小资族用40天改造26㎡，变身浪漫北欧风，家具还是淘宝买
本案屋柱当初在短时间内必须搬离旧家，还好找到如今这新的租屋处，透过自己约40天的DIY改造，再加上各种软装布置得宜，将新的租屋处打造得更美。因为是自己每天要住的家，用心布置经营绝对值得，内心也因此获得前所未有的满足感，网友狂推好美、好温馨的家! 今天提供一些布置法宝给您参考!
◆法宝01｜免胶地板
公领域以轻浅奶茶色调与木质感为主，餐厅与客厅相邻，可增加穿透感与互动性，地板特别选用免胶地板，不用上胶也不用卡扣，只要一片一片铺排上去就可以了，搬家的时候也可以直接带走，相当适合租屋族。
◆法宝02｜藤编椅
于落地窗边摆放在淘宝网购的木质感藤编椅，增添度假风情。沙发旁摆放的造型立灯，既可丰富居家端景又可当阅读灯。
◆法宝03｜绿色植物
北欧风居家最不可或缺的绿色植物，当然也不可缺少，运用一个高低差的花架，摆上大面龟贝芋创造清新绿意，高低摆放的盆栽也有视觉层次感。电视柜旁多摆放一个收纳柜，增加收纳空间。墙上的时钟也自己DIY改造，黏皮带上去感觉好有设计感。
#购物# #家居好物分享# #生活日记# #装修设计# #DIY#
本案屋柱当初在短时间内必须搬离旧家，还好找到如今这新的租屋处，透过自己约40天的DIY改造，再加上各种软装布置得宜，将新的租屋处打造得更美。因为是自己每天要住的家，用心布置经营绝对值得，内心也因此获得前所未有的满足感，网友狂推好美、好温馨的家! 今天提供一些布置法宝给您参考!
◆法宝01｜免胶地板
公领域以轻浅奶茶色调与木质感为主，餐厅与客厅相邻，可增加穿透感与互动性，地板特别选用免胶地板，不用上胶也不用卡扣，只要一片一片铺排上去就可以了，搬家的时候也可以直接带走，相当适合租屋族。
◆法宝02｜藤编椅
于落地窗边摆放在淘宝网购的木质感藤编椅，增添度假风情。沙发旁摆放的造型立灯，既可丰富居家端景又可当阅读灯。
◆法宝03｜绿色植物
北欧风居家最不可或缺的绿色植物，当然也不可缺少，运用一个高低差的花架，摆上大面龟贝芋创造清新绿意，高低摆放的盆栽也有视觉层次感。电视柜旁多摆放一个收纳柜，增加收纳空间。墙上的时钟也自己DIY改造，黏皮带上去感觉好有设计感。
#购物# #家居好物分享# #生活日记# #装修设计# #DIY#
#云南商务信息# 【招大引强！云南实际利用外资增速排名西南第二】今天（7月14日）上午，云南省人民政府新闻办召开第十四场云南省优化营商环境系列发布会，介绍云南外资招商引资工作情况。近年来，在省委、省政府的坚强领导下，全省各级各部门通力协作，各州（市）担当主责，全力以赴贯彻落实中央稳增长具体工作要求，全省外资工作持续保持两位数的持续增长，全省稳外资工作取得阶段性良好成效。2019-2021年，全省新设外资企业843家，年平均增长率19.5%；合同外资金额246.21亿美元，年平均增长率66.7%；实际利用外资23.69亿美元，年平均增长率为10.9%，增速在西南地区排名第二。
针对国务院督查组指出的我省吸引外资存在的“盲点”“痛点”和“难点”问题，省投资促进局2019年牵头起草并报请省政府出台了《云南省人民政府关于切实解决吸引外资“盲点”“痛点”“难点”促进外资增长的意见》，所涉及的相关政策针对性、操作性强，措施力度比较大，切实激发了外资企业扩大投资的积极性。同时，为保障政策落地兑现，会同省财政厅等5个部门很快达成一致，共同出台了《云南省鼓励外商投资奖励办法》，并组织开展了各类线上线下的政策解读，提高政策的认知度。2021年，在全面总结该项政策实施效果的基础上，报请省政府批准出台了《云南省提升利用外资水平政策措施》，在外资准入领域开放、政策可及性等方面为各州（市）、各园区开展外资招商工作进一步明确重点、提供支撑。
近年来省投促局摸索形成了一套行之有效的协同推动项目落地的工作机制。一是与省委台办、省外办、省侨联等部门联合建立《云南省投资促进协同工作机制》，整合各方资源、形成机制性合作，共促外资招商。二是高效发挥省、州（市）、县（市、区）、企业4级联动的重点外资项目专班机制作用，这个机制作用跟省商务厅和省投资促进局共同推进的商务部和省发展改革委主导的外资专班协同发力，按照推进项目签约、落地和资金到位三个类别，梳理重点联系外资项目清单，逐个逐项采取小分队登门拜访、陪同考察、协调调度等多种形式夯实成效。三是与省级商务、市场监管、国资、外汇管理等部门建立数据联通机制，加强外资相关数据的共享互通，发挥以数据找差距、追进度，以数据找空间、促增量的重要工作指导作用。
2019年以来，省投促局和相关州（市）、部门注重优化外商投资领域结构，先后引进了英国帝亚吉欧、澳大利亚科思达集团、香港新华集团、比米农牧、泰国正大集团等现代农业企业，香港中通、丰树、普洛斯等现代物流业企业，法国普德赋、韩国美动集团等文旅企业，华润集团、光大集团、台湾敏实、荣锂（富邦控股）等新能源领域企业，恒隆集团、新加坡鹏瑞利、日本隆祥、安踏华南区结算中心等现代服务业企业。一大批世界500强企业、行业龙头企业和知名跨国企业成功落地云南发展，促进了我省产业结构转型升级。
《云南省鼓励外商投资奖励办法》政策执行公开透明、程序完善、高效务实，三年来共向19家24个项目外商投资企业兑现奖励金1.944亿元人民币，2021年的奖励金兑现也在日前刚刚完全执行完毕。奖励金三年来，有效撬动外商直接投资14.5亿美元，放大政策效用50倍，覆盖60%的利用外资额，受奖企业和项目数量逐年增长，涵盖我省高原特色农业、新能源产业、先进制造业、现代商贸服务业等重点行业领域。政策的有力执行对增强外商投资信心，帮助外企对冲风险、降低成本起到积极作用，受到外资企业广泛好评和热烈回应。截至目前，省商投局陆续收到外资企业感谢信已经超过20余封，在省财政厅开展的政策成效第三方定期绩效评估中，获得较好评价。一批全球知名跨国公司重大合作项目取得积极进展。演艺类全球第一的法国普德赋主题公园在亚洲的首个项目落地大理州，现已完成三家企业注册工作；全球最大威士忌制造商之一，世界500强企业的英国帝亚吉欧大理威士忌酒厂也是一个游客体验中心项目已于去年11月正式开工；世界500强企业法国电力参与昆明市禄劝县风电等新能源开发；香港上市、全球知名光伏玻璃龙头企业信义玻璃落地曲靖市，总投资230亿元，部分将以外资投资投入云南。
全省利用外资产业结构进一步优化，制造业、现代物流业、新能源利用外资分别占总量的15%、14%和10%。绿色能源方面，昆明市、曲靖市、红河州、楚雄州紧盯新能源项目引进外资，华润、中广核、华能、协合新能源等多个新能源项目实现外资到位近1亿美元，成为外资新增长点；绿色食品方面：美国卓莓、澳大利亚科斯达投资力度持续加大，荷兰方德波尔格、澳大利亚林奇等知名国际花卉企业入选云南省“十大名品”；健康生活目的地方面：新加坡鹏瑞利国际健康商旅城—昆明南站项目等外资康养类项目加快推进；数字经济方面：先后引进苹果、SAP等在人工智能、物联网、新零售和新制造等领域展开合作。
国际知名家具和家居零售商瑞典宜家昆明家居店、全球最大连锁便利品牌7-11在昆正式开业；昆明市中心最大的外资单体商业综合体恒隆广场成功引进君悦酒店品牌，新到位外资3000万美元以上，这个数据是去年年度的数据，累计远远超过这个数；特斯拉已在云南开放38座超级充电站、166个超级充电桩，其中22座超级充电站遍布高速服务区；知名咖啡消费品牌星巴克在我省门店数量增至59家；丽江晶玺希尔顿酒店、地中海国际度假区等这些重大外资文旅项目先后投入运营。一批世界一流外资消费服务企业为我省消费市场注入新鲜活力，为全省人民日益增长的美好生活需求提供更多优质产品和服务。
为搭建平台扩大外资来源，省商投局先后举办了奥地利企业、法国企业、驻蓉世界500强企业产业合作对接等“跨国企业云南行”系列活动，这个系列活动品牌影响力不断地扩大。下半年还将举办对日本、对韩国、对德国的系列活动。以及星巴克“共享价值 智慧农业”咖啡产业扶持项目线上启动会、科普利信线上选址对接会、云南与德国、韩国、日本、新加坡、中国台湾在线招商推介会等视频活动或会议等一系列线上线下的活动，使得云南利用外资的渠道进一步得到拓展。同时，充分用好上海进博会、重庆西洽会等重大展会平台，举办了云南省与跨国公司产业合作主题活动、推介会、恳谈会等系列外资招商活动，也是借大船扬帆启航，促成更多的合作项目。
省商投局报请省政府办公厅对2021年利用外资贡献度高、完成外资工作目标任务的昆明、红河、大理、曲靖、丽江、保山、文山等州（市）给予通报表扬，及时梳理和推广大理州、保山市，昆明安宁市在外资招大引强、创新引资方式、帮助企业纾困等方面的经验做法。落实省招商委办出台的《云南省投资促进系统优化营商环境10条措施》，带头营造“亲商、惠商、护商、安商”氛围，大力践行一线工作法。在“招商服务进万企活动中”，会同省商务厅及相关州（市）对外资企业开展“扫楼”行动，不到2周时间，走访外资企业100余家，全力帮助企业调解决生产经营中的困难，得到外资企业广泛好评。注重要素供给，针对目标外资企业需求匹配我省产业要素资源，先后对我省小浆果、咖啡、花卉、跨境电商等产业外资招商路径开展深入研究分析，形成了一批针对性强的外商投资报告和招商策划专案，增强了外资服务精准性，拓展了新的合作。主动对接瑞士、法国、德国、奥地利等驻华使领馆，积极联络戴德梁行、大韩贸易投资振兴公社等协会机构，建立机制化合作模式和常态化密切交流，宣传我省产业优势和对外商投资优惠政策，策划对接和组织了企业互访活动，产业合作交流活动，促成了一批外资项目合作线索和投资意向。
开放合作的氛围，招大引强的成果不是一日之功。下一步，省投资促进局将继续与省级各有关部门加强横向联动，支持各州（市）和园区协同发力，以谋划、策划推动外资重大项目为抓手，不断提升利用外资水平，助推云南省高水平对外开放，为全省经济高质量发展作出积极贡献。
针对国务院督查组指出的我省吸引外资存在的“盲点”“痛点”和“难点”问题，省投资促进局2019年牵头起草并报请省政府出台了《云南省人民政府关于切实解决吸引外资“盲点”“痛点”“难点”促进外资增长的意见》，所涉及的相关政策针对性、操作性强，措施力度比较大，切实激发了外资企业扩大投资的积极性。同时，为保障政策落地兑现，会同省财政厅等5个部门很快达成一致，共同出台了《云南省鼓励外商投资奖励办法》，并组织开展了各类线上线下的政策解读，提高政策的认知度。2021年，在全面总结该项政策实施效果的基础上，报请省政府批准出台了《云南省提升利用外资水平政策措施》，在外资准入领域开放、政策可及性等方面为各州（市）、各园区开展外资招商工作进一步明确重点、提供支撑。
近年来省投促局摸索形成了一套行之有效的协同推动项目落地的工作机制。一是与省委台办、省外办、省侨联等部门联合建立《云南省投资促进协同工作机制》，整合各方资源、形成机制性合作，共促外资招商。二是高效发挥省、州（市）、县（市、区）、企业4级联动的重点外资项目专班机制作用，这个机制作用跟省商务厅和省投资促进局共同推进的商务部和省发展改革委主导的外资专班协同发力，按照推进项目签约、落地和资金到位三个类别，梳理重点联系外资项目清单，逐个逐项采取小分队登门拜访、陪同考察、协调调度等多种形式夯实成效。三是与省级商务、市场监管、国资、外汇管理等部门建立数据联通机制，加强外资相关数据的共享互通，发挥以数据找差距、追进度，以数据找空间、促增量的重要工作指导作用。
2019年以来，省投促局和相关州（市）、部门注重优化外商投资领域结构，先后引进了英国帝亚吉欧、澳大利亚科思达集团、香港新华集团、比米农牧、泰国正大集团等现代农业企业，香港中通、丰树、普洛斯等现代物流业企业，法国普德赋、韩国美动集团等文旅企业，华润集团、光大集团、台湾敏实、荣锂（富邦控股）等新能源领域企业，恒隆集团、新加坡鹏瑞利、日本隆祥、安踏华南区结算中心等现代服务业企业。一大批世界500强企业、行业龙头企业和知名跨国企业成功落地云南发展，促进了我省产业结构转型升级。
《云南省鼓励外商投资奖励办法》政策执行公开透明、程序完善、高效务实，三年来共向19家24个项目外商投资企业兑现奖励金1.944亿元人民币，2021年的奖励金兑现也在日前刚刚完全执行完毕。奖励金三年来，有效撬动外商直接投资14.5亿美元，放大政策效用50倍，覆盖60%的利用外资额，受奖企业和项目数量逐年增长，涵盖我省高原特色农业、新能源产业、先进制造业、现代商贸服务业等重点行业领域。政策的有力执行对增强外商投资信心，帮助外企对冲风险、降低成本起到积极作用，受到外资企业广泛好评和热烈回应。截至目前，省商投局陆续收到外资企业感谢信已经超过20余封，在省财政厅开展的政策成效第三方定期绩效评估中，获得较好评价。一批全球知名跨国公司重大合作项目取得积极进展。演艺类全球第一的法国普德赋主题公园在亚洲的首个项目落地大理州，现已完成三家企业注册工作；全球最大威士忌制造商之一，世界500强企业的英国帝亚吉欧大理威士忌酒厂也是一个游客体验中心项目已于去年11月正式开工；世界500强企业法国电力参与昆明市禄劝县风电等新能源开发；香港上市、全球知名光伏玻璃龙头企业信义玻璃落地曲靖市，总投资230亿元，部分将以外资投资投入云南。
全省利用外资产业结构进一步优化，制造业、现代物流业、新能源利用外资分别占总量的15%、14%和10%。绿色能源方面，昆明市、曲靖市、红河州、楚雄州紧盯新能源项目引进外资，华润、中广核、华能、协合新能源等多个新能源项目实现外资到位近1亿美元，成为外资新增长点；绿色食品方面：美国卓莓、澳大利亚科斯达投资力度持续加大，荷兰方德波尔格、澳大利亚林奇等知名国际花卉企业入选云南省“十大名品”；健康生活目的地方面：新加坡鹏瑞利国际健康商旅城—昆明南站项目等外资康养类项目加快推进；数字经济方面：先后引进苹果、SAP等在人工智能、物联网、新零售和新制造等领域展开合作。
国际知名家具和家居零售商瑞典宜家昆明家居店、全球最大连锁便利品牌7-11在昆正式开业；昆明市中心最大的外资单体商业综合体恒隆广场成功引进君悦酒店品牌，新到位外资3000万美元以上，这个数据是去年年度的数据，累计远远超过这个数；特斯拉已在云南开放38座超级充电站、166个超级充电桩，其中22座超级充电站遍布高速服务区；知名咖啡消费品牌星巴克在我省门店数量增至59家；丽江晶玺希尔顿酒店、地中海国际度假区等这些重大外资文旅项目先后投入运营。一批世界一流外资消费服务企业为我省消费市场注入新鲜活力，为全省人民日益增长的美好生活需求提供更多优质产品和服务。
为搭建平台扩大外资来源，省商投局先后举办了奥地利企业、法国企业、驻蓉世界500强企业产业合作对接等“跨国企业云南行”系列活动，这个系列活动品牌影响力不断地扩大。下半年还将举办对日本、对韩国、对德国的系列活动。以及星巴克“共享价值 智慧农业”咖啡产业扶持项目线上启动会、科普利信线上选址对接会、云南与德国、韩国、日本、新加坡、中国台湾在线招商推介会等视频活动或会议等一系列线上线下的活动，使得云南利用外资的渠道进一步得到拓展。同时，充分用好上海进博会、重庆西洽会等重大展会平台，举办了云南省与跨国公司产业合作主题活动、推介会、恳谈会等系列外资招商活动，也是借大船扬帆启航，促成更多的合作项目。
省商投局报请省政府办公厅对2021年利用外资贡献度高、完成外资工作目标任务的昆明、红河、大理、曲靖、丽江、保山、文山等州（市）给予通报表扬，及时梳理和推广大理州、保山市，昆明安宁市在外资招大引强、创新引资方式、帮助企业纾困等方面的经验做法。落实省招商委办出台的《云南省投资促进系统优化营商环境10条措施》，带头营造“亲商、惠商、护商、安商”氛围，大力践行一线工作法。在“招商服务进万企活动中”，会同省商务厅及相关州（市）对外资企业开展“扫楼”行动，不到2周时间，走访外资企业100余家，全力帮助企业调解决生产经营中的困难，得到外资企业广泛好评。注重要素供给，针对目标外资企业需求匹配我省产业要素资源，先后对我省小浆果、咖啡、花卉、跨境电商等产业外资招商路径开展深入研究分析，形成了一批针对性强的外商投资报告和招商策划专案，增强了外资服务精准性，拓展了新的合作。主动对接瑞士、法国、德国、奥地利等驻华使领馆，积极联络戴德梁行、大韩贸易投资振兴公社等协会机构，建立机制化合作模式和常态化密切交流，宣传我省产业优势和对外商投资优惠政策，策划对接和组织了企业互访活动，产业合作交流活动，促成了一批外资项目合作线索和投资意向。
开放合作的氛围，招大引强的成果不是一日之功。下一步，省投资促进局将继续与省级各有关部门加强横向联动，支持各州（市）和园区协同发力，以谋划、策划推动外资重大项目为抓手，不断提升利用外资水平，助推云南省高水平对外开放，为全省经济高质量发展作出积极贡献。
顾家家居：22Q1业绩超预期，大家居发展进入快车道
1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.1%），扣非归母净利润3.82亿元（+20.3%）。疫情影响下内外销齐发力，业绩超市场预期；且3月份部分订单发货受阻，部分延后兑现，期待疫情后消费回补。
成长多元，大家居效果显现。根据我们测算，2021年内生内销约99亿元（+42%)，内生外销约50亿元(+81%)；22Q1内生内销约25亿元（+15%)，内生外销约12亿元(+36%)。公司中高端品类搭建齐全（21年高端Natuzzi、La-Z-Boy分别实现7.5、5亿，分别同比增长51%、61%，中低端品牌天禧派实现3亿，同比增长183%。）品类融合效果显现，大家居稳健成长。拆分产品情况来看，定制、功能、床垫三大高潜品类实现高速增长；
沙发：21年实现收入92.68亿元（+44.5%），其中内销约43.9亿元（+32%），外销约48.8亿元（+58%）；22Q1实现收入23.6亿元（+23%），内销约13亿元（+21%），外销约为10.6亿元（+25%）。
软床&床垫：21年实现收入33.38亿元（+42.8%），其中内销约24.89亿元（+51%），外销约8.49亿元（+23%，预计顾家床垫贡献约3亿+）；22Q1实现收入8.83亿元（+42%），内销约为6.39亿元（+26%），外销约2.44亿元（+127%，预计顾家床垫贡献1.3亿元）。
定制：21年实现收入6.60亿元（+44.8%），其中顾家定制贡献5.87亿元（+70%）；22Q1实现收入1.59亿元（+20%），其中顾家定制贡献1.43亿元（+28%）。
玫瑰集成产品/红木/信息服务：21年分别实现收入31.40/1.26/9.30亿元，同比+41.1%/11.8%/48.7%。
大家居发展进入快车道，零售能力凸显。根据我们测算，截止22年3月底，公司共拥有约5380家物理门店（较21年底新增93家，较20年底增加190家），其中大店/综合店/单店分别为614/1459/3293家，大店和综合店占比提升至39%（20年底约20%、21H1约30%）。若以品类计算门店，截止22年3月底，整体门店数量约8680家，较20年底净开店1431家，其中沙发/软床/顾家定制/分别为4748/2721/607家，顾家国内深度践行零售思维，区域零售中心+信息化改革+店态优化势能逐步释放，渠道效率提升，大家居发展进入快车道。
内外销盈利回暖。1）2021年：整体毛利率为28.9%（-6.34pct），净利率为9.1%（+2.4pct），毛利承压主要系运费冲减收入以及海运代收代付2.6亿元；拆分来看、剔除运费影响，内销毛利率34.5%（-1.2pct），外销18.1%（+1pct）。2）22Q1：整体毛利率为29.9%（-3.2pct），净利率为9.8%（-0.4pct）；拆分来看、剔除运费影响，内销毛利率35.4%（+2.4pct），外销毛利率19.7%（+1.6pct），内外销盈利实现回暖。展望未来，内销疫情挤压需求有望释放，外销利润率弹性22H2预期释放，整体盈利有望继续改善。
费用管控优异，营运效率提升。1）2021年：期间费用率为18.6%（-6.1pct），销售费用率为14.7%（-5.0pct），管理费用率1.8%（-0.6pct），财务费用率0.4%（-0.7pct），研发费用率1.7%（+0.0pct）；2021年净经营现金流为20.41亿元（-6.4%）；应付账款周转天数为48天（-12.7天）；应收账款周转天数为27.5天（-2.6天）；存货周转天数为59.5天（-9.3天）。2）22Q1：期间费用率为18.3%（-3.0pct），销售费用率为14.7%（-3.3pct），管理费用率1.7%（-0.2pct），财务费用率0.3%（+0.4pct），研发费用率1.7%（+0.2pct）；净经营现金流为-5.30亿元（-499.6%）；应收账款周转天数为33.75天（+8.08天），应付账款周转天数为52.55天（-0.24天）；存货周转天数64.61天（+1.46天）。
公司聚焦平台体系搭建，渠道效率改革领先，零售基因突出，业绩穿越周期确定性强。我们预计22-24年净利润将为21.0亿元、26.4亿元、32.8亿元，同比增长26.2%、25.7%、24.2%，对应PE为17.5X、13.9X、11.2X，维持“买入”评级。
免责声明：本文不作为投资依据。
1）2021年年报：21年实现收入183.42亿元（+44.8%），归母净利润16.64亿元（+96.9%，剔除商誉影响后+25.2%），扣非归母净利润14.27亿（+141.6%，剔除商誉影响后+32.7%）；其中，单Q4收入为51.17亿元（+24.2%），归母净利润4.27亿元（+359.6%，剔除商誉影响后+33.3%），扣非归母净利润3.14亿元（+231.0%，剔除商誉影响后+28.0%）。2）2022年一季报：实现收入45.40亿元（+20.1%），归母净利润4.43亿元（+15.1%），扣非归母净利润3.82亿元（+20.3%）。疫情影响下内外销齐发力，业绩超市场预期；且3月份部分订单发货受阻，部分延后兑现，期待疫情后消费回补。
成长多元，大家居效果显现。根据我们测算，2021年内生内销约99亿元（+42%)，内生外销约50亿元(+81%)；22Q1内生内销约25亿元（+15%)，内生外销约12亿元(+36%)。公司中高端品类搭建齐全（21年高端Natuzzi、La-Z-Boy分别实现7.5、5亿，分别同比增长51%、61%，中低端品牌天禧派实现3亿，同比增长183%。）品类融合效果显现，大家居稳健成长。拆分产品情况来看，定制、功能、床垫三大高潜品类实现高速增长；
沙发：21年实现收入92.68亿元（+44.5%），其中内销约43.9亿元（+32%），外销约48.8亿元（+58%）；22Q1实现收入23.6亿元（+23%），内销约13亿元（+21%），外销约为10.6亿元（+25%）。
软床&床垫：21年实现收入33.38亿元（+42.8%），其中内销约24.89亿元（+51%），外销约8.49亿元（+23%，预计顾家床垫贡献约3亿+）；22Q1实现收入8.83亿元（+42%），内销约为6.39亿元（+26%），外销约2.44亿元（+127%，预计顾家床垫贡献1.3亿元）。
定制：21年实现收入6.60亿元（+44.8%），其中顾家定制贡献5.87亿元（+70%）；22Q1实现收入1.59亿元（+20%），其中顾家定制贡献1.43亿元（+28%）。
玫瑰集成产品/红木/信息服务：21年分别实现收入31.40/1.26/9.30亿元，同比+41.1%/11.8%/48.7%。
大家居发展进入快车道，零售能力凸显。根据我们测算，截止22年3月底，公司共拥有约5380家物理门店（较21年底新增93家，较20年底增加190家），其中大店/综合店/单店分别为614/1459/3293家，大店和综合店占比提升至39%（20年底约20%、21H1约30%）。若以品类计算门店，截止22年3月底，整体门店数量约8680家，较20年底净开店1431家，其中沙发/软床/顾家定制/分别为4748/2721/607家，顾家国内深度践行零售思维，区域零售中心+信息化改革+店态优化势能逐步释放，渠道效率提升，大家居发展进入快车道。
内外销盈利回暖。1）2021年：整体毛利率为28.9%（-6.34pct），净利率为9.1%（+2.4pct），毛利承压主要系运费冲减收入以及海运代收代付2.6亿元；拆分来看、剔除运费影响，内销毛利率34.5%（-1.2pct），外销18.1%（+1pct）。2）22Q1：整体毛利率为29.9%（-3.2pct），净利率为9.8%（-0.4pct）；拆分来看、剔除运费影响，内销毛利率35.4%（+2.4pct），外销毛利率19.7%（+1.6pct），内外销盈利实现回暖。展望未来，内销疫情挤压需求有望释放，外销利润率弹性22H2预期释放，整体盈利有望继续改善。
费用管控优异，营运效率提升。1）2021年：期间费用率为18.6%（-6.1pct），销售费用率为14.7%（-5.0pct），管理费用率1.8%（-0.6pct），财务费用率0.4%（-0.7pct），研发费用率1.7%（+0.0pct）；2021年净经营现金流为20.41亿元（-6.4%）；应付账款周转天数为48天（-12.7天）；应收账款周转天数为27.5天（-2.6天）；存货周转天数为59.5天（-9.3天）。2）22Q1：期间费用率为18.3%（-3.0pct），销售费用率为14.7%（-3.3pct），管理费用率1.7%（-0.2pct），财务费用率0.3%（+0.4pct），研发费用率1.7%（+0.2pct）；净经营现金流为-5.30亿元（-499.6%）；应收账款周转天数为33.75天（+8.08天），应付账款周转天数为52.55天（-0.24天）；存货周转天数64.61天（+1.46天）。
公司聚焦平台体系搭建，渠道效率改革领先，零售基因突出，业绩穿越周期确定性强。我们预计22-24年净利润将为21.0亿元、26.4亿元、32.8亿元，同比增长26.2%、25.7%、24.2%，对应PE为17.5X、13.9X、11.2X，维持“买入”评级。
免责声明：本文不作为投资依据。
✋热门推荐