网友:
投资就是买公司未来现金流,是否还要考虑时间成本?

段永平:
股票或公司是有时间价值的,这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票,但可能需要 3 年,如果今天有人愿意 800 块买,我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得,网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票,如果有 人出 10 块钱买,即便当时市值是 5 块,我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”,你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如, 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块,但要一万年,你买不?
再次强调:未来现金流折现指的是一种思维方式,想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)

芒格:
比起机构投资者,房产投资信托(REIT)更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格(意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格),这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候,用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐,所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平:
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的,只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话,你是会明白投资家和画家的区 别的。
(2012-06-26)

如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流(折现) 至少会是多少,那这个人买的是什么呢(假如是家非上市公司会更容易明白)。 这里不考虑其他因素并购,比如技术并购等。 "至少"很重要,表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的,没有例外。

附录:

案例分析(达美航空)

段永平:
难得因为投资睡不好觉,拿着航空公司确实不踏实,总有想不透的东 西。好吧,尊重老巴得想法,我也找机会撤了。(2020-05-06)

网友:
长期看比苹果贵多了。
段永平:
是的,看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产,两年回到正常运营以及正常股价,那就比苹果快了。可是仔细一想,就算是 恢复正常运营了,代价也可能非常大,股价未必会回去哈。(2020-05-06)

网友:
感觉老巴的疫qing高参是盖茨,盖茨的观点比较悲观,认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观,国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平:
我对找到办法对付疫qing是乐观的,但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是,不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样,股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧,小赌怡情,愿赌服输!(2020-05-06)

段永平:
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点,这个生意变了。 不过,老巴动作快,我这次慢半拍,现在才卖了一半,估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)

引用:
巴菲特割肉四大美国航空股,真的卖错了么? ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)

巴菲特:
我们卖出了,不是因为我们觉得股市要跌,不是因为有人调低了目标价, 不是因为有人调低了年度利润预测,都不是。
是我认错了,我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。

当初,我们买的时候,是分析了各种概率,经过综合考 虑,做出的决定。我们买入航空业的几家公司,按照当时的计算,我们买的很值。
四大航空公司,我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元,分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的,以前就开始买了。
我们算过了,投入这 70、80 亿美元,每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息,但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右, 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来,虽然我们是在纽约股票交易所买的股票,而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里,完全是当成公司买的。后来事情的发展证明, 我对航空业的判断错了。是我的错,与四大航空公司的 CEO 毫无关系,他们都 很优秀。

巴菲特:
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好, 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道,哪怕 100 个人里有 1 个不满意,也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO, 特别是现在这个时期,飞机已经不让坐了,航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我,不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞,虽然 我不飞民航。
我认为,航空公司的生意变了,已经发生了巨大的变化。我可能说错了,我也希 望我说错了。只说最主要的一点,四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱,只能用将来的利润还,要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路,可能还要发行股票,发行购股 权。

因为这一切,未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间,人们才能 像去年一样正常飞行,也许两年,也许三年,我不知道。现在,在我眼里,航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。

这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。

此次疫qing,旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击,但航空业遭受的冲击尤其严重。

巴菲特:
航空业还有个问题:即使客流量恢复七八成,飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前,疫 qing没爆发,航空公司还在订购新飞机。然而,航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响,我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。

网友 Q:记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平:
是的,我们在达美上大概也赚了大几千万,比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的,该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)

博主感悟:巴菲特,段永平,都会犯错,但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上,我发这个贴的时候达美航空股价40,段永平28卖出后,曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事,不懂不做,生意模式发生了变化且看不懂了,不做。

【关于疫情常态化精准防控!四川最新通知!】四川省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部关于进一步做好疫情常态化精准防控工作的通知 川疫指发〔2021〕50号

各市(州)、县(市、区)应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部,省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部各成员单位,有关单位:

为进一步做好疫情常态化精准防控工作,筑牢“外防输入、内防反弹”坚固防线,持续巩固来之不易的防控成果,现将有关事项通知如下。

一、始终绷紧疫情防控这根弦。本轮疫情再次给我们敲响了警钟,疫情防控形势仍然严峻复杂,低风险不等于零风险,常态化不等于正常化。各地各部门(单位)要始终用两个“不等于”来检视是否存在麻痹思想、厌战情绪、侥幸心理、松劲心态,切实避免出现防控措施不落实、选择性落实的现象。

二、保持指挥体系高效运转。坚持各级应急指挥部24小时值班值守和扁平化运行,完善平战转换机制,本土疫情发生后,迅速启动应急响应,实行党委政府主要领导坐镇指挥,指挥部提级指挥,各级常备工作组、防控专班主要负责人和防控专家第一时间靠前处置,省级4小时、市级3小时、县级2小时内启动响应,确保快速有效控制疫情。

三、强化多点监测预警。按照《应对德尔塔等变异毒株新冠肺炎防控技术指引》和《四川省新冠肺炎监测技术方案(2021修订版)》要求,坚持开展“人、物、环境”监测。在监测中检出人员、环境、物品阳性,按照“逢阳必报、逢阳即报”的原则,规范核酸初筛阳性、确诊(疑似)病例复核和报告。根据疫情形势,适时扩大高风险岗位人员、物品和环境监测范围,增加检测频次,做到早发现、早报告,快速调查处置,及时消除感染隐患。

四、严防境内外疫情输入。严格落实入境人员全流程闭环管理,做到隔离人员“应隔尽隔”。持续开展机场、口岸、集中隔离场所全覆盖检查指导,及时查堵可能引起疫情传播的风险漏洞。坚持“人物同防”,强化进口物品全链条管控。密切关注全国各地疫情形势,依法依规落实外省口岸入境人员、国内中高风险地区(含潜在风险地区,即本土疫情发生地或关联地,但暂未划定为中高风险地区)入(返)川人员排查管理。切实抓好社区防控,健全基层防控网,坚决做到“应排尽排、应检尽检、应管尽管”。

五、加强重点场所防控。严格落实公共场所日常清洁、通风和消毒等措施,医疗卫生机构、宾馆酒店、歌舞游艺娱乐场所、旅游景区、互联网上网服务营业场所、交通场站、商超、农贸市场、地铁等人流量较大的公共场所应严格实行戴口罩、测温、亮码和扫码通行。严格执行首站负责制,飞机、火车、长途客车、轮船等交通营运主体,应对乘客中来自中高风险地区人员开展摸排、信息登记、健康监测和信息报告。

六、严格重点行业从业人员管理。强化行业部门主管责任,严格落实落细机关企事业单位主体责任,建立员工健康申报和体温监测制度,加强临时性用工人员健康监测,主动询问其旅居史。接触入境人员、冷链货物的从业人员、定点医院参与确诊病人和无症状感染者救治人员采取轮班制,工作期间集中住宿、封闭管理,工作场所与居住地之间点对点转运,避免与家庭成员和社区普通人群接触。机场、口岸等严格落实“四固定”“四指定”“两集中”,禁止国际客货运保障人员与国内航班服务保障人员交叉作业。

七、落实各类大型活动防控措施。各类会议、展会、节庆、赛事等活动按照“谁主办、谁组织、谁负责”原则,由举办地、举办单位、场所单位履行疫情防控责任,制定疫情防控方案和应急预案,储备足够的防控物资,设置临时隔离场所,做好会场清洁、消毒和通风。全面掌握活动参与人员旅居情况,做好活动参与人员和工作人员健康监测,对出现发热、乏力、干咳等症状人员,及时采取隔离管控、送发热门诊就诊检测等防控措施。

八、严守院感防控底线。持续推进发热门诊和定点医院规范建设和管理,切实落实各级各类医疗机构预检分诊和首诊负责制、病区陪护探视管理制度、发热患者和高风险岗位闭环管理制度、医务人员全员培训考核制度等4项制度,建立健全专业团队年度评估机制、卫生行政部门每月抽查考核机制、医疗机构党政主要负责人主抓和每月研究机制、院感防控追责问责机制等4项机制,千方百计堵塞院感防控漏洞,坚决守住医疗机构感染防控底线。

九、织牢农村地区疫情防线。坚持“县包乡、乡包村、村包组、组包户”的“四级包干责任体系”,充分发挥村“两委”战斗堡垒作用,落细落实各项防控措施。督促村卫生室、个体诊所、药店等落实首诊报告制度,抓好辖区内有发热、咳嗽等症状人员监测排查,发现问题第一时间做好隔离观察和上报等处置工作。认真落实从中高风险地区返乡人员信息登记、健康监测、核酸检测等防控措施,加强人员密集场所疫情防控,减少聚集性活动。

十、持续开展应急演练。市(州)、县(市、区)要立足实战化,采取不预设工作场景、不预设防控对象的方法,经常性开展新冠肺炎应急响应与指挥、流调溯源、风险区划定、圈层管理、人员排查、全员核酸检测、信息公开和新闻发布等全流程应急演练,进一步检验预案、磨合机制、锤炼队伍,确保发生本土疫情后能够科学精准有序处置。

十一、提升疫情精准防控水平。不断优化“四川天府健康通”功能,整合归集更多部门(单位)数据资源。完善赋码转码规则,及时对入境人员、中高风险地区入(返)川人员、风险区圈层管理的重点人员赋红黄码。把公共场所亮码扫码通行作为刚性规定,防止时松时紧、时有时无情况发生,做到“应亮尽亮、应扫尽扫”,最大限度提高重点人群筛查识别率。

十二、提高疫情防控保障能力。按照满足30天满负荷运转需要,做好疫情防控物资、生活必需品、人才队伍等储备。制定定点医院、集中隔离场所应对极端灾害应急预案,准备好备用场所。强化公安、疾控、大数据、通信、交通运输等方面协作,“平战结合”组建流调队伍,科学配置专业结构,综合运用信息化等技术手段,加强演练“备战”,全面提高流调溯源能力。完善细化区域核酸检测应急支援调度方案,优化城市核酸检测基地、移动核酸检测、第三方核酸检测机构布局,增添设施设备,配齐采样检测人员,加强实验室质量管理和室间质评,不断提升大规模核酸检测应对能力和效率。

十三、增强群众个人防护意识。加强宣传引导,强化“每个人是自己健康第一责任人”的意识,引导群众积极参与疫情防控,主动坚持“防疫三件套”(佩戴口罩、社交距离、个人卫生)、牢记“防护五还要”(口罩还要戴、社交距离还要留、咳嗽喷嚏还要遮、双手还要经常洗、窗户还要尽量开)。中高风险地区入(返)川人员及“四川天府健康通”为红、黄码人员,应第一时间主动向村(社区)报备,积极配合落实疫情防控措施。

十四、加快疫苗接种进度。加强新冠病毒疫苗接种惠民政策和科普知识宣传,充分调动群众接种积极性和主动性。加强接种安全保障,规范接种流程,落实便民利民举措,纠正不合规接种行为。扎实稳妥推进新冠病毒疫苗接种,开展未接种人员摸排,逐级建立清单台账,采取集体预约和个人预约相结合的方式,组织无禁忌症、符合条件未接种群众加快接种,确保适龄人群“应接尽接”,重点行业做到“应接必接”,尽快形成免疫屏障。

十五、统筹抓好经济社会发展。坚持统筹疫情防控和经济社会发展,生产经营活动努力做到防控不松懈、疫情不反弹、发展不停步。恢复旅行社(含在线旅游企业)组团跨省旅游及“机票+酒店”业务,但不得前往中高风险地区或承接中高风险地区旅游团。旅游景区严格执行“预约、限流、错峰”措施。公路、铁路、民航、港口码头等要保障人员有序流动,落实常态化防控措施。各级各类学校、幼儿园有序组织开学、开园,做好师生健康监测和可疑症状预警处置。

四川省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部

2021年8月22日(川观新闻)

四川发布最新疫情防控通知!

 为进一步做好疫情常态化精准防控工作,筑牢“外防输入、内防反弹”坚固防线,持续巩固来之不易的防控成果,省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部发布《关于进一步做好疫情常态化精准防控工作的通知》。全文如下:

四川省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部

关于进一步做好疫情常态化精准防控工作的通知

川疫指发〔2021〕50号

  各市(州)、县(市、区)应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部,省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部各成员单位,有关单位:

  为进一步做好疫情常态化精准防控工作,筑牢“外防输入、内防反弹”坚固防线,持续巩固来之不易的防控成果,现将有关事项通知如下。

  一、始终绷紧疫情防控这根弦。本轮疫情再次给我们敲响了警钟,疫情防控形势仍然严峻复杂,低风险不等于零风险,常态化不等于正常化。各地各部门(单位)要始终用两个“不等于”来检视是否存在麻痹思想、厌战情绪、侥幸心理、松劲心态,切实避免出现防控措施不落实、选择性落实的现象。

  二、保持指挥体系高效运转。坚持各级应急指挥部24小时值班值守和扁平化运行,完善平战转换机制,本土疫情发生后,迅速启动应急响应,实行党委政府主要领导坐镇指挥,指挥部提级指挥,各级常备工作组、防控专班主要负责人和防控专家第一时间靠前处置,省级4小时、市级3小时、县级2小时内启动响应,确保快速有效控制疫情。

  三、强化多点监测预警。按照《应对德尔塔等变异毒株新冠肺炎防控技术指引》和《四川省新冠肺炎监测技术方案(2021修订版)》要求,坚持开展“人、物、环境”监测。在监测中检出人员、环境、物品阳性,按照“逢阳必报、逢阳即报”的原则,规范核酸初筛阳性、确诊(疑似)病例复核和报告。根据疫情形势,适时扩大高风险岗位人员、物品和环境监测范围,增加检测频次,做到早发现、早报告,快速调查处置,及时消除感染隐患。

  四、严防境内外疫情输入。严格落实入境人员全流程闭环管理,做到隔离人员“应隔尽隔”。持续开展机场、口岸、集中隔离场所全覆盖检查指导,及时查堵可能引起疫情传播的风险漏洞。坚持“人物同防”,强化进口物品全链条管控。密切关注全国各地疫情形势,依法依规落实外省口岸入境人员、国内中高风险地区(含潜在风险地区,即本土疫情发生地或关联地,但暂未划定为中高风险地区)入(返)川人员排查管理。切实抓好社区防控,健全基层防控网,坚决做到“应排尽排、应检尽检、应管尽管”。

  五、加强重点场所防控。严格落实公共场所日常清洁、通风和消毒等措施,医疗卫生机构、宾馆酒店、歌舞游艺娱乐场所、旅游景区、互联网上网服务营业场所、交通场站、商超、农贸市场、地铁等人流量较大的公共场所应严格实行戴口罩、测温、亮码和扫码通行。严格执行首站负责制,飞机、火车、长途客车、轮船等交通营运主体,应对乘客中来自中高风险地区人员开展摸排、信息登记、健康监测和信息报告。

  六、严格重点行业从业人员管理。强化行业部门主管责任,严格落实落细机关企事业单位主体责任,建立员工健康申报和体温监测制度,加强临时性用工人员健康监测,主动询问其旅居史。接触入境人员、冷链货物的从业人员、定点医院参与确诊病人和无症状感染者救治人员采取轮班制,工作期间集中住宿、封闭管理,工作场所与居住地之间点对点转运,避免与家庭成员和社区普通人群接触。机场、口岸等严格落实“四固定”“四指定”“两集中”,禁止国际客货运保障人员与国内航班服务保障人员交叉作业。

  七、落实各类大型活动防控措施。各类会议、展会、节庆、赛事等活动按照“谁主办、谁组织、谁负责”原则,由举办地、举办单位、场所单位履行疫情防控责任,制定疫情防控方案和应急预案,储备足够的防控物资,设置临时隔离场所,做好会场清洁、消毒和通风。全面掌握活动参与人员旅居情况,做好活动参与人员和工作人员健康监测,对出现发热、乏力、干咳等症状人员,及时采取隔离管控、送发热门诊就诊检测等防控措施。

  八、严守院感防控底线。持续推进发热门诊和定点医院规范建设和管理,切实落实各级各类医疗机构预检分诊和首诊负责制、病区陪护探视管理制度、发热患者和高风险岗位闭环管理制度、医务人员全员培训考核制度等4项制度,建立健全专业团队年度评估机制、卫生行政部门每月抽查考核机制、医疗机构党政主要负责人主抓和每月研究机制、院感防控追责问责机制等4项机制,千方百计堵塞院感防控漏洞,坚决守住医疗机构感染防控底线。

  九、织牢农村地区疫情防线。坚持“县包乡、乡包村、村包组、组包户”的“四级包干责任体系”,充分发挥村“两委”战斗堡垒作用,落细落实各项防控措施。督促村卫生室、个体诊所、药店等落实首诊报告制度,抓好辖区内有发热、咳嗽等症状人员监测排查,发现问题第一时间做好隔离观察和上报等处置工作。认真落实从中高风险地区返乡人员信息登记、健康监测、核酸检测等防控措施,加强人员密集场所疫情防控,减少聚集性活动。

  十、持续开展应急演练。市(州)、县(市、区)要立足实战化,采取不预设工作场景、不预设防控对象的方法,经常性开展新冠肺炎应急响应与指挥、流调溯源、风险区划定、圈层管理、人员排查、全员核酸检测、信息公开和新闻发布等全流程应急演练,进一步检验预案、磨合机制、锤炼队伍,确保发生本土疫情后能够科学精准有序处置。

  十一、提升疫情精准防控水平。不断优化“四川天府健康通”功能,整合归集更多部门(单位)数据资源。完善赋码转码规则,及时对入境人员、中高风险地区入(返)川人员、风险区圈层管理的重点人员赋红黄码。把公共场所亮码扫码通行作为刚性规定,防止时松时紧、时有时无情况发生,做到“应亮尽亮、应扫尽扫”,最大限度提高重点人群筛查识别率。

  十二、提高疫情防控保障能力。按照满足30天满负荷运转需要,做好疫情防控物资、生活必需品、人才队伍等储备。制定定点医院、集中隔离场所应对极端灾害应急预案,准备好备用场所。强化公安、疾控、大数据、通信、交通运输等方面协作,“平战结合”组建流调队伍,科学配置专业结构,综合运用信息化等技术手段,加强演练“备战”,全面提高流调溯源能力。完善细化区域核酸检测应急支援调度方案,优化城市核酸检测基地、移动核酸检测、第三方核酸检测机构布局,增添设施设备,配齐采样检测人员,加强实验室质量管理和室间质评,不断提升大规模核酸检测应对能力和效率。

  十三、增强群众个人防护意识。加强宣传引导,强化“每个人是自己健康第一责任人”的意识,引导群众积极参与疫情防控,主动坚持“防疫三件套”(佩戴口罩、社交距离、个人卫生)、牢记“防护五还要”(口罩还要戴、社交距离还要留、咳嗽喷嚏还要遮、双手还要经常洗、窗户还要尽量开)。中高风险地区入(返)川人员及“四川天府健康通”为红、黄码人员,应第一时间主动向村(社区)报备,积极配合落实疫情防控措施。

  十四、加快疫苗接种进度。加强新冠病毒疫苗接种惠民政策和科普知识宣传,充分调动群众接种积极性和主动性。加强接种安全保障,规范接种流程,落实便民利民举措,纠正不合规接种行为。扎实稳妥推进新冠病毒疫苗接种,开展未接种人员摸排,逐级建立清单台账,采取集体预约和个人预约相结合的方式,组织无禁忌症、符合条件未接种群众加快接种,确保适龄人群“应接尽接”,重点行业做到“应接必接”,尽快形成免疫屏障。

  十五、统筹抓好经济社会发展。坚持统筹疫情防控和经济社会发展,生产经营活动努力做到防控不松懈、疫情不反弹、发展不停步。恢复旅行社(含在线旅游企业)组团跨省旅游及“机票+酒店”业务,但不得前往中高风险地区或承接中高风险地区旅游团。旅游景区严格执行“预约、限流、错峰”措施。公路、铁路、民航、港口码头等要保障人员有序流动,落实常态化防控措施。各级各类学校、幼儿园有序组织开学、开园,做好师生健康监测和可疑症状预警处置。

  四川省应对新型冠状病毒肺炎疫情应急指挥部

  2021年8月22日


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