【大消费怎么投？三大基金经理操作思路及行业展望集中曝光！】
最近的一段时间是公募基金二季报的集中披露期，大家都看到自己PICK的基金经理的二季度“工作报告”了吗？
在刚刚过去的二季度，市场风格分化显著，板块轮动速度也相当快。放眼全市场，二季度最让持有人“领导们”满意的应该重仓了新能源、半导体这种的长期景气度高的行业的基金经理们。
而相比之下，年初大家心中“yyds”的消费板块，二季度的表现则比较平淡。不过，相信不少小伙伴也发现了，每过一段时间消费板块总会有些“高光时刻”，这也是消费板块之所以一直这么高人气的一大原因。
那么，各位大消费板块的资深“粉丝”们应该如何看待这个“平淡”的二季度，又如何展望已经徐徐展开的下半年市场呢？我们来看我嘉各位基金经理在二季报中都透露了什么“玄机”？
嘉实价值风格投资总监谭丽
维持行业内均衡配置
关注细分行业优秀企业
我们做了什么
二季报仍然延续组合结构调整，对高估值品种进一步调减，加仓低估值或者估值合理的标的，适度降低仓位，同时从中期维度积极寻找新的核心标的。
未来怎么做
我们希望能够为未来（1年以上维度）做好组合的前瞻性布局，保持整个组合估值的合理性对于新消费这个产品，我们始终维持在大消费行业内部均衡配置，关注各细分行业的优秀企业。
食品饮料股经过一段时间的调整，内部分化也较大，除了估值过高的啤酒、预调酒以及个别股票以外，我们认为在食品内部已经有一些可以关注的个股，可以在调整中寻找投资的机会，我们继续看空估值高企的医疗服务、白酒、免税零售，虽然行业景气较高，但过高的估值致使未来的收益空间非常有限，甚至小幅的盈利波动就足以致使股价的大幅回调，我们对于估值较低的家电股保持跟踪，基于对经济的乐观预期和对个股经营趋势的乐观预期，仍然看好汽车、航空服务的优质个股，适当增加了对于休闲服装的配置，同时在新兴消费上加大研究力度，积极把握新的消费趋势所带来的投资机会。我们认为国货的崛起将是未来较长时间维度的最大趋势，其中蕴含的机会也很多，大多会在可选消费领域，比如我们一直看好的智能汽车。
嘉实平衡风格投资总监常蓁
从最本质的规律出发
在不确定的未来中寻找更确定的机会
我们做了什么
二季度适当减持了部分估值过高，对未来透支较为严重的个股。目前持仓主要方向：
1）长期方向较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、家电、医疗服务为代表的消费类优质个股；
2）在国际上具有竞争优势的制造业龙头；
3）长期空间较大，竞争优势明显，估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。
未来怎么做
我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径，希望从最本质的规律出发，在不确定的未来中寻找更确定的机会，继续优化组合，力求赢得长期稳定的回报。
嘉实大消费研究总监吴越
不再“躺赢”
站起来向前看
我们做了什么
我们把工作重点放在寻找那些能够用超预期业绩兑现实现绝对收益的标的，同时立足长期，基于概率思维和风险收益比的考量，将组合内部分质地优异但无法算出长期理想回报率的极高估值标的进行减仓。
未来怎么做
未来数年的消费投资将不再同于过往。从2020年开始，特别是今年，伴随估值中枢抬升到历史顶峰水平，加上传统消费领域的业绩增速进入平稳期，“躺赢”打法已经无法取得相对收益甚至是绝对收益，该现象我们预计会持续相当长的时间，因此新阶段的消费投资将更加有挑战、更加专业化、更考验基金经理alpha能力，未来可能会看到不同消费基金间的业绩巨大分化。
展望未来，我们的核心工作将摒弃传统消费的赛道投资，转为个股投资+新兴消费投资，重点寻找那些满足新阶段时代环境下的卓越成长股，我们相信，中国庞大且纵深的消费市场能持续提供N年N倍收益的优质企业。当然，投资思路的变化也将带来组合特征的改变，在确定性平庸收益标的与不确定性高收益标的间，我们倾向暴露更多持仓给后者，最终实现去稳增锐的目标。消费投资新阶段已经到来，让我们拭目以待，不再“躺赢”，站起来向前看，用乐观、勤奋、前瞻的研究态度为持有人创造更优秀收益。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。#老铁说股##股票##基金#
最近的一段时间是公募基金二季报的集中披露期，大家都看到自己PICK的基金经理的二季度“工作报告”了吗？
在刚刚过去的二季度，市场风格分化显著，板块轮动速度也相当快。放眼全市场，二季度最让持有人“领导们”满意的应该重仓了新能源、半导体这种的长期景气度高的行业的基金经理们。
而相比之下，年初大家心中“yyds”的消费板块，二季度的表现则比较平淡。不过，相信不少小伙伴也发现了，每过一段时间消费板块总会有些“高光时刻”，这也是消费板块之所以一直这么高人气的一大原因。
那么，各位大消费板块的资深“粉丝”们应该如何看待这个“平淡”的二季度，又如何展望已经徐徐展开的下半年市场呢？我们来看我嘉各位基金经理在二季报中都透露了什么“玄机”？
嘉实价值风格投资总监谭丽
维持行业内均衡配置
关注细分行业优秀企业
我们做了什么
二季报仍然延续组合结构调整，对高估值品种进一步调减，加仓低估值或者估值合理的标的，适度降低仓位，同时从中期维度积极寻找新的核心标的。
未来怎么做
我们希望能够为未来（1年以上维度）做好组合的前瞻性布局，保持整个组合估值的合理性对于新消费这个产品，我们始终维持在大消费行业内部均衡配置，关注各细分行业的优秀企业。
食品饮料股经过一段时间的调整，内部分化也较大，除了估值过高的啤酒、预调酒以及个别股票以外，我们认为在食品内部已经有一些可以关注的个股，可以在调整中寻找投资的机会，我们继续看空估值高企的医疗服务、白酒、免税零售，虽然行业景气较高，但过高的估值致使未来的收益空间非常有限，甚至小幅的盈利波动就足以致使股价的大幅回调，我们对于估值较低的家电股保持跟踪，基于对经济的乐观预期和对个股经营趋势的乐观预期，仍然看好汽车、航空服务的优质个股，适当增加了对于休闲服装的配置，同时在新兴消费上加大研究力度，积极把握新的消费趋势所带来的投资机会。我们认为国货的崛起将是未来较长时间维度的最大趋势，其中蕴含的机会也很多，大多会在可选消费领域，比如我们一直看好的智能汽车。
嘉实平衡风格投资总监常蓁
从最本质的规律出发
在不确定的未来中寻找更确定的机会
我们做了什么
二季度适当减持了部分估值过高，对未来透支较为严重的个股。目前持仓主要方向：
1）长期方向较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、家电、医疗服务为代表的消费类优质个股；
2）在国际上具有竞争优势的制造业龙头；
3）长期空间较大，竞争优势明显，估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。
未来怎么做
我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径，希望从最本质的规律出发，在不确定的未来中寻找更确定的机会，继续优化组合，力求赢得长期稳定的回报。
嘉实大消费研究总监吴越
不再“躺赢”
站起来向前看
我们做了什么
我们把工作重点放在寻找那些能够用超预期业绩兑现实现绝对收益的标的，同时立足长期，基于概率思维和风险收益比的考量，将组合内部分质地优异但无法算出长期理想回报率的极高估值标的进行减仓。
未来怎么做
未来数年的消费投资将不再同于过往。从2020年开始，特别是今年，伴随估值中枢抬升到历史顶峰水平，加上传统消费领域的业绩增速进入平稳期，“躺赢”打法已经无法取得相对收益甚至是绝对收益，该现象我们预计会持续相当长的时间，因此新阶段的消费投资将更加有挑战、更加专业化、更考验基金经理alpha能力，未来可能会看到不同消费基金间的业绩巨大分化。
展望未来，我们的核心工作将摒弃传统消费的赛道投资，转为个股投资+新兴消费投资，重点寻找那些满足新阶段时代环境下的卓越成长股，我们相信，中国庞大且纵深的消费市场能持续提供N年N倍收益的优质企业。当然，投资思路的变化也将带来组合特征的改变，在确定性平庸收益标的与不确定性高收益标的间，我们倾向暴露更多持仓给后者，最终实现去稳增锐的目标。消费投资新阶段已经到来，让我们拭目以待，不再“躺赢”，站起来向前看，用乐观、勤奋、前瞻的研究态度为持有人创造更优秀收益。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。#老铁说股##股票##基金#
银行的净利润增速与经济增速高度相关：银行是经济体最大的债权人。在以间接融资为主的中国，商业银行是宏观经济的晴雨表。社融存量同比增速与银行板块走势有较强相关，在社融增速企稳回升后银行板块表现会更好。但在2014年后中国经济步入L型走势，社融增速与银行板块表现的联动性下降，宏观经济的总量波动性下降，通过宏观经济总量的方向把握银行股短期基本面变化的难度加大。所以从三类宏观因素：量（规模增速）、价（息差）、质（资产质量）来分析银行业绩，这三类因素均与宏观经济、货币政策直接相关。1）M2社融等宏观变量在微观上其实就是银行的规模，需要注意的是货币政策宽松与货币扩张之间没有必然的正相关。2）银行净息差与利率水平正相关。资产端定价受益利率上升，而负债端活期存款部分利率变化有限，在利率较高时，往往经济较景气，企业融资需求旺盛，银行利率议价能力更强。3）国内银行息差有顺周期性，但贷款利率对债券市场利率不敏感。风险方面，银行信用风险的集中爆发，与10年产能周期、20年建筑业周期相关度很高，与3-4年的库存周期波动与银行信用风险关系不大。收益方面，银行业ROE长期稳定跑赢M2，特别是在在经济上行、利率回升、温和通胀时，银行更容易有超额收益，但在在货币宽松时，即信贷放量、降准降息，银行股往往有绝对收益，而无相对收益。
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