【如何理解当下房地产低迷困局?】
【1 增速困境】
房地产公式:房价增速=经济增速+通货膨胀速度+城市化速度。
这个公式是建立在过去几百年,数十个国家的数据基础之上的。
这实际上是给出了房价增长的边际条件,不过,以上三个因素最终都要转化为现金流要素发挥作用。一般情形下:经济增长,居民收入增加,远期现金流增加,当期折算价格更高;货币表现形式的通货膨胀速度越高,居民名义工资更高,远期现金流增加,当期折算价格更高;城市化速度越快,居住有效需求越大,供给价格溢价,当期折算价格更高。
这解释了过去25年间,中国房地产市场改革以来,房价增速的基本逻辑。
2015年之前,全国年均经济增速9%以上,名义通胀速度3%左右,城市化速度带来的增速2%,年均增速14%左右,正好全国房价每5年翻一番,一线城市由于有效需求更大,每2-3年翻一番,是符合逻辑的。
必须提到,2015年各地实施的“去库存”政策,当时经济增速已降至6%左右,通货膨胀速度2%左右,由于刘易斯拐点的影响,城市化速度有所下降,年均增速8%左右,应该是9年翻一番,但我们看到2016-2017年的快速翻番,这样就透支了远期现金流。
而2020年开始的疫情,2022年的人口悬崖,预期经济增速在5%以下,城市化接近尾声,对房价增速是-3%的拖累,名义通货膨胀速度,但目前依然不到3%,房价增速就降到5%左右,需要14年才能翻一番。
但房地产企业的平均资金成本超8%:这在房价增速14%的时代,不是问题;在房价增速8%的时代,也还能玩;但在房价增速5%的时代,房企就必然面对亏损,表现为当期现金流为负。一旦没有银行的信贷支撑,房企必然破产清算。
拉升房价增速的办法:第一是把经济搞上去,让增速重回8%以上,这几乎不可能;第二是继续大幅提高城镇化率,在当下城市人口不减少的情况下,远期城镇化率已超70%,没有可能性;第三是把名义通货膨胀率搞上去,这是开放商和地方政客们常见的说辞,但这背后蕴藏着巨大的风险,假设名义通胀率剧烈上升至5%以上,居民的近端现金流风险暴露,要知道全国有6亿人月均收入低于1000元,而名义工资的传递需要时间,这个时间窗口把握不好,就是工资-通胀螺旋,经济风险立马变为政治风险,需要高超的技巧。
【2 高杠杆下的现金流崩裂】
2013年,中国爆发了钱荒,钱荒背后的原因,是财务成本吞噬企业现金流(仅仅依靠企业赚的钱、地方财政收入形成的现金流,无法覆盖各类利息,当期现金流为负不得不提高借贷利率来饮鸩止渴),最终中央银行出台各类粉,缓解了现金流问题。
财务成本之所以高企,就是企业也好,地方政府也好,债务杠杆率太高了。
但债务杠杆率的问题解决了吗?快10年过去了,我们看到的是没有。
2015年之后的“去库存”政策,进一步导致了居民杠杆率的疯狂抬升,逐渐侵蚀居民的当期现金流。而2020年疫情以来,全社会,不管企业也好、地方政府也好、居民也好,高杠杆下的现金流出现了崩裂循环。
如果高杠杆下当期现金流没法改善的话,那么崩裂就会发生。
延缓崩裂的办法:一是降低债务利率,中国地方政府和企业的资金利率不低于8%,中国居民的资金利率不低于5%,所以我们看到当前的金融政策实际上是想解决这两个问题,一方面扩大地方发债量同时降低发债利率以及短期债务转为长期债务,一方面是降低中小微企业的融资利率,下一步可能会适当降低LPR利率或者对2015年以后的存量房贷利率不再采用上浮100个基点甚至更多基点问题;二是鼓励进一步加杠杆,你没看错,因为新增的杠杆实际上产生的是当下现金流,你贷的款是别人的当期收入,各地出台降低首付、降低购房门槛、棚改房票化、买房纳入公务员考核目的就是如此。
【房地产死局】
不管是提高房价增速预期还是延缓现金流崩裂,操作难度都很大,并且都是治标不治本。房地产行业的供需双方(房企和居民),实际上很大程度上已整体进入了明斯基的第二到第三阶段。房地产已陷入死局,技术官僚面临的困难是巨大的。
我们从现金流入手,从投资收益率、资产负债率的角度,再审视一下房地产死局的核心:房企开发房子不赚钱,居民买了房子还不上贷款。
房地产除了居住以外,还是很重要的投资品。在经济高速增长的经济体,房屋租售比会极高,但这并不是房价错了或者房租错了,而是远期现金流折算的巨大溢价,当下房租低,折算当下的租售比甚至低于银行利息,但是未来的房租会起来,到时会高于远期银行利息,那么当下房价就有了支撑。【即是,当前高房价具有合理性。】
但问题在于,经济高速增长很难一直持续下去,科技创新不是线性发展的,经济降速就是非常自然地,增长也会遇到瓶颈。那么,任何一个城市,其租金,就由居民的远期现金流水平决定,如果一个城市50%以上的居民能承受年50万左右的租金,那么该公寓的远期价格应为50万*70/4=875万,即便该城市居民当期现金流只有10万,875万的房价也是合理的。
当前,人类的效率依然是有限增长的,假设中国人均GDP增长潜力从1.2万美元达到2.4万美元以上,甚至3.6万美元,那么50%的家庭远期现金流也只有7-8万美元,假设其现金流50%用于租房(现实中往往租金支出占比更低),年租金上限即为25万左右,则满足居住需求的公寓远期价格即为25万*70/4=437.5万元。可以想想当下一线城市人均GDP及其潜力,一套公寓800万基本已反映远期现金流折算。
这一切都是在非常理想的情况下,比如中国经济从现在开始,保持中高速增长5%以上持续30年以上,中间波动较小,人口老龄化对居民现金流没有恶化效应。实际上,当下房价已经对未来20年的远期现金流产生了透支效应,没有现金流的需求都不是有效需求。
如果不对房企和居民融资利率进行调整,同时通过保就业等手段提高居民名义收入增加当期现金流和远期现金流预期的话,房地产就是死局。
房企最好的情况,就是类似日本的僵尸企业,不断通过现金流输入降低杠杆,但这需要增加销售收入,这比日本企业通过外贸赚钱还债更难,因为城市化接近尾声,难度非常大。
但愿我们有智慧处理好这些问题。

《中国好声音》是国内首档大型励志专业音乐评论节目,也是风靡欧美的《The Voice》系列节目在中国唯一正版授权的节目。自从2012年首季开播以来,一直深受广大音乐人的喜爱,与其他音乐选秀节目不同的是,导师通过背对选手,只听声音的方式“盲选”,不受其他任何因素干扰,给了学员公平竞争的舞台,让那些其貌不扬,但声音好听的歌手也能有机会实现自己的梦想。

也正是因为这种竞赛机制让《中国好声音》一开播就火爆全网,首季的评分口碑也非常高,如此高的评价让这档节目成为大家每年暑假必看的一档综艺节目。只可惜,随着导师人选的不断更换,《中国好声音》也开始走下坡路,从评分网站上可以看到,网友给出的分数一季比一季低,足以看出这档节目还是有很多问题的。

截止到2021年,《中国好声音》十周年,本以为这一季会有所不同,让低迷的收视率再度回升,可是,节目模式虽然有很大改动,但效果却收效甚微,最终也只得到了4.4分,成为史上评分最低的一季《中国好声音》,这样的分数也让很多观众都大失所望,《中国好声音》似乎已经不再是音乐人实现梦想的舞台,很多优秀的歌手也不再想登上这个节目了。

对于这样的低分,《中国好声音》节目组也应该反省一下,为什么会出现这样的现象,是节目模式有问题,还是导师学员的问题呢?这就不得而知了,不过,似乎节目组并没有因此而停播这档节目,《中国好声音2022》即将与观众见面,网上也传出了关于《中国好声音2022》的消息,尤其是导师阵容,成为大家关注的焦点。

从网上曝出的消息中可以了解到,新一季的《中国好声音》又将迎来模式的改变,与上一季相同的是,导师还是8人,4位主导师加4位助教的模式,不过,这一次,新增了一个位置叫“院长”,将由一位神秘巨星担任。

首先,四位拟邀导师为:谭咏麟、廖昌永、李荣浩、梁静茹。从拟邀导师的阵容中可以看到,三位导师与上一季相同,他们是谭咏麟、廖昌永、李荣浩,只有一位导师是新加盟的,她就是梁静茹,梁静茹的加盟也意味着汪峰将退出《中国好声音》这档节目,作为《中国好声音》的元老级导师,汪峰在节目中一直做得非常好,从第一季以助理导师的身份加盟《中国好声音》开始,之后就连续三季成为这档节目的正式导师,先后带出不少优秀的歌手,如黄霄云、张鑫鑫、姚晓棠、谭轩辕等,虽然仅获得过一次总冠军,但汪峰的学员在《中国好声音》的舞台上留下了自己最美的瞬间,令很多观众都印象深刻。

当然作为老搭档那英也是退出了这一季的录制,上一季因为档期的原因,那英录制到一半退出了《中国好声音2021》的舞台,为了对所有学员负责,那英请了一位重量级的导师接棒,他就是廖昌永,只可惜,廖昌永的综艺感欠缺,无法真正融入到这档节目中,上一季的表现着实一般,如果这一季再次成为导师,会不会好一些呢?值得期待。

而新加盟的导师梁静茹也同样备受关注,她是华语歌坛非常优秀的歌手,一直以来都是情歌代言人,从早期的《一夜长大》、《勇气》,到中期的《分手快乐》、《无条件为你》,再到后期的《宁夏》、《燕尾蝶》,梁静茹用自己亲切的笑容和甜美的嗓音诠释着爱情,虽然很少参加综艺节目,但梁静茹的唱功还是获得大众的一致认可,丝毫不逊色于任何一位女歌手,如果她能够加盟肯定会引起不小的热议。

其次,四位拟邀助理导师:张碧晨、吉克隽逸、黄霄云、希林娜依·高 。张碧晨、黄霄云、吉克隽逸三位是上一季的助教导师,只有吴莫愁换成了希林娜依·高,对于这位女歌手可能有些人不是很熟悉,希林娜依·高曾参加《中国新歌声第一季》是新加坡本地海选五强之一,虽然没有登上《中国新歌声》的舞台,但她并没有放弃,继续参加了第二季,最终获得了那英组的亚军,足以看出希林娜依·高的实力还是非常强的,这样一来,四位助教导师中有两位助教是那英带出的,也从侧面看出那英的导师能力有多强!

最后,一位院长:X巨星。虽然官方没有正式公布这位X巨星的信息,但有网友猜测很可能是周杰伦,周杰伦也曾担任过《中国好声音》第四季以及《中国好声音2018》的导师,虽然没有带出过冠军学员,但周杰伦在这档节目中的表现还是不错的,至少在综艺感方面没有任何问题,如果这次真的成为《中国好声音》的第一位院长,相信很多人都会来给他捧场,原因很简单,很多人都是听着周董的歌长大的。

不过,不少网友看到这个阵容后,都纷纷质疑其真实性,留言评论道“假的”,也有网友非常期待梁静茹能够担任好声音的导师,还有网友认为《中国好声音》已经看腻了,没有必要再办下去了,去年因为阵容的改变搞糊了,今年有出来一个院长,真的是在瞎搞。

对此,大家怎么看呢?欢迎在评论区留言交流。

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