560亿顶流基金经理李晓星最新发声：新能源是最有吸引力的成长板块，消费板块有不小绝对收益空间
问：从具体行业来看，首先，我们来谈一谈能源的新与旧。请问您如何看待新旧能源之间的交替？作为传统能源的代表，煤炭行业为何近期在市场普遍下跌的情况下涨势较好？未来新能源板块的投资机会又有哪些？
李晓星：类似于美元体系，就算逐渐走向终结也是比较长的过程。可能看30到50年的维度，我们的确认为化石能源会用得越来越少，但不可否认，现在的整体供应链体系，以现在的能源结构来说，不可能现在就抛弃化石能源。所以在未来几年之内，化石能源依然会发挥较大的作用。
随着我们新能源的装机越来越多，可能会逐步走向以清洁能源为主的过程。但这个可能会需要10年、20年、30年的过程，这是我们对新旧能源的看法。新旧能源都要有，传统行业可能更多是现金流，就是我们活在当下，新能源可能代表未来，是未来的方向。
我们认为未来新能源板块的机会还是比较大的，核心原因在于，第一交易拥挤的问题在解决，第二从估值分位来讲，一是通过自身业绩高速增长，二是通过股价下跌，新能源板块从历史上来看已经处于比较低的历史分位了。再看未来2-3年甚至从3-5年的维度来看，依然会维持比较快的业绩增长。从成长股投资的角度来说，我们依然认为新能源是最有吸引力的成长投资板块。
问：作为“稳增长”的重要抓手，基建行业今年以来被市场寄予厚望。接下来，我们来谈一谈基建板块的新与旧。请问在旧基建和新基建板块中，哪些细分行业更具投资价值？
李晓星：原来的旧基建更多和所谓的价值股更相关，新基建可能跟新兴更相关。我们理解的旧基建，包括公路、铁路、大桥这些的建设，可以看到和水泥、工程机械的相关性更高。
所谓的新基建，像新能源的建设、数字中心的建设、自主可控软件的使用，这都和新基建相关。从投资来说，还是集中在新基建为主，包括刚才提到的新能源相关，计算机软件相关这些领域。
问：接下来，我们再看看消费的新与旧。传统消费行业（比如白酒）自去年一季度以来经过了长期调整，板块是否已经调整到位？促使传统消费板块在后市崛起的催化剂又是什么？
李晓星：传统消费行业，像白酒行业、餐饮行业相关的，包括必选品、酱油等等，调整幅度都不小。我们觉得从估值分位来说已经调整到位了。
看长期，可能半年、一年以上的维度，这些板块都是有不小的绝对收益空间的。只是说短期的结构性难以把握，因为疫情到现在的发展还在扩散中，这对于消费的影响不可否认。刚才我们也讲到，看一年以上维度，疫情终将结束。疫情结束的阶段，先要修复估值，业绩再跟上。看一年的维度，我个人感觉，所谓的“旧消费”进入到比较好的布局阶段。
问：新兴消费行业，比如医美行业在未来有何投资机会？
李晓星：从国家角度来说也整治了这个行业。长期来看有利于规范公司的发展，包括一些不良材料、焦虑传播等，都得到了一些整治。从未来来讲，新兴的消费行业在未来，只要是业绩能够持续兑现的公司还是有不错投资机会的。
问：军工也是典型的成长股，但是过去半年里经历了大涨大跌。请问这个行业未来投资的价值和风险点分别是什么？
李晓星：军工板块，从最开始的炒概念，现在已经变成看业绩的一个行业了，进入到了业绩增速和估值匹配的阶段。开年以来军工板块的调整幅度不小，原因在于去年四季报比较大程度的系统性低于预期。当时大家觉得这个板块是不是又开始进入不放业绩的阶段？
我们判断不是这样，可能是去年前三个季度的业绩增速很快，军工这些企业可能会把一部分的利润留到今年来放。 现在有些公告的一季报军工公司都还很不错，军工这个行业的逻辑没有问题，首先是全球进入到越来越动荡的阶段，拥有强大的军工装备才可以使我们生活得更安全，这没有问题。
第二个角度，目前的估值分位也不高，估值处于很低的估值分位。在之前很多年军工都只有概念没有业绩，这几年随着我们一些改革的出现，军工业绩逐渐释放，军工行业和几年前的情况不太一样，是可以赚业绩钱的一个行业。所以军工行业整体还是比较看好的。
问：香港市场一直以来走势相对独立。但过去一段时间表现差强人意，今年以来市场波动更是加大，恒生指数曾一度跌至18235，创2012年6月6日以来新低。请问您认为H股“跌跌不休”的原因是什么？市场现在是否已经筑底成功？同时，我们发现A/H指数不断攀升，同时在两市上市的企业A股相对H股更贵，您如何看待这个现象？
李晓星：对港股来讲，以投资A股为主的基金经理来讲，我们对港股也属于“学生”的状态，并不能说非常的专业。
做基金经理最重要的是要知道自己的能力圈范围，对A股我们在一定程度上是所谓的专家，但对港股肯定称不上是专家。 港股受很多重因素的影响，因为全球的资金都会在这里，但对于全球资金来说都不算主要的市场。一些其他市场出现波动的时候，很多资金会迅速撤离港股，天生给一个流动性折价。所以港股公司的估值要比A股天生便宜，因为最核心的原因在于它是偏不稳定的市场。
对于当前港股来讲，很多公司慢慢进入到价值投资的范畴，还是那句话，我们会把我们最重的仓位放在我们最熟悉的市场里面，对于自己不太熟悉的市场我们会有自己的观点，但这个观点可能并不一定对。#投资##价值投资日志[超话]#
问：从具体行业来看，首先，我们来谈一谈能源的新与旧。请问您如何看待新旧能源之间的交替？作为传统能源的代表，煤炭行业为何近期在市场普遍下跌的情况下涨势较好？未来新能源板块的投资机会又有哪些？
李晓星：类似于美元体系，就算逐渐走向终结也是比较长的过程。可能看30到50年的维度，我们的确认为化石能源会用得越来越少，但不可否认，现在的整体供应链体系，以现在的能源结构来说，不可能现在就抛弃化石能源。所以在未来几年之内，化石能源依然会发挥较大的作用。
随着我们新能源的装机越来越多，可能会逐步走向以清洁能源为主的过程。但这个可能会需要10年、20年、30年的过程，这是我们对新旧能源的看法。新旧能源都要有，传统行业可能更多是现金流，就是我们活在当下，新能源可能代表未来，是未来的方向。
我们认为未来新能源板块的机会还是比较大的，核心原因在于，第一交易拥挤的问题在解决，第二从估值分位来讲，一是通过自身业绩高速增长，二是通过股价下跌，新能源板块从历史上来看已经处于比较低的历史分位了。再看未来2-3年甚至从3-5年的维度来看，依然会维持比较快的业绩增长。从成长股投资的角度来说，我们依然认为新能源是最有吸引力的成长投资板块。
问：作为“稳增长”的重要抓手，基建行业今年以来被市场寄予厚望。接下来，我们来谈一谈基建板块的新与旧。请问在旧基建和新基建板块中，哪些细分行业更具投资价值？
李晓星：原来的旧基建更多和所谓的价值股更相关，新基建可能跟新兴更相关。我们理解的旧基建，包括公路、铁路、大桥这些的建设，可以看到和水泥、工程机械的相关性更高。
所谓的新基建，像新能源的建设、数字中心的建设、自主可控软件的使用，这都和新基建相关。从投资来说，还是集中在新基建为主，包括刚才提到的新能源相关，计算机软件相关这些领域。
问：接下来，我们再看看消费的新与旧。传统消费行业（比如白酒）自去年一季度以来经过了长期调整，板块是否已经调整到位？促使传统消费板块在后市崛起的催化剂又是什么？
李晓星：传统消费行业，像白酒行业、餐饮行业相关的，包括必选品、酱油等等，调整幅度都不小。我们觉得从估值分位来说已经调整到位了。
看长期，可能半年、一年以上的维度，这些板块都是有不小的绝对收益空间的。只是说短期的结构性难以把握，因为疫情到现在的发展还在扩散中，这对于消费的影响不可否认。刚才我们也讲到，看一年以上维度，疫情终将结束。疫情结束的阶段，先要修复估值，业绩再跟上。看一年的维度，我个人感觉，所谓的“旧消费”进入到比较好的布局阶段。
问：新兴消费行业，比如医美行业在未来有何投资机会？
李晓星：从国家角度来说也整治了这个行业。长期来看有利于规范公司的发展，包括一些不良材料、焦虑传播等，都得到了一些整治。从未来来讲，新兴的消费行业在未来，只要是业绩能够持续兑现的公司还是有不错投资机会的。
问：军工也是典型的成长股，但是过去半年里经历了大涨大跌。请问这个行业未来投资的价值和风险点分别是什么？
李晓星：军工板块，从最开始的炒概念，现在已经变成看业绩的一个行业了，进入到了业绩增速和估值匹配的阶段。开年以来军工板块的调整幅度不小，原因在于去年四季报比较大程度的系统性低于预期。当时大家觉得这个板块是不是又开始进入不放业绩的阶段？
我们判断不是这样，可能是去年前三个季度的业绩增速很快，军工这些企业可能会把一部分的利润留到今年来放。 现在有些公告的一季报军工公司都还很不错，军工这个行业的逻辑没有问题，首先是全球进入到越来越动荡的阶段，拥有强大的军工装备才可以使我们生活得更安全，这没有问题。
第二个角度，目前的估值分位也不高，估值处于很低的估值分位。在之前很多年军工都只有概念没有业绩，这几年随着我们一些改革的出现，军工业绩逐渐释放，军工行业和几年前的情况不太一样，是可以赚业绩钱的一个行业。所以军工行业整体还是比较看好的。
问：香港市场一直以来走势相对独立。但过去一段时间表现差强人意，今年以来市场波动更是加大，恒生指数曾一度跌至18235，创2012年6月6日以来新低。请问您认为H股“跌跌不休”的原因是什么？市场现在是否已经筑底成功？同时，我们发现A/H指数不断攀升，同时在两市上市的企业A股相对H股更贵，您如何看待这个现象？
李晓星：对港股来讲，以投资A股为主的基金经理来讲，我们对港股也属于“学生”的状态，并不能说非常的专业。
做基金经理最重要的是要知道自己的能力圈范围，对A股我们在一定程度上是所谓的专家，但对港股肯定称不上是专家。 港股受很多重因素的影响，因为全球的资金都会在这里，但对于全球资金来说都不算主要的市场。一些其他市场出现波动的时候，很多资金会迅速撤离港股，天生给一个流动性折价。所以港股公司的估值要比A股天生便宜，因为最核心的原因在于它是偏不稳定的市场。
对于当前港股来讲，很多公司慢慢进入到价值投资的范畴，还是那句话，我们会把我们最重的仓位放在我们最熟悉的市场里面，对于自己不太熟悉的市场我们会有自己的观点，但这个观点可能并不一定对。#投资##价值投资日志[超话]#
【潮头上的江淮轻卡，正在深刻改变行业】
品着口感极佳的冰淇淋，收着送货上门的快递，在繁华夜市中流连，在货运平台上下单，解决搬家的烦恼，这些日常举动和新消费理念的背后，隐藏着轻卡产业的力量，而在其中，江淮的身影格外惹眼。
三百六十行，为什么行行出“1号”
“如果一艘船不知应驶去哪个港口，那么任何方向吹来的风都不会是顺风”。从冷链到快递，再到合规蓝牌轻卡，现在回过头看，江淮轻卡总能切中发展的脉络，特别是在蓝牌轻卡新规正式落地之时，江淮轻卡上演“教科书式”应对，给用户和细分市场吃下了定心丸。
蓝牌轻卡“游戏规则”的改变，从根本上颠覆了行业的走向，江淮轻卡的从容，源自看清方向、部署细节，做好充足的“战略储备”，以“1号基地造1号车”，为用户提供行业最丰富的1号产品解决方案，让不同用户都能找到适合自己的合规产品。
江淮轻卡1号产品，创造1号价值
围绕4.495吨的总质量要求，江淮轻卡打造“蓝牌1号”，在保证车辆强度、刚度和安全性能的前提下，实现整车降重12%，燃油效率提升10%-14%，确保盈利能力，让用户不必在合规和挣钱之间做选择题；动力最大的合规康明斯冷藏车“冷链1号”江淮冰博士，搭载优于同级的安徽康明斯3.0L发动机，160马力的最大合规动力，带来跑得快、温控好的给力表现；“中卡1号”德沃斯，保养周期长、出勤率高，更拥有超短货厢和可靠承载，无愧“高效中卡之王”；“轿卡1号”江淮恺达可载人、可送货、可摆摊、可进城，走街串巷畅行无忧，灵活经济高效创富。
不难看出，领跑多个细分市场的江淮轻卡，手握发动机、底盘、系统等多张好牌，既实现了“三百六十行，行行出‘1号’”的盛况，也为身处巨变的行业做出了示范动作。
论“接地气”，江淮也太会了
如果你以为江淮轻卡的“硬货”只有这些，那就会错过深入了解它的机会。事实上，作为耕耘中国市场多年的老牌车企，江淮轻卡太懂中国消费者了，所以在每次出招时，你都会发现它“脚下粘泥”的独特气质——把技术拉回地面、让创新接上地气，回归和注重用户体验。
例子比比皆是。为了保障冷链运输安全可靠，江淮冰博士实现冷藏车的一体上装、一体交付、一体维保；为方便冷链运输的远程管理，江淮冰博士冷藏车原厂搭载智铃车联网3.0系统，结合江淮卡友APP，让用户可以对货厢温度、湿度进行远程实时监控、全程掌握，消灭未知带来的焦虑，将问题处理在萌芽中。
再比如，城配1号江淮康铃能轻松出入限高2.2m的地库，850mm的超低货台能使货物装卸灵动自如；搭载的锐捷特2.2L发动机，后处理采用EGR+DOC+DPF+SCR+ASC，其DPF系统是一大亮点，在燃油和尿素达标的前提下，最高支持30万公里免清灰，可以为用户节省维保时间。
由此可见，将需求照顾得面面俱到，何尝不是江淮轻卡领跑细分市场的又一张好牌。
埋头种因，打造全球新能源商用车领军品牌
2021年，轻卡行业以同比降低4.04%的成绩收官，高开低走的态势表明，短期红利减少已不可避免，找到有潜力的赛道积极布局，才会在未来的日子里有所收获。新能源商用车，就是江淮轻卡瞄准的靶心。
基于国内城市渣土运输的定制需求，江淮轻卡率先推出依托新骏铃中体驾驶室打造的新能源轻型渣土车，产品采用电机、电池、电控一体化设计，从20%电量充满仅需45分钟，并通过制动能量回收、ECO节能模式提高续航里程，在竞争激烈的城市渣土车行业“拥有姓名”。
针对巴西市场打造的JAC电动轻卡，则让江淮轻卡的名声远扬，这批交付巴西DHL物流公司的JAC电动轻卡，是DHL在拉丁美洲区域第一次采购中国轻卡品牌，对江淮开辟国际新能源商用车市场的意义重大。
探索不止于此。在国内外市场挺进的同时，江淮新能源商用车还在运营模式上开新局，在帅铃i5纯电动平台基础上推出首批车电分离式纯电动轻卡，就是典型案例。在这种模式下，用户只需购买无动力车身，而电池则采用租赁形式，显著降低购置成本和电池衰减及残值不确定性带来的不可控因素，不但最大限度让利用户，更倒逼自身提升研发和供应链管控能力，为苦于成本过高的新能源商用车行业带来新的发展思路。
离市场近，离用户近，离未来近，这样的江淮轻卡，你可以永远相信。
品着口感极佳的冰淇淋，收着送货上门的快递，在繁华夜市中流连，在货运平台上下单，解决搬家的烦恼，这些日常举动和新消费理念的背后，隐藏着轻卡产业的力量，而在其中，江淮的身影格外惹眼。
三百六十行，为什么行行出“1号”
“如果一艘船不知应驶去哪个港口，那么任何方向吹来的风都不会是顺风”。从冷链到快递，再到合规蓝牌轻卡，现在回过头看，江淮轻卡总能切中发展的脉络，特别是在蓝牌轻卡新规正式落地之时，江淮轻卡上演“教科书式”应对，给用户和细分市场吃下了定心丸。
蓝牌轻卡“游戏规则”的改变，从根本上颠覆了行业的走向，江淮轻卡的从容，源自看清方向、部署细节，做好充足的“战略储备”，以“1号基地造1号车”，为用户提供行业最丰富的1号产品解决方案，让不同用户都能找到适合自己的合规产品。
江淮轻卡1号产品，创造1号价值
围绕4.495吨的总质量要求，江淮轻卡打造“蓝牌1号”，在保证车辆强度、刚度和安全性能的前提下，实现整车降重12%，燃油效率提升10%-14%，确保盈利能力，让用户不必在合规和挣钱之间做选择题；动力最大的合规康明斯冷藏车“冷链1号”江淮冰博士，搭载优于同级的安徽康明斯3.0L发动机，160马力的最大合规动力，带来跑得快、温控好的给力表现；“中卡1号”德沃斯，保养周期长、出勤率高，更拥有超短货厢和可靠承载，无愧“高效中卡之王”；“轿卡1号”江淮恺达可载人、可送货、可摆摊、可进城，走街串巷畅行无忧，灵活经济高效创富。
不难看出，领跑多个细分市场的江淮轻卡，手握发动机、底盘、系统等多张好牌，既实现了“三百六十行，行行出‘1号’”的盛况，也为身处巨变的行业做出了示范动作。
论“接地气”，江淮也太会了
如果你以为江淮轻卡的“硬货”只有这些，那就会错过深入了解它的机会。事实上，作为耕耘中国市场多年的老牌车企，江淮轻卡太懂中国消费者了，所以在每次出招时，你都会发现它“脚下粘泥”的独特气质——把技术拉回地面、让创新接上地气，回归和注重用户体验。
例子比比皆是。为了保障冷链运输安全可靠，江淮冰博士实现冷藏车的一体上装、一体交付、一体维保；为方便冷链运输的远程管理，江淮冰博士冷藏车原厂搭载智铃车联网3.0系统，结合江淮卡友APP，让用户可以对货厢温度、湿度进行远程实时监控、全程掌握，消灭未知带来的焦虑，将问题处理在萌芽中。
再比如，城配1号江淮康铃能轻松出入限高2.2m的地库，850mm的超低货台能使货物装卸灵动自如；搭载的锐捷特2.2L发动机，后处理采用EGR+DOC+DPF+SCR+ASC，其DPF系统是一大亮点，在燃油和尿素达标的前提下，最高支持30万公里免清灰，可以为用户节省维保时间。
由此可见，将需求照顾得面面俱到，何尝不是江淮轻卡领跑细分市场的又一张好牌。
埋头种因，打造全球新能源商用车领军品牌
2021年，轻卡行业以同比降低4.04%的成绩收官，高开低走的态势表明，短期红利减少已不可避免，找到有潜力的赛道积极布局，才会在未来的日子里有所收获。新能源商用车，就是江淮轻卡瞄准的靶心。
基于国内城市渣土运输的定制需求，江淮轻卡率先推出依托新骏铃中体驾驶室打造的新能源轻型渣土车，产品采用电机、电池、电控一体化设计，从20%电量充满仅需45分钟，并通过制动能量回收、ECO节能模式提高续航里程，在竞争激烈的城市渣土车行业“拥有姓名”。
针对巴西市场打造的JAC电动轻卡，则让江淮轻卡的名声远扬，这批交付巴西DHL物流公司的JAC电动轻卡，是DHL在拉丁美洲区域第一次采购中国轻卡品牌，对江淮开辟国际新能源商用车市场的意义重大。
探索不止于此。在国内外市场挺进的同时，江淮新能源商用车还在运营模式上开新局，在帅铃i5纯电动平台基础上推出首批车电分离式纯电动轻卡，就是典型案例。在这种模式下，用户只需购买无动力车身，而电池则采用租赁形式，显著降低购置成本和电池衰减及残值不确定性带来的不可控因素，不但最大限度让利用户，更倒逼自身提升研发和供应链管控能力，为苦于成本过高的新能源商用车行业带来新的发展思路。
离市场近，离用户近，离未来近，这样的江淮轻卡，你可以永远相信。
【机构观点】晶澳科技会议交流纪要20220310
晶澳科技，很多推出了 210 ,公司还是在做182 ,对未来210推出进度如 何考虑?以及topcon和异质结如何布局? 无论尺寸还是技术迭代，我们是组件，也许组件形态也会变，核心目标是 提供更低的度电成本。182比210晚了一个季度，整体测算上取决于每个 尺寸得到的度电成本。两个产品度电成本差异不是很大，以210为主的产 品进一步大型化，600w客户更偏好，也会形成一个市场偏好，我们会评 估。也可以多一排电池解决大型化问题。整体上看，整体路线以182为主 来规划。核心的尺寸变化的原因，在过去的2年度，perc到瓶颈期，为了 保证产品竞争力，来用尺寸变化。后续是大技术路线的切换，更硬核，统 —到某一个尺寸上来，从转换效率上来降本，这应该会成为未来几年的主旋律 。所以暂时没有更大尺寸。从技术路线上看，是N 的元年，TOPcon进入量产 ，从GW级别扩产，topcon新扩产能的速度会増加上去。异质结，是topcon以 后的技术，今年中试线跑一年的数据, 对比topcon做判断。
今年40gw , topcon占比多少?相比perc溢价多少一w ? 今年10gw扩产，6.5gw是topcon ,需要看降本。Topcon价格还不太稳 定，有2分也有1毛，溢价还是在供需博弈的装太重。很难维持比较大的 溢价，3-5分钱。
出货结构?户用占比?
从区域看，中国，35%-40% ,有5%的变化空间。海外，欧洲，25% ,地
缘政治原因可能会加速清洁能源装机，占比可能还会提升。 分销占需求6成。
竞争如何感受? 产能竞争一定会有，头部几家企业融资比较通常，这行业25%-30%的増 速很确定，整体扩产积极。担心扩产后会价格战，目前阶段，竞争方向不 太一样，硅片电池和组件终端制造,稀缺性在上游供应，产能竞争呢不是 更低价格锁订单。去年4季度行业没有太大増速，但是头部企业3季度环 比都市40%-50%的増速。关键点在上游。管好供应链，做好降本。
硅料占了组件价格比较多，还有非硅成本，原材料很多在涨价，非硅和单 w盈利?
整个成本上涨是因为通胀,poe啊背板啊，芯片igbt等;工业应用上,还 是用大宗工业品，需求好，体量大，也会把价格抬高，高到一定水平就不
单纯是光伏行业，其他会切换过来，考虑替代材料等，单耗下降也是降本 手段。后续只要行业増速在，这种挑战也会在，难度不会超过去年。公司 核心盈利能力不会有变化，还要看行业的利率水平。15%-20%的毛利率是比 较稳定的空间，至少整个盈利中枢，与去 年2、3季度没有太大变化。
介绍下topcon团队?
2007年去美国上市咖寸候，就是国内电池专业厂最早的，10年已经是电
池产能最大了，光伏电池的经营周期还是有底蕴的。团队呢，以美籍的电
池技术专家，集中在扬州。之前牛博士，也会把他的关注点也转向产品技
术研发。我们就两个美籍技术专家。海域10来年的技术团队，无论从实验
室技术累计还是中试导入量产都是很好的模式。研发是包含试错的状态， 所以其实，对于研发试错有宽容度。
国内的项目报酬率在往下降，会压制国内需求吗? 因为补贴时代，客户是规模电站，需求占比比较大，国内也占比大，所以
看他上网电建，3毛或一下额话，确实不高。现在这类客户占比不多，我 们没有服务这些客户。什么客户呢，是包括国内分布式，这些业主上网电 价高，也不需要做外线建设，也不需要支架什么，3毛或者3吗以上上网 电价，价格承受度大1.9元/w ,问题不大。不是组件一定涨到什么而是电 价会不会动，现在一些市场化价格在上涨。比如欧洲，组件涨价可以摊销 25年，所以我觉得组件涨幅来看，整个需求似乎在组件这个价格波动上没 有挑战到需求的极限。
-二季度排产8gw ?
一季度8gw ,二季度9gw。二季度出货指引是按照硅料増速来算的。行业 増长10% ,我们也増10%。具体看盈利。
硅料库存? 2周。硅料价格24万元/吨，对应1.85-1.9元/w组件价格。15%的毛利 率的话，还是要到1.9元/w的价格。
3月份出货组件价格也会涨? 每一个季度末这个月，硅料的价格会波动比较大一些。现在看价格会有分
歧，最后一个月是博弈期。不出意外，3月份没有降价空间。接下去看2 季度末。
东方曰升说印度抢装结束、战争，未来几个月硅料价格会回落吗? 需求没有真空期。
如果后面，欧洲那边更激进的碳中和计划，他们的需求会在什么时候?明 年还是今年? 欧洲需求本身，探索就不足。有能力进一步提升。与公司做产能分配平衡 有关系，会持续提升欧洲的份额。全球的市场，黑天鹅是常态化的事情， 我们在客户类型上，整体跟全球装机需求协调，一两个市场遇到问题，可 以订单在分配平衡订单。比如去年，规模电站低于预期，但是分销渠道很 强，那分布式可以补上。亚太区，有一些疫情、柬埔寨内战等，出货下降了， 但是可以通过増加欧洲来平衡。
欧洲在持续上升，往欧倾斜是肯定的，但不是大的转向。
我们上游原材料价格上涨趋势，组件这块维持稳定的毛利率，有没有一把 涨价?
还是跟着成本走。
产能? 每个环节者P是10gw扩产。3.5perc+6.5topcon ;
华电项目交付进度? 年内，2季度开始交付。可以协调价格的。
欧洲? 我们一直第一第二。晶科多一点，去年隆基上来多。
晶澳科技，很多推出了 210 ,公司还是在做182 ,对未来210推出进度如 何考虑?以及topcon和异质结如何布局? 无论尺寸还是技术迭代，我们是组件，也许组件形态也会变，核心目标是 提供更低的度电成本。182比210晚了一个季度，整体测算上取决于每个 尺寸得到的度电成本。两个产品度电成本差异不是很大，以210为主的产 品进一步大型化，600w客户更偏好，也会形成一个市场偏好，我们会评 估。也可以多一排电池解决大型化问题。整体上看，整体路线以182为主 来规划。核心的尺寸变化的原因，在过去的2年度，perc到瓶颈期，为了 保证产品竞争力，来用尺寸变化。后续是大技术路线的切换，更硬核，统 —到某一个尺寸上来，从转换效率上来降本，这应该会成为未来几年的主旋律 。所以暂时没有更大尺寸。从技术路线上看，是N 的元年，TOPcon进入量产 ，从GW级别扩产，topcon新扩产能的速度会増加上去。异质结，是topcon以 后的技术，今年中试线跑一年的数据, 对比topcon做判断。
今年40gw , topcon占比多少?相比perc溢价多少一w ? 今年10gw扩产，6.5gw是topcon ,需要看降本。Topcon价格还不太稳 定，有2分也有1毛，溢价还是在供需博弈的装太重。很难维持比较大的 溢价，3-5分钱。
出货结构?户用占比?
从区域看，中国，35%-40% ,有5%的变化空间。海外，欧洲，25% ,地
缘政治原因可能会加速清洁能源装机，占比可能还会提升。 分销占需求6成。
竞争如何感受? 产能竞争一定会有，头部几家企业融资比较通常，这行业25%-30%的増 速很确定，整体扩产积极。担心扩产后会价格战，目前阶段，竞争方向不 太一样，硅片电池和组件终端制造,稀缺性在上游供应，产能竞争呢不是 更低价格锁订单。去年4季度行业没有太大増速，但是头部企业3季度环 比都市40%-50%的増速。关键点在上游。管好供应链，做好降本。
硅料占了组件价格比较多，还有非硅成本，原材料很多在涨价，非硅和单 w盈利?
整个成本上涨是因为通胀,poe啊背板啊，芯片igbt等;工业应用上,还 是用大宗工业品，需求好，体量大，也会把价格抬高，高到一定水平就不
单纯是光伏行业，其他会切换过来，考虑替代材料等，单耗下降也是降本 手段。后续只要行业増速在，这种挑战也会在，难度不会超过去年。公司 核心盈利能力不会有变化，还要看行业的利率水平。15%-20%的毛利率是比 较稳定的空间，至少整个盈利中枢，与去 年2、3季度没有太大变化。
介绍下topcon团队?
2007年去美国上市咖寸候，就是国内电池专业厂最早的，10年已经是电
池产能最大了，光伏电池的经营周期还是有底蕴的。团队呢，以美籍的电
池技术专家，集中在扬州。之前牛博士，也会把他的关注点也转向产品技
术研发。我们就两个美籍技术专家。海域10来年的技术团队，无论从实验
室技术累计还是中试导入量产都是很好的模式。研发是包含试错的状态， 所以其实，对于研发试错有宽容度。
国内的项目报酬率在往下降，会压制国内需求吗? 因为补贴时代，客户是规模电站，需求占比比较大，国内也占比大，所以
看他上网电建，3毛或一下额话，确实不高。现在这类客户占比不多，我 们没有服务这些客户。什么客户呢，是包括国内分布式，这些业主上网电 价高，也不需要做外线建设，也不需要支架什么，3毛或者3吗以上上网 电价，价格承受度大1.9元/w ,问题不大。不是组件一定涨到什么而是电 价会不会动，现在一些市场化价格在上涨。比如欧洲，组件涨价可以摊销 25年，所以我觉得组件涨幅来看，整个需求似乎在组件这个价格波动上没 有挑战到需求的极限。
-二季度排产8gw ?
一季度8gw ,二季度9gw。二季度出货指引是按照硅料増速来算的。行业 増长10% ,我们也増10%。具体看盈利。
硅料库存? 2周。硅料价格24万元/吨，对应1.85-1.9元/w组件价格。15%的毛利 率的话，还是要到1.9元/w的价格。
3月份出货组件价格也会涨? 每一个季度末这个月，硅料的价格会波动比较大一些。现在看价格会有分
歧，最后一个月是博弈期。不出意外，3月份没有降价空间。接下去看2 季度末。
东方曰升说印度抢装结束、战争，未来几个月硅料价格会回落吗? 需求没有真空期。
如果后面，欧洲那边更激进的碳中和计划，他们的需求会在什么时候?明 年还是今年? 欧洲需求本身，探索就不足。有能力进一步提升。与公司做产能分配平衡 有关系，会持续提升欧洲的份额。全球的市场，黑天鹅是常态化的事情， 我们在客户类型上，整体跟全球装机需求协调，一两个市场遇到问题，可 以订单在分配平衡订单。比如去年，规模电站低于预期，但是分销渠道很 强，那分布式可以补上。亚太区，有一些疫情、柬埔寨内战等，出货下降了， 但是可以通过増加欧洲来平衡。
欧洲在持续上升，往欧倾斜是肯定的，但不是大的转向。
我们上游原材料价格上涨趋势，组件这块维持稳定的毛利率，有没有一把 涨价?
还是跟着成本走。
产能? 每个环节者P是10gw扩产。3.5perc+6.5topcon ;
华电项目交付进度? 年内，2季度开始交付。可以协调价格的。
欧洲? 我们一直第一第二。晶科多一点，去年隆基上来多。
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