【机构观点】谈谈白酒的双重配置价值：

1、春节白酒动销或许波澜不惊，但是股票更重要的可能还是未来；我们判断随着稳经济政策落定未来白酒的终端动销环比去年三四季度极大概率是改善的，而目前可能是对动销预期阶段性最差的时候，可能，也是股票配置较好的时点。白酒消费是和经济活动密切相关的，同时白酒的生产资料属性甚至决定白酒消费和经济周期滞后性很短或者说是同步的，尤其是高端白酒；今年11月有行业大佬出来交流谈及近期白酒终端动销说是近些年遇到的最差的时候，我们认为这不一定准确，但这确实是三四季度在经济增速压力背景下白酒动销亦感受到了压力的表现。我们认为随着一季度稳经济政策（货币财政宽松）逐渐实施，白酒消费大概率会随着经济改善而环比改善——股价预期在改善。

2、历史经验多次验证，货币宽松背景下，中高端消费群体更受益（财富增速相对更快）+通胀可能出现的背景下白酒抗通胀属性或展现，这是我们认为展望全年白酒有可能超预期的核心点和内在逻辑。

3、总结来看，我们认为白酒在稳增长背景下或许不是阶段性最有弹性品种，但或许是可攻可守、拉长看有不错收益的较好配置方向。

个股来看，我们认为茅台未来非直接提出厂价形式的提价亦存在可能；五粮液目前股价和估值低位，管理层变动可能迎来积极变化；老窖增长确定性仍很强；次高端舍得是性价比高，一季度高增长可能性大的弹性品种；酒鬼酒全年看仍维持高增；汾酒是长期看持续高增的次高端龙头。

免责声明：本文不作为投资依据。

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