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【为什么#奥密克戎亚变种BA.5#是一件大事】
［有的人，出于各种目的，只告诉你美国如何如何“正常了”，但无视病毒和疫情的事实。事实是，病毒并不正常，带病前行的美国躺而未平，在新变种面前是欲罢不能，陷入“剪不断理还乱”的纠结之中。摘要：BA.5逃逸抗体，传播快而广，感染和反复感染人数多，导致后遗症加重，增加病毒继续变种可能……］
（CNN）再一次，新冠似乎无处不在。如果您感到措手不及，您并不孤单。
在1月份Omicron潮汐席卷美国，以及BA.2亚变种引起的春季病例增幅较小之后，冠状病毒似乎可以被忽视一段时间。毕竟，美国疾病控制和预防中心在12月估计，几乎所有美国人都接种过疫苗或拥有过去感染的抗体。当然，所有这些免疫力都换来了一些喘息的空间。
但突然之间，许多最近在3月或4月从新冠中康复的人发现自己筋疲力尽，咳嗽并盯着快速测试中的两条红线。这怎么会再次发生——而且这么快呢？
这次的罪魁祸首是另一个Omicron的分支，BA.5。它的刺突蛋白中有三个关键突变，使它既能更好地感染我们的细胞，又能更善于逃过我们的免疫防御。
在短短两个多月的时间里，BA.5击败了其前身，成为美国新冠的主要原因。根据CDC的最新数据，上周，美国每3例新的感染中就有2例这种亚变种。
对最近接种疫苗或从最近的新冠感染中恢复过来的人血液中的抗体进行的实验室研究。这种亚变可以胜过抗体。因此，最近在冬季甚至春季感染新冠的人可能再次容易受到病毒的影响。
“与其他Omicron亚变种相比，我们不知道BA.4和BA.5的临床严重程度，”CDC主任Rochelle Walensky博士周二在白宫新冠响应小组简报会上说。“但我们确实知道它更具传染性，更能逃避免疫。既往感染者，即使患有BA.1和BA.2，也可能仍然有感染BA.4或BA.5的风险。
1. “卯足劲”的浪潮
结果是，我们成群结队地生病了。随着美国人转向更快速的家庭检测，官方病例数 - 目前每天徘徊在110，000例新感染附近 - 只反映了真实疾病负担的一小部分。
“我们估计，每报告一例病例就有7例未报告，”华盛顿大学健康指标与评估研究所健康指标科学教授Ali Mokdad在一封电子邮件中写道。
其他专家认为，这股浪潮可能比现在报道的高出10倍。
“我们每天可能看到近一百万例新病例，”彼得·霍特兹博士周一在CNN上说。“这是我们今年夏天正在经历的一次全面的BA.5高峰。实际上，在南部各州，情况看起来更糟，就像2020年、2021年一样，“休斯顿贝勒医学院国家热带医学院院长Hotez说。
这使我们想起了1月份第一次Omicron波期间报告的病例传播范围。还记得似乎每个地方的每个人都同时生病吗？美国现在的情况又是这样了。
这似乎不是一件大事，因为疫苗和更好的治疗方法已经大大降低了新冠死亡的风险。尽管如此，平均每天约有300至350人死于新冠，足以填满一架大型客机。
“这是不可接受的。这太高了，“白宫新冠应对小组协调员Ashish Jha博士在周二的简报会上说。
在美国，每日住院人数也在攀升。在过去两周内，需要重症监护的患者比例上升了约23%。其他国家也正在经历BA.5浪潮。
“我担心新冠病例继续上升，给捉襟见肘的卫生系统和卫生工作者带来进一步的压力。我也对死亡人数的增加趋势感到担忧，“世界卫生组织总干事谭德塞在该机构决定维持其新冠紧急状态后的新闻发布会上说。
他说，大流行“远未结束”。
2. 持续传播的利害关系
还有更隐蔽的健康风险需要考虑。最近的一项预印本研究，比较了一次或多次感染新冠的人的健康状况，发现每次感染后，新的、有时持久的健康问题的风险都会增加，这表明再感染不一定是良性的。
虽然接种疫苗可以降低长期感染风险，但一定比例的人在突破性感染后会出现持久的症状。
这就是为什么大量的新冠病例是一件大事的另一个原因：由于该病毒仍在疯狂传播，因此它完全有机会发生变异，以制造适应性更强、更具感染力的版本。它这样做的速度比我们更换疫苗的速度要快，使我们陷入大流行反复感染期。
周二，美国国家过敏和传染病研究所所长安东尼·福奇博士恳求美国人使用所有可用的工具来阻止病毒的传播，包括口罩，通风和保持社交距离。
“我们需要将病毒水平保持在尽可能低的水平，这是我们最好的防御。如果一种病毒不是很健壮地复制和传播，它就会减少突变的机会，这使得它进化出另一种变体的机会就越小，“Fauci在新闻发布会上说。
事实上，这已经发生了。
3. 认识 BA.2.75
即使美国熬过了BA.5，世界各地的猎人也在密切关注另一个Omicron变种BA.2.75。它已经在包括美国在内的大约10个国家被发现，并且似乎在印度迅速增长。
根据伦敦帝国理工学院的病毒学家Tom Peacock的说法，BA.2.75的峰值区域有9个变化，将其与BA.2区分开来，与BA.5相比，大约有11个变化。
BA.2.75中的几个突变位于刺突蛋白的一个区域，已知这是抗体结合以阻止病毒的重要场所，奥地利科学院的科学家Ulrich Elling说，他监测该国的冠状病毒变体。
几乎没有什么更多信息，例如，BA.2.75如何与BA.5竞争，或者它是否会导致更严重的疾病，目前还不得而知。但专家表示，它具有可能走向全球的变体的所有特征。
“它已经传播到许多不同的国家，所以我们知道它具有某种持久力，”Helix Labs生物信息学和传染病副主任Shishi Luo说，该公司为CDC和其他客户解码病毒样本。
正因为如此，也因为我们的抗体希望阻止它的病毒区域发生变化，“我们提前知道这会引起一些麻烦，”Luo 说。
根据我们现在所知道的，她预计这个子变种可能会在美国掀起一股秋季新冠浪潮。
与此同时，Jha说，人们应该得到可用的加强针，以保持他们的免疫力尽可能强。美国卫生官员强调，现在得到提升的人仍然可以在今年秋天获得包括BA.4和BA.5菌株在内的更新疫苗。
Jha特别敦促50岁及以上的美国人，“如果你今年没有接种疫苗，现在就去接种疫苗。它可以挽救你的生命，“他说。
［有的人，出于各种目的，只告诉你美国如何如何“正常了”，但无视病毒和疫情的事实。事实是，病毒并不正常，带病前行的美国躺而未平，在新变种面前是欲罢不能，陷入“剪不断理还乱”的纠结之中。摘要：BA.5逃逸抗体，传播快而广，感染和反复感染人数多，导致后遗症加重，增加病毒继续变种可能……］
（CNN）再一次，新冠似乎无处不在。如果您感到措手不及，您并不孤单。
在1月份Omicron潮汐席卷美国，以及BA.2亚变种引起的春季病例增幅较小之后，冠状病毒似乎可以被忽视一段时间。毕竟，美国疾病控制和预防中心在12月估计，几乎所有美国人都接种过疫苗或拥有过去感染的抗体。当然，所有这些免疫力都换来了一些喘息的空间。
但突然之间，许多最近在3月或4月从新冠中康复的人发现自己筋疲力尽，咳嗽并盯着快速测试中的两条红线。这怎么会再次发生——而且这么快呢？
这次的罪魁祸首是另一个Omicron的分支，BA.5。它的刺突蛋白中有三个关键突变，使它既能更好地感染我们的细胞，又能更善于逃过我们的免疫防御。
在短短两个多月的时间里，BA.5击败了其前身，成为美国新冠的主要原因。根据CDC的最新数据，上周，美国每3例新的感染中就有2例这种亚变种。
对最近接种疫苗或从最近的新冠感染中恢复过来的人血液中的抗体进行的实验室研究。这种亚变可以胜过抗体。因此，最近在冬季甚至春季感染新冠的人可能再次容易受到病毒的影响。
“与其他Omicron亚变种相比，我们不知道BA.4和BA.5的临床严重程度，”CDC主任Rochelle Walensky博士周二在白宫新冠响应小组简报会上说。“但我们确实知道它更具传染性，更能逃避免疫。既往感染者，即使患有BA.1和BA.2，也可能仍然有感染BA.4或BA.5的风险。
1. “卯足劲”的浪潮
结果是，我们成群结队地生病了。随着美国人转向更快速的家庭检测，官方病例数 - 目前每天徘徊在110，000例新感染附近 - 只反映了真实疾病负担的一小部分。
“我们估计，每报告一例病例就有7例未报告，”华盛顿大学健康指标与评估研究所健康指标科学教授Ali Mokdad在一封电子邮件中写道。
其他专家认为，这股浪潮可能比现在报道的高出10倍。
“我们每天可能看到近一百万例新病例，”彼得·霍特兹博士周一在CNN上说。“这是我们今年夏天正在经历的一次全面的BA.5高峰。实际上，在南部各州，情况看起来更糟，就像2020年、2021年一样，“休斯顿贝勒医学院国家热带医学院院长Hotez说。
这使我们想起了1月份第一次Omicron波期间报告的病例传播范围。还记得似乎每个地方的每个人都同时生病吗？美国现在的情况又是这样了。
这似乎不是一件大事，因为疫苗和更好的治疗方法已经大大降低了新冠死亡的风险。尽管如此，平均每天约有300至350人死于新冠，足以填满一架大型客机。
“这是不可接受的。这太高了，“白宫新冠应对小组协调员Ashish Jha博士在周二的简报会上说。
在美国，每日住院人数也在攀升。在过去两周内，需要重症监护的患者比例上升了约23%。其他国家也正在经历BA.5浪潮。
“我担心新冠病例继续上升，给捉襟见肘的卫生系统和卫生工作者带来进一步的压力。我也对死亡人数的增加趋势感到担忧，“世界卫生组织总干事谭德塞在该机构决定维持其新冠紧急状态后的新闻发布会上说。
他说，大流行“远未结束”。
2. 持续传播的利害关系
还有更隐蔽的健康风险需要考虑。最近的一项预印本研究，比较了一次或多次感染新冠的人的健康状况，发现每次感染后，新的、有时持久的健康问题的风险都会增加，这表明再感染不一定是良性的。
虽然接种疫苗可以降低长期感染风险，但一定比例的人在突破性感染后会出现持久的症状。
这就是为什么大量的新冠病例是一件大事的另一个原因：由于该病毒仍在疯狂传播，因此它完全有机会发生变异，以制造适应性更强、更具感染力的版本。它这样做的速度比我们更换疫苗的速度要快，使我们陷入大流行反复感染期。
周二，美国国家过敏和传染病研究所所长安东尼·福奇博士恳求美国人使用所有可用的工具来阻止病毒的传播，包括口罩，通风和保持社交距离。
“我们需要将病毒水平保持在尽可能低的水平，这是我们最好的防御。如果一种病毒不是很健壮地复制和传播，它就会减少突变的机会，这使得它进化出另一种变体的机会就越小，“Fauci在新闻发布会上说。
事实上，这已经发生了。
3. 认识 BA.2.75
即使美国熬过了BA.5，世界各地的猎人也在密切关注另一个Omicron变种BA.2.75。它已经在包括美国在内的大约10个国家被发现，并且似乎在印度迅速增长。
根据伦敦帝国理工学院的病毒学家Tom Peacock的说法，BA.2.75的峰值区域有9个变化，将其与BA.2区分开来，与BA.5相比，大约有11个变化。
BA.2.75中的几个突变位于刺突蛋白的一个区域，已知这是抗体结合以阻止病毒的重要场所，奥地利科学院的科学家Ulrich Elling说，他监测该国的冠状病毒变体。
几乎没有什么更多信息，例如，BA.2.75如何与BA.5竞争，或者它是否会导致更严重的疾病，目前还不得而知。但专家表示，它具有可能走向全球的变体的所有特征。
“它已经传播到许多不同的国家，所以我们知道它具有某种持久力，”Helix Labs生物信息学和传染病副主任Shishi Luo说，该公司为CDC和其他客户解码病毒样本。
正因为如此，也因为我们的抗体希望阻止它的病毒区域发生变化，“我们提前知道这会引起一些麻烦，”Luo 说。
根据我们现在所知道的，她预计这个子变种可能会在美国掀起一股秋季新冠浪潮。
与此同时，Jha说，人们应该得到可用的加强针，以保持他们的免疫力尽可能强。美国卫生官员强调，现在得到提升的人仍然可以在今年秋天获得包括BA.4和BA.5菌株在内的更新疫苗。
Jha特别敦促50岁及以上的美国人，“如果你今年没有接种疫苗，现在就去接种疫苗。它可以挽救你的生命，“他说。
#股票# #董宝珍尊享交流#
今日投资之思（126）：（施先生）
价值投资应该依据价值远大于价格时买入，价值和价格接近时卖出。
您认为价值投资者能挣泡沫的钱吗？请详细说明下理由？
常先生：
投资赚安全边际的钱，如果你是基于企业未来基本面的现金流的钱，你有这个能力，你确实可以不卖出，只有当企业超过未来5年，甚至更多的未来业绩，才卖出。泡沫不是目标，而是卖出时的一种表现形式吧
谢先生：
价值投资者能挣泡沫的钱。市场是以竞争方式实现资源配置的场所，价值投资者从泡沫中赚钱，会抑制市场过高价格，促成市场价格趋于价值；泡沫的钱来自于其他投资者，钱集中于价投者后，能提升资金使用效益，促成买泡沫者亏损退出；股权投资者长期持有时，并不能预测泡沫何时出现，如果出现，卖出获取资金是有必要的，否则这些资金可能流入投机者。市场中的每一次交易都是竞争性的，都可能存在交易者亏损现象，但市场整体却会趋于公平、合理、有效，市场竞争残酷但却高效而有益。
富先生：
我认为能挣泡沫的钱，理由如下：
从客观规律上看，价值投资是依据价值规律的确定性而赚钱，由价值规律推导出机会就是正负偏差。从精神世界看，价值投资要有德。
一、在正偏差我们做多，防止过度低估，避免伤害市场；在负偏差我们做空，防止过度高估，避免越大的泡沫，破灭时越大下跌而伤害市场，挣泡沫的钱，也是防止高估越高的一种方式，但我们不能有意采用高买更高卖助长高估的方式，如果是低估买入，高估卖出还是可以的。
二、低估买入，高估卖出，我们挣了一部分泡沫的钱，获得了利益，但并没有伤害别人，反而带过帮助了别人（防止泡沫过大的伤害）。是不是符合做事：利而不害，做人：为而不争的道理。
吕星：
首先价值投资是以合理的价格买入好公司，或者是以低于标的内在价值的价格买入，什么时候卖不是价值投资的标准，当然每个人可以有自己的卖出标准甚至是道德标准。第二，什么是泡沫，假设5年后价值100的标的现在价格是20，但是估值是100倍市盈率是高估吗，所以一定程度的高低估与当前的状态和考虑的时间周期有很重要的关系。第三，买入和持有分开对于多数人可能是个不错的选择，我们要坚持有大幅偏差的时候买入。第四，低估买高估卖，客观上促进了市场的稳定，也能让市场更健康。
王立峰
股权思维和偏差理论
股权思维和董老师的偏差理论并不冲突，底层逻辑都是一样的。董老师是寻找有安全边际的优秀公司的股权，股权思维是投资重要的思考方式，用这种思考方式去买股票，可以使你能正确对待股价波动，不受市场波动的影响。格雷厄姆说过，买股票就是买企业的部分所有权。一定要以生意的角度去思考投资。本质上，企业上市和不上市是一样的，企业上市方便了我们进入和退出，正是因为企业上市有了二级市场的存在。才能有安全边际的出现。安全边际就是市场先生创造的，这样才有了董老师的偏差理论的用武之地。巴菲特早期运用的就是安全边际原则，也就是偏差理论，就是寻找市场错误定价的股票，四毛买一块，赚低估到合理的钱，也就是市盈率提升的钱，达到合理价格他就卖出，持有时间并不是很长，这段期间巴菲特的收益率是很高的。1957年到1969年年化收益率高达31.6%，到后来，巴菲特随着资产规模的扩大，改为以合理的价格买入优秀的公司，长期持有。巴菲特后期的收益率远不如他早年的收益率，我觉得主要原因有。在50到60年代市场还不是很成熟，造成错误定价的机会多，幅度也大，在这种环境下更容易赚到市场情绪的钱。在巴菲特后期，市场逐渐的成熟，造成市场错误定价的机会相对也少了。还有就是巴菲特管理的资产规模的变大，选择的标的也少了，长期持有一家公司一直不卖，那最终赚的钱大概就是公司长期增长的钱，比如巴菲特1988年买的可口可乐，1989年买的富国银行，买入后十年就获得了十倍的回报，但后来十几年可口可乐就没涨，富国银行也涨得不多，所以总的收益率就拉低了，也就是客观企业增长的钱。董老师的偏差理论，本质上和格雷厄姆的安全边际是一样的，但在方法上又胜过格雷厄姆。格雷厄姆更注重的是从定量的角度去分析企业所以投资标的比较分散，董老师既重视企业的质。也重视企业被误判的程度，可以总结为以低估的价格买入优秀的公司。在中国资本市场上，董老师的偏差理论更能有发挥的空间，因为我们中国的资本市场更不成熟，大众更非理性，从而错误定价的机会更多，幅度也更大。所以运用这种模式，最终的回报也很大，赚的是企业增长的钱和估值从不合理到合理的钱，往往后者贡献更大。2022年5月24日。
施先生：
价值投资就是买卖全依据价值。价格远低于价值时买入到达合理价值卖出；反向做空是在价格远超价值时卖空到达价值时买入平仓。
若要挣泡沫的钱那低估到合理时超过多少才是卖出标准？逻辑上会混乱，同时挣得钱也不符合天道。
如果是算不清分批卖出可以理解，还有和港股涨幅无限制，结果当天卖时就远超价值，那是无心插柳柳成荫。
谢先生：
这其实是卖出标准的问题，试作如下讨论：
1、巴菲特说过，最想买的股票是永远不需要卖的股票。比如可口可乐、喜诗糖果，股价早就符合价值了，他不卖出的原因何在？是不是存在价格与价值相符仍不需卖出的情况？还是可口可乐价值无限，一直没达到？
2、如果打算长期持有的股票，出现了巨大泡沫，市场给了天价，卖还是不卖？如今年李录先生卖了一些比亚迪股份，是否赚了泡沫的钱？
3、巴菲特卖出股票的标准之一是高估。高估时是否意味着股票有泡沫。如巴菲特07年以12港元卖出中石油，08年后直到现在，港股中石油再没到过12港元，巴菲特是否赚了泡沫的钱？
4、股价虚高时，做空股票，算不算另一种形式的赚泡沫的钱？
5、我理解董老师所说的“不赚泡沫的钱”，是指不粉饰企业推高股价，而不是说不能在价高时卖出。
6、价值投资者并不追求股价高估，但若在坚持长期持股中，市场给了高估价，我们要等它跌下来与价值相符再卖吗？
供探讨
陈奇：
《天道循环～苦难辉煌》
一、以我为主：
我们做任何选择之前先诚于自己内心的天理良知，不自欺，不欺人，遵循自然与价值规律；不以自己的私心贪欲与自以为是的心去观察世界，以利益他人与社会的大我和公心观照世界；
二、实事求是：
不带有色眼镜，是的还它是，非的还它非，如实的反应客观标的物的一切，通过调研发现与验证其中的企业规律与行业规律；
三、市场为镜：
将市场当做我们做选择的一面镜子，洞察人心，逆市场人心之所向，为之于未有，提前市场发现没有发现的真相，并逆向行动，越提前表明越有穿透当下看清未来的能力，我们越安全。
四、经历苦难：
被套几年，经历苦难，是我们走向辉煌的必经阶段，因为梅花香自苦寒来，宝剑锋从磨砺出；种瓜得瓜种豆得豆，一份耕耘一份收获；
五、深思深研：
我们相信正确的思想可以创造价值，我们不断在实践中提升思想境界，在思想升华中不断付诸调研实践，依次循环往复，向上提升，从浅懂逐渐做到真懂；
六、敢下重注：
有真知才有真行，我们提升自己、弄懂规律后，就践行真知，做到知行合一，在正确的方向上敢下重注，力出一孔，集中投资，制心一处。
七、非理性人：
心被不明和贪欲所遮蔽，时而贪婪时而恐惧，心不得其正，以自己的偏知偏见与错知错见等不当知见看待周围的人事物，造成偏离价值规律的投资机会，同时一段时间内压制理性人，给他们苦吃，让他们经历磨难；
八、理性人：
相信自己心中拥有无尽宝藏，价值规律就在自己的心中，心中的不明与贪欲较少，能够以正知正见、中正平和的心态看待周围的人事物，投资时时咬定规律价值规律不放松，久久为功，造就最终的成功；
九、价值规律：
价值规律一方面在客观标的物之中，它是宇宙运行的法则，就如一年四季的春生夏长秋收冬藏、人的一生有生老病死一样，有其自然而然的规律与原则，另一方面心外无价值规律，价值规律在我们每个人的心中。
十、不成人之恶：
非理性的本质是恐惧与贪梦不断放大，当市场大众不断追高或跟跌时，我们如果跟随市场大众，心是不得其正的，是成人之不善的，因此不成人之恶是因，不炒泡沫是果，也是知与行的关系；
十一、知止才不殆：
当处于合理的时间与空间时，应该适可而止，止于至善，这样才能够更好的利益自己、他人和社会，才能够长治久安，心安理得；
十二、诚意和正心：
诚意是对自己内心的良知诚实，不自欺，将不得其正的心归正，明白行为作用与反作用的人生真相，积善之家必有余庆，积不善之家必有余秧。
相互交流，同行共勉
王先生：
两人讲的并不矛盾，不赚泡沫钱指不追求，但是赚到了也收下吧。
常先生：
其实投资有个人理想的成分，毕竟一部分人在富裕了之后，并不会继续对财富渴望般的追求。会有一种理想化的追求，尤其是精神上的。我记得巴菲特在某一期致股东信中曾经说过，他年轻的时候非常努力的赚钱，后面是跟喜欢的人在一起一路同行。具体哪期，我回来发给大伙。
【风险提示】投资有风险，投资需谨慎，本内容不构成投资建议。
=================
本节目中所讨论的问题均来自于凌通盛泰客户和私募基金合格投资者的提问。关注“凌通价值网”和“凌通价值投资”公众号与工作人员取得联系，才能申请获得提问资格。
今日投资之思（126）：（施先生）
价值投资应该依据价值远大于价格时买入，价值和价格接近时卖出。
您认为价值投资者能挣泡沫的钱吗？请详细说明下理由？
常先生：
投资赚安全边际的钱，如果你是基于企业未来基本面的现金流的钱，你有这个能力，你确实可以不卖出，只有当企业超过未来5年，甚至更多的未来业绩，才卖出。泡沫不是目标，而是卖出时的一种表现形式吧
谢先生：
价值投资者能挣泡沫的钱。市场是以竞争方式实现资源配置的场所，价值投资者从泡沫中赚钱，会抑制市场过高价格，促成市场价格趋于价值；泡沫的钱来自于其他投资者，钱集中于价投者后，能提升资金使用效益，促成买泡沫者亏损退出；股权投资者长期持有时，并不能预测泡沫何时出现，如果出现，卖出获取资金是有必要的，否则这些资金可能流入投机者。市场中的每一次交易都是竞争性的，都可能存在交易者亏损现象，但市场整体却会趋于公平、合理、有效，市场竞争残酷但却高效而有益。
富先生：
我认为能挣泡沫的钱，理由如下：
从客观规律上看，价值投资是依据价值规律的确定性而赚钱，由价值规律推导出机会就是正负偏差。从精神世界看，价值投资要有德。
一、在正偏差我们做多，防止过度低估，避免伤害市场；在负偏差我们做空，防止过度高估，避免越大的泡沫，破灭时越大下跌而伤害市场，挣泡沫的钱，也是防止高估越高的一种方式，但我们不能有意采用高买更高卖助长高估的方式，如果是低估买入，高估卖出还是可以的。
二、低估买入，高估卖出，我们挣了一部分泡沫的钱，获得了利益，但并没有伤害别人，反而带过帮助了别人（防止泡沫过大的伤害）。是不是符合做事：利而不害，做人：为而不争的道理。
吕星：
首先价值投资是以合理的价格买入好公司，或者是以低于标的内在价值的价格买入，什么时候卖不是价值投资的标准，当然每个人可以有自己的卖出标准甚至是道德标准。第二，什么是泡沫，假设5年后价值100的标的现在价格是20，但是估值是100倍市盈率是高估吗，所以一定程度的高低估与当前的状态和考虑的时间周期有很重要的关系。第三，买入和持有分开对于多数人可能是个不错的选择，我们要坚持有大幅偏差的时候买入。第四，低估买高估卖，客观上促进了市场的稳定，也能让市场更健康。
王立峰
股权思维和偏差理论
股权思维和董老师的偏差理论并不冲突，底层逻辑都是一样的。董老师是寻找有安全边际的优秀公司的股权，股权思维是投资重要的思考方式，用这种思考方式去买股票，可以使你能正确对待股价波动，不受市场波动的影响。格雷厄姆说过，买股票就是买企业的部分所有权。一定要以生意的角度去思考投资。本质上，企业上市和不上市是一样的，企业上市方便了我们进入和退出，正是因为企业上市有了二级市场的存在。才能有安全边际的出现。安全边际就是市场先生创造的，这样才有了董老师的偏差理论的用武之地。巴菲特早期运用的就是安全边际原则，也就是偏差理论，就是寻找市场错误定价的股票，四毛买一块，赚低估到合理的钱，也就是市盈率提升的钱，达到合理价格他就卖出，持有时间并不是很长，这段期间巴菲特的收益率是很高的。1957年到1969年年化收益率高达31.6%，到后来，巴菲特随着资产规模的扩大，改为以合理的价格买入优秀的公司，长期持有。巴菲特后期的收益率远不如他早年的收益率，我觉得主要原因有。在50到60年代市场还不是很成熟，造成错误定价的机会多，幅度也大，在这种环境下更容易赚到市场情绪的钱。在巴菲特后期，市场逐渐的成熟，造成市场错误定价的机会相对也少了。还有就是巴菲特管理的资产规模的变大，选择的标的也少了，长期持有一家公司一直不卖，那最终赚的钱大概就是公司长期增长的钱，比如巴菲特1988年买的可口可乐，1989年买的富国银行，买入后十年就获得了十倍的回报，但后来十几年可口可乐就没涨，富国银行也涨得不多，所以总的收益率就拉低了，也就是客观企业增长的钱。董老师的偏差理论，本质上和格雷厄姆的安全边际是一样的，但在方法上又胜过格雷厄姆。格雷厄姆更注重的是从定量的角度去分析企业所以投资标的比较分散，董老师既重视企业的质。也重视企业被误判的程度，可以总结为以低估的价格买入优秀的公司。在中国资本市场上，董老师的偏差理论更能有发挥的空间，因为我们中国的资本市场更不成熟，大众更非理性，从而错误定价的机会更多，幅度也更大。所以运用这种模式，最终的回报也很大，赚的是企业增长的钱和估值从不合理到合理的钱，往往后者贡献更大。2022年5月24日。
施先生：
价值投资就是买卖全依据价值。价格远低于价值时买入到达合理价值卖出；反向做空是在价格远超价值时卖空到达价值时买入平仓。
若要挣泡沫的钱那低估到合理时超过多少才是卖出标准？逻辑上会混乱，同时挣得钱也不符合天道。
如果是算不清分批卖出可以理解，还有和港股涨幅无限制，结果当天卖时就远超价值，那是无心插柳柳成荫。
谢先生：
这其实是卖出标准的问题，试作如下讨论：
1、巴菲特说过，最想买的股票是永远不需要卖的股票。比如可口可乐、喜诗糖果，股价早就符合价值了，他不卖出的原因何在？是不是存在价格与价值相符仍不需卖出的情况？还是可口可乐价值无限，一直没达到？
2、如果打算长期持有的股票，出现了巨大泡沫，市场给了天价，卖还是不卖？如今年李录先生卖了一些比亚迪股份，是否赚了泡沫的钱？
3、巴菲特卖出股票的标准之一是高估。高估时是否意味着股票有泡沫。如巴菲特07年以12港元卖出中石油，08年后直到现在，港股中石油再没到过12港元，巴菲特是否赚了泡沫的钱？
4、股价虚高时，做空股票，算不算另一种形式的赚泡沫的钱？
5、我理解董老师所说的“不赚泡沫的钱”，是指不粉饰企业推高股价，而不是说不能在价高时卖出。
6、价值投资者并不追求股价高估，但若在坚持长期持股中，市场给了高估价，我们要等它跌下来与价值相符再卖吗？
供探讨
陈奇：
《天道循环～苦难辉煌》
一、以我为主：
我们做任何选择之前先诚于自己内心的天理良知，不自欺，不欺人，遵循自然与价值规律；不以自己的私心贪欲与自以为是的心去观察世界，以利益他人与社会的大我和公心观照世界；
二、实事求是：
不带有色眼镜，是的还它是，非的还它非，如实的反应客观标的物的一切，通过调研发现与验证其中的企业规律与行业规律；
三、市场为镜：
将市场当做我们做选择的一面镜子，洞察人心，逆市场人心之所向，为之于未有，提前市场发现没有发现的真相，并逆向行动，越提前表明越有穿透当下看清未来的能力，我们越安全。
四、经历苦难：
被套几年，经历苦难，是我们走向辉煌的必经阶段，因为梅花香自苦寒来，宝剑锋从磨砺出；种瓜得瓜种豆得豆，一份耕耘一份收获；
五、深思深研：
我们相信正确的思想可以创造价值，我们不断在实践中提升思想境界，在思想升华中不断付诸调研实践，依次循环往复，向上提升，从浅懂逐渐做到真懂；
六、敢下重注：
有真知才有真行，我们提升自己、弄懂规律后，就践行真知，做到知行合一，在正确的方向上敢下重注，力出一孔，集中投资，制心一处。
七、非理性人：
心被不明和贪欲所遮蔽，时而贪婪时而恐惧，心不得其正，以自己的偏知偏见与错知错见等不当知见看待周围的人事物，造成偏离价值规律的投资机会，同时一段时间内压制理性人，给他们苦吃，让他们经历磨难；
八、理性人：
相信自己心中拥有无尽宝藏，价值规律就在自己的心中，心中的不明与贪欲较少，能够以正知正见、中正平和的心态看待周围的人事物，投资时时咬定规律价值规律不放松，久久为功，造就最终的成功；
九、价值规律：
价值规律一方面在客观标的物之中，它是宇宙运行的法则，就如一年四季的春生夏长秋收冬藏、人的一生有生老病死一样，有其自然而然的规律与原则，另一方面心外无价值规律，价值规律在我们每个人的心中。
十、不成人之恶：
非理性的本质是恐惧与贪梦不断放大，当市场大众不断追高或跟跌时，我们如果跟随市场大众，心是不得其正的，是成人之不善的，因此不成人之恶是因，不炒泡沫是果，也是知与行的关系；
十一、知止才不殆：
当处于合理的时间与空间时，应该适可而止，止于至善，这样才能够更好的利益自己、他人和社会，才能够长治久安，心安理得；
十二、诚意和正心：
诚意是对自己内心的良知诚实，不自欺，将不得其正的心归正，明白行为作用与反作用的人生真相，积善之家必有余庆，积不善之家必有余秧。
相互交流，同行共勉
王先生：
两人讲的并不矛盾，不赚泡沫钱指不追求，但是赚到了也收下吧。
常先生：
其实投资有个人理想的成分，毕竟一部分人在富裕了之后，并不会继续对财富渴望般的追求。会有一种理想化的追求，尤其是精神上的。我记得巴菲特在某一期致股东信中曾经说过，他年轻的时候非常努力的赚钱，后面是跟喜欢的人在一起一路同行。具体哪期，我回来发给大伙。
【风险提示】投资有风险，投资需谨慎，本内容不构成投资建议。
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本节目中所讨论的问题均来自于凌通盛泰客户和私募基金合格投资者的提问。关注“凌通价值网”和“凌通价值投资”公众号与工作人员取得联系，才能申请获得提问资格。
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