#今日看盘##温氏股份 sz300498[股票]#公司为我国肉猪、肉鸡养殖双龙头，业务覆盖养殖全产业链。温氏股份成立于1983年，是以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。公司为2021年全国肉猪出栏量第三（1321.7万头）、肉鸡出栏量第一（11.01亿只）的龙头养殖企业。根据公司业绩快报，FY2021公司实现营收649.63亿元，同比下降13.31%，实现归母净亏损133.37亿元，其中包含摊销股权激励费用约5亿元，以及对目前存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产初步计提减值准备约21亿元。

生猪养殖行业：规模化养殖大势所趋，年内或迎来周期反转。2021年我国猪肉消费量恢复至5315万吨、产量4885万吨，为全球最大的生猪生产国及消费国。环保与生物防控等因素推动养殖门槛提高，呈现规模化集约化发展趋势。2018年非瘟爆发行业产能骤减，推动2019~2020年生猪价格飙升，高盈利推动行业快速补栏，能繁母猪存栏在2021年6月增至峰值，产能过剩导致猪价开启下跌进程，能繁母猪自2021年7月开始环比下滑，预计2022H1行业仍面临出栏高峰，本轮深度亏损幅度与周期长度均大于往年，目前已进入二次深度亏损阶段，饲料成本高企+猪价低位运行，产能去化有望加速，2022H2猪价有望迎来反转。

公司研发+育种优势显著，产能实现快速恢复领先行业。公司研发涉及养殖上下游多领域，育种、新兽药以及其他养殖相关研究成果丰富。随着非瘟后育种扩繁稳步推进，公司生产性生物资产于2020年Q2开始快速恢复，于2021年12月，公司拥有高性能能繁母猪约100~110万头，处于行业领先地位，其中高繁母猪占比超90%，新增生产性生物资产中自行培养比例回升至75%+。

“温氏模式”逐渐升级，养殖效率有望持续提升。公司于行业内率先推行紧密型“公司+农户（或家庭农场）”产业分工合作模式，并逐渐向“公司+现代养殖小区+农户”以及“公司+现代产业园区+职业农民”迭代，驱动公司30余年养殖规模快速扩张，轻重结合模式下，养殖效率有望持续提升且成本相对可控。模式升级下近年来合作农户呈下降趋势，2021H1合作农户4.67万户（yoy-8.6%），户均养殖规模有所提升。公司于2021年3月发行92.97亿元可转债，养殖项目投向包含一体化生猪养殖项目3个、一体化肉鸡养殖项目3个、水禽项目1个、自建养猪类育肥养殖小区项目13个，大力推动模式转型升级。

产业链积极延伸消费属性有望凸显，黄鸡业务有望贡献正向现金流，资金优势显著。除上游饲料、兽药早期布局外，公司加速推动“养殖—屠宰—冷链运输—生鲜营销”一体化，2020/2021H1，公司禽业鲜品销售约1.32/0.69亿只，yoy+37.7%/33.5%，2021H1鲜品鸡销售占总销量比例提升至13.5%，可转债项目亦大力发展屠宰项目。黄鸡在产父母代存栏于2021Q4已降至相对合理水平，鸡价亦有所提振，预计供给端支撑下2022年黄鸡业务可实现合理盈利贡献正向现金流，资金优势显著。

盈利预测：作为国内国内生猪与肉鸡养殖双龙头，公司养殖规模、成本管控与运营管理效率优势显著，产业链上下游布局全面，下游积极向生鲜食品领域切入，老铁看好公司生猪养殖产能恢复以及受益于黄鸡价格回暖，未来鸡猪双驱增长可期，预计公司FY2021-2023归母净利润-13.3/16.1/115.0亿元，同比变动分别为由盈转亏/由亏转盈/616.2%，以PB估值法进行估值，老铁认为公司合理股价为25.05元，对应FY2022PB3X，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、猪价反转不及预期等。
#老铁说股##财经知识分享官#

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周二的蛇猫榜看起来平平淡淡，虽然上榜的柚子很多，但是大多都以卖为主，其实很多柚子心理素质比韭菜也好不到哪里去，看见盘中跳水的时候，心理也慌的一笔。新一今天板上做T了福JJ森，看的我一脸懵逼，不知道TM滴剃它干啥。宋庄路团队今天砸板了顺KF展，这手法够下流，以后大家看见这路江湖大盗，还是离远点比较好。今天北向资金买进东FY虹八亿上下。机构买了健麾XX。蛇猫榜比较嗨皮的有福JJ森等。
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