海南矿业一季度业绩交流会议纪要20210507
公司领导：
副总裁兼董秘 何婧总
财务总监 朱彤总
何总：一季度经营情况：成本端来看，一季度公司铁矿石的整个生产成本还是在持续控制中，甚至有一定程度的下降，一季度的生产成本较2020年每吨约下降18元。就该单体业务来讲，对公司一季度的整个利润贡献较大。
另外1.97亿的归母净利润中占比较大的部分是公司的投资收益，非经常性损益的项目就是公司所持有的中广核矿业，是港股上市公司的股票市值。该项目在一季度有较好收益，就是账面的收益，是以公允价值计量的账面投资收益，大概贡献六七千万。单纯从铁矿石业务来讲，也是实现了较好的增长。这是收入和利润的情况。
在一季度报告中，公司同时还有一些值得关注的亮点，一个是融资端，公司的定增项目，公司的非公开发行在3月15号获得了发审委的审核通过。截止目前公司是在等待批文的阶段，如果一切顺利，公司希望能够在5月底能够拿到证监会的批文。公司这次非公开发行的两个募投项目都是用于主业，石油铁矿的深部开采以及石化焙烧技改的项目，对增厚主业的收益，包括主业持续增长，都有很好的促进作用。
第二个亮点，在节前刚刚披露，公司的控股子公司洛克石油收购了位于四川盆地的天然气气田的股权，该公司原来是美国的一家上市公司EOG在中国持有100%的权益的项目。公司通过收购这个项目的股权，可以使洛克石油在天然气的产量和质量上大幅增加，可以基本上实现洛克石油单体的天然气资产和油气资产对半开，达到油气平衡状态，也可以增加洛克的产量，一年大概增加230万桶当量的产量，所以对洛克石油的区域盈利能力有非常好的影响。
另外就是公司在一季度、年报里也披露了整个2021年公司还有一项重要的工作，就是顶层战略规划的设计。在一季度期间，公司事实上也是在紧锣密鼓推进，公司是请的国内、国际都比较有名的科尔尼第三方咨询公司为公司做接下来3~5年的整体经营战略的规划，目前已经形成初步的方案，规划的初稿基本完成，中期汇报也结束，公司希望在5、6月份正式推出公司未来3~5年的经营战略规划。
从整体战略来讲，公司目前依旧聚焦资源、矿产，同时把海南自贸港的投资机会作为补偿型的投资机会，大体是围绕主业方向去发展。当然公司总体还是希望能够利用接下来1~2年，在公司的主业铁矿石产业上，不管是在顺周期价格和产能都能充分释放，在这样的前提下，能够短期内能够实现公司主业经营业绩的良好的持续上升。为公司在战略规划之下，下一步的转型也好，升级也好或者并购也好，奠定一个好的业绩的基础和保障。
朱总：关于各位一直很关心公司海矿的生产成本，还有毛利率的情况，因为有些分析师朋友也反映公司成本比其他的铁矿石企业都偏高。我想利用说明这个机会给大家也做个说明，因为公司海南矿业是比较特有的矿，它并不像其他的主流铁矿，它主要是赤铁矿，不是磁铁矿，由于赤铁矿磁性是非常弱，所以选矿成本会很高，像公司要选金矿的话要经过很多工序，包括要跳汰，磁选，磁选可能还要分为弱磁强磁的，后面可能还要浮选，经过种种的工序以后才能选出精粉。因此公司在选矿成本上跟其他的同行成本相对偏高。
第二就是在公司的产品结构上，公司一年大概300万吨的成品矿，其中铁精粉一直是市场上的一个主流矿，它跟公司普氏指数挂钩也是比较紧密的。而公司块矿的品位是53%左右，而且并不是市场上的一个主流矿，公司矿由于品质原因，它含硫含硅都偏高一点。所以公司一季度售价大概也就是480、490块钱左右，这块相对于其他的一些主流矿售价不高，成本也不低，因为公司是深度地采，所以成本比较高。这次我想借机会跟大家再解释一下，公司为什么跟同行业比成本偏高。
而市场上像海南矿同行业比的这种企业几乎没有，因为每个矿的情况也不一样，有的公司可能开采条件比较好，所以它的地采成本会偏低，公司地采成本接近100块，然后再加上后道工序的处理，所以整个成品矿成本综合而言一般是控制在300块钱以内。这也是公司海南矿的特点
提问环节
Q：请介绍一下最近收购美国上市公司在中国四川天然气项目，对公司整个利润的增厚的情况？
A：何总：这个项目公司可能更看重的是几点，首先它从公司的整个战略来讲，是符合公司海矿整体的发展战略的。是因为天然气从售价、定价机制来讲受周期影响比较小。现在比如说铁矿石、石油都是属于受周期价格影响比较大的产品，天然气的加入可以起到适当的对冲。天然气从公司战略角度讲，是公司一直关注领域、资源能源品种，所以首先从战略上符合公司的定位。第二，因为洛克本身是油和气，本身就是开采，这是它的一个相对强项，那么这个项目还有一个特点，它是跟中石油合作的。整个油气开采它是100%跟中石油合作，然后洛克本身在其他的油田的开采上也是个中石油的合作，那么通过这个项目的并购之后，那么可以进一步的加强紧密洛克石油和整个中石油整体的战略合作。第三，从这个项目目前的收购估值来看，按照合同使用期到2027年，还有按照合同期未来几年的储量，产量以及收益，采用未来收益法来推，实际上油气油田是气田，总资源量在2027年之后应该是还可以再开采10年以上。所以在合作期届满前，这个合同需要洛克石油跟中石油去协商谈判，如果能够争取到延期的机会，该项目会有额外收益。 最后，从具体的财务指标来讲，这个项目因为洛克采用澳洲的会计准则，这个项目并购标的也是美国的一个境外公司，所以在采用境外准则并表的情况下，对洛克来讲，每年应该能增加1000万到2000万美金增厚的净利润。
因为会计准则的变化，因为海矿是采用国内会计准则，再加上合并51%的洛克的权益，同时因为国内外会计准则的差异，国内对油气资产摊销的标准不一样，会更严格，所以合并到上市公司层面，对上市公司净利润的贡献来讲，目前测算是一年应该能增厚700万美金左右，可能这个项目对上市公司本身净利润的绝对数字来讲不是特别的明显，但是可能公司觉得对洛克本身，包括对公司未来的整体战略来讲，是有意义的。
朱总：他对洛克的影响大概一年是1000万美金到1000到1500万美金，由于摊销的准则差异，公司是按更严格的准则，理解为公司的储量上是更小的一个数字。所以在海矿这个层面上的话，大概净利润是700万美金。
Q：去年年报的减值是准备每年做动态调整吗？去年油价较低，假设今年油价维持在50、60美金的常态的水平，减值是否有可能调回来？
A：对，每年检测公司会根据实际情况会做检测测试。
当时公司减值基本上也是在60美金左右，所以除非油价大幅上涨，才会有调回来的可能性。
Q：对铁矿石目前这个价位点位来看，能维持多长时间，你们大概是怎么看的？
A：目前由于疫情影响也好，或者是美国各个国家在抗疫放水也好，现在的铁矿石的价位应该已经达到历史的高点了，所以公司觉得现在今年铁矿石价格应该会在一个高位震荡。至于明年的情况很难判断。
Q：好的。你们对油价是怎么判断的？
A：正常情况下油价比铁矿石价格更为敏感，受到一些小事件的影响可能就会有所波动，公司整体会判断应该今年基本上是在60美金或者65美金左右浮动，如果受到极端的一些影响，比如说一些恐怖袭击或者一些大国之间的博弈，可能也会出现一些较大的波动，因为它比铁矿石更敏感一些。
Q：现在公司已经转入地采了，有一个承包合同是金诚信，也是个上市公司，在具体的采矿业务中双方合作模式或者分工是什么样的？
A：公司已经开始挖120以下的巷道并开始做一些建设，所以整个深部地采的项目，以承包经营的形式委托金诚信（金诚信是很专业的，是在国内外的一些矿山做开采的企业）进行合作。公司和跟他的合作是按照长期的工程合同委托经营，他做承包项目的地采，达到合同约定的一个开采量后，公司按照一个价格做结算。
同时公司甲供一些设备，包括供水供电，通风，然后金诚信会采购一些相应的设备和开采的人员。公司按照每吨矿石的单价结算，提升到地面之后一吨多少钱结算。
Q：这个问题想再延伸一下。现在的话公司可能采的还是深度不是特别深，就是浅层的地下开采，但是咱们这次定增的募投项目里，我看就已经进入到稍微深一点的地层了，这会不会导致后续项目承包合同，包括刚才提到的每吨结算的价格有变化，现在的吨价会不会随着开采深度的增加而提高？
A：公司现在和金诚信还没有开始谈下一步，因为公司现在整体从-120～360的开采，现在还在工厂前期施工的过程中。后续从趋势来讲，有可能会有一部分人工成本的增加。但是就整个地采的成本来讲，因为基础的投入，整个深部地采比如说一些主流顶、提升顶，包括一些通风顶的建设，公司在前两年就已经一次性的投入了、都建成了。有些是按照0~300米整体来做主体建设规划。所以总体摊下来的话，实际上随着地采的时间越后延，成本会逐步减少，而不是上升的。但是单体成本可能会增加，但这里确实目前无法测算。
Q：除了铁矿石，公司与洛克石油在几个矿区的合作模式是什么样的？是不是现在已经处于稳定的开展期？每年是通过分成的形式还是其他形式取得收入？
A：洛克是集勘探、开采于一体的全周期的上游经营商，一个油气的勘探开发商。它的合作模式目前主要是跟国家石油公司的权益合作。合作的方式是前期的勘探费用，进到海矿直接的管理费用里面。然后在勘探结束、确认开发计划后，根据不同的油井，每一个项目谈不同的权益分成，到时候根据合同约定的比例来分摊成本和分享收益。
目前洛克主要的在产、在建的油井，主要分布在亚洲区域，其中主要是在中国，中国区有4个区域，在渤海湾有赵东油田，然后在珠江口，还有在涠洲群岛的北部湾。这4个地方都是在在产在建，并且都是跟中海油和中石油合作，权益比例基本上都是在30%、40%左右，来进行成本的分摊和利润的分享。
气田项目比较特殊，气田项目的优势在于它是100%的权益。
Q：关于贸易，一季报里解释了今年的矿石贸易的同比有很大程度的下降。然后2020年也相对2019年也是有比较大的贸易额的下降，所以今年做矿石贸易的整体预算，大概是什么样的比例？
（朱总，您要不先简单的介绍一下贸易这块的铁矿石国际贸易大宗事业部今年的一个预算情况。）
A：您好。我简单说一下公司年度预算约20亿的收入，因为公司当时也没有考虑到铁矿石会涨的如此之高，然后对这部分的年度贡献大概在希望在四五千万。
一季度公司贸易没有做的原因，还是因为铁矿石价格偏高，一路上涨，所以公司可能一直是以比较谨慎的态度去看这个问题。因为价格高的时候去做贸易的话，其实对公司来说风险比较高。所以今年一季度贸易开展的量很小，后面公司在滚动地做的时候，还要看市场的情况和铁矿石的价格。
大宗这除了贸易，其实公司还在积极开展另外的业务，就是混配矿的业务，即为钢厂的上游做一些混配矿，根据各个钢厂的需求，为他们配性价比较高的一些原矿、矿石和铁精粉，作为今年对贸易的补充。
Q：好的，还有就是管理费用，一季度披露管理费用有比较大的上涨，是不是有一些井气开发的成本支出金额的上涨，全年大概就管理费用的预算情况是什么样？
A：公司开采钟勘探费用比较大，因为今年上半年公司也根据自身的需求也开了几个井，有个别井可能没有达到公司当时的预想，所以这些费用最终进到公司的管理费用。全年来看的话，还要看洛克自身的生产经营需求。公司今年也是考虑到根据实际洛克需要大概有1000万美金左右勘探费用的需求。也有可能他现在达到自身的经营需求后，就不会再去勘探新井，这块的费用可能就不会发生；但也有可能为了满足市场的需求，再去勘探新井，也可能会超过预期。
Q：公司应对冲铁矿石商品价格波动的机制是什么样的呢？
A：现在公司的主业还是铁矿石，还有石油。所以对冲从整体大的战略来讲，之所以包括18年、19年公司收购洛克石油，也是希望在品种上能够避免单一周期的周期品，导致价格风险带来的业绩波动。同时从公司战略规划来讲，公司还是要聚焦矿产资源，在一些矿产资源品种的选择上，公司可能会更关注如何能够对持续经营，包括围绕未来的下游需求，及上游定价能力上有更好的话语权，或对冲风险的能力更强的一些品种。
第二就铁矿石本身现有业务来讲，公司大宗事业部下面也有一个海崧保理公司，公司也会在适当的时机，用专业的团队来做一些铁矿石期货的套保来尽量规避相应的风险、变动。
Q：明白，这3～5年的产出会相对来说稳定吗？
A：会非常稳定。
Q：明白。即便是矿井他的自身的运营亏损了，也不出现让洛克石油再通过以支付现金的形式进一步发展的情况？
A：它随着油价的变化会有一些波动，但是它有保底的线，这块我可以到时候了解得更清楚一些。#股票##价值投资日志[超话]#
公司领导：
副总裁兼董秘 何婧总
财务总监 朱彤总
何总：一季度经营情况：成本端来看，一季度公司铁矿石的整个生产成本还是在持续控制中，甚至有一定程度的下降，一季度的生产成本较2020年每吨约下降18元。就该单体业务来讲，对公司一季度的整个利润贡献较大。
另外1.97亿的归母净利润中占比较大的部分是公司的投资收益，非经常性损益的项目就是公司所持有的中广核矿业，是港股上市公司的股票市值。该项目在一季度有较好收益，就是账面的收益，是以公允价值计量的账面投资收益，大概贡献六七千万。单纯从铁矿石业务来讲，也是实现了较好的增长。这是收入和利润的情况。
在一季度报告中，公司同时还有一些值得关注的亮点，一个是融资端，公司的定增项目，公司的非公开发行在3月15号获得了发审委的审核通过。截止目前公司是在等待批文的阶段，如果一切顺利，公司希望能够在5月底能够拿到证监会的批文。公司这次非公开发行的两个募投项目都是用于主业，石油铁矿的深部开采以及石化焙烧技改的项目，对增厚主业的收益，包括主业持续增长，都有很好的促进作用。
第二个亮点，在节前刚刚披露，公司的控股子公司洛克石油收购了位于四川盆地的天然气气田的股权，该公司原来是美国的一家上市公司EOG在中国持有100%的权益的项目。公司通过收购这个项目的股权，可以使洛克石油在天然气的产量和质量上大幅增加，可以基本上实现洛克石油单体的天然气资产和油气资产对半开，达到油气平衡状态，也可以增加洛克的产量，一年大概增加230万桶当量的产量，所以对洛克石油的区域盈利能力有非常好的影响。
另外就是公司在一季度、年报里也披露了整个2021年公司还有一项重要的工作，就是顶层战略规划的设计。在一季度期间，公司事实上也是在紧锣密鼓推进，公司是请的国内、国际都比较有名的科尔尼第三方咨询公司为公司做接下来3~5年的整体经营战略的规划，目前已经形成初步的方案，规划的初稿基本完成，中期汇报也结束，公司希望在5、6月份正式推出公司未来3~5年的经营战略规划。
从整体战略来讲，公司目前依旧聚焦资源、矿产，同时把海南自贸港的投资机会作为补偿型的投资机会，大体是围绕主业方向去发展。当然公司总体还是希望能够利用接下来1~2年，在公司的主业铁矿石产业上，不管是在顺周期价格和产能都能充分释放，在这样的前提下，能够短期内能够实现公司主业经营业绩的良好的持续上升。为公司在战略规划之下，下一步的转型也好，升级也好或者并购也好，奠定一个好的业绩的基础和保障。
朱总：关于各位一直很关心公司海矿的生产成本，还有毛利率的情况，因为有些分析师朋友也反映公司成本比其他的铁矿石企业都偏高。我想利用说明这个机会给大家也做个说明，因为公司海南矿业是比较特有的矿，它并不像其他的主流铁矿，它主要是赤铁矿，不是磁铁矿，由于赤铁矿磁性是非常弱，所以选矿成本会很高，像公司要选金矿的话要经过很多工序，包括要跳汰，磁选，磁选可能还要分为弱磁强磁的，后面可能还要浮选，经过种种的工序以后才能选出精粉。因此公司在选矿成本上跟其他的同行成本相对偏高。
第二就是在公司的产品结构上，公司一年大概300万吨的成品矿，其中铁精粉一直是市场上的一个主流矿，它跟公司普氏指数挂钩也是比较紧密的。而公司块矿的品位是53%左右，而且并不是市场上的一个主流矿，公司矿由于品质原因，它含硫含硅都偏高一点。所以公司一季度售价大概也就是480、490块钱左右，这块相对于其他的一些主流矿售价不高，成本也不低，因为公司是深度地采，所以成本比较高。这次我想借机会跟大家再解释一下，公司为什么跟同行业比成本偏高。
而市场上像海南矿同行业比的这种企业几乎没有，因为每个矿的情况也不一样，有的公司可能开采条件比较好，所以它的地采成本会偏低，公司地采成本接近100块，然后再加上后道工序的处理，所以整个成品矿成本综合而言一般是控制在300块钱以内。这也是公司海南矿的特点
提问环节
Q：请介绍一下最近收购美国上市公司在中国四川天然气项目，对公司整个利润的增厚的情况？
A：何总：这个项目公司可能更看重的是几点，首先它从公司的整个战略来讲，是符合公司海矿整体的发展战略的。是因为天然气从售价、定价机制来讲受周期影响比较小。现在比如说铁矿石、石油都是属于受周期价格影响比较大的产品，天然气的加入可以起到适当的对冲。天然气从公司战略角度讲，是公司一直关注领域、资源能源品种，所以首先从战略上符合公司的定位。第二，因为洛克本身是油和气，本身就是开采，这是它的一个相对强项，那么这个项目还有一个特点，它是跟中石油合作的。整个油气开采它是100%跟中石油合作，然后洛克本身在其他的油田的开采上也是个中石油的合作，那么通过这个项目的并购之后，那么可以进一步的加强紧密洛克石油和整个中石油整体的战略合作。第三，从这个项目目前的收购估值来看，按照合同使用期到2027年，还有按照合同期未来几年的储量，产量以及收益，采用未来收益法来推，实际上油气油田是气田，总资源量在2027年之后应该是还可以再开采10年以上。所以在合作期届满前，这个合同需要洛克石油跟中石油去协商谈判，如果能够争取到延期的机会，该项目会有额外收益。 最后，从具体的财务指标来讲，这个项目因为洛克采用澳洲的会计准则，这个项目并购标的也是美国的一个境外公司，所以在采用境外准则并表的情况下，对洛克来讲，每年应该能增加1000万到2000万美金增厚的净利润。
因为会计准则的变化，因为海矿是采用国内会计准则，再加上合并51%的洛克的权益，同时因为国内外会计准则的差异，国内对油气资产摊销的标准不一样，会更严格，所以合并到上市公司层面，对上市公司净利润的贡献来讲，目前测算是一年应该能增厚700万美金左右，可能这个项目对上市公司本身净利润的绝对数字来讲不是特别的明显，但是可能公司觉得对洛克本身，包括对公司未来的整体战略来讲，是有意义的。
朱总：他对洛克的影响大概一年是1000万美金到1000到1500万美金，由于摊销的准则差异，公司是按更严格的准则，理解为公司的储量上是更小的一个数字。所以在海矿这个层面上的话，大概净利润是700万美金。
Q：去年年报的减值是准备每年做动态调整吗？去年油价较低，假设今年油价维持在50、60美金的常态的水平，减值是否有可能调回来？
A：对，每年检测公司会根据实际情况会做检测测试。
当时公司减值基本上也是在60美金左右，所以除非油价大幅上涨，才会有调回来的可能性。
Q：对铁矿石目前这个价位点位来看，能维持多长时间，你们大概是怎么看的？
A：目前由于疫情影响也好，或者是美国各个国家在抗疫放水也好，现在的铁矿石的价位应该已经达到历史的高点了，所以公司觉得现在今年铁矿石价格应该会在一个高位震荡。至于明年的情况很难判断。
Q：好的。你们对油价是怎么判断的？
A：正常情况下油价比铁矿石价格更为敏感，受到一些小事件的影响可能就会有所波动，公司整体会判断应该今年基本上是在60美金或者65美金左右浮动，如果受到极端的一些影响，比如说一些恐怖袭击或者一些大国之间的博弈，可能也会出现一些较大的波动，因为它比铁矿石更敏感一些。
Q：现在公司已经转入地采了，有一个承包合同是金诚信，也是个上市公司，在具体的采矿业务中双方合作模式或者分工是什么样的？
A：公司已经开始挖120以下的巷道并开始做一些建设，所以整个深部地采的项目，以承包经营的形式委托金诚信（金诚信是很专业的，是在国内外的一些矿山做开采的企业）进行合作。公司和跟他的合作是按照长期的工程合同委托经营，他做承包项目的地采，达到合同约定的一个开采量后，公司按照一个价格做结算。
同时公司甲供一些设备，包括供水供电，通风，然后金诚信会采购一些相应的设备和开采的人员。公司按照每吨矿石的单价结算，提升到地面之后一吨多少钱结算。
Q：这个问题想再延伸一下。现在的话公司可能采的还是深度不是特别深，就是浅层的地下开采，但是咱们这次定增的募投项目里，我看就已经进入到稍微深一点的地层了，这会不会导致后续项目承包合同，包括刚才提到的每吨结算的价格有变化，现在的吨价会不会随着开采深度的增加而提高？
A：公司现在和金诚信还没有开始谈下一步，因为公司现在整体从-120～360的开采，现在还在工厂前期施工的过程中。后续从趋势来讲，有可能会有一部分人工成本的增加。但是就整个地采的成本来讲，因为基础的投入，整个深部地采比如说一些主流顶、提升顶，包括一些通风顶的建设，公司在前两年就已经一次性的投入了、都建成了。有些是按照0~300米整体来做主体建设规划。所以总体摊下来的话，实际上随着地采的时间越后延，成本会逐步减少，而不是上升的。但是单体成本可能会增加，但这里确实目前无法测算。
Q：除了铁矿石，公司与洛克石油在几个矿区的合作模式是什么样的？是不是现在已经处于稳定的开展期？每年是通过分成的形式还是其他形式取得收入？
A：洛克是集勘探、开采于一体的全周期的上游经营商，一个油气的勘探开发商。它的合作模式目前主要是跟国家石油公司的权益合作。合作的方式是前期的勘探费用，进到海矿直接的管理费用里面。然后在勘探结束、确认开发计划后，根据不同的油井，每一个项目谈不同的权益分成，到时候根据合同约定的比例来分摊成本和分享收益。
目前洛克主要的在产、在建的油井，主要分布在亚洲区域，其中主要是在中国，中国区有4个区域，在渤海湾有赵东油田，然后在珠江口，还有在涠洲群岛的北部湾。这4个地方都是在在产在建，并且都是跟中海油和中石油合作，权益比例基本上都是在30%、40%左右，来进行成本的分摊和利润的分享。
气田项目比较特殊，气田项目的优势在于它是100%的权益。
Q：关于贸易，一季报里解释了今年的矿石贸易的同比有很大程度的下降。然后2020年也相对2019年也是有比较大的贸易额的下降，所以今年做矿石贸易的整体预算，大概是什么样的比例？
（朱总，您要不先简单的介绍一下贸易这块的铁矿石国际贸易大宗事业部今年的一个预算情况。）
A：您好。我简单说一下公司年度预算约20亿的收入，因为公司当时也没有考虑到铁矿石会涨的如此之高，然后对这部分的年度贡献大概在希望在四五千万。
一季度公司贸易没有做的原因，还是因为铁矿石价格偏高，一路上涨，所以公司可能一直是以比较谨慎的态度去看这个问题。因为价格高的时候去做贸易的话，其实对公司来说风险比较高。所以今年一季度贸易开展的量很小，后面公司在滚动地做的时候，还要看市场的情况和铁矿石的价格。
大宗这除了贸易，其实公司还在积极开展另外的业务，就是混配矿的业务，即为钢厂的上游做一些混配矿，根据各个钢厂的需求，为他们配性价比较高的一些原矿、矿石和铁精粉，作为今年对贸易的补充。
Q：好的，还有就是管理费用，一季度披露管理费用有比较大的上涨，是不是有一些井气开发的成本支出金额的上涨，全年大概就管理费用的预算情况是什么样？
A：公司开采钟勘探费用比较大，因为今年上半年公司也根据自身的需求也开了几个井，有个别井可能没有达到公司当时的预想，所以这些费用最终进到公司的管理费用。全年来看的话，还要看洛克自身的生产经营需求。公司今年也是考虑到根据实际洛克需要大概有1000万美金左右勘探费用的需求。也有可能他现在达到自身的经营需求后，就不会再去勘探新井，这块的费用可能就不会发生；但也有可能为了满足市场的需求，再去勘探新井，也可能会超过预期。
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#余景天Tony[超话]##青春有你3余景天#
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/做余景天的底气。
@青春有你3-余景天
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@青春有你3-余景天
中庚基金副总经理丘栋荣：我们今年最看好港股，其中性价比最好的是与中国经济高度相关的大盘蓝筹股
最后一个也是我们今年最看好的一个投资机会是港股；
我们投港股可能跟市场上最主流的做法其实是非常不一样的。
我们认为港股最好的投资机会，其实不是主流的南下资金去买的那些公司，比如说科技股，港股的核心资产或者最热门的那些股票。
以价值投资的标准来看，港股里面性价比最好的公司，可能是那些跟中国经济基本面相关度比较高的那些大盘蓝筹股，被低估的大盘价值股。
首先（这些公司的）性价比好的原因，第一个是它的基本面跟中国的经济是相关的，
中国经济刚才已经说过了，是处于明显的复苏过程当中，所以它的基本面风险在降低，甚至已经开始恢复增长。
这一点其实跟过去两年非常不同，在2019和2020年，我们对港股的看法没那么乐观的一个很重要的原因，是因为中国经济基本面没那么好。
但是从周期的角度来看，从进入到后期的角度来看，这种基本面的复苏非常明显，这一点港股的这些龙头公司是非常受益的。
这里面有很多（公司），比如说港股的银行股，甚至包括一些移动运营商或者是一些农业的公司，它的基本面都和中国经济基本面相关度非常高。
第二个方面是价格估值非常低， AH股的折价比较大。
这里AH股的折价指的是价值股的折价，港股的那些核心资产以及科技股其实并没有比A股便宜太多，甚至在全球的高估值资产泡沫里面，他们的估值也不便宜。
港股真正折价便宜的，其实是这些大盘的价值股。
这么便宜主要有两个非常重要的原因，第一个原因是南下的资金在过去增持的很多港股，还是以科技股和核心资产为主，以高估值的股票为主，没有人或者很少的人去买这些大盘价值股。
而另外一个方面是海外的资金（减持）。
在过去两年，尤其是过去一年，由于中美的政策，尤其是特朗普的政策，导致很多央企的一些股票，海外资金不能进行购买，它要被迫减持。
所以有很多中字头的企业，尤其是央企，可能被海外的资金在港股做了一个系统性的减持，所以把他们的股价压得很低，估值也很低。
所以这些低估值的大盘蓝筹股它有三个特征，
第一个是基本面在很好的恢复，甚至有可能是中国基本面里面同样的领域和行业里面最好的公司；
比如说地产里面最好的公司，银行里面，周期股里面比较好的公司都在港股。
第二点是他们的价格估值非常低，它对比A股有一个比较大的折价。
第三个原因是在交易上，过去一段时间南下的资金也没有买，海外的资金也在减持；
所以在交易上让他们承受非常大的压力，他们的价格估值达到非常低的一个水平。所以这种情况下，我认为他的投资机会是非常好的。
这里面包含了像银行，地产，周期股，制造业，以及电信运营商里面的一些龙头公司，其实非常多的这种公司，它们的性价比非常高。
我们中庚价值品质构建了一个港股组合，甚至只有0.6倍的PB，5倍不到的PE，是非常便宜的（港股），这里面有很多公司的分红收益率在7%到8%以上，甚至最高的有15%的分红的一个收益，所以它价值量和性价比非常高。
所以我认为港股最好的机会在这里，而不是过去两年表现最好的那些核心资产和科技股，这是我们对于港股的看法。
简单总结一下我们认为的投资机会在哪里，自上而下来看，我们认为市场的定价并没有那么便宜，但好处是基本面的风险比较小，是一个相对低风险有吸引力的一个程度。
第二个是内部的结构上分化是非常大的，
有那些高估值的领域，尤其是过去两年表现最好的高估值的大盘蓝筹股，尤其是核心资产，包含了医药消费、科技新能源车等，这些股的估值非常贵，同时它的基本面的风险也在累积，交易上也非常拥挤，这种高估值的资产性价比比较差，甚至可能会有回落的风险。
反过来在那些低估值的领域，整个估值定价处于历史上比较低的位置；
甚至很多股票在过去两年的牛市中，并没有让他们的价格估值上涨，甚至还有可能是下跌的，它们估值还处于历史上的非常低的位置，这里面可能就有结构性的机会。
其实很多细分行业的很多龙头公司性价比都是非常高的，我们有机会用一个低的估值买到低的风险以及持续的增长，这个性价比收益是比较高的。
第二个方面，机会来自于低估值，低风险的领域。
尤其是传统的低估值（股票），比如说银行，地产和周期股风险低，估值便宜。这个时候可能随着基本面的改善，风险的降低，甚至是盈利增长以及高分红，股价都会有不错的预期回报。
第三个领域是来自于成长股，成长股里面一定是那些成长性好，但同时由于各种各样的原因，让他们的估值被明显的低估，但是基本面又是在积极增长的（股票）。
具体的例子比如像国防军工里面的一些公司，包括像今年我们比较看好的环保，可能会有这样的投资机会，还包括一些新材料也是新股，可能更多的需要自下而上的挖掘。
最后一个我们非常看好的机会，来自于港股。
港股方面，我们可能跟市场上大家主流会去买的，也是过去两年买的比较多的这种科技股和核心资产不太一样。
从全球的范围来看的话，这可能是被低估的最多的资产，港股里面的低估值的大盘价值股，可能是我们港股配置的一个核心。#股票##价值投资日志[超话]#
最后一个也是我们今年最看好的一个投资机会是港股；
我们投港股可能跟市场上最主流的做法其实是非常不一样的。
我们认为港股最好的投资机会，其实不是主流的南下资金去买的那些公司，比如说科技股，港股的核心资产或者最热门的那些股票。
以价值投资的标准来看，港股里面性价比最好的公司，可能是那些跟中国经济基本面相关度比较高的那些大盘蓝筹股，被低估的大盘价值股。
首先（这些公司的）性价比好的原因，第一个是它的基本面跟中国的经济是相关的，
中国经济刚才已经说过了，是处于明显的复苏过程当中，所以它的基本面风险在降低，甚至已经开始恢复增长。
这一点其实跟过去两年非常不同，在2019和2020年，我们对港股的看法没那么乐观的一个很重要的原因，是因为中国经济基本面没那么好。
但是从周期的角度来看，从进入到后期的角度来看，这种基本面的复苏非常明显，这一点港股的这些龙头公司是非常受益的。
这里面有很多（公司），比如说港股的银行股，甚至包括一些移动运营商或者是一些农业的公司，它的基本面都和中国经济基本面相关度非常高。
第二个方面是价格估值非常低， AH股的折价比较大。
这里AH股的折价指的是价值股的折价，港股的那些核心资产以及科技股其实并没有比A股便宜太多，甚至在全球的高估值资产泡沫里面，他们的估值也不便宜。
港股真正折价便宜的，其实是这些大盘的价值股。
这么便宜主要有两个非常重要的原因，第一个原因是南下的资金在过去增持的很多港股，还是以科技股和核心资产为主，以高估值的股票为主，没有人或者很少的人去买这些大盘价值股。
而另外一个方面是海外的资金（减持）。
在过去两年，尤其是过去一年，由于中美的政策，尤其是特朗普的政策，导致很多央企的一些股票，海外资金不能进行购买，它要被迫减持。
所以有很多中字头的企业，尤其是央企，可能被海外的资金在港股做了一个系统性的减持，所以把他们的股价压得很低，估值也很低。
所以这些低估值的大盘蓝筹股它有三个特征，
第一个是基本面在很好的恢复，甚至有可能是中国基本面里面同样的领域和行业里面最好的公司；
比如说地产里面最好的公司，银行里面，周期股里面比较好的公司都在港股。
第二点是他们的价格估值非常低，它对比A股有一个比较大的折价。
第三个原因是在交易上，过去一段时间南下的资金也没有买，海外的资金也在减持；
所以在交易上让他们承受非常大的压力，他们的价格估值达到非常低的一个水平。所以这种情况下，我认为他的投资机会是非常好的。
这里面包含了像银行，地产，周期股，制造业，以及电信运营商里面的一些龙头公司，其实非常多的这种公司，它们的性价比非常高。
我们中庚价值品质构建了一个港股组合，甚至只有0.6倍的PB，5倍不到的PE，是非常便宜的（港股），这里面有很多公司的分红收益率在7%到8%以上，甚至最高的有15%的分红的一个收益，所以它价值量和性价比非常高。
所以我认为港股最好的机会在这里，而不是过去两年表现最好的那些核心资产和科技股，这是我们对于港股的看法。
简单总结一下我们认为的投资机会在哪里，自上而下来看，我们认为市场的定价并没有那么便宜，但好处是基本面的风险比较小，是一个相对低风险有吸引力的一个程度。
第二个是内部的结构上分化是非常大的，
有那些高估值的领域，尤其是过去两年表现最好的高估值的大盘蓝筹股，尤其是核心资产，包含了医药消费、科技新能源车等，这些股的估值非常贵，同时它的基本面的风险也在累积，交易上也非常拥挤，这种高估值的资产性价比比较差，甚至可能会有回落的风险。
反过来在那些低估值的领域，整个估值定价处于历史上比较低的位置；
甚至很多股票在过去两年的牛市中，并没有让他们的价格估值上涨，甚至还有可能是下跌的，它们估值还处于历史上的非常低的位置，这里面可能就有结构性的机会。
其实很多细分行业的很多龙头公司性价比都是非常高的，我们有机会用一个低的估值买到低的风险以及持续的增长，这个性价比收益是比较高的。
第二个方面，机会来自于低估值，低风险的领域。
尤其是传统的低估值（股票），比如说银行，地产和周期股风险低，估值便宜。这个时候可能随着基本面的改善，风险的降低，甚至是盈利增长以及高分红，股价都会有不错的预期回报。
第三个领域是来自于成长股，成长股里面一定是那些成长性好，但同时由于各种各样的原因，让他们的估值被明显的低估，但是基本面又是在积极增长的（股票）。
具体的例子比如像国防军工里面的一些公司，包括像今年我们比较看好的环保，可能会有这样的投资机会，还包括一些新材料也是新股，可能更多的需要自下而上的挖掘。
最后一个我们非常看好的机会，来自于港股。
港股方面，我们可能跟市场上大家主流会去买的，也是过去两年买的比较多的这种科技股和核心资产不太一样。
从全球的范围来看的话，这可能是被低估的最多的资产，港股里面的低估值的大盘价值股，可能是我们港股配置的一个核心。#股票##价值投资日志[超话]#
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