【明明有价值,为何总是跌?】
在证券投资中,我们有时候会遇到一种现象,就是明明有价值的证券,价格反而变得越来越便宜。而且,随着基本面的增长,这种价格的下降甚至会导致估值下降的速度更快。在这种现象的反面,也是一种常见的现象,就是明明价值不高的证券,反而变得越来越贵,估值更是一路飙升。

当这种现象发生的时候,经验不够丰富的投资者往往会感到惊慌失措。他们通常的反应是震惊,继而开始怀疑自己的判断是否正确。

由于越来越便宜的价格必然伴随着市场上看空的种种理论,而越来越贵的价格则会得到舆论的赞扬,因此经验不足的投资者,往往会在价格发展到极致时,被流行的市场理论“说服”,从而卖出价格低廉、价值优秀的证券,买入价格高昂、价值不高的证券。而这种投资行为,正是糟糕投资业绩的开始。

投资不能受舆论左右

关于这种“上涨或者下跌的证券一定会有支持它们的理论”的现象,我们可以从当年拿破仑时代的一则轶事,看出社会舆论的规律。

在1815年,当拿破仑·波拿巴从流放之地厄尔巴岛复出、一路挺进巴黎时,随着他的节节挺进,巴黎报纸的新闻标题也在不断发生改变:“科西嘉的怪物在儒昂港登陆”,“吃人魔王向格腊斯前进”,“篡位者进入格勒诺布尔”,“波拿巴占领里昂”,“拿破仑接近枫丹白露”,“陛下将于今日抵达自己忠实的巴黎”。这恰如随着价格的上涨或者下跌,对某种证券的评论变得越来越积极,或者越来越悲观一样。

对于有经验的投资者来说,证券价格上涨或者下跌,以及伴随这种价格上涨或者下跌所产生的社会舆论,根本不足以改变他们对某种证券的投资看法。他们对价值评估有自己清醒的判断,并不会受到舆论的左右。而价格上涨或者下跌,恰恰给了他们卖出或者买入的机会。

那么,为什么我们会在资本市场看到“有价值的证券,价格却越来越便宜”,或者“已经严重高估的证券,价格却越来越贵”的现象呢?这是因为,当理性的投资者把目光聚焦在证券价值上的时候,市场上的主流节奏,却是盯着证券价格。

对于这种现象,沃伦·巴菲特有一个非常有意思的评论:“人们坐电梯的时候,并不管楼层高低,他们只在乎电梯运行的方向是向上还是向下。对于许多人来说,从1层坐电梯到2层的感觉十分良好,但是只要从100层下降到99层,他们就感觉糟糕透了。”

所以,当我们在资本市场上感觉到有价值的东西反而变得越来越便宜的时候,真正发生的事情,并不是“有价值”这件事情导致“价格越来越便宜”,而是“价格越来越便宜”导致了之后的“价格越来越便宜”:这里面压根就没有价值什么事儿。这件事反过来也一样:价格上涨本身就可以导致价格上涨,其中是否有足够的价值并不重要。

对于那些着眼于价值高低,从而据此判断证券价格是否划算的投资者,他们必须意识到,自己是这个市场里的小众存在。一个残酷的事实是,对于大多数投资者来说,价值的高低远远不及价格的涨跌来得重要。

就拿虚拟货币为例,这种没有价值的电子符号,就因为价格的上涨,赢得了全球许多投资者的追捧。

正因为这种“只看价格趋势、不管价值高低”投机行为的广泛存在,导致价值的变动与价格的变动之间,有可能有很长的时间差。这种时间差往往会高达一两年,或者更长时间,让坚持价值投资的投资者,忍受一段难熬的时光。当然,只要坚持下去,该来的投资回报迟早会来。

以在香港市场上市的华宝国际(00336.HK)为例,这家主营业务为香精、烟草薄片和调味品的公司,在自己的领域里有着明显的竞争优势。但是,它的股价却从2015年6月30日的3.47港元(2022年1月13日前复权价格,下同),下跌到了2020年6月30日的3.33港元,期间估值则从1.6倍PB(市净率,Wind资讯计算,下同)下跌到0.8倍PB。整整5年时间,这家公司股票价格毫无上涨。

但是,从2020年6月30日开始,华宝国际股价一路从3.33港元上涨到2022年1月13日的14.88港元,期间最高触及26.15港元。股价长达5年的糟糕表现,并没有埋没公司的价值。

我的一位好友吴金宫就看出了华宝国际的价值,他管理的基金就重仓买入该股票。吴金宫所管理的仙多山1期基金,在2015年6月30日到2020年6月30日的5年时间里,净值仅仅从1.4021元增长到了1.9238元,5年总回报率37.2%,年复合增长率6.5%,十分差强人意。但是,从2020年6月30日开始,坚守了5年的仙多山1期基金净值就突然从1.9238元增长到了2022年1月7日的6.1666元,在一年半的时间内涨幅高达220%,相比六年半之前则上涨了339.8%,年复合增长达25.6%。

什么是有价值的资产?

古往今来,有多少人看不清幻象背后的真正价值,被表面的好坏所迷惑,最终酿成大错。今天的投资者如此,古代的君王也是一样。其中最为倒霉的君王之一,就是春秋时期齐国君主齐桓公。

齐桓公一生最英明的举措,就是听了鲍叔牙的话,任用了管仲为齐相。但是,齐桓公本人并不会看人,并不太会发掘人的价值,他只是正好凑巧,听了鲍叔牙的话而已。从本质上来说,齐桓公是一个好玩儿、好色、好享受、不喜欢干活的君主。这点其实和后代的蜀后主刘禅有一点相像,他俩最大的本事,就是任用了一个能干的人做下属,甚至都把这个人尊称为“父”:齐桓公称管仲为“仲父”,刘禅称诸葛亮为“相父”。

等到管仲快死的时候,齐桓公去问管仲,“仲父之病病矣,若不可讳而不起此病也,仲父亦将何以诏寡人?”你要是走了,我应该怎么办呀?管仲说,君王你有四个人要远离:易牙、竖刁、堂巫、公子开方。这四个人把你伺候得很舒服,但是都不是好人,都是有目的来接近你的人。他们其实对别人都很残忍,你千万不要被他们的表象迷惑。我在的时候,他们还能给压得住,让他们伺候伺候你无妨。我一旦死了,他们若获重用,必然为乱。

齐桓公答应了管仲,于是在管仲死后,将四个佞臣逐出朝廷。结果,少了这四个人伺候的齐桓公,怎么都不愉快。于是,齐桓公说,“嗟!圣人固有悖乎!”管仲这么聪明的人,也会犯错啊!这四个人明明是贤臣,我离开他们如此不愉快,还是把他们找回来吧!

结果,易牙、竖刁、堂巫、公子开方这四个佞臣被召回到齐桓公身边,很快就勾结起来发动叛乱。他们将齐桓公围困于宫中,断绝饮食,也不许任何人入内。齐桓公被困绝境,饥渴将死,乃仰天长叹:“圣人之言长乎哉!死者无知则已,若有知,吾何面目以见仲父于地下!”我有何面目见管仲于地下啊!于是自杀而死。

所以说,真正有价值的人,不是表面看起来对你好、给你小利益的人,而是那些真正有志向、有品行、有操守的人。而真正有价值的资产,也不是那些表面看起来价格飞涨的证券,而是那些蕴含了优秀商业价值的、估值优秀的证券。不过话说回来,“福轻乎羽,莫之知载。祸重乎地,莫之知避。”千秋之下,能明辨这些区别的人,又有多少呢?

(作者系九圜青泉科技首席投资官)

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看到许妈和姚爸的今天,深深体会到了好人有好报的含义,祝福许妈姚爸,姚威静静永远幸福快乐哦!老杜现在有唯一的亲孙子,楷楷她也不宝贝,认亲了一年多,她为楷楷做到了哪些事?看许妈见到了亲孙子,奇奇亲了又亲的爱不够。老杜为楷楷做到了称职的奶奶了吗?她是做妈不称职,做奶奶又不称职。
其实到底能不能用上肝,我们老百姓又不都懂医,也不清楚,只不过亲生父母的表现让人感觉太没有亲情了,而亲戚并没有捐赠的义务,但是现在为了流量而颠倒黑白,不知廉耻的表现急急,那早干嘛来着。就是让大家看的的笑料,奇葩的家族。
杜你早干嘛去了,何必当初呢?现在后悔了当初没有给策策捐肝了吧,你半夜里哭是不是策策告诉你他早就知道真相了吧,杜到现在还不说实话,自作自受谁也帮不了你老杜的,在法庭上老实交代才是唯一的出路,心情好点不在纠结,总有一天会真相大白的那一天。
杜新枝你早知今天哭,何必在刚认亲时显那种冷漠无在意态度?现在想哭给姚威看?晚了,正义善良的人是不会在意你的哭,你哭给你侄媳侄女和粉们看得了,所谓的侄媳也没必要出来显摆,蹭流量,蹭不上的。
郭家不但遗传肝病,还有撒谎的遗传。这个堂嫂为了蹭热度卖红薯,整天信口雌黄。老杜婆子忘不了策?看看许敏、孙海洋及丢失孩子的家长,见到孩子的心情做法。再看看老杜婆子,从一出生就抛弃了,根本就不想见,见到还很嫌弃,说什么不能因为你,耽误大家的事,当时最大的事情是策的治病问题,种种的做法表明她就是偷孩子的主谋。
谁说的,不能因为你,而耽误了大家的事。是什么意思?能不能理解为,就是因为你,才会耽误大家的事(策威被偷换,因策而会暴露真相),巴不得策死了。现在这堂还说,谁也代替不了策。不是策死了,才轮到你跳得那么欢。但杜连策求她给房都不给郭谏之,你这斜目歪嘴的想得杜的房,也是痴心妄想。
杜新枝现在才想起姚策,当初是你把亲生儿子抛给别人的,许敏一个病儿养了二十八年,你不但不感恩,反而处处与许敏作对。同时,当求你为姚策换肝时,又遭到拒绝。有句话说的好,善有善报,恶有恶报,不是不报,时机不到。这是你应得的报应。
鳄鱼眼泪流的再多有什么用?当年如果不偷换而是正确面对孩子可能会患遗传病,做好防护及针对治疗,也许还不至于弄到这个地步,结果害人害己,不仅害得许敏一家耗尽家财,也害得姚策悲惨离世,在他身患癌症时又不肯捐肝救他,现在装什么慈母呢?
这躺嫂说得实在,谁的孩子不要父母劳心劳力,可杜生的策就不同,有病不用她出钱医不用担心受怕受尽煎熬的呵护把他养大,一出生帮他换个家奴帮她赚尽万贯家财,一去世又帮她赚个一百多万,这么好的生意哪里找?谁能比得上?她现在应该在后悔当初怎么不多生几个。
有你这么好的堂嫂,杜同志不会悲伤过度,现在房子你住着,你想过策的感受吗,他是为他老婆孩子要的,老杜想策半夜哭起来,你见过吗,是不是你也在哭呢,人生在世有悲有喜,想想策活着时,你们怎么对他的,应该哭,哭吧使尽哭。
二八事件是追查真相的事件,不是两边粉丝团大战后就结束的事件,虽然杜粉很多时候让人无语,但我们老百姓针对的是事件本身,此事不严查如何对得起倍伤害的人,此事不严查也许有一天也许就会出现在我们乃至我们亲人朋友的身上。
杜婆子,确实是开心的。假诉讼,被驳回,被告人地址问题。假诉讼,一定是律师给的建议,被告地址,律师不会不清楚在哪里。杜婆子,张牙舞爪,盛气凌人,打着反网爆的旗号,威吓,支持许妈家的正义网友,害怕揭露出更多更多的各种假证事实。
有些人对真相是心知肚明的,只是想跟在坏事做绝便宜占尽的看似强大的犲狼一样的杜鹃鸟后面吃点人血馒头罢了,因为杜鹃鸟二十八前能狸猫换太子大获成功,二十八后在真相浮出水面的情况下,作为一个作恶者却能获得大额赔偿,这让天下所有的恶人看到了希望,原来作恶者有天堂的,那天堂不是忏悔,只要更恶,只要恶恶联手就能胜利,就能战胜正义,就能践踏法律道德,所以天下恶人都成了杜粉。只是他们不知道犲狼的本性是自私凶残的,当它的捕食对象知道它的存在,并且所有正义善良的人们不约而同地站她背后时,犲狼就捕不到食了,那就对围在它周边的牛拥戴者发起进攻了,只好自相残杀了,那些杜粉们还不做鸟散状吗,压根就不是因为认清杜鹃鸟的本质。

2021即将结束,总结一下自己吧!#2021年马上要结束了#
这一年见的人,“不多”。遇见了一群可爱的孩子和可敬的家长,并得到了他们的尊重、爱戴和信任、认可!遇见了一群可亲的同事,我们团结一致,并肩作战!遇见了认识和不认识的好人和陌生人…每个人都值得被尊重!

这一年挣的钱,也不算多。能够满足自身需求就好,从来不求大富大贵。因为从始至终信仰精神致富!

这一年遇见的事,都算顺利。日子没有很大的起伏,平稳安详!(愿来年家人、朋友、孩子们都一样健康平安!)

这一年吃的饭,确实比往年多。因为“芝士”(知识)的摄入过多吗?哈哈,所以体重见长。So, so what!只要自己开心就好,但是还是要努力减重50斤,“老关”是我的动力!

这一年磕得最稳的“泰兰德”cp,就是OG,让我成为babii的第3年,并让我执念于老关的颜值。看到他们从青涩期到成熟期,特别是老关的努力过程和精神让我看到了积极的精神动力,就算起步与他人不同,但只要够努力,自我增值,自我成长,到某些阶段就能得到该有的回报!爱无界限!祝愿新剧not me在全球大火,来年一样持续关注。希望疫情早点结束,让我有机会遇见你们!

⚽️这一年关注最多的俱乐部,拜仁慕尼黑。欧冠从几年前就一直在关注,却没有自己忠实的球队,直到今年某些时刻,从德甲开始,就被拜仁精神魅力吸睛了,他们的确在很多方面带给我很多精神上的支柱,并成为了自己“仁”,希望来年,能找到更多的自己“仁”一起分享球事和八卦!

这一年依然保持,单身。很多人都在问为什么,因为快乐,不想用感情去做赌注和试验!现在这个阶段与其说找个人来谈恋爱,还不如说找另一个来当亲人。因为恋爱的最终目的就是组成家庭成为家人。但是这个寻求“家人”的过程,需要契机和缘分,需要付出的很多时间和精力。甚至需要维护和经营。这是一门深奥的感情学问,在没有准备好和遇见之前,就先努力做好自己吧!

这一年经历最特别的事,就是终于有契机参加“研考”。其实也没有想象中的难,但是也有一定深度。真的很后悔没有在大学毕业那年参加,6.7年过去了,一直拖到了现在,差一点成为人生遗憾。所以,抓住青春记忆的尾巴一定要争取去实现,就算知道这是一件非常困难的事,正如考题所出“人生活着就一定要有希望”!太容易得来的东西大多不会值得珍惜,只有经历了困难艰辛得来的才值得刻骨铭心,才有价值!就算失败,真的不要害怕,失败是成功之母,是另一个新起点,心态决定一切!

【Tips】近年来,现代人缺乏的是安全感和豁达的心态。
1.活在别人的眼里和世界里时常压抑着真实的自己。
2.生活工作压力逼着自己喘不过气。
3.容易被外界影响。
4.无意识的焦虑。
只能说,自己选择的路,跪着也要把它走完。认真深层去思考,压力谁都有,它来源于责任心的作祟。通常都是自己给自己的,外界只是起到一个推波阻拦的作用。真的要调节好自己,特别是看到因事业不顺,因感情不顺等就觉得人间不值得,就导致频发的事故现象,甚至变为一种倾向,恶性循环。当你对自己有什么样的要求你就会往那个方向发展。即将过去的这一年:
1.有人在幸或不幸的婚姻里勉为其难的生存,也有人在温馨的小屋里发光发热。
2.有人在夹缝中寻求生机,也有人在康庄大道上大步向前。
3.有人在为自己开启新征程,也有人原地踏步保持安定。
4.有人在… 也有人在…,有很多人做着很多事,在平凡的岗位上创造不平凡的成就。在给平凡的生活里增添色彩。无论你是幸者还是不幸者,无论你是谁,做着什么样的事,过着怎样的生活。人间有你才能多姿多彩!社会有你才能安定,国家有你才能发展!

【Give you a hint】2021对于很多人来说,依然是个不平凡的一年,从大到国事小家事。再困难也都结束了,快乐要保持延续!你多久没有肆无忌惮的大笑着?你多久没有拥抱过你爱的人?日子虽然平淡但是也要记得偶尔来点仪式感,特别是在一年即将要结束之前,抓住尾巴:
1.要记得做好自己年尾工作和生活的总结,和对来年的计划。
2.要记得感谢这一年给过你帮助的人和伤害过你的人,因为是他们让你成长!
3.要懂得很多事都是质变量变的过程。不要把任何你认为无所谓的事当成理所当然!
4.往往那些与你最亲的人最容易被忽略,要记得感恩关心长期支持你的家长和朋友,是他们给你一切努力的动因。

再见2021!愿我们2023健康第一,平安第二,快乐之余乐中成长!


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