#信报港股收市-2021年1月26日# 【港股急吐767点失30000关，忧人行政策调整】人行有官员指货币政策应开始调整，市场担心政策将转向，港股上日劲弹711点后，今日跌凸，一度急泻逾800点，未能守稳30000点大关，但仍守十天线(现处29269)收市。
恒指低开266点，报29892，开市已跌穿30000点大关，早段跌幅曾缩至193点，高见29965点，但高位沽压沉重下，大市愈跌愈急，更跌凸上日711点升幅，午后最多泻813点，低见29345，尾市跌幅略收窄，最终恒指收报29391，跌767点或2.5%；国企指数挫265点或2.2%，报11695。科指跌穿10000点大关，收市跌239点或2.3%，报9967点。
大市成交2789.26亿。
港股跌势全面，下跌股份比例达70%，上升股份比例只有30%。
即月期指收29445，跌631点或2.1%，高水54点，成交19.05万张。
人民银行货币政策委员会委员马骏表示，中国杠杆率上升非常快，要求货币政策开始调整，并称如果不转向，会导致中长期更大的经济、金融风险。不过，人行行长易纲之后表示，中国货币政策将继续支持经济。
蓝筹友邦(01299)及汇控(00005)各跌1.4%；中石油(00857)降1.6%；建行(00939)下滑1.1%；平保(02318)跌2.4%；工行(01398)走低0.6%；昨日创新高的港交所(00388)全日跌7.2%，为表现最差蓝筹。
焦点板块
科技股：沽压巨，昨获多间大行唱好的腾讯(00700)及美团(03690)，全日分别急吐6.3%和5.3%；腾讯、美团联同港交所，合力质低恒指435点。下周二公布季绩的阿里巴巴(09988)跌1.8%；京东(09618)隔晚获女股神旗下的ARKF增持，全日仅降1.4%；小米(01810)下滑0.5%；微盟(02013)跌7.5%；有赞(08083)也挫4.9%；明源云(00909)急降5.2%；金蝶(00268)跌7.2%；中软国际(00354)拟发CDR，股价创新高后转跌，全日挫5.3%。
CRO：多只亦捱沽，康龙化成(03759)料去年扣非纯利最多增64%，全日反跌7.7%；药明康德(02359)降3.9%；药明生物(02269)挫4.5%；泰格医药(03347)也跌0.9%；维亚生物(01873)降1.9%；方达控股(01521)走低3.7%。
本地股：逆市向好，九龙仓置业(01997)升2.9%，跑赢一众蓝筹；新世界(00017)涨0.4%；中电(00002)走高0.6%；港铁(00066)升0.9%；长实(01113)走高0.1%；新地(00016)微升0.4%。
啤酒股：百威亚太(01876)微升0.6%；华润啤酒(00291)涨1.2%；青岛啤酒(00168)更飙7.1%。
焦点股份
金茂(00817)：料去年盈利大幅倒退40%-50%，全日跌16.5%。
百奥(02100)：收市大升41.4%，成交有13.3亿港元。获多位股东告知，腾讯昨日同意总共购买该公司3.26亿股，收购完成后，腾讯将拥有公司已发行股本约12%权益，并将成为主要股东。
四环医药(00460)：全日劲升28.8%，交投有12.7亿港元。集团宣布，已签订框架协议收购北京康明百奥新药研发有限公司。
恒指低开266点，报29892，开市已跌穿30000点大关，早段跌幅曾缩至193点，高见29965点，但高位沽压沉重下，大市愈跌愈急，更跌凸上日711点升幅，午后最多泻813点，低见29345，尾市跌幅略收窄，最终恒指收报29391，跌767点或2.5%；国企指数挫265点或2.2%，报11695。科指跌穿10000点大关，收市跌239点或2.3%，报9967点。
大市成交2789.26亿。
港股跌势全面，下跌股份比例达70%，上升股份比例只有30%。
即月期指收29445，跌631点或2.1%，高水54点，成交19.05万张。
人民银行货币政策委员会委员马骏表示，中国杠杆率上升非常快，要求货币政策开始调整，并称如果不转向，会导致中长期更大的经济、金融风险。不过，人行行长易纲之后表示，中国货币政策将继续支持经济。
蓝筹友邦(01299)及汇控(00005)各跌1.4%；中石油(00857)降1.6%；建行(00939)下滑1.1%；平保(02318)跌2.4%；工行(01398)走低0.6%；昨日创新高的港交所(00388)全日跌7.2%，为表现最差蓝筹。
焦点板块
科技股：沽压巨，昨获多间大行唱好的腾讯(00700)及美团(03690)，全日分别急吐6.3%和5.3%；腾讯、美团联同港交所，合力质低恒指435点。下周二公布季绩的阿里巴巴(09988)跌1.8%；京东(09618)隔晚获女股神旗下的ARKF增持，全日仅降1.4%；小米(01810)下滑0.5%；微盟(02013)跌7.5%；有赞(08083)也挫4.9%；明源云(00909)急降5.2%；金蝶(00268)跌7.2%；中软国际(00354)拟发CDR，股价创新高后转跌，全日挫5.3%。
CRO：多只亦捱沽，康龙化成(03759)料去年扣非纯利最多增64%，全日反跌7.7%；药明康德(02359)降3.9%；药明生物(02269)挫4.5%；泰格医药(03347)也跌0.9%；维亚生物(01873)降1.9%；方达控股(01521)走低3.7%。
本地股：逆市向好，九龙仓置业(01997)升2.9%，跑赢一众蓝筹；新世界(00017)涨0.4%；中电(00002)走高0.6%；港铁(00066)升0.9%；长实(01113)走高0.1%；新地(00016)微升0.4%。
啤酒股：百威亚太(01876)微升0.6%；华润啤酒(00291)涨1.2%；青岛啤酒(00168)更飙7.1%。
焦点股份
金茂(00817)：料去年盈利大幅倒退40%-50%，全日跌16.5%。
百奥(02100)：收市大升41.4%，成交有13.3亿港元。获多位股东告知，腾讯昨日同意总共购买该公司3.26亿股，收购完成后，腾讯将拥有公司已发行股本约12%权益，并将成为主要股东。
四环医药(00460)：全日劲升28.8%，交投有12.7亿港元。集团宣布，已签订框架协议收购北京康明百奥新药研发有限公司。
#AAA永煤债爆雷 监监管层“挨家挨户”点名调查#
#永煤爆雷持续发酵#
永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。
永煤债券违约事件还在持续发酵，相关机构涉嫌违规被监管层点名。11月19日晚间，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
昨日被交易商协会点名涉嫌违规后，海通证券发布公告称，积极配合自律调查。今日，其A股股价低开下挫，盘中一度跌逾8%，最后收跌6.35%，报13.13元/股；H股股价收跌5.28%，报6.46港元/股。
信用债违约事件引发市场恐慌情绪，交易商协会昨晚发布了进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知，直指机构存在“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”现象，强调严禁发行人“自融”。
永煤等国企债券为何纷纷违约？对信用债市场影响几何？如何应对债务风险及违约处置？信用债市场投资人应注意哪些风险？针对市场关注的热点问题，《国际金融报》记者采访了多位业内专家。
压实承销机构“责任重担”
平地一声雷，永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。11月19日晚间，交易商协会表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
11月18日晚间，交易商协会官网显示，近日对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。
依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。
海通证券随即发布公告回应：“公司将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。”
同日，交易商协会发布进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知。交易商协会表示，近期发现部分市场机构在债务融资工具发行环节存在规则执行不到位、内控机制不健全、业务操作不规范等问题，暴露出市场快速发展背景下“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”的现象。
通知强调，严禁发行人“自融”。第一，发行人不得直接认购，或者实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。第二，主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为，如在发行过程中发现上述情形，应立即停止相关发行工作，并及时向交易商协会报告。
北京一位基金行业资深人士刘强（化名）向《国际金融报》记者直言，交易商协会点评是很到位的，承销机构确实要避免“重业务发展、轻合规管理”的问题。要明确自身对发行人和投资人都是有责任的，要切实做到专业尽责。
长城证券固收首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，承销机构应当注意几点风险：一是发行人违约，现金流短缺无法兑付的风险；二是发行人财务造假或者信息披露不完整、不完善、不按时，影响发行人的商誉，或者高管声誉影响主体评级或债券评级等；三是政策调整带来的外部风险；四是市场波动带来承销债券价格波动。其它还有发行人造假等负面冲击。

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永煤违约冲击债市“信仰”
11月10日，“20永煤SCP003”未按时兑付本息，构成实质性违约。拥有AAA评级的国企债券竟然出现违约，市场直呼“国企信仰”崩塌。永煤等国企债券为何出现违约？对信用债券市场影响几何？
“永煤违约对债市的信用环境是毁灭性的冲击。”刘强告诉记者，常规的信用投研框架都遭到很大冲击，省级核心国企逃废债的举动，让市场信任根基产生动摇；反过来，对于弱资质主体的正常经营融资，冲击也是很大的。这次信用事件，对于发行人和投资人，无疑是双输。永煤相关主体看似有得利，但回想曾经的广西，就知道没有哪个发行人和区域可以在市场不遭受代价并全身而退。
吴金铎告诉《国际金融报》记者，永煤控股违约再一次引起市场对于“打破刚性兑付”的热议。近期债券接连违约，从沈阳盛京能源两只存续PPN（非公开定向债务融资工具）违约、青海国投永续债延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回PPN，动摇了信用债市场的所谓“国企信仰”。国企债券的违约对债市不仅仅是二级市场情绪影响，可能还波及一级市场的发行，以及中资美元债市场。
“近期风险事件的密集发生对投资者情绪造成一定负面影响，这在一二级市场上已有所体现。”中诚信国际研究院方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，10月下旬以来，取消或推迟发行信用债的数量及拟发行规模相对增多；进入11月份，前半个月的取消及推迟发行的信用债规模占同期信用债发行规模的比重回升至4.7%，其中风险事件主体所属区域内部取消或推迟发行债券现象增多。从对市场利率的影响来看，一些同区域或同行业的主体新发债利率也有一定抬升，部分企业存续债的估值也出现明显上扬。
“若市场谨慎情绪进一步蔓延，或导致债券一级市场正常融资功能受限，推升企业再融资风险，同时在二级市场上信用债价格的下跌将使得其作为抵押品获得融资的空间大幅压缩，导致市场流动性不足。而一旦金融机构融资出现困难，信用风险将从企业层面扩散至金融机构层面，极端严重时或导致货币市场失灵，进而引发系统性风险爆发。”中诚信国际研究院方面向记者强调。
光大证券固收首席分析师张旭在接受《国际金融报》记者采访时表示，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成大量其余发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。
“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，叠加受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险难免会加大。”张旭认为，对此应当一分为二地看待，一方面，有序的违约有助于市场成长以及信用定价的合理化。在监管机构的努力下，债券违约处置机制正在不断完善，市场可以更好地消化有序债券违约所带来的冲击。但另一方面，无序的违约则有可能打击市场信心，提高债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害，令债券市场建设者十余年来所做的努力付之一炬。不难看出，只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。
近期国企债券违约有哪些原因？吴金铎向记者分析，一是企业经营受疫情影响恶化，公司现金流跟不上；二是部分违约债券发行主业是煤炭与化工，今年石油价格在持续波动，化工板块亏损额在加大，主营业务收入下滑影响现金流；三是5月之后融资环境收紧，加上到期偿债规模大，兑付压力使得企业未能及时筹集偿付的资金。
债市风险如何防范
如何应对债务风险及违约处置？发行人、中介机构、投资人等市场参与方做好自己的事，同时也离不开监管层的管理和引导。
刘强认为，回归本心，发行人在经营允许的情况下，基本的偿债义务是需要履行的；投资人要进一步放弃信仰，更多从负债和经营匹配的角度选择投资标的；监管则要切实做好各方监督，经营不善破产的企业可以进行债务重组。
“在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。”中诚信国际研究院方面认为，短期内，地方政府要对区域内债务进行梳理，做到对存量债务风险可知可控，针对面临债务危机的企业，积极通过资产重组、债转股、担保增信等方式逐步缓解其偿债压力，减轻近期由于违约事件频发所导致的市场恐慌情绪，恢复市场投资者信心。
从中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在的违法违规行为进行惩处。另外，也要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。
在吴金铎看来，当前信用债出现风险是比较正常的，疫情之后中国的宏观杠杆率和全社会企业杠杆率都有明显回升。信用债市场的违约风险是顺周期的，当前信用债违约跟经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约，这都是疫情时期受冲击比较大的行业，疫情加大了以往经营不善企业的经营困难。疫情之下的措施也使得一部分僵尸企业得以生存。当前疫苗进展超预期，全球经济继续恢复性增长，企业经营正常化也将增强发债企业的内生增长能力，但是市场必将经历优胜劣汰。
吴金铎还表示，债务消化以及债务问题能否得到很好控制，主要还是取决于企业能否在没有政策的支持下通过改善经营，顺利走出疫情冲击。疫情期间，国家政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，但当政策逐渐回归正常，企业自身经营如果无法得到改善，或遇上融资成本提高问题，到期兑付压力较大的企业，可能还需要关系方及时清除债务隐患。
“部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成‘资管产品被赎回-->被迫卖出资产-->净值下跌-->资管产品被进一步赎回’等。”张旭进一步向记者分析，随着货币政策的合理引导，债券市场利率体系会得到修复。在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。
张旭还强调，直接融资市场信心的恢复，不仅受到货币政策的影响，更取决于相关违约事件处置的结果。从某种意义上讲，当前妥善解决信用事件所做出的努力，实际上是未来低成本顺畅融资所必须支付的对价。本次解决得越妥善，未来融资成本就越低，因此需要平衡好当前和今后，甚至是地区省份与全国大局之间的关系。
事实上，监管层也在致力于加大应对债务风险及违约处置工作，国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮在11月17日提出三个方面：一是加强监管，防范化解企业债券领域风险；二是强化协同，构建高效的工作协同机制；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险，密切关注个别苗头性风险隐患。
信用债投资应更谨慎
国企违约雷声响起，投资者不禁感到困惑，信用债投资将何去何从？
“在信用债投资方面，大型国企违约事件发生后，市场对于外部支持有效性的判断要更加谨慎。”中诚信国际研究院方面向记者提出建议，未来投资者需要更加注重发行人自身信用资质，从盈利能力、债务负担、资金占用情况、公司治理能力等方面综合判断，尤其要对合并报表下呈现子强母弱特征的发行人加以关注，并慎重考量外部支持所能带来的偿债能力提升。
刘强也提出建议：“信用债投资需要注意看不懂的风险不要碰，对于经营较弱、负债风险比较大的主体，未来需要更谨慎。较大的资产和负债体量可能给发行人更多的资源偿债，但在投资人利益得不到充分保障的前提下，也给了某些主体逃债的动机。传统的信用投研体系，是需要再思考的。”
吴金铎向《国际金融报》记者坦言，监管部门也要加大债券违约的处置，对于违约发行人要加强监管，开展不定期检查，积极保护投资者利益。“有相同状况的其它行业国企债券也会引发投资者担忧。投资者应当密切关注发债企业的财务报表，做好尽调，做到信息了解充分。对于违约债券，投资者应当积极维护合法正当利益。”
#永煤爆雷持续发酵#
永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。
永煤债券违约事件还在持续发酵，相关机构涉嫌违规被监管层点名。11月19日晚间，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
昨日被交易商协会点名涉嫌违规后，海通证券发布公告称，积极配合自律调查。今日，其A股股价低开下挫，盘中一度跌逾8%，最后收跌6.35%，报13.13元/股；H股股价收跌5.28%，报6.46港元/股。
信用债违约事件引发市场恐慌情绪，交易商协会昨晚发布了进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知，直指机构存在“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”现象，强调严禁发行人“自融”。
永煤等国企债券为何纷纷违约？对信用债市场影响几何？如何应对债务风险及违约处置？信用债市场投资人应注意哪些风险？针对市场关注的热点问题，《国际金融报》记者采访了多位业内专家。
压实承销机构“责任重担”
平地一声雷，永煤债务违约引发资本市场高度关注，也惊动了监管层，发行人及相关中介机构正接受调查。11月19日晚间，交易商协会表示对永煤控股债务融资工具相关中介机构启动自律调查，包括兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商。
11月18日晚间，交易商协会官网显示，近日对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。
依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。
海通证券随即发布公告回应：“公司将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。”
同日，交易商协会发布进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知。交易商协会表示，近期发现部分市场机构在债务融资工具发行环节存在规则执行不到位、内控机制不健全、业务操作不规范等问题，暴露出市场快速发展背景下“重承揽承做、轻发行销售”、“重业务发展、轻合规管理”的现象。
通知强调，严禁发行人“自融”。第一，发行人不得直接认购，或者实际由发行人出资，但通过关联机构、资管产品等方式间接认购自己发行的债务融资工具，认购资产支持票据及其他符合法律法规、自律规则规定的情况除外。第二，主承销商、承销商、投资人等不得蓄意协助发行人从事上述行为，如在发行过程中发现上述情形，应立即停止相关发行工作，并及时向交易商协会报告。
北京一位基金行业资深人士刘强（化名）向《国际金融报》记者直言，交易商协会点评是很到位的，承销机构确实要避免“重业务发展、轻合规管理”的问题。要明确自身对发行人和投资人都是有责任的，要切实做到专业尽责。
长城证券固收首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示，承销机构应当注意几点风险：一是发行人违约，现金流短缺无法兑付的风险；二是发行人财务造假或者信息披露不完整、不完善、不按时，影响发行人的商誉，或者高管声誉影响主体评级或债券评级等；三是政策调整带来的外部风险；四是市场波动带来承销债券价格波动。其它还有发行人造假等负面冲击。

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永煤违约冲击债市“信仰”
11月10日，“20永煤SCP003”未按时兑付本息，构成实质性违约。拥有AAA评级的国企债券竟然出现违约，市场直呼“国企信仰”崩塌。永煤等国企债券为何出现违约？对信用债券市场影响几何？
“永煤违约对债市的信用环境是毁灭性的冲击。”刘强告诉记者，常规的信用投研框架都遭到很大冲击，省级核心国企逃废债的举动，让市场信任根基产生动摇；反过来，对于弱资质主体的正常经营融资，冲击也是很大的。这次信用事件，对于发行人和投资人，无疑是双输。永煤相关主体看似有得利，但回想曾经的广西，就知道没有哪个发行人和区域可以在市场不遭受代价并全身而退。
吴金铎告诉《国际金融报》记者，永煤控股违约再一次引起市场对于“打破刚性兑付”的热议。近期债券接连违约，从沈阳盛京能源两只存续PPN（非公开定向债务融资工具）违约、青海国投永续债延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回PPN，动摇了信用债市场的所谓“国企信仰”。国企债券的违约对债市不仅仅是二级市场情绪影响，可能还波及一级市场的发行，以及中资美元债市场。
“近期风险事件的密集发生对投资者情绪造成一定负面影响，这在一二级市场上已有所体现。”中诚信国际研究院方面在接受《国际金融报》记者采访时表示，10月下旬以来，取消或推迟发行信用债的数量及拟发行规模相对增多；进入11月份，前半个月的取消及推迟发行的信用债规模占同期信用债发行规模的比重回升至4.7%，其中风险事件主体所属区域内部取消或推迟发行债券现象增多。从对市场利率的影响来看，一些同区域或同行业的主体新发债利率也有一定抬升，部分企业存续债的估值也出现明显上扬。
“若市场谨慎情绪进一步蔓延，或导致债券一级市场正常融资功能受限，推升企业再融资风险，同时在二级市场上信用债价格的下跌将使得其作为抵押品获得融资的空间大幅压缩，导致市场流动性不足。而一旦金融机构融资出现困难，信用风险将从企业层面扩散至金融机构层面，极端严重时或导致货币市场失灵，进而引发系统性风险爆发。”中诚信国际研究院方面向记者强调。
光大证券固收首席分析师张旭在接受《国际金融报》记者采访时表示，个别AAA级主体的信用事件破坏了之前的违约有序性，其结果是造成大量其余发行主体的债券被抛售，提高了债券市场整体的融资成本和难度，降低了金融机构支持实体经济的质效。
“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，叠加受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险难免会加大。”张旭认为，对此应当一分为二地看待，一方面，有序的违约有助于市场成长以及信用定价的合理化。在监管机构的努力下，债券违约处置机制正在不断完善，市场可以更好地消化有序债券违约所带来的冲击。但另一方面，无序的违约则有可能打击市场信心，提高债券市场整体的融资成本和难度，令其余无辜的发行主体受到伤害，令债券市场建设者十余年来所做的努力付之一炬。不难看出，只有违约的有序性得到维护，才有利于强化市场纪律，让中国债券市场更为健康地发展。
近期国企债券违约有哪些原因？吴金铎向记者分析，一是企业经营受疫情影响恶化，公司现金流跟不上；二是部分违约债券发行主业是煤炭与化工，今年石油价格在持续波动，化工板块亏损额在加大，主营业务收入下滑影响现金流；三是5月之后融资环境收紧，加上到期偿债规模大，兑付压力使得企业未能及时筹集偿付的资金。
债市风险如何防范
如何应对债务风险及违约处置？发行人、中介机构、投资人等市场参与方做好自己的事，同时也离不开监管层的管理和引导。
刘强认为，回归本心，发行人在经营允许的情况下，基本的偿债义务是需要履行的；投资人要进一步放弃信仰，更多从负债和经营匹配的角度选择投资标的；监管则要切实做好各方监督，经营不善破产的企业可以进行债务重组。
“在当前市场环境下，为稳定投资者信心、防范信用风险的扩大，妥善处置相关主体的债务风险尤为重要。”中诚信国际研究院方面认为，短期内，地方政府要对区域内债务进行梳理，做到对存量债务风险可知可控，针对面临债务危机的企业，积极通过资产重组、债转股、担保增信等方式逐步缓解其偿债压力，减轻近期由于违约事件频发所导致的市场恐慌情绪，恢复市场投资者信心。
从中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在的违法违规行为进行惩处。另外，也要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。
在吴金铎看来，当前信用债出现风险是比较正常的，疫情之后中国的宏观杠杆率和全社会企业杠杆率都有明显回升。信用债市场的违约风险是顺周期的，当前信用债违约跟经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约，这都是疫情时期受冲击比较大的行业，疫情加大了以往经营不善企业的经营困难。疫情之下的措施也使得一部分僵尸企业得以生存。当前疫苗进展超预期，全球经济继续恢复性增长，企业经营正常化也将增强发债企业的内生增长能力，但是市场必将经历优胜劣汰。
吴金铎还表示，债务消化以及债务问题能否得到很好控制，主要还是取决于企业能否在没有政策的支持下通过改善经营，顺利走出疫情冲击。疫情期间，国家政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，但当政策逐渐回归正常，企业自身经营如果无法得到改善，或遇上融资成本提高问题，到期兑付压力较大的企业，可能还需要关系方及时清除债务隐患。
“部分投资者担心个别国企债券的违约会对市场造成一系列的负反馈，例如形成‘资管产品被赎回-->被迫卖出资产-->净值下跌-->资管产品被进一步赎回’等。”张旭进一步向记者分析，随着货币政策的合理引导，债券市场利率体系会得到修复。在监管部门的积极应对下，上述情况出现的概率很低。
张旭还强调，直接融资市场信心的恢复，不仅受到货币政策的影响，更取决于相关违约事件处置的结果。从某种意义上讲，当前妥善解决信用事件所做出的努力，实际上是未来低成本顺畅融资所必须支付的对价。本次解决得越妥善，未来融资成本就越低，因此需要平衡好当前和今后，甚至是地区省份与全国大局之间的关系。
事实上，监管层也在致力于加大应对债务风险及违约处置工作，国家发改委政研室副主任兼发改委新闻发言人孟玮在11月17日提出三个方面：一是加强监管，防范化解企业债券领域风险；二是强化协同，构建高效的工作协同机制；三是抓早抓小，提前了解风险、尽早处置风险，密切关注个别苗头性风险隐患。
信用债投资应更谨慎
国企违约雷声响起，投资者不禁感到困惑，信用债投资将何去何从？
“在信用债投资方面，大型国企违约事件发生后，市场对于外部支持有效性的判断要更加谨慎。”中诚信国际研究院方面向记者提出建议，未来投资者需要更加注重发行人自身信用资质，从盈利能力、债务负担、资金占用情况、公司治理能力等方面综合判断，尤其要对合并报表下呈现子强母弱特征的发行人加以关注，并慎重考量外部支持所能带来的偿债能力提升。
刘强也提出建议：“信用债投资需要注意看不懂的风险不要碰，对于经营较弱、负债风险比较大的主体，未来需要更谨慎。较大的资产和负债体量可能给发行人更多的资源偿债，但在投资人利益得不到充分保障的前提下，也给了某些主体逃债的动机。传统的信用投研体系，是需要再思考的。”
吴金铎向《国际金融报》记者坦言，监管部门也要加大债券违约的处置，对于违约发行人要加强监管，开展不定期检查，积极保护投资者利益。“有相同状况的其它行业国企债券也会引发投资者担忧。投资者应当密切关注发债企业的财务报表，做好尽调，做到信息了解充分。对于违约债券，投资者应当积极维护合法正当利益。”
专访柏燕民：解读中兴通讯的“5G成绩单”
C114讯 11月19日消息（刘定洲）11月19日~21日，2020年中国移动全球合作伙伴大会在广州举办。5G商用一周年，中国移动展现出领秀群伦的风范，在5G基站数量、5G用户规模、5G行业生态等方面均执业界牛耳。本届大会，可以看作是对中国移动乃至中国5G产业生态一年来所取得成就的“年终盘点”。
在大会期间，中兴通讯副总裁、RAN产品总经理柏燕民向C114透露了中兴通讯的5G“成绩单”。5G市场份额排名第二，大幅领先海外供应商；5G基站中国发货量超过25万站，100%完成5G二期设备的到货及安装开通，网络质量优异。在B端，联合运营商、与500多个合作伙伴在超过15个行业领域，共同探索了86个5G创新应用场景。
中兴通讯的5G成绩单相当出色。从中兴通讯三季报可以看到，一方面，5G业务推动了整体业绩的强劲增长；另一方面，中兴通讯前三季度5G研发投入已达107.91亿元，占到营收比重的14.56%，巨额研发投入带来了竞争力的持续提升。柏燕民向C114深入解读了这份成绩单，并对中国5G的发展历程进行了整体评价。
5G精品网背后的“黑科技”
量的背后是质。中兴通讯5G基站发货量位居前二，在网络方面则持续建设5G精品网。柏燕民介绍，以中国移动为例，中兴通讯承建了其29个省146个城市的5G网络，已经全部完成了SA版本升级，标杆区网络体验达1Gbps，全国精品区体验超800Mbps，网格验收通过率达100%。就在大会所在地广州，中兴通讯也联合中国移动打造了5G精品网。
“无线通信是一个高技术门槛且始终处于迭代演进的行业。”柏燕民说，精品网背后，是中兴通讯的多项5G关键技术突破。“去年我们对5G AAU产品进行了拆解式展示，展现了我们在Massive MIMO这一核心技术的丰厚积累，讲述了5G网络高性能背后的根因。今年我们陆续推出系列化的创新方案，从优体验、提效率、简运营等多维度助力运营商节约建维投资，提升资源利用率，打造性价最优的5G网络。”
柏燕民举例，一是SSB 1+X 立体覆盖，在保证水平覆盖的基础上，使高价值的商业楼宇垂直覆盖率可提升30%，配合AAPC网络自优化，效率较人工方式提升数十倍。二是eDAS方案，利旧DAS系统，为客户降本增效，盘活现有资产；三是PowerPilot方案，在传统载波/通道/符号关断和深度休眠的基础上，进一步引入AI算法，可“一站一策”，大幅降低网络能耗。
eDAS尤其值得一提。2020年全国主要城市5G广覆盖初步完成，随着5G业务推广和用户激增，完善5G室内覆盖的需求越来越迫切。由于存量无源室分系统超过80%为单路DAS，只能支持单流，会导致用户体验严重受限，难以满足5G业务需求。eDAS方案利用一个或多个RRU的不同通道进行联合接收和发送，使传统室分具备多天线收发的能力，实现传统室分支持5G多流，提升用户感知。该方案已在在广州、北京、山东、浙江等十个以上省市规模商用，下行拉网速率提升普遍超过40%，显著提升了5G性能。
“这些业界独特的创新方案，正是基于中兴通讯深厚的研发积淀和对于网络和运营商需求的深入理解，并且在很多省进行了试点和商用，获得了客户的广泛认可。”柏燕民表示。
精准云网赋能行业
与前几代无线技术不同，5G更重要的价值，是面向广阔的行业市场，与云计算、人工智能和大数据等新型信息技术结合，推动经济社会数字化转型。运营商已经行动了起来，如中国移动推出了“5G专网启航计划”，中国电信发布了“5G定制网”。
5G行业应用是全新的业态，设备供应商不能只是提供设备。柏燕民指出，在过去一年，中兴通讯始终致力于构建一个以精准云、确定网的生态，提供5G端到端连接、MEC边缘计算、端到端网络切片等能力，以及视频云、行业物联网、机器人AI、端到端安全、高精度定位等五大使能平台。今年，中兴通讯正式提出了“数字经济筑路者”的定位。
“之前的无线网络主要以To C一致性需求为主，属于平原化市场；而行业市场需求碎片化非常明显，不同的行业领域，甚至同一个行业的不同场景需求都不尽相同。同时，大中型企业普遍存在多技术异构协同、低TCO、端到端服务保障、高安全、自主可控等要求。”柏燕民说，对于行业客户，既需要性价比高的综合性解决方案，也需要定制化能力，最终目标是解决问题，创造价值。
面向5G行业应用，中兴通讯也有大量技术创新。例如针对视频等上行大带宽需求，不仅采用1D3U的时隙配比，增加上行资源，还可以结合FAST方案，进一步提升上行速率；针对广泛存在的室内定位，携手中国移动等合作伙伴发布了室内融合定位白皮书；NodeEngine基站引擎方案，将算力下沉到网络的最边缘；无线PRB硬隔离切片，助力打造安全的5G专网……
基于精准云网的思路，中兴通讯已在行业市场展开了大量探索，卓有成效。资料显示，在第三届“绽放杯”5G应用征集大赛上，中兴通讯与行业合作伙伴夺得23个奖项，其中4个一等奖：云南神火铝业5G边缘云有色金属智慧工厂应用；基于5G MEC的分布式通用机器视觉平台，实现工厂产品质检无人化、智能化；江苏精研科技项目，5G+AI助力智造新工厂；宝钢湛江钢铁5G智慧钢厂项目，首个基于5G独立核心网的高质量工业专网。
道阻且长，行则将至
5G是中国首次在无线通信领域率先商用、开局领先的一代技术。由于没有多少经验可供借鉴，5G的部署和商用，引发了业界和公众不少疑虑，其赋能千行百业的壮志雄心，遭遇了很多挑战，如基站密度、设备功耗等担心仍然存在，可盈利的商业模式尚未形成规模，运营商和相关产业的市场回报与成本投入仍不清晰等。
商用一年来，随着5G行业应用进入深水区，取得一个又一个成果，疑云正在逐步散去。柏燕民强调，5G价值在于，原来受限于网络能力而体验不佳或无法实现的行业应用，在5G时代将加速成熟并大规模普及。在5G新基建的推动下，中国5G网络大规模建设，而SA的网络架构，让中国的网络从数量到质量都成为5G行业应用发展的肥沃土壤。
“到今年年底，中国在全球5G连接中的占比将达到70%，超过其他所有国家的总和。”在柏燕民看来，中国拥有联合国产业分类中全部工业门类，全球最大的数字消费群体，巨大的经济体量，这些都是5G发展的沃土。中兴通讯于中国所做的5G行业应用探索与实践，将成为全球可借鉴、可复制的经验，带动5G的全球化商用成功。
展望未来，尽管疫情的影响没有完全结束，但是５G作为数字经济的一个重要环节，相比其他行业能够更好的在“后疫情时代”为普通消费者提供更优质、高效、健康安全零接触的服务。柏燕民高度看好5G的前景，“随着５G的规模商用和终端的普及，更多契合消费者的创新应用将应运而生。”
C114讯 11月19日消息（刘定洲）11月19日~21日，2020年中国移动全球合作伙伴大会在广州举办。5G商用一周年，中国移动展现出领秀群伦的风范，在5G基站数量、5G用户规模、5G行业生态等方面均执业界牛耳。本届大会，可以看作是对中国移动乃至中国5G产业生态一年来所取得成就的“年终盘点”。
在大会期间，中兴通讯副总裁、RAN产品总经理柏燕民向C114透露了中兴通讯的5G“成绩单”。5G市场份额排名第二，大幅领先海外供应商；5G基站中国发货量超过25万站，100%完成5G二期设备的到货及安装开通，网络质量优异。在B端，联合运营商、与500多个合作伙伴在超过15个行业领域，共同探索了86个5G创新应用场景。
中兴通讯的5G成绩单相当出色。从中兴通讯三季报可以看到，一方面，5G业务推动了整体业绩的强劲增长；另一方面，中兴通讯前三季度5G研发投入已达107.91亿元，占到营收比重的14.56%，巨额研发投入带来了竞争力的持续提升。柏燕民向C114深入解读了这份成绩单，并对中国5G的发展历程进行了整体评价。
5G精品网背后的“黑科技”
量的背后是质。中兴通讯5G基站发货量位居前二，在网络方面则持续建设5G精品网。柏燕民介绍，以中国移动为例，中兴通讯承建了其29个省146个城市的5G网络，已经全部完成了SA版本升级，标杆区网络体验达1Gbps，全国精品区体验超800Mbps，网格验收通过率达100%。就在大会所在地广州，中兴通讯也联合中国移动打造了5G精品网。
“无线通信是一个高技术门槛且始终处于迭代演进的行业。”柏燕民说，精品网背后，是中兴通讯的多项5G关键技术突破。“去年我们对5G AAU产品进行了拆解式展示，展现了我们在Massive MIMO这一核心技术的丰厚积累，讲述了5G网络高性能背后的根因。今年我们陆续推出系列化的创新方案，从优体验、提效率、简运营等多维度助力运营商节约建维投资，提升资源利用率，打造性价最优的5G网络。”
柏燕民举例，一是SSB 1+X 立体覆盖，在保证水平覆盖的基础上，使高价值的商业楼宇垂直覆盖率可提升30%，配合AAPC网络自优化，效率较人工方式提升数十倍。二是eDAS方案，利旧DAS系统，为客户降本增效，盘活现有资产；三是PowerPilot方案，在传统载波/通道/符号关断和深度休眠的基础上，进一步引入AI算法，可“一站一策”，大幅降低网络能耗。
eDAS尤其值得一提。2020年全国主要城市5G广覆盖初步完成，随着5G业务推广和用户激增，完善5G室内覆盖的需求越来越迫切。由于存量无源室分系统超过80%为单路DAS，只能支持单流，会导致用户体验严重受限，难以满足5G业务需求。eDAS方案利用一个或多个RRU的不同通道进行联合接收和发送，使传统室分具备多天线收发的能力，实现传统室分支持5G多流，提升用户感知。该方案已在在广州、北京、山东、浙江等十个以上省市规模商用，下行拉网速率提升普遍超过40%，显著提升了5G性能。
“这些业界独特的创新方案，正是基于中兴通讯深厚的研发积淀和对于网络和运营商需求的深入理解，并且在很多省进行了试点和商用，获得了客户的广泛认可。”柏燕民表示。
精准云网赋能行业
与前几代无线技术不同，5G更重要的价值，是面向广阔的行业市场，与云计算、人工智能和大数据等新型信息技术结合，推动经济社会数字化转型。运营商已经行动了起来，如中国移动推出了“5G专网启航计划”，中国电信发布了“5G定制网”。
5G行业应用是全新的业态，设备供应商不能只是提供设备。柏燕民指出，在过去一年，中兴通讯始终致力于构建一个以精准云、确定网的生态，提供5G端到端连接、MEC边缘计算、端到端网络切片等能力，以及视频云、行业物联网、机器人AI、端到端安全、高精度定位等五大使能平台。今年，中兴通讯正式提出了“数字经济筑路者”的定位。
“之前的无线网络主要以To C一致性需求为主，属于平原化市场；而行业市场需求碎片化非常明显，不同的行业领域，甚至同一个行业的不同场景需求都不尽相同。同时，大中型企业普遍存在多技术异构协同、低TCO、端到端服务保障、高安全、自主可控等要求。”柏燕民说，对于行业客户，既需要性价比高的综合性解决方案，也需要定制化能力，最终目标是解决问题，创造价值。
面向5G行业应用，中兴通讯也有大量技术创新。例如针对视频等上行大带宽需求，不仅采用1D3U的时隙配比，增加上行资源，还可以结合FAST方案，进一步提升上行速率；针对广泛存在的室内定位，携手中国移动等合作伙伴发布了室内融合定位白皮书；NodeEngine基站引擎方案，将算力下沉到网络的最边缘；无线PRB硬隔离切片，助力打造安全的5G专网……
基于精准云网的思路，中兴通讯已在行业市场展开了大量探索，卓有成效。资料显示，在第三届“绽放杯”5G应用征集大赛上，中兴通讯与行业合作伙伴夺得23个奖项，其中4个一等奖：云南神火铝业5G边缘云有色金属智慧工厂应用；基于5G MEC的分布式通用机器视觉平台，实现工厂产品质检无人化、智能化；江苏精研科技项目，5G+AI助力智造新工厂；宝钢湛江钢铁5G智慧钢厂项目，首个基于5G独立核心网的高质量工业专网。
道阻且长，行则将至
5G是中国首次在无线通信领域率先商用、开局领先的一代技术。由于没有多少经验可供借鉴，5G的部署和商用，引发了业界和公众不少疑虑，其赋能千行百业的壮志雄心，遭遇了很多挑战，如基站密度、设备功耗等担心仍然存在，可盈利的商业模式尚未形成规模，运营商和相关产业的市场回报与成本投入仍不清晰等。
商用一年来，随着5G行业应用进入深水区，取得一个又一个成果，疑云正在逐步散去。柏燕民强调，5G价值在于，原来受限于网络能力而体验不佳或无法实现的行业应用，在5G时代将加速成熟并大规模普及。在5G新基建的推动下，中国5G网络大规模建设，而SA的网络架构，让中国的网络从数量到质量都成为5G行业应用发展的肥沃土壤。
“到今年年底，中国在全球5G连接中的占比将达到70%，超过其他所有国家的总和。”在柏燕民看来，中国拥有联合国产业分类中全部工业门类，全球最大的数字消费群体，巨大的经济体量，这些都是5G发展的沃土。中兴通讯于中国所做的5G行业应用探索与实践，将成为全球可借鉴、可复制的经验，带动5G的全球化商用成功。
展望未来，尽管疫情的影响没有完全结束，但是５G作为数字经济的一个重要环节，相比其他行业能够更好的在“后疫情时代”为普通消费者提供更优质、高效、健康安全零接触的服务。柏燕民高度看好5G的前景，“随着５G的规模商用和终端的普及，更多契合消费者的创新应用将应运而生。”
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