【万物新生赴美IPO能重获新生吗？】作者丨君平出品丨鳌头财经（theSankei）今年上半年以来，各个类型的新经济企业接连开始了新一轮的上市融资潮，在这一过程中，一个又一个“某某第一股”的名头被各类企业摘下，这一次，轮到了万物新生。万物新生更被外界了解的名字是爱回收，5月29日，万物新生集团（爱回收）正式向美国证券交易委员会递交IPO招股书，拟于纽交所上市，股票代码为RERE。若万物新生顺利IPO，其或将成为“中概股ESG第一股”。企业追求的“某某第一股”名号究竟有何作用？实际上，在美股或港股这样的注册制市场，只要企业满足上市条件，随时都可向交易所申请挂牌上市，“某某第一股”的名号，除了向竞争对手宣告自身早上市，在营销上有一定作用外，对企业的商业价值并无太大影响。回到万物新生，成立已经十一年，并且经历了8轮融资的爱回收目前依旧未能实现盈利。招股书显示，今年第一季度，万物新生集团Non-GAAP调整后经营亏损3357万元。相较于虚名，未来万物新生或许更应实在一点。曾说“不会流血上市”遭遇打脸万物新生早已到了上市融资的窗口，毕竟从2011至今，十年的时间内其已经完成了8轮融资。天眼查数据显示，2011年和2014年，万物新生先后进行了200万美元和800万美元的两轮融资。2015年，京东加入资方团队后，其融资频率开始加快，融资金额也水涨船高。2015年，其进行了6000万美元的C轮融资，京东数科便在此轮融资开始加入资方团队，一年之后，万物新生再度进行了4亿元人民币的D轮融资。之后万物新生便保持了一年一融资的频率，2018年战略融资1.5亿美元，2019年战略融资5亿美元。值得注意的是，两轮战略融资中京东集团取代了京东数科成为投资方，京东旗下的拍拍也在5亿战略融资时与万物新生战略合并。京东对万物新生的不断加码使其成为了最大股东，招股书显示，京东集团持股34.3%。去年9月份，万物新生又进行了超1亿美元的E+轮融资，也将“爱回收”升级为了现在的万物新生品牌，彼时就有消息传出此轮融资是为上市做准备，直到今年4月份其又进行了2亿美元的战略融资，赴美IPO的计划才最终尘埃落定。“需要不断频繁融资甚至上市输血源于万物新生在线下布局过重，C端生意又没做起来，需要不断的外部资金支撑其线下的布局，截至现在万物新生融资超过了8亿美金，对比已经上市的同类国外企业，The RealReal上市前才融了不到4亿美元，万物新生是其两倍。”行业观察人士向鳌头财经表示。去年9月E+轮融资后，万物新生创始人兼CEO陈雪峰就曾对外表示，不会流血上市，会等到水到渠成。事与愿违，招股书显示，2018年到2020年三年间，万物新生营收分别为32.62亿元、39.32亿元和48.58亿元；同期的净亏损则为2.08亿元、7.05亿元和4.71亿元。今年一季度，其营收和净亏损则分别为15.14亿元和9478万元。血还在流，上市却不得不上，原因在于账上的钱不多了。招股书显示，截至今年3月底，公司账目上剩余1亿美元现金及等价物，在2020年底，这一数字是1.4亿美元。换言之，如果不持续融资，现金流为负、尚未盈利的万物新生等来的只能是资金枯竭。重仓线下获流量 服务却将用户“推开”万物新生缺钱的状态源于对线下的重仓布局，招股书显示，截至今年3月底万物新生在全国172个城市布局了755家门店和超过1500个自助服务站。此前陈雪峰曾对其线下业态成本做过推算：一家简易门店的一次性硬件投入为7万元，一个门店每月的运营成本约3万元。以现有门店数计算，万物新生每年光门店的运营成本就超过2.7亿元人民币。布局线下源于万物新生的流量焦虑，以B端起家的万物新生，希望通过布局线下门店的方式将线下C端流量转换到线上，但就目前来看，其所依赖的仍是B端生意。招股书显示，万物新生集团截至2021年3月31日的LTM（过去12个月）全平台成交GMV总量为228亿元（不含京东备件库业务，下同），同比增长66.1%。同期，整体营收为56.80亿元（不含京东备件库业务，下同），同比增长49.4%。与此同时，第三方商家对万物新生旗下拍机堂和拍拍市场的发展影响大，就2020全年和2021年一季度的GMV而言，来自第三方商家的销售量在拍机堂市场上分别占61.2%和60.9%，在拍拍市场上分别占93%和88.4%。依靠第三方商家提升GMV，随之而来的问题则是二手产品源头难以把控，恶意拆机、压价等问题频繁发生。消费者平台黑猫投诉上有用户投诉称，使用爱回收回收一台全新未拆封的手机，顺丰上门取件时已拍照核实手机未拆封，但爱回收质检后却给出“机器背壳有磨损痕迹”的验机报告，将估价压低650元。在黑猫投诉上，针对爱回收的投诉为1129条，针对拍拍的投诉则为18248条。更有甚者，将万物新生旗下平台视为销赃平台。鳌头财经查询中国裁判文书网发现，不少犯罪分子将盗窃所得的电脑、手机等物品通过爱回收平台进行销赃，尽管在这一过程中爱回收并不承担法律责任，但从侧面说明其在二手物品源头把控上存在漏洞。长期以往，消耗的是用户对于平台的信任，本就在用户流量上不占优势的万物新生，万不能将用户推到对立面。
逢低买入推升菲股涨2.33%
比索对美元汇率横盘收市
菲律宾股票交易所指数(PSEi)周三因为逢低买入而上涨，而比索对美元汇率横盘收市。
该主要股指上涨百分之二点三三，或一百四十四点五三点，报六千三百四十一点二四点。
其它所有板块追随该主要股指，其中全股指上升百分之一点六八，或六十四点六一点，报三千八百九十九点三九点。
在各类股中，地产股指领涨，跃升百分之三点零二，随后是控股公司，百分之二点四五；服务，百分之二点一八；矿业与石油，百分之一点四七；金融，百分之一点三三；工业，百分之零点七八。
成交量总计十二亿六千万股，成交额一百三十亿九千万比索。
上升股以一百四十比七十四领先下降股，而四十七种不变。
与此同时，比索对美元汇率收报四十八点一三五，相比上个交易日的四十八点零六五。
它开市报四十八点零五，并在四十八点一六和四十八之间交易。
当天平均在四十八点零七九。
成交额达到十亿四千万美元，高于上个交易日的九亿三千七百六十四万美元。
财长表示
数字化对经济存活至关重要
财政部长多明计斯周三说，由于旧的传统企业战略不再足以满足消费者日新月异的需求，经济应当加速采用数字化来「保持存活」。
多明计斯在友联银行创新营视频奠基仪式上说，数字技术在金融中尤其有用，因为银行业系统已经受到限制COVID-19传播而实施的限制的影响。
他说，「我们在大流行期间的经验凸显我们已经知道的事，即经济如果要保持存活，就必须快速调整到现代化数字技术轨道。」
在大流行期间，被迫居家的国人转向在线进行他们的每日需求，包括金融交易。菲律宾中央银行(BSP)较早前说电子转汇InstaPay和PESONet的使用在大流行期间剧增。
多明计斯说，其它部门也应当数字化，因为消费者在线和在他们的智能手机上所花的时间更多。
他说，「那些不能在数字潮流中游泳的人将被淹没在他的尾流中。」
获政府证券发行收入推动
四月国际收支年内首次顺差
本国国际收支(BOP)四月份录得年内的首次顺差，得到政府债券发行收入的推动。
菲律宾中央银行(BSP)公布的数据显示，四月BOP顺差二十六亿一千四百万美元。
这是继前三个月录得逆差后，其中三月七千三百万美元，二月二十亿一千九百万美元，一月七亿五千二百万美元。
四月的数字也高于去年同期录得的十六亿六千六百万美元的顺差。
央行在一份附带声明中说，「二零二一年四月BOP顺差归因于流入上升，主要是中央政府存入央行的来自ROP全球和武士债券发行的收入。」
截止今年四月，BOP录得逆差二亿三千一百万美元。
央行说，「根据初步数据，这累计BOP逆差的部份原因是本国商品贸易逆差和外国有价证券投资凈外流。」
这个最新顺差体现了最终国际储备毛额(GRI)水平为一千零七十七亿一千万美元，相比三月的一千零四十四亿八千万美元。
央行说，「这个最新的GIR水平代表着绰绰有余的外部流动性缓冲，可以在外部震荡中帮助缓冲国内经济。」
这个缓冲相当于十二点三个月的商品进口额和服务与主要收入的支出。
根据原本期限，它也大约是本国短期外债的七点四倍，基于剩余期限则为五点一倍。
生力集团食品表示
热狗和午餐肉供应不会短缺
在因进口限制和肉类原料价格上涨而担忧之际，生力集团公司食品单位周三缓解了人们对热狗和午餐肉等主食即将短缺的恐慌。
携有Purefood品牌的生力集团食品在一份声明中说，它的冷冻肉和罐头产品将继续在超市货架和其它零售点销售，「尽管各种全球挑战影响到原料的成本和供应。」
生力集团总裁蔡启文说，「自大流行开始以来，我们的食品业务一直努力使我们的供应链更加灵活和有韧性。因此，我们已经扩大了我们的原料供应来源，并且也提高了生产的灵活性。」
乃是本国最大家禽与猪肉生产商之一的生力集团食品说它也是肉类原料的一个主要进口商，每年用量近十万公吨。
生力集团食品说，和其它食品公司一样，它的原料一直受到供应紧缩、价格上涨和进口限制的影响，归因于诸如COVID-19大流行、非洲猪瘟和禽流感等全球问题。
不过该公司说它有信心对全球趋势更敏锐的预期和它快速调整生产的能力，可以让它的产品供应持续且有保证。
蔡氏说，「当你有足够的肉类和包装材料，以及充足的生产能力，你可以确保持续供应。」
他又说，「虽然当前存在各种挑战，但因为我们在这个大流行期间所作的一切，我们可以持续满足我们消费者的需求。」
去年BPO产业营收略增1.4%
据来自菲律宾信息技术与商业流程协会(IBPAP)的数据，虽然COVID-19大流行深入影响经济，但本国商业流程外包(BPO)行业去年的营业收入爬升百分之一点四。
IBPAP会长兼执行长安沓尔说，该产业去年共创收二百六十七亿美元，因为BPO公司在大流行之际采取了灵活的工作安排来确保持续运作。
与此同时，去年BPO公司雇员聘雇也增加百分之一点八，在本国直接雇佣一百三十二万人。
他在随时准备好简会上说，「当我们查看二零二零年的统计，我们意外地发现我们依然能够增长，纵然只是略微。」
他说该产业预计今年将增长百分之五至百分之六。
他说，根据IBPAP进行的调查，百分之八十七的BPO公司预期今年将持续增长。这些公司预期增长百分之五至百分之十五。
凤凰石油表示：
未知购买PNOC库存天然气
凤凰石油周二说，截至五月二十六日，它「不知道有兴趣」购买库存天然气。
该黄书贤领导的公司是对武力镇报的一则报道作出回应。那报道称它正考虑向菲律宾国家石油公司(PNOC)购买大约价值三百三十亿比索的马兰巴耶库存天然气。
凤凰石油在给股交所的一份披露中说，「上述声明未经证实。截至发稿，本公司不知道有兴趣购买库存天然气。」
它补充说，「如果有任何明显的兴趣，而且董事会也批准了，我们会在适当的时候做出必要的披露。」
该达沃商人黄氏在能源和电信等等拥有权益。
黄氏的乌丹纳（Udenna）公司较早前说它已经买入马兰巴耶天然气田的股份。与此同时，PNOC是国营石油公司。
外国商会支持
零售业20万美元准入门坎
在本国的外国商业团体支持众议院的一项提议，即降低外国人进入本国零售业的最低资本规定至二十万美元。
外国商会联合会(JFC)说，它向众议院和参议院发函，表示支持众议院对零售贸易自由化法案(RTLA)规定的外国人最低资本的修改提议。
参议院上周批准了外国人进入零售业的最低已缴资本为一百万美元。
根据当前的RTLA，外国人可以设立全资拥有的企业，只要最低已缴资本二百五十万美元，但有某些规定。
JFC说，参议院版本对新的外国直接投资零售依然是一大障碍。
JFC表示，「这仍然是保护主义水平，远远高于柬埔寨、印度尼西亚、新加坡、越南和其它与菲律宾一样拥有大量MSMEs的国家。」
JFC在其信函中说，「我们鼓励立法者们超越当前危机，并考虑这种修改对菲律宾经济在大流行后迅速复苏所产生的重大影响。」
JFC说，更多的外国零售投资者进入将在零售过程的每一个阶段和在服务零售业的公司中创造就业。
去年，本地零售业团体说本国零售贸易自由化应当延后，因为大流行对本地商业的影响使得本地较小的业者可能无法和外国新入者竞争。
众议院专门小组批准
大米关税超额充当稻农现金援助
众议院农业与食品拨款委员会周三批准了一项提议议案的修改版，即寻求将超过一百亿比索的大米关税收入作为现金援助分发直至二零二四年。
众议院农业委员会主席恩维牙众议员在众议院专门小组的共同会议上提议修改众议院议案八九六四号的标题。
他说，「我们希望可以修改这个标题。。。。。。将农民拥有两公顷或更少的字眼换成农民耕种直至二零二四年。」
众议院八九六四号议案原本打算每年将大米进口关税收入所衍生的大米竞争力增强基金(RCEF)中超过一百亿比索的金额作为给「拥有一公顷或更少土地的」稻农的现金援助。
根据二零一九年二月签署的大米关税化法，政府应当每年为RCEF拨款一百亿比索，为期六年。
RCEF拨出五十亿比索用于稻米农业机械与设备；三十亿比索用于稻米种子；十亿比索用于扩大的信贷援助；十亿比索用于大米延伸服务，如农民培训。
修改这项议案是对数名立法者所提出的担忧的响应，以便让更多的稻农获惠于现金补贴。
农业次长加牙南在同一共同会议上说，如果现金援助只涵盖那些土地一公顷或更少的，将惠及一百一十四万一千六百六十一名稻农，而进一步扩大到两公顷或更少将惠及登记的一百九十五万四千四百三十三名稻农中的一百五十三万四千九百四十一名。
央行定期存单利率再次涨跌不一
周三，高企的国内流动性状况继续推动对菲律宾中央银行(BSP)定期存单(TDF)的需求，但利率再次涨跌不一。
央行公布的数据显示，七天的平均利率进一步下降到一点七二零二厘，但十四天的上涨到一点七七一四厘。
在本月十九日的拍卖上，七天的是一点七二三厘，而十四天的是一点七五四六厘。
央行保持一周的发行额是一千五百亿比索，而投标额达到一千五百九十二亿二千五百万比索。
这导致投标覆盖率为一点零六一五，低于上周的一点一一八七。当时发行额是一样的，但投标额总计一千六百七十七亿九千九百万比索。
对两周的投标达到三千六百五十亿七千六百万比索，高于三千六百亿比索的发行额。
投标覆盖率为一点零一四一，低于上周的一点一三三七。那时发行额三千六百亿比索，但投标额为四千零八十一亿二千四百万比索。
央行副行长沓基拉在一份声明中说，「TDF拍卖结果显示市场参与者对央行存单项目兴趣依然，尤其是对较短期限的。」
比索对美元汇率横盘收市
菲律宾股票交易所指数(PSEi)周三因为逢低买入而上涨，而比索对美元汇率横盘收市。
该主要股指上涨百分之二点三三，或一百四十四点五三点，报六千三百四十一点二四点。
其它所有板块追随该主要股指，其中全股指上升百分之一点六八，或六十四点六一点，报三千八百九十九点三九点。
在各类股中，地产股指领涨，跃升百分之三点零二，随后是控股公司，百分之二点四五；服务，百分之二点一八；矿业与石油，百分之一点四七；金融，百分之一点三三；工业，百分之零点七八。
成交量总计十二亿六千万股，成交额一百三十亿九千万比索。
上升股以一百四十比七十四领先下降股，而四十七种不变。
与此同时，比索对美元汇率收报四十八点一三五，相比上个交易日的四十八点零六五。
它开市报四十八点零五，并在四十八点一六和四十八之间交易。
当天平均在四十八点零七九。
成交额达到十亿四千万美元，高于上个交易日的九亿三千七百六十四万美元。
财长表示
数字化对经济存活至关重要
财政部长多明计斯周三说，由于旧的传统企业战略不再足以满足消费者日新月异的需求，经济应当加速采用数字化来「保持存活」。
多明计斯在友联银行创新营视频奠基仪式上说，数字技术在金融中尤其有用，因为银行业系统已经受到限制COVID-19传播而实施的限制的影响。
他说，「我们在大流行期间的经验凸显我们已经知道的事，即经济如果要保持存活，就必须快速调整到现代化数字技术轨道。」
在大流行期间，被迫居家的国人转向在线进行他们的每日需求，包括金融交易。菲律宾中央银行(BSP)较早前说电子转汇InstaPay和PESONet的使用在大流行期间剧增。
多明计斯说，其它部门也应当数字化，因为消费者在线和在他们的智能手机上所花的时间更多。
他说，「那些不能在数字潮流中游泳的人将被淹没在他的尾流中。」
获政府证券发行收入推动
四月国际收支年内首次顺差
本国国际收支(BOP)四月份录得年内的首次顺差，得到政府债券发行收入的推动。
菲律宾中央银行(BSP)公布的数据显示，四月BOP顺差二十六亿一千四百万美元。
这是继前三个月录得逆差后，其中三月七千三百万美元，二月二十亿一千九百万美元，一月七亿五千二百万美元。
四月的数字也高于去年同期录得的十六亿六千六百万美元的顺差。
央行在一份附带声明中说，「二零二一年四月BOP顺差归因于流入上升，主要是中央政府存入央行的来自ROP全球和武士债券发行的收入。」
截止今年四月，BOP录得逆差二亿三千一百万美元。
央行说，「根据初步数据，这累计BOP逆差的部份原因是本国商品贸易逆差和外国有价证券投资凈外流。」
这个最新顺差体现了最终国际储备毛额(GRI)水平为一千零七十七亿一千万美元，相比三月的一千零四十四亿八千万美元。
央行说，「这个最新的GIR水平代表着绰绰有余的外部流动性缓冲，可以在外部震荡中帮助缓冲国内经济。」
这个缓冲相当于十二点三个月的商品进口额和服务与主要收入的支出。
根据原本期限，它也大约是本国短期外债的七点四倍，基于剩余期限则为五点一倍。
生力集团食品表示
热狗和午餐肉供应不会短缺
在因进口限制和肉类原料价格上涨而担忧之际，生力集团公司食品单位周三缓解了人们对热狗和午餐肉等主食即将短缺的恐慌。
携有Purefood品牌的生力集团食品在一份声明中说，它的冷冻肉和罐头产品将继续在超市货架和其它零售点销售，「尽管各种全球挑战影响到原料的成本和供应。」
生力集团总裁蔡启文说，「自大流行开始以来，我们的食品业务一直努力使我们的供应链更加灵活和有韧性。因此，我们已经扩大了我们的原料供应来源，并且也提高了生产的灵活性。」
乃是本国最大家禽与猪肉生产商之一的生力集团食品说它也是肉类原料的一个主要进口商，每年用量近十万公吨。
生力集团食品说，和其它食品公司一样，它的原料一直受到供应紧缩、价格上涨和进口限制的影响，归因于诸如COVID-19大流行、非洲猪瘟和禽流感等全球问题。
不过该公司说它有信心对全球趋势更敏锐的预期和它快速调整生产的能力，可以让它的产品供应持续且有保证。
蔡氏说，「当你有足够的肉类和包装材料，以及充足的生产能力，你可以确保持续供应。」
他又说，「虽然当前存在各种挑战，但因为我们在这个大流行期间所作的一切，我们可以持续满足我们消费者的需求。」
去年BPO产业营收略增1.4%
据来自菲律宾信息技术与商业流程协会(IBPAP)的数据，虽然COVID-19大流行深入影响经济，但本国商业流程外包(BPO)行业去年的营业收入爬升百分之一点四。
IBPAP会长兼执行长安沓尔说，该产业去年共创收二百六十七亿美元，因为BPO公司在大流行之际采取了灵活的工作安排来确保持续运作。
与此同时，去年BPO公司雇员聘雇也增加百分之一点八，在本国直接雇佣一百三十二万人。
他在随时准备好简会上说，「当我们查看二零二零年的统计，我们意外地发现我们依然能够增长，纵然只是略微。」
他说该产业预计今年将增长百分之五至百分之六。
他说，根据IBPAP进行的调查，百分之八十七的BPO公司预期今年将持续增长。这些公司预期增长百分之五至百分之十五。
凤凰石油表示：
未知购买PNOC库存天然气
凤凰石油周二说，截至五月二十六日，它「不知道有兴趣」购买库存天然气。
该黄书贤领导的公司是对武力镇报的一则报道作出回应。那报道称它正考虑向菲律宾国家石油公司(PNOC)购买大约价值三百三十亿比索的马兰巴耶库存天然气。
凤凰石油在给股交所的一份披露中说，「上述声明未经证实。截至发稿，本公司不知道有兴趣购买库存天然气。」
它补充说，「如果有任何明显的兴趣，而且董事会也批准了，我们会在适当的时候做出必要的披露。」
该达沃商人黄氏在能源和电信等等拥有权益。
黄氏的乌丹纳（Udenna）公司较早前说它已经买入马兰巴耶天然气田的股份。与此同时，PNOC是国营石油公司。
外国商会支持
零售业20万美元准入门坎
在本国的外国商业团体支持众议院的一项提议，即降低外国人进入本国零售业的最低资本规定至二十万美元。
外国商会联合会(JFC)说，它向众议院和参议院发函，表示支持众议院对零售贸易自由化法案(RTLA)规定的外国人最低资本的修改提议。
参议院上周批准了外国人进入零售业的最低已缴资本为一百万美元。
根据当前的RTLA，外国人可以设立全资拥有的企业，只要最低已缴资本二百五十万美元，但有某些规定。
JFC说，参议院版本对新的外国直接投资零售依然是一大障碍。
JFC表示，「这仍然是保护主义水平，远远高于柬埔寨、印度尼西亚、新加坡、越南和其它与菲律宾一样拥有大量MSMEs的国家。」
JFC在其信函中说，「我们鼓励立法者们超越当前危机，并考虑这种修改对菲律宾经济在大流行后迅速复苏所产生的重大影响。」
JFC说，更多的外国零售投资者进入将在零售过程的每一个阶段和在服务零售业的公司中创造就业。
去年，本地零售业团体说本国零售贸易自由化应当延后，因为大流行对本地商业的影响使得本地较小的业者可能无法和外国新入者竞争。
众议院专门小组批准
大米关税超额充当稻农现金援助
众议院农业与食品拨款委员会周三批准了一项提议议案的修改版，即寻求将超过一百亿比索的大米关税收入作为现金援助分发直至二零二四年。
众议院农业委员会主席恩维牙众议员在众议院专门小组的共同会议上提议修改众议院议案八九六四号的标题。
他说，「我们希望可以修改这个标题。。。。。。将农民拥有两公顷或更少的字眼换成农民耕种直至二零二四年。」
众议院八九六四号议案原本打算每年将大米进口关税收入所衍生的大米竞争力增强基金(RCEF)中超过一百亿比索的金额作为给「拥有一公顷或更少土地的」稻农的现金援助。
根据二零一九年二月签署的大米关税化法，政府应当每年为RCEF拨款一百亿比索，为期六年。
RCEF拨出五十亿比索用于稻米农业机械与设备；三十亿比索用于稻米种子；十亿比索用于扩大的信贷援助；十亿比索用于大米延伸服务，如农民培训。
修改这项议案是对数名立法者所提出的担忧的响应，以便让更多的稻农获惠于现金补贴。
农业次长加牙南在同一共同会议上说，如果现金援助只涵盖那些土地一公顷或更少的，将惠及一百一十四万一千六百六十一名稻农，而进一步扩大到两公顷或更少将惠及登记的一百九十五万四千四百三十三名稻农中的一百五十三万四千九百四十一名。
央行定期存单利率再次涨跌不一
周三，高企的国内流动性状况继续推动对菲律宾中央银行(BSP)定期存单(TDF)的需求，但利率再次涨跌不一。
央行公布的数据显示，七天的平均利率进一步下降到一点七二零二厘，但十四天的上涨到一点七七一四厘。
在本月十九日的拍卖上，七天的是一点七二三厘，而十四天的是一点七五四六厘。
央行保持一周的发行额是一千五百亿比索，而投标额达到一千五百九十二亿二千五百万比索。
这导致投标覆盖率为一点零六一五，低于上周的一点一一八七。当时发行额是一样的，但投标额总计一千六百七十七亿九千九百万比索。
对两周的投标达到三千六百五十亿七千六百万比索，高于三千六百亿比索的发行额。
投标覆盖率为一点零一四一，低于上周的一点一三三七。那时发行额三千六百亿比索，但投标额为四千零八十一亿二千四百万比索。
央行副行长沓基拉在一份声明中说，「TDF拍卖结果显示市场参与者对央行存单项目兴趣依然，尤其是对较短期限的。」
【理性地规避损失】
理性地规避损失
投资界的一大特点是：如果你输了20％,你必须要赚回25％才刚好回本。如果你亏了50％,那你就必须赚回100％才能回本。作为投资大师的巴菲特也非常清楚这个道理。所以,他经常会把这样一句话挂在嘴边："投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。"
巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间,虽然历经3个熊市,但他的伯克希尔·哈撒韦公司却始终保持在年收益23.5%以上。就是说,即使在熊市,巴菲特也能依靠自己的清醒头脑,顺利地规避股票投资的损失。
要想避免投资失败,我们要先明确有哪些因素会导致我们的失误。一般来说,导致投资损失的原因有：
（1）投资者面临很大的风险,并且置身于发生损失的极大可能性之中；
（2）投资者的投资方式跟不上通货膨胀和利息率的变动；
（3）投资者所持有的股票时间太短,没有充分认识到它的内在价值。
而巴菲特之所以能够成功地规避掉这三个失误,在很大程度上是得益于格雷厄姆、费雪和凯恩斯这三位投资大师的影响,是他们为巴菲特点亮了走向成功的明灯。
首先,格雷厄姆规避损失,增加投资收益的策略是他有一套行之有效的投资理论,即着重对企业进行数量分析,并建立了完整的股票分析模型。格雷厄姆的意思是,投资者应当更多地关注投资的时机,尽量选择在某个企业的价值被市场低估的时候买入。比如说,你在一个健全的企业仅以它自有资本三分之二的价格出售时买进,然后在市场价格达到它的资本账面价值时卖掉,这样的投资操作,就会把风险降到最低,而收益却会最大。
格雷厄姆的具体方法是不把注意力仅仅放在行情上,而是放在股票所代表的企业上,通过对企业的盈利状况、资产状况及未来前景的分析来评估企业的内在价值。他的依据是：市场绝对不能够精确地衡量出企业的价值。相反,它更像是一个"投票机",每个人的决定都掺杂着理性与感性的成份,从而导致股价与企业真正的价值相去甚远；而投资的真正赢利点在于,你要在市场的价格远远低于企业内在价值时进行投资,然后等待价格回升。换而言之,格雷厄姆规避损失的策略可以概括为三点：
（1）坚持理性投资；
（2）确保本金安全；
（3）以可量化的内在价值为选股依据。
巴菲特在后来的投资实践中,一直遵循着格雷厄姆这些规避损失的策略,创造了有目共睹却无人能及的投资奇迹。
除了格雷厄姆之外,对巴菲特投资影响最大的人就算费雪了。巴菲特本人在谈到费雪对自己的影响时说道："我从他那里学到了：走出去与竞争者、供应者、顾客交谈,从中找出一种行业或是一家公司是如何实际运作的。"这也是规避损失的最好方法之一。
费雪认为,投资者要通过三个步骤正确分析公司的运行情况。
（1）通过企业的年度和中期报表、最新的投资说明书、代理人材料以及报送证券交易委员会的补充数据等资料,对企业进行初步了解。
你首先要试着对这个公司的会计账目管理的特点有个印象：他们有多少钱投资在研究和发展项目上？这些项目对于公司意味着什么？管理者的背景和薪金水准,以及边际利润的走势如何……此外,你还应当翻阅一些资料,基本了解一下投资大众对这个公司的看法,因为在现实和大众看法之间的不同可以创造好的投资机会。
（2）尽量从商业信息背后挖掘普通投资人看不见的其他信息。
就是说,投资者要尽可能地培养自己的信息敏感度和信息整合能力,尽量多地关注所有关于所要投资的企业的消息。有时候,从十分不相干的旁观者那里,你可能会得到一些极为重要的消息。也许你能收集到比一个公司实际情况更多的信息,同时你也可能对这个公司有了进一步的了解。
（3）经常性去投资对象那里拜访其管理者。
通过拜访所投资企业的管理者,你至少能得到以下几个信息：公司确定的商业策略；策略是否执行到位；管理者自身的素质。在考察该公司管理层方面,要特别注意：长、短期目标之间的协调；推销部门的训练问题；研究工作的进展情况；雇员对公司的忠诚度；关于长期性的削减开支的方法。
费雪另一个规避投资损失的策略是长线投资。因为投资者要想在股市上赚大钱,必须选择一个优秀的企业,然后一直持有它的股票,不管该公司是否在今后的哪一年出现了严重的亏损。只要能坚持一个相当长的时间,你终将会发现,你的投资价值最终会超过你刚买进时的价格。当然,想依此方法获利的前提是,你必须选择具有真实潜力的股票买进。
费雪崇尚长期投资,他对那些只想着利用短期波动来套利的作法嗤之以鼻。他毫不客气地说："在我的人生字典中,我没有看到哪一个做短线的投资者最终赚到了钱,而靠长期投资赚钱的人却不计其数。"他认为,在股市中,投资者最常犯的严重错误就是一味地追逐短期利益。"投资资金损失最多的也是这样的人。"
在费雪看来,大多数投资者常常看上一大堆数据,然后以此为依据找出那些他们自认为不错的股票,或者根据所谓的"可靠消息"来选择购买的时机,这种购买股票的方法是十分愚蠢的。事实上,那些投资机构的专业人士也常常是用这样的方法来选股的。费雪认为,由于各种不确定性因素随时都在进行干扰,经济形势的变化往往出乎人们的预料,就连那些最为权威的机构也不敢标榜自己的预测就是准确可行的。所以,投资者将几万甚至几十万的资金押在所谓的"可靠消息"上,是非常不可取的。此外,在复杂的股市环境里,投资者应该擦亮眼睛,不要陷入到从众心理的深渊之中。因为在股票市场上,投资者的情绪与意识很容易互相传染,并想当然地认为：拥有相同看法的人越多,这种看法就越是正确。
费雪认为,投资者购买股票的最佳时机有如下三种。
（1）在某个前景看好,具有投资价值的新企业刚开始启动时就开始买入,这个阶段一般会持续几个月,甚至一年。
原因是企业的新产品刚刚开始上市时,需要有一个打开销路的较为困难的时期。大多数投资者因而对其信心不足,你完全不必担心这个时候的投资对象会成为大家追捧的目标。
（2）当颇具实力的公司被一些坏消息如失误及其他临时性的错误困扰,因而导致股价下滑时,投资者可大量买入。
（3）选择那些资本密集型的行业,针对其中具有前途的项目进行投资。
费雪还提醒投资者：对于那些能给竞争对手构成威胁的企业,随着市场占有率的扩大,产品的销量也会随之增加,公司的利润也会大大增加。所以,在其股票价值上涨到真正反映出这种前景之前,你都有购买的机会。
对巴菲特产生过巨大影响,使其立于不败之地的,还有凯恩斯。他是一位著名的宏观经济学家,同时也是一位出色的投资家。
凯恩斯认为,成功投资者的智慧并不在于他用什么方法预测到了投资的收益,而在于他能不失时机地把坏东西推给别人。他提示投资者：只要你仔细观察就可以发现,在股票市场上,最精明的人只预测二个方面：一是群众心理；二是他们将要采取的行动。而对事件的真正趋势他们则置之不理。凯恩斯认为,不管群众是否有道理,只要能比他们领先一步就是赢家。而大多数人往往对于自己的投资都存在某种心理障碍,很难对股市做出什么理智的预测,但对眼前的表面现象却无比信赖,因此极容易被引诱,从而上当受骗。对这些投资者来说,资金的损失也是不可避免的。
凯恩斯说："预测要根据事实,而事实可以分为两类：一类是不太清楚,可是关系重大的事实；另一类是较清楚,但关系不大的事实。大多数投资者一般都依据第二类事实预测将来,其非理性的一面远远超出了我们的想象,正如大家所见到的那样,许多在股市外还非常聪明的人,一旦进入股市开始玩起股票游戏,就变得愚蠢而不可理喻。这就是为什么在投资市场上,总是有人如牛一般被人牵着鼻子走的原因。"
凯恩斯认为,投资者首先要学会思考,识别哪些信息是别人硬塞给你的"坏东西",千万不要轻信所谓"投资专家"发出的信号。
受其影响,作为一个远离华尔街的投资家,巴菲特也曾多次告诫人们要提高警惕："许多领域的专家,能给这个领域的门外汉带来许多帮助。但总的来说,在这些专职的资金运营者那里,人们往往得不到任何可以为他们的金钱带来好处的东西。但华尔街却喜欢将这种不断激增的、疯狂的金融游戏描述为一种复杂的、有益于社会的活动,这实际上是简化了复杂而有着精细协调的社会经济。"
相比之下,凯恩斯更为全面的投资基本准则是：
（1）对准备投资的几家公司进行仔细选择,一定要考虑到它目前的价值和潜在的价值是否存在一定的上升空间,同时将它与其他投资方式进行对比,之后再做出选择。
（2）对你选定的投资进行长期持股,不要因股价的稍微波动就放手。要坚持持股,直到见到投资成绩或是此项投资被证明是错误的时候才放手。
（3）建立一个合理的投资段位。在个股的持股量比较大的时候,会存在相当多的风险。但是,只要投资段位合理,一样可以将风险控制在可承受的范围内。
凯恩斯认为,投资者对所要投资的股票不但要认真筛选,关键是要将数量控制在一定的范围之内。此外,凯恩斯特别看重分析股票的内在价值与市场价值,并从中找出最佳的投资对象。凯恩斯很清楚地知道,研究整体股价变动的想法是不切实际的,也是不可取的。在投资的过程中,人们总是希望能够低价买进高价卖出,但往往事与愿违。最终,成了高价买进低价卖出,大多数投资者因而损失惨重。如果这种心态蔓延开来,则会使整个市场变得更加失去理性,引起剧烈的波动。
我们从巴菲特40多年的投资生涯中,不难看出格雷厄姆、费雪及凯恩斯对他的影响。他们三个人都奉行集中投资策略,对所要选择的投资都是极为慎重的,而且一旦拥有就不会轻易放弃。从某种程度上说,这对规避损失起着关键性的作用。
理性地规避损失
投资界的一大特点是：如果你输了20％,你必须要赚回25％才刚好回本。如果你亏了50％,那你就必须赚回100％才能回本。作为投资大师的巴菲特也非常清楚这个道理。所以,他经常会把这样一句话挂在嘴边："投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条。"
巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间,虽然历经3个熊市,但他的伯克希尔·哈撒韦公司却始终保持在年收益23.5%以上。就是说,即使在熊市,巴菲特也能依靠自己的清醒头脑,顺利地规避股票投资的损失。
要想避免投资失败,我们要先明确有哪些因素会导致我们的失误。一般来说,导致投资损失的原因有：
（1）投资者面临很大的风险,并且置身于发生损失的极大可能性之中；
（2）投资者的投资方式跟不上通货膨胀和利息率的变动；
（3）投资者所持有的股票时间太短,没有充分认识到它的内在价值。
而巴菲特之所以能够成功地规避掉这三个失误,在很大程度上是得益于格雷厄姆、费雪和凯恩斯这三位投资大师的影响,是他们为巴菲特点亮了走向成功的明灯。
首先,格雷厄姆规避损失,增加投资收益的策略是他有一套行之有效的投资理论,即着重对企业进行数量分析,并建立了完整的股票分析模型。格雷厄姆的意思是,投资者应当更多地关注投资的时机,尽量选择在某个企业的价值被市场低估的时候买入。比如说,你在一个健全的企业仅以它自有资本三分之二的价格出售时买进,然后在市场价格达到它的资本账面价值时卖掉,这样的投资操作,就会把风险降到最低,而收益却会最大。
格雷厄姆的具体方法是不把注意力仅仅放在行情上,而是放在股票所代表的企业上,通过对企业的盈利状况、资产状况及未来前景的分析来评估企业的内在价值。他的依据是：市场绝对不能够精确地衡量出企业的价值。相反,它更像是一个"投票机",每个人的决定都掺杂着理性与感性的成份,从而导致股价与企业真正的价值相去甚远；而投资的真正赢利点在于,你要在市场的价格远远低于企业内在价值时进行投资,然后等待价格回升。换而言之,格雷厄姆规避损失的策略可以概括为三点：
（1）坚持理性投资；
（2）确保本金安全；
（3）以可量化的内在价值为选股依据。
巴菲特在后来的投资实践中,一直遵循着格雷厄姆这些规避损失的策略,创造了有目共睹却无人能及的投资奇迹。
除了格雷厄姆之外,对巴菲特投资影响最大的人就算费雪了。巴菲特本人在谈到费雪对自己的影响时说道："我从他那里学到了：走出去与竞争者、供应者、顾客交谈,从中找出一种行业或是一家公司是如何实际运作的。"这也是规避损失的最好方法之一。
费雪认为,投资者要通过三个步骤正确分析公司的运行情况。
（1）通过企业的年度和中期报表、最新的投资说明书、代理人材料以及报送证券交易委员会的补充数据等资料,对企业进行初步了解。
你首先要试着对这个公司的会计账目管理的特点有个印象：他们有多少钱投资在研究和发展项目上？这些项目对于公司意味着什么？管理者的背景和薪金水准,以及边际利润的走势如何……此外,你还应当翻阅一些资料,基本了解一下投资大众对这个公司的看法,因为在现实和大众看法之间的不同可以创造好的投资机会。
（2）尽量从商业信息背后挖掘普通投资人看不见的其他信息。
就是说,投资者要尽可能地培养自己的信息敏感度和信息整合能力,尽量多地关注所有关于所要投资的企业的消息。有时候,从十分不相干的旁观者那里,你可能会得到一些极为重要的消息。也许你能收集到比一个公司实际情况更多的信息,同时你也可能对这个公司有了进一步的了解。
（3）经常性去投资对象那里拜访其管理者。
通过拜访所投资企业的管理者,你至少能得到以下几个信息：公司确定的商业策略；策略是否执行到位；管理者自身的素质。在考察该公司管理层方面,要特别注意：长、短期目标之间的协调；推销部门的训练问题；研究工作的进展情况；雇员对公司的忠诚度；关于长期性的削减开支的方法。
费雪另一个规避投资损失的策略是长线投资。因为投资者要想在股市上赚大钱,必须选择一个优秀的企业,然后一直持有它的股票,不管该公司是否在今后的哪一年出现了严重的亏损。只要能坚持一个相当长的时间,你终将会发现,你的投资价值最终会超过你刚买进时的价格。当然,想依此方法获利的前提是,你必须选择具有真实潜力的股票买进。
费雪崇尚长期投资,他对那些只想着利用短期波动来套利的作法嗤之以鼻。他毫不客气地说："在我的人生字典中,我没有看到哪一个做短线的投资者最终赚到了钱,而靠长期投资赚钱的人却不计其数。"他认为,在股市中,投资者最常犯的严重错误就是一味地追逐短期利益。"投资资金损失最多的也是这样的人。"
在费雪看来,大多数投资者常常看上一大堆数据,然后以此为依据找出那些他们自认为不错的股票,或者根据所谓的"可靠消息"来选择购买的时机,这种购买股票的方法是十分愚蠢的。事实上,那些投资机构的专业人士也常常是用这样的方法来选股的。费雪认为,由于各种不确定性因素随时都在进行干扰,经济形势的变化往往出乎人们的预料,就连那些最为权威的机构也不敢标榜自己的预测就是准确可行的。所以,投资者将几万甚至几十万的资金押在所谓的"可靠消息"上,是非常不可取的。此外,在复杂的股市环境里,投资者应该擦亮眼睛,不要陷入到从众心理的深渊之中。因为在股票市场上,投资者的情绪与意识很容易互相传染,并想当然地认为：拥有相同看法的人越多,这种看法就越是正确。
费雪认为,投资者购买股票的最佳时机有如下三种。
（1）在某个前景看好,具有投资价值的新企业刚开始启动时就开始买入,这个阶段一般会持续几个月,甚至一年。
原因是企业的新产品刚刚开始上市时,需要有一个打开销路的较为困难的时期。大多数投资者因而对其信心不足,你完全不必担心这个时候的投资对象会成为大家追捧的目标。
（2）当颇具实力的公司被一些坏消息如失误及其他临时性的错误困扰,因而导致股价下滑时,投资者可大量买入。
（3）选择那些资本密集型的行业,针对其中具有前途的项目进行投资。
费雪还提醒投资者：对于那些能给竞争对手构成威胁的企业,随着市场占有率的扩大,产品的销量也会随之增加,公司的利润也会大大增加。所以,在其股票价值上涨到真正反映出这种前景之前,你都有购买的机会。
对巴菲特产生过巨大影响,使其立于不败之地的,还有凯恩斯。他是一位著名的宏观经济学家,同时也是一位出色的投资家。
凯恩斯认为,成功投资者的智慧并不在于他用什么方法预测到了投资的收益,而在于他能不失时机地把坏东西推给别人。他提示投资者：只要你仔细观察就可以发现,在股票市场上,最精明的人只预测二个方面：一是群众心理；二是他们将要采取的行动。而对事件的真正趋势他们则置之不理。凯恩斯认为,不管群众是否有道理,只要能比他们领先一步就是赢家。而大多数人往往对于自己的投资都存在某种心理障碍,很难对股市做出什么理智的预测,但对眼前的表面现象却无比信赖,因此极容易被引诱,从而上当受骗。对这些投资者来说,资金的损失也是不可避免的。
凯恩斯说："预测要根据事实,而事实可以分为两类：一类是不太清楚,可是关系重大的事实；另一类是较清楚,但关系不大的事实。大多数投资者一般都依据第二类事实预测将来,其非理性的一面远远超出了我们的想象,正如大家所见到的那样,许多在股市外还非常聪明的人,一旦进入股市开始玩起股票游戏,就变得愚蠢而不可理喻。这就是为什么在投资市场上,总是有人如牛一般被人牵着鼻子走的原因。"
凯恩斯认为,投资者首先要学会思考,识别哪些信息是别人硬塞给你的"坏东西",千万不要轻信所谓"投资专家"发出的信号。
受其影响,作为一个远离华尔街的投资家,巴菲特也曾多次告诫人们要提高警惕："许多领域的专家,能给这个领域的门外汉带来许多帮助。但总的来说,在这些专职的资金运营者那里,人们往往得不到任何可以为他们的金钱带来好处的东西。但华尔街却喜欢将这种不断激增的、疯狂的金融游戏描述为一种复杂的、有益于社会的活动,这实际上是简化了复杂而有着精细协调的社会经济。"
相比之下,凯恩斯更为全面的投资基本准则是：
（1）对准备投资的几家公司进行仔细选择,一定要考虑到它目前的价值和潜在的价值是否存在一定的上升空间,同时将它与其他投资方式进行对比,之后再做出选择。
（2）对你选定的投资进行长期持股,不要因股价的稍微波动就放手。要坚持持股,直到见到投资成绩或是此项投资被证明是错误的时候才放手。
（3）建立一个合理的投资段位。在个股的持股量比较大的时候,会存在相当多的风险。但是,只要投资段位合理,一样可以将风险控制在可承受的范围内。
凯恩斯认为,投资者对所要投资的股票不但要认真筛选,关键是要将数量控制在一定的范围之内。此外,凯恩斯特别看重分析股票的内在价值与市场价值,并从中找出最佳的投资对象。凯恩斯很清楚地知道,研究整体股价变动的想法是不切实际的,也是不可取的。在投资的过程中,人们总是希望能够低价买进高价卖出,但往往事与愿违。最终,成了高价买进低价卖出,大多数投资者因而损失惨重。如果这种心态蔓延开来,则会使整个市场变得更加失去理性,引起剧烈的波动。
我们从巴菲特40多年的投资生涯中,不难看出格雷厄姆、费雪及凯恩斯对他的影响。他们三个人都奉行集中投资策略,对所要选择的投资都是极为慎重的,而且一旦拥有就不会轻易放弃。从某种程度上说,这对规避损失起着关键性的作用。
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