行业在2001~2002年、2009年、2015~2016年存在全球产值同比下降的局面，说明行业已经从只有单边增长的成长生命期进入成熟期，存在供需周期扰动带来的产值下降；
2） 以7~8年为周期跨度，我们以第一次同比正增长为起点、以最后一次同比负增长为终点进行周期跨度计量，发现PCB行业总会在7~8年的时间内出现显著的同比下滑，然后再进入下一轮增长周期，周期波动性形态明显；
3） 价格存在波动，由于可得数据有限，我们无法观测到较长跨度的价格变化情况，但从2015~2021年（涵盖了下降和上涨的年份，具有参考意义）全球PCB平均单价可以看到PCB产品价格仍然存在波动性，价格波动是周期的直接表达，由此可看出PCB存在周期属性。
基于上述3个现象特征，我们认为PCB行业是存在周期属性的，其原因主要在于三个方面：
1） 需求处于成熟阶段，PCB当前已经是几乎所有电子类产品的承载物，被称作“电子电器之母”，可见实际上PCB产品的使用渗透率已经达到较高水平，需求已经达到成熟稳定状态；
2） 需求遵循经济周期规律，周期波动主要由供需信息不对称造成的关系错位引起，对于PCB行业来说，由于该产业已经成为电子行业的基础材料，而电子产品已经成为了人们日常生活的普遍消费品，因此PCB行业的需求与经济需求的拟合度高，所以PCB的需求遵循宏观经济周期；
3） 供给扩张需要2年左右，制造业供给端的信息不对称主要来自于产能形成的时间，即现金转化为生产力的快慢，对于PCB行业来说供给扩张需要2年左右的时间，这一时间差就会造成一定的供需信息不对称。
1.1.2、 弱周期性使得行业不存在可观的顺周期机会
PCB行业存在一定的周期性，但整体来看周期性较弱，主要表现为两点：
1） 完整周期段中增长比下降时间更多，1994~2021年发生的前3轮周期中（因第4轮周期还未完成所以不纳入统计），行业产值同比增长的年份占比分别为75%、86%、57%，对应同比降低的年份占比分别为25%、14%、43%，可见PCB行业周期中增长的时间明显要多于下降的时间，因而行业周期属性不强；
2） 价格波动区间窄，价格是周期性的重要表征，我们观察到PCB行业虽然价格有增减波动，但增减区间不超过10%，周期属性偏弱。
PCB行业之所以处于弱周期的属性状态，原因主要来自其供需特征：
1） 需求占比分散，PCB行业用于所有电子产品，需求分散在各个细分领域，使得需求波动得以平滑，于是需求的周期性被削弱。值得注意的是，PCB行业的占比分布中，手机、PC、家电等偏消费的产品占比较高，工控医疗、航通航天、有线通信等偏工业属性的产品占比较低，可见PCB行业更偏向于消费属性，所以需求较为平滑；
2） 扩产耗时不长，PCB行业扩产需要2年左右时间，虽然仍然存在扩产带来的供给延后，但整体耗时不算太长，所以供给扩产带来的关系不对称程度被减弱；
3） 定制化产品削弱信息不对称，PCB产品是典型的定制化产品，这个定制化从表观上表现为PCB行业无统一的产品型号可言，从生产特点上表现为PCB的设计是掌握在客户手中的，这就使得PCB制造厂商的供给变化一定是在跟客户高度配合的情况下得出的经营规划，也就是说供给与需求的紧密沟通削弱了可能导致供需关系失配的信息不对称，从而使得PCB行业供给周期效应弱。
基于此，我们判断PCB行业存在弱周期性。基于这样的判断，从投资的角度来看，PCB行业难以赚取周期波动所带来的盈利大幅增长的钱，这一点从2007~2021年期间A股PCB公司经历的3轮周期就可以明显看到，即2010年、2017年和2021年在PCB行业产值随着经济周期的到来而迎来大β行情之时（产值增幅大），A股PCB公司的行业综合收益率却非常疲软，由此可见PCB行业难赚周期的钱。
1.2、弱成长：板块成长效应较弱，关注细分领域重大创新
1.2.1、维持低速增长状态，成长性源于持续创新
虽然PCB行业存在周期波动性，但整体来看成长性更为明显，主要表现为两点：
1） 大部分年度都保持增长，从整体趋势上来看，PCB行业大部分年份仍然保持增长状态，在1995~2021年这27年中，有20年都是同比增长状态，增长年份占比达到74%，可见行业仍具有显著的成长性；
2） 产量保持增长，价格波动是评判周期性的指标，量能增长是评判成长性的指标，虽然数据有限，但我们从2016~2021年的产量数据可以看到行业产量基本保持持续增加的状态，且大多数年份量增幅度都要高于价升幅度，由此可以看出PCB行业成长性相对周期性更明显。
PCB行业长年保持增长状态主要源于2个方面：
1） 电子行业持续创新，我们认为需求创新被认可后的快速渗透是成长性的来源，而PCB行业下游面向几乎所有的电子产品，电子产品因需要加强自身产品竞争力也处于技术持续更新的状态，对应PCB产品也会随之更新，从而保持成长性；
2） PCB产业链环节靠近创新源，PCB的电路设计权掌握在客户手中，所以客户会根据新一代产品的新功能修改PCB设计方案，也就是说PCB这个环节的创新是紧贴需求端客户的，靠近创新源使得PCB行业也处于创新环节。
1.2.2、弱成长只能将投资重点放在细分领域
虽然PCB行业明显具有一定的成长性，但我们从现象和原因层面分析，发现PCB行业的成长性仍然偏弱，首先从现象上来看：
1） 增速较低，虽然PCB行业大部分年份在增长，但整体增速较慢，近27年、近20年、近10年复合增速分别为4.9%、4.6%、3.9%，也就是说行业实际上已经进入了4%的增速区间，相对成长性较弱；
2） 量增幅度小，量能是成长性的观察指标，从PCB行业历年的产量增幅也可以看出行业量能增长区间保持在正负13%以内，增速相对有限。
导致PCB行业成长性不足的原因仍然围绕创新展开：
1） 更多的是1→2的创新而非0→1的创新，PCB的创新升级包括层数更高、线宽线距更窄、孔间密度更小、孔径更小等方面，这些创新方向都是在原先的产品技术上做更精进的修正，而非创造性的创新，最终就会导致创新所带来的价值成长有限；
2） 创新设计掌握在客户手中使得价值增值打折，PCB创新的价值一部分体现在设计，由于设计权掌握在客户手中，PCB厂商仅仅享受既定设计下的技术需求增加所带来价值增值，这使得PCB厂商只能够享受一部分电子产品变化所带来的创新增值，成长弹性打折扣。
基于此，我们判断PCB行业存在弱成长属性，这就意味着行业不具有太显著的板块成长效应。不过值得注意的是，虽然行业整体层面成长性较弱，但由于重大创新点会在某一个细分领域发生，如2019年的5G主线（股价参考深南电路和沪电股份）和2020~2021年的封装载板主线（股价参考揖斐电和欣兴），所以我们认为PCB行业成长性应该更多关注细分领域创新机会。
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