转自付鹏的财经世界：

这一组图放在一起看，配合前面简单发的2008-2012那波和现在的对比，微观上的差异就清楚了，中债十年和全球通胀预期，商品代表螺纹和通胀预期，放在一起，这里面gfc和疫情后中美之间的政策组合完全反着的，虽然在实际利率效果上看起来一样:

1.     上一轮危机后中国刺激政策提振总需求并带动全球通胀预期上行，对应中国螺纹钢价格和美国十年期通胀预期达到上一轮的第一个高点，随后中国政策刺激带来的需求回落，中国螺纹钢价格走弱，同时欧债危机影响扩大，通胀预期减弱。2011年四季度后，这一轮通胀预期的减弱开始逐步消褪，但美国经济去了几年杠杠后逐步恢复维持了全球通胀预期维持在较高水平，但也开始加速fed当时在2012年伯南克释放了远期利率缩表的预期。
 
2.     疫情后全球通胀预期目前已经接近于2011年的高点，当年通胀预期的恢复主要是受到中国危机后的刺激政策提振总需求，而这一轮通胀预期的下半阶段的抬升则由美国财政主导，而中国没有选择强刺激自然恢复的结果就是十年期国债隐含的国内总需求恢复已经边际上有所回落。因此对于中国来说，承受的是需求放缓的同时由于原材料供给紧张推升的生产成本上升，也就是市场担忧的“类滞胀”的风险。

【2021年宏观经济展望：崛起的中国资产】招商证券 谢亚轩：受新冠疫情冲击，2020年3月全球金融市场爆发的金融动荡堪比2001年“911”恐袭。为应对冲击，美联储不得不采取大规模宽松货币政策。2020年与2001年相比，货币政策的力度更大，速度更快。美联储超级量化宽松政策带动全球金融周期（GFC)迅速进入一个复苏和扩张期。国际资本流动重新开始活跃，全球风险偏好改善，美元有效汇率告别此前9年的强势进入弱势周期。金融并非“面纱”，全球金融周期对实体经济产生滞后但显著的影响：未来数年全球GDP尤其是新兴经济体的经济增速明显回升，大宗商品价格上涨，全球贸易走出低谷，国际间的直接投资和证券投资积极性提高。在此条件下，判断未来大类资产走势如下：看多非美货币汇率，包括人民币和商品货币；看多大宗商品，尤其是与新经济相关的新能源和新材料；看多黄金；看空债券，特别是非美国家的债券价格；看多新兴经济体权益资产，尤其是中国权益资产。从中国制造到“中国资产”，从全球视角看“中国资产”，“中国资产”崛起的时代已经来临！

由于发展总体目标从2020年全面建成小康社会升级成2035年的基本实现社会主义现代化，“十四五”规划与2035年远景目标辩证分析了我国未来5-15年可能面临的机遇和挑战，并做出了几个重大的方向性选择：一是将经济增长目标设定为2035年实现“人均GDP达到中等发达国家水平”；二是发展指导思想相应升级为统筹发展和安全；供给层面上建立现代化经济体系；需求层面上构建新发展格局；政策层面上坚持系统观念，促进有效市场与有为政府有机结合，提升国家治理体系与治理能力；三是指出了由创新驱动发展领衔的12项重点任务，形成了涵盖创新核心动力、经济系统优化、关键领域突破的三层次架构。

由于翘尾因素的显著影响，以同比增速反映的2021年前高后低的经济走势确定性较高，因而或难以准确反映变化。此时，我们更应关注PMI以及其他总量指标的环比变化。2021年中国经济增长的主要动力，需求侧主要来自于消费和制造业投资，供给侧主要来自于服务业生产。经济增长的主要风险点一是“三条红线”监管新政对房地产投资的负面影响，二是基建投资能否摆脱资金使用效率偏低的拖累。预计2021年1-4季度GDP同比增速分别为17.9%、7.8%、6.5%和5.4%，全年增速为9.1%。这一预测的含义是2021年经济增速足以完全覆盖疫情对2020年中国经济的负面冲击，2020-2021年中国经济平均增速仍在潜在增长水平附近。

十四五规划中提出搞好跨周期政策设计，这意味着宏观政策的侧重点不仅包括总量，更包括结构优化和内外均衡，以往根据GDP目标倒推货币财政政策的思维模式将被重塑。宏观经济治理将更加以国家发展规划为战略导向，财政、货币将与就业、产业、投资、消费、环保等政策统一协调。在十四五规划框架下，以及经济接近潜在增速水平的前提下，预计2021年货币、财政政策整体基调偏中性。风险点在于重提控制宏观杠杆率，及其带来的经济增长不及预期的风险。2021年中国通胀压力总体可控，峰值在2季度，PPI难以超过2.0%、CPI难以超过2.5%。但需要注意海外流动性扩张对中国的溢出效应。

按照测算，整个过程下来，菜鸟可帮商家节约了10%的成本，进口物流提升了5-10天。菜鸟织的这张智慧物流网有多大呢？据透露，目前已连接航线106条，日均飞行航班225班，服务覆盖224个国家和地区，在10个国际一线城市建有全球订单履行中心（GFC），拥有6大超级物流枢纽ehub，一张真正具有全球配送能力的中国跨境物流骨干网初步搭建而成。中国的物流平台，正在大踏步赶上。按照麦肯锡的一项研究，菜鸟模式可望重塑了中国跨境电商进口物流服务。在一些业内人士看来，菜鸟这样的智能物流网，与中国高铁、移动支付，可称为新时代中国三大基础设施。这些，将可望重塑我们的生活方式，影响中国经济乃至世界经济的格局。当然，这个世界，事情从来不会一帆风顺，更不可能一蹴而就，前路肯定会有种种坎坷。当前的复杂国际形势，中国人做事，怎么可能没有风雨？认准了，努力去做。以开放的胸怀去做，你中有我，我中有你，互利共赢，这既是为中国经济长远发展考虑，也是给世界贸易提供一种新的选择。毕竟，我们站在历史正确的一面。但我们必须要有这种紧迫感。