】吽吽！看大势：大盘要走大U形，时间偏长
上半年走U形左边（调整，类似2012年下杀）；下半年U形筑底（类似2013年筑底）；明年开始U形右边上攻？
】风口：看好科技成长股；金融（流动性改善），券商有估值修复行情
】M2反映货币总供给=宽货币、央行-银行
社融反映货币总需求=宽信用、银行-企业
目前M2=10.5%，社融=10.2%，社融-M2为负。https://t.cn/A6Xj1Mxv
上半年走U形左边（调整，类似2012年下杀）；下半年U形筑底（类似2013年筑底）；明年开始U形右边上攻？
】风口：看好科技成长股；金融（流动性改善），券商有估值修复行情
】M2反映货币总供给=宽货币、央行-银行
社融反映货币总需求=宽信用、银行-企业
目前M2=10.5%，社融=10.2%，社融-M2为负。https://t.cn/A6Xj1Mxv
李迅雷：资本红利消减与经济转型之问
以下文章来源于李迅雷金融与投资
李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长
国家统计局发布2021年国民经济数据显示，65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%，这意味着中国已经步入深度老龄化阶段。所谓深度老龄化的定义是：一个国家或地区65岁及以上人口占比超过14%；当超过20%时，则进入超老龄化社会。这意味着我国的人口红利已经快速消减，对此大家应该没有什么异议。而本文侧重讨论的是资本红利消减现象，因为中国经济的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。当前人们对资本红利消减现象的认识或重视程度尚不够，故本文将深度讨论资本红利的消减话题，并就经济如何转型提出相应对策。
如何理解“资本红利”及其消减？
“人口红利”是一个耳熟能详的经济词汇，通常是指劳动力充裕、成本低廉且具备一定的素质，并且吃苦耐劳等。中国历史上曾经有过三次婴儿潮，第一次婴儿潮（1949-57年）出生的人口早已步入退休年龄，而规模最大的第二次婴儿潮（1962-1975年），从今年开始已经演变为“退休潮”，即劳动年龄人口将出现持续而且大幅度减少。因此，当今人口红利的消减现象没有任何争议。
但大家很少提及“资本红利”。所谓资本红利，简言之是指资本本积累、资本深化和资本存量调整的过程，以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。
当前中国依旧是人口和劳动力数量第一大国，但很少人认识到，中国同时也是资本存量第一大国。根据麦肯锡公司的研究，中国的净资产从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17 倍。同一时期，美国的净资产只翻了一番，达到90万亿美元。中国净资产高增长的主要原因是房地产大幅增值。
2000年以后，中国的通胀率水平较低，M2增速与名义GDP增速之间存在较大缺口，这被麦金农称为货币消失之谜。关于货币消失之谜的解释，其实很简单，就是中国经历了货币化和资本深化的过程。我在十年前，曾写过一文：《中国式货币创造与财富效应》，认为中国货币创造主要是通过商业银行来创造，但是信用扩张的前提就是抵押物的总价值不断提高，过去20年，中国的房价和地价上涨幅度惊人。
这说明，过去20多年中国经济增长对资本的依赖度越来越大。中国在70年代末的改革开放之前，经济总量占全球不足4%，货币化程度非常低，所谓既无内债，也无外债。为此，80年代初开始，我国开始引进外资，大幅出口，以扩大基础货币规模和资本存量，这是中国货币扩张的第一阶段。在下图中可以发现，中国FDI（外商直接投资）的高增长应该是从1992年后开始的。
货币扩张第一阶段：FDI大量流入
图片1
从大量外资流入到中国出口贸易崛起这个交叉切换过程很快，当大量的外资引进之后，加工贸易就得到了一个飞速的发展，出口创汇产生大量的外贸顺差加上人民币升值预期下的大量外汇流入，使得央行不得不投放大量基础货币，开始了中国式货币创造的第二阶段。中国的外贸顺差超过100亿美元是从1995年才开始的，也就是人民币大幅贬值，即1994年将汇率双轨制变为单轨制之后。而2001年中国加入世贸后，出口顺差进一步扩大，至2008年达到近3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2021年出口顺差接近7000亿美元，出口占全球总出口的份额超过16%。
2000年之后，我国地方政府通过出让土地使用权的方式，大规模创造信用。因此，中国式货币创造的第三阶段，主要是以土地和房屋为抵押的信用扩张过程。很多人都在抱怨央行的货币超发导致房价暴涨，但我们不应简单认为货币超发导致了房价上涨，其实房东本身也在创造货币，因为房屋可以作为抵押品。如把房子抵押给银行，借钱之后再买房子，买了再抵押，再买房子，很多居民这么做，结果导致房价不断上涨，抵押价格也不断上涨，信用的扩张就得到了持续。
货币扩张第三阶段：土地信用扩张
图片2
尽管中国经济中资本的贡献如房地产和基建投资非常大，但不可否认的是，贡献率在不断下降。下图中，资本投入对GDP的贡献=ICT贡献+非ICT贡献。其中，ICT资本系指信息、通讯、软件投资等。
资本对GDP增长率贡献主要来自于非ICT领域（%）
图片3
不难发现，首先，中国在进入的2000年以后，资本投入对GDP增长率的贡献显著上升，到2012年达到峰值，之后则逐步回落，回落幅度显著大于GDP增速的回落幅度；第二，资本投入对GDP增长之贡献率，中国显著超越美国，但是就ICT在其中的占比而言，中国目前还仅为10%左右，而美国已过半。说明我国资本投入的构成中，信息科技等方面的含量比较低。
此外，我们简化劳动生产率的等式：劳动生产率增长=劳动力素质+全要素生产率+资本密度贡献，从劳动生产率提升的贡献度看，主要来自于资本投入，如资本密度（资本/劳动数量，下图中的黄色部分）的持续提升，当然增速也在持续下降。
详情链接：https://t.cn/A6XWGlhU
以下文章来源于李迅雷金融与投资
李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长
国家统计局发布2021年国民经济数据显示，65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%，这意味着中国已经步入深度老龄化阶段。所谓深度老龄化的定义是：一个国家或地区65岁及以上人口占比超过14%；当超过20%时，则进入超老龄化社会。这意味着我国的人口红利已经快速消减，对此大家应该没有什么异议。而本文侧重讨论的是资本红利消减现象，因为中国经济的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。当前人们对资本红利消减现象的认识或重视程度尚不够，故本文将深度讨论资本红利的消减话题，并就经济如何转型提出相应对策。
如何理解“资本红利”及其消减？
“人口红利”是一个耳熟能详的经济词汇，通常是指劳动力充裕、成本低廉且具备一定的素质，并且吃苦耐劳等。中国历史上曾经有过三次婴儿潮，第一次婴儿潮（1949-57年）出生的人口早已步入退休年龄，而规模最大的第二次婴儿潮（1962-1975年），从今年开始已经演变为“退休潮”，即劳动年龄人口将出现持续而且大幅度减少。因此，当今人口红利的消减现象没有任何争议。
但大家很少提及“资本红利”。所谓资本红利，简言之是指资本本积累、资本深化和资本存量调整的过程，以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。
当前中国依旧是人口和劳动力数量第一大国，但很少人认识到，中国同时也是资本存量第一大国。根据麦肯锡公司的研究，中国的净资产从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17 倍。同一时期，美国的净资产只翻了一番，达到90万亿美元。中国净资产高增长的主要原因是房地产大幅增值。
2000年以后，中国的通胀率水平较低，M2增速与名义GDP增速之间存在较大缺口，这被麦金农称为货币消失之谜。关于货币消失之谜的解释，其实很简单，就是中国经历了货币化和资本深化的过程。我在十年前，曾写过一文：《中国式货币创造与财富效应》，认为中国货币创造主要是通过商业银行来创造，但是信用扩张的前提就是抵押物的总价值不断提高，过去20年，中国的房价和地价上涨幅度惊人。
这说明，过去20多年中国经济增长对资本的依赖度越来越大。中国在70年代末的改革开放之前，经济总量占全球不足4%，货币化程度非常低，所谓既无内债，也无外债。为此，80年代初开始，我国开始引进外资，大幅出口，以扩大基础货币规模和资本存量，这是中国货币扩张的第一阶段。在下图中可以发现，中国FDI（外商直接投资）的高增长应该是从1992年后开始的。
货币扩张第一阶段：FDI大量流入
图片1
从大量外资流入到中国出口贸易崛起这个交叉切换过程很快，当大量的外资引进之后，加工贸易就得到了一个飞速的发展，出口创汇产生大量的外贸顺差加上人民币升值预期下的大量外汇流入，使得央行不得不投放大量基础货币，开始了中国式货币创造的第二阶段。中国的外贸顺差超过100亿美元是从1995年才开始的，也就是人民币大幅贬值，即1994年将汇率双轨制变为单轨制之后。而2001年中国加入世贸后，出口顺差进一步扩大，至2008年达到近3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2021年出口顺差接近7000亿美元，出口占全球总出口的份额超过16%。
2000年之后，我国地方政府通过出让土地使用权的方式，大规模创造信用。因此，中国式货币创造的第三阶段，主要是以土地和房屋为抵押的信用扩张过程。很多人都在抱怨央行的货币超发导致房价暴涨，但我们不应简单认为货币超发导致了房价上涨，其实房东本身也在创造货币，因为房屋可以作为抵押品。如把房子抵押给银行，借钱之后再买房子，买了再抵押，再买房子，很多居民这么做，结果导致房价不断上涨，抵押价格也不断上涨，信用的扩张就得到了持续。
货币扩张第三阶段：土地信用扩张
图片2
尽管中国经济中资本的贡献如房地产和基建投资非常大，但不可否认的是，贡献率在不断下降。下图中，资本投入对GDP的贡献=ICT贡献+非ICT贡献。其中，ICT资本系指信息、通讯、软件投资等。
资本对GDP增长率贡献主要来自于非ICT领域（%）
图片3
不难发现，首先，中国在进入的2000年以后，资本投入对GDP增长率的贡献显著上升，到2012年达到峰值，之后则逐步回落，回落幅度显著大于GDP增速的回落幅度；第二，资本投入对GDP增长之贡献率，中国显著超越美国，但是就ICT在其中的占比而言，中国目前还仅为10%左右，而美国已过半。说明我国资本投入的构成中，信息科技等方面的含量比较低。
此外，我们简化劳动生产率的等式：劳动生产率增长=劳动力素质+全要素生产率+资本密度贡献，从劳动生产率提升的贡献度看，主要来自于资本投入，如资本密度（资本/劳动数量，下图中的黄色部分）的持续提升，当然增速也在持续下降。
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【汽车早餐】
国内新闻
发改委：按联合国标准中国人民生活已进入相对殷实富足阶段
5月12日，国家发改委副主任胡祖才在发布会上表示，党的十八大以来，人民生活水平全方位提升。从体现社会品质和消费升级的恩格尔系数看，按联合国的标准，我国的人民生活已经进入相对殷实富足阶段，每百户家庭拥有汽车超过37辆，比2012年翻了1倍还多。
商务部：着力帮助企业保订单保市场 全力保障产业链供应链完整和稳定
5月12日，商务部发言人在例行发布会上表示，今年我国外贸开局总体平稳，前4个月，以人民币计，进出口同比增长7.9%，展现较强发展韧性。商务部将稳定外贸企业生产经营，着力帮助企业保订单保市场，确保外贸物流畅通，全力保障产业链供应链完整和稳定，更好发挥开放平台在稳外贸中的积极作用。
截至4月底，我国270家网约车平台公司取得网约车平台经营许可
据全国网约车监管信息交互平台统计，截至2022年4月30日，全国共有270家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加3家；各地共发放网约车驾驶员证422.9万本、车辆运输证175.4万本，环比分别增长3.8%、7.3%。全国网约车监管信息交互平台4月份共收到订单信息47602.0万单，环比下降11.6%。
重庆：到2023年建成换电站200座以上 推广运行换电新能源汽车1万辆以上
日前，重庆市经信委制定印发《重庆市新能源汽车换电模式应用试点工作方案》，提出到2023年，计划在全市建成换电站200座以上，推广运行换电新能源汽车1万辆以上。
国际新闻
斯巴鲁将在日本新建纯电动汽车工厂
据外媒报道，斯巴鲁（SUBARU）敲定了在日本国内新建纯电动汽车工厂的方针，力争2020年代后半期投产。这是首次曝光的在日本国内新建纯电动汽车工厂的计划。与其他车企相比，斯巴鲁的汽油车型的占比较高，向电动汽车转型的行动迟缓。
大陆集团第一季度财报：轮胎业务表现强劲
日前，大陆集团发布第一季度财报，2022年第一季度，大陆集团的净利润为2.45亿欧元。轮胎子集团业绩表现出色，商用车胎与乘用车胎替换业务的销量较上年大幅增长。销售额为33亿欧元（2021年第一季度：27亿欧元，增长20.1%），调整后的息税前利润率为17.1%（2021年第一季度：16.6%）。
英国汽车交易面临艰难局面
当地时间5月12日，英国国家统计局发布报告显示，3月份英国零售业交易量远低于预期，民众削减了“大件非必需品”的支出。英国汽车交易行业也面临艰难局面。由于供应链问题，今年3月是自1998年以来英国新车注册量的最低谷。
蒂森克虏伯与日本精工考虑组建合资汽车公司
当地时间5月12日，德国工业巨头蒂森克虏伯表示，考虑与日本精工株式会社（NSK）组建一家汽车合资企业。该公司正在探索其关键业务领域的新的所有权模式。蒂森克虏伯称，两家公司签署了一份谅解备忘录，探讨蒂森克虏伯汽车技术部门与精工的转向业务之间的合作。
企业新闻
奇瑞集团：1-4月份销量28.49万辆 出口同比增长12.6%
5月12日，奇瑞控股集团发布4月份销量，4月份，销售汽车5.56万辆；1-4月份累计销售汽车28.49万辆，同比增长0.9%。其中，1-4月份新能源汽车销量6.86万辆，同比增长168.5%；出口8.5万辆，同比增长12.6%，刷新历史同期出口记录。
图片
比亚迪计划进一步提高在日本市场的电动巴士销量
据NHK电视台报道，比亚迪10日在东京都举行商用电动巴士新车型发表会，宣布明年将在日本市场投入两款新车型，其中一款单次充电后的续驶里程比旧款增加了一成。比亚迪在发布会上称，计划扩大电动巴士在日本市场的销量，到2030年的累计销量将达到4000辆。
宁德时代在厦门投资成立新能源公司 注册资本2000万元
5月12日，厦门同安润新新能源有限公司成立，法定代表人为董喆渊，注册资本2000万元人民币，经营范围包括新兴能源技术研发；节能管理服务；电动汽车充电基础设施运营等。股权穿透图显示，该公司由时代永福科技有限公司全资持股，后者则由宁德时代新能源科技股份有限公司、福建永福电力设计股份有限公司共同持股。
小度与蔚来汽车达成合作
日前，小度与蔚来汽车达成合作，双方将围绕蔚来汽车车载语音操作系统使用体验进行优化升级。据介绍，未来小度将作为内容生态方，联合蔚来汽车进一步提升人车交互体验。
博世：复工产能30%-75% 5月“肯定不能满足市场需求”
日前，在博世中国2022年度新闻发布会上，博世中国总裁陈玉东透露，目前公司复工复产后，产出能力大概在30%-75%之间，各产品及工厂情况不同，很难完全说清复产比例。“我们的工厂没有完全断线，但肯定产出不足，5月，我们是肯定满足不了市场需求的。”另外，其表示，芯片依旧短缺，5月芯片供应情况并不乐观。
协鑫能科：2022年目标是建成300座换电站 服务大概3万辆车
日前，协鑫能科在业绩说明会上表示，公司2022年目标是建成300座换电站，服务大概3万辆车。到目前为止，内部通过投资决策委员会的项目储备已经达到150座，从5月份开始，这150座换电站会陆续投建，同时和车企联动上车。保守预计Q2、Q3、Q4分别建成换电站50座、100座、150座。
鸿海将分别在美国和泰国量产电动汽车
5月12日，鸿海宣布，与美国初创商用电动轻型卡车公司Lordstown Motors正式完成代工生产制造协议以及合资开发协议签署。本次协议代表鸿海正式取得Lordstown的厂房，预计2022年下半年将量产Lordstown的电动皮卡。鸿海董事长还表示，鸿海将于2024年在泰国开始量产电动汽车。
国内新闻
发改委：按联合国标准中国人民生活已进入相对殷实富足阶段
5月12日，国家发改委副主任胡祖才在发布会上表示，党的十八大以来，人民生活水平全方位提升。从体现社会品质和消费升级的恩格尔系数看，按联合国的标准，我国的人民生活已经进入相对殷实富足阶段，每百户家庭拥有汽车超过37辆，比2012年翻了1倍还多。
商务部：着力帮助企业保订单保市场 全力保障产业链供应链完整和稳定
5月12日，商务部发言人在例行发布会上表示，今年我国外贸开局总体平稳，前4个月，以人民币计，进出口同比增长7.9%，展现较强发展韧性。商务部将稳定外贸企业生产经营，着力帮助企业保订单保市场，确保外贸物流畅通，全力保障产业链供应链完整和稳定，更好发挥开放平台在稳外贸中的积极作用。
截至4月底，我国270家网约车平台公司取得网约车平台经营许可
据全国网约车监管信息交互平台统计，截至2022年4月30日，全国共有270家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加3家；各地共发放网约车驾驶员证422.9万本、车辆运输证175.4万本，环比分别增长3.8%、7.3%。全国网约车监管信息交互平台4月份共收到订单信息47602.0万单，环比下降11.6%。
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据外媒报道，斯巴鲁（SUBARU）敲定了在日本国内新建纯电动汽车工厂的方针，力争2020年代后半期投产。这是首次曝光的在日本国内新建纯电动汽车工厂的计划。与其他车企相比，斯巴鲁的汽油车型的占比较高，向电动汽车转型的行动迟缓。
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蒂森克虏伯与日本精工考虑组建合资汽车公司
当地时间5月12日，德国工业巨头蒂森克虏伯表示，考虑与日本精工株式会社（NSK）组建一家汽车合资企业。该公司正在探索其关键业务领域的新的所有权模式。蒂森克虏伯称，两家公司签署了一份谅解备忘录，探讨蒂森克虏伯汽车技术部门与精工的转向业务之间的合作。
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奇瑞集团：1-4月份销量28.49万辆 出口同比增长12.6%
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比亚迪计划进一步提高在日本市场的电动巴士销量
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宁德时代在厦门投资成立新能源公司 注册资本2000万元
5月12日，厦门同安润新新能源有限公司成立，法定代表人为董喆渊，注册资本2000万元人民币，经营范围包括新兴能源技术研发；节能管理服务；电动汽车充电基础设施运营等。股权穿透图显示，该公司由时代永福科技有限公司全资持股，后者则由宁德时代新能源科技股份有限公司、福建永福电力设计股份有限公司共同持股。
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博世：复工产能30%-75% 5月“肯定不能满足市场需求”
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鸿海将分别在美国和泰国量产电动汽车
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