【武汉大学就一例霍乱病例及相关情况答记者问】据武汉大学微信公众号7月11日消息，今天，武汉市武昌区卫生健康局就武汉大学一例霍乱病例处置情况进行通报，为回应社会关切，学校现根据该病例的相关情况进行答记者问。
Q1
武昌区卫生健康局发布消息，确认武汉大学出现一例霍乱病例，具体情况是怎样的？
A1
7月9日21:30，武昌区疾控通知武汉大学发现一名疑似霍乱感染病例，学校迅即行动，在省、市、区疾控部门指导下开展处置工作。经核查，该病例为武汉大学研究生，住工学部八舍，有胃肠炎既往病史。7月8日5时左右出现发热、呕吐、腹泻，7月8日10时前往武汉大学医院就诊，因其腹泻3次以上转诊至武汉大学中南医院。目前该生已按相关要求转诊至武汉大学人民医院隔离治疗。
据疾控部门反馈，该生新冠病毒核酸检测阴性，湖北省疾控中心和武汉市疾控中心对原样开展复核，血清学凝集试验均为O139阳性，诊断为霍乱，毒力基因阴性（霍乱弧菌致病力较弱），目前经有效诊治，该生情况稳定，症状已消失。截至7月10日19：36，通过对264名重点人群、259个点位进行快检，未检出O1、O139群霍乱弧菌，未发现新增病例。
Q2
针对该情况，武汉大学采取了哪些应急措施？
A2
7月9日晚，接疾控中心通知后，学校高度重视，学校党政主要领导立即指示党政办公室、校医院、学生工作部门、后勤部门、保卫部门等积极对接，全力配合政府卫健、疾控部门，切实做好学生治疗、环境监测、封控楼栋学生生活保障、心理援助等工作。
1
主动对接属地
7月9日晚起，在区卫健局、区疾控部门指导下，连夜对工学部八舍、该生所在实验室进行封控。同时，对接武昌区委、区政府成立应急处置工作领导小组，学校成立公共卫生应急处置工作专班，各相关部门积极配合属地，共同做好处置工作。
2
迅即做好密接人员检测和环境处置
7月9日，确定该生密接3人（同住室友2人、同餐人员1人），已转至学校隔离点集中隔离。7月9日晚至10日凌晨，完成工学部八舍254名学生、3名宿管、15家商户的采样工作，相关区域临时封控，相关人员按要求进行隔离，并服用预防性药物。组织专门力量，全面做好对封控人员的生活保障、心理帮扶等工作。对工学部八舍公共区域、宿舍、卫生间、排污管道，该生所在的实验室楼栋等封控后已开展环境采样和终末消毒。
针对该生7月8日在武汉大学医院接触的医护人员、检验人员进行采样，开展霍乱弧菌检测，对相关环境开展检测和终末消毒。排查7月1日-10日以来就诊的19例腹泻病例情况，按要求采样并开展霍乱弧菌检测。
针对该生7月5日以来校内就餐、购买食物和饮品的食堂、餐馆、小卖部等6个点位，进行环境采样和终末消杀，相关人员进行服用预防性药物、居家观察等处置。
3
全面开启夏季肠道传染病宣教工作
武汉大学已开展一系列夏季肠道传染病的健康宣教工作，譬如：将《关于加强夏季肠道传染病预防的温馨提示》发布在学校主页，提高师生个人防护意识；邀请医学专家开展专题宣讲；通过新媒体等多种形式提示师生，做好夏季肠道疾病预防；在全校范围内进一步开展爱国卫生运动等。
Q3
目前，武汉大学的情况怎样？
A3
霍乱属于消化道传播疾病，在我国一直有零星出现。根据国家疾病预防控制局2022年4月发布的数据，2021年全国甲类传染病霍乱报告发病5例，无死亡病例。现代医学对霍乱有成熟的治疗手段，可防、可控、可治。夏季是肠道传染病的高发季节，武汉大学已采取一系列防范措施，保护师生身体健康。
目前，武汉大学各方面秩序良好，工作正常开展。感谢社会公众、广大校友对武汉大学的关心，也请广大师生不要恐慌，注意个人卫生，并做好自我健康监测。
Q1
武昌区卫生健康局发布消息，确认武汉大学出现一例霍乱病例，具体情况是怎样的？
A1
7月9日21:30，武昌区疾控通知武汉大学发现一名疑似霍乱感染病例，学校迅即行动，在省、市、区疾控部门指导下开展处置工作。经核查，该病例为武汉大学研究生，住工学部八舍，有胃肠炎既往病史。7月8日5时左右出现发热、呕吐、腹泻，7月8日10时前往武汉大学医院就诊，因其腹泻3次以上转诊至武汉大学中南医院。目前该生已按相关要求转诊至武汉大学人民医院隔离治疗。
据疾控部门反馈，该生新冠病毒核酸检测阴性，湖北省疾控中心和武汉市疾控中心对原样开展复核，血清学凝集试验均为O139阳性，诊断为霍乱，毒力基因阴性（霍乱弧菌致病力较弱），目前经有效诊治，该生情况稳定，症状已消失。截至7月10日19：36，通过对264名重点人群、259个点位进行快检，未检出O1、O139群霍乱弧菌，未发现新增病例。
Q2
针对该情况，武汉大学采取了哪些应急措施？
A2
7月9日晚，接疾控中心通知后，学校高度重视，学校党政主要领导立即指示党政办公室、校医院、学生工作部门、后勤部门、保卫部门等积极对接，全力配合政府卫健、疾控部门，切实做好学生治疗、环境监测、封控楼栋学生生活保障、心理援助等工作。
1
主动对接属地
7月9日晚起，在区卫健局、区疾控部门指导下，连夜对工学部八舍、该生所在实验室进行封控。同时，对接武昌区委、区政府成立应急处置工作领导小组，学校成立公共卫生应急处置工作专班，各相关部门积极配合属地，共同做好处置工作。
2
迅即做好密接人员检测和环境处置
7月9日，确定该生密接3人（同住室友2人、同餐人员1人），已转至学校隔离点集中隔离。7月9日晚至10日凌晨，完成工学部八舍254名学生、3名宿管、15家商户的采样工作，相关区域临时封控，相关人员按要求进行隔离，并服用预防性药物。组织专门力量，全面做好对封控人员的生活保障、心理帮扶等工作。对工学部八舍公共区域、宿舍、卫生间、排污管道，该生所在的实验室楼栋等封控后已开展环境采样和终末消毒。
针对该生7月8日在武汉大学医院接触的医护人员、检验人员进行采样，开展霍乱弧菌检测，对相关环境开展检测和终末消毒。排查7月1日-10日以来就诊的19例腹泻病例情况，按要求采样并开展霍乱弧菌检测。
针对该生7月5日以来校内就餐、购买食物和饮品的食堂、餐馆、小卖部等6个点位，进行环境采样和终末消杀，相关人员进行服用预防性药物、居家观察等处置。
3
全面开启夏季肠道传染病宣教工作
武汉大学已开展一系列夏季肠道传染病的健康宣教工作，譬如：将《关于加强夏季肠道传染病预防的温馨提示》发布在学校主页，提高师生个人防护意识；邀请医学专家开展专题宣讲；通过新媒体等多种形式提示师生，做好夏季肠道疾病预防；在全校范围内进一步开展爱国卫生运动等。
Q3
目前，武汉大学的情况怎样？
A3
霍乱属于消化道传播疾病，在我国一直有零星出现。根据国家疾病预防控制局2022年4月发布的数据，2021年全国甲类传染病霍乱报告发病5例，无死亡病例。现代医学对霍乱有成熟的治疗手段，可防、可控、可治。夏季是肠道传染病的高发季节，武汉大学已采取一系列防范措施，保护师生身体健康。
目前，武汉大学各方面秩序良好，工作正常开展。感谢社会公众、广大校友对武汉大学的关心，也请广大师生不要恐慌，注意个人卫生，并做好自我健康监测。
怎样提高自己的情商？
1.不要在别人说话的时候玩手机。
2.请客吃饭相当于分享，被请的人吃完就会忘记了，也不会领情，除非你请的是他从没有吃过的豪华大餐，怎么才能在交往中让对方接受并记住你的人情，那就是送礼物，因为对方会觉得，这是你对他的心意，在他身上付出了心力，而往往能够记一辈子的，就是这样的心意。
3.只有两个人并且对方还是单身的话，不要坐在后排，因为会有你把别人当司机的嫌疑，但对方是有对象或者有伴侣的时候请坐在后排。
4.平常联系别人尽量不要发语音。
5. 不要和你女朋友的闺蜜有联系，最好见都不要见，她闺蜜不喜欢你，你们会分手，她闺蜜喜欢你，你们，还是会分手。
6.过得比别人好的时候呢，说话要喜忧参半，你比他们好的那部分，要用一半坏事来平衡，比如买了房，就要说还要还贷款，太累了，你去国外旅游了，就要吐槽两句当地导游太坑了。
7. 去别人家做客，对方主人的话不多不少，甚至总是提醒你喝水，或者建议看电视的时候，你就应该离开了，因为人总是在感到无话可说的时候，才提醒别人做一些无关紧要的事情。
8. 改天吧，其实就是算了吧的意思。
9. 把朋友A的联系方式给朋友B之前，最好先征得朋友A的同意，因为有时候你的朋友A，可能并不想被朋友B 打扰，出于礼貌，你最好先确认朋友A的意愿。
10.在办公室或者是寝室，买点零食和大家分一分，十几块的零食能让你收获的是一群人的好感，这个买丶卖怎么算你都是稳zhuan。
11.当你和别人说话的时候，对方给你的反馈是“嗯嗯”“是吗？”“哦哦”的时候，就不要沉浸在自己话题继续聊下去了，对方这时候已经不太想听了，只是不好意思打断你。
12.打断别人的讲话，是非常不礼貌的，但是，如果你经常被别人打断，你就应该想想，是不是自己废话太多了。
13.越不容易动怒，说明他手里的王牌比较多，相反，如果动不动就发脾气，说明他已经没什么王牌在手中也就只剩下发脾气这一点能耐了，人之所以会情绪激动发脾气，那都是因为没办法后的无奈之举。
14. 嗯，啊，哦，这三个字在聊天中是最敷衍的回复，你要么，回复好的，要么，回复嗯嗯，这些都要比你回复一个字要好。
15.不要总是想着去改变自己迎合别人，通过合群来找到安全感，你想要看书，但大家都在玩游戏，你为了融入他们，你也跟着打游戏，最后考试一起挂科，大家有说有笑，你觉得合群了，最后，他们去了家里找关系的公司，你拿着没什么价值的简历，到处找工作，迎合别人的人，丢掉的是自己的人生。
16. 不要总是麻烦别人，比如不停的集赞，无节制的每日投票，隔三差五的帮忙砍价，在成年人的社会中，自认为理所应当的小麻烦，是最消耗人际关系的事情。
17. 把赚钱作为自己30岁之前最重要的事情，别想一些没用的，收起来自己平时的无病呻吟，只有钱到位了，你才会发现这个世界有多美好，别在最有能力奋斗的年纪，每天在朋友圈渴望爱情。
18. 你的好脾气，听话，老实，只在学校里有用，只会招老师同学喜欢，在社会上，多数人根本不会在意你对他好不好，他们只关心自己好不好，所以往往烂摊子，烂事都会给老实人。
19. 当一件事没有发生在自己身上的时候，那么请不要轻易否定别人，因为你永远都无法确定，当事情发生在自己身上的时候，你是否会比他做得更好。
20.你发一段文字给对方，如果不加上表情符号，或者表情包，有时候会让对方误解，因为不同的人可能会对相同的一段文字，有不同的解读，但记住，千万不要加微笑的表情。
21.约会前准备一个小礼物，发卡，头绳之类的都可以，当你在见面的时候把这个拿出来，整个一天，你在对方眼里都会闪闪发光。
22.被人占了便宜还假装没事的人呢，才是最蠢的，你以为你的好脾气，宽容，就能够为你带来好印象，在别人眼里只会觉得你老实，更好欺负，下次还会占你的便宜，你对别人的好，越没有底线，你的付出就越廉价。
23.当身边的人性格出现很大的改变的时候，要么是他读了很多书，要么是他受到了很大的打击，一个性格活泼张扬爱说话的人，突然变得沉默自闭，小心翼翼，他一定经历了你想象不到的痛苦。
24. 问对方吃什么？对方说随便，你要知道，他说的随便其实并不是字面上的意思，而是告诉你，他们要的不是选择权，而是决定权，你只需要把菜点好，挨个问她可以或者不可以就行了。
25. “吧”字呢，天生就是准备让“不用不用”来接的，在成年人的社交中，没有语气坚定地提出就是客套的意思。
26. 当你给别人带了比如早餐，饮料，雪糕这些小价钱的东西后，别人给你转钱的时候，请你大方的说出价格并且收下，不要觉得几块钱收了之后，别人会认为你斤斤计较，你不收他才难受，没有人缺这几块钱，更没有人愿意，因为几块钱就欠你个人情。
27. V信上好久不联系的人突然上来就问你，“在吗”，多半是有事情求你，他不说事情之前，先别着急回他。
28. 在朋友家如果他有客人，你要主动做那个倒水的人，这样会让你的朋友很有面子，也会让客人觉得你朋友很有威望，也会让你的朋友在心里感激你，并记住你这个人情。
29. 不要在厕所讨论领导，你永远都不知道坑位里蹲的都是谁。
30. 如果人多一起走的时候，稍微留意一下走在后面的人，有人系鞋带，或者有别的事情耽搁的时候，等一等他，这些很容易就能做到的小细节，可能会无形中，会给你建立良好的人际关系，你会无意中收到很多好评。
1.不要在别人说话的时候玩手机。
2.请客吃饭相当于分享，被请的人吃完就会忘记了，也不会领情，除非你请的是他从没有吃过的豪华大餐，怎么才能在交往中让对方接受并记住你的人情，那就是送礼物，因为对方会觉得，这是你对他的心意，在他身上付出了心力，而往往能够记一辈子的，就是这样的心意。
3.只有两个人并且对方还是单身的话，不要坐在后排，因为会有你把别人当司机的嫌疑，但对方是有对象或者有伴侣的时候请坐在后排。
4.平常联系别人尽量不要发语音。
5. 不要和你女朋友的闺蜜有联系，最好见都不要见，她闺蜜不喜欢你，你们会分手，她闺蜜喜欢你，你们，还是会分手。
6.过得比别人好的时候呢，说话要喜忧参半，你比他们好的那部分，要用一半坏事来平衡，比如买了房，就要说还要还贷款，太累了，你去国外旅游了，就要吐槽两句当地导游太坑了。
7. 去别人家做客，对方主人的话不多不少，甚至总是提醒你喝水，或者建议看电视的时候，你就应该离开了，因为人总是在感到无话可说的时候，才提醒别人做一些无关紧要的事情。
8. 改天吧，其实就是算了吧的意思。
9. 把朋友A的联系方式给朋友B之前，最好先征得朋友A的同意，因为有时候你的朋友A，可能并不想被朋友B 打扰，出于礼貌，你最好先确认朋友A的意愿。
10.在办公室或者是寝室，买点零食和大家分一分，十几块的零食能让你收获的是一群人的好感，这个买丶卖怎么算你都是稳zhuan。
11.当你和别人说话的时候，对方给你的反馈是“嗯嗯”“是吗？”“哦哦”的时候，就不要沉浸在自己话题继续聊下去了，对方这时候已经不太想听了，只是不好意思打断你。
12.打断别人的讲话，是非常不礼貌的，但是，如果你经常被别人打断，你就应该想想，是不是自己废话太多了。
13.越不容易动怒，说明他手里的王牌比较多，相反，如果动不动就发脾气，说明他已经没什么王牌在手中也就只剩下发脾气这一点能耐了，人之所以会情绪激动发脾气，那都是因为没办法后的无奈之举。
14. 嗯，啊，哦，这三个字在聊天中是最敷衍的回复，你要么，回复好的，要么，回复嗯嗯，这些都要比你回复一个字要好。
15.不要总是想着去改变自己迎合别人，通过合群来找到安全感，你想要看书，但大家都在玩游戏，你为了融入他们，你也跟着打游戏，最后考试一起挂科，大家有说有笑，你觉得合群了，最后，他们去了家里找关系的公司，你拿着没什么价值的简历，到处找工作，迎合别人的人，丢掉的是自己的人生。
16. 不要总是麻烦别人，比如不停的集赞，无节制的每日投票，隔三差五的帮忙砍价，在成年人的社会中，自认为理所应当的小麻烦，是最消耗人际关系的事情。
17. 把赚钱作为自己30岁之前最重要的事情，别想一些没用的，收起来自己平时的无病呻吟，只有钱到位了，你才会发现这个世界有多美好，别在最有能力奋斗的年纪，每天在朋友圈渴望爱情。
18. 你的好脾气，听话，老实，只在学校里有用，只会招老师同学喜欢，在社会上，多数人根本不会在意你对他好不好，他们只关心自己好不好，所以往往烂摊子，烂事都会给老实人。
19. 当一件事没有发生在自己身上的时候，那么请不要轻易否定别人，因为你永远都无法确定，当事情发生在自己身上的时候，你是否会比他做得更好。
20.你发一段文字给对方，如果不加上表情符号，或者表情包，有时候会让对方误解，因为不同的人可能会对相同的一段文字，有不同的解读，但记住，千万不要加微笑的表情。
21.约会前准备一个小礼物，发卡，头绳之类的都可以，当你在见面的时候把这个拿出来，整个一天，你在对方眼里都会闪闪发光。
22.被人占了便宜还假装没事的人呢，才是最蠢的，你以为你的好脾气，宽容，就能够为你带来好印象，在别人眼里只会觉得你老实，更好欺负，下次还会占你的便宜，你对别人的好，越没有底线，你的付出就越廉价。
23.当身边的人性格出现很大的改变的时候，要么是他读了很多书，要么是他受到了很大的打击，一个性格活泼张扬爱说话的人，突然变得沉默自闭，小心翼翼，他一定经历了你想象不到的痛苦。
24. 问对方吃什么？对方说随便，你要知道，他说的随便其实并不是字面上的意思，而是告诉你，他们要的不是选择权，而是决定权，你只需要把菜点好，挨个问她可以或者不可以就行了。
25. “吧”字呢，天生就是准备让“不用不用”来接的，在成年人的社交中，没有语气坚定地提出就是客套的意思。
26. 当你给别人带了比如早餐，饮料，雪糕这些小价钱的东西后，别人给你转钱的时候，请你大方的说出价格并且收下，不要觉得几块钱收了之后，别人会认为你斤斤计较，你不收他才难受，没有人缺这几块钱，更没有人愿意，因为几块钱就欠你个人情。
27. V信上好久不联系的人突然上来就问你，“在吗”，多半是有事情求你，他不说事情之前，先别着急回他。
28. 在朋友家如果他有客人，你要主动做那个倒水的人，这样会让你的朋友很有面子，也会让客人觉得你朋友很有威望，也会让你的朋友在心里感激你，并记住你这个人情。
29. 不要在厕所讨论领导，你永远都不知道坑位里蹲的都是谁。
30. 如果人多一起走的时候，稍微留意一下走在后面的人，有人系鞋带，或者有别的事情耽搁的时候，等一等他，这些很容易就能做到的小细节，可能会无形中，会给你建立良好的人际关系，你会无意中收到很多好评。
机构研报：全球医药指数底部逐渐清晰
摘要
核心结论：
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比，目前处在-2X至-1X标准差之间，复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股，覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与A股医药指数近似，能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
中期层面，医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化，在上述区间，往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善：
（1）2007.11-2009.2：药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年，随着外围金融危机蔓延到国内，国内经济增速放缓，随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落，在这种情况下，货币政策也从之前的升准升息转为降准降息，流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内，受益于主要药物价格的上升，包括维生素、抗生素等，医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
（2）2009.8-2010.12：医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4，随着四万亿刺激的消退，国内经济增速逐步放缓，开始进入滞胀阶段，货币政策也开始转紧，主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发，成为医药板块业绩增速的主要催化，09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上，虽然下半年有所下滑，但仍然保持在10%以上。
（3）2012.4-2013.8：政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳，国内从衰退转入复苏阶段，但进入2013年后，随着降息预期的落空，流动性预期陡然转紧，主要市场利率水平快速抬升。而在此区间，“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式，招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外，2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》，提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下，医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正，随后在2013年Q2上行至15%左右。
（4）2015.1-2015.11：融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下，融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面，自2014年开始并购重组政策有所放松，外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献，2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%；另一方面，2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布，提出进一步放宽资本准入，拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行，全A增速小幅消化的情况下，维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候，如18年集采之后，医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动，与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长，对板块的估值可以起到引导作用，进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行，而医药基本面改善显著提振盈利，市场愿意给予医药板块更高的估值，对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下，即使板块估值偏高，盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制，指数回撤的概率和空间并不大，如17年和20年下半年。
海外成熟市场上，货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股，货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性，业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下，指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击，例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说，新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性，BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测，并在5月之后开始慢慢主导海外疫情，国内多地近期也出现BA.5点状散发，不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面，4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修，其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后，医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益，对应创新药审批放量、融资环境改善，与当前基本面环境有较高的相似度，而本次医药板块盈利断层上修前后，指数尚未做出相应反映，短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率（近12M）= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红（近12M）/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局：
① 股债收益差运行到+2X标准差附近，意味着指数性价比大幅降低，或进入下跌趋势，同时债券性价比开始提升；
② 股债收益差运行到-2X标准差附近，意味着指数性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，同时债券性价比开始下降。
5月18日，医药指数的股债收益差下破-2X标准差，目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月，之后都对应着医药指数阶段性反弹（甚至反转）的行情，持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平，若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差，对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性，来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上，公募对大部分行业不具备定价权，即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中，我们列出了过去不同时间维度上，公募基金定价权都相对较强的行业，这些行业主要分布在两类板块中，一是创业板的相关权重行业：电新、医药、TMT；二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置，基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致；一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间，选取其中主营医疗保健业务的75只个股， 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等，以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面，恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日，恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似，能够准确紧密追踪我国医药行业的发展，亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司，如创新药龙头百济神州、信达生物，特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
风险提示：
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险
摘要
核心结论：
1. 当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁。回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正指引医药板块走出底部区域。复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性，特别在海外成熟市场，货币环境对医药板块表现的影响更弱。考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
2. 当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比。医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比，目前处在-2X至-1X标准差之间，复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。
当前医药板块机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高。从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。同时，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
3. 恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI)选取港股上市的75只医疗板块个股，覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等领域，行业结构与A股医药指数近似，能够紧密追踪我国医药行业发展。
博时恒生医疗保健ETF（恒生医疗ETF，代码：513060），以紧密追踪恒生医疗保健指数为目的，为投资者提供一键布局恒生医疗保健指数的投资工具，同时配备博时恒生医疗保健ETF联接基金（代码014424/014425，A/C类），建议关注。
01
当前医药板块具备配置价值的充分条件：基本面预期发生变化
1.1. 中期层面，医药板块超额收益与宏观因素相关度不高，主要影响因素来自于自身景气度的变迁
回顾历史，医药板块持续获得超额收益的区间宏观因素并没有很明显的相似性。2007年以来，医药板块持续获得6个月以上的超额收益区间有7次，经济周期跨度较大，往往会经历复苏到滞胀再到衰退等多个区间，对应流动性环境也会经历松紧转换，并没有很强的规律性。
中期层面，医药板块超额收益的主要驱动力来自于景气度的变化，在上述区间，往往医药板块的景气度都在相对高位或者出现大幅改善：
（1）2007.11-2009.2：药价上调支撑医药板块穿越滞胀与衰退。2007-2008年，随着外围金融危机蔓延到国内，国内经济增速放缓，随后高企的通胀水平随着经济需求的走弱而回落，在这种情况下，货币政策也从之前的升准升息转为降准降息，流动性环境也从紧缩转为宽松。但在该区间内，受益于主要药物价格的上升，包括维生素、抗生素等，医药板块业绩增速基本维持在40%左右的高位。
（2）2009.8-2010.12：医保目录扩容与甲流事件催化提振当期景气度。进入到2009Q4，随着四万亿刺激的消退，国内经济增速逐步放缓，开始进入滞胀阶段，货币政策也开始转紧，主要市场利率进入上行区间。而09年医保目录扩容与甲型流感的爆发，成为医药板块业绩增速的主要催化，09Q4-10Q2医药板块业绩增速都在30%以上，虽然下半年有所下滑，但仍然保持在10%以上。
（3）2012.4-2013.8：政策纠偏与大规模投资推动医药板块困境反转。经济增速在2012Q4企稳，国内从衰退转入复苏阶段，但进入2013年后，随着降息预期的落空，流动性预期陡然转紧，主要市场利率水平快速抬升。而在此区间，“毒胶囊”事件使得各地基药招标政策逐渐转向质量和价格并行的模式，招标环境的转好为药企盈利能力的改善奠定了基础。除此之外，2012年8月,卫生部发布《健康中国2020战略研究报告》，提出未来8年进行年均投资规模达500亿元的重大专项。在政策环境纠偏与大规模投资的推动下，医药板块业绩增速在2012Q1见底Q2转正，随后在2013年Q2上行至15%左右。
（4）2015.1-2015.11：融资渠道放宽提振医药板块景气度走高。在经济增速没有明显起色、流动性宽松的宏观背景下，融资渠道的放宽支撑医药板块景气度持续改善。一方面，自2014年开始并购重组政策有所放松，外延并购贡献成为主要成长板块的重要业绩贡献，2015年医药板块外延贡献增速高达175.94%；另一方面，2015年6月《关于促进社会办医加快发展若干政策措施》发布，提出进一步放宽资本准入，拓宽投融资渠道。在此区间医药板块业绩增速进一步上行，全A增速小幅消化的情况下，维持在16%-20%的相对高位。
1.2. 短期层面，政策和基本面的悲观预期已基本反映在股价里，积极的边际变化正在指引医药板块走出底部区域
复盘显示，如果盈利增速能够起来，即便货币环境收紧，医药板块也具备防御属性。在业绩增速一般的时候，如18年集采之后，医药板块估值更多取决于全球货币政策的变动，与美十债利率有比较强的负相关性。但盈利如果能大幅增长，对板块的估值可以起到引导作用，进而支撑指数表现。如09年、13年均出现了美十债利率上行，而医药基本面改善显著提振盈利，市场愿意给予医药板块更高的估值，对应指数有不错的表现。
在货币边际收紧的情形下，即使板块估值偏高，盈利拔升也能对冲货币边际收紧对估值的压制，指数回撤的概率和空间并不大，如17年和20年下半年。
海外成熟市场上，货币环境对医药板块表现的影响更弱。无论美股或日股，货币政策对医药指数及估值几乎没有相关性，业绩增长是长期稳健收益的支撑。特别是在估值偏高、利率上行的环境下，指数也能够通过业绩消化流动性对估值的冲击，例如99年的美股医药板块、和80s末期的日股医药板块。
从2021年年中开始，国内外三大医药指数同步开始下跌，A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。
但是从今年6月开始，随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环，进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。
从医药行业政策角度来说，国内预期已经出现逐步好转，医疗服务（眼科、医美等）板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。
从基本面角度来说，新的奥密克戎变种BA.4/BA.5再给全球增添不确定性，BA.4和BA.5分别于今年1月和2月在南非被首次检测，并在5月之后开始慢慢主导海外疫情，国内多地近期也出现BA.5点状散发，不排除疫苗和特效药的进一步更新，对创新药和疫苗产业链可能都不是坏事。
反映在业绩层面，4月医药生物指数22E、23E盈利预测断层上修，其中22E归母净利润一致性预期上修幅度约30%。医药板块最近一次业绩预期大幅上修发生在2018年4月前后，医药板块跑出季度级别、约30%以上的收益，对应创新药审批放量、融资环境改善，与当前基本面环境有较高的相似度，而本次医药板块盈利断层上修前后，指数尚未做出相应反映，短期可能有较大的补涨空间。
考虑到下半年A股面临海外加息、国内货币正常化的考验，在医药政策与行业基本面边际向好支撑盈利预期大幅改善的背景下，医药板块可能赔率与胜率双高，进可攻、退可守。
02
当前医药板块具备配置价值的必要条件：估值便宜、机构持仓低且具备定价权
2.1. 股债收益差视角下，医药板块在当前位置具备估值性价比
股债收益差 = 10Y国债收益率 – 指数股息率（近12M）= 10Y国债收益率 – ∑指数成分现金分红（近12M）/∑指数成分总市值
医药指数股债收益差可用来衡量指数的性价比。在由标准差和均值构成的通道内，股债收益差形成一个类似“钟摆运动”的格局：
① 股债收益差运行到+2X标准差附近，意味着指数性价比大幅降低，或进入下跌趋势，同时债券性价比开始提升；
② 股债收益差运行到-2X标准差附近，意味着指数性价比大幅提升，进入酝酿机会阶段，同时债券性价比开始下降。
5月18日，医药指数的股债收益差下破-2X标准差，目前反弹至-2X至-1X标准差之间。复盘显示，医药指数在当前位置通常有较高的胜率和赔率。前几次位于-2X标准差附近分别是20年3月、19年1月、2019年9月、16年1月、12年7月，之后都对应着医药指数阶段性反弹（甚至反转）的行情，持续性通常在季度级别以上。
假设中十债利率、现金分红维持在当前水平，若股债收益差修复至-1X/0/+1X/+2X标准差，对应医药指数涨幅为10.8%/60.5%/191.5%/1483.0%。
2.2. 当前机构持仓在底部，具备定价权的背景下未来获得超额收益的概率较高
从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部。
历史回溯数据来看，公募基金有定价权的行业并不多。我们以公募基金加减仓一个行业与该行业当期表现的相关性，来衡量公募基金是否对这一行业具备定价权。事实上，公募对大部分行业不具备定价权，即加仓不一定涨、减仓也不一定跌。
下图中，我们列出了过去不同时间维度上，公募基金定价权都相对较强的行业，这些行业主要分布在两类板块中，一是创业板的相关权重行业：电新、医药、TMT；二是部分可选消费。
医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，当季度就可能出现比较明显的超额收益。
如下图所示，目前公募基金的医药超配比例属于历史极低的位置，基本和前几次大级别行行情启动的位置相一致；一旦开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。
03
恒生医疗保健指数：紧密追踪医药行业发展的指数
恒生医疗保健指数 (恒生医疗保健，代码：HSHCI.HI) 以恒生综合指数成分股为样本空间，选取其中主营医疗保健业务的75只个股， 细分行业覆盖医疗保健设备、药品、生物科技、医疗及医学美容服务等，以反映港股市场上医药领域上市公司的整体表现。
编制方面，恒生医疗保健指数的主要权重行业为制药、生物科技、医疗保健技术，与A股医药指数行业结构基本一致。截至22年7月8日，恒生医疗保健与申万医药指数行业分布情况整体一致、权重配比相似，能够准确紧密追踪我国医药行业的发展，亦可捕获优秀但未在A股上市的医疗保健公司，如创新药龙头百济神州、信达生物，特色医疗器械公司微创医疗、启明医疗等。
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