当前硅料供给紧张制约了光伏行业放量，随着下半年硅料产能持续放量，有望带动产业链开工率和景气度加速上行，中金最看好下半年利润再分配、技术迭代两条主线。

1）看好硅料产能加速释放，带动行业景气度加速向上

估算2Q22硅料环节供给（国内+进口）环增约14%上下，主要来自新特能源3.4万吨技改扩容、亚洲硅业3万吨新增产能、通威保山/大全新疆/协鑫科技前期新产能达产。

预期3Q22/4Q22硅料供给有望分别实现环比14%(新特内蒙、协鑫徐州、协鑫乐山、青海丽豪等)/28%(通威包头、协鑫内蒙等)的增速，较2Q22继续提速，预期硅料新增产能释放有望带动产业链开工率和景气度加速上行。行业整体beta向上，其中中金看好四条主线投资主题：

2）投资主题一：电价显著提升，看好欧洲2022年光伏装机同增60-100%至40-50GW，成为全球需求最大亮点之一

看好N型组件、微型逆变器两大ALPHA机会。

平价之后海外光伏电价继续下降压力减小，叠加作为定价锚的传统能源价格上升，组件需求对于价格的弹性显著放大。

欧洲电力结构中天然气占比近20%，边际成本最高，是为电力定价之锚。过去一年，欧洲天然气价格上涨近500%，推动欧洲各国批发电价现货上涨200~300%不等，并向光伏企业购电协议电价传导上涨+16~+61%、光伏政府招标电价跌幅收窄至-4%~+29%、用户零售电价上涨-6%~+99%。

测算项目电价每上涨1%，全投资回报率上升~0.1ppt，若考虑全投资回报率不变，可以接受组件成本提高4%或1美分/瓦。基于屋顶光伏几周审批+1周建设期、地面光伏9-24个月审批+6个月建设期，看好欧洲屋顶光伏、地面光伏项目2022-23年陆续迎来量价共振。

欧洲对高效新电池技术组件导入积极，看好新技术领跑的晶科能源/隆基绿能/晶澳科技；欧洲电价走高、分布式光伏订单持续超预期，看好国产微型逆变器一线企业禾迈股份，建议关注国产微型逆变器一线企业昱能科技。

3）投资主题二：利润再分配、技术迭代带来主产业链投资机会

硅料环节由于生产安全事故的发生，供给超预期收缩，我们预期涨价周期有望拉长。硅料作为当前供需最紧张子环节之一，预计硅料将受益于海外电价上涨带来的产业链利润扩容，看好2Q22-3Q22环节单吨净利继续环比扩张。预计4Q22及2023年预计硅料行业价格缓慢回落，引

导下游需求释放，看好协鑫科技、通威股份。

①硅片环节行业集中度与盈利能力好于此前预期，预计石英保供将成为下一阶段行业格局和企业盈利的胜负手，看好TCL-中环。

②硅片辅材方面，热场去库存、价格竞争基本见底，随硅料放量我们看好该行业下半年有望实现供需边际改善，看好金博股份；

③金刚线由于硅料超预期涨价，细线化进程持续推动，拉动行业供需持续景气。

④石英砂由于优质矿源供给和提纯产能持续紧缺，内层砂及中层砂涨价或将持续，关注石英股份。

⑤电池组件环节，第三方市占率回升带动PERC电池供需阶段性改善。同时电池新技术迭代将是2022年主旋律，多条路线争鸣：

N-TOPCON方向，目前量产转换效率来到24.5%以上，预计年底有望实现25%；一体化成本当前略高于PERC，预计年底有望实现与PERC打平，2022年底附近名义产能有望接近80GW.

HJT方向，目前量产转换效率来到24.5%以上，近期微晶量产技术导入或带动转换效率向25%+是重要边际变化，薄片化+银包铜量产进展将决定HJT成本较PERC打平时间点，预计2022年底附近名义产能有望接近20GW。BC方向，正面无遮挡结构实现更高单面转换效

率，铜电镀/银+铝浆等金属化解决方案或带来更低浆料成本的优势，2022年底附近名义产能有望接近30GW。

随着终端认可度的提升，新型电池发展即将进入主升浪，看好隆基绿能、晶科能源。

4）投资主题三：辅材成本压力减轻，盈利能力持续修复，看好光伏胶膜、玻璃毛利率提升

需求方面，在欧洲新能源呈高速增长态势以及国内大型电站项目开展的推动下，下半年光伏组件需求较好，带动辅材需求景气度持续。

成本方面，辅材原燃料价格目前有所下降，成本压力减轻。

胶膜原材料EVA粒子目前均价为30000元/吨，短期价格有所放松，长期来看粒子供应偏紧，粒子价格依然坚挺。

光伏玻璃燃料天然气价格步入下行通道，原料纯碱价格高位维稳，6月30日天然气价格为6264元/吨，环比5月下降14%，纯碱价格为2950元/吨，环比持平。预计天然气价格有望持续下降,玻璃成本压力不断缓解。

价格方面，2Q22胶膜、玻璃企业通过涨价向下游传导成本压力，根据Solarzoom数据，6月胶膜价格为17.5-18.5元/m2，较一季度末的13.5-14.5元/平米提升30%左右；3.2mm厚度玻璃价格为27.5-28.5元/平米。该价格下胶膜和玻璃厂商成本压力已顺利传导。

胶膜：目前EVA/POE胶膜报价分别下降1/1元/平米至16.5/18.5元/平，主要由于EVA粒子价格松动，且短期硅料产能还未释放，下游需求有所抑制，胶膜价格在粒子价格松动趋势下将会持续下调，但是由于成本压力减轻，利润空间可以维持。预计Q4硅料产能释放后推动需求向好,胶膜企业盈利能力持续增强。

玻璃：目前由于天然气成本下降，光伏玻璃价格有所下调，6月底2.0mm/3.2mm厚度玻璃价格为21.92/28.5元/平米。该价格下一线企业毛利率可以维持30%水平，2H22毛利率有望得到持续修复。看好光伏胶膜产能加速扩张的福斯特/海优新材/赛伍技术，看好光伏玻璃龙头信义光能。

5）投资主题四：分布式开发运营，后补贴时代，下游有望随组件降价实现量利双增

FY21及1Q22上游价格压力下国内分布式光伏新增装机同比增长88.7%、215.7%，彰显高组件价格容忍度。

看好户用光伏低渗透率，组件降价带来新的省份拓展，2022年新增30GW+，工商业光伏受益电价改革及能耗双控将迎需求拐点，2022年新增装机翻倍至15GW+。

同时看好随光伏系统成本的持续改善，分布式运营环节有望实现利润留存，2022年为户用光伏去补贴第一年，企业系统销售单位净利出现一定下修，看好2023年起随着电价端稳定、成本端光伏系统成本持续优化，分布式开发运营环节盈利能力有望实现反转。

对标：①渠道、运维实力强，模式全面的户用光伏龙头正泰电器；②家电跨界黑马创维集团；与国电投建立良好合作的中来股份。#光伏# #投资# #股票#

【全国21个徐州商会到西宁寻商机】本报讯（记者 得舟 摄影报道）“西宁发展机遇千载难逢，真是一片投资热土……”6月11日，参加“2021年徐州西宁经贸交流会”的来自全国21个城市的徐州商会负责人和部分会员表达了同一心声。

当日，由市工商联、市工信局、西宁市徐州商会联合主办的2021年徐州西宁经贸交流会在西宁召开。副市长、市工商联主席杨小民出席，徐州市工商联有关领导、全国21个城市徐州商会负责人、部分会员共200余人参会。在观看了西宁市专题宣传片、听取了市工信局有关负责人对西宁市市情及产业发展情况的主旨介绍后，南京、南昌、天津、郑州、杭州、长沙、上海、深圳、乌鲁木齐等多个城市的徐州商会负责人和其所属会员从不同角度、不同产业表达出投资西宁这片热土的浓厚兴趣。“引领优势、区位优势、资源优势、市场优势、环境优势……我被投资现代美丽幸福大西宁的五大理由深深吸引了，西宁让我心动”“深感西宁就是一个创业之城、和谐之城、生活之城、幸福之城，来西宁投资一定会大有作为”“深感西宁的锂电产业、光伏制造、高新材料、特色化工、生物制药、数字经济、旅游产业等各个重点领域都是商机无限，投资前景广阔，投资回报无限”……交流发言中，几个城市的徐州商会负责人和会员代表激情满怀从不同角度表达出投资西宁的浓厚兴趣。会上，21个城市的来宾还现场听取了徐州市铜山区人才招引政策的情况介绍。

【#农民工# 中远海运海工操作员张博荣膺“全国优秀农民工”】
记者从启东中远海运海洋工程有限公司获悉，国务院农民工工作领导小组授予全国994人“全国优秀农民工”荣誉称号，启东中远海运海洋工程有限公司张博喜榜上有名。
张博来自江苏徐州，今年35岁，2008年来到中远海运海洋工程有限公司，目前担任公司搭载工区起运班副班长。进入公司13年来，张博以身作则，苦练内功，先后在公司第十届职工技能竞赛叉车操作项目、首届叉车司机（起重装卸机械操作工）职业技能、“中远海运杯”职业技能叉车项目等一系列比赛中，屡屡获奖，被授予“技术标兵”称号。2020年，被聘为启东市第十六届“为劳动者喝彩”叉车技能大赛培训师。
据了解，张博平日秉持“团结、规范、安全”的工作理念，发扬吃苦耐劳的工作作风，严谨细致，竭诚履职。每次执行抗台抢险任务时，都要面对极大的人身安全风险。每逢此时，张博总是第一个自告奋勇地报名参加，主动要求前去完成卸货和维修任务。他还热心搞好传帮带，把平时积累的工作经验传授给新人，经他培训的专业人员，目前都已成了企业骨干力量。