最近一段时间，作为首家在“港叫所和上交所”两地上市的服装企业—拉夏贝尔可以活是风波不断，由于公司业绩亏损，拉夏贝尔的零售门店快速缩水，频频关店的局面。
据公开资料显示，2017年A股上市之初，拉夏贝尔拥有各类网点9066个，但是今年上半年形势急转直下，截至2019年6月30日，拉夏贝尔境内零售网点的数量为6799个，半年锐减2470个，缩水27%，平均每天就有13家店铺关闭。
造成这一原因，据官方解析有两大方面：
1：大量的线下是提店，运营成本高；
2、卖不动，库存积压太多，新品更新慢，旧款卖不出，现金流压力大；
据中期业绩报告显示，截至2019年6月30日，存货的账面价值高达21.6亿元！
因此拉夏贝尔不得不采取这一“断臂求生的”方式，缓解现金流压力
大品牌、大门店生存都如此艰难，而我们这种小牌的服装店，又该如何求生存呢？
服装行业现状
“线下门店卖不动，线上投入大”
在消费群体、消费升级及购物方式的多重变革下,服装行业特别是实体门店不得不面临着这些问题：
①门店“卖不动”，压货多：天天打折，效果都不见好，利润还降了不少。客户到店看了一圈，网上比价去了，感觉自己给别人做了嫁衣。
②线下到店流量留存难：倒不是门店没人来，而是客人逛一圈，什么也没说就走了，实在无法再做二次营销
③信息闭塞，社交营销难：有活动、有上新，只有进了店的客户才知晓。微信端推送，被屏蔽，社交营销难做！
④线上开店，利润薄且客户难维护：京东、天猫等大平台开个店，不让利，不投广告，基本上没得玩，且坐等流量来，
云柬名片提出解决方案
“带来解题新思路”
云柬名片是如何帮助大家解决这一系列问题的呢？决定服装款式是靠设计师，产品质量高低决定厂商，但营销获客卖货，云柬名片能给你一波新思路！
-01-
○ “名片商城”，解决“卖不动”问题 ○
某个客户要买衣服，进店逛了一圈，挑选了几件，表现出非常满意很想买的样子，等你报完最低卖价，她态度一下子就冷静了，轻描淡写的说了句再看看，转身就走了，然后就再也没有然后了！
试问，产品的问题吗？肯定不是，只是客户“不希望买贵了”要去线上比比价。既然如此，门店难道不可以做线上生意吗？当然可以！
云柬名片商城版可以实现移动端开商城，同时还具备抵扣劵、拼团等活动设置功能。当客户说再看看时，别让她马上离开，赶紧把名片码递给她扫一扫，告诉她：我们有商城，可以领取20元无门槛抵用劵，商城上下同款直接抵扣！
把线下店铺搬到线上，卖货，上线线下两不误！
越是对价格敏感的客户，参与的意愿越高。客户乐意玩，自己也不会亏。
-02-
○ “码”上留客，解决“客户留存”问题○
每天，门店来来往往的客户也不少，有下单的，也有没成交的，可是不管是买过还是没买过的，客户一离开，走了就是走了，无法把客户进行留存成为自己真正的客户。
云柬名片商城版集名片展示、官网、商城于一体，让客户快速抵达订单转化页—商城，助力留存。
名片展示、官网、商城于一体
同时云柬名片还具备直接把看过你名片的客户保存到“访客中心”，无需加用户微信好友即可聊天或直接电话沟通。轻轻松松的就拿到客户的联系方式。
访客就是客户，线下留存更简单
门店贴出名片二维码，对到店的客户说一句“商城上还有优惠，可扫码关注了解”，岂不是比你硬生生的让人家加你微信好友，加了还没什么东西可看的感受好很多。
同时还可把门店的宣传海报放上名片二维码，摆放店门口，来往的过客，扫一扫，岂不是更好。
-03-
○ “多形式转发”，解决“社交营销”难题○
门店内服装有上新款、近期有优惠活动，只有进店的客户才知晓，运营微信做做社交营销，发发朋友圈，屏蔽的不知道有多少；微信群发一发，立马被踢群；微信好友推一推，可惜没几个。做推广，真是难难难呀！
发朋友圈：“一段字+九宫格”
发微信群：一段字+一张图一张图的发
朋友圈“一段字+九宫格”
大多都是这样发吧！
换位想一想，每天你的微信群或是朋友圈看到的是这样的，试问一下，你会不会屏蔽呢，肯定会。
而且云柬名片可以名片、文章、海报、二维码等多种形式转发推送，展现新颖，打开率自然会提高，被踢率就减少了很多。每传递一次名片，还能节省一本宣传册的制作费用呢。
多形式转发助你轻松做社交营销
云柬名片商城版集合名片、官网、商城于一体，等于将自我介绍、产品、官网全部整合在了一起。转发出去可观性都很强。
-04-
○ “访客轨迹+精细运营”，解决利润少问题○
做过线上大平台商城的都知道，表面上订单看起来可观，但利润低；虽省下了门店的租金，但线上低价让利及营销费用高呀！
想买件针织衫，淘宝、天猫上一搜，结果全网可比价，让利不够狠，交易寥寥无几；排在首页第一的永远是投广告的。不让利、没投广告根本没法玩！
排在第一的永远都是投放广告的
于是，商家的利润就这样，一点一点地都进了大平台的口袋中。然而互联网的本质就是流量生意，觉得利润少，主要还是因为太依赖平台了。砸广告就销量好，不砸就没单，对于流量的运营都粗略了些。
客户到店浏览了些什么，多哪款产品敢兴趣，为什么没下单、他们在犹豫什么、怎么主动联系进一步沟通了解？大多时候我们都是一无所知。
然而云柬名片不同，除了可以实现自建移动商城外，还带有“访客轨迹”系统，能精准记录用户的访问轨迹。可以清楚的告诉你哪个客户浏览过什么产品，看过什么内容等，即使你还没跟客户聊过，就已经对他的意向偏好有所了解。
访客轨迹+服务通知提醒，双从保险做客户维系
再投其所好帮助对方解决问题，拿下订单就容易地多，同时让客户感受到了你的服务，转介绍机会也会更大。
---------
总的来说，不管是做哪一个行业，一层不变终究会被淘汰，只有不断的挖掘新思路，寻找新方式才能走得更远更好！
THE END
据公开资料显示，2017年A股上市之初，拉夏贝尔拥有各类网点9066个，但是今年上半年形势急转直下，截至2019年6月30日，拉夏贝尔境内零售网点的数量为6799个，半年锐减2470个，缩水27%，平均每天就有13家店铺关闭。
造成这一原因，据官方解析有两大方面：
1：大量的线下是提店，运营成本高；
2、卖不动，库存积压太多，新品更新慢，旧款卖不出，现金流压力大；
据中期业绩报告显示，截至2019年6月30日，存货的账面价值高达21.6亿元！
因此拉夏贝尔不得不采取这一“断臂求生的”方式，缓解现金流压力
大品牌、大门店生存都如此艰难，而我们这种小牌的服装店，又该如何求生存呢？
服装行业现状
“线下门店卖不动，线上投入大”
在消费群体、消费升级及购物方式的多重变革下,服装行业特别是实体门店不得不面临着这些问题：
①门店“卖不动”，压货多：天天打折，效果都不见好，利润还降了不少。客户到店看了一圈，网上比价去了，感觉自己给别人做了嫁衣。
②线下到店流量留存难：倒不是门店没人来，而是客人逛一圈，什么也没说就走了，实在无法再做二次营销
③信息闭塞，社交营销难：有活动、有上新，只有进了店的客户才知晓。微信端推送，被屏蔽，社交营销难做！
④线上开店，利润薄且客户难维护：京东、天猫等大平台开个店，不让利，不投广告，基本上没得玩，且坐等流量来，
云柬名片提出解决方案
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云柬名片是如何帮助大家解决这一系列问题的呢？决定服装款式是靠设计师，产品质量高低决定厂商，但营销获客卖货，云柬名片能给你一波新思路！
-01-
○ “名片商城”，解决“卖不动”问题 ○
某个客户要买衣服，进店逛了一圈，挑选了几件，表现出非常满意很想买的样子，等你报完最低卖价，她态度一下子就冷静了，轻描淡写的说了句再看看，转身就走了，然后就再也没有然后了！
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云柬名片商城版可以实现移动端开商城，同时还具备抵扣劵、拼团等活动设置功能。当客户说再看看时，别让她马上离开，赶紧把名片码递给她扫一扫，告诉她：我们有商城，可以领取20元无门槛抵用劵，商城上下同款直接抵扣！
把线下店铺搬到线上，卖货，上线线下两不误！
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-02-
○ “码”上留客，解决“客户留存”问题○
每天，门店来来往往的客户也不少，有下单的，也有没成交的，可是不管是买过还是没买过的，客户一离开，走了就是走了，无法把客户进行留存成为自己真正的客户。
云柬名片商城版集名片展示、官网、商城于一体，让客户快速抵达订单转化页—商城，助力留存。
名片展示、官网、商城于一体
同时云柬名片还具备直接把看过你名片的客户保存到“访客中心”，无需加用户微信好友即可聊天或直接电话沟通。轻轻松松的就拿到客户的联系方式。
访客就是客户，线下留存更简单
门店贴出名片二维码，对到店的客户说一句“商城上还有优惠，可扫码关注了解”，岂不是比你硬生生的让人家加你微信好友，加了还没什么东西可看的感受好很多。
同时还可把门店的宣传海报放上名片二维码，摆放店门口，来往的过客，扫一扫，岂不是更好。
-03-
○ “多形式转发”，解决“社交营销”难题○
门店内服装有上新款、近期有优惠活动，只有进店的客户才知晓，运营微信做做社交营销，发发朋友圈，屏蔽的不知道有多少；微信群发一发，立马被踢群；微信好友推一推，可惜没几个。做推广，真是难难难呀！
发朋友圈：“一段字+九宫格”
发微信群：一段字+一张图一张图的发
朋友圈“一段字+九宫格”
大多都是这样发吧！
换位想一想，每天你的微信群或是朋友圈看到的是这样的，试问一下，你会不会屏蔽呢，肯定会。
而且云柬名片可以名片、文章、海报、二维码等多种形式转发推送，展现新颖，打开率自然会提高，被踢率就减少了很多。每传递一次名片，还能节省一本宣传册的制作费用呢。
多形式转发助你轻松做社交营销
云柬名片商城版集合名片、官网、商城于一体，等于将自我介绍、产品、官网全部整合在了一起。转发出去可观性都很强。
-04-
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想买件针织衫，淘宝、天猫上一搜，结果全网可比价，让利不够狠，交易寥寥无几；排在首页第一的永远是投广告的。不让利、没投广告根本没法玩！
排在第一的永远都是投放广告的
于是，商家的利润就这样，一点一点地都进了大平台的口袋中。然而互联网的本质就是流量生意，觉得利润少，主要还是因为太依赖平台了。砸广告就销量好，不砸就没单，对于流量的运营都粗略了些。
客户到店浏览了些什么，多哪款产品敢兴趣，为什么没下单、他们在犹豫什么、怎么主动联系进一步沟通了解？大多时候我们都是一无所知。
然而云柬名片不同，除了可以实现自建移动商城外，还带有“访客轨迹”系统，能精准记录用户的访问轨迹。可以清楚的告诉你哪个客户浏览过什么产品，看过什么内容等，即使你还没跟客户聊过，就已经对他的意向偏好有所了解。
访客轨迹+服务通知提醒，双从保险做客户维系
再投其所好帮助对方解决问题，拿下订单就容易地多，同时让客户感受到了你的服务，转介绍机会也会更大。
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总的来说，不管是做哪一个行业，一层不变终究会被淘汰，只有不断的挖掘新思路，寻找新方式才能走得更远更好！
THE END
【日常】
财官超旺的丙寅日，果然是在断断续续下着小雨的状态下都斗志昂扬地干了好多活…
到了下午有点瘫，但是前阵把旧的白T全扔了，打算再去买一批。正赶上MUJI在打折，就顺手把运动服和打底衫都买了。
以前买基本款一般是白色两件，灰色两件，现在的话如果有墨绿就会再买两件墨绿。
这个喜用色居然意外地好穿，显白。
晚上去天空树逛超市，买晚上要吃的鱼丸/虾丸火锅，又挑了点叉烧和抹茶粉。
乱糟糟买了一堆，回来累的倒不太想吃了。
周一是例行保养日，头发吸了湿气炸到不行，打算好好蒸一下，顺便做身体磨砂。
想开点安定回来强行调作息，想12点前睡觉太难了，每天一到这个点儿，干的都是自己喜欢的事，精神到不行。
话说墨绿色的衣服应该怎么拍？反正无论怎么拍都是黑色的对吗…[笑cry]
希望这不是一个天问…
晚安啦，新周快乐[月亮]
Day 691.
财官超旺的丙寅日，果然是在断断续续下着小雨的状态下都斗志昂扬地干了好多活…
到了下午有点瘫，但是前阵把旧的白T全扔了，打算再去买一批。正赶上MUJI在打折，就顺手把运动服和打底衫都买了。
以前买基本款一般是白色两件，灰色两件，现在的话如果有墨绿就会再买两件墨绿。
这个喜用色居然意外地好穿，显白。
晚上去天空树逛超市，买晚上要吃的鱼丸/虾丸火锅，又挑了点叉烧和抹茶粉。
乱糟糟买了一堆，回来累的倒不太想吃了。
周一是例行保养日，头发吸了湿气炸到不行，打算好好蒸一下，顺便做身体磨砂。
想开点安定回来强行调作息，想12点前睡觉太难了，每天一到这个点儿，干的都是自己喜欢的事，精神到不行。
话说墨绿色的衣服应该怎么拍？反正无论怎么拍都是黑色的对吗…[笑cry]
希望这不是一个天问…
晚安啦，新周快乐[月亮]
Day 691.
《10招》这本书的精义已经讲完。估值内容对于巴菲特自由现金流折现估值法讲的很笼统，更没有具体的公式。只能单列一文，补充完成。
所以本文很重要，概念也较为复杂。只能是老规矩，如果关心你的钱包，本文需要一字一字的用心读。
1、简述三种估值法
简单说一下，巴神的投资生涯分为三个阶段，对应分别三种估值方法。
第一阶段：烟蒂估值法。
就是打折计算公司所有能卖的资产，减去总负债，是否大于市值。注意，打折计算。
第二阶段：市盈率估值法。
市盈率三个字，“市”指市价，就是二级市场的每股价格。“盈”指盈利，就是每股收益。“率”字就是比率了。
很多投资大师对于市盈率估值的运用如火纯青，如格老，邓普顿，林奇，约翰.聂夫等。用法各有不同，殊途同归。
这些在《常识中》都已经介绍过了。
第三阶段：自由现金流折现估值法。
巴神之所以百尺竿头更进一步，是因为发现市盈率并不为意味着真金白银。
比较利润本身，比较虚。而他也需要收购的公司有更多的自由现金流进行更多的投资。
所以巴菲特最终认为，一家上市公司最终的价值，就是未来所能产生的自由现金流。
2、自由现金流概念
在了解现金流折现估值法之前，需要清楚两个概念，自由现金流与折现。
自由现金流最早是由美国西北大学，哈佛大学等学者提出的。
简单说，自由现金流，就是指可以随意动用的资金。
打个比方，一家公司净利润1个亿，并不等于真的赚的一个亿。
因为会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。
前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕还没收到钱，都能记账，并告诉投资者，看，公司赚钱了。尽管钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。就好比钱在自己的口袋中，才是自己的钱。反之，是谁的，还不知道。
收付实现制就是收到钱之后，才记账。
所以不光要看净利润，更要看经营现金流净额：记录企业经营中的现金流水账。从现金的角度计算，企业是真的赚钱，还是亏钱。而不是理论上的，要账的权利。
但是自由现金流还不够，必须要体现出“自由”这两个字。就是现金流净额去掉生产经营必须用到的钱，扩充产能用到的钱，以及可能用到的钱。最后剩下的，才是自由现金流。
打个比方，你这个月赚了净利润10万，去掉必须的生活开销费用5万，那么剩下可以随便花的5万，就是自由现金流。就是这么简单，巴神也称股东盈余。
3、自由现金流的两种算法
以下只是自由现金流的计算公式，不是估值法。
第一种是最简单的：
自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支
逻辑简单，资本开支就是花在长期投资以及维持当前生产或推动生产所要完成的长期投资。晨星公司用的就是这道公式。
第二种又称股东盈余：
自由现金流=净利润+折旧+摊销-资本支出-资本运营增加
字面意思好理解。至于为什么加上折旧摊销。是因为折旧就是购买资产的折旧，实际上这笔钱是已经花出去的，之后每年按照比例减值，所以加回来。
摊销摊的是无形资产或者待摊销，已经从利润中扣除，所以也加回来。
资本支出在投资活动现金流那里面找，叫做：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。显然，这是用于生产要花的钱。
资本运营增加，就是维持企业运转增加的钱。比如由于今年的产能扩大，维持生产需要花比去年更多的钱。狭义公式：（今年的流动资产-流动负债）-（去年的流动资产-流动负债）。广义上十分复杂，指投入到流动资产上的资金。具体包括现金，应收款项，存货等。足够建立一个模型了。不要那么复杂，逻辑正确，狭义就够了。
其实还有第三种算法，科普兰教授提出的，和第二种差不多。
注意，不会有精确的数字，一定是毛估。
如果企业今年赚的钱较平均变多，或者变少。亦或是由于今年经济的景气程度，而增加或减少了运营成本，都会导致数字出现变化。
4、折现概念
折现的概念也很好理解。比如你购买无风险理财的利息是5%，一年期限。那么今年买上100块，到了明年就变成了105块。
反过来，明年的105块，在今年其实就等于100块。也就是将明年的钱，折算成今天的价格。
折现是必然的。因为未来钱的价值，不等于现在钱的价值。而估算未来钱的价值又存在不确定性（风险），也就是未必真的会到手。就算未来收到了这笔钱，那么与现在用这笔钱进行投资，哪种收益更高？这亦是不确定性。也就必须打一个折扣。
那么这个折扣的比率是多少？答案是与自由现金流相同，没有具体的数字。依旧是毛估。
具体有两点重要参考：
（1）机会成本折现率。
参考长期国债收益率，例如20-30年期限国债收益率。因为国债的收益率最为稳定。目前我国30年期限的国债收益率为3.9%，可以取整数，为4%。
这个4%就是稳定的机会成本。是你为了投资某只股票未来所产生的现金流，已经舍弃了4%的稳定收益率的机会成本，所以必须要加上这个机会成本。
（2）风险折现率
买股票是有风险的，尤其是，预估未来所产生的现金流。
不过可以确定的是，稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，风险更低，所产生的现金流大概率会更多。而强周期，高负债，小公司的风险更高，所产生的现金流大概率更少。
所以，对于稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，要给出较低的折现率。
对于强周期，高负债，低竞争力的小公司，要给出较高的折现率。
例如前者给出5%左右，后者给出8%左右。
那么合计就是：
4%机会成本折现率+5%风险折现率=9%稳定高竞争力大公司的折现率
4%机会成本折现率+8%风险折现率=12%不稳定低竞争力小公司折现率
再次注意，都是毛估，没有精确的数字。
尤其是折现率，很多相关学术文章给出了很多的模型，建议。但是并不能真正解决实际问题。投资是门艺术，估值更是艺术。
只有明白了自由现金流与贴现的概率，才可以进行自由现金流贴现估值。
5、预估两个增长率
现在我们有了大致的自由现金流，以及大致的折现率，可还是不够。需要预估两个增长率。
（1）未来5-10年平均增长率
随便找出一家上市公司，以洋河股份举例，我们要预估他未来平均5-10年的自由现金流增长率。要根据历史的经营情况，当下的竞争力，以及对于未来增长的判断。
确定性更高的公司假设未来平均10年，确定性低的公司假设未来平均5年。
假设洋河股份未来10年平均增长率是15%。
（2）10后的永续增长率
一家公司，尽管经营不善会破产，但理论上是可以永生的。这就是理论与实践中的最大区别。
而一家靠谱的好公司可以活很多年。运气好的话，可能会活的比我们还要长。那么这就需要一个永续增长率。
永续增长率一定不会是预估的15%，或者10%。因为没有哪家公司会无限的增长。并且，随着时间的不断延长，不确定风险也会随之加大，折扣力度也要加大。
所以永续增长率一定是很低的，可以与GDP增速比较。
如果一家上市公司的长期业绩跑不赢GDP增速+CPI增速，这无疑是一家失败的公司，最少不能算是什么好公司。因为都已经跑输了经济增速+通胀，好比投资收益率跑输了大盘。
但是考虑到计算的是自由现金流，乱七八糟的都要减去，所以还是保守更加稳健。
如果拿洋河这家稳定的公司举例，假设保守毛估给个5%，低于GDP增速1%。
如果是不够稳定的小公司，给出的永续增长率要更低。
6、自由现金流折现估值法
现在我们有了两种自由现金流的计算公式，有了折现率，有了未来10年的增长率与永续增长率。才真正具备条件，可以正式计算了。
假设：
计算出洋河2018年的自由现金流是33个亿。
折现率9%=4%机会成本折现率+5%风险折现率
未来10年平均增长率为15%
永续增长率为5%
注意，以上数字都是毛估。
为了方便理解，我做了一张表格，如下：
自由现金流和贴现率的计算公式都很好理解，按照公式算就得出了，逻辑上文已经解释了。
33亿自由现金流，年化15%增长至第10年，为133.5亿。
永续价值3504.5亿=第10年的133.5亿自由现金流*1.05（永续价值增长率1+5%）/4%（9%折现率-5%永续增长率）
然后这个3504.5亿的永续价值是需要折现的，按照9%折现率折10年，等于1480亿。
最后，用1-10年的折现值+永续价值贴现=1928.7亿。也就是洋河目前的全部自由现金流贴现价值。
后面的事情就不用多说了，拿出得到的数字，与市值相比较。
出于保守，打上折扣相比较。高下立判，一目了然。
7、结语
可能很多投资者是第一次接触到这种内容，会感觉比较难读，难懂。实际上这已经是最通俗的讲解了。有不明之处多读多想就明白了。
再次强调，以上数字，全部毛估。一定不是精确的。
这也是为什么巴神经常强调，都是毛估，模糊的正确。
而自由现金流贴现估值法，也不是万能的。世上从来就没有万能的法。
想必很多人一定存在很多疑问。不要着急。考虑到篇幅受限，下期将优劣势补全。 https://t.cn/R2Wx90m
所以本文很重要，概念也较为复杂。只能是老规矩，如果关心你的钱包，本文需要一字一字的用心读。
1、简述三种估值法
简单说一下，巴神的投资生涯分为三个阶段，对应分别三种估值方法。
第一阶段：烟蒂估值法。
就是打折计算公司所有能卖的资产，减去总负债，是否大于市值。注意，打折计算。
第二阶段：市盈率估值法。
市盈率三个字，“市”指市价，就是二级市场的每股价格。“盈”指盈利，就是每股收益。“率”字就是比率了。
很多投资大师对于市盈率估值的运用如火纯青，如格老，邓普顿，林奇，约翰.聂夫等。用法各有不同，殊途同归。
这些在《常识中》都已经介绍过了。
第三阶段：自由现金流折现估值法。
巴神之所以百尺竿头更进一步，是因为发现市盈率并不为意味着真金白银。
比较利润本身，比较虚。而他也需要收购的公司有更多的自由现金流进行更多的投资。
所以巴菲特最终认为，一家上市公司最终的价值，就是未来所能产生的自由现金流。
2、自由现金流概念
在了解现金流折现估值法之前，需要清楚两个概念，自由现金流与折现。
自由现金流最早是由美国西北大学，哈佛大学等学者提出的。
简单说，自由现金流，就是指可以随意动用的资金。
打个比方，一家公司净利润1个亿，并不等于真的赚的一个亿。
因为会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。
前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕还没收到钱，都能记账，并告诉投资者，看，公司赚钱了。尽管钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。就好比钱在自己的口袋中，才是自己的钱。反之，是谁的，还不知道。
收付实现制就是收到钱之后，才记账。
所以不光要看净利润，更要看经营现金流净额：记录企业经营中的现金流水账。从现金的角度计算，企业是真的赚钱，还是亏钱。而不是理论上的，要账的权利。
但是自由现金流还不够，必须要体现出“自由”这两个字。就是现金流净额去掉生产经营必须用到的钱，扩充产能用到的钱，以及可能用到的钱。最后剩下的，才是自由现金流。
打个比方，你这个月赚了净利润10万，去掉必须的生活开销费用5万，那么剩下可以随便花的5万，就是自由现金流。就是这么简单，巴神也称股东盈余。
3、自由现金流的两种算法
以下只是自由现金流的计算公式，不是估值法。
第一种是最简单的：
自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支
逻辑简单，资本开支就是花在长期投资以及维持当前生产或推动生产所要完成的长期投资。晨星公司用的就是这道公式。
第二种又称股东盈余：
自由现金流=净利润+折旧+摊销-资本支出-资本运营增加
字面意思好理解。至于为什么加上折旧摊销。是因为折旧就是购买资产的折旧，实际上这笔钱是已经花出去的，之后每年按照比例减值，所以加回来。
摊销摊的是无形资产或者待摊销，已经从利润中扣除，所以也加回来。
资本支出在投资活动现金流那里面找，叫做：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。显然，这是用于生产要花的钱。
资本运营增加，就是维持企业运转增加的钱。比如由于今年的产能扩大，维持生产需要花比去年更多的钱。狭义公式：（今年的流动资产-流动负债）-（去年的流动资产-流动负债）。广义上十分复杂，指投入到流动资产上的资金。具体包括现金，应收款项，存货等。足够建立一个模型了。不要那么复杂，逻辑正确，狭义就够了。
其实还有第三种算法，科普兰教授提出的，和第二种差不多。
注意，不会有精确的数字，一定是毛估。
如果企业今年赚的钱较平均变多，或者变少。亦或是由于今年经济的景气程度，而增加或减少了运营成本，都会导致数字出现变化。
4、折现概念
折现的概念也很好理解。比如你购买无风险理财的利息是5%，一年期限。那么今年买上100块，到了明年就变成了105块。
反过来，明年的105块，在今年其实就等于100块。也就是将明年的钱，折算成今天的价格。
折现是必然的。因为未来钱的价值，不等于现在钱的价值。而估算未来钱的价值又存在不确定性（风险），也就是未必真的会到手。就算未来收到了这笔钱，那么与现在用这笔钱进行投资，哪种收益更高？这亦是不确定性。也就必须打一个折扣。
那么这个折扣的比率是多少？答案是与自由现金流相同，没有具体的数字。依旧是毛估。
具体有两点重要参考：
（1）机会成本折现率。
参考长期国债收益率，例如20-30年期限国债收益率。因为国债的收益率最为稳定。目前我国30年期限的国债收益率为3.9%，可以取整数，为4%。
这个4%就是稳定的机会成本。是你为了投资某只股票未来所产生的现金流，已经舍弃了4%的稳定收益率的机会成本，所以必须要加上这个机会成本。
（2）风险折现率
买股票是有风险的，尤其是，预估未来所产生的现金流。
不过可以确定的是，稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，风险更低，所产生的现金流大概率会更多。而强周期，高负债，小公司的风险更高，所产生的现金流大概率更少。
所以，对于稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，要给出较低的折现率。
对于强周期，高负债，低竞争力的小公司，要给出较高的折现率。
例如前者给出5%左右，后者给出8%左右。
那么合计就是：
4%机会成本折现率+5%风险折现率=9%稳定高竞争力大公司的折现率
4%机会成本折现率+8%风险折现率=12%不稳定低竞争力小公司折现率
再次注意，都是毛估，没有精确的数字。
尤其是折现率，很多相关学术文章给出了很多的模型，建议。但是并不能真正解决实际问题。投资是门艺术，估值更是艺术。
只有明白了自由现金流与贴现的概率，才可以进行自由现金流贴现估值。
5、预估两个增长率
现在我们有了大致的自由现金流，以及大致的折现率，可还是不够。需要预估两个增长率。
（1）未来5-10年平均增长率
随便找出一家上市公司，以洋河股份举例，我们要预估他未来平均5-10年的自由现金流增长率。要根据历史的经营情况，当下的竞争力，以及对于未来增长的判断。
确定性更高的公司假设未来平均10年，确定性低的公司假设未来平均5年。
假设洋河股份未来10年平均增长率是15%。
（2）10后的永续增长率
一家公司，尽管经营不善会破产，但理论上是可以永生的。这就是理论与实践中的最大区别。
而一家靠谱的好公司可以活很多年。运气好的话，可能会活的比我们还要长。那么这就需要一个永续增长率。
永续增长率一定不会是预估的15%，或者10%。因为没有哪家公司会无限的增长。并且，随着时间的不断延长，不确定风险也会随之加大，折扣力度也要加大。
所以永续增长率一定是很低的，可以与GDP增速比较。
如果一家上市公司的长期业绩跑不赢GDP增速+CPI增速，这无疑是一家失败的公司，最少不能算是什么好公司。因为都已经跑输了经济增速+通胀，好比投资收益率跑输了大盘。
但是考虑到计算的是自由现金流，乱七八糟的都要减去，所以还是保守更加稳健。
如果拿洋河这家稳定的公司举例，假设保守毛估给个5%，低于GDP增速1%。
如果是不够稳定的小公司，给出的永续增长率要更低。
6、自由现金流折现估值法
现在我们有了两种自由现金流的计算公式，有了折现率，有了未来10年的增长率与永续增长率。才真正具备条件，可以正式计算了。
假设：
计算出洋河2018年的自由现金流是33个亿。
折现率9%=4%机会成本折现率+5%风险折现率
未来10年平均增长率为15%
永续增长率为5%
注意，以上数字都是毛估。
为了方便理解，我做了一张表格，如下：
自由现金流和贴现率的计算公式都很好理解，按照公式算就得出了，逻辑上文已经解释了。
33亿自由现金流，年化15%增长至第10年，为133.5亿。
永续价值3504.5亿=第10年的133.5亿自由现金流*1.05（永续价值增长率1+5%）/4%（9%折现率-5%永续增长率）
然后这个3504.5亿的永续价值是需要折现的，按照9%折现率折10年，等于1480亿。
最后，用1-10年的折现值+永续价值贴现=1928.7亿。也就是洋河目前的全部自由现金流贴现价值。
后面的事情就不用多说了，拿出得到的数字，与市值相比较。
出于保守，打上折扣相比较。高下立判，一目了然。
7、结语
可能很多投资者是第一次接触到这种内容，会感觉比较难读，难懂。实际上这已经是最通俗的讲解了。有不明之处多读多想就明白了。
再次强调，以上数字，全部毛估。一定不是精确的。
这也是为什么巴神经常强调，都是毛估，模糊的正确。
而自由现金流贴现估值法，也不是万能的。世上从来就没有万能的法。
想必很多人一定存在很多疑问。不要着急。考虑到篇幅受限，下期将优劣势补全。 https://t.cn/R2Wx90m
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