从《老子》到《道德经》
汉代对《老子》的改造
汉代曾对先秦典籍进行了较为全面的改造，其中，对《老子》一书的改造就很典型。《老子》因为既有一些传世的“古本”，又有新出土的帛书本和竹简本，材料相当丰富。#国学实录# 从各种本子的比较看，文字的不同是多方面的，而且不止一次地变来变去。其篇章、结构的变化也很明显，可以断言的是，传世本《老子》的基本面貌，是在汉代定型的，《老子》书名变成《道德经》，也应该是在汉代。
《老子》文本究竟多少字，许多本子都不相同，有5000多的，也有4999的，除去“也”、“之”、“其”、“夫”等字有无之外，也有整句增减不同的，还有一些佚文，因而很难得出一个具体统一的数字。文句的不同，以帛书本和传世本相比较，二者差异的文句达140多句（参见尹振环《帛书老子释析》）。其中的确有一字之差导致文义迥异的情况，很难说哪些是《老子》本义，哪些经过了后人的篡改。这些不同可以比较出来，而不同的原因却很值得研究。从帛书本到传世本的比较看，文句的变化应该主要在汉代，因为汉代的《老子河上公章句》与王弼的《老子注》基本一致（当然这两个本子本身在流传过程中也多少有些变化）。汉代人对《老子》文句的改造，有无意的，也有有意而为的。当时的传诵和抄写并非那么“规范”，多或者少个把“也”、“之”等虚词、助词本属平常，#读书# 错误或者增减一两个字也在所难免，而有意改字或者增删的情况则涉及到更改人的思想意图，甚至与当时的时代思潮有一定关系，这在《河上注》与《想尔注》中有不少事例（许多研究均有指出，此不列举）。
再说篇章结构，帛书本是“德经”在前“道经”在后，与传世本的顺序刚好颠倒。西汉末年《老子指归论》的顺序与帛书相同，而东汉（至少是中后期）的《老子河上公章句》与传世本相同，说明这个变化是在汉代完成的，其主要篇幅结构是在汉代定型的。至于《韩非子》的《解老》、《喻老》，新出土的郭店竹简本的篇章，无论怎样理解，都不但不会影响这个结论，相反却更能证明汉代定型之说。
《老子》书名《道德经》，也是从汉代开始逐渐形成的。《老子》在汉代以前已经成书，帛书本、竹简本《老子》的出土便是证明，汉初人称之为《老子》，所以《史记》、《汉书》中普遍用的是“读《老子》”、“问《老子》”、“好《老子》”、“通《老子》”等说法。从《汉书·艺文志》著录《老子邻氏经传》、《老子傅氏经说》、《老子徐氏经说》、《刘向说老子》四部书的情况来看，已有《老子》传人尊之为经典。#传统文化# 至于《太平御览》卷191引扬雄《蜀王本纪》所说“老子为关尹喜著《道德经》”一句，其可靠性有多大且不说，在时间上也已是西汉末年的事情了。到了东汉时期，分别有《道经》、《德经》之说，《想尔注》中已有记载，所以颜师古注《汉书》时广泛使用了“《老子道经》之言”及其注文。从东汉到魏晋，随着道教的形成和发展，《老子道德经》之书名也就形成了，这一变化无疑是汉代人所为。
汉代人对《老子》的创造性诠释
对《老子》的诠释，现在能见到的最明显最早的是韩非子的《解老》、《喻老》。他是用讲道理、引述事实的方法来进行诠释和解说《老子》的，当然更主要的是为了表达他自己的思想。这种根据《老子》中某些文字来表达自己思想的方法在汉代得到广泛运用，《淮南子》就是其中突出的例子。据统计，81章《老子》有70章的文字被其明确引用过（参考蒙文通《老子徵文》），而其中的《道应训》，完全是另一篇《解老》、《喻老》，全篇56段文字有53段的结语都是引用《老子》的文句，实际上也应该是一种形式的《老子》注。当然和儒家注解《五经》一样，经、传分开和章句形式的《老子》注都有，其诠释的内容非常丰富，而且有很大的创造性，可以择其要者举证一二。
先看对“道论”的发挥。“道”是《老子》一书根本性的内容，其“道生一，一生二，二生三，三生万物”的思想，确实是一种宇宙生成的思想。而究竟什么是“道”，它如何创造天地万物？《老子》虽有几句高度概括的文字，却是“微妙玄通，深不可识”。所以人们就可以、也需要“多为之辞，博为之说”。《淮南子》首篇《原道训》就试图给道作一番描述性的说明，同时指出其性质、作用及其对人世的意义等（文字较长，可参见该文）。严遵讲《老子》之“指归”，也作了较具体的解说。例如讲道如何生万物：“故诸有形之徒皆属于物类。物有所宗，类有所祖。天地，物之大者，人次之矣。夫天人之生也，形因于气，气因于和，和因于神明，神明因于道德，道德因于自然：万物以存。”把虚无之道如何生出实有之物，作了比“一生二，二生三，三生万物”略为具体的表述，加入了“神明”、“太和”、“气”这样一些概念，并且在各个地方反复加以说明。《河上注》解释《老子》“冲气以为和”一句时说：“万物中皆有元气，得以和柔，若胸中有藏，骨中有髓，草木中有空虚与气通，故得久生也。”这些都成为后人理解“道化万物”的依据。在汉代人的注释中，对道的虚无、清静、自然等基本特性，进行了很多阐述，并且都紧密联系社会、政治、人生，其中既有理论性的阐释，如《老子指归》中对“道化万物”之反复论述，又有具体的解说，如《河上注》之处处提醒。
再看汉代人的《老子注》，虽然都是围绕“道论”展开的，但也有一些比较具体的内容，例如关于对仁义礼乐的态度、关于“无为”的理解等等，人们对《老子》本义的发挥，也是有所不同的。《老子》中是否反对“仁义”，是一个值得讨论的问题，从《老子》本文较难看出其反对仁义，而通行本的“绝仁弃义”，在竹简本中恰恰没有，因此，这个问题众说纷纭，长期未能取得定论。
汉代人作注，依据的本子不同，往往会引出不同的理解和发挥。例如，通行本57章有一句“法令滋彰，盗贼多有”，河上公本、帛书本以及竹简本，均为“法物滋彰”，严遵就按照“罚峻刑严”的“法令”来发挥，而河上公则解释说：“珍好之物滋生彰著，则农事废，饥寒并至，故盗贼多有也。”再如，“无以为”和“无不为”的不同，“有静”与“不争”的区别等等（参考《帛书老子释析》），这些问题既关系到文本，也关系到如何理解和阐释。而汉以后的人大多是按汉代人的定本和解释来进行阐释和发挥的。
汉代人“注老”和“解老”的意义
第一，汉代人“注老”、“解老”形成了“汉《老子》”，后世所见到的主要是“汉《老子》”，和其他先秦典籍一样，传世本是经过汉代人整理和改造的。其改造的痕迹比其他典籍更为清晰，除了有先秦的《韩非子》、《文子》以及其他黄老著作可作比较之外，新出土的帛书和竹简《老子》以及其他道家文献也是有力的实证。
第二，汉代人“注老”、“解老”，既有传统思想作为依据，又受到时代思潮发展的影响。当时的道家传统思想主要有两个大的系统：一个是可以称为“黄老之学”的系统；一个是以《庄子》为代表的庄学系统。汉注《老子》中保留了这两种思想的痕迹，甚至有时明显表现出双方的某些矛盾，例如对待“仁义”的态度就是如此。个中情况十分明显是受到当时的时代思潮的影响。汉初实行黄老政治，汉初《老子》实际上就是“黄老”的同义语；东汉普遍注重养生，《老子》的“长生久视”之道就得到大力的敷陈；道教产生之后，五千文成为其主要经典，《想尔注》便应运而生，在汉代人一般“道论”的基础上，把“道”人格化和神格化，“一者道也”，“一散形为气，聚形为太上老君”，老子成了“道”的化身。
第三，汉代人所注《老子》及其阐释，直接影响了后世各种思想理论的发展。此后的各种发挥，都是在汉代人阐释的基础上进行的。例如，魏晋玄学倡导虚无，王弼之注《老子》是其突出表现，他倡导“以无为本”，正是得到汉代人论述的启发和影响。正如宋儒晁说之所说：“王弼《老子道德经二卷》真得老子之学欤，盖严君平《指归》之流也。”从中也可看出，汉代人对《老子》的阐释，的确有较大的创造性，从而对后世产生了重要的影响。（熊铁基）
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汉代对《老子》的改造
汉代曾对先秦典籍进行了较为全面的改造，其中，对《老子》一书的改造就很典型。《老子》因为既有一些传世的“古本”，又有新出土的帛书本和竹简本，材料相当丰富。#国学实录# 从各种本子的比较看，文字的不同是多方面的，而且不止一次地变来变去。其篇章、结构的变化也很明显，可以断言的是，传世本《老子》的基本面貌，是在汉代定型的，《老子》书名变成《道德经》，也应该是在汉代。
《老子》文本究竟多少字，许多本子都不相同，有5000多的，也有4999的，除去“也”、“之”、“其”、“夫”等字有无之外，也有整句增减不同的，还有一些佚文，因而很难得出一个具体统一的数字。文句的不同，以帛书本和传世本相比较，二者差异的文句达140多句（参见尹振环《帛书老子释析》）。其中的确有一字之差导致文义迥异的情况，很难说哪些是《老子》本义，哪些经过了后人的篡改。这些不同可以比较出来，而不同的原因却很值得研究。从帛书本到传世本的比较看，文句的变化应该主要在汉代，因为汉代的《老子河上公章句》与王弼的《老子注》基本一致（当然这两个本子本身在流传过程中也多少有些变化）。汉代人对《老子》文句的改造，有无意的，也有有意而为的。当时的传诵和抄写并非那么“规范”，多或者少个把“也”、“之”等虚词、助词本属平常，#读书# 错误或者增减一两个字也在所难免，而有意改字或者增删的情况则涉及到更改人的思想意图，甚至与当时的时代思潮有一定关系，这在《河上注》与《想尔注》中有不少事例（许多研究均有指出，此不列举）。
再说篇章结构，帛书本是“德经”在前“道经”在后，与传世本的顺序刚好颠倒。西汉末年《老子指归论》的顺序与帛书相同，而东汉（至少是中后期）的《老子河上公章句》与传世本相同，说明这个变化是在汉代完成的，其主要篇幅结构是在汉代定型的。至于《韩非子》的《解老》、《喻老》，新出土的郭店竹简本的篇章，无论怎样理解，都不但不会影响这个结论，相反却更能证明汉代定型之说。
《老子》书名《道德经》，也是从汉代开始逐渐形成的。《老子》在汉代以前已经成书，帛书本、竹简本《老子》的出土便是证明，汉初人称之为《老子》，所以《史记》、《汉书》中普遍用的是“读《老子》”、“问《老子》”、“好《老子》”、“通《老子》”等说法。从《汉书·艺文志》著录《老子邻氏经传》、《老子傅氏经说》、《老子徐氏经说》、《刘向说老子》四部书的情况来看，已有《老子》传人尊之为经典。#传统文化# 至于《太平御览》卷191引扬雄《蜀王本纪》所说“老子为关尹喜著《道德经》”一句，其可靠性有多大且不说，在时间上也已是西汉末年的事情了。到了东汉时期，分别有《道经》、《德经》之说，《想尔注》中已有记载，所以颜师古注《汉书》时广泛使用了“《老子道经》之言”及其注文。从东汉到魏晋，随着道教的形成和发展，《老子道德经》之书名也就形成了，这一变化无疑是汉代人所为。
汉代人对《老子》的创造性诠释
对《老子》的诠释，现在能见到的最明显最早的是韩非子的《解老》、《喻老》。他是用讲道理、引述事实的方法来进行诠释和解说《老子》的，当然更主要的是为了表达他自己的思想。这种根据《老子》中某些文字来表达自己思想的方法在汉代得到广泛运用，《淮南子》就是其中突出的例子。据统计，81章《老子》有70章的文字被其明确引用过（参考蒙文通《老子徵文》），而其中的《道应训》，完全是另一篇《解老》、《喻老》，全篇56段文字有53段的结语都是引用《老子》的文句，实际上也应该是一种形式的《老子》注。当然和儒家注解《五经》一样，经、传分开和章句形式的《老子》注都有，其诠释的内容非常丰富，而且有很大的创造性，可以择其要者举证一二。
先看对“道论”的发挥。“道”是《老子》一书根本性的内容，其“道生一，一生二，二生三，三生万物”的思想，确实是一种宇宙生成的思想。而究竟什么是“道”，它如何创造天地万物？《老子》虽有几句高度概括的文字，却是“微妙玄通，深不可识”。所以人们就可以、也需要“多为之辞，博为之说”。《淮南子》首篇《原道训》就试图给道作一番描述性的说明，同时指出其性质、作用及其对人世的意义等（文字较长，可参见该文）。严遵讲《老子》之“指归”，也作了较具体的解说。例如讲道如何生万物：“故诸有形之徒皆属于物类。物有所宗，类有所祖。天地，物之大者，人次之矣。夫天人之生也，形因于气，气因于和，和因于神明，神明因于道德，道德因于自然：万物以存。”把虚无之道如何生出实有之物，作了比“一生二，二生三，三生万物”略为具体的表述，加入了“神明”、“太和”、“气”这样一些概念，并且在各个地方反复加以说明。《河上注》解释《老子》“冲气以为和”一句时说：“万物中皆有元气，得以和柔，若胸中有藏，骨中有髓，草木中有空虚与气通，故得久生也。”这些都成为后人理解“道化万物”的依据。在汉代人的注释中，对道的虚无、清静、自然等基本特性，进行了很多阐述，并且都紧密联系社会、政治、人生，其中既有理论性的阐释，如《老子指归》中对“道化万物”之反复论述，又有具体的解说，如《河上注》之处处提醒。
再看汉代人的《老子注》，虽然都是围绕“道论”展开的，但也有一些比较具体的内容，例如关于对仁义礼乐的态度、关于“无为”的理解等等，人们对《老子》本义的发挥，也是有所不同的。《老子》中是否反对“仁义”，是一个值得讨论的问题，从《老子》本文较难看出其反对仁义，而通行本的“绝仁弃义”，在竹简本中恰恰没有，因此，这个问题众说纷纭，长期未能取得定论。
汉代人作注，依据的本子不同，往往会引出不同的理解和发挥。例如，通行本57章有一句“法令滋彰，盗贼多有”，河上公本、帛书本以及竹简本，均为“法物滋彰”，严遵就按照“罚峻刑严”的“法令”来发挥，而河上公则解释说：“珍好之物滋生彰著，则农事废，饥寒并至，故盗贼多有也。”再如，“无以为”和“无不为”的不同，“有静”与“不争”的区别等等（参考《帛书老子释析》），这些问题既关系到文本，也关系到如何理解和阐释。而汉以后的人大多是按汉代人的定本和解释来进行阐释和发挥的。
汉代人“注老”和“解老”的意义
第一，汉代人“注老”、“解老”形成了“汉《老子》”，后世所见到的主要是“汉《老子》”，和其他先秦典籍一样，传世本是经过汉代人整理和改造的。其改造的痕迹比其他典籍更为清晰，除了有先秦的《韩非子》、《文子》以及其他黄老著作可作比较之外，新出土的帛书和竹简《老子》以及其他道家文献也是有力的实证。
第二，汉代人“注老”、“解老”，既有传统思想作为依据，又受到时代思潮发展的影响。当时的道家传统思想主要有两个大的系统：一个是可以称为“黄老之学”的系统；一个是以《庄子》为代表的庄学系统。汉注《老子》中保留了这两种思想的痕迹，甚至有时明显表现出双方的某些矛盾，例如对待“仁义”的态度就是如此。个中情况十分明显是受到当时的时代思潮的影响。汉初实行黄老政治，汉初《老子》实际上就是“黄老”的同义语；东汉普遍注重养生，《老子》的“长生久视”之道就得到大力的敷陈；道教产生之后，五千文成为其主要经典，《想尔注》便应运而生，在汉代人一般“道论”的基础上，把“道”人格化和神格化，“一者道也”，“一散形为气，聚形为太上老君”，老子成了“道”的化身。
第三，汉代人所注《老子》及其阐释，直接影响了后世各种思想理论的发展。此后的各种发挥，都是在汉代人阐释的基础上进行的。例如，魏晋玄学倡导虚无，王弼之注《老子》是其突出表现，他倡导“以无为本”，正是得到汉代人论述的启发和影响。正如宋儒晁说之所说：“王弼《老子道德经二卷》真得老子之学欤，盖严君平《指归》之流也。”从中也可看出，汉代人对《老子》的阐释，的确有较大的创造性，从而对后世产生了重要的影响。（熊铁基）
传承中国传统文化｜国学实录
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#和肖战一起共赴五十年之约# 50年以后，我就81了，可能再也见不到了吧，所以啊，趁着年轻，一定要见一面啊，不要让自己后悔啊……
曾经，韩流席卷中国，我也不例外的喜欢上了那个亚洲顶级组合，东方神起。他们有过巅峰，有过低谷，最后分成两个组合。曾经仙后有个约定，20年后带着孩子一起去看你们的演唱会，看来，是做不到了。
而我，也过了热血沸腾的年纪，成家立业，养家带娃，从此没了追星的心思，变成了一个连电视剧和综艺也不怎么看的老阿姨。直到……
今年夏天，认识了肖战，早已平静的心又泛起了波澜。他是那么美好，在我伤心失落的时候，看看他的笑容，听听他的歌，心情也会好很多。喜欢他，更喜欢的是他对生活的态度，永远积极向上，乐观开朗，不埋怨不抱怨，带着感恩的心，面对这个世界。怪不得这么多人喜欢他，怪不得喜欢他的人这么喜欢他，我现在也好喜欢好喜欢，希望他越来越好，顺顺利利，平平安安，健健康康。
50年后，能去看你的演唱会吗？或许，再等几年就等到了呢？
曾经，韩流席卷中国，我也不例外的喜欢上了那个亚洲顶级组合，东方神起。他们有过巅峰，有过低谷，最后分成两个组合。曾经仙后有个约定，20年后带着孩子一起去看你们的演唱会，看来，是做不到了。
而我，也过了热血沸腾的年纪，成家立业，养家带娃，从此没了追星的心思，变成了一个连电视剧和综艺也不怎么看的老阿姨。直到……
今年夏天，认识了肖战，早已平静的心又泛起了波澜。他是那么美好，在我伤心失落的时候，看看他的笑容，听听他的歌，心情也会好很多。喜欢他，更喜欢的是他对生活的态度，永远积极向上，乐观开朗，不埋怨不抱怨，带着感恩的心，面对这个世界。怪不得这么多人喜欢他，怪不得喜欢他的人这么喜欢他，我现在也好喜欢好喜欢，希望他越来越好，顺顺利利，平平安安，健健康康。
50年后，能去看你的演唱会吗？或许，再等几年就等到了呢？
奇安信招股说明书摘要
(一)报告期内连续亏损，2020 年上半年扣非后净利润大幅下滑，且未来一段时期可能持续亏损的风险
公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式， 与同行业公司有所区别，为建设四大研发平台、布局“新赛道”产品、提升攻防 竞争力、建立全国应急响应中心而进行了大量投入。
(二)公司系自三六零集团分立出来，报告期内双方存在商标、技术互相无偿
授权许可使用等业务安排，未来双方存在竞争关系的风险
公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。2015 年 12 月，齐向东与周鸿祎及相关方签订了《关于 360 企业安全业务之框架协议》 (以下简称“框架协议”)，就企业安全业务从三六零集团中拆分的事宜进行了 框架性约定。根据《框架协议》，2016 年 9 月，齐向东及其控制的安源创志完 成对奇安信有限增资，齐向东变更为奇安信有限的实际控制人。报告期内，根据 《关于 360 企业安全业务之框架协议的执行协议》约定，双方存在商标、技术互 相无偿授权、许可使用等业务安排。
(三)销售费用占营业收入比重较高的风险
报告期各期，公司销售费用分别为 43,096.71 万元、80,019.86 万元和 111,804.88 万元，销售费用占营业收入占比分别为 52.48%、44.05%和 35.45%， 高于同行业水平，销售费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。此外，报告期 内，公司营销体系人数快速上升，销售人员的平均人数分别为 449 人、716 人及 976 人，技术支持与安全服务人员的平均人数分别为 575 人、1,185 人及 2,065 人。
(四)研发投入占营业收入比重较高，持续资金需求较大的风险
2017 年、2018 年及 2019 年，公司研发费用分别为 54,083.45 万元、81,834.51 万元和 104,710.40 万元，研发费用占营业收入的比例分别为 65.86%、45.04%和 33.20%，高于同行业水平，研发费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。
一方面，公司以“数据驱动安全”为技术理念，重点建设了四大研发平台， 聚焦核心技术能力的平台化输出，为安全产品提供共性核心能力，包括网络操作 平台、大数据操作平台、可视化操作平台以及云控操作平台，将安全产品需要的 通用且核心的网络流量智能解析与调度、安全大数据存储与分析、安全可视化分 析与展示及云端安全管控能力平台化、模块化，避免了新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。但是上述四大研 发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，需要公司投入大量的时间及资金 进行开发、整合及完善，导致公司报告期内研发支出较高;另一方面，公司核心 产品主要为网络安全领域的“新赛道”产品，如泛终端、新边界、大数据和云计 算等安全防护产品，开发这些产品要采用大量新技术，对研发人员能力要求高， 增加了公司的研发投入。
目前，公司正在持续将安全产品围绕四大研发平台进行模块化改造，仍然有 一定规模的研发投入需求;此外，网络安全行业与国际形势、技术发展、威胁变 化均有较强的关联性，当攻防角色、模式或技术出现重大变化时，仍然需要进行 较大的研发投入，客观上公司选择的发展模式仍然存在盈利周期较长的风险。
(五)毛利率下降的风险
2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司主营业务毛利率分别为 74.39%、 55.15%及 56.69%，呈下降趋势，主要由于公司毛利率较低的硬件及其他业务收 入在 2018 年和 2019 年的增长幅度相对较高，导致该期间公司主营业务毛利率水 平有所下降。
2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬件及其他业务收入分别为 2,148.34 万元、 38,986.07 万元和 68,742.13 万元，占主营业务收入的比例分别为 2.67%、21.72% 和 21.83%，年均复合增长率为 465.67%。2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬 件及其他业务毛利率分别为 4.92%、1.36%和 3.18%，硬件及其他业务的成本主 要来自公司在系统集成性质的网络安全项目中向第三方采购的硬件，由于该等第 三方硬件的市场较为成熟、价格相对透明，因此硬件及其他业务毛利率相对较低， 使得该等业务收入的增长对发行人净利润贡献度较低。
此外，由于集成类项目最终客户多为政企单位，受其预算管理和集中采购制 度等因素影响，付款周期较长，对公司形成营运资金占用，并使得公司应收账款 增加。未来，在政企单位信息化改造以及新基建建设过程中，公司仍可能承接系 统集成性质的网络安全项目，使得公司主营业务毛利率存在下降的风险。
(六)应收账款金额较大的风险
报告期内，公司收入主要集中于四季度，存在较为明显的季节性特征。随着 公司营业收入持续快速增长，收入季节性特征及客户付款审批流程较长、部分付 款进度滞后于合同约定等因素使得报告期各期末公司应收账款及应收票据余额 较大，2017 年末、2018 年末及 2019 年末，公司应收账款及应收票据账面价值合 计分别为 25,992.39 万元、61,945.84 万元和 130,776.96 万元，合计占各期末总资 产的比例分别为 4.93%、9.13%和 18.28%。公司已按照应收账款及应收票据坏账 计提政策足额计提坏账准备。
(七)商誉减值的风险
截止 2019 年末，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为 120,930.24 万元， 主要系非同一控制下控股合并网神股份、网康科技等企业所致。
(八)收入季节性波动的风险
报告期内，公司终端客户主要来自于政府、公检法司、能源、金融、教育、 医疗卫生、军队军工、运营商等领域，受上述终端客户预算管理和集中采购制度 等因素影响，2017 年、2018 年及 2019 年，公司四季度收入占全年主营业务收入 的比例分别为 52.04%、60.92%和 54.51%，收入主要集中于四季度，存在较为明 显的季节性特征。
(十四)经营规模的扩大使得渠道管理难度加大，可能给公司品牌和产品销售
带来不利影响
由于网络安全行业最终用户相对分散、用户具体需求各有差异，报告期内， 公司的产品销售采用直接销售和渠道销售相结合的方式。2017 年、2018 年和 2019 年，公司渠道销售占主营业务收入的比重分别为 71.61%、53.85%和 68.54%。公 司产品的客户地域及行业分布广，在渠道销售模式下公司可借助渠道合作伙伴的 销售网络，实现在不同行业和地区的客户覆盖，提升公司产品的市场占有率。随 着公司经营规模的不断扩大，渠道管理的难度也相应加大。一方面，如果个别经 销商在销售公司产品过程中违反了有关法律法规，或在销售价格及售后服务等方 面未按公司规定执行，可能会给公司的品牌及声誉带来负面影响;另一方面，如 果经销商综合能力下滑，可能导致其市场份额下降，导致其向公司采购金额下滑， 存在公司渠道销售收入下滑的风险。因此，若公司不能及时提高渠道管理能力， 可能对公司品牌和产品销售造成一定影响。
二、公司采取了差异化的发展目标和布局，通过高投入率先构筑 强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利高速增长可期，体现了公 司的核心投资价值
(一)网络安全行业的形势和技术发生了颠覆性变化，需要新的安全技术和应对方法，取得先发优势并建立技术壁垒的网络安全企业将更可能成为未来网络安全市场的最大受益者
(二)面对网络安全行业的新形势，公司采取了差异化的发展目标和布局， 通过高投入打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系，打造了应急响应 团队及安全服务体系，率先构筑了强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利 高速增长可期，体现了公司的核心投资价值
公司的核心投资价值要素概况如下:
1、公司通过高投入迅速打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系， 有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益
公司为了打造面向网络安全新形势的体系化、协同联动的产品体系，需要将 公司网络安全产品所需的共性核心能力平台化、统一化。为此，公司重点建设了 四大研发平台，聚焦核心技术能力的平台化输出，避免新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。
上述四大研发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，但建设完成后， 当网络安全新兴领域或―新赛道‖出现安全需求需要研发新产品时，公司四大研发 平台可以直接提供核心安全能力，使得公司可以在较短的时间内快速发布新产品， 以取得新兴领域或―新赛道‖的先发优势，预期将进一步快速提升公司的市场占有 率及收入份额。
网络安全新兴领域或―新赛道‖快速发展，市场规模快速扩大。公司核心产品 主要为网络安全领域的―新赛道‖产品，如泛终端、新边界、大数据和云计算等安 全防护产品，对研发人员能力要求高，故投入高于传统网络安全公司的研发投入。
三、公司与 360 的商标、技术关系及后续处理 公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。
(一)报告期内连续亏损，2020 年上半年扣非后净利润大幅下滑，且未来一段时期可能持续亏损的风险
公司持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式， 与同行业公司有所区别，为建设四大研发平台、布局“新赛道”产品、提升攻防 竞争力、建立全国应急响应中心而进行了大量投入。
(二)公司系自三六零集团分立出来，报告期内双方存在商标、技术互相无偿
授权许可使用等业务安排，未来双方存在竞争关系的风险
公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。2015 年 12 月，齐向东与周鸿祎及相关方签订了《关于 360 企业安全业务之框架协议》 (以下简称“框架协议”)，就企业安全业务从三六零集团中拆分的事宜进行了 框架性约定。根据《框架协议》，2016 年 9 月，齐向东及其控制的安源创志完 成对奇安信有限增资，齐向东变更为奇安信有限的实际控制人。报告期内，根据 《关于 360 企业安全业务之框架协议的执行协议》约定，双方存在商标、技术互 相无偿授权、许可使用等业务安排。
(三)销售费用占营业收入比重较高的风险
报告期各期，公司销售费用分别为 43,096.71 万元、80,019.86 万元和 111,804.88 万元，销售费用占营业收入占比分别为 52.48%、44.05%和 35.45%， 高于同行业水平，销售费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。此外，报告期 内，公司营销体系人数快速上升，销售人员的平均人数分别为 449 人、716 人及 976 人，技术支持与安全服务人员的平均人数分别为 575 人、1,185 人及 2,065 人。
(四)研发投入占营业收入比重较高，持续资金需求较大的风险
2017 年、2018 年及 2019 年，公司研发费用分别为 54,083.45 万元、81,834.51 万元和 104,710.40 万元，研发费用占营业收入的比例分别为 65.86%、45.04%和 33.20%，高于同行业水平，研发费用规模呈现不断扩大但占比减少的趋势。
一方面，公司以“数据驱动安全”为技术理念，重点建设了四大研发平台， 聚焦核心技术能力的平台化输出，为安全产品提供共性核心能力，包括网络操作 平台、大数据操作平台、可视化操作平台以及云控操作平台，将安全产品需要的 通用且核心的网络流量智能解析与调度、安全大数据存储与分析、安全可视化分 析与展示及云端安全管控能力平台化、模块化，避免了新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。但是上述四大研 发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，需要公司投入大量的时间及资金 进行开发、整合及完善，导致公司报告期内研发支出较高;另一方面，公司核心 产品主要为网络安全领域的“新赛道”产品，如泛终端、新边界、大数据和云计 算等安全防护产品，开发这些产品要采用大量新技术，对研发人员能力要求高， 增加了公司的研发投入。
目前，公司正在持续将安全产品围绕四大研发平台进行模块化改造，仍然有 一定规模的研发投入需求;此外，网络安全行业与国际形势、技术发展、威胁变 化均有较强的关联性，当攻防角色、模式或技术出现重大变化时，仍然需要进行 较大的研发投入，客观上公司选择的发展模式仍然存在盈利周期较长的风险。
(五)毛利率下降的风险
2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司主营业务毛利率分别为 74.39%、 55.15%及 56.69%，呈下降趋势，主要由于公司毛利率较低的硬件及其他业务收 入在 2018 年和 2019 年的增长幅度相对较高，导致该期间公司主营业务毛利率水 平有所下降。
2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬件及其他业务收入分别为 2,148.34 万元、 38,986.07 万元和 68,742.13 万元，占主营业务收入的比例分别为 2.67%、21.72% 和 21.83%，年均复合增长率为 465.67%。2017 年、2018 年及 2019 年，公司硬 件及其他业务毛利率分别为 4.92%、1.36%和 3.18%，硬件及其他业务的成本主 要来自公司在系统集成性质的网络安全项目中向第三方采购的硬件，由于该等第 三方硬件的市场较为成熟、价格相对透明，因此硬件及其他业务毛利率相对较低， 使得该等业务收入的增长对发行人净利润贡献度较低。
此外，由于集成类项目最终客户多为政企单位，受其预算管理和集中采购制 度等因素影响，付款周期较长，对公司形成营运资金占用，并使得公司应收账款 增加。未来，在政企单位信息化改造以及新基建建设过程中，公司仍可能承接系 统集成性质的网络安全项目，使得公司主营业务毛利率存在下降的风险。
(六)应收账款金额较大的风险
报告期内，公司收入主要集中于四季度，存在较为明显的季节性特征。随着 公司营业收入持续快速增长，收入季节性特征及客户付款审批流程较长、部分付 款进度滞后于合同约定等因素使得报告期各期末公司应收账款及应收票据余额 较大，2017 年末、2018 年末及 2019 年末，公司应收账款及应收票据账面价值合 计分别为 25,992.39 万元、61,945.84 万元和 130,776.96 万元，合计占各期末总资 产的比例分别为 4.93%、9.13%和 18.28%。公司已按照应收账款及应收票据坏账 计提政策足额计提坏账准备。
(七)商誉减值的风险
截止 2019 年末，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为 120,930.24 万元， 主要系非同一控制下控股合并网神股份、网康科技等企业所致。
(八)收入季节性波动的风险
报告期内，公司终端客户主要来自于政府、公检法司、能源、金融、教育、 医疗卫生、军队军工、运营商等领域，受上述终端客户预算管理和集中采购制度 等因素影响，2017 年、2018 年及 2019 年，公司四季度收入占全年主营业务收入 的比例分别为 52.04%、60.92%和 54.51%，收入主要集中于四季度，存在较为明 显的季节性特征。
(十四)经营规模的扩大使得渠道管理难度加大，可能给公司品牌和产品销售
带来不利影响
由于网络安全行业最终用户相对分散、用户具体需求各有差异，报告期内， 公司的产品销售采用直接销售和渠道销售相结合的方式。2017 年、2018 年和 2019 年，公司渠道销售占主营业务收入的比重分别为 71.61%、53.85%和 68.54%。公 司产品的客户地域及行业分布广，在渠道销售模式下公司可借助渠道合作伙伴的 销售网络，实现在不同行业和地区的客户覆盖，提升公司产品的市场占有率。随 着公司经营规模的不断扩大，渠道管理的难度也相应加大。一方面，如果个别经 销商在销售公司产品过程中违反了有关法律法规，或在销售价格及售后服务等方 面未按公司规定执行，可能会给公司的品牌及声誉带来负面影响;另一方面，如 果经销商综合能力下滑，可能导致其市场份额下降，导致其向公司采购金额下滑， 存在公司渠道销售收入下滑的风险。因此，若公司不能及时提高渠道管理能力， 可能对公司品牌和产品销售造成一定影响。
二、公司采取了差异化的发展目标和布局，通过高投入率先构筑 强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利高速增长可期，体现了公 司的核心投资价值
(一)网络安全行业的形势和技术发生了颠覆性变化，需要新的安全技术和应对方法，取得先发优势并建立技术壁垒的网络安全企业将更可能成为未来网络安全市场的最大受益者
(二)面对网络安全行业的新形势，公司采取了差异化的发展目标和布局， 通过高投入打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系，打造了应急响应 团队及安全服务体系，率先构筑了强大的技术壁垒和竞争优势，未来实现盈利 高速增长可期，体现了公司的核心投资价值
公司的核心投资价值要素概况如下:
1、公司通过高投入迅速打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系， 有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益
公司为了打造面向网络安全新形势的体系化、协同联动的产品体系，需要将 公司网络安全产品所需的共性核心能力平台化、统一化。为此，公司重点建设了 四大研发平台，聚焦核心技术能力的平台化输出，避免新产品研发过程中核心能 力的重复研发，将极大降低未来新产品的研发成本及研发周期。
上述四大研发平台的建设具有周期较长、投入较高的特性，但建设完成后， 当网络安全新兴领域或―新赛道‖出现安全需求需要研发新产品时，公司四大研发 平台可以直接提供核心安全能力，使得公司可以在较短的时间内快速发布新产品， 以取得新兴领域或―新赛道‖的先发优势，预期将进一步快速提升公司的市场占有 率及收入份额。
网络安全新兴领域或―新赛道‖快速发展，市场规模快速扩大。公司核心产品 主要为网络安全领域的―新赛道‖产品，如泛终端、新边界、大数据和云计算等安 全防护产品，对研发人员能力要求高，故投入高于传统网络安全公司的研发投入。
三、公司与 360 的商标、技术关系及后续处理 公司前身奇安信有限成立于 2014 年 6 月，原系三六零集团所控制公司。
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