2022年，对海螺水泥的期待不要太高（2021年年报解析）

海螺水泥和中国神华在同一天公布了年报，海螺水泥营收1679.5亿，同比下降4.73%，净利润332.67亿，同比下降5.38%，每股派息2.38元，派息率37.9%，股息率6.46%（当天收盘价，下同）。中国神华营收3352亿，同比增长43.7%，净利润502.69亿，同比28.34%，每股派息2.54元，派息率100%，股息率9.35%。两个不同行业的头部公司折射出了不同行业的景气度出现明显差异，煤炭作为水泥行业成本的大头，二者之间出现了跷跷板的效应。
虽然财务数据只能说明过去，但可以指导未来的投资，对于周期行业同样适用。拿到财报后一直在详读，结合海螺水泥的成本、区间费用、资本支出、销售净利等因素分析，预测海螺水泥在2022年表现情况。
一、海螺水泥成本解析
从海螺水泥自营产品来看，在较好竞争态势下成本压力加大，具体来看：
1、在行业水泥产量同比下滑1.2%的情况下，依然实现4.5%的同比正增长，展现出海螺作为头部公司的市场竞争力依然强劲；
2、2021年吨均售价367元，较2020年度上涨11.7%，但吨成本206元（同披露数据吨成本略有差异，口径不同，不影响分析），同比增幅19.5%。在煤炭大幅提价的背景下，成本压力进行了转嫁，但吨均价仍不及吨成本的快速拉升，因此给海螺水泥带来了较大的盈利压力。
3、从目前煤炭的价格走势来看，煤炭依然处在强景气周期，2022年的成本压力依然较大。
将吨成本拆解开来看，各分项数据如下：
由于价格攀升，燃料及动力占比出现较大幅度攀升，占比达到55%，在绝对数据上也达到了112.74元/吨，较2020年度提升29.98%。吨成本整体达到了203元，较2020年同比提升18.9%，燃料成本的压力将会降低产品的销售毛利，进而影响利润。
二、海螺水泥销售毛利和销售净利双降
从海螺水泥自产品销售来看：
1、销售毛利2021年43.9%，出现接近4个点的下滑，为2018年以来的低点，但仍大幅好于水泥价格不友好的2015年；
2、销售净利2021年28.1%,出现接近3个点的下滑，同销售毛利走势趋同（海螺区间费用占比7%左右，大头在营业成本）
在2022年销售毛利和销售净利受两个方面影响，首先是要看煤炭的脸色，其次看水泥价格转嫁程度。从当前1-2月份水泥总产量和煤炭的价格趋势来看，均不理想，预计2022年将进一步下滑。
三、海螺水泥资本开支大幅增加
海螺水泥的资本开支一直是饱受诟病的一块，如果资本开支维持在较低水平，海螺的分红估计将会变得可观。但从可预见的几年内，资本开支将会持续增加。从年报披露的数据来看，海螺资本支出主要投向项目建设、项目并购和节能降碳环保技改支出，海螺在产能扩张的路上继续前行，具体来看：
1、资本性支出加速，2021年为160亿，2022年预计235亿，继续增加项目产能；
2、加大骨料和光伏发电投放，2022年骨料产能规划增加4400万吨，在现行6580万吨的基础上实现了接近翻倍的产能增加。另外骨料的销售毛利可以达到65%，将有利于改善海螺水泥盈利结构；光伏发电装机容量200MW，2022年规划增加800MW，总量达到1GW，10亿瓦的新能源结构将会持续改善吨成本，未来不排除在新能源上实现二次成长。
3、2022年度较高的资本性支出将会压低持续高分红的可能性，但在长远发展和当下分红而言，还是看企业成长情况。
四、四季度的利润成色不足
海螺水泥四季度营收462亿，营业利润141.5亿，单季度盈利相对较高，很多人认为四季度超预期，但在煤炭价格高企的情况下却显得格格不入，为搞清楚状况，将影响营业利润的所有指标进行拆解，具体来看：
1、四季度销售费用大幅降低，但管理费用、研发费用大幅提升，区间费用总额较前三季度也大幅攀升（相对而言），在区间费用攀升基础上，利润却不降反增，反常；
2、再看公允价值变动、投资收益、其他收益等，各季度之间基本均衡，影响不大；
3、问题的关键就在营业成本，四季度单季营收在增加11.8%的基础上，营业成本不增反而微降，在吨成本攀升之下，这是非常反常的。另外，企业会计政策有变更，将控制权转移之前的运输成本由销售费用重分类至营业成本，影响大约7.68亿，也就是说实际营业成本可能更低，是什么原因呢？
看合并报表，其他业务收入减少86亿，其他业务成本减少87.8亿，主营业务收入基本持平的情况下，主营业务成本增加15.1亿，因此业务结构的调整优化了成本结构。由于未有季度数据，不能逐季分析，但从数据整体来看，四季度营业成本的改善应该是源于业务结构的大幅度调整，这显然这是不可持续的，因此四季度并不像看上去的盈利改善。
最后，说下分红，毕竟想把海螺水泥作为债券股价。从海螺资本性支出安排来看，未来分红率并不具备突破40%的可能性，按照30%分红率相对安全。在煤炭价格高景气的市场环境下，依然维持前期对海螺水泥2022年度利润匡算数据，感兴趣的可微搜索“盾矛投资”关注，里面有整理。

。。好吧感觉有启发但并不是很认同的一些观点。首先导致达芙妮拒绝和阿波罗结合的直接原因是卡俄斯的箭，金是点化的象征，铅是不变的象征，相当于矛和盾。。有用信息……达芙妮不愿意成为女人（这种社会性别），和神接触导致变形（宁芙只能变成树？？这个结论存疑），外来情欲（来自男性的）……但是她接受了伪装成女性的琉客波斯，琉客波斯暴露真身后被长矛刺穿消失——这里更倾向于是男性的社会性别被真实戳穿后消失的象征，这里有个提示是拒绝女性社会性别的处女（达芙妮，阿尔忒弥斯等）只能接受和女性的亲密关系。
这本书后面写植物的部分，本来想看下水仙结果写了一堆生物表现，没多少有用信息[汗]
当时打折十几块钱买的，感觉这本书有用信息差不多也就值这个价。。。

海丰电台#fm1016新歌潮流榜[超话]# 打榜候选歌曲推荐：
打榜公司：索尼音乐

「从 D.D. Style 到 D.D. Album」
「在邓典的音乐里沉醉 不想醒来」
「冷静、诡谲、慵懒、沉溺、迷幻、玩味……」
「邓典第一张正规专辑 “作祟”发行」

如同鲜明色彩的强烈对比，#邓典[超话]# 是个天生独特的怪诞少年。亦或如他在 Wechat 中的 Title “做作作祟”所阐明的意义，邓典的音乐色彩里总有一股不安分的暗流在“作祟”着，或许“独特”、甚至“做作”，但你知道，这就是邓典从音乐内核到外在衣着所呈现给听者、观者们的感受，所以这是最邓典的 D.D. Album，是最邓典本色的《做作作祟》。

他可以无畏黑暗、指引前方的炽热“极光”，也能变幻成为以矛与盾解构人性的“弗洛伊德”。当这样一个少年以自己的瞳孔去看世界，用自己的声音去表达态度，听众能耳听一个精彩的灵魂，以从未被预设的方式引发情感共触。你能在他的嗓音中听见黑色的沉稳有力，听见红色的炙热绽放，听见蓝色的清冷忧郁，听见黄色的柔和温暖，听见各具性格的色彩交织交融，成为世俗无法定义的色彩。

邓典曾绽放在 2018 「明日之子」第二季的舞台上，用自己华丽而独特的嗓音惊艳全网。舞台上他始终坚持着自己推翻常规的态度，用自己的方式去演绎英伦、复古、爵士等各种风格。在比赛结束后邓典回到校园继续学业，同时也继续着他提前开启的职业生涯。这两年来，邓典从没有停下脚步，练舞、练琴、写歌，一步一个脚印地前进着。

从2019岁末发行 Mini Album《瞳孔》到 2020 以第一张正规个人专辑《做作作祟》揭幕自己的歌唱生涯，邓典鲜艳的音乐色彩始终围绕他以“瞳孔”所看到的世界而肆意绽放，去年已经有透过自己的瞳孔去看大千世界的态度；此次《做作作祟》比《瞳孔》又再多收录三首新歌，邓典以这两年来观察到的感悟和表达方式，与创作团队一同在音乐创作营当中写下《Don’t Stop》、《不想醒来》以及《Cry》这三首最代表他音乐观点与想法的作品，兼具了复古韵味、时尚质感以及自省内敛的三种不同音乐姿态。

邓典依然以自己极其强烈的个人风格，诠释了十首各类曲风的歌曲。从流行、爵士到迷幻、英伦复古、传统 Ballad……等等。加上三首新歌的情绪传递，十首歌在《做作作祟》专辑中做出了全新的曲序排布。

专辑曲目1.《Don’t Stop》【词：钟婉芸/ 毛伟/魏楠 曲：钟婉芸/顾钊羽/杨嘉成/邓典 制作人：Jim Lee 李振权 (主动音乐 Working Master) 】

作为整张专辑的开篇之作，《Don’t Stop》有着鲜明的态度，歌词与旋律之间都展现出一个我行我素的邓典，可能有人会觉得他是一个怪诞少年，可能有人会觉得他与外界格格不入，但是对于邓典来说，真实且独特是他最舒服也最自我的对外形态，不会刻意在乎别人眼光、但是会对自己所坚持的音乐和风格义无反顾。
《Don’t Stop》是邓典此次三首参与创作作品中的第一首，情感表达上更有自己的音乐sense在其中，制作人此次邓典与合作过林忆莲、王力宏、萧亚轩、陈奕迅等乐坛前辈的著名音乐人Jim Lee李振权老师联手， Jim Lee老师此次在复古舞曲的Groove与摇滚乐之间捕捉到最完美的平衡点，使得《Don’t Stop》呈现出最有品质的音乐品貌。

专辑曲目2.《不想醒来》【词：邓典/魏楠/钟婉芸 曲：钟婉芸 制作人：钟婉芸/杨格】

《不想醒来》的邓典一改超强唱功、张力声线的形象，以慵懒惬意的音色给 2020 涂抹了一丝暖意。
《不想醒来》由新锐创作人钟婉芸作曲，并与作词人魏楠以及邓典本人一同完成作词，在词曲风格上明快清爽，简单直接的旋律线条与直抒心意的歌词融为一体，非常贴近现实生活。作品主题意在呼吁大家能在当下这个快时代够放慢节奏，用自己确信的态度去生活。
歌曲的制作群体同样是一群年轻势力，钟婉芸和 95 后音乐人杨格共同制作，杨格同时还担任这首歌的编曲。作品基于R&B的调调，用更具活力、更加年轻的方式去进行创作。简洁有力律动架构整个编曲的进行，并且结合了很多生活中常见的采样音色进行二次重创，比如手机震动、闹铃声等。在人声、和声、编配上都做到最“慵懒”的均衡，邓典一改往日的实声vocal，更多使用假声来表达这种“慵懒”的感觉，以给听者舒适、惬意的听感
《不想醒来》在收录进专辑曝光之前，已经以单曲形态在网上创造了近1亿的播放量，可见匆忙的都市人群对于这首放松风格的歌曲偏爱有加。

专辑曲目3.《独特》 【词：吴振豪 曲：佳旺 制作人：佳旺】

——“你那么独特 留下的都深刻”
——“早已经 超过了爱你的限额”
是否每个人都曾有一个于他而言非常独特的存在？即使时间再怎么消磨，也无法完全让心底那一个凹痕完完全全平整。歌曲由吴振豪作词，佳旺作曲并担任制作人。歌曲本身抒情的风格奠定了一个相对流行的曲风和氛围，邓典把这首歌唱得别有风味。副歌配合歌词始终如同叙述般的浅吟低唱对那个“你”表达着残存的想念。歌曲极为简约的编曲也让邓典有了更多的空间去表达来自心底的情绪。