#新浪看点##财经##今日看盘##股票##投资##Ａ股##今日关注#
【刺激政策掷地有声 车市复苏加快前行】
编者按
今年以来，我国经济运行总体实现平稳开局。与此同时，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。
国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，六个方面33项措施掷地有声。随着中央和各地稳经济“组合拳”的不断推出，一揽子政策措施落地效果如何?本报今起推出“倾听政策落地声音”系列报道，直击一揽子政策措施如何畅通实体经济血脉，让市场主体早受益、真解渴，看消费“加速度”，重燃“烟火气”。
“平时一天最多卖五六辆车，端午节当天就卖了十四辆，周末又卖出去三十辆!”虽然连日劳累，但一汽大众济南某4S店经理李明(化名)却“感到轻松”，“受疫情影响，我们店过去三个月的销量下滑60%，压力非常大。最近，看车买车的都回来了!”
近日，中国证券报记者多地调研发现，在购置税减半、多地加大消费券发放力度等政策刺激下，消费者购车热情被激发出来，国内车市正走在加速复苏的路上。汽车产业作为国民经济的战略性、支柱性产业，汽车消费持续升温为稳定宏观经济大盘发挥积极作用。
激发购车热情
“这款迈腾豪华版的原价是23.5万元，厂家优惠后的价格是20.5万元。在购置税减半后，可少缴9000元的税。另外，购买20万元以上车型的顾客，还可享受济南市5000元的消费券优惠。您在咱们槐荫区买车还会额外享受20%、也就是1000元的优惠。这样算下来，这辆车整整便宜了1.5万元!”刚走进李明的4S店，就有销售人员热情地向中国证券报记者推销起来。
不光是李明的4S店，中国证券报记者在调研过程中发现，消费券、购置税等优惠政策，不约而同地成为当下各大4S店的主力卖点。比如，在山东寿光广潍汽车工业园的上汽大众4S店，主题为“‘双补’驾到，惊喜翻倍”的巨大广告牌矗立在店中央，上面列明了每种车型的优惠明细，引来不少消费者驻足围观。
为鼓励汽车消费，日前国务院常务会议决定阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，多地纷纷推出的消费券“大红包”也涌入车市。
不少车企也“自掏腰包”，进一步加码让利。比如，东风小康针对多款乘用车产品，推出全部减免购置税政策，并针对明星车型风光新580最高减免140%购置税。长安汽车也推出最高120%购置税补贴。
在多重“红包”的刺激下，消费者的购车热情被激发出来。
6月5日上午不到十点半，浙江元通之星奔驰4s店便已“人满为患”。中国证券报记者在展厅看到，样车周围满是客户，工作人员忙碌地讲解着车辆配置和购车政策。一旁的服务台处，还有不少客户正在办手续等待试驾。在展厅另一侧的会谈区和洽谈室里，早已坐满了人。
“补贴政策叠加的优惠力度还是很诱人的。”现场订购了一辆奔驰GLB200的陈姓夫妻为中国证券报记者算了笔账：车价大概是29.59万元，购置税减半加上杭州市拱墅区消费券8000元，能优惠2万多元，加上店内政策算下来能优惠5.5万元。“此时不买何时买?”他们问道。
刚刚给客户完成交车仪式的销售经理吴典几乎小跑着回到展厅，趁着下批客户看样车的空隙，他告诉中国证券报记者：“自6月新政出台后，店里的人流量明显增加了，成交量也上涨了近一倍。”
在走访多家不同品牌的汽车4S店后，中国证券报记者发现，与相关政策出台前相比，6月以来各店销售额都大幅上涨。有的门店的销售额甚至增长了50%多。订车量增长也让现车供应出现一定缺口。
车市明显回暖
在多重“红包”激发的购车热情加持下，车市明显回暖。数据显示，中汽协据重点企业上报的周报数据推算，5月汽车行业销量完成176.65万辆，环比增长49.59%，同比下降17.06%。1至5月销量完成945.73万辆，同比下降13.11%，同比降幅相对前4个月明显收窄。
从各大车企披露的5月产销数据看，汽车消费刺激政策取得立竿见影的效果，特别是新能源汽车。例如，在5月最后一周销量拉动下，8家“造车新势力”公司5月同环比表现均实现正增长。
“实际上，随着疫情缓解，车市从5月中旬就开始缓慢复苏了。随着购置税减半、消费券等刺激政策密集出台，车市复苏进程进一步加快。在优惠政策刺激下，最近不光买车的多了，看车的也明显多了。如果潜在客户转化成购车订单的话，那么，下半年车市有望进一步向好。”李明表示。
业内人士指出，无论从实施范围还是刺激力度看，此轮汽车消费刺激政策不但将明显加快车市复苏进程，而且有望使车市复苏的脚步走得更加扎实。
首先，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，占2021年全年汽车购置税3520亿元的17%。“与2009年、2015年的减征车辆购置税政策相比，此次政策的实施范围更广，受益面更大。”财政部税政司司长贾荣鄂表示。
他介绍，在实施范围方面，前两次政策均针对的是1.6升及以下排量乘用车，此次明确为2.0升及以下，预计大约有870万辆乘用车可以享受政策优惠。在受益面方面，此次政策优惠对象明确为单车不含税价格不超过30万元的乘用车，重点鼓励大众消费。
其次，从政策实施力度看，除上述政策外，各地还陆续推出汽车消费券等优惠措施。不少地方的优惠券从省、市、区县“层层加码”，购车优惠力度不可谓不大。
再次，从政策侧重点看，除直接受惠于购置税减征的燃油车，新能源汽车消费也受到各地的大力鼓励和支持。海南省还对符合条件的新能源汽车的充电费用进行补贴。
成为稳经济重要抓手
在稳经济、促消费的大背景下，汽车产业复苏的重要性自不待言。
业内人士指出，稳经济必须促消费，而汽车消费在社会消费品零售总额中占比高，增长空间大，带动效应强，是扩大内需、拉动消费的关键领域。目前，我国汽车保有量已达3.07亿辆，居全球首位，汽车销售额占社会消费品零售总额比重达10%。
据机构测算，汽车制造业每增值1元，可带动上下游关联产业增值2.64元。汽车产业复苏，对稳住整个宏观经济大盘有着不可或缺的作用。“随着各项相关措施落地见效，汽车消费将持续回稳复苏，为稳定宏观经济大盘发挥积极作用。”商务部副部长盛秋平表示。
江海证券指出，按照此前乘联会的估计，政策有望对汽车零售额拉动13个百分点，将正向拉动社会消费品零售总额增速约1.3个百分点。预计2022年汽车制造业工业增加值增速较政策刺激前提升10个百分点，对整体工业增加值增速正向拉动约0.3个百分点。
另外，我国已连续七年稳居全球新能源汽车产销冠军宝座，新能源汽车产业快速发展对我国加快经济转型升级、抢占全球战略性新兴产业制高点有着不可或缺的作用。随着汽车产业复苏，新能源汽车产业重拾快速增长势头，我国经济转型升级步伐有望进一步加快。
不过，应该看到的是，当前我国汽车产业发展仍面临芯片等零部件短缺、原材料价格上涨等不利因素的制约。解决上述“卡脖子”问题，将有利于我国汽车产业加快复苏和长期健康发展。
面对“缺芯”问题的制约，不少车企采取多种措施进行保供。比如，长城汽车相关负责人向中国证券报记者透露：“我们采取双轨制、三轨制进行长期锁单，在最大程度上保障芯片供应。我们对芯片公司进行直接采购，从零部件端开始进行布局和开发。”
面对锂、钴、镍等新能源汽车产业上游原材料价格上涨的局面，“保供稳价战”也已打响。国家发改委副主任林念修指出，将加强锂、钴、镍等资源保障体系建设，持续抓好保供稳价，加快构建开发采购并举、国内国际互济的多元化资源保供体系。
【刺激政策掷地有声 车市复苏加快前行】
编者按
今年以来，我国经济运行总体实现平稳开局。与此同时，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。
国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，六个方面33项措施掷地有声。随着中央和各地稳经济“组合拳”的不断推出，一揽子政策措施落地效果如何?本报今起推出“倾听政策落地声音”系列报道，直击一揽子政策措施如何畅通实体经济血脉，让市场主体早受益、真解渴，看消费“加速度”，重燃“烟火气”。
“平时一天最多卖五六辆车，端午节当天就卖了十四辆，周末又卖出去三十辆!”虽然连日劳累，但一汽大众济南某4S店经理李明(化名)却“感到轻松”，“受疫情影响，我们店过去三个月的销量下滑60%，压力非常大。最近，看车买车的都回来了!”
近日，中国证券报记者多地调研发现，在购置税减半、多地加大消费券发放力度等政策刺激下，消费者购车热情被激发出来，国内车市正走在加速复苏的路上。汽车产业作为国民经济的战略性、支柱性产业，汽车消费持续升温为稳定宏观经济大盘发挥积极作用。
激发购车热情
“这款迈腾豪华版的原价是23.5万元，厂家优惠后的价格是20.5万元。在购置税减半后，可少缴9000元的税。另外，购买20万元以上车型的顾客，还可享受济南市5000元的消费券优惠。您在咱们槐荫区买车还会额外享受20%、也就是1000元的优惠。这样算下来，这辆车整整便宜了1.5万元!”刚走进李明的4S店，就有销售人员热情地向中国证券报记者推销起来。
不光是李明的4S店，中国证券报记者在调研过程中发现，消费券、购置税等优惠政策，不约而同地成为当下各大4S店的主力卖点。比如，在山东寿光广潍汽车工业园的上汽大众4S店，主题为“‘双补’驾到，惊喜翻倍”的巨大广告牌矗立在店中央，上面列明了每种车型的优惠明细，引来不少消费者驻足围观。
为鼓励汽车消费，日前国务院常务会议决定阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，多地纷纷推出的消费券“大红包”也涌入车市。
不少车企也“自掏腰包”，进一步加码让利。比如，东风小康针对多款乘用车产品，推出全部减免购置税政策，并针对明星车型风光新580最高减免140%购置税。长安汽车也推出最高120%购置税补贴。
在多重“红包”的刺激下，消费者的购车热情被激发出来。
6月5日上午不到十点半，浙江元通之星奔驰4s店便已“人满为患”。中国证券报记者在展厅看到，样车周围满是客户，工作人员忙碌地讲解着车辆配置和购车政策。一旁的服务台处，还有不少客户正在办手续等待试驾。在展厅另一侧的会谈区和洽谈室里，早已坐满了人。
“补贴政策叠加的优惠力度还是很诱人的。”现场订购了一辆奔驰GLB200的陈姓夫妻为中国证券报记者算了笔账：车价大概是29.59万元，购置税减半加上杭州市拱墅区消费券8000元，能优惠2万多元，加上店内政策算下来能优惠5.5万元。“此时不买何时买?”他们问道。
刚刚给客户完成交车仪式的销售经理吴典几乎小跑着回到展厅，趁着下批客户看样车的空隙，他告诉中国证券报记者：“自6月新政出台后，店里的人流量明显增加了，成交量也上涨了近一倍。”
在走访多家不同品牌的汽车4S店后，中国证券报记者发现，与相关政策出台前相比，6月以来各店销售额都大幅上涨。有的门店的销售额甚至增长了50%多。订车量增长也让现车供应出现一定缺口。
车市明显回暖
在多重“红包”激发的购车热情加持下，车市明显回暖。数据显示，中汽协据重点企业上报的周报数据推算，5月汽车行业销量完成176.65万辆，环比增长49.59%，同比下降17.06%。1至5月销量完成945.73万辆，同比下降13.11%，同比降幅相对前4个月明显收窄。
从各大车企披露的5月产销数据看，汽车消费刺激政策取得立竿见影的效果，特别是新能源汽车。例如，在5月最后一周销量拉动下，8家“造车新势力”公司5月同环比表现均实现正增长。
“实际上，随着疫情缓解，车市从5月中旬就开始缓慢复苏了。随着购置税减半、消费券等刺激政策密集出台，车市复苏进程进一步加快。在优惠政策刺激下，最近不光买车的多了，看车的也明显多了。如果潜在客户转化成购车订单的话，那么，下半年车市有望进一步向好。”李明表示。
业内人士指出，无论从实施范围还是刺激力度看，此轮汽车消费刺激政策不但将明显加快车市复苏进程，而且有望使车市复苏的脚步走得更加扎实。
首先，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，占2021年全年汽车购置税3520亿元的17%。“与2009年、2015年的减征车辆购置税政策相比，此次政策的实施范围更广，受益面更大。”财政部税政司司长贾荣鄂表示。
他介绍，在实施范围方面，前两次政策均针对的是1.6升及以下排量乘用车，此次明确为2.0升及以下，预计大约有870万辆乘用车可以享受政策优惠。在受益面方面，此次政策优惠对象明确为单车不含税价格不超过30万元的乘用车，重点鼓励大众消费。
其次，从政策实施力度看，除上述政策外，各地还陆续推出汽车消费券等优惠措施。不少地方的优惠券从省、市、区县“层层加码”，购车优惠力度不可谓不大。
再次，从政策侧重点看，除直接受惠于购置税减征的燃油车，新能源汽车消费也受到各地的大力鼓励和支持。海南省还对符合条件的新能源汽车的充电费用进行补贴。
成为稳经济重要抓手
在稳经济、促消费的大背景下，汽车产业复苏的重要性自不待言。
业内人士指出，稳经济必须促消费，而汽车消费在社会消费品零售总额中占比高，增长空间大，带动效应强，是扩大内需、拉动消费的关键领域。目前，我国汽车保有量已达3.07亿辆，居全球首位，汽车销售额占社会消费品零售总额比重达10%。
据机构测算，汽车制造业每增值1元，可带动上下游关联产业增值2.64元。汽车产业复苏，对稳住整个宏观经济大盘有着不可或缺的作用。“随着各项相关措施落地见效，汽车消费将持续回稳复苏，为稳定宏观经济大盘发挥积极作用。”商务部副部长盛秋平表示。
江海证券指出，按照此前乘联会的估计，政策有望对汽车零售额拉动13个百分点，将正向拉动社会消费品零售总额增速约1.3个百分点。预计2022年汽车制造业工业增加值增速较政策刺激前提升10个百分点，对整体工业增加值增速正向拉动约0.3个百分点。
另外，我国已连续七年稳居全球新能源汽车产销冠军宝座，新能源汽车产业快速发展对我国加快经济转型升级、抢占全球战略性新兴产业制高点有着不可或缺的作用。随着汽车产业复苏，新能源汽车产业重拾快速增长势头，我国经济转型升级步伐有望进一步加快。
不过，应该看到的是，当前我国汽车产业发展仍面临芯片等零部件短缺、原材料价格上涨等不利因素的制约。解决上述“卡脖子”问题，将有利于我国汽车产业加快复苏和长期健康发展。
面对“缺芯”问题的制约，不少车企采取多种措施进行保供。比如，长城汽车相关负责人向中国证券报记者透露：“我们采取双轨制、三轨制进行长期锁单，在最大程度上保障芯片供应。我们对芯片公司进行直接采购，从零部件端开始进行布局和开发。”
面对锂、钴、镍等新能源汽车产业上游原材料价格上涨的局面，“保供稳价战”也已打响。国家发改委副主任林念修指出，将加强锂、钴、镍等资源保障体系建设，持续抓好保供稳价，加快构建开发采购并举、国内国际互济的多元化资源保供体系。
#经济[超话]##投资[超话]##投资[超话]#
广发宏观 | 疫后修复初段哪些行业呈现相对景气度
随着进入5月后疫情边际好转及稳产保供的推进，5月制造业PMI小幅回升。中观景气面反映了同样的底部修复特征，8个细分行业景气度位于扩张区间，显著好于3、4月2-3个的水平。
5月制造业PMI环比上行2.2个百分点至49.6，今年1-4月制造业PMI分别为50.1、50.2、49.5、47.4。
15个制造业细分行业中，8个行业景气度位于扩张区间，其余7个行业景气度仍然位于收缩区间。（图1）
2021年一季度至今年一季度，处于扩张区间的行业个数季度均值分别为10.7个、12.7个、9.0个、6.7个和4.3个；今年1-4月处于扩张区间的行业个数为4个、7个、2个和3个。
图片
细分行业景气度体现了“疫情影响”与“疫后修复”两个线索。与“疫情影响”有关，医药和专用设备在景气已偏高的背景下，环比分别上行8.9和4.9个点；以农副食品和纺服为代表的必选消费品景气度连续2个月保持在55左右的较高景气度水平。与“疫后修复”有关，行业景气度普遍环比改善，15个制造业行业中13个在5月环比回升；产业链比较复杂、长三角布局又比较集中的中游装备制造和汽车行业改善显著。
15个制造业细分行业中，13个行业景气度环比改善。其中，化纤橡塑（环比上行13.7个百分点，下同）、电气机械（12.2）、石油加工及炼焦（11.2）、金属制品（10.5）、汽车（10.4）、医药（8.9）、专用设备（4.9）、计算机（4.7）、非金属矿（2.3）、通用设备（0.8）、化工（0.6）、农副食品（0.4）、黑色冶炼（0.4）。
其余2个行业景气度下降，纺服和有色冶炼景气度环比分别回落2.4和6.7个百分点。
图片
供需结构同样呈现两个特点。一是供给恢复拉动为主，生产环比改善的行业个数达到13个，要多于新订单改善的行业个数，显示供给恢复的特征要强于需求改善；二是供应链仍存进一步修复空间，几乎所有细分行业的供应商配送时间指标仍弱于疫情前或去年同期水平，显示供应链距离正常尚有距离。
5月制造业PMI生产项环比上行5.3个百分点至49.7。细分行业方面，除了农副食品和有色冶炼生产指标小幅走弱以外，其余行业生产指标环比全部显著上行，体现了行业普遍随着疫情好转存在复产复工的趋势。
15个制造业中，5月生产指标环比回升的行业为13个，而新订单环比回升的行业数为10个。
图片
5月全国制造业供应商配送时间指标环比上行6.9个百分点；细分行业方面，有色冶炼（环比上行10.6个百分点，下同）、纺服（8.9）、黑色冶炼（10.4）、汽车（7.4）、金属制品（7.3）、计算机通信电子（7.2）、专用设备（5.6）、通用设备（2.0）行业的配送时间指标环比上行，表征原材料配送效率的改善。
结合行业供应商配送时间与疫情前2月和去年同期的差值来看，全国供应商配送时间分别低于今年2月和去年同期4.1和3.5个百分点。细分行业中，除了通用设备供应商配送时间指标好于去年同期和今年2月以外，其余行业供应商配送效率均低于疫情前或去年同期水平（图3），表明后续行业供应链仍存在继续修复的空间。
图片
价格是另一个重要线索。5月石化产业链的化纤橡塑、石油加工及炼焦、化工景气度环比分别上行13.7、11.2和0.6个点，且全部位于景气度扩张区间，与同期布油价格环比快速上涨12.3%的情况形成印证。与此相反是有色行业，5月有色金属现货价格多数下行，其行业PMI、产出价格、购进价格环比分别下降6.7、12.3和7.3个点。
产出价格方面，石油加工及炼焦、农副食品、化工、医药、纺服行业环比分别上行11.3、10.3、4.9、4.8和0.2个百分点；其余10个行业产出价格下降，环比降幅最大的为非金属矿和有色，环比分别下降22.1和12.3个百分点；通用设备（环比下降8.4个百分点，下同）、电气机械（-7.7）、化纤橡塑（-7.0）、金属制品（-6.1）、专用设备（-5.2）、黑色冶炼（-4.5）、汽车（-3.1）和计算机（-3.1）产出价格环比均不同程度走弱。
购进价格方面，石油加工及炼焦、金属制品、非金属矿行业购进价格环比分别上行11.8、3.4和0.2个百分点；其余12个行业原材料购进价格环比下降，黑色冶炼（环比下降37.8个百分点，下同）、通用设备（-12.1）、纺服（-9.2）、专用设备（-8.3）、有色冶炼（-7.3）、计算机通信电子（-6.9）、电气机械（-6.8）、化工（-5.4）、农副食品（-2.9）、化纤橡塑（-2.3）、汽车（-2.0）、医药（-2.0）主要原材料购进价格环比显著下降。
5月布伦特原油价格较4月最后一个交易日上涨12.3%；5月COMEX铜较4月最后一个交易日下跌1.9%。
综合景气绝对水平和分位值，5月行业景气度领先的行业包括三类：一是疫情相关产业链（医药、专用设备），二是消费品（农副食品、纺服），三是受益于涨价的石化产业链（化工、化纤橡塑、石油加工及炼焦）。景气度偏弱的主要是建材类行业（金属制品、非金属矿、黑色、有色）和出口产业链（计算机、通用设备）。
从PMI绝对水平来看，医药、农副食品、化纤橡塑景气度最高，位于55以上的较高景气度区间；其次，纺服、石油加工及炼焦、电气机械、化学、专用设备景气度位于50-55的扩张区间内；汽车、金属制品、计算机通信电子、非金属矿制品、通用设备、有色冶炼、黑色冶炼景气度位于收缩区间。
以历史区间分位值水平消除行业景气度中枢的差异（图4）后，化纤橡塑、医药、化学、电气机械、专用设备分位值水平位于70%以上；石油炼焦、通用设备、汽车、纺服和农副食品分位值位于50%-60%区间内；黑色、有色、金属制品、非金属矿、计算机景气度分位值在50%以下。
5月，7个战略性新兴产业中，生物产业、新材料和新能源汽车景气度位于50以上的扩张区间，其中生物产业景气度最高，位于55以上的较高景气度区间。
图片
建筑产业链内部分化加大。基建产业链景气度一枝独秀，且后续景气度继续改善趋势较强，5月土木工程建筑业PMI、新订单环比分别上行1.7和6.8个点，PMI和新订单的绝对水平均位于60左右的高景气。地产产业链的特点是销售环比企稳，但投资仍弱。前端销售环节随着线下活动的恢复出现景气度环比改善，但仍弱于疫情前的水平；房屋建筑PMI继续下降至45以下，新订单也尚未出现改善迹象。
5月建筑业PMI小幅回落0.5个百分点至52.2。
细分行业方面，土木工程建筑业景气度最高，位于60以上的高景气度区间；建筑安装景气度回升至50以上的扩张区间；房屋建筑景气度最低，降至45以下，是仅次于2020年2月的历史新低水平。
环比方面，土木工程建筑和建筑安装景气度环比分别上行1.7和3.1个百分点；房屋建筑业景气度环比下降3.2个百分点。
新订单方面，建筑业新订单环比小幅上行1.1个百分点。从构成上，主要是由于土木工程建筑业新订单环比大幅上行6.8个百分点，绝对水平也回升至接近60的高位水平；地产产业链的房屋建筑和建筑安装新订单环比则分别下降1.6和3.2个百分点。
5月，房地产业景气度环比改善3.4个百分点，绝对水平回升至40以上，高于3月，但仍然低于本轮疫情前的景气度水平。新订单环比上行4.6个百分点，但仍然位于40以下的低景气度水平。
服务业景气度改善普遍，其中交通物流幅度较大，线下消费服务绝对度景气仍低。（1）疫情期间受影响最严重的航空、餐饮环比改善最显著，铁路、道路和水上运输、邮政、住宿、零售行业也均实现两位数以上的环比改善；（2）交通运输行业受企业复产复工和居民出行恢复的双重支撑，其细分行业中，航空、铁路、邮政、物流景气度均回升至50以上的扩张区间；（3）线上服务行业延续高景气度，信息服务业PMI环比上行0.3个点至56.5；（4）与居民线下消费活动相关的服务业景气度仍然偏低，租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度位于40以下。
5月服务业PMI环比回升7.1个百分点至47.1，略高于3月的46.7。
细分行业方面，景气度位于扩张区间的行业包括信息服务、铁路运输、航空、邮政、物流和零售；租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度最差，位于40以下。
从环比来看，交通运输行业整体实现普遍显著的环比改善，航空、铁路运输、道路运输、水上运输、邮政业、物流业景气度环比分别上行了36.9、25.2、18.1、11.7、10.5和8.0个百分点；其余服务业景气度也均实现环比改善，零售（环比上行10.3个百分点，下同）、批发（5.5）、住宿（14.3）、餐饮（28.3）、居民服务（6.7）、租赁及商务服务（1.2）。
市场是如何定价5月的经济恢复过程的？我们以5月上中下旬行业区间涨跌幅来进行观测，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅前两旬略好于下旬）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅前两旬显著好于下旬）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
我们以1-2月、3月、4月、5月上中下旬行业区间涨跌幅对今年以来的市场定价线索进行简单回顾（表2）。
疫情前的1-2月，市场定价主线是集中在涨价线索和地产、基建稳增长。
疫情快速扩散的3月和高位运行的4月，市场对涨价线索和地产、基建稳增长相关产业链的定价仍然较为积极，但是区间涨幅来看，这两条定价线索相较于1-2月而言有所弱化。与此同时，在整体市场表现受疫情冲击快速下跌过程中，消费品尤其是必选消费品、与疫情相关的医药、公用事业行业在下跌中保持了更强的韧性。线下消费相关行业相对大盘表现较好，可能与市场对消费恢复预期偏早有关。
在5月经济进入初步恢复阶段，从上、中、下旬的定价主线来看，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅呈现前两旬略好于下旬的变化）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅呈现前两旬显著好于下旬的特征）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
图片
风险提示
国内疫情演化超预期，外部环境变化超预期，政策稳增长力度不及预期。
广发宏观 | 疫后修复初段哪些行业呈现相对景气度
随着进入5月后疫情边际好转及稳产保供的推进，5月制造业PMI小幅回升。中观景气面反映了同样的底部修复特征，8个细分行业景气度位于扩张区间，显著好于3、4月2-3个的水平。
5月制造业PMI环比上行2.2个百分点至49.6，今年1-4月制造业PMI分别为50.1、50.2、49.5、47.4。
15个制造业细分行业中，8个行业景气度位于扩张区间，其余7个行业景气度仍然位于收缩区间。（图1）
2021年一季度至今年一季度，处于扩张区间的行业个数季度均值分别为10.7个、12.7个、9.0个、6.7个和4.3个；今年1-4月处于扩张区间的行业个数为4个、7个、2个和3个。
图片
细分行业景气度体现了“疫情影响”与“疫后修复”两个线索。与“疫情影响”有关，医药和专用设备在景气已偏高的背景下，环比分别上行8.9和4.9个点；以农副食品和纺服为代表的必选消费品景气度连续2个月保持在55左右的较高景气度水平。与“疫后修复”有关，行业景气度普遍环比改善，15个制造业行业中13个在5月环比回升；产业链比较复杂、长三角布局又比较集中的中游装备制造和汽车行业改善显著。
15个制造业细分行业中，13个行业景气度环比改善。其中，化纤橡塑（环比上行13.7个百分点，下同）、电气机械（12.2）、石油加工及炼焦（11.2）、金属制品（10.5）、汽车（10.4）、医药（8.9）、专用设备（4.9）、计算机（4.7）、非金属矿（2.3）、通用设备（0.8）、化工（0.6）、农副食品（0.4）、黑色冶炼（0.4）。
其余2个行业景气度下降，纺服和有色冶炼景气度环比分别回落2.4和6.7个百分点。
图片
供需结构同样呈现两个特点。一是供给恢复拉动为主，生产环比改善的行业个数达到13个，要多于新订单改善的行业个数，显示供给恢复的特征要强于需求改善；二是供应链仍存进一步修复空间，几乎所有细分行业的供应商配送时间指标仍弱于疫情前或去年同期水平，显示供应链距离正常尚有距离。
5月制造业PMI生产项环比上行5.3个百分点至49.7。细分行业方面，除了农副食品和有色冶炼生产指标小幅走弱以外，其余行业生产指标环比全部显著上行，体现了行业普遍随着疫情好转存在复产复工的趋势。
15个制造业中，5月生产指标环比回升的行业为13个，而新订单环比回升的行业数为10个。
图片
5月全国制造业供应商配送时间指标环比上行6.9个百分点；细分行业方面，有色冶炼（环比上行10.6个百分点，下同）、纺服（8.9）、黑色冶炼（10.4）、汽车（7.4）、金属制品（7.3）、计算机通信电子（7.2）、专用设备（5.6）、通用设备（2.0）行业的配送时间指标环比上行，表征原材料配送效率的改善。
结合行业供应商配送时间与疫情前2月和去年同期的差值来看，全国供应商配送时间分别低于今年2月和去年同期4.1和3.5个百分点。细分行业中，除了通用设备供应商配送时间指标好于去年同期和今年2月以外，其余行业供应商配送效率均低于疫情前或去年同期水平（图3），表明后续行业供应链仍存在继续修复的空间。
图片
价格是另一个重要线索。5月石化产业链的化纤橡塑、石油加工及炼焦、化工景气度环比分别上行13.7、11.2和0.6个点，且全部位于景气度扩张区间，与同期布油价格环比快速上涨12.3%的情况形成印证。与此相反是有色行业，5月有色金属现货价格多数下行，其行业PMI、产出价格、购进价格环比分别下降6.7、12.3和7.3个点。
产出价格方面，石油加工及炼焦、农副食品、化工、医药、纺服行业环比分别上行11.3、10.3、4.9、4.8和0.2个百分点；其余10个行业产出价格下降，环比降幅最大的为非金属矿和有色，环比分别下降22.1和12.3个百分点；通用设备（环比下降8.4个百分点，下同）、电气机械（-7.7）、化纤橡塑（-7.0）、金属制品（-6.1）、专用设备（-5.2）、黑色冶炼（-4.5）、汽车（-3.1）和计算机（-3.1）产出价格环比均不同程度走弱。
购进价格方面，石油加工及炼焦、金属制品、非金属矿行业购进价格环比分别上行11.8、3.4和0.2个百分点；其余12个行业原材料购进价格环比下降，黑色冶炼（环比下降37.8个百分点，下同）、通用设备（-12.1）、纺服（-9.2）、专用设备（-8.3）、有色冶炼（-7.3）、计算机通信电子（-6.9）、电气机械（-6.8）、化工（-5.4）、农副食品（-2.9）、化纤橡塑（-2.3）、汽车（-2.0）、医药（-2.0）主要原材料购进价格环比显著下降。
5月布伦特原油价格较4月最后一个交易日上涨12.3%；5月COMEX铜较4月最后一个交易日下跌1.9%。
综合景气绝对水平和分位值，5月行业景气度领先的行业包括三类：一是疫情相关产业链（医药、专用设备），二是消费品（农副食品、纺服），三是受益于涨价的石化产业链（化工、化纤橡塑、石油加工及炼焦）。景气度偏弱的主要是建材类行业（金属制品、非金属矿、黑色、有色）和出口产业链（计算机、通用设备）。
从PMI绝对水平来看，医药、农副食品、化纤橡塑景气度最高，位于55以上的较高景气度区间；其次，纺服、石油加工及炼焦、电气机械、化学、专用设备景气度位于50-55的扩张区间内；汽车、金属制品、计算机通信电子、非金属矿制品、通用设备、有色冶炼、黑色冶炼景气度位于收缩区间。
以历史区间分位值水平消除行业景气度中枢的差异（图4）后，化纤橡塑、医药、化学、电气机械、专用设备分位值水平位于70%以上；石油炼焦、通用设备、汽车、纺服和农副食品分位值位于50%-60%区间内；黑色、有色、金属制品、非金属矿、计算机景气度分位值在50%以下。
5月，7个战略性新兴产业中，生物产业、新材料和新能源汽车景气度位于50以上的扩张区间，其中生物产业景气度最高，位于55以上的较高景气度区间。
图片
建筑产业链内部分化加大。基建产业链景气度一枝独秀，且后续景气度继续改善趋势较强，5月土木工程建筑业PMI、新订单环比分别上行1.7和6.8个点，PMI和新订单的绝对水平均位于60左右的高景气。地产产业链的特点是销售环比企稳，但投资仍弱。前端销售环节随着线下活动的恢复出现景气度环比改善，但仍弱于疫情前的水平；房屋建筑PMI继续下降至45以下，新订单也尚未出现改善迹象。
5月建筑业PMI小幅回落0.5个百分点至52.2。
细分行业方面，土木工程建筑业景气度最高，位于60以上的高景气度区间；建筑安装景气度回升至50以上的扩张区间；房屋建筑景气度最低，降至45以下，是仅次于2020年2月的历史新低水平。
环比方面，土木工程建筑和建筑安装景气度环比分别上行1.7和3.1个百分点；房屋建筑业景气度环比下降3.2个百分点。
新订单方面，建筑业新订单环比小幅上行1.1个百分点。从构成上，主要是由于土木工程建筑业新订单环比大幅上行6.8个百分点，绝对水平也回升至接近60的高位水平；地产产业链的房屋建筑和建筑安装新订单环比则分别下降1.6和3.2个百分点。
5月，房地产业景气度环比改善3.4个百分点，绝对水平回升至40以上，高于3月，但仍然低于本轮疫情前的景气度水平。新订单环比上行4.6个百分点，但仍然位于40以下的低景气度水平。
服务业景气度改善普遍，其中交通物流幅度较大，线下消费服务绝对度景气仍低。（1）疫情期间受影响最严重的航空、餐饮环比改善最显著，铁路、道路和水上运输、邮政、住宿、零售行业也均实现两位数以上的环比改善；（2）交通运输行业受企业复产复工和居民出行恢复的双重支撑，其细分行业中，航空、铁路、邮政、物流景气度均回升至50以上的扩张区间；（3）线上服务行业延续高景气度，信息服务业PMI环比上行0.3个点至56.5；（4）与居民线下消费活动相关的服务业景气度仍然偏低，租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度位于40以下。
5月服务业PMI环比回升7.1个百分点至47.1，略高于3月的46.7。
细分行业方面，景气度位于扩张区间的行业包括信息服务、铁路运输、航空、邮政、物流和零售；租赁及商务服务、居民服务、住宿业景气度最差，位于40以下。
从环比来看，交通运输行业整体实现普遍显著的环比改善，航空、铁路运输、道路运输、水上运输、邮政业、物流业景气度环比分别上行了36.9、25.2、18.1、11.7、10.5和8.0个百分点；其余服务业景气度也均实现环比改善，零售（环比上行10.3个百分点，下同）、批发（5.5）、住宿（14.3）、餐饮（28.3）、居民服务（6.7）、租赁及商务服务（1.2）。
市场是如何定价5月的经济恢复过程的？我们以5月上中下旬行业区间涨跌幅来进行观测，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅前两旬略好于下旬）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅前两旬显著好于下旬）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
我们以1-2月、3月、4月、5月上中下旬行业区间涨跌幅对今年以来的市场定价线索进行简单回顾（表2）。
疫情前的1-2月，市场定价主线是集中在涨价线索和地产、基建稳增长。
疫情快速扩散的3月和高位运行的4月，市场对涨价线索和地产、基建稳增长相关产业链的定价仍然较为积极，但是区间涨幅来看，这两条定价线索相较于1-2月而言有所弱化。与此同时，在整体市场表现受疫情冲击快速下跌过程中，消费品尤其是必选消费品、与疫情相关的医药、公用事业行业在下跌中保持了更强的韧性。线下消费相关行业相对大盘表现较好，可能与市场对消费恢复预期偏早有关。
在5月经济进入初步恢复阶段，从上、中、下旬的定价主线来看，市场对经济恢复的定价呈现从“供应链恢复”（汽车和中游装备制造区间涨幅呈现前两旬略好于下旬的变化）到“线下场景恢复”（线下服务消费呈现上、中、下旬区间涨幅逐步上行的过程）的过渡和递进特征；对于疫情驱动的相关产业链定价逐步弱化（疫情相关医药制造、专用设备、消费品区间涨幅呈现前两旬显著好于下旬的特征）。涨价线索相对独立，在5月上中下旬逐步强化。
图片
风险提示
国内疫情演化超预期，外部环境变化超预期，政策稳增长力度不及预期。
【5月30日24时起，#汽油柴油每吨分别提高400元和390元#】据国家发改委网站消息，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年5月30日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别提高400元和390元。调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。
中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为。
中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为。
✋热门推荐