从过去几年来看,投资效率是逐步下降的。2015年我国增量资本产出比(ICOR),也就是每新增一元GDP所需投资达到6.7元,比2010年的4.2元提高近60%,这也就意味着投资的边际效率在逐步下降。继续依靠投资和生产要素的高强度投入,推动经济增长的空间在逐步收窄。与此同时,投资效率下降对应的问题就是,要保持稳定的收益,就必须提高杠杆率。

有一个指标是增量资本产出率ICOR,是一单位GDP产出,需要的投资量,比如增加1亿的GDP,增量资本产出率是15的话,需要15亿投资,这个指标越低,说明经济的投资产出效率越高,发达国家是2到3,图上说中国在2017年可能是15左右,同样的产出,需要大量的负债来投资,原因可能有两点,一是投资在基础设施领域,投入大,过路费和车票收入收益小,或者有的高铁机场是亏损的,这些投资是有关老百姓幸福感,是有一定的公益性质,但如果作为商业项目,一切看地铁的车票利润,有的项目在资本主义国家,可能不会实行,像纽约的地铁,已经旧的摇晃,但成本太高,一直没整修,二是国企有政府的隐性担保,融资容易且成本低,因为这些国企的债务,相当于是中央政府的债务,是一定会还的,而国企有破产风险时也有政府援助,本身在市场竞争之外,优胜劣汰的效率低,而私营企业的钱,是自己的钱,花在市场开拓,并购,研发和设备上,没有成果浪费了,会心疼,而公家的钱不一样,心疼的不一样,现在有国企进行股权激励,让员工持股,成为企业的一个主人,也许能提升国企的效率,中国从负债中等,到债务占GDP超过200%的日本的高债务国家,是不可逆的,只有一次机会,要在成为高负债之前,让中国强大起来,把中国建好

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