价值与成长风格之争，价值已死还是价值春天已经来临？
最近两年，中国股票市场盛行成长风格，美国股票市场近10年也以成长表现更好。价值股和成长股估值的分化越来越大，而且保持时间这么长，有观点认为价值策略已死，另有部分观点则认为价值股的春天快到了。目前市场分歧很大。
我推荐大家可以关注一些优秀基金经理的观点，很有参考价值。对于理解成长和价值，很有帮助。高毅资产首席投资官邓晓峰，顶尖私募基金经理，最近在机构投资者峰会上，发表了自己的对成长和价值的风格是否会切换的观点。
他认为，首先一个根本原则是往前看。需要判断未来市场是不是根本性的缩小？企业的商业模式会不会发生颠覆性变化，导致企业未来的盈利会根本性的影响？历史形成的资产在未来的变现能力和退出成本决定了PB的有效性，商业模式和竞争结构导致盈利的持续性决定了PE的有效性。避免价值陷阱低，不能单纯看历史的PE或PB。如果过去形成的资产或者说盈利能力在未来可能会被摧毁，这一类是我们做投资需要去回避的，其实就谈不上价值投资。
另一方面，对于成长投资，需要去观察商业模式或者竞争结构决定了未来的盈利具不具有持续性，在需求增长阶段所带来的一些盈利，当竞争更加激烈、供应更加充分、需求的速度逐渐慢下来、渗透率变高了之后，很多行业或者很多行业内部的公司，盈利会有一个下降的阶段。成长型的投资策略，更需要去识别这样一个盈利长期来看不达预期的风险，避免坐一个巨大的过山车。
从投资的角度，这不是一个简单的是或者不是的问题。
但是他指出一个客观的现实，一些公司的股价涨幅总体上明显超越了盈利的增长，这个必然会带来均值回归的压力。长远来看，需要去考虑实体创造的回报率和在资本市场获得的回报率，中间的偏差有多大？短时间内偏差可能会不断扩大，但一定会有回归的压力。
市场年初时一个最大的假设，是一个非常差的整体盈利预期和极低利率的组合，所以可以给核心资产不断地拔估值。疫情之后，企业的盈利在快速的恢复，中国也没有走向西方发达国家的零利率。今年中国十年期国债的收益率，在疫情发生后，急速下跌，但之后出现了明显的、大幅度的上升，现在十年期国债的收益率基本上到了今年的高点。假设错了，但基于恐惧和悲观的拥抱核心资产拔估值的策略却更极致了。估值扩张和盈利增长的喇叭口在不断的拉大，这个过程会不会修正？需要去观察。
还要考虑的情况，发达国家的央行极大的进行了货币刺激，甚至未来可能进行更大的财政刺激之后，通胀会不会起来？这都是一个不确定的情况。
他觉得在三五年的维度，这个压力事实上是非常大的。
关于价值和成长，主要还是看企业的商业模式和盈利前景，不能单看PB和PE，同时也指出，目前部分成长股估值确实偏高，估值回归的风险不能忽视。
#投资##价值投资##创业板#
最近两年，中国股票市场盛行成长风格，美国股票市场近10年也以成长表现更好。价值股和成长股估值的分化越来越大，而且保持时间这么长，有观点认为价值策略已死，另有部分观点则认为价值股的春天快到了。目前市场分歧很大。
我推荐大家可以关注一些优秀基金经理的观点，很有参考价值。对于理解成长和价值，很有帮助。高毅资产首席投资官邓晓峰，顶尖私募基金经理，最近在机构投资者峰会上，发表了自己的对成长和价值的风格是否会切换的观点。
他认为，首先一个根本原则是往前看。需要判断未来市场是不是根本性的缩小？企业的商业模式会不会发生颠覆性变化，导致企业未来的盈利会根本性的影响？历史形成的资产在未来的变现能力和退出成本决定了PB的有效性，商业模式和竞争结构导致盈利的持续性决定了PE的有效性。避免价值陷阱低，不能单纯看历史的PE或PB。如果过去形成的资产或者说盈利能力在未来可能会被摧毁，这一类是我们做投资需要去回避的，其实就谈不上价值投资。
另一方面，对于成长投资，需要去观察商业模式或者竞争结构决定了未来的盈利具不具有持续性，在需求增长阶段所带来的一些盈利，当竞争更加激烈、供应更加充分、需求的速度逐渐慢下来、渗透率变高了之后，很多行业或者很多行业内部的公司，盈利会有一个下降的阶段。成长型的投资策略，更需要去识别这样一个盈利长期来看不达预期的风险，避免坐一个巨大的过山车。
从投资的角度，这不是一个简单的是或者不是的问题。
但是他指出一个客观的现实，一些公司的股价涨幅总体上明显超越了盈利的增长，这个必然会带来均值回归的压力。长远来看，需要去考虑实体创造的回报率和在资本市场获得的回报率，中间的偏差有多大？短时间内偏差可能会不断扩大，但一定会有回归的压力。
市场年初时一个最大的假设，是一个非常差的整体盈利预期和极低利率的组合，所以可以给核心资产不断地拔估值。疫情之后，企业的盈利在快速的恢复，中国也没有走向西方发达国家的零利率。今年中国十年期国债的收益率，在疫情发生后，急速下跌，但之后出现了明显的、大幅度的上升，现在十年期国债的收益率基本上到了今年的高点。假设错了，但基于恐惧和悲观的拥抱核心资产拔估值的策略却更极致了。估值扩张和盈利增长的喇叭口在不断的拉大，这个过程会不会修正？需要去观察。
还要考虑的情况，发达国家的央行极大的进行了货币刺激，甚至未来可能进行更大的财政刺激之后，通胀会不会起来？这都是一个不确定的情况。
他觉得在三五年的维度，这个压力事实上是非常大的。
关于价值和成长，主要还是看企业的商业模式和盈利前景，不能单看PB和PE，同时也指出，目前部分成长股估值确实偏高，估值回归的风险不能忽视。
#投资##价值投资##创业板#
敦煌大漠之行
探索千年莫高窟之宏伟
邻略万年月牙泉之神奇
感叹沙漠无边际的辽阔
走上丝绸之路
重忆汉朝繁荣！
在沙漠，轻骑大骆驼
在闹市，品食高原羊
在夜间，欣赏圆明月
享大漠风光独美！
大漠文化下的当地人
有着随时可载歌舞的热情
有着贴心为外来客着想的纯朴
文化是人性生成的土壤
一方水土打造一方人！
一日之间
穿梭于历史与现代间
穿梭在荒凉与繁华间
好似过山车般
在不同的维度
感受行走的欢愉！ https://t.cn/R2cr4Xu
探索千年莫高窟之宏伟
邻略万年月牙泉之神奇
感叹沙漠无边际的辽阔
走上丝绸之路
重忆汉朝繁荣！
在沙漠，轻骑大骆驼
在闹市，品食高原羊
在夜间，欣赏圆明月
享大漠风光独美！
大漠文化下的当地人
有着随时可载歌舞的热情
有着贴心为外来客着想的纯朴
文化是人性生成的土壤
一方水土打造一方人！
一日之间
穿梭于历史与现代间
穿梭在荒凉与繁华间
好似过山车般
在不同的维度
感受行走的欢愉！ https://t.cn/R2cr4Xu
单日新增连破5万！美国疫情怎么了
2020-07-06 16:12:01 来源: 科技日报 作者: 胡定坤
近日，美国新冠肺炎病例数迅速上涨。6月23日至26日，全国单日新增病例数由3.3万激增到4.5万；7月1日至3日，更是连续3天突破5万，接连创造出历史新高。但以特朗普为首的部分美国政界高层却宣称，这一波的病例数上升源于检测能力提高，还说“这是一个好消息”，似乎疫情仍在掌控之中。
一面是骇人的数字，另一面是令人疑惑的政客语言，相互矛盾的背后，美国疫情究竟怎么了？
病例多因检测多？并非如此简单
检测人数多，所以发现的病例多。听起来有一定道理，美国的情况却没这么简单。
根据美国《大西洋月刊》（The Atlantic）发起的“新冠肺炎追踪项目”统计，6月23日美国单日检测50万例，3.3万为阳性，阳性率6.7%；26日检测达到60万例，4.5万为阳性，阳性率7.5%；7月3日检测超过72万例，5.8万为阳性，阳性率已达8%。
可以看出，美国在检测数量大幅度提高的同时，阳性率也在升高，这表明美国疫情恶化远比检测能力发展的速度更快。换句话说，即使检测数量没有提高，新增病例数也会随着阳性率上升而增加。这与5月到6月初的情况大不相同，当时美国每日新增病例数也是数以万计，但检测阳性率却由5月1日的超过10%，下降到6月15日的不足5%。
与全国数据相比，美国部分州的情况更令人担忧。例如，6月3日，亚利桑那州新增病例约1000人，检测阳性率10%；德克萨斯州新增病例1700人，检测阳性率8.3%。到7月3日，亚利桑那州新增病例已超4400人，阳性率高达25%；德克萨斯州新增病例7555人，阳性率达到19%。
疫情恶化难预料？危机本可避免
早在2007年，美国密歇根大学医学史中心主任霍华德·马克尔在《美国医学会杂志》上发表文章，回顾了圣路易斯等43个美国城市对1918年大流感的控制情况。结果显示，在政府采取社会疏离措施后，流感病例开始下降，随后部分城市放松控制，流感病例随之迅速上升，政府被迫再次采取长时间的控制措施，病例数开始回落，直至疫情被彻底扼制。文章将这一现象称作“双峰传染病曲线”。
对比此次疫情，今年4月，美国白宫和疾控中心发布《美国重启指导方针》，提出了各州开始重启的“五大标准”，以确保在安全前提下复兴经济。5月20日，美国50个州已全部重启，但据美国新闻调查网站ProPublica统计，当时仅有1个州——伊利诺伊州符合全部标准，30个州仅符合不到3条标准。
因此，美国VOX网站在报道中如此总结正在恶化的疫情：“美国现在正处于一场可预测、可预防的新冠肺炎病例浪潮中……”“正在经历双峰传染病曲线的第二个高峰”“粗心大意和党派偏见是罪魁祸首”“在特朗普的领导下，联邦政府和一些州似乎把经济放在公共卫生之上”。
明尼苏达大学流行病学家杰米·斯劳特-艾西说：“这种情况本不必发生”“在将近3个月的时间里，你们有机会积极主动地减轻新冠病毒的流行……但没有经济优先”。
当前形势怎么办？重启控制措施
德克萨斯大学奥斯汀分校的数学生物学家劳伦·安塞尔·迈耶斯在接受VOX网站采访时称，美国必须在医院容量超负荷之前重启疫情控制措施。纽约在3月中旬踩下了“刹车”，直到4月初或中旬，死亡人数才达到顶峰并开始下降。
目前，美国已经有23个州开始放慢重启经济的脚步，逐步推出一些新的控制措施。但是，特朗普等政府高层仍不承认新的疫情高峰正在到来，白宫甚至连疫情简报会都没有恢复，是否应该戴口罩还是一个政治性问题，竞选集会照常举行，美国“独立日”庆典堪称人山人海……
当前，美国多个州的病例增速都在飞速上升。据统计， 7月2日，佛罗里达州每日新增病例数与两周前数据相比上涨了191%，乔治亚州上涨167%，路易斯安那州上涨131%，德克萨斯州上涨125%，加利福尼亚州上涨90%，亚利桑那州上涨77%。据covidexitstrategy.org网站统计，美国仅有纽约和新泽西等少数几个州的疫情形势向好。
在上一次高峰中，美国疫情仅有一个“震中”，即纽约及其附近地区，而此次疫情高峰很可能会有多个“震中”，实施控制的难度更大。今年3月底，美权威智库战略与国际研究中心（CSIS）曾发布报告预测，一旦美国疫情出现反复，进入走走停停的“过山车”模式，再次实施“社会隔离”的时间可能要长达数月。
美国每日新增病例数正迎来第二高峰。图片来源：美国疾控中心网站（图一）
1918大流感美国圣路易斯的“双峰传染病曲线”。图片来源：美国VOX网站（图二）
美国仅有少数几个州的疫情形势向好。图片来源：网络（covidexitstrategy.org）（图三）
2020-07-06 16:12:01 来源: 科技日报 作者: 胡定坤
近日，美国新冠肺炎病例数迅速上涨。6月23日至26日，全国单日新增病例数由3.3万激增到4.5万；7月1日至3日，更是连续3天突破5万，接连创造出历史新高。但以特朗普为首的部分美国政界高层却宣称，这一波的病例数上升源于检测能力提高，还说“这是一个好消息”，似乎疫情仍在掌控之中。
一面是骇人的数字，另一面是令人疑惑的政客语言，相互矛盾的背后，美国疫情究竟怎么了？
病例多因检测多？并非如此简单
检测人数多，所以发现的病例多。听起来有一定道理，美国的情况却没这么简单。
根据美国《大西洋月刊》（The Atlantic）发起的“新冠肺炎追踪项目”统计，6月23日美国单日检测50万例，3.3万为阳性，阳性率6.7%；26日检测达到60万例，4.5万为阳性，阳性率7.5%；7月3日检测超过72万例，5.8万为阳性，阳性率已达8%。
可以看出，美国在检测数量大幅度提高的同时，阳性率也在升高，这表明美国疫情恶化远比检测能力发展的速度更快。换句话说，即使检测数量没有提高，新增病例数也会随着阳性率上升而增加。这与5月到6月初的情况大不相同，当时美国每日新增病例数也是数以万计，但检测阳性率却由5月1日的超过10%，下降到6月15日的不足5%。
与全国数据相比，美国部分州的情况更令人担忧。例如，6月3日，亚利桑那州新增病例约1000人，检测阳性率10%；德克萨斯州新增病例1700人，检测阳性率8.3%。到7月3日，亚利桑那州新增病例已超4400人，阳性率高达25%；德克萨斯州新增病例7555人，阳性率达到19%。
疫情恶化难预料？危机本可避免
早在2007年，美国密歇根大学医学史中心主任霍华德·马克尔在《美国医学会杂志》上发表文章，回顾了圣路易斯等43个美国城市对1918年大流感的控制情况。结果显示，在政府采取社会疏离措施后，流感病例开始下降，随后部分城市放松控制，流感病例随之迅速上升，政府被迫再次采取长时间的控制措施，病例数开始回落，直至疫情被彻底扼制。文章将这一现象称作“双峰传染病曲线”。
对比此次疫情，今年4月，美国白宫和疾控中心发布《美国重启指导方针》，提出了各州开始重启的“五大标准”，以确保在安全前提下复兴经济。5月20日，美国50个州已全部重启，但据美国新闻调查网站ProPublica统计，当时仅有1个州——伊利诺伊州符合全部标准，30个州仅符合不到3条标准。
因此，美国VOX网站在报道中如此总结正在恶化的疫情：“美国现在正处于一场可预测、可预防的新冠肺炎病例浪潮中……”“正在经历双峰传染病曲线的第二个高峰”“粗心大意和党派偏见是罪魁祸首”“在特朗普的领导下，联邦政府和一些州似乎把经济放在公共卫生之上”。
明尼苏达大学流行病学家杰米·斯劳特-艾西说：“这种情况本不必发生”“在将近3个月的时间里，你们有机会积极主动地减轻新冠病毒的流行……但没有经济优先”。
当前形势怎么办？重启控制措施
德克萨斯大学奥斯汀分校的数学生物学家劳伦·安塞尔·迈耶斯在接受VOX网站采访时称，美国必须在医院容量超负荷之前重启疫情控制措施。纽约在3月中旬踩下了“刹车”，直到4月初或中旬，死亡人数才达到顶峰并开始下降。
目前，美国已经有23个州开始放慢重启经济的脚步，逐步推出一些新的控制措施。但是，特朗普等政府高层仍不承认新的疫情高峰正在到来，白宫甚至连疫情简报会都没有恢复，是否应该戴口罩还是一个政治性问题，竞选集会照常举行，美国“独立日”庆典堪称人山人海……
当前，美国多个州的病例增速都在飞速上升。据统计， 7月2日，佛罗里达州每日新增病例数与两周前数据相比上涨了191%，乔治亚州上涨167%，路易斯安那州上涨131%，德克萨斯州上涨125%，加利福尼亚州上涨90%，亚利桑那州上涨77%。据covidexitstrategy.org网站统计，美国仅有纽约和新泽西等少数几个州的疫情形势向好。
在上一次高峰中，美国疫情仅有一个“震中”，即纽约及其附近地区，而此次疫情高峰很可能会有多个“震中”，实施控制的难度更大。今年3月底，美权威智库战略与国际研究中心（CSIS）曾发布报告预测，一旦美国疫情出现反复，进入走走停停的“过山车”模式，再次实施“社会隔离”的时间可能要长达数月。
美国每日新增病例数正迎来第二高峰。图片来源：美国疾控中心网站（图一）
1918大流感美国圣路易斯的“双峰传染病曲线”。图片来源：美国VOX网站（图二）
美国仅有少数几个州的疫情形势向好。图片来源：网络（covidexitstrategy.org）（图三）
✋热门推荐