#编辑荐书# “清华科史哲丛书”
【内容简介】
科学技术史（简称科技史）与科学技术哲学（简称科技哲学）是两个有着内在亲缘关系的领域，均以科学技术为研究对象，都在20世纪发展成为独立的学科。在以科学技术为对象的诸多人文研究和社会研究中，它们发挥了学术核心的作用。“科史哲”是对它们的合称。科学哲学家拉卡托斯说得好：“没有科学史的科学哲学是空洞的，没有科学哲学的科学史是盲目的。”
本丛书将主要收录清华师生在西方科技史、中国科技史、科学哲学与技术哲学、科学技术与社会、科学传播学与科学博物馆学五大领域的研究性专著。我们希望本丛书的出版能够有助于推进中国科技史和科技哲学的学科建设，也希望学界同行和读者不吝赐教，帮助我们出好这套丛书。
—— “清华科史哲丛书” 总序
【书目摘录】
《质的量化与运动的量化 : 14世纪经院自然哲学的运动学初探》
本书是国内第一部关于西方中世纪物理学史研究的专著。它基于原始文献和此前科学史家的研究成就，以“质的量化”和“运动的量化”问题为线素，以语境主义的眼光，比较完整而系统地讨论了14世纪经院自然哲学家的运动学成果及其哲学、逻辑和神学背景，填补了国内空白。
【作者】张卜天，中国科技大学物理学学士，北京大学科技哲学博士，清华大学科学史系教授，研究方向为西方中世纪和近代科学思想史。精通科学史、科学普及与哲学翻译，译有著作近五十部。其译文优美流畅，广受读者好评。
《透视法的起源》
本书从科学史的角度追溯和探讨了文艺复兴时期透视法的思想起源。作者采用思想史与社会史相结合的研究方法，将透视法这一绘画技艺的出现，放置在自古希腊以降不断更新的视觉理论史的大背景中加以考察，指出了透视法与古希腊、中世纪阿拉伯、拉丁西方的视学研究间的传承关系。借助原始文献和当代西方学者的研究成果，分析了作为工匠知识的透视法在文艺复兴时期产生的特定社会背景，揭示了阿尔贝蒂、皮耶罗•德拉•弗兰切斯卡、列奥纳多•达•芬奇等第一代透视法研究者所面临的理论挑战与困难。
【作者】王哲然，清华大学科学史系博士后，北京大学哲学系科学思想史专业博士。研究方向为西方前现代数理科学史，特别关注视觉理论发展史、文艺复兴科技史、历史上科学与艺术的互动等主题。
《技术哲学导论》
本书基于作者从2018年起在清华大学开设“技术哲学导论”本科生通识课的课程讲稿整理而成，总共十四讲的课程整理为七章内容。内容围绕问题与历史双重线索，讨论与技术相关的若干哲学问题，如：什么是技术？人类的起源与技术有什么关系？技术与科学的关系（自然哲学）？现代技术与古代技术有何异同（集置）？现代技术有什么危险（工具理性批判）？技术是自主的吗？
《媒介史强纲领》
本书试图从技术哲学的视野，而非新闻传播学的立场，对北美媒介环境学派重新定位，提炼出“媒介史强纲领”。借助海德格尔、斯蒂格勒等现象学哲学家的洞见，把“媒介”看作存在论的核心概念，把媒介史认作先验哲学的延伸和归宿。在哲学层面重建理论基础之后，本书依次梳理了芒福德、英尼斯、麦克卢汉、翁、爱森斯坦、波斯曼、莱文森等媒介环境学派若干主要人物的思想，从实践层面阐发了媒介史的做法。
【作者】胡翌霖，1985年出生于上海，2004-2014年就读于北京大学，获科学技术哲学专业博士学位。2017年起入职清华，现为清华大学科学史系副教授。研究方向为技术史与技术哲学。著作有《过时的智慧:科学通史十五讲》《媒介史强纲领――媒介环境学的哲学解读》《人的延伸――技术通史》《什么是技术》。
《贝时璋与当代中国生物物理》
本书以中国生物物理学之父——贝时璋的学术与工作经历为线索，着眼于新中国成立初期生物物理学的发展历程，建立并扩展了一个在科学史中的良好的文献体系，以中国科学院生物物理所为焦点，从社会、政治和经济的角度综合考察当代中国生物物理学的创建与发展。本书具体内容包括：贝时璋留德期间的实验生物研究，受到导师哈姆斯的生物哲学影响，回国后筹建中国的放射生物学和宇宙生物学学科，以及他如何倡导生物学与物理、化学、航天等等科学技术进行交叉和融合等等。此外，本次中译本还将增加“镭、生物物理与放射生物学在中国”“当代关于贝时璋的生物思想史研究”等新添章节，并将对原作进行仔细修订。
【作者】陆伊骊，2014年获美国亚利桑那州立大学博士学位, 2016-2019年在香港大学香港人文社会研究所任博士后研究员，现任清华大学人文学院科学史系副教授。研究方向为近现代中国海洋史和海洋生物史。2015年在施普林格出版首部英文学术专著 A History of Biophysics in Contemporary China。
《从方法到系统》
西方自然志（博物学）在现代早期经历了一个巨大的转折，在这一转折中分类学成为了自然志学科的首要部分。本书以科学思想史的内部视角考察了自然志家切萨尔皮诺、扎卢然斯基、阿尔德罗万迪、约翰•雷、图尔内福、林奈的分类学工作，由此追溯了近代分类学概念构造的起源。早期分类学体现为对“方法”的研究和编制，这种“方法”观念起源于文艺复兴时期，是一种便于教学、记忆的图表；随后，“方法”发展为具有固定阶元的林奈式“系统”，经由“系统”观念的改造，自然被描述和理解为内嵌有层级式分类结构的自然物集合。
【作者】蒋澈，清华大学科学史系博士后，北京大学哲学系科学技术史专业博士。研究方向为西方博物学史、西方前现代科学史、西方科学史文献学和科学史编史学。
【内容简介】
科学技术史（简称科技史）与科学技术哲学（简称科技哲学）是两个有着内在亲缘关系的领域，均以科学技术为研究对象，都在20世纪发展成为独立的学科。在以科学技术为对象的诸多人文研究和社会研究中，它们发挥了学术核心的作用。“科史哲”是对它们的合称。科学哲学家拉卡托斯说得好：“没有科学史的科学哲学是空洞的，没有科学哲学的科学史是盲目的。”
本丛书将主要收录清华师生在西方科技史、中国科技史、科学哲学与技术哲学、科学技术与社会、科学传播学与科学博物馆学五大领域的研究性专著。我们希望本丛书的出版能够有助于推进中国科技史和科技哲学的学科建设，也希望学界同行和读者不吝赐教，帮助我们出好这套丛书。
—— “清华科史哲丛书” 总序
【书目摘录】
《质的量化与运动的量化 : 14世纪经院自然哲学的运动学初探》
本书是国内第一部关于西方中世纪物理学史研究的专著。它基于原始文献和此前科学史家的研究成就，以“质的量化”和“运动的量化”问题为线素，以语境主义的眼光，比较完整而系统地讨论了14世纪经院自然哲学家的运动学成果及其哲学、逻辑和神学背景，填补了国内空白。
【作者】张卜天，中国科技大学物理学学士，北京大学科技哲学博士，清华大学科学史系教授，研究方向为西方中世纪和近代科学思想史。精通科学史、科学普及与哲学翻译，译有著作近五十部。其译文优美流畅，广受读者好评。
《透视法的起源》
本书从科学史的角度追溯和探讨了文艺复兴时期透视法的思想起源。作者采用思想史与社会史相结合的研究方法，将透视法这一绘画技艺的出现，放置在自古希腊以降不断更新的视觉理论史的大背景中加以考察，指出了透视法与古希腊、中世纪阿拉伯、拉丁西方的视学研究间的传承关系。借助原始文献和当代西方学者的研究成果，分析了作为工匠知识的透视法在文艺复兴时期产生的特定社会背景，揭示了阿尔贝蒂、皮耶罗•德拉•弗兰切斯卡、列奥纳多•达•芬奇等第一代透视法研究者所面临的理论挑战与困难。
【作者】王哲然，清华大学科学史系博士后，北京大学哲学系科学思想史专业博士。研究方向为西方前现代数理科学史，特别关注视觉理论发展史、文艺复兴科技史、历史上科学与艺术的互动等主题。
《技术哲学导论》
本书基于作者从2018年起在清华大学开设“技术哲学导论”本科生通识课的课程讲稿整理而成，总共十四讲的课程整理为七章内容。内容围绕问题与历史双重线索，讨论与技术相关的若干哲学问题，如：什么是技术？人类的起源与技术有什么关系？技术与科学的关系（自然哲学）？现代技术与古代技术有何异同（集置）？现代技术有什么危险（工具理性批判）？技术是自主的吗？
《媒介史强纲领》
本书试图从技术哲学的视野，而非新闻传播学的立场，对北美媒介环境学派重新定位，提炼出“媒介史强纲领”。借助海德格尔、斯蒂格勒等现象学哲学家的洞见，把“媒介”看作存在论的核心概念，把媒介史认作先验哲学的延伸和归宿。在哲学层面重建理论基础之后，本书依次梳理了芒福德、英尼斯、麦克卢汉、翁、爱森斯坦、波斯曼、莱文森等媒介环境学派若干主要人物的思想，从实践层面阐发了媒介史的做法。
【作者】胡翌霖，1985年出生于上海，2004-2014年就读于北京大学，获科学技术哲学专业博士学位。2017年起入职清华，现为清华大学科学史系副教授。研究方向为技术史与技术哲学。著作有《过时的智慧:科学通史十五讲》《媒介史强纲领――媒介环境学的哲学解读》《人的延伸――技术通史》《什么是技术》。
《贝时璋与当代中国生物物理》
本书以中国生物物理学之父——贝时璋的学术与工作经历为线索，着眼于新中国成立初期生物物理学的发展历程，建立并扩展了一个在科学史中的良好的文献体系，以中国科学院生物物理所为焦点，从社会、政治和经济的角度综合考察当代中国生物物理学的创建与发展。本书具体内容包括：贝时璋留德期间的实验生物研究，受到导师哈姆斯的生物哲学影响，回国后筹建中国的放射生物学和宇宙生物学学科，以及他如何倡导生物学与物理、化学、航天等等科学技术进行交叉和融合等等。此外，本次中译本还将增加“镭、生物物理与放射生物学在中国”“当代关于贝时璋的生物思想史研究”等新添章节，并将对原作进行仔细修订。
【作者】陆伊骊，2014年获美国亚利桑那州立大学博士学位, 2016-2019年在香港大学香港人文社会研究所任博士后研究员，现任清华大学人文学院科学史系副教授。研究方向为近现代中国海洋史和海洋生物史。2015年在施普林格出版首部英文学术专著 A History of Biophysics in Contemporary China。
《从方法到系统》
西方自然志（博物学）在现代早期经历了一个巨大的转折，在这一转折中分类学成为了自然志学科的首要部分。本书以科学思想史的内部视角考察了自然志家切萨尔皮诺、扎卢然斯基、阿尔德罗万迪、约翰•雷、图尔内福、林奈的分类学工作，由此追溯了近代分类学概念构造的起源。早期分类学体现为对“方法”的研究和编制，这种“方法”观念起源于文艺复兴时期，是一种便于教学、记忆的图表；随后，“方法”发展为具有固定阶元的林奈式“系统”，经由“系统”观念的改造，自然被描述和理解为内嵌有层级式分类结构的自然物集合。
【作者】蒋澈，清华大学科学史系博士后，北京大学哲学系科学技术史专业博士。研究方向为西方博物学史、西方前现代科学史、西方科学史文献学和科学史编史学。
肾虚肾精亏虚左耳蝉鸣头晕乏力吃什么中药能治好？徐长化教授：肾精足耳窍自开。肾虚性耳鸣是一种常见的疾病，患者还会出现伴随的其他症状，如头晕、易怒、烦躁、焦虑、抑郁、缺乏自信心等症状。肾虚性耳鸣，如果不及时进行治疗，就会严重影响患者的日常生活和工作，中医临床将耳鸣分为虚、实两类，虚则补之，实则泻之是本病的治疗大法。虚证多为肾虚髓海不足，治则填精益髓，实证多有肝胆火盛上逆而成，治则清肝泻火。临床中治疗本病，分清虚实，辨其病因，对因用药，自会巧调理。
肾虚耳鸣医案一则：
患者男，46岁，初诊诉左耳如有蝉鸣3年余。西医诊断：神经性耳鸣，治疗效果不显。诊见：耳鸣，头晕沉，时有头痛，乏力，纳差，夜眠一般，二便尚调。舌质淡红，苔白，脉沉细。
辨证分析认为患者平日不爱惜身体，而导致肾精亏损，耳蝉如鸣。中医诊断：肾精亏损所致耳鸣。治法：以补肾填精益髓为基础补中气，升清阳，活血化瘀以通耳窍。
开中药7剂代煎服，每日一剂，分早晚温服。嘱：忌食生冷辛辣之品，畅情志，注意休息。二诊，诉服药后耳鸣显著减轻，头晕沉，头痛消失。续服上方14剂巩固后诸症已消。后随访一年余再未复发。
医案小结：本案辨证准确，认清了该患者是由于肾虚而形成耳鸣的根本，通过合理的方药搭配，打通了肾耳通道，耳鸣自当缓解以至消除。全方补肾为本，开窍为标，标本兼治，肾精足，则耳窍自开。
徐长化教授简介：
湖北中医药大学退休专家，主任医师，教授 ，临床治疗50余年，经验丰富。
《中华临床医药杂志》编委，湖北省食品药品监督管理局新药评审委员会委员。
徐长化教授毕业于湖北中医药大学，留校工作至今，教研室主任。在武汉诚顺和中医门诊部坐诊。从事医疗工作五十余年，在各级专业期刊和杂志上发表学术论文43篇，公开出版、发行中医学术著作13部，主持完成省部级课题研究5个。曾应邀赴韩、日等国进行医疗和学术交流，对肾虚、肾炎、肾病综合征、前列腺炎、前列腺增生等男科、内科、妇科疑难杂症颇具心得。
坐诊地点：武汉诚顺和中医门诊部(诚顺和中医馆)
咨询预约：027-87878466，微信(手机同号)：18627730962
移动官网咨询预约：https://t.cn/EXqefGz
肾虚耳鸣医案一则：
患者男，46岁，初诊诉左耳如有蝉鸣3年余。西医诊断：神经性耳鸣，治疗效果不显。诊见：耳鸣，头晕沉，时有头痛，乏力，纳差，夜眠一般，二便尚调。舌质淡红，苔白，脉沉细。
辨证分析认为患者平日不爱惜身体，而导致肾精亏损，耳蝉如鸣。中医诊断：肾精亏损所致耳鸣。治法：以补肾填精益髓为基础补中气，升清阳，活血化瘀以通耳窍。
开中药7剂代煎服，每日一剂，分早晚温服。嘱：忌食生冷辛辣之品，畅情志，注意休息。二诊，诉服药后耳鸣显著减轻，头晕沉，头痛消失。续服上方14剂巩固后诸症已消。后随访一年余再未复发。
医案小结：本案辨证准确，认清了该患者是由于肾虚而形成耳鸣的根本，通过合理的方药搭配，打通了肾耳通道，耳鸣自当缓解以至消除。全方补肾为本，开窍为标，标本兼治，肾精足，则耳窍自开。
徐长化教授简介：
湖北中医药大学退休专家，主任医师，教授 ，临床治疗50余年，经验丰富。
《中华临床医药杂志》编委，湖北省食品药品监督管理局新药评审委员会委员。
徐长化教授毕业于湖北中医药大学，留校工作至今，教研室主任。在武汉诚顺和中医门诊部坐诊。从事医疗工作五十余年，在各级专业期刊和杂志上发表学术论文43篇，公开出版、发行中医学术著作13部，主持完成省部级课题研究5个。曾应邀赴韩、日等国进行医疗和学术交流，对肾虚、肾炎、肾病综合征、前列腺炎、前列腺增生等男科、内科、妇科疑难杂症颇具心得。
坐诊地点：武汉诚顺和中医门诊部(诚顺和中医馆)
咨询预约：027-87878466，微信(手机同号)：18627730962
移动官网咨询预约：https://t.cn/EXqefGz
【脱水】慧选脱水研报【第450期】-唐人神(002567)
●唐人神(002567)：美神+龙华双助力，产能扩张显著，养殖业务产能布局稳步推进
摘要：
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健，生猪出栏量保持快增长。形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。
中国银河证券谢芝优预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
正文：
公司简介
集团创立于1988年，形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局，打造“生猪育种、饲料营养、健康养殖、生猪屠宰、肉品加工、餐饮连锁”的生猪全产业链核心竞争力，位居中国饲料和肉类行业前十，同时也成长为中国制造业和价值品牌500 强企业。2011年，公司在深交所上市，目前拥有100多家子公司覆盖全国二十多个省（市、自治区)，旗下“唐人神”、“骆驼”牌均为中国驰名商标。
公司股权结构
生猪出栏快速增长,24年目标500万头
2015-21年公司生猪出栏量连续攀升，从10.72万头稳步增加至154.23万头，CAGR 达55.95%。21年公司月均出栏生猪12.85万头，出栏结构以仔猪和商品猪为主。出栏集中在上半年，三季度略有下滑，年末小幅走高。随着公司产能的稳步扩张,预计22-24年公司出栏220/350/500万头，同比+30%/+75%/+43%。
养殖业务产能布局稳步推进
公司战略重视生猪养殖业务的发展，养殖产能布局仍有条不紊地进行。2021 年，养殖子公司龙华农牧100万头楼房猪舍项目竣工投产，使得养殖产能当年有了大幅的提升。2021年1季度，以定增方式成功募资15.5亿元，其中10亿元用于推进云南存栏3.29万头母猪场项目建设和甘肃约40万头一体化猪场项目建设。2021年底,拟发行2亿美元境外高级债券项目获发改委备案，其中约1.25亿美元主要用于推进闻韶温氏生猪产业园项目、庄田二期生猪养殖基地项目、海南昌江大安一体化15万头养殖项目和云浮市云安温氏生态养殖有限公司楼房式猪场项目建设。2022年3月，公司公告拟再次筹划非公开发行股票方式募资用于项目建设和日常经营。
美神+龙华双助力，产能扩张显著
公司生猪长期出栏目标为1000万头。在产能布局规划方面，核心发展区域包括湖南、广东、广西、海南，设计产能为350万头、300万头、100万头、50万头;另外河南、河北、云南、甘肃等地合计产能目标为200万头。从养殖团队来看，公司拥有美神、龙华两大养殖子公司为充足产能、高效养殖提供坚实保障。
1)21年公司生猪出栏中美神占比约80%。22年预计出栏占比约70%(包含自繁自养及公司+农户);因无高成本仔猪叠加效率提升等因素，美神完全成本有较大幅度下行预期。
2）公司于17年以4.9亿元收购龙华农牧90%股权,截至21H1末龙华存栏母猪3.79万头,营收与净利润为4.01亿元、0.94亿元。22年3月公司公告将继续支持龙华新增产能50万头，从而实现整体产能200万头的规划。21年龙华出栏占比20%，完全成本相对优秀;22-24年其出栏占比将逐步提升，预计22年占比约30%，且完全成本有进一步下降的可能。
资本投入稳步上行，财务表现稳健
2016-21Q3末公司新增资本投入总体呈现波动上行的趋势。我们估算21Q1-3公司新增资本投入约21.68亿元，同比20 年+31%。从现金流量表的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个角度看,20 年、21Q1-3公司支出21.06亿元、11.4亿元。公司这两年持续扩建产能，以实现生猪出栏等方面的增长。纵向看公司资产负债率、带息负债投入比呈增长走势，21Q3末两者分别为54%、42%，同比20年末+11pct、+12pct。我们认为产能扩张必然带来负债率的提升，但同时保证财务状况可控是猪周期下行过程中养殖企业的核心要务。横向对比上市猪企财务状况，我们认为公司的财务状况稳健性处于前列。12家上市养殖企业资产负债率均值为62%，中值为60%;速动比率均值为0.6，中值为0.47，公司该值为1.31。
盈利预测及投资建议
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健（2022-24年公司饲料外销目标分别为560万吨、620万吨、700万吨)，生猪出栏量保持快增长(22-24年公司出栏规划为220万头、350万头、500万头)。结合我们对猪周期后续将迎来上行趋势的判断，公司生猪业务将迎来显著增长阶段。预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
来源：
银河证券-唐人神(002567)-《“读懂猪周期”系列深度报告十：生猪养殖新秀，稳步迈向24年500万头》。2022-3-26；
太平洋证券-唐人神(002567)-《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》。2022-3-20；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●唐人神(002567)：美神+龙华双助力，产能扩张显著，养殖业务产能布局稳步推进
摘要：
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健，生猪出栏量保持快增长。形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。
中国银河证券谢芝优预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
正文：
公司简介
集团创立于1988年，形成“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局，打造“生猪育种、饲料营养、健康养殖、生猪屠宰、肉品加工、餐饮连锁”的生猪全产业链核心竞争力，位居中国饲料和肉类行业前十，同时也成长为中国制造业和价值品牌500 强企业。2011年，公司在深交所上市，目前拥有100多家子公司覆盖全国二十多个省（市、自治区)，旗下“唐人神”、“骆驼”牌均为中国驰名商标。
公司股权结构
生猪出栏快速增长,24年目标500万头
2015-21年公司生猪出栏量连续攀升，从10.72万头稳步增加至154.23万头，CAGR 达55.95%。21年公司月均出栏生猪12.85万头，出栏结构以仔猪和商品猪为主。出栏集中在上半年，三季度略有下滑，年末小幅走高。随着公司产能的稳步扩张,预计22-24年公司出栏220/350/500万头，同比+30%/+75%/+43%。
养殖业务产能布局稳步推进
公司战略重视生猪养殖业务的发展，养殖产能布局仍有条不紊地进行。2021 年，养殖子公司龙华农牧100万头楼房猪舍项目竣工投产，使得养殖产能当年有了大幅的提升。2021年1季度，以定增方式成功募资15.5亿元，其中10亿元用于推进云南存栏3.29万头母猪场项目建设和甘肃约40万头一体化猪场项目建设。2021年底,拟发行2亿美元境外高级债券项目获发改委备案，其中约1.25亿美元主要用于推进闻韶温氏生猪产业园项目、庄田二期生猪养殖基地项目、海南昌江大安一体化15万头养殖项目和云浮市云安温氏生态养殖有限公司楼房式猪场项目建设。2022年3月，公司公告拟再次筹划非公开发行股票方式募资用于项目建设和日常经营。
美神+龙华双助力，产能扩张显著
公司生猪长期出栏目标为1000万头。在产能布局规划方面，核心发展区域包括湖南、广东、广西、海南，设计产能为350万头、300万头、100万头、50万头;另外河南、河北、云南、甘肃等地合计产能目标为200万头。从养殖团队来看，公司拥有美神、龙华两大养殖子公司为充足产能、高效养殖提供坚实保障。
1)21年公司生猪出栏中美神占比约80%。22年预计出栏占比约70%(包含自繁自养及公司+农户);因无高成本仔猪叠加效率提升等因素，美神完全成本有较大幅度下行预期。
2）公司于17年以4.9亿元收购龙华农牧90%股权,截至21H1末龙华存栏母猪3.79万头,营收与净利润为4.01亿元、0.94亿元。22年3月公司公告将继续支持龙华新增产能50万头，从而实现整体产能200万头的规划。21年龙华出栏占比20%，完全成本相对优秀;22-24年其出栏占比将逐步提升，预计22年占比约30%，且完全成本有进一步下降的可能。
资本投入稳步上行，财务表现稳健
2016-21Q3末公司新增资本投入总体呈现波动上行的趋势。我们估算21Q1-3公司新增资本投入约21.68亿元，同比20 年+31%。从现金流量表的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个角度看,20 年、21Q1-3公司支出21.06亿元、11.4亿元。公司这两年持续扩建产能，以实现生猪出栏等方面的增长。纵向看公司资产负债率、带息负债投入比呈增长走势，21Q3末两者分别为54%、42%，同比20年末+11pct、+12pct。我们认为产能扩张必然带来负债率的提升，但同时保证财务状况可控是猪周期下行过程中养殖企业的核心要务。横向对比上市猪企财务状况，我们认为公司的财务状况稳健性处于前列。12家上市养殖企业资产负债率均值为62%，中值为60%;速动比率均值为0.6，中值为0.47，公司该值为1.31。
盈利预测及投资建议
公司主业包括生猪养殖和饲料，其中饲料销量增长稳健（2022-24年公司饲料外销目标分别为560万吨、620万吨、700万吨)，生猪出栏量保持快增长(22-24年公司出栏规划为220万头、350万头、500万头)。结合我们对猪周期后续将迎来上行趋势的判断，公司生猪业务将迎来显著增长阶段。预计22-23年公司营收为25.55亿元、32.09亿元，同比+23.42%、+25.58%;归母净利润为1.62亿元、13.17亿元，同比+117.41%、+713.97%;EPS为0.13元、1.09元，对应2022年3月25日收盘价的PE为78倍、10 倍。
来源：
银河证券-唐人神(002567)-《“读懂猪周期”系列深度报告十：生猪养殖新秀，稳步迈向24年500万头》。2022-3-26；
太平洋证券-唐人神(002567)-《近期公告点评：产能布局稳步推进，股权激励彰显发展信心》。2022-3-20；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
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