【年内第四次！美联储加息75个基点！本轮通胀何时降温？对投资有何影响？】继上月激进加息75个基点后，美联储于28日凌晨2:00公布利率决议，宣布加息75个基点。今年以来，全球多个央行宣布进入加息快车道，并且加息幅度逐渐增大。

前不久欧洲央行进行了11年来的首次加息，并宣布加息50个基点，终结了欧元区长达8年的负利率时代。7月中旬加拿大央行暴力加息100个基点，幅度达1998年以来最大。

而各国收紧货币政策背后的推手便是今年以来困扰全球的通货膨胀。近日美国、欧元区相继公布的6月CPI数据续创历史新高再次引发市场对本轮通胀的关注。它究竟何时结束？对大类资产配置产生何种影响？21数据新闻实验室本期为你梳理！ 详见：https://t.cn/A6arqmxr（21财经）

美联储的基准利率是有区间的，因为是无法保证基准利率执行是非常准确的。现在加息之后，美联储的基准利率是2.25%到2.5%，今天美国10年期的国债利率是2.67%，国债利率一定是大于基准利率的上限的，否则投资国债就毫无意义，也就是说，九月份如果美联储继续加息保守估计是50个基点（我觉得加息75个基点的可能依然很大，因为美国人依然很有钱，通胀很难压下来），那么，到时候他们的基准利率就是2.75%到3%。也就是说，到时候美国的10年期国债利率一定会超过3%。如果九月份美联储加息75个基点那么美国基准利率的上限，就是3.25%，美国的十年期国债的利率就会稳定超过3.25%。目前，中国的10年期国债利率一直稳定在2.8%左右。如果美国基准利率和国债收益率都超过了中国，双脚落地，也就意味着货币流出的速度会超过现在很多，因为这是质变，因为这意味着你在美国无论投资哪一种稳定收益的理财的收益，都会超过中国。

当美国市场的名义利率达到了250基点的时候，很多朋友不知道这个意味着什么，也不知道为什么到了250基点之后为什么市场加息就会降温。这里谈下个人的看法，首先一点这个250基点的名义利率其实与企业实际融资成本和投资回报率（图一）具有非常大的指导意义，超过这个利率美国经济往往对应着相应的衰退期。第二个250基点也接近市场的“中性利率”从过往的历史经验看的话，当加息接近中性利率的时候对应着后续的加息降温（图二，图三）

因此来说后续只要是美国的CPI不继续创造新高，那么其实在某种程度上来说美联储进一步强加息的理由不充分，6月通胀再度超预期一定程度上还是与油价因素有直接关系，但考虑到国际油价过去两个月的持续回落以及与美国国内能源价格1个月的时滞，下个月的通胀中这部分或有明显缓解。整体上，由于9月之前没有高基数，因此基准情形下我们预计通胀在三季度难以有效回落，但是只要当前的通胀路径不再发生意外变化、特别是9月后可以逐步回落，那么现在市场预期的紧缩路径可能就不需要进一步上修。（图四，图五，图六）

另外一点美国经济目前的增速放缓，其实就是和加息息息相关，由于这一次的加息最终会超过名义利率的点数，因此从实质上来说美国的总需求总供给其实是受到压制的，联储当前试图穿过成功控制通胀但同时避免衰退的窗口，只不过这一窗口目前越来越窄。考虑到货币政策本身存在的时滞性，当前激进的紧缩力度在未来会开始逐步对增长施加负面影响，因此，如果美联储评估通胀有趋缓迹象或者可能后，也不排除会把增长压力作为一个相对更重要的考量。

总之市场的交易风格已经由先前的“通胀不断创造新高，加息预期前置”转化为“经济放缓由经济衰退”转变，同时远端瞄准“通胀降温，加息降温”。