【骨科:医药器械中最好的赛道 】

作者:韦顺
来源:股市动态分析

骨科是一个医药器械中的一个细分领域,看起来很小众的产业,却隐藏了巨大的投资机会。不仅赛道好,里面的企业也非常优质,更有长线资本重点布局。

“小而美”的行业

从市场空间看,基于医院采购价统计口径,2018年中国骨科器械市场规模约为515亿元人民币,仅为美国市场的37.5%,但增速很快,2015-2017年美国骨科器械市场的复合年均增长率(CAGR)只有2.8%,对比看,中国的增速接近美国市场增速的6倍,可以说过往数据表现很优异。

往后看,连美国这种成熟国家,骨科市场空间每年还在不断增长,而中国,目前三大细分领域中,创伤、关节和脊椎都远低于美国的渗透率。市场预计到2022年国内骨科器械市场规模将达到900亿左右,年复合增速约为15%。从这些数据可以看出,骨科未来是一个高成长高增量的市场。

深扒骨科增长的动力,归结起来有两点:其一是国内老龄化加快。骨科疾病是老年人常见病之一,人口老龄化为骨科提供了很好的成长背景。国内65岁以上老人从2011年的1.23亿人逐年递增,到2018年已经到了1.67亿人,趋势上未来肯定还会继续增加。看下面几组数据:60岁以上的占比高达44.1%;50岁以上人群骨质疏松患病率高达19.2%,50岁以上人群低骨量比例为46.4%;60岁以上老人中,有55%的人患有关节疾病;椎间盘突出症发病率国内达到18%;全国大约有7%-10%的人患上了颈腰椎病,50-60岁年龄段颈腰椎病的发病率约20%-30%,60-70岁年龄段达50%;我国关节类型相关疾病的出院人数,从2011年的22.68万人,到了2018年的82.78万人,年复合增长率20.31%。

其二是产品可及性和可支付性的提升。什么意思?以前产品依赖进口,价格高,现在产品国产化之后,价格下降不少,比如说膝关节植入物,进口的平均售价1.1万,国产的平均4800元。而且,产品现在覆盖面也广,通俗的讲,就是从头包到脚,每个小关节或者小骨头损伤了,都有产品来替换。

企业基本面也很优质

骨科所处赛道好,里面的企业也非常优质。一方面,骨科产品技术壁垒高,行业护城河深,竞争者少。三大细分领域中,创伤CR5为40%,脊椎CR5为71%,关节CR5为57%,而且过去三年集中度都在不断提升,竞争对手就那么几家;另一方面,骨科企业的盈利能力太好了。毛利率普遍高达80%-90%,高端市场如脊椎领域,毛利率甚至超过90%。净利率普遍能去到20%-30%。这样的数据恐怕很多医药公司都很难赶上。

A股目前骨科类标的很稀缺,主要有三家,分别为凯利泰、大博医疗和三友医疗,其中三友侧重脊椎类产品,大博和凯利泰主产品在创伤领域。

三家企业的市占率其实都不高,这是一个风险点,但好的一点是,他们未来大的成长逻辑,除了行业自然增长外,还有就是吃国产替代的红利。

三大领域中,国内做得最大的市场是骨科创伤,但产品国产率仅有32%,脊椎市场国产化率虽然高一些,也不足4成,而骨科关节国产化率更是只有26.7%。可以看到,国产化率普遍都较低。当然,不是说产品价格低,以后国产化率就一定会提升,毕竟现实中,像伤筋动骨这种大事,经济上有能力的患者都会选择国外的产品,质量上用得放心。国产替代真正的核心逻辑,是未来将医药耗材纳入医保报销范围,动辄大几千上万的费用,普通患者不用自己掏钱,性价比也就提高了。现在江苏等省份已经在试点耗材纳入医保,量如果能起来,这些比例以后都会慢慢改变。

可能你会担心,国产替代后,价格下去了,骨科企业盈利是不是会严重受损?看去年的医保谈判,药品价格动辄都是半价以上在砍。其实影响很有限。骨科类产品目前之所以价格高,主要还是在流通环节,比如说爱康医疗的髋关节出厂价在2900元,最后卖到医院价格到了2万-3万。这就类似于茅台,飞天系列出厂价就八九百块钱,但是终端卖到了2000多元,中间渠道环节沉淀了近两倍的利润。所以,未来集采降价砍的主要是流通环节的利润,没必要过于担忧。

除了贵 没其他缺点

再看看产业资本,高瓴资本对骨科情有独钟,在港股持有爱康医疗和微创医疗,在A股则通过定增方式,与淡马锡一起入股凯利泰,二者前两次合作入股的标的是爱尔眼科和泰格医药,两只票都是出现一定涨幅后高位进去的,但是拉长时间轴来看,依然是翻番的收益。

不仅是高瓴这种长期资本,像睿远基金和高毅等国内价投机构都在关注这一优质赛道。睿远基金和高毅都进入过凯利泰的前十大流通股东。A股的另一家骨科企业大博医疗也是被众多机构重仓,股价不断创新高。

很多投资者一看A股骨科企业的PE都是大几十倍上百倍,第一感受是“好贵”,觉得没有安全边际。绝大部分长牛股不是靠便宜和过往财务数据衡量出来的。选长牛股,赛道很重要,因为赛道决定以后的成长,有成长才能享受戴维斯双击效应。去复盘海天味业、恒瑞医药、爱尔眼科这些股票,哪一只便宜过?真正出现便宜价格,反而是基本面出现问题的时候。只要这些好赛道的标的能持续放出业绩,至少收入端能保持稳定的增速,就能持续持有。
https://t.cn/A6ywDUCw

《深蓝的故事2:局中人》:跟随一线民警的笔触,看市井百态,观人间悲喜剧。
《深蓝的故事2:局中人》是豆瓣“中国文学(非小说类)十大好书”、第二届做書奖获得者,CCTV-10专题推荐的作家——深蓝全新作品。延续了深蓝的一贯笔致,继续深挖从业多年目睹的大大小小案件,读之时而令人唏嘘不已,时而为人性之复杂瞠目结舌。
这些故事的出版,既可以让普通读者更了解基层民警的工作日常,又能用案件警示人们。作者的写法也较第一本相比娴熟了不少,内容上警察的篇幅也多了起来,是名副其实的“新警察故事”。无论从文学价值还是社会价值来看,都是一部优秀的非虚构作品。
https://t.cn/A6Ljc6bq

【著名作家贾平凹与茶之间的故事(二)】
那年月干部常常要下乡,我从事的是出版社的编辑工作,要了解各县的文艺创作状况,就在苹果仅仅只有核桃般大的时节去了一个县上。县委宣传部的一个干事接待了我,正是星期六,他要回家,安排我夜里睡在他的办公兼卧室的房间里,临走时给了我去灶上吃饭的饭票,又叮咛:要喝水,去水房开水炉那儿灌,茶叶就在第二个抽屉里。夜里,宣传部的小院里寂静无人,我看了一会儿书,觉得无聊,出来摘院子里的青苹果吃,酸得牙根疼,就泡了他的茶喝。茶只有半盒茶,形状小小的,似乎有着白茸毛。我初以为这茶霉了,冲了一杯,水面上就起一层白气,悠悠散开,一种清香味就钻进了口鼻。待端起杯再看时,杯底的茶叶已经舒展,鲜鲜活活如在枝头。这是我从未见过的茶叶,喝起来是那么顺口,我一下子就喝完了;再续了水,又再续了水,直喝下三杯,额上泛了细汗,只觉目明神清,口齿间长长久久地留着一种爽味。第二天,一早起来我又泡了一杯,到了中午,又泡了一杯,眼见得茶盒里的茶剩下不多,但我控制不了欲望。天黑时主人还没有返回,我又泡了一杯。茶盒里的茶所剩无几了,我才担心起主人回来后怎么看待我,就决定再不能在这里待下去,将门钥匙交给了门房去街上旅舍去睡,第二天一早则搭车去了临县。那位干事到底是星期天的傍晚返回的还是第二天的黎明返回,我至今不知;他返回后发现茶叶几近全无是暗自笑了还是一腔怨恨,我也不知。我只是十几天后回到西安给他去了一信,表示了对他接待的感激,其中有句“你的茶真好”,避免了当面见他的尴尬,兀自坐在案前满脸都是烫烧。
贼一样喝过了自觉是平生最好的茶,我不敢面对主人却四处给排说。听讲的人便说我喝过的一定是陕青,因为那个县距产茶区很近。又因为是县委的人,能得到陕青中的上品;又可能是新茶。于是,我知道了所谓的陕青,就是产于陕西南部的青茶。陕西南部包括汉中、安康、商洛,而产茶最多的是安康。我大学的同学在安康有好几位,并且那里还有我熟悉的几个文学作者。我开始给他们写信,明目张胆的索贿,骂他们为什么每次来西安不给我送些陕青呢,说我现在要做君子呀,宁可三日无肉,不能一晌无茶啊!结果,一包两包的茶叶从安康捎来,虽每次不多,却也不断,但都不是陕青中的上品,没有我在宣传干事那儿喝到过的好。再差的陕青毕竟是陕青,喝得多了,档次再降不下来,才醒悟真正的茶是原本色味的。以前喝过的花茶、胡茶皆为茶质不好用别的味道来调剂,而似乎很豪华的流行于甘、宁、青一带的八宝茶,实是在那里不产茶,才陈茶变着法儿来喝罢了。从此以后,花茶是不能入口了,宁喝白开水也不再喝八宝茶;每季的衣着是十分简陋,每日的饭菜也极其粗糙,但茶必须是陕南青茶。在生活水平还普遍低下的年月里,我感觉我已经有点贵族的味道了。
当我成了作家,可以天南海北走遍,喝的茶品种就多了,比如在杭州喝龙井茶,在厦门喝铁观音茶,在成都喝峨嵋茶,在去云南喝普洱茶,在合肥喝黄山茶,有的茶价五百元一斤,有的甚至两千元。这些茶叶也真好,多少买了回来,味道却就不一样了,末了还是觉得陕南青茶好。说实在的,陕青的制作很粗,茶的形状不好,包装也简陋,便它的味重、醇厚,合于我的口舌和肠胃,这或许是我推崇的原因吧。
为了能及时喝到陕青,喝到新鲜的陕青,我是常去安康的,而且结交了一批新的安康的朋友,以至有了一位叫谭宗林的专门在那里为我弄茶。谭先生因工作的缘故,有时间往安康各县跑,又常来西安,他总是在谷雨前后就去了茶农家购买茶叶及时捎来,可以说我每年是西安最早喝到新陕青的人。待谭先生捎了半斤一斤还潮潮的新茶在西安火车站一给我打电话,我便立即通知一帮朋友快来我家。我是素不请人去吃饭的,邀人品茶却是常事。那一日,众朋友必喝得神清气爽,思维敏捷,妙语迭出,似乎都成了君子雅士。谭先生捎过了谷雨茶,一到清明,他就会在茶农家几十斤地采购上等青茶。我将小部分分给周围的人,大部分包装好存放于专门购置的大冰柜里,可以供一年享用了。朋友都知道我家有好茶叶,隔三岔五就吆喝着来;可以说,我的茶客是非常多的。
我也和谭先生数次参加城里一些茶社的庆典活动,西安城中的大小茶社没有我未去过的,为茶社题写店名,编撰对联,书写条幅,为了茶我愿意这般做,全不顾了斯文和尊严。我和谭先生也跑过安康许多茶厂,人家叫干什么就干什么。平日惜墨如金,任何人来索字都必要出重金购买,却主动要为茶厂留言,结果人家把题写的条幅印在茶袋上、茶盒上满世界销售,明明是侵犯了我的权益,又无故遭到外人说我拿了多少广告费。人是不敢有缺点的,我太嗜茶贪茶,也只有无话可说。人的一生要交结众多朋友,朋友是走一批来一批的,而最能长久的是以茶为友的人。我不大食肉,十几年前因病戒了酒后,只喜欢吸烟喝茶,过的是有茶请待客,无事乱翻书的日子。每当泡一杯陕青在家,看着茶叶鲜鲜活活的可爱,什么时候都觉得面对了春天,品享着春天。茶叶常常就喝完了,我在门上贴了字条:“送礼不要送别的,可以送茶。”但极少有送茶来的,来的都是些要喝我茶的人。这时候就想起唐代快马加鞭昼夜不停从南宁往长安送荔枝的故事,可惜我不是那个杨贵妃,也不知谭先生现在在哪儿?

附录:
1、“慧可禅茶”简介:
中华第一禅茶——慧可禅茶,是严格按照中华第一禅的创立者“慧可禅师”所创制禅茶的制作方法,而生产出来的禅茶。
慧可禅师,荥阳市汜水镇人,中国古代著名高僧,中国禅宗第一人,中国禅茶始祖。
慧可禅茶的成品茶,全部出自慧可禅师故里——河南省荥阳市汜水镇。
而慧可禅茶之“得道绿”(绿茶)和“开悟红”(红茶)的基础茶,均来自中国十大名茶排名第二的“信阳毛尖”核心产区——河南省信阳市浉河区董家河镇白马山村。
2、我们将走“红”“绿”茶结合的发展路子,大力发展慧可禅茶。
3、特别告知:
中国禅茶第一镇,是河南省荥阳市汜水镇。
中国禅茶博物馆,在慧可故里荥阳市汜水镇。

荥阳市慧可禅茶连锁总店
地址:河南省荥阳市汜水镇成皋路185号(慧可故里)
加盟热线:13683717072 https://t.cn/R2dyRnU


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