这7所985一个A+学科都没有，实力究竟如何？
一说起“985”，大家肯定想到的都是底蕴深厚、综合实力强劲、好就业等等关键词。但是985学校真就实力那么强吗？
我们都知道，在国内衡量一所高校学术实力的重要指标就是教育部组织的学术评估结果。评估等级越高学术实力越强，如果能拿到A+，可以说这一学科在国内独领风骚，强得一批。
根据第四轮学科评估的结果，国内竟然有7所985没有一个学科拿到A+等级。要知道，像南京医科大学、南京信息工程大学这样综合实力强的普通一本高校都有A+学科！
这就很尴尬了，希望在即将到来的【第五轮学科评估】，这七所学校能翻身农奴把歌唱，证明自己吧。
那下面的话，就一起看看都是哪7所985没有A+学科，以及没有A+学科的它们真的好考吗？
#湖南大学#
湖南大学坐落在中国历史文化名城长沙，校区位于湘江之滨、岳麓山下，享有“千年学府、百年名校”之誉。土木工程、化学化工、车辆工程等都是其王牌专业。
在大学合并潮中，湖南大学痛失湖南医科大学，后来该校被同城的中南大学合并，导致后来两校的发展势头完全不同。中南大学的发展势头明显超过湖南大学。在教育部第四轮学科评估中，湖南大学只收获了5个A-。中南大学则收获了三个A+，对比明显。
考研难度分析：湖南大学的报考热度以及难度还是较高的，另外从湖南大学的录取名单上，推免生和夏令营优秀营员占了很大部分名额，因此统考难度是很高的。大家在报考时还是衡量下自己的实力，具体问题具体分析。
#吉林大学#
作为曾经与山东大学、四川大学平起平坐的“山吉川”组合高校，吉林大学是组合中唯一一个没有A+学科的985高校。
吉林大学目前拥有的本科生人数位居全国高校第一位！但是大学的综合实力却和人数的急增呈反比，2000年左右的“六校合并”更被喻为高校合并的失败典型。以至于有人甚至建议，吉大把一些弱势学科剥离出去另行成立一所大学，原有的6个校区缩减为2-3个，招生量砍掉原有的1/3，这样可能还有重新翻身的机会！
考研难度分析：吉林大学报考热度偏高，优点是复试刷人率不高，在985里算是比较公平的。但是今年计算机搞出了大幅度招收推免的骚操作，同学还是要谨慎选择。
#重庆大学#
重庆大学的“电气工程”曾经被誉为“小清华”，然而令人可惜的是，这个王牌学科入选的是A-。
因为这个学科竞争非常激烈，电气工程领域有著名的“二龙四虎”高校，重庆大学想在这个学科突出重围，谈何容易！
考研难度分析：如果你是川渝地区的考生，或者想在川渝发展，那重大是不错的选择。从考研的竞争难度以及热度来看都是低于热门地区其他985高校。并且近年很少接受校内外调剂，相当的保护一志愿，但是重庆大学很看重学生的综合素质能力，对于学生复试的要求高，也往往能看到初试高分复试被刷或初试分数不高最后逆袭。
#南开大学#
南开大学曾与北大清华齐名，一起组成了被誉为我国高等教育发展里程碑的西南联大。一度与剑桥牛津互认学历，全英文教学。
然而，在2000年前后高校合并潮中，南开未进行任何形式的大学合并，导致错失了很多发展机会。目前的南开大学经常被拿来与同城的天津大学进行比较，而近几年天大的发展势头明显超过了南开。在教育部第四轮学科评估中，天津大学的“化学工程与技术”被评为A+，在全国属于领先的位置！
考研难度分析：前几天南开大学刚刚公布了22考研报考人数，今年全国共有18154人报考南开大学相比去年热度有所上升，但是在同档次高校中，相对来说热度没那么高。并且不压分，不歧视本科出身，保护一志愿。
#大连理工大学#
大连理工大学作为我国老牌的四大工学院之一，经常被拿来与南方我们小伙伴很喜欢考的华南理工大学来进行比较。
这两所一南一北的理工类强校，在各自区域里都是理工类学子高考时的不二之选。然而，近些年，由于华南理工地处珠三角一带，发展势头明显要盖过大连理工。
考研难度分析：大连理工的考研难度大概在第四档，在985院校中不算是很难考的院校。对我们小伙伴来说，如果说你觉得自己考不上华南理工，那么大连理工大学不失为一个好选择。还有一点就是，大工是一所极具包容性的高校，它讲求公平，只要你实力够强，它就会不看你 “出身”。
#东北大学#
东北大学曾经是我国老牌的工学院之一，自动化、计算机科学与技术、控制科学与工程、软件工程、材料科学与工程等都是其强势学科。
特别是近些年来东北整个地区经济的发展滞后，不少师资也开始外流，科研能力不断衰退，强势学科都在不断没落，整个东北高校的招生生源都在受到地域的影响，这些都对东北大学的发展产生了负面影响。在教育部第四轮学科评估中，东北大学仅有“控制科学与工程”一个学科入选A。
考研难度分析：东北大学的整体报录比都比较低，学科实力比较强的工科类专业，性价比不错，人文社科类专业不是特别推荐。因为东北大学的工科类专业不仅强，最重要的是它的统考招生超乎想象的多，且目前绝大多数工科专业也已经由以前的二级学科招生改为一级学科直接招生。
#西北农林科技大学#
西北农林科技大学一直被认为是因政策照顾而被评选的985（为了平衡地区间的教育发展水平）。
近些年由于西北地区整体经济的下滑，加上农林类高校的偏门性，导致其发展更加受挫。在教育部第四轮学科评估中，西北农林科技大学只有“林学”这一个A-学科，可谓是最惨的985高校了。
#985高校# #专业# #考研# #考研择校# #考研择校择专业# #锦泽恩波考研# #济南[地点]#
一说起“985”，大家肯定想到的都是底蕴深厚、综合实力强劲、好就业等等关键词。但是985学校真就实力那么强吗？
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这就很尴尬了，希望在即将到来的【第五轮学科评估】，这七所学校能翻身农奴把歌唱，证明自己吧。
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湖南大学坐落在中国历史文化名城长沙，校区位于湘江之滨、岳麓山下，享有“千年学府、百年名校”之誉。土木工程、化学化工、车辆工程等都是其王牌专业。
在大学合并潮中，湖南大学痛失湖南医科大学，后来该校被同城的中南大学合并，导致后来两校的发展势头完全不同。中南大学的发展势头明显超过湖南大学。在教育部第四轮学科评估中，湖南大学只收获了5个A-。中南大学则收获了三个A+，对比明显。
考研难度分析：湖南大学的报考热度以及难度还是较高的，另外从湖南大学的录取名单上，推免生和夏令营优秀营员占了很大部分名额，因此统考难度是很高的。大家在报考时还是衡量下自己的实力，具体问题具体分析。
#吉林大学#
作为曾经与山东大学、四川大学平起平坐的“山吉川”组合高校，吉林大学是组合中唯一一个没有A+学科的985高校。
吉林大学目前拥有的本科生人数位居全国高校第一位！但是大学的综合实力却和人数的急增呈反比，2000年左右的“六校合并”更被喻为高校合并的失败典型。以至于有人甚至建议，吉大把一些弱势学科剥离出去另行成立一所大学，原有的6个校区缩减为2-3个，招生量砍掉原有的1/3，这样可能还有重新翻身的机会！
考研难度分析：吉林大学报考热度偏高，优点是复试刷人率不高，在985里算是比较公平的。但是今年计算机搞出了大幅度招收推免的骚操作，同学还是要谨慎选择。
#重庆大学#
重庆大学的“电气工程”曾经被誉为“小清华”，然而令人可惜的是，这个王牌学科入选的是A-。
因为这个学科竞争非常激烈，电气工程领域有著名的“二龙四虎”高校，重庆大学想在这个学科突出重围，谈何容易！
考研难度分析：如果你是川渝地区的考生，或者想在川渝发展，那重大是不错的选择。从考研的竞争难度以及热度来看都是低于热门地区其他985高校。并且近年很少接受校内外调剂，相当的保护一志愿，但是重庆大学很看重学生的综合素质能力，对于学生复试的要求高，也往往能看到初试高分复试被刷或初试分数不高最后逆袭。
#南开大学#
南开大学曾与北大清华齐名，一起组成了被誉为我国高等教育发展里程碑的西南联大。一度与剑桥牛津互认学历，全英文教学。
然而，在2000年前后高校合并潮中，南开未进行任何形式的大学合并，导致错失了很多发展机会。目前的南开大学经常被拿来与同城的天津大学进行比较，而近几年天大的发展势头明显超过了南开。在教育部第四轮学科评估中，天津大学的“化学工程与技术”被评为A+，在全国属于领先的位置！
考研难度分析：前几天南开大学刚刚公布了22考研报考人数，今年全国共有18154人报考南开大学相比去年热度有所上升，但是在同档次高校中，相对来说热度没那么高。并且不压分，不歧视本科出身，保护一志愿。
#大连理工大学#
大连理工大学作为我国老牌的四大工学院之一，经常被拿来与南方我们小伙伴很喜欢考的华南理工大学来进行比较。
这两所一南一北的理工类强校，在各自区域里都是理工类学子高考时的不二之选。然而，近些年，由于华南理工地处珠三角一带，发展势头明显要盖过大连理工。
考研难度分析：大连理工的考研难度大概在第四档，在985院校中不算是很难考的院校。对我们小伙伴来说，如果说你觉得自己考不上华南理工，那么大连理工大学不失为一个好选择。还有一点就是，大工是一所极具包容性的高校，它讲求公平，只要你实力够强，它就会不看你 “出身”。
#东北大学#
东北大学曾经是我国老牌的工学院之一，自动化、计算机科学与技术、控制科学与工程、软件工程、材料科学与工程等都是其强势学科。
特别是近些年来东北整个地区经济的发展滞后，不少师资也开始外流，科研能力不断衰退，强势学科都在不断没落，整个东北高校的招生生源都在受到地域的影响，这些都对东北大学的发展产生了负面影响。在教育部第四轮学科评估中，东北大学仅有“控制科学与工程”一个学科入选A。
考研难度分析：东北大学的整体报录比都比较低，学科实力比较强的工科类专业，性价比不错，人文社科类专业不是特别推荐。因为东北大学的工科类专业不仅强，最重要的是它的统考招生超乎想象的多，且目前绝大多数工科专业也已经由以前的二级学科招生改为一级学科直接招生。
#西北农林科技大学#
西北农林科技大学一直被认为是因政策照顾而被评选的985（为了平衡地区间的教育发展水平）。
近些年由于西北地区整体经济的下滑，加上农林类高校的偏门性，导致其发展更加受挫。在教育部第四轮学科评估中，西北农林科技大学只有“林学”这一个A-学科，可谓是最惨的985高校了。
#985高校# #专业# #考研# #考研择校# #考研择校择专业# #锦泽恩波考研# #济南[地点]#
估值体系扭曲时 资深投资者的坚持
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
我老家有一个企业家，中年破产，债务缠身，养家糊口都成了问题。
他曾经的竞争对手说：“我可以给你一份工作，来我公司上班。”
身边人纷纷劝他，别去了，给昔日的对手打工，太没面子了。
但他欣然接受了这份工作，还对这份工作付出了百般的努力。
渐渐地，他和老板关系越处越好，得到了赏识。
后来他与曾经的对手、现在的老板合伙开了一家公司，让自己的事业再次腾飞。
亦舒说：“面子是一个人最难放下的，又是最没用的东西。当你越是在意它，它就会越发沉重，越让你寸步难行。”
太看重面子，只会阻碍自己前进的脚步。
越不把面子当回事的人，越没有负累，最后才会活得越体面。
中年以后，改掉死要面子的毛病，人生的路便会越走越宽。#洞见#
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