#乐享菏泽##打卡花样菏泽##菏泽日报# 【特殊人发产业走出“国际范”——从“人发旗袍”看鄄城人发产业转型升级】“收头发，收辫子，收长头发辫子！”头发贩子走街串巷的吆喝声在广大农村时常可以听到。
鄄城县富春、引马一带的农民自上世纪七八十年代就开始收购人发，后来随着人发交易量越来越大，当地自发形成了人发交易市场。
截至目前，鄄城县拥有发制品企业533家，其中规模以上企业61家，工业总产值30多亿元，是全国重要的人发原料购销集散地和发制品加工生产基地，被商务部评为“国家级外贸转型升级示范基地”，产品远销欧美、非、韩、日等地，有“中国发都”之称。
鄄城人发产业是如何“出圈”、走出“国际范”的？记者近日进行了深入采访。
创新发展，人发织就美丽旗袍
7月17日，在鄄城县郑营镇的杨一山家里，有两件旗袍格外引人注目，因为这两件旗袍的材质格外特殊，就是人们头上普通的头发。头发织就的旗袍端庄秀丽、风姿绰约，尽显“旗袍花折伞，天地独染芳华”的韵味。“旗袍全身，包括扣子、流苏等，全部为人发制成，具有绿色环保、透气凉爽、柔韧润泽、收藏价值高等特点。”杨一山告诉记者。
今年55岁的杨一山，从上个世纪八十年代就开始到石家庄、长春、沈阳等地骑自行车、摩托车走街串巷收购人发。2007年的一天，他送货后与几个朋友一块吃饭聊天时灵机一动：“如果能将人发制作成服装，咱们就能赚大钱了。”一起聊天的朋友纷纷说这是天方夜谭，让他很不是滋味，也激起了他的好胜心。
在理论上，用人发制作服装没有问题。然而，该怎样将两根头发接起来？这成为摆在杨一山面前的最大难题。“我开始尝试用打结、粘贴的方式，都没有成功，因为这会破坏服装的美感。后来开始研究两根头发的无缝对接，前前后后失败了很多次。”最终，杨一山经过十几年探索、数百次实验，发明了一套电脑控制接头发的机器。
“现在，不管是多少根人发，只要打开机器，5秒钟一次性全部都接上。”据杨一山介绍，他发明的人发织布机装置被国家知识产权局颁发了实用新型专利证书和外观设计专利证书。“这款旗袍市场价在16万元左右。目前由于技术原因，制作一件旗袍需要30天左右。”为了让更多人了解“人发旗袍”，杨一山经常到广州、郑州、南京参加产品交易博览会，并向客户推介。
近年来，鄄城发制品从低档产品向高档化纤发、中高档人发制品转变，涵盖了各种功能、材质的中高低档人发制品，产品类型更加丰富多彩。从业者设计开发百余种高品质发艺产品，为特定人群和年轻族群提供了时尚造型方案。
电商赋能，发制品搭上发展快车
卡子发、马尾发、鱼线发……在鄄城县的蓝润发制品有限公司人发加工车间里，数十名工人正在紧张有序地加工着各种规格型号的发制品。
以人发或特种化纤丝为原材料，经过一系列工序加工而成的假发制品，主要用于发型妆饰、美容美发教学及弥补缺发、脱发等，满足特种职业(如演艺、律师等行业)需求。其中，绝大部分产品用于发型妆饰，属于时尚消费品。
“这些发制品不采用机器生产，都是严格按照高质量要求手工操作完成。”蓝润发制品有限公司总经理曹其云介绍说，经过一系列加工后，看似平常普通的头发却“身价不菲”，“一百克头发能卖到一千元左右，这也是它被称为‘黑黄金’的原因。”他拿起一股扎好的头发介绍，“目前浅一点的发色更受欢迎。眼前这种发色看起来很单一，以金色为主，实际上它是用五种不同的颜色做了渐变，才会这么自然好看。”
人发产业是鄄城县的特色传统产业、支柱产业，当地有10万余人长年从事人发工作，群众基础雄厚。据统计，目前鄄城发制品企业533家，其中规模以上企业61家，占全市规模以上发制品企业的38%，工业总产值30多亿元，是全国重要的人发原料购销集散地和发制品加工生产基地。鄄城县先后被评为“国家级外贸转型升级示范基地（发制品）”“山东省跨境电子商务产业聚集区”“智慧外贸先锋县域”“橙色基地”，成功举办第五届中国淘宝村高峰论坛鄄城跨境电商分论坛。
近年来，鄄城县抢抓互联网发展机遇，围绕扩面增量、提质增效和品牌打造，积极促进电子商务发展。成立了电商工作领导小组和鄄城县电子商务服务中心，统筹协调推进全县电子商务工作。县政府先后出台了《关于促进全县电子商务发展的意见》《鄄城县电子商务发展实施方案》《关于积极应对新冠肺炎疫情影响推进发制品产业创新发展的意见》等十余个政策性文件。
走出国门，人发产业迈向高质量发展
随着发制品越来越广泛地进入人们的日常生活，成为展现自我、追求时尚的准必需消费品，其地位也向包类、手表、首饰等配件靠拢。2014年以来，伴随着跨境电商崛起，鄄城众多人发卖家加入到跨境销售的“大军”中。
“公司接触跨境电商以来，主要是在阿里巴巴国际站、全球速卖通进行销售，北美、欧洲等地业务较多，随着企业的发展，急需拓宽国际市场。2017年鄄城县政府和网来云商跨境电商平台签订合作协议，打造鄄城跨境电商专区，我们积极参加，成为首批在跨境云平台上线的12家企业之一。上线以来，公司业务量快速提升，业务范围拓展到南美等地。”鄄城县新达发制品有限公司负责人告诉记者。
为推动发制品产业集聚发展，鄄城县委、县政府立足产业优势，不断优化发展环境，建设了鄄城县跨境电商产业园，引进全球500强的国际快递DHL（中外运敦豪），在鄄城设立了全国唯一的一家县级分公司。通过阿里巴巴“橙色基地”，培训电商人才，形成电商集聚、抱团发展的电子商务生态圈。在发展跨境电商、设立海外仓等多方面给予企业奖励与扶持，激发了出口企业利用跨境电商开拓国际市场的积极性。
今年，鄄城县确定将人发作为“鄄城手造”的代表，融入“创艺菏泽”“山东手造”品牌建设，发制品迎来新的发展机遇。下一步，鄄城县将以“人发旗袍”为契机，进一步推动发制品行业产品、工艺、创意、技术等加快革新，推动人发产业向高层次、高质量发展方向迈进。（菏泽报业全媒体记者 牛文杰）
鄄城县富春、引马一带的农民自上世纪七八十年代就开始收购人发，后来随着人发交易量越来越大，当地自发形成了人发交易市场。
截至目前，鄄城县拥有发制品企业533家，其中规模以上企业61家，工业总产值30多亿元，是全国重要的人发原料购销集散地和发制品加工生产基地，被商务部评为“国家级外贸转型升级示范基地”，产品远销欧美、非、韩、日等地，有“中国发都”之称。
鄄城人发产业是如何“出圈”、走出“国际范”的？记者近日进行了深入采访。
创新发展，人发织就美丽旗袍
7月17日，在鄄城县郑营镇的杨一山家里，有两件旗袍格外引人注目，因为这两件旗袍的材质格外特殊，就是人们头上普通的头发。头发织就的旗袍端庄秀丽、风姿绰约，尽显“旗袍花折伞，天地独染芳华”的韵味。“旗袍全身，包括扣子、流苏等，全部为人发制成，具有绿色环保、透气凉爽、柔韧润泽、收藏价值高等特点。”杨一山告诉记者。
今年55岁的杨一山，从上个世纪八十年代就开始到石家庄、长春、沈阳等地骑自行车、摩托车走街串巷收购人发。2007年的一天，他送货后与几个朋友一块吃饭聊天时灵机一动：“如果能将人发制作成服装，咱们就能赚大钱了。”一起聊天的朋友纷纷说这是天方夜谭，让他很不是滋味，也激起了他的好胜心。
在理论上，用人发制作服装没有问题。然而，该怎样将两根头发接起来？这成为摆在杨一山面前的最大难题。“我开始尝试用打结、粘贴的方式，都没有成功，因为这会破坏服装的美感。后来开始研究两根头发的无缝对接，前前后后失败了很多次。”最终，杨一山经过十几年探索、数百次实验，发明了一套电脑控制接头发的机器。
“现在，不管是多少根人发，只要打开机器，5秒钟一次性全部都接上。”据杨一山介绍，他发明的人发织布机装置被国家知识产权局颁发了实用新型专利证书和外观设计专利证书。“这款旗袍市场价在16万元左右。目前由于技术原因，制作一件旗袍需要30天左右。”为了让更多人了解“人发旗袍”，杨一山经常到广州、郑州、南京参加产品交易博览会，并向客户推介。
近年来，鄄城发制品从低档产品向高档化纤发、中高档人发制品转变，涵盖了各种功能、材质的中高低档人发制品，产品类型更加丰富多彩。从业者设计开发百余种高品质发艺产品，为特定人群和年轻族群提供了时尚造型方案。
电商赋能，发制品搭上发展快车
卡子发、马尾发、鱼线发……在鄄城县的蓝润发制品有限公司人发加工车间里，数十名工人正在紧张有序地加工着各种规格型号的发制品。
以人发或特种化纤丝为原材料，经过一系列工序加工而成的假发制品，主要用于发型妆饰、美容美发教学及弥补缺发、脱发等，满足特种职业(如演艺、律师等行业)需求。其中，绝大部分产品用于发型妆饰，属于时尚消费品。
“这些发制品不采用机器生产，都是严格按照高质量要求手工操作完成。”蓝润发制品有限公司总经理曹其云介绍说，经过一系列加工后，看似平常普通的头发却“身价不菲”，“一百克头发能卖到一千元左右，这也是它被称为‘黑黄金’的原因。”他拿起一股扎好的头发介绍，“目前浅一点的发色更受欢迎。眼前这种发色看起来很单一，以金色为主，实际上它是用五种不同的颜色做了渐变，才会这么自然好看。”
人发产业是鄄城县的特色传统产业、支柱产业，当地有10万余人长年从事人发工作，群众基础雄厚。据统计，目前鄄城发制品企业533家，其中规模以上企业61家，占全市规模以上发制品企业的38%，工业总产值30多亿元，是全国重要的人发原料购销集散地和发制品加工生产基地。鄄城县先后被评为“国家级外贸转型升级示范基地（发制品）”“山东省跨境电子商务产业聚集区”“智慧外贸先锋县域”“橙色基地”，成功举办第五届中国淘宝村高峰论坛鄄城跨境电商分论坛。
近年来，鄄城县抢抓互联网发展机遇，围绕扩面增量、提质增效和品牌打造，积极促进电子商务发展。成立了电商工作领导小组和鄄城县电子商务服务中心，统筹协调推进全县电子商务工作。县政府先后出台了《关于促进全县电子商务发展的意见》《鄄城县电子商务发展实施方案》《关于积极应对新冠肺炎疫情影响推进发制品产业创新发展的意见》等十余个政策性文件。
走出国门，人发产业迈向高质量发展
随着发制品越来越广泛地进入人们的日常生活，成为展现自我、追求时尚的准必需消费品，其地位也向包类、手表、首饰等配件靠拢。2014年以来，伴随着跨境电商崛起，鄄城众多人发卖家加入到跨境销售的“大军”中。
“公司接触跨境电商以来，主要是在阿里巴巴国际站、全球速卖通进行销售，北美、欧洲等地业务较多，随着企业的发展，急需拓宽国际市场。2017年鄄城县政府和网来云商跨境电商平台签订合作协议，打造鄄城跨境电商专区，我们积极参加，成为首批在跨境云平台上线的12家企业之一。上线以来，公司业务量快速提升，业务范围拓展到南美等地。”鄄城县新达发制品有限公司负责人告诉记者。
为推动发制品产业集聚发展，鄄城县委、县政府立足产业优势，不断优化发展环境，建设了鄄城县跨境电商产业园，引进全球500强的国际快递DHL（中外运敦豪），在鄄城设立了全国唯一的一家县级分公司。通过阿里巴巴“橙色基地”，培训电商人才，形成电商集聚、抱团发展的电子商务生态圈。在发展跨境电商、设立海外仓等多方面给予企业奖励与扶持，激发了出口企业利用跨境电商开拓国际市场的积极性。
今年，鄄城县确定将人发作为“鄄城手造”的代表，融入“创艺菏泽”“山东手造”品牌建设，发制品迎来新的发展机遇。下一步，鄄城县将以“人发旗袍”为契机，进一步推动发制品行业产品、工艺、创意、技术等加快革新，推动人发产业向高层次、高质量发展方向迈进。（菏泽报业全媒体记者 牛文杰）
企业遭遇生存危机？6种商业模式革新方法，助企业摆脱困境
据有关调查统计，疫情下的2020年，全球企业破产率上升25%，其中美国、英国、法国、意大利、西班牙和德国分别上升39%、33%、15%、18%、22%和11%。
在疫情发生一年半的时间里，中国有几十万家企业倒闭，7.8亿人负债。
当下世界环境复杂多变，无论是疫情还是战争，都给世界经济带来不可预计的风险。
企业作为经济体中最小的细胞，若不想被市场洪流卷走，势必要探寻一个不同以往的商业模式，以此来应对当下经济环境。
《商业模式革新》一书中通过大量案例阐述了六种革新方法，将企业过去以产品为导向的模式，过渡到满足客户需求的商业模式。作者帕特里克·范德皮尔是一名商业模式公司CEO，曾出版过多本关于商业模式的畅销书，并且热衷于帮助企业家和公司创新他们的商业模式和设计未来战略。
#宝宝的少女心#
01 什么是商业模式革新
了解商业模式革新之前，我们要搞懂什么是商业模式。
目前，商界和学界对商业模式暂时没有统一的界定。
商界普遍认可的商业模式是奥斯特瓦尔德（Osterwalder）博士提出的商业模式画布理论，即将企业整个运营过程分为9个模块，以价值主张为导向，延伸出与之相匹配的客户界面、业务界面和财务界面。
我国学者魏炜和朱武祥基于商业画布理论，又提出“魏朱六要素”，细化了自由现金流结构及其贴现值在商业模式中的表现。
本书中的革新方式以商业画布为模型，通过各模块的变革，从而形成一种全新的商业模式。
在疫情以前，大多数企业的商业模式是以产品为导向的静态过程，即通过生产和销售大量产品，谋求更多利润，忽视了客户体验等多方面要素。
显然这种模式在后疫情时代，已经无法跟上当下经济环境变化的步伐，企业无疑要作出改变。
商业模式革新，是从以产品为导向的模式，过渡到满足客户全天候需求等服务导向的动态组合商业模式。
02 如何进行商业模式革新
书中从以下六个角度提出了商业模式革新的方向：
第一，服务革新。
从提供产品转变为提供服务，帮助客户解决最迫切的需求，直击客户痛点，提高复购率。
第二，利益相关者革新。
从股东利润最大化转变为利益相关者模式，为每一个利益相关者（包括客户、员工、合作伙伴等）创造更多价值。
第三，数字化革新。
从传统线下模式转变为线上线下相融合的模式，为客户提供一种平滑无缝的体验。
第四，平台革新。
从生产、销售、交付等线性业务模式，转变为连接需求者和供应者的平台经济模式。
第五，指数革新。
从几个百分点的业绩增长，转变为指数级增长。这就要求企业着眼于有严重问题待解决的大众，而不再是特定顾客。
第六，循环革新。
从资源浪费型生产模式转为环境友好型企业，使用可循环材料，充分考虑环保的需求。
03 商业模式革新的成功案例
1922年，宝马公司成立，6年后开始生产和销售汽车。
1974年，宝马推出6系和7系轿车，并提出“终极驾驶机器”的口号。
宝马汽车的独特设计和技术为驾驶者提供了便利，增加了驾驶乐趣，满足客户对驾驶操作性能的需求。
2009年，宝马汽车意识到城市化带来的机遇，推出共享汽车，以解决客户为城市停车发愁的难题。
2017年，通过市场调研，为满足更多城市用户需求，宝马旗下子公司推出了包含租车服务、叫车服务和汽车充电服务等多个综合服务项目。
从以上一系列的变革中不难看出，经过不断尝试和革新，宝马从最初提供汽车为价值主张的商业模式，已逐渐成为为用户提供全系列服务的供应商。
这一变革带来的结果是，“在充满挑战的2021财年，宝马集团成功完成各项业绩目标，全年收益、税前收入和净利润等多项财务指标创下历史新高。同时，宝马集团在可持续发展等相关领域也圆满达成目标。其中，宝马集团新能源产品销量在2021年全球总销量中占比猛增至13%，而且其盈利能力大大增强。”
04 结尾
管理大师德鲁克说过：“对于一个企业来说，就是把各种包括人力、资本、工具、社会关系等各种资源组织起来，去创造顾客，满足需求，解决问题。”
商业模式革新打破了传统的经营模式，更多以满足客户需求为目标。
然而这不是一蹴而就的过程，其间需要企业不断试错，找到最合适的商业模式。
企业进行商业模式革新时，并非要同时使用这六大方法，哪怕只在一个或几个方面革新成功，这个模式就是最佳模式。
面对百年未有之大变局，企业定当顺势而为，探索适合自身的全新商业模式，方能在风云变幻的局势中立稳脚跟。
据有关调查统计，疫情下的2020年，全球企业破产率上升25%，其中美国、英国、法国、意大利、西班牙和德国分别上升39%、33%、15%、18%、22%和11%。
在疫情发生一年半的时间里，中国有几十万家企业倒闭，7.8亿人负债。
当下世界环境复杂多变，无论是疫情还是战争，都给世界经济带来不可预计的风险。
企业作为经济体中最小的细胞，若不想被市场洪流卷走，势必要探寻一个不同以往的商业模式，以此来应对当下经济环境。
《商业模式革新》一书中通过大量案例阐述了六种革新方法，将企业过去以产品为导向的模式，过渡到满足客户需求的商业模式。作者帕特里克·范德皮尔是一名商业模式公司CEO，曾出版过多本关于商业模式的畅销书，并且热衷于帮助企业家和公司创新他们的商业模式和设计未来战略。
#宝宝的少女心#
01 什么是商业模式革新
了解商业模式革新之前，我们要搞懂什么是商业模式。
目前，商界和学界对商业模式暂时没有统一的界定。
商界普遍认可的商业模式是奥斯特瓦尔德（Osterwalder）博士提出的商业模式画布理论，即将企业整个运营过程分为9个模块，以价值主张为导向，延伸出与之相匹配的客户界面、业务界面和财务界面。
我国学者魏炜和朱武祥基于商业画布理论，又提出“魏朱六要素”，细化了自由现金流结构及其贴现值在商业模式中的表现。
本书中的革新方式以商业画布为模型，通过各模块的变革，从而形成一种全新的商业模式。
在疫情以前，大多数企业的商业模式是以产品为导向的静态过程，即通过生产和销售大量产品，谋求更多利润，忽视了客户体验等多方面要素。
显然这种模式在后疫情时代，已经无法跟上当下经济环境变化的步伐，企业无疑要作出改变。
商业模式革新，是从以产品为导向的模式，过渡到满足客户全天候需求等服务导向的动态组合商业模式。
02 如何进行商业模式革新
书中从以下六个角度提出了商业模式革新的方向：
第一，服务革新。
从提供产品转变为提供服务，帮助客户解决最迫切的需求，直击客户痛点，提高复购率。
第二，利益相关者革新。
从股东利润最大化转变为利益相关者模式，为每一个利益相关者（包括客户、员工、合作伙伴等）创造更多价值。
第三，数字化革新。
从传统线下模式转变为线上线下相融合的模式，为客户提供一种平滑无缝的体验。
第四，平台革新。
从生产、销售、交付等线性业务模式，转变为连接需求者和供应者的平台经济模式。
第五，指数革新。
从几个百分点的业绩增长，转变为指数级增长。这就要求企业着眼于有严重问题待解决的大众，而不再是特定顾客。
第六，循环革新。
从资源浪费型生产模式转为环境友好型企业，使用可循环材料，充分考虑环保的需求。
03 商业模式革新的成功案例
1922年，宝马公司成立，6年后开始生产和销售汽车。
1974年，宝马推出6系和7系轿车，并提出“终极驾驶机器”的口号。
宝马汽车的独特设计和技术为驾驶者提供了便利，增加了驾驶乐趣，满足客户对驾驶操作性能的需求。
2009年，宝马汽车意识到城市化带来的机遇，推出共享汽车，以解决客户为城市停车发愁的难题。
2017年，通过市场调研，为满足更多城市用户需求，宝马旗下子公司推出了包含租车服务、叫车服务和汽车充电服务等多个综合服务项目。
从以上一系列的变革中不难看出，经过不断尝试和革新，宝马从最初提供汽车为价值主张的商业模式，已逐渐成为为用户提供全系列服务的供应商。
这一变革带来的结果是，“在充满挑战的2021财年，宝马集团成功完成各项业绩目标，全年收益、税前收入和净利润等多项财务指标创下历史新高。同时，宝马集团在可持续发展等相关领域也圆满达成目标。其中，宝马集团新能源产品销量在2021年全球总销量中占比猛增至13%，而且其盈利能力大大增强。”
04 结尾
管理大师德鲁克说过：“对于一个企业来说，就是把各种包括人力、资本、工具、社会关系等各种资源组织起来，去创造顾客，满足需求，解决问题。”
商业模式革新打破了传统的经营模式，更多以满足客户需求为目标。
然而这不是一蹴而就的过程，其间需要企业不断试错，找到最合适的商业模式。
企业进行商业模式革新时，并非要同时使用这六大方法，哪怕只在一个或几个方面革新成功，这个模式就是最佳模式。
面对百年未有之大变局，企业定当顺势而为，探索适合自身的全新商业模式，方能在风云变幻的局势中立稳脚跟。
卖方的嘴，害人的鬼。要小心！[doge]
五粮液是太多基金重仓配置股，低净值众，五粮液已失去中期持有价值意义。
[阴险][阴险]
中泰证券：给予五粮液买入评级
来源:证券之星
2022-03-11 中泰证券 股份有限公司范劲松对 五粮液 进行研究并发布了研究报告《五粮液：价格走弱的背后是什么？》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为172.0元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为94.35%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的张宇光、逄晓娟。
五粮液(000858)
目前五粮液较茅台、 泸州老窖 估值折价明显，有较大的修复空间，我们认为主要由于21年下半年起批价的走弱以及管理层变动带来的不确定性。批价由供需关系共同决定。高端酒需求稳健增长，需求无忧；从供给端看，通过对近七年五粮液市场的深度复盘，我们发现放量压力是制约价格最为关键的要素，且公司有多种有效的渠道管理手段辅助批价上行。在22年放量压力不大、历史遗留问题已解的大背景下，公司对渠道的财务管理手段更有章法，经销商全年成本也更稳定，随着挺价措施的陆续出台，我们预计今年批价将由弱转强，向上突破。新一届管理层经验丰富，且今年为新团队上任首年，改革意愿强烈。在批价改善、改革深化等潜在催化剂助推下，估值修复可期。
估值折价本质上源于对增长的担忧。从历史上看，五粮液相对高端酒板块（茅台、泸州老窖）都有明显折价的阶段并不多，前次为2016-2017年底，始于连续提价、倒挂难解，终于改革成效明显、渠道利润渐丰。我们认为此次的估值折价与前次具备相似性，主要来源于产业链利润较薄和管理层变动带来的不确定性，进而对未来公司长期增长能力产生担忧。
批价背后是什么：需求端稳健，供给端影响更大。价格由供求关系共同决定，仅从过去几个月的批价表现线性外推并预测未来的走势是片面的。1）需求端：除五粮液外，近两年茅台和国窖、青花郎等千元价格带大单品批价走势稳中有升，2020年至今都有双位数以上累积涨幅；去年需求无忧，2021年解决了2020年中转仓问题，草根调研反馈不少大商量增明显，动销强劲；22年春节调研显示各地情况依旧稳健。2）供给端：通过分阶段回顾近七年五粮液放量压力、渠道管控措施和价格走势，我们发现供给端放量对价格的影响不容忽视，普五放量年份（2018、2021）批价难有明显表现，而量增压力不大的年份（2016、2017、2020）渠道管控更为严格，批价都有明显上涨；2019年也有25%收入增长目标，因此在严格控货后依然要放量以完成目标，因此年内价格波动较大。
为什么我们认为今年批价有望由弱转强、向上突破。22年春节调研反馈高端酒动销持续稳健，需求侧无忧。供给侧方面，与此前相比，今年有四大变化利好批价上行：1）全年增长压力不大，挺价决心更强；2）去年计划量递延的历史遗留问题已解决，22年轻装上阵；3）财务手段更有章法：一方面打款比例更加理性，经销商一季度资金压力减轻，避免渠道为回笼资金而甩货，另一方面今年承兑汇票使用政策明显收紧，避免经销商为挣承兑利息大量平价或低价出货；4）打款一盘棋，全年成本稳定。随着后续渠道控货挺价政策推出，预计今年批价将由弱转强、向上突破。
管理层变动落地，期待改革深化。1）前次改革成果丰硕，为深化改革奠定了坚实基础：不能因为批价疲软、经销商利润不足而忽视前次改革的丰硕成果，公司下一步改革是站在前次改革的肩膀之上。扁平化渠道改革使大商问题有了明显改善、数字化系统使渠道管理更加精准、战区制下市场操作更加精准灵活。2）新任管理层以上届核心班子为中心，改革有望延续并深化：新一届管理团队行业经验丰富，上届核心团队的升任使战略上具有连续性，有望在此前改革成果的基础之上进一步深化改革。
投资建议：目前五粮液较高端酒板块（茅台、泸州老窖）估值折价明显，有较大的修复空间。在今年放量压力不大、公司急需保证顺价成果的大背景下，又有四大供给侧的变化利好批价上行，随着淡季渠道管理政策陆续推出，我们认为今年是批价上千概率较大。最近人事变动已经落地，通常新管理层上任后改革意愿会更加强烈。预计后续存在批价改善、改革深化等催化剂，估值修复可期。
风险提示：批价提升不及预期风险，全球疫情反复的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，渠道调研存在样本数据不足导致结果与实际情况偏差的风险，管理层换新的风险。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级33家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为276.43。证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
五粮液是太多基金重仓配置股，低净值众，五粮液已失去中期持有价值意义。
[阴险][阴险]
中泰证券：给予五粮液买入评级
来源:证券之星
2022-03-11 中泰证券 股份有限公司范劲松对 五粮液 进行研究并发布了研究报告《五粮液：价格走弱的背后是什么？》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为172.0元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为94.35%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的张宇光、逄晓娟。
五粮液(000858)
目前五粮液较茅台、 泸州老窖 估值折价明显，有较大的修复空间，我们认为主要由于21年下半年起批价的走弱以及管理层变动带来的不确定性。批价由供需关系共同决定。高端酒需求稳健增长，需求无忧；从供给端看，通过对近七年五粮液市场的深度复盘，我们发现放量压力是制约价格最为关键的要素，且公司有多种有效的渠道管理手段辅助批价上行。在22年放量压力不大、历史遗留问题已解的大背景下，公司对渠道的财务管理手段更有章法，经销商全年成本也更稳定，随着挺价措施的陆续出台，我们预计今年批价将由弱转强，向上突破。新一届管理层经验丰富，且今年为新团队上任首年，改革意愿强烈。在批价改善、改革深化等潜在催化剂助推下，估值修复可期。
估值折价本质上源于对增长的担忧。从历史上看，五粮液相对高端酒板块（茅台、泸州老窖）都有明显折价的阶段并不多，前次为2016-2017年底，始于连续提价、倒挂难解，终于改革成效明显、渠道利润渐丰。我们认为此次的估值折价与前次具备相似性，主要来源于产业链利润较薄和管理层变动带来的不确定性，进而对未来公司长期增长能力产生担忧。
批价背后是什么：需求端稳健，供给端影响更大。价格由供求关系共同决定，仅从过去几个月的批价表现线性外推并预测未来的走势是片面的。1）需求端：除五粮液外，近两年茅台和国窖、青花郎等千元价格带大单品批价走势稳中有升，2020年至今都有双位数以上累积涨幅；去年需求无忧，2021年解决了2020年中转仓问题，草根调研反馈不少大商量增明显，动销强劲；22年春节调研显示各地情况依旧稳健。2）供给端：通过分阶段回顾近七年五粮液放量压力、渠道管控措施和价格走势，我们发现供给端放量对价格的影响不容忽视，普五放量年份（2018、2021）批价难有明显表现，而量增压力不大的年份（2016、2017、2020）渠道管控更为严格，批价都有明显上涨；2019年也有25%收入增长目标，因此在严格控货后依然要放量以完成目标，因此年内价格波动较大。
为什么我们认为今年批价有望由弱转强、向上突破。22年春节调研反馈高端酒动销持续稳健，需求侧无忧。供给侧方面，与此前相比，今年有四大变化利好批价上行：1）全年增长压力不大，挺价决心更强；2）去年计划量递延的历史遗留问题已解决，22年轻装上阵；3）财务手段更有章法：一方面打款比例更加理性，经销商一季度资金压力减轻，避免渠道为回笼资金而甩货，另一方面今年承兑汇票使用政策明显收紧，避免经销商为挣承兑利息大量平价或低价出货；4）打款一盘棋，全年成本稳定。随着后续渠道控货挺价政策推出，预计今年批价将由弱转强、向上突破。
管理层变动落地，期待改革深化。1）前次改革成果丰硕，为深化改革奠定了坚实基础：不能因为批价疲软、经销商利润不足而忽视前次改革的丰硕成果，公司下一步改革是站在前次改革的肩膀之上。扁平化渠道改革使大商问题有了明显改善、数字化系统使渠道管理更加精准、战区制下市场操作更加精准灵活。2）新任管理层以上届核心班子为中心，改革有望延续并深化：新一届管理团队行业经验丰富，上届核心团队的升任使战略上具有连续性，有望在此前改革成果的基础之上进一步深化改革。
投资建议：目前五粮液较高端酒板块（茅台、泸州老窖）估值折价明显，有较大的修复空间。在今年放量压力不大、公司急需保证顺价成果的大背景下，又有四大供给侧的变化利好批价上行，随着淡季渠道管理政策陆续推出，我们认为今年是批价上千概率较大。最近人事变动已经落地，通常新管理层上任后改革意愿会更加强烈。预计后续存在批价改善、改革深化等催化剂，估值修复可期。
风险提示：批价提升不及预期风险，全球疫情反复的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，渠道调研存在样本数据不足导致结果与实际情况偏差的风险，管理层换新的风险。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级33家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为276.43。证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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