纪要｜中泰周期电话会纪要：滞涨周期修复买什么？
钢铁 笃慧：关注滞涨钢铁股
近期权益类市场出现风格切换迹象，板块方面前期滞涨的周期股表现跑赢市场。对于本轮行情的促发因素我觉得在于两个方面：一是近期国内基本面好于预期，同时资金面比预期要紧，促成了风格切换的基础。另一方面疫苗消息出来之后，由于预期全球复苏，全球股市都出现向周期类股票倾斜的迹象。今天10月份地产数据出炉超市场预期进一步推动了这样的变化。对于后期周期股表现持续性和各品种基本面情况，今天中泰周期品团队为您逐一做整体汇报。
我们观察周期主要着眼于库存周期、产能周期与需求周期变化。行业的内生周期主要强调是库存周期与产能周期。钢铁行业盈利自2018年见顶后逐步回落，造成盈利下滑的核心因素并不是需求不足，相反我们一直强调这轮地产周期始终在周期繁荣的顶部，由此带来钢铁需求始终维持高位。而是自身供给侧改革及环保放松后，供给大幅增长打压行业盈利水平。同时2016-2018年三年企业盈利改善，资产负债表修复，资本开支逐步增加。今年落地带来3000万吨以上的新增供给，相较于其他工业品来说黑色金属产能周期的位置不太有利。同时库存绝对量也并不是一个很低的位置。行业内生周期不利的情况下盈利的改善主要依托二季度经济复苏，钢价反弹后行业盈利下半年也出现了明显的环比改善情况。
今年对于需求端而言，国内经济改善的亮点主要在于房地产与出口两个方面，通过地产建设以及下游钢铁制品出口拉动国内钢铁消耗。比需求恢复基建市场曾预期很高，但实际上效果较差。今年疫情在全球都是一个明显的干扰项。在疫情的前提下，全世界政策对于疫情与经济两者权衡取舍大相径庭。中国选择了风险较小的路径，政策方向在于重防疫而轻刺激，美国正好相反重刺激而轻防疫。因此中国的供应恢复速度速度要快，而美国需求恢复速度高于供给恢复速度，给了中国很好的机遇，因此体现国内今年的出口增长了10%。
出口：明年国内钢铁制品的出口是否依然能维持这么好的局面，取决于海外市场总量和市场份额的变化。上周疫苗消息出炉，我们看到第二天市场并没有出现明显上涨，而是出口链条的股票下跌。主要担忧是疫苗推出后海外刺激规模可能会出现一定程度下降，以及加快海外供给恢复导致国内市场份额下滑。实际上预期跑在了基本面之前，疫苗的接种需要时间，短期内难以对基本面产生明显影响。对于出口，明年海外经济恢复的方向是确定的，不确定的是幅度，它会受到美国第二轮财政刺激的影响，之前市场预期民主党横扫今年美国大选，会顺利通过大规模财政刺激方案，目前实际过程较为曲折刺激方案仍有变数。同时供给明年海外加速恢复，会导致下游制品出口增速上存在一些不确定性，大概率下游出口增速较今年有所放缓。
基建：2019年来基建始终低于市场预期。其中主要原因可能来自于地方政府动力不足，近年来地方考核指标中经济发展占比下降，加之部分事权收归中央，造成地方政府的积极性不高。十月份基建有所回升，主要在于前几个月专项债发债大月，财政拨付加快有关，持续性有待观察。2021年基建变化和地产行业密切相关，中国基础建设投资大部分时间都是顺周期的，主要在于基建投资资金来源部分依靠土地财政，与地方政府卖地收入密切相关，一旦地产走弱也会牵连基建有相应的变化。
地产：对于地产而言变数大一些。关键问题在于地产并不是在2015年周期底部，当时三去一降一补，对地产政策更多是友好的态度。而目前地产周期已经连续三年维持顶部，政策端并不友好。过去几年我们是市场对地产最乐观的研究团队，但疫情之后我们判断比较小心。中国房地产市场已经出现泡沫化状态。过去五年是中国房地产行业一轮史诗级牛市，从时间维度唯一可以相提并论的只有03-07年次贷危机前的美国地产牛市。过去五年中国主要采用因城施策调控，而缺乏总量型调控政策。而后者才是地产销售的核心要素。以往的总量性调整房贷利率从底部到顶部要上升300bp，顶部在7%左右的位置，而这轮调控只上升了100bp，顶部也就5.6-5.7%，和以往差距极大。因此2018年4月中美贸易摩擦后国内降准，在低利率位置上给出这样的货币环境指引，表面上的预防性政策就起到了实质性刺激政策的效果。由于地产偏离均值的时间和幅度过大，对政策而言是个两难的状态。如果在目前位置继续扩大，会造成后期经济软着陆的概率大幅下降，因此地产后期的风险主要就是来自于政策端的变化。由于本轮房地产销售和房价上涨更快更早，政策端工作重心从四月份“防疫与稳增长”七月底调整为 “稳增长与防风险”并重。七月底地产调控会议有别于之前“因城施策”调控，更多中央角度着手。央行推高利率与要求地产企业“三道红线”去杠杆并举，对地产投资中长期存在一定负面影响。10月份地产销售重新回暖，但价格涨幅趋缓主要原因就是在三道红线压力下，地产企业加大销售力度有关。 但需要说明的是本轮地产周期跨度较大，具体拐点时点预测难度较大，更多倾向于增加观察，目前拐点尚不明显。
总体来看明年受益于全球属性的商品比较强。国内主导的周期品有一定的不确定性。短期来看受到地产投资支撑，近期钢铁需求仍然维持强势，上周社库去化进一步扩大，表需创出新高，后半周建筑钢成交有所回落，可能与情绪阶段性超买有关，尚无法据此证伪需求。强需求推动钢价上涨，继板材后，螺纹吨钢盈利也出现环比改善。全球市场近期在美国大选、海外疫苗进展等一系列事件性因素下呈现一定的风格切换迹象。国内近期钢铁股同样表现强势，与宝钢三季报出现同比拐点及低估值有关，进而带动板块其他个股走强，随着板材、螺纹吨盈利相继改善，板块行情可能会扩散至其他滞涨个股，除了关注前期强势的宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁以外，还可以关注滞涨的三钢闽光、新钢股份、南钢股份等。当然从长期看，钢铁盈利在2018年可能已经越过盈利峰值，未来随着政策面的收紧、地产的向下均值回归，钢铁中长期盈利可能承压，故此轮机会仅属于盈利短期改善下的估值修复性质。新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。#股票##A股##投资#
钢铁 笃慧：关注滞涨钢铁股
近期权益类市场出现风格切换迹象，板块方面前期滞涨的周期股表现跑赢市场。对于本轮行情的促发因素我觉得在于两个方面：一是近期国内基本面好于预期，同时资金面比预期要紧，促成了风格切换的基础。另一方面疫苗消息出来之后，由于预期全球复苏，全球股市都出现向周期类股票倾斜的迹象。今天10月份地产数据出炉超市场预期进一步推动了这样的变化。对于后期周期股表现持续性和各品种基本面情况，今天中泰周期品团队为您逐一做整体汇报。
我们观察周期主要着眼于库存周期、产能周期与需求周期变化。行业的内生周期主要强调是库存周期与产能周期。钢铁行业盈利自2018年见顶后逐步回落，造成盈利下滑的核心因素并不是需求不足，相反我们一直强调这轮地产周期始终在周期繁荣的顶部，由此带来钢铁需求始终维持高位。而是自身供给侧改革及环保放松后，供给大幅增长打压行业盈利水平。同时2016-2018年三年企业盈利改善，资产负债表修复，资本开支逐步增加。今年落地带来3000万吨以上的新增供给，相较于其他工业品来说黑色金属产能周期的位置不太有利。同时库存绝对量也并不是一个很低的位置。行业内生周期不利的情况下盈利的改善主要依托二季度经济复苏，钢价反弹后行业盈利下半年也出现了明显的环比改善情况。
今年对于需求端而言，国内经济改善的亮点主要在于房地产与出口两个方面，通过地产建设以及下游钢铁制品出口拉动国内钢铁消耗。比需求恢复基建市场曾预期很高，但实际上效果较差。今年疫情在全球都是一个明显的干扰项。在疫情的前提下，全世界政策对于疫情与经济两者权衡取舍大相径庭。中国选择了风险较小的路径，政策方向在于重防疫而轻刺激，美国正好相反重刺激而轻防疫。因此中国的供应恢复速度速度要快，而美国需求恢复速度高于供给恢复速度，给了中国很好的机遇，因此体现国内今年的出口增长了10%。
出口：明年国内钢铁制品的出口是否依然能维持这么好的局面，取决于海外市场总量和市场份额的变化。上周疫苗消息出炉，我们看到第二天市场并没有出现明显上涨，而是出口链条的股票下跌。主要担忧是疫苗推出后海外刺激规模可能会出现一定程度下降，以及加快海外供给恢复导致国内市场份额下滑。实际上预期跑在了基本面之前，疫苗的接种需要时间，短期内难以对基本面产生明显影响。对于出口，明年海外经济恢复的方向是确定的，不确定的是幅度，它会受到美国第二轮财政刺激的影响，之前市场预期民主党横扫今年美国大选，会顺利通过大规模财政刺激方案，目前实际过程较为曲折刺激方案仍有变数。同时供给明年海外加速恢复，会导致下游制品出口增速上存在一些不确定性，大概率下游出口增速较今年有所放缓。
基建：2019年来基建始终低于市场预期。其中主要原因可能来自于地方政府动力不足，近年来地方考核指标中经济发展占比下降，加之部分事权收归中央，造成地方政府的积极性不高。十月份基建有所回升，主要在于前几个月专项债发债大月，财政拨付加快有关，持续性有待观察。2021年基建变化和地产行业密切相关，中国基础建设投资大部分时间都是顺周期的，主要在于基建投资资金来源部分依靠土地财政，与地方政府卖地收入密切相关，一旦地产走弱也会牵连基建有相应的变化。
地产：对于地产而言变数大一些。关键问题在于地产并不是在2015年周期底部，当时三去一降一补，对地产政策更多是友好的态度。而目前地产周期已经连续三年维持顶部，政策端并不友好。过去几年我们是市场对地产最乐观的研究团队，但疫情之后我们判断比较小心。中国房地产市场已经出现泡沫化状态。过去五年是中国房地产行业一轮史诗级牛市，从时间维度唯一可以相提并论的只有03-07年次贷危机前的美国地产牛市。过去五年中国主要采用因城施策调控，而缺乏总量型调控政策。而后者才是地产销售的核心要素。以往的总量性调整房贷利率从底部到顶部要上升300bp，顶部在7%左右的位置，而这轮调控只上升了100bp，顶部也就5.6-5.7%，和以往差距极大。因此2018年4月中美贸易摩擦后国内降准，在低利率位置上给出这样的货币环境指引，表面上的预防性政策就起到了实质性刺激政策的效果。由于地产偏离均值的时间和幅度过大，对政策而言是个两难的状态。如果在目前位置继续扩大，会造成后期经济软着陆的概率大幅下降，因此地产后期的风险主要就是来自于政策端的变化。由于本轮房地产销售和房价上涨更快更早，政策端工作重心从四月份“防疫与稳增长”七月底调整为 “稳增长与防风险”并重。七月底地产调控会议有别于之前“因城施策”调控，更多中央角度着手。央行推高利率与要求地产企业“三道红线”去杠杆并举，对地产投资中长期存在一定负面影响。10月份地产销售重新回暖，但价格涨幅趋缓主要原因就是在三道红线压力下，地产企业加大销售力度有关。 但需要说明的是本轮地产周期跨度较大，具体拐点时点预测难度较大，更多倾向于增加观察，目前拐点尚不明显。
总体来看明年受益于全球属性的商品比较强。国内主导的周期品有一定的不确定性。短期来看受到地产投资支撑，近期钢铁需求仍然维持强势，上周社库去化进一步扩大，表需创出新高，后半周建筑钢成交有所回落，可能与情绪阶段性超买有关，尚无法据此证伪需求。强需求推动钢价上涨，继板材后，螺纹吨钢盈利也出现环比改善。全球市场近期在美国大选、海外疫苗进展等一系列事件性因素下呈现一定的风格切换迹象。国内近期钢铁股同样表现强势，与宝钢三季报出现同比拐点及低估值有关，进而带动板块其他个股走强，随着板材、螺纹吨盈利相继改善，板块行情可能会扩散至其他滞涨个股，除了关注前期强势的宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁以外，还可以关注滞涨的三钢闽光、新钢股份、南钢股份等。当然从长期看，钢铁盈利在2018年可能已经越过盈利峰值，未来随着政策面的收紧、地产的向下均值回归，钢铁中长期盈利可能承压，故此轮机会仅属于盈利短期改善下的估值修复性质。新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。#股票##A股##投资#
情归 陶然亭（上）
文·图◎ 梵雁平
亭在我国古代历史悠久，东汉末刘熙所作《释名》中提及：“亭者，停也。人所停集也。”可见，东汉时期亭已有供人休憩、乘凉之用。到了魏晋南北朝时，代替亭制而起的是驿，民间则在交通要道建亭以供休憩。因五里为短亭、十里为长亭，故古人有“十里长亭霜满天，青丝白发度何年？”这样的名句传世。隋唐时期，皇家宫苑中多筑亭构景，使亭这一建筑在园林造景中具有了举足轻重的地位，以至元人有诗云：江山无限景，都取一亭中。
陶然亭公园的由来
陶然亭公园是以“亭”文化为主题，融古今造园艺术为一体的现代园林。有着“都门胜地”美誉的陶然亭公园，是建国后京城最早兴建的一座新型园林，虽位于京西南城隅，却如同历经沧桑的紫禁城一样，见证了改朝换代的兴衰。其风物历史深厚，值得人们细细探究一番。
陶然亭之地在历史上可以追溯到战国时代，曾是西周时期蓟城的一部分。唐王朝时，为北方重镇幽州城的东郊。辽代时，位于南京城东郊，如江南水乡一般河塘纵横。元代时，在此处高丘修建一座古刹，名为慈悲庵。明成祖朱棣定都北京后，为了建城设立五座窑厂烧砖，在今天陶然亭北侧设立的是专烧制城墙砖的黑窑厂。因黑窑厂前面的小山上建有高大的窑神庙，人们便称此山为“窑台”。久而久之，窑台便成了黑窑厂的代表。明嘉靖三十二年（1553年）增建外城，把陶然湖和黑窑厂圈进城内。
清代康熙三十三年（1694年），工部郎中江藻奉命督办黑窑厂，闲暇之时他便常来古刹慈悲庵登高赏景。这里地势高视野开阔，既可赏四周青葱芦苇，又可一览周边明丽风光。尤其在每逢重阳时，此地苇花洁白如云海，被世人喻为“窑台映雪”。
因此地景色清幽、草木繁盛，江藻于清代康熙三十四年（1695年）在慈悲庵西部添建了亭子，并作为临时休息、办公，接待亲友和来访之用。江藻取唐代诗人白居易“更待菊黄家酿熟，与君一醉一陶然”之意，用“陶然”两个字为亭命名。清代文献《日下旧闻考》中记载江藻个人的《陶然吟》一诗印证了此事，诗前小引说：“西面有陂池，多水草，极望清幽，无一点尘埃气，恍置身于山溪沼沚间，坐而乐之，时时往游焉。因构小轩于庵之西偏，偶忆白乐天（白居易）有一醉一陶然之句，余虽不饮酒，然来此亦复有心醉者，遂颜曰陶然。”陶然亭因是江藻创建的，故以前又叫“江亭”。
陶然亭建成后，江藻常邀同僚友人或是文人墨客来此吟诗作赋、游赏宴集，深受京城士子和官宦们的青睐，被誉为“周侯藉卉之所，右军修禊之地”。陶然亭由此成为清代名亭。慈悲庵也因此在300年内可以说是宣南地区的文化活动中心，以至“宇内无有不知有此亭者”。
尤其在乾隆以后，到陶然亭消夏消寒、赏花看碑、上巳春禊、重阳登高，成为文人仕宦的传统活动。因此，清代诸多诗人在此有过活动，并留下了大量诗作。据考证，到过陶然亭和慈悲庵，现在有作品可查的文化名人就达260多位。道光年间，龚自珍、黄爵滋、林则徐、魏源等人就经常相会于陶然亭。也正是在这里，林则徐、黄爵滋等主持策划了禁烟运动的最早方案，“包括怎样起草、上陈奏章”。张之洞、谭嗣同、孙中山都曾在陶然亭留下足迹。
晚清时期直至民国，很多梨园之人会来陶然亭练嗓子，其中包括京剧艺术大师谭鑫培老先生。20世纪40年代后，此处渐无人问津。1950年底，毛泽东由罗瑞卿陪同来陶然亭游览时指示说：“陶然亭是燕京名胜，这个名字要保留。”陶然亭公园1952年建园，由东湖、西湖、南湖和沿岸七座小山组成。由此，陶然亭重新走回百姓视野。
一醉一陶然
陶然亭公园是一座突出现代造园手法和以中华民族“亭文化”为特色的城市山水园林。讲起陶然亭公园的景致，首当其冲要说的自然是亭。公园于1985年开始规划设计到施工结束，历经4年半时间，在园内西南部辟建了“华高悬郭沫若先生所题“陶然亭”，抱柱楹联的内容为“烟笼古寺无人到，树倚深堂有月来”，与东立面楹联略有不同；其三是敞轩内西侧门额悬江藻书“陶然”匾额，门柱上悬楹联“似闻陶令开三径，来与弥陀共一龛”，原联为林则徐书写，旧联已无存，现在的楹联为当代书法家黄苗子重书。敞轩内东侧廊柱对联为“慧眼光中开半亩红莲碧沼，烟花象外坐一堂白月清风”，乃康熙十八年进士沈东田所撰，后由现代书法家康雍重新书写。
陶然亭南墙上有五方石刻：南壁东为江藻书写的《陶然吟引并跋》和其族兄江皋书写的《陶然亭记》石刻；南壁西有谭嗣同所书《城南思旧铭》并序石刻，由梁正江书写。谭嗣同儿时居住在陶然亭附近的烂缦胡同里，他常和兄长们到陶然亭玩。从政以后，当他再一次来到陶然亭，写下了这首《城南思旧铭》。南壁西其余两块石刻为王昶的《邀同竹君编修陶然亭小集》石刻、齐白石书写的《西江月·重上陶然亭望西山》石刻。齐白石老先生在他82岁的时候，又一次游陶然亭，亲笔写下了这首《西江月· 重上陶然亭望西山》：“四十年来重到，三千里外重游。发衰无可白盈头，朱棹碧栏如旧。城郭未非鹤语，菰蒲无际烟浮。西山犹在不须愁，何用沾衫袖泪。”几年后，老人在锦秋墩上买下了一块墓地，打算百年之后，葬在这宁静的陶然亭畔。虽然后来因为种种原因老人并没有实现这个愿望，但是由此可知老人对陶然亭的感情是非常深厚的。
陶然亭北壁上是彭八百的四幅《水仙花图》，彭八百是著名国画家，尤工兰石，他笔下的兰蕙，灵气生动、清雅高洁，在画界独树一帜。他画的石，大有剑气、怪奇威棱，衬以几株兰草，颇有超凡脱俗之感。因此，白石老人评价说：“自古画兰者有之，精者只有八百老人，神乎技矣。”
由上述可见，陶然亭有着深厚的历史人文积淀。据史料记载，陶然亭自建成后每逢春秋之季，若是天气晴好时，此处便多宴饮聚会，亦是进京赶考的举子们宴集酬唱之地。因陶然亭只有三间敞轩，容纳不了太多的人。所谓的宴集之地，是包括慈悲庵。慈悲庵南、北、西三面僧房，也都是来者的留宿之地。雍正八年以后，浙江的应考生员将陶然亭作为固定的宴集之地。四十年后，赴顺天府乡试的考生也多在陶然亭聚会。
除去日常的宴集以外，诸多京官外任或者外地官员进京，亦都要在陶然亭内接风或饯行。陶然亭见证了清代无数官宦士子的欢愉与彷徨、得势与颓然。如今，一切都随着时间的消逝风流云散，只有陶然亭却依然在此静默，让世人感怀过去，继续见证着历史的变迁。
文·图◎ 梵雁平
亭在我国古代历史悠久，东汉末刘熙所作《释名》中提及：“亭者，停也。人所停集也。”可见，东汉时期亭已有供人休憩、乘凉之用。到了魏晋南北朝时，代替亭制而起的是驿，民间则在交通要道建亭以供休憩。因五里为短亭、十里为长亭，故古人有“十里长亭霜满天，青丝白发度何年？”这样的名句传世。隋唐时期，皇家宫苑中多筑亭构景，使亭这一建筑在园林造景中具有了举足轻重的地位，以至元人有诗云：江山无限景，都取一亭中。
陶然亭公园的由来
陶然亭公园是以“亭”文化为主题，融古今造园艺术为一体的现代园林。有着“都门胜地”美誉的陶然亭公园，是建国后京城最早兴建的一座新型园林，虽位于京西南城隅，却如同历经沧桑的紫禁城一样，见证了改朝换代的兴衰。其风物历史深厚，值得人们细细探究一番。
陶然亭之地在历史上可以追溯到战国时代，曾是西周时期蓟城的一部分。唐王朝时，为北方重镇幽州城的东郊。辽代时，位于南京城东郊，如江南水乡一般河塘纵横。元代时，在此处高丘修建一座古刹，名为慈悲庵。明成祖朱棣定都北京后，为了建城设立五座窑厂烧砖，在今天陶然亭北侧设立的是专烧制城墙砖的黑窑厂。因黑窑厂前面的小山上建有高大的窑神庙，人们便称此山为“窑台”。久而久之，窑台便成了黑窑厂的代表。明嘉靖三十二年（1553年）增建外城，把陶然湖和黑窑厂圈进城内。
清代康熙三十三年（1694年），工部郎中江藻奉命督办黑窑厂，闲暇之时他便常来古刹慈悲庵登高赏景。这里地势高视野开阔，既可赏四周青葱芦苇，又可一览周边明丽风光。尤其在每逢重阳时，此地苇花洁白如云海，被世人喻为“窑台映雪”。
因此地景色清幽、草木繁盛，江藻于清代康熙三十四年（1695年）在慈悲庵西部添建了亭子，并作为临时休息、办公，接待亲友和来访之用。江藻取唐代诗人白居易“更待菊黄家酿熟，与君一醉一陶然”之意，用“陶然”两个字为亭命名。清代文献《日下旧闻考》中记载江藻个人的《陶然吟》一诗印证了此事，诗前小引说：“西面有陂池，多水草，极望清幽，无一点尘埃气，恍置身于山溪沼沚间，坐而乐之，时时往游焉。因构小轩于庵之西偏，偶忆白乐天（白居易）有一醉一陶然之句，余虽不饮酒，然来此亦复有心醉者，遂颜曰陶然。”陶然亭因是江藻创建的，故以前又叫“江亭”。
陶然亭建成后，江藻常邀同僚友人或是文人墨客来此吟诗作赋、游赏宴集，深受京城士子和官宦们的青睐，被誉为“周侯藉卉之所，右军修禊之地”。陶然亭由此成为清代名亭。慈悲庵也因此在300年内可以说是宣南地区的文化活动中心，以至“宇内无有不知有此亭者”。
尤其在乾隆以后，到陶然亭消夏消寒、赏花看碑、上巳春禊、重阳登高，成为文人仕宦的传统活动。因此，清代诸多诗人在此有过活动，并留下了大量诗作。据考证，到过陶然亭和慈悲庵，现在有作品可查的文化名人就达260多位。道光年间，龚自珍、黄爵滋、林则徐、魏源等人就经常相会于陶然亭。也正是在这里，林则徐、黄爵滋等主持策划了禁烟运动的最早方案，“包括怎样起草、上陈奏章”。张之洞、谭嗣同、孙中山都曾在陶然亭留下足迹。
晚清时期直至民国，很多梨园之人会来陶然亭练嗓子，其中包括京剧艺术大师谭鑫培老先生。20世纪40年代后，此处渐无人问津。1950年底，毛泽东由罗瑞卿陪同来陶然亭游览时指示说：“陶然亭是燕京名胜，这个名字要保留。”陶然亭公园1952年建园，由东湖、西湖、南湖和沿岸七座小山组成。由此，陶然亭重新走回百姓视野。
一醉一陶然
陶然亭公园是一座突出现代造园手法和以中华民族“亭文化”为特色的城市山水园林。讲起陶然亭公园的景致，首当其冲要说的自然是亭。公园于1985年开始规划设计到施工结束，历经4年半时间，在园内西南部辟建了“华高悬郭沫若先生所题“陶然亭”，抱柱楹联的内容为“烟笼古寺无人到，树倚深堂有月来”，与东立面楹联略有不同；其三是敞轩内西侧门额悬江藻书“陶然”匾额，门柱上悬楹联“似闻陶令开三径，来与弥陀共一龛”，原联为林则徐书写，旧联已无存，现在的楹联为当代书法家黄苗子重书。敞轩内东侧廊柱对联为“慧眼光中开半亩红莲碧沼，烟花象外坐一堂白月清风”，乃康熙十八年进士沈东田所撰，后由现代书法家康雍重新书写。
陶然亭南墙上有五方石刻：南壁东为江藻书写的《陶然吟引并跋》和其族兄江皋书写的《陶然亭记》石刻；南壁西有谭嗣同所书《城南思旧铭》并序石刻，由梁正江书写。谭嗣同儿时居住在陶然亭附近的烂缦胡同里，他常和兄长们到陶然亭玩。从政以后，当他再一次来到陶然亭，写下了这首《城南思旧铭》。南壁西其余两块石刻为王昶的《邀同竹君编修陶然亭小集》石刻、齐白石书写的《西江月·重上陶然亭望西山》石刻。齐白石老先生在他82岁的时候，又一次游陶然亭，亲笔写下了这首《西江月· 重上陶然亭望西山》：“四十年来重到，三千里外重游。发衰无可白盈头，朱棹碧栏如旧。城郭未非鹤语，菰蒲无际烟浮。西山犹在不须愁，何用沾衫袖泪。”几年后，老人在锦秋墩上买下了一块墓地，打算百年之后，葬在这宁静的陶然亭畔。虽然后来因为种种原因老人并没有实现这个愿望，但是由此可知老人对陶然亭的感情是非常深厚的。
陶然亭北壁上是彭八百的四幅《水仙花图》，彭八百是著名国画家，尤工兰石，他笔下的兰蕙，灵气生动、清雅高洁，在画界独树一帜。他画的石，大有剑气、怪奇威棱，衬以几株兰草，颇有超凡脱俗之感。因此，白石老人评价说：“自古画兰者有之，精者只有八百老人，神乎技矣。”
由上述可见，陶然亭有着深厚的历史人文积淀。据史料记载，陶然亭自建成后每逢春秋之季，若是天气晴好时，此处便多宴饮聚会，亦是进京赶考的举子们宴集酬唱之地。因陶然亭只有三间敞轩，容纳不了太多的人。所谓的宴集之地，是包括慈悲庵。慈悲庵南、北、西三面僧房，也都是来者的留宿之地。雍正八年以后，浙江的应考生员将陶然亭作为固定的宴集之地。四十年后，赴顺天府乡试的考生也多在陶然亭聚会。
除去日常的宴集以外，诸多京官外任或者外地官员进京，亦都要在陶然亭内接风或饯行。陶然亭见证了清代无数官宦士子的欢愉与彷徨、得势与颓然。如今，一切都随着时间的消逝风流云散，只有陶然亭却依然在此静默，让世人感怀过去，继续见证着历史的变迁。
滿目樹影對含山，慧空古剎立褒禪。
夕暈向晚迎歸鳥，靜風聞梵徹塵天。
虛懷萬里遍沙界，雲海千重繞人寰。
念佛妙法最真切，淨月皎照几知還。
是日逢此勝緣，得以參訪含山褒禪道場，頂禮供養紹雲老和尚，恭聞開示：“真發生死道心，唯有念佛殊勝，日念十萬不多，只恐散亂忘失，念念不離佛號，心心無有疑惑，自然感得勝果，現不思議妙跡。”感恩三寶，感恩老和尚，感恩好因善緣，願同沾法喜，普利見聞。[鲜花][鲜花][鲜花]
夕暈向晚迎歸鳥，靜風聞梵徹塵天。
虛懷萬里遍沙界，雲海千重繞人寰。
念佛妙法最真切，淨月皎照几知還。
是日逢此勝緣，得以參訪含山褒禪道場，頂禮供養紹雲老和尚，恭聞開示：“真發生死道心，唯有念佛殊勝，日念十萬不多，只恐散亂忘失，念念不離佛號，心心無有疑惑，自然感得勝果，現不思議妙跡。”感恩三寶，感恩老和尚，感恩好因善緣，願同沾法喜，普利見聞。[鲜花][鲜花][鲜花]
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