【脱水】慧选脱水研报【第479期】-天健集团(000090)
●天健集团(000090)：融资占优逆市拿地，丰富旧改储备保障中长期发展，城建施工迎发展新机遇
摘要：
公司主营城市建设、综合开发、城市服务，充分发挥产业协同优势，打造建设、开发、运营、服务于一体城市综合运营商。公司坚持“以城市建设与城市服务为主体，以投资及新型业务为两翼”的发展战略，以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲，着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌，推动公司转型升级。
平安证券杨侃维持公司此前盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为1.26元、1.45元、1.63元，当前股价对应PE分别 为6.1倍、5.4倍和4.7倍，维持“推荐”评级。
正文：
公司简介
公司成立于1983年，为深圳市国资控股上市公司、深圳市市长质量奖（提名奖）获奖单位。公司主营城市建设、综合开发、城市服务，充分发挥产业协同优势，打造建设、开发、运营、服务于一体城市综合运营商，致力于为重大基础设施建设、民生工程和公共服务提供一揽子解决方案，建设宜居、生态、环保、智慧城市。公司旗下知名企业包括深圳市市政工程总公司、深圳市夭健地产集团有限公司、深圳市天健置业有限公司、深圳市天健城市服务有限公司、深圳市粤通建设工程有限公司等。
公司股权结构
公司核心竞争力
公司的核心竞争力表现为四个方面：首先，公司具有全产业链一体化协同优势。这主要体现为公司具有规划设计、建设、开发、运营、服务的全产业优势。其次，公司的主责主业能力突出。公司履责与核心业务能力保持了有韧性的增长。第三，公司市场化程度逐年加深。具体而言，公司深入推进管理人员市场化选聘工作，建立健全长效激励约束机制，实施骨干员工持股计划，全员干事创业热情蔚然成风，市场化意识持续深化。第四，公司铸就“天健铁军"精神，品牌美誉度高。大力推进创新发展、转型升级、提质增效，公司创新潜力有效激发，经营质效加速提升，品牌效应充分展现。
国资委做大特区建工，城建施工迎发展新机遇
2019年深圳国资委组建特区建工集团，明确提出2025年双千亿目标，2020年天健集团占特区建工资产、营收的 76%和88%，且特区建工高管以天健集团原高管团队为主。在深圳国资委做大特区建工大背景下，天健集团2021年市场拓展额同比增长77%，期末在建合同额同比增长34.7%。同时通过收购兼并，持续完善及提升EPC项目承包能力,带动城建施工毛利率由2016年的4.8%提升至2021年的7.4%。
地产标杆项目未结充足，业绩短期增长有望延续
受益天健天骄等重点项目销售和结算，2021年公司销售金额158.8亿元，同比增121%，创历史新高。2017-2021年地产业务营收年复合增速达44.3%，2021年毛利率达36%，表现远好于行业。截止2021年末，粗略估算天健天骄未结资源108亿，参考2020-2021年结算毛利率估算毛利68亿，为2021年地产业务实际毛利192%，叠加深圳悦桂府等项目陆续结转，2022-2023年业绩增长仍有保障。
融资占优逆市拿地，丰富旧改储备保障中长期发展
2021H2以来，房地产信用事件频发，央行及银保监多次发声支持房地产行业合理融资需求。公司作为深圳国资房企，2022年公司新发行三年期中票利率仅3.6%，超短融利率仅2.75%，2021H2以来逆市补充深圳、成都、苏州多宗优质地块。同时凭借丰富城市更新经验，储备多个城市更新资源，2021年新签南岭村项目，项目占地总面积约250万平，当前总建面约370万平，丰富旧改储备为中长期地产业务发展提供支撑。
城市服务
(1）服务范围广。公司从事城市服务业务的子公司为深圳市天健城市服务有限公司，业务范围涵盖物业服务、城市服务、商业运营、智能楼宇、园林工程和天健蜜生活六大板块。
(2）服务结构优化，核心竞争提升。利润率高的物业租赁收入占比逐年上升，棚改业务的收入占比逐年下降。
盈利预测及投资建议
公司坚持“以城市建设与城市服务为主体，以投资及新型业务为两翼”的发展战略，以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲，着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌，推动公司转型升级。短期天健天骄等核心项目结转有望保障公司业绩，中长期丰富旧改资源为地产业务提供支撑;城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下，有望迎来跨越式发展。
维持公司此前盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为1.26元、1.45元、1.63元，当前股价对应PE分别 为6.1倍、5.4倍和4.7倍，维持“推荐”评级。
来源：
平安证券-天健集团(000090)-《城建施工迎发展良机，旧改资源足增长无忧》。2022-5-15；
海通证券-天健集团(000090)-《公司研究报告：深圳国资地产龙头，主业突出、多元发展》。2022-5-5；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●天健集团(000090)：融资占优逆市拿地，丰富旧改储备保障中长期发展，城建施工迎发展新机遇
摘要：
公司主营城市建设、综合开发、城市服务，充分发挥产业协同优势，打造建设、开发、运营、服务于一体城市综合运营商。公司坚持“以城市建设与城市服务为主体，以投资及新型业务为两翼”的发展战略，以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲，着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌，推动公司转型升级。
平安证券杨侃维持公司此前盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为1.26元、1.45元、1.63元，当前股价对应PE分别 为6.1倍、5.4倍和4.7倍，维持“推荐”评级。
正文：
公司简介
公司成立于1983年，为深圳市国资控股上市公司、深圳市市长质量奖（提名奖）获奖单位。公司主营城市建设、综合开发、城市服务，充分发挥产业协同优势，打造建设、开发、运营、服务于一体城市综合运营商，致力于为重大基础设施建设、民生工程和公共服务提供一揽子解决方案，建设宜居、生态、环保、智慧城市。公司旗下知名企业包括深圳市市政工程总公司、深圳市夭健地产集团有限公司、深圳市天健置业有限公司、深圳市天健城市服务有限公司、深圳市粤通建设工程有限公司等。
公司股权结构
公司核心竞争力
公司的核心竞争力表现为四个方面：首先，公司具有全产业链一体化协同优势。这主要体现为公司具有规划设计、建设、开发、运营、服务的全产业优势。其次，公司的主责主业能力突出。公司履责与核心业务能力保持了有韧性的增长。第三，公司市场化程度逐年加深。具体而言，公司深入推进管理人员市场化选聘工作，建立健全长效激励约束机制，实施骨干员工持股计划，全员干事创业热情蔚然成风，市场化意识持续深化。第四，公司铸就“天健铁军"精神，品牌美誉度高。大力推进创新发展、转型升级、提质增效，公司创新潜力有效激发，经营质效加速提升，品牌效应充分展现。
国资委做大特区建工，城建施工迎发展新机遇
2019年深圳国资委组建特区建工集团，明确提出2025年双千亿目标，2020年天健集团占特区建工资产、营收的 76%和88%，且特区建工高管以天健集团原高管团队为主。在深圳国资委做大特区建工大背景下，天健集团2021年市场拓展额同比增长77%，期末在建合同额同比增长34.7%。同时通过收购兼并，持续完善及提升EPC项目承包能力,带动城建施工毛利率由2016年的4.8%提升至2021年的7.4%。
地产标杆项目未结充足，业绩短期增长有望延续
受益天健天骄等重点项目销售和结算，2021年公司销售金额158.8亿元，同比增121%，创历史新高。2017-2021年地产业务营收年复合增速达44.3%，2021年毛利率达36%，表现远好于行业。截止2021年末，粗略估算天健天骄未结资源108亿，参考2020-2021年结算毛利率估算毛利68亿，为2021年地产业务实际毛利192%，叠加深圳悦桂府等项目陆续结转，2022-2023年业绩增长仍有保障。
融资占优逆市拿地，丰富旧改储备保障中长期发展
2021H2以来，房地产信用事件频发，央行及银保监多次发声支持房地产行业合理融资需求。公司作为深圳国资房企，2022年公司新发行三年期中票利率仅3.6%，超短融利率仅2.75%，2021H2以来逆市补充深圳、成都、苏州多宗优质地块。同时凭借丰富城市更新经验，储备多个城市更新资源，2021年新签南岭村项目，项目占地总面积约250万平，当前总建面约370万平，丰富旧改储备为中长期地产业务发展提供支撑。
城市服务
(1）服务范围广。公司从事城市服务业务的子公司为深圳市天健城市服务有限公司，业务范围涵盖物业服务、城市服务、商业运营、智能楼宇、园林工程和天健蜜生活六大板块。
(2）服务结构优化，核心竞争提升。利润率高的物业租赁收入占比逐年上升，棚改业务的收入占比逐年下降。
盈利预测及投资建议
公司坚持“以城市建设与城市服务为主体，以投资及新型业务为两翼”的发展战略，以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲，着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌，推动公司转型升级。短期天健天骄等核心项目结转有望保障公司业绩，中长期丰富旧改资源为地产业务提供支撑;城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下，有望迎来跨越式发展。
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来源：
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海通证券-天健集团(000090)-《公司研究报告：深圳国资地产龙头，主业突出、多元发展》。2022-5-5；
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豆舞精品咖啡位置：
深圳市豆舞餐饮管理有限公司
深圳市龙华新区民治街道民乐路粤通综合楼9号别墅
营业时间：10:00~22:00（工作日）
10：00~23：00（周末）
豆舞精品咖啡【春茧店】
深圳市南山区滨海大道深圳湾体育中心南门
行政服务大厅旁
营业时间：8:30~18:00（工作日）
10：00~19：00（周末）
豆舞精品咖啡【凤岗店】
东莞市 凤岗镇 康佳路 园龙山东门旁
营业时间：13：00~21：00
豆舞精品咖啡【润达圆庭店】
深圳市 龙华新区 明治街道 润达圆庭 北街116铺
营业时间：10：00~22：00
豆舞第二品牌 【MAX cafe】
深圳市 南山区 粤海街道 学府路六号厚德品园
friday 2楼MAXcafe
营业时间： 10：00~20：00 https://t.cn/RAxx8iW
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