【最新财新周刊｜半导体挤泡沫】“国产CPU（中央处理器）第一股”龙芯中科（ 688047.SH ）6月24日登陆科创板，首日收盘价暴涨48.3%。截至7月7日，这家年营收十多亿元的芯片公司股价较发行价上涨四成，市盈率162倍，动态市值341亿元。

龙芯中科上市后大涨，一方面是国产替代预期以及已经盈利的公司基本面；另一方面则源自IPO（首次公开募股）定价下调。按照60.06元/股发行价，龙芯募资24.62亿元，较最初计划的35.12亿元募资额缩水三成。

疫情之下，二级市场情绪不佳。科创板吸纳了中国多数新上市半导体公司，2022年以来，科创50指数累计下跌超20%，A股半导体板块跌幅超过13%。比如，晶圆制造龙头中芯国际（ 688981.SH ）股价下跌18.27%，封装测试龙头长电科技（ 600584.SH ）跌幅为15.22%，设计龙头汇顶科技（ 603160.SH ）跌幅达33.32%。https://t.cn/A6a9fP9H

【最新@财新周刊｜半导体挤泡沫】“国产CPU（中央处理器）第一股”龙芯中科（ 688047.SH ）6月24日登陆科创板，首日收盘价暴涨48.3%。截至7月7日，这家年营收十多亿元的芯片公司股价较发行价上涨四成，市盈率162倍，动态市值341亿元。

龙芯中科上市后大涨，一方面是国产替代预期以及已经盈利的公司基本面；另一方面则源自IPO（首次公开募股）定价下调。按照60.06元/股发行价，龙芯募资24.62亿元，较最初计划的35.12亿元募资额缩水三成。

疫情之下，二级市场情绪不佳。科创板吸纳了中国多数新上市半导体公司，2022年以来，科创50指数累计下跌超20%，A股半导体板块跌幅超过13%。比如，晶圆制造龙头中芯国际（ 688981.SH ）股价下跌18.27%，封装测试龙头长电科技（ 600584.SH ）跌幅为15.22%，设计龙头汇顶科技（ 603160.SH ）跌幅达33.32%。https://t.cn/A6a9fP9H

仅是简单的营收、利润上的分析，还不足以说明真实的经营状况，计算国产CPU至今整个生命周期的投入产出比，才能看出不同技术路线究竟如何：

x86架构的投入是公开数据显示最高的，国内的两大玩家仅购买架构授权和IP等就花了不下5亿美元。此外，根据财报披露，海光2021年关联交易占营业收入比重超过60%，研发费用资本化比例直到2021年上半年依然维持在40%以上，超过一半的研发费用被列入无形资产。

Arm架构在国内的指令集授权费用是一个谜，目前尚无Arm阵营国产CPU公布详尽的财务数据，不好妄加揣测，故不作比较。

采用自主架构的龙芯，在2015年盈亏平衡前总计投入2.5亿元，此后一直维持在盈利状态，是盈利时间最长（七年）的国产CPU，加上2018年前未披露的净利润数据，龙芯的累计净利润总额完全可以达到国内第一梯队，若计算ROI（投入产出比），则是ROI最高的国产CPU公司。

而且，根据公开财务数据，龙芯营收的关联交易占比低于3%，研发支出资本化比例为12.7%，无形资产占总资产比例仅为6%。说明龙芯的盈利质量非常高。 https://t.cn/A6XY9HN8