【跃昉科技发布重磅可量产新品，引领自主RISC-V芯生态迈向工业高端应用】智慧工业物联芯片解决方案的引领者，同时也是聚焦研发基于RISC-V开源指令集架构SoC芯片产品的高科技公司跃昉科技于8月16日在深圳举办“跃昉智慧物联芯，助力双碳新基建”新品发布会暨媒体沟通会，并于会上重磅发布全球首款定位高端工业级应用的可量产12nm RISC-V SoC芯片NB2及其配套板卡产品，预计Q4量产。https://t.cn/A6SqjbZ0
#气候监测# 【ENSO-148 特别期：关于拉尼娜事件的Q&A】
最近赤道中东太平洋又出现了持续显著偏冷，表明有一次拉尼娜事件正在发展。这会和近期四川盆地北部、陕西与山西大部的强降雨有关么？而在近期的寒潮影响下，全国大部气温都显著偏低；又有传言：“拉尼娜事件导致今年冬季为数十年一遇寒冬”，这是否有依据？
如果需要一个简短结论，那就是：
【这次四川盆地北部、陕西大部与山西的强降雨较大程度和拉尼娜事件的发展有关。近期的寒潮和拉尼娜事件没有直接关联；而在冬季，拉尼娜事件在一定程度上会倾向我国冬季总体偏冷和南方偏干燥，但不能只用该因子作为气候预测依据；而“数十年一遇寒冬”更是无有效凭据。】
这次我也会对拉尼娜事件的一些相关内容，作一些简要的Q&A.
Q1: 什么是拉尼娜事件？
A1: 拉尼娜事件，是指【赤道中东太平洋区域的海表温度持续、显著偏冷的气候现象】。
其中，“持续”代表时间上至少要维持5个月；而“显著偏冷”，是赤道中东太平洋指较常年平均偏低0.5°C以上。
在当前实际监测中，“常年平均”多采用1981-2010年的平均（未来会逐步调整为1991-2020年平均），而“赤道中东太平洋”多选用经纬度上，5°S-5°N，170°W-120°W划定的地区（被称作【Nino3.4区（参见图1）】，这个名词将在后面用到），以该区域平均海表温度的异常作为监测标准。
在词源上，拉尼娜一词来自西班牙语“La Niña”，字面意为“小女孩”，这很可能是与用作赤道中东太平洋显著偏暖的厄尔尼诺事件“El Niño”（意为“圣
婴”/“小男孩”）分野相对。
厄尔尼诺事件和拉尼娜事件，其实是同一类现象的两面，分别代表了赤道中东太平洋海区持续显著偏暖与偏冷的情形（图2）。
Q2：为什么会出现拉尼娜事件？
A2：由于这个问题涉及了气候学与海洋学不少专业知识，考虑到理解难度，这里仅做一些简要、不完全严谨的概述。
在通常情形下，赤道两侧是盛行信风，总体以东风为主，它将东太平洋海表较暖的海水向西太平洋输送。而为了补偿表层海水的缺失，在东太平洋地区会有深处的冷水向表层补充，而西太平洋多获得的海水也会堆积并向下沉，在海表以下回流到东太平洋，构成一个循环。
因此在通常的情形下，东太平洋海表会失去暖水而有冷水补充，海温较低；而西太平洋海表会得到暖水，海温较高且盛行上升运动与对流云活动（图3左）。
但维系这个循环的很多过程，如海表面的信风，也存在明显变化。如果信风突然减弱，上述循环变弱，东太平洋暖水向西输送会减少而海温偏高，反之西太平洋海温偏低，此时对流活动移动到中太平洋一带，这就是厄尔尼诺事件（图3中）。
反之，当信风较常态进一步增强，东太平洋表层暖水被进一步向西输送，东太平洋变得偏冷，此时海表附近的空气受冷却下沉，在海表处聚集形成高压；气压梯度力将导致从东太平洋向西吹拂的信风进一步增强，西太平洋海温变得偏高，会继续增强这一循环，形成正反馈。这就是拉尼娜事件的情形（图3右）。
不过，拉尼娜事件不会因为上述正反馈过程而无限增强，也有不少大气与海洋过程会抑制其增强（由于涉及较专业知识，这里不展开叙述），这使得事件发展会有限制，并在一定时段后减弱结束。
Q3: 拉尼娜事件频率有多高？
A3: 在1950年至今的71年中，共发生了16次拉尼娜事件（图4），平均约4-5年一次，相比同期21次的厄尔尼诺事件，频率略低。
但其中，又分为持续时间短（6-12个月）的高频事件，和持续时间较长（1-2年）的低频事件，这71年里，总共有15年10个月处在拉尼娜状态。因而，拉尼娜事件也并非少见，而其与厄尔尼诺事件总共占了一半以上时间，真正的“中性状态”并不是很多。
Q4: 拉尼娜事件发生在热带太平洋，为什么还能对我国气候产生影响？
A4: 因为拉尼娜事件，不是简单的热带太平洋区域气候异常。
前文已经提及，由于热带太平洋的面积之广与较高的海温，拉尼娜事件通过影响到热带太平洋海表温度，影响到海表之上大气的温度和对流活动。对流活动的变化，会导致对流云形成过程中，水汽凝结并释放热量（被称作潜热）的多寡，而潜热是大气运动重要的能量源。
因而，拉尼娜事件可引起相当大范围大气环流异常，甚至通过激发波长极长的大气波动，超越热带地区的囹圄束缚，影响到热带以外的广阔天地。此外，它还能影响到热带太平洋以外海区的海温，这也会进一步导致各地大气环流与气候的异常（图5）。
实际上，厄尔尼诺/拉尼娜事件，是季节到数年的时间范围内，影响力最强的自然气候因子。
但需要注意，由于我国并非位于赤道太平洋沿岸，受厄尔尼诺/拉尼娜的影响也是相对间接，不如同印度尼西亚、秘鲁等直接影响区明显。讨论厄尔尼诺/拉尼娜事件对我国的影响时需要注意这一点。
Q5: 近期四川盆地北部、甘肃东部、陕西与山西大部、河北中部和辽宁等地出现了罕见的强降雨。在这个季节降雨如此偏北且偏多，是否有即将正式形成的拉尼娜事件影响呢？
A5: 正在形成的拉尼娜事件是一大重要的成因，但不是全部。
图6是1951年以来，所有拉尼娜事件发展的秋季年降雨量异常的合成结果。可以看到，有拉尼娜事件发展的秋季，四川盆地、陕西、山西等地降雨的确明显偏多。
这主要与拉尼娜事件发展下，赤道西太平洋一侧马来群岛区域海温上升导致对流活动增强，通过增强的哈德莱环流（Hadley Cell）加强了副热带地区的下沉气流，导致了副热带高压出现增强；此外赤道太平洋信风的增强，也对副热带高压增强有一定作用。而增强的副热带高压将海洋的水汽深入输送向更内陆的四川盆地和更偏北的华北地区，造成了当地降雨的偏多。
但导致副热带高压增强的原因，不只是拉尼娜事件的发展。中高纬度西风带内的槽与脊异常，甚至高纬度地区的海冰积雪异常，都会影响到副热带高压的强度与位置。图7给出了一个本次持续强降雨的概念性解释。
Q6: 所以，拉尼娜事件会造成我国冬季怎样的气候异常？近期的寒潮和偏冷和拉尼娜事件有关么？“数十年一遇的寒冬”会发生么？
A6: 简要回答：【一定程度上，会倾向我国冬季总体偏冷且南方大部偏干燥。但近期的寒潮和气温偏低是短期天气过程，和拉尼娜这类气候异常没有直接明显关联；至于“数十年一遇寒冬”，没有任何显著有力依据。】
这个问题，已有相当多的气候学研究人员做过统计和具体机制研究。
如果简单地从统计学上做相关分析，图8-9的结果表明，拉尼娜事件更倾向于全国大部冬季偏冷，降水偏少。
但这两张图也显示出，其对不少地区冬季气温相关系数未通过0.10显著性检验，这表明拉尼娜事件对我国冬季气候影响并非很显著。在拉尼娜事件期，我国也有不少暖冬事件发生，如1998-99年、2016-17年等。综合其他气候因子，如北极海冰、中高纬度海温异常、陆地积雪等对我国气候的影响，综合考虑才能更好地分析我国冬季气候趋势；仅凭拉尼娜现象这一条，断定极端寒冷的冬季发生是没有任何显著依据。
至于“数十年一遇的寒冬”，这已是属于极端气候事件，不仅要考虑季节平均的气候因子，还需要考虑时间更短的一些天气气候过程，这不是拉尼娜事件能简单判定。此外，在过去百年间全球显著变暖的气候背景基础下，要出现“数十年一遇的寒冬”，也已是非常困难。
Q7: 有分析认为2007-08年冬季南方的持续低温雨雪冰冻灾害，是由同期的拉尼娜事件引起。这是否有依据？
A7: 有部分贡献，但远非最重要、最直接的原因。
2008年雨雪冰冻灾害持续了约1个月，这在气象学上被称作延伸期-低频过程事件，它的持续时间较普通的天气过程（数日）长，但又较短期气候过程（数月）短。此时，主要影响数月到数年的拉尼娜事件，成为了一个背景因素，它让冬季风偏强，冷空气会更容易持续入侵南方。
但要形成持续雨雪冰冻灾害，需要稳定的暖湿气流与冷空气的输送交锋，这种维持一个月时长的异常大气环流，需要其他大气过程，如中高纬度西风带内部较稳定的扰动，热带地区的大气振荡过程等，作为直接且最重要的因素。这类因素的起源就较为独立于拉尼娜事件，包括极地海冰的异常，中高纬度海洋的海温异常，甚至大气层内部的扰动发展。
于是，在分析雨雪冰冻灾害这类冬季内极端事件时，不仅需要考虑诸如拉尼娜等“相对长期”的气候因子作为背景因素，同时要考虑更短期、但影响更直接更显著的天气、气候因子与过程。
参考链接：
中国国家气候中心-厄尔尼诺/拉尼娜监测
https://t.cn/A6bSjHgc
美国气候预测中心-厄尔尼诺/拉尼娜监测
https://t.cn/A6bSjHgf
图1: 最近一周的全球海表温度异常，其中暖（冷）色调代表偏高（低），红色方框即Nino3.4区域。可以看到，以Nino3.4区域为代表的赤道中东太平洋有显著冷异常，表明了拉尼娜事件的发展。图片来源：https://t.cn/A6MYTMC2
图2: 厄尔尼诺（左）/拉尼娜（右）事件下海温异常，其中红（蓝）色代表海温偏高（低）。图片来源：https://t.cn/A6bSjHgV
图3: 正常年份（左）、厄尔尼诺年（中）、拉尼娜年（右）的热带太平洋海洋与大气情形。表层暖（冷）色代表暖（冷）海表温度，白色箭头代表海面信风，黑色箭头代表高空大气运动。图片来源：
https://t.cn/A6bSjHg6
图4: 1950年以来的拉尼娜事件（冷事件）列表。图片来源：https://t.cn/A6bSjHgM
图5: 拉尼娜事件在北半球冬季（上部）、夏季（下部）造成的气候异常。图片来源：https://t.cn/A6bSjHgi
图6: 1951年以来有拉尼娜事件发展的秋季（9-11月），全国降水量距平（偏离均值的程度）百分率（左侧）和降雨偏多的概率（右侧）。
图7: 本次河南、陕西、山西等地异常偏强的秋雨形成原因简要机制。其中拉尼娜事件造成了较显著的影响。图片来源：国家气候中心
图8: 1981-2014年，同时期Nino3.4区海温对冬季（12-2月）我国（左）和全球（右）表面温度的相关系数。颜色从浅到深的界限，分别为通过0.1，0.05，0.01，0.001显著性检验的阈值。
图9: 同图8，但为同期降水量相关系数。
图6与图8-9来源:https://t.cn/A6bSjHgI
#今年冬季将形成拉尼娜事件# #今年冬天会有多冷#
最近赤道中东太平洋又出现了持续显著偏冷，表明有一次拉尼娜事件正在发展。这会和近期四川盆地北部、陕西与山西大部的强降雨有关么？而在近期的寒潮影响下，全国大部气温都显著偏低；又有传言：“拉尼娜事件导致今年冬季为数十年一遇寒冬”，这是否有依据？
如果需要一个简短结论，那就是：
【这次四川盆地北部、陕西大部与山西的强降雨较大程度和拉尼娜事件的发展有关。近期的寒潮和拉尼娜事件没有直接关联；而在冬季，拉尼娜事件在一定程度上会倾向我国冬季总体偏冷和南方偏干燥，但不能只用该因子作为气候预测依据；而“数十年一遇寒冬”更是无有效凭据。】
这次我也会对拉尼娜事件的一些相关内容，作一些简要的Q&A.
Q1: 什么是拉尼娜事件？
A1: 拉尼娜事件，是指【赤道中东太平洋区域的海表温度持续、显著偏冷的气候现象】。
其中，“持续”代表时间上至少要维持5个月；而“显著偏冷”，是赤道中东太平洋指较常年平均偏低0.5°C以上。
在当前实际监测中，“常年平均”多采用1981-2010年的平均（未来会逐步调整为1991-2020年平均），而“赤道中东太平洋”多选用经纬度上，5°S-5°N，170°W-120°W划定的地区（被称作【Nino3.4区（参见图1）】，这个名词将在后面用到），以该区域平均海表温度的异常作为监测标准。
在词源上，拉尼娜一词来自西班牙语“La Niña”，字面意为“小女孩”，这很可能是与用作赤道中东太平洋显著偏暖的厄尔尼诺事件“El Niño”（意为“圣
婴”/“小男孩”）分野相对。
厄尔尼诺事件和拉尼娜事件，其实是同一类现象的两面，分别代表了赤道中东太平洋海区持续显著偏暖与偏冷的情形（图2）。
Q2：为什么会出现拉尼娜事件？
A2：由于这个问题涉及了气候学与海洋学不少专业知识，考虑到理解难度，这里仅做一些简要、不完全严谨的概述。
在通常情形下，赤道两侧是盛行信风，总体以东风为主，它将东太平洋海表较暖的海水向西太平洋输送。而为了补偿表层海水的缺失，在东太平洋地区会有深处的冷水向表层补充，而西太平洋多获得的海水也会堆积并向下沉，在海表以下回流到东太平洋，构成一个循环。
因此在通常的情形下，东太平洋海表会失去暖水而有冷水补充，海温较低；而西太平洋海表会得到暖水，海温较高且盛行上升运动与对流云活动（图3左）。
但维系这个循环的很多过程，如海表面的信风，也存在明显变化。如果信风突然减弱，上述循环变弱，东太平洋暖水向西输送会减少而海温偏高，反之西太平洋海温偏低，此时对流活动移动到中太平洋一带，这就是厄尔尼诺事件（图3中）。
反之，当信风较常态进一步增强，东太平洋表层暖水被进一步向西输送，东太平洋变得偏冷，此时海表附近的空气受冷却下沉，在海表处聚集形成高压；气压梯度力将导致从东太平洋向西吹拂的信风进一步增强，西太平洋海温变得偏高，会继续增强这一循环，形成正反馈。这就是拉尼娜事件的情形（图3右）。
不过，拉尼娜事件不会因为上述正反馈过程而无限增强，也有不少大气与海洋过程会抑制其增强（由于涉及较专业知识，这里不展开叙述），这使得事件发展会有限制，并在一定时段后减弱结束。
Q3: 拉尼娜事件频率有多高？
A3: 在1950年至今的71年中，共发生了16次拉尼娜事件（图4），平均约4-5年一次，相比同期21次的厄尔尼诺事件，频率略低。
但其中，又分为持续时间短（6-12个月）的高频事件，和持续时间较长（1-2年）的低频事件，这71年里，总共有15年10个月处在拉尼娜状态。因而，拉尼娜事件也并非少见，而其与厄尔尼诺事件总共占了一半以上时间，真正的“中性状态”并不是很多。
Q4: 拉尼娜事件发生在热带太平洋，为什么还能对我国气候产生影响？
A4: 因为拉尼娜事件，不是简单的热带太平洋区域气候异常。
前文已经提及，由于热带太平洋的面积之广与较高的海温，拉尼娜事件通过影响到热带太平洋海表温度，影响到海表之上大气的温度和对流活动。对流活动的变化，会导致对流云形成过程中，水汽凝结并释放热量（被称作潜热）的多寡，而潜热是大气运动重要的能量源。
因而，拉尼娜事件可引起相当大范围大气环流异常，甚至通过激发波长极长的大气波动，超越热带地区的囹圄束缚，影响到热带以外的广阔天地。此外，它还能影响到热带太平洋以外海区的海温，这也会进一步导致各地大气环流与气候的异常（图5）。
实际上，厄尔尼诺/拉尼娜事件，是季节到数年的时间范围内，影响力最强的自然气候因子。
但需要注意，由于我国并非位于赤道太平洋沿岸，受厄尔尼诺/拉尼娜的影响也是相对间接，不如同印度尼西亚、秘鲁等直接影响区明显。讨论厄尔尼诺/拉尼娜事件对我国的影响时需要注意这一点。
Q5: 近期四川盆地北部、甘肃东部、陕西与山西大部、河北中部和辽宁等地出现了罕见的强降雨。在这个季节降雨如此偏北且偏多，是否有即将正式形成的拉尼娜事件影响呢？
A5: 正在形成的拉尼娜事件是一大重要的成因，但不是全部。
图6是1951年以来，所有拉尼娜事件发展的秋季年降雨量异常的合成结果。可以看到，有拉尼娜事件发展的秋季，四川盆地、陕西、山西等地降雨的确明显偏多。
这主要与拉尼娜事件发展下，赤道西太平洋一侧马来群岛区域海温上升导致对流活动增强，通过增强的哈德莱环流（Hadley Cell）加强了副热带地区的下沉气流，导致了副热带高压出现增强；此外赤道太平洋信风的增强，也对副热带高压增强有一定作用。而增强的副热带高压将海洋的水汽深入输送向更内陆的四川盆地和更偏北的华北地区，造成了当地降雨的偏多。
但导致副热带高压增强的原因，不只是拉尼娜事件的发展。中高纬度西风带内的槽与脊异常，甚至高纬度地区的海冰积雪异常，都会影响到副热带高压的强度与位置。图7给出了一个本次持续强降雨的概念性解释。
Q6: 所以，拉尼娜事件会造成我国冬季怎样的气候异常？近期的寒潮和偏冷和拉尼娜事件有关么？“数十年一遇的寒冬”会发生么？
A6: 简要回答：【一定程度上，会倾向我国冬季总体偏冷且南方大部偏干燥。但近期的寒潮和气温偏低是短期天气过程，和拉尼娜这类气候异常没有直接明显关联；至于“数十年一遇寒冬”，没有任何显著有力依据。】
这个问题，已有相当多的气候学研究人员做过统计和具体机制研究。
如果简单地从统计学上做相关分析，图8-9的结果表明，拉尼娜事件更倾向于全国大部冬季偏冷，降水偏少。
但这两张图也显示出，其对不少地区冬季气温相关系数未通过0.10显著性检验，这表明拉尼娜事件对我国冬季气候影响并非很显著。在拉尼娜事件期，我国也有不少暖冬事件发生，如1998-99年、2016-17年等。综合其他气候因子，如北极海冰、中高纬度海温异常、陆地积雪等对我国气候的影响，综合考虑才能更好地分析我国冬季气候趋势；仅凭拉尼娜现象这一条，断定极端寒冷的冬季发生是没有任何显著依据。
至于“数十年一遇的寒冬”，这已是属于极端气候事件，不仅要考虑季节平均的气候因子，还需要考虑时间更短的一些天气气候过程，这不是拉尼娜事件能简单判定。此外，在过去百年间全球显著变暖的气候背景基础下，要出现“数十年一遇的寒冬”，也已是非常困难。
Q7: 有分析认为2007-08年冬季南方的持续低温雨雪冰冻灾害，是由同期的拉尼娜事件引起。这是否有依据？
A7: 有部分贡献，但远非最重要、最直接的原因。
2008年雨雪冰冻灾害持续了约1个月，这在气象学上被称作延伸期-低频过程事件，它的持续时间较普通的天气过程（数日）长，但又较短期气候过程（数月）短。此时，主要影响数月到数年的拉尼娜事件，成为了一个背景因素，它让冬季风偏强，冷空气会更容易持续入侵南方。
但要形成持续雨雪冰冻灾害，需要稳定的暖湿气流与冷空气的输送交锋，这种维持一个月时长的异常大气环流，需要其他大气过程，如中高纬度西风带内部较稳定的扰动，热带地区的大气振荡过程等，作为直接且最重要的因素。这类因素的起源就较为独立于拉尼娜事件，包括极地海冰的异常，中高纬度海洋的海温异常，甚至大气层内部的扰动发展。
于是，在分析雨雪冰冻灾害这类冬季内极端事件时，不仅需要考虑诸如拉尼娜等“相对长期”的气候因子作为背景因素，同时要考虑更短期、但影响更直接更显著的天气、气候因子与过程。
参考链接：
中国国家气候中心-厄尔尼诺/拉尼娜监测
https://t.cn/A6bSjHgc
美国气候预测中心-厄尔尼诺/拉尼娜监测
https://t.cn/A6bSjHgf
图1: 最近一周的全球海表温度异常，其中暖（冷）色调代表偏高（低），红色方框即Nino3.4区域。可以看到，以Nino3.4区域为代表的赤道中东太平洋有显著冷异常，表明了拉尼娜事件的发展。图片来源：https://t.cn/A6MYTMC2
图2: 厄尔尼诺（左）/拉尼娜（右）事件下海温异常，其中红（蓝）色代表海温偏高（低）。图片来源：https://t.cn/A6bSjHgV
图3: 正常年份（左）、厄尔尼诺年（中）、拉尼娜年（右）的热带太平洋海洋与大气情形。表层暖（冷）色代表暖（冷）海表温度，白色箭头代表海面信风，黑色箭头代表高空大气运动。图片来源：
https://t.cn/A6bSjHg6
图4: 1950年以来的拉尼娜事件（冷事件）列表。图片来源：https://t.cn/A6bSjHgM
图5: 拉尼娜事件在北半球冬季（上部）、夏季（下部）造成的气候异常。图片来源：https://t.cn/A6bSjHgi
图6: 1951年以来有拉尼娜事件发展的秋季（9-11月），全国降水量距平（偏离均值的程度）百分率（左侧）和降雨偏多的概率（右侧）。
图7: 本次河南、陕西、山西等地异常偏强的秋雨形成原因简要机制。其中拉尼娜事件造成了较显著的影响。图片来源：国家气候中心
图8: 1981-2014年，同时期Nino3.4区海温对冬季（12-2月）我国（左）和全球（右）表面温度的相关系数。颜色从浅到深的界限，分别为通过0.1，0.05，0.01，0.001显著性检验的阈值。
图9: 同图8，但为同期降水量相关系数。
图6与图8-9来源:https://t.cn/A6bSjHgI
#今年冬季将形成拉尼娜事件# #今年冬天会有多冷#
钟正生：美国经济复苏下半场如何演绎？
作者：钟正生/张璐/范城恺（钟正生为中国首席经济学家论坛理事，平安证券首席经济学家，研究所所长）
摘要
本文梳理今年下半年美国实体经济复苏的关键领域，进而展望美联储货币政策和资本市场的下一步走向。
对于美国经济复苏的下半场，我们有以下主要结论：
综合来看，我们对美国下半年经济增长持谨慎乐观态度，节奏上Q4复苏将更为强劲。第一，美国基建计划一定程度上拓宽了本轮美国经济复苏的空间，但主要发力期在2022-2023年，考虑到基建计划规模“缩水”以及推出节点可能较晚，预计今年基建计划发力有限，继而对今年美国经济增长的拉动作用很可能不及IMF和CBO的预测。第二，美国房地产繁荣仍将持续，并继续对美国经济形成重要拉动。目前美国房地产市场供需两旺，且价格涨幅在发达经济体中并不算高。今年美国房地产对实际GDP增长的拉动很可能在0.4个百分点以上。第三，美国耐用品消费可能“透支”，当前耐用品消费绝对水平可能过高，且已经出现增长乏力的势头，价格和供给因素还可能进一步抑制需求，预计今年下半年其对美国经济的拉动可能十分有限（甚至可能为负）。第四，美国服务业消费目前尚未恢复至疫情前水平。虽然服务业复苏将是拉动美国经济增长的核心力量，但变异病毒的出现延缓了经济解封节奏，且劳动力不足仍在约束服务业供给，加上美国上半年封锁程度不及欧洲、后续消费反弹力度有边界，预计今年下半年美国服务业复苏不会太急，甚至需要适当降低对服务业复苏表现的预期。第五，美国就业市场在2021年上半年恢复偏慢，但近期复苏势头强劲，下半年就业复苏的大方向较为明朗。不过节奏上，下半年就业复苏更可能呈现“后置”现象：三季度可能较慢，因变异病毒、工资粘性、就业再培训等因素拖累；四季度可能较快，9月以后额外补贴到期、秋季开学、城市解封等均能起到促进就业的作用。
对于美联储货币政策和市场走向，我们认为：
今年三季度美联储政策和市场可能处于相对“平静”的环境，主因是服务业复苏不会太快、就业恢复后置，9月以前美联储应该不急于正式开始讨论Taper。而在今年四季度美国经济将处于加快恢复的状态：美国经济彻底重启、服务业加快恢复、就业加快恢复、以及短期经济重启或驱动通胀“二次探顶”。预计四季度美联储将正式讨论Taper，最早或于今年年底开始正式实施，且不能排除其实施Taper的路线图比预期得更早、或者力度更大的可能性。
在此背景下，10年美债收益率可能在三季度保持低位震荡（1.5%下方），但预计于四季度出现较快跃升（或升破1.75%的前期高点）。美股调整和风格切换大概率将于四季度出现，同时新兴市场的调整风险也不容低估。国际油价可能在经济重启和服务业复苏后继续上探，但考虑到美联储Taper及石油生产国可能的增产行为，突破80美元/桶的难度已经上升。与基建和新能源相关的大宗商品将于拜登财政计划落地后得到一定程度的助推。美元指数在三季度末或企稳于93点上方，在四季度或迎来新一波拉升并向94点上方进军，但“触摸”2015年均值（96点）的难度仍然较大。
IMF在今年7月的全球经济展望中，大幅上调2021年美国GDP增速至7%。这一增速显著超过欧元区乃至新兴和发展中经济体的整体水平（图表1）。美国2021年一和二季度实际GDP环比折年率分别为6.3%和6.5%，若实现全年同比7%的增长，三和四季度实际GDP环比折年率平均需达到7.6%。换言之，IMF预测今年下半年美国经济增速将显著加快。类似地，美国国会预算办公室（CBO）在7月的预测亦将2021和2022年美国实际GDP增速大幅上调至6.7%和5.0%（图表2）。考虑到，1）拜登政府推出大规模财政计划，2）新冠疫情的经济影响不如年初预计得那般严重，以及3）美国财政和货币政策切实刺激了总需求，IMF和CBO等机构对美国经济的判断更加乐观。
然而，当前市场对美国经济走向的判断似乎偏于谨慎，正如十年美债收益率以及实际利率分别跌落至今年2月以及新冠疫情以来（亦是历史）最低水平所显示的那样（参考报告《美债收益率“急下”之谜》）。考虑到，1）近1-2个月公布的美国经济数据由强转弱，2）美国经济纾困政策很难边际上再加力，以及3）Delta病毒蔓延使疫情风险回升，市场对美国经济复苏的下半程并不那么乐观。
图片
由于有关美国经济后续走势的分歧已经加大，本文主要就今年下半年美国经济复苏的关键领域进行分析，进而展望后续美国政策和市场走向。
01、基建：短期发力有限
拜登政府以“基建”为重心的财政计划一定程度上拓宽了本轮美国经济复苏的空间。IMF在7月全球经济展望上调2021年美国GDP增速0.6个百分点至7%，主要原因就是本次预测考虑了美国财政计划（《美国就业计划》和《美国家庭计划》）对经济的拉动。IMF在预测时所依据的财政计划规模为拜登政府在3月31日和4月28日首次公布的计划规模，包括支出和税收总共涉及4.3万亿美元，相当于其预测的2021年美国GDP的18.7%。
详情链接：https://t.cn/A6IKLQtV
作者：钟正生/张璐/范城恺（钟正生为中国首席经济学家论坛理事，平安证券首席经济学家，研究所所长）
摘要
本文梳理今年下半年美国实体经济复苏的关键领域，进而展望美联储货币政策和资本市场的下一步走向。
对于美国经济复苏的下半场，我们有以下主要结论：
综合来看，我们对美国下半年经济增长持谨慎乐观态度，节奏上Q4复苏将更为强劲。第一，美国基建计划一定程度上拓宽了本轮美国经济复苏的空间，但主要发力期在2022-2023年，考虑到基建计划规模“缩水”以及推出节点可能较晚，预计今年基建计划发力有限，继而对今年美国经济增长的拉动作用很可能不及IMF和CBO的预测。第二，美国房地产繁荣仍将持续，并继续对美国经济形成重要拉动。目前美国房地产市场供需两旺，且价格涨幅在发达经济体中并不算高。今年美国房地产对实际GDP增长的拉动很可能在0.4个百分点以上。第三，美国耐用品消费可能“透支”，当前耐用品消费绝对水平可能过高，且已经出现增长乏力的势头，价格和供给因素还可能进一步抑制需求，预计今年下半年其对美国经济的拉动可能十分有限（甚至可能为负）。第四，美国服务业消费目前尚未恢复至疫情前水平。虽然服务业复苏将是拉动美国经济增长的核心力量，但变异病毒的出现延缓了经济解封节奏，且劳动力不足仍在约束服务业供给，加上美国上半年封锁程度不及欧洲、后续消费反弹力度有边界，预计今年下半年美国服务业复苏不会太急，甚至需要适当降低对服务业复苏表现的预期。第五，美国就业市场在2021年上半年恢复偏慢，但近期复苏势头强劲，下半年就业复苏的大方向较为明朗。不过节奏上，下半年就业复苏更可能呈现“后置”现象：三季度可能较慢，因变异病毒、工资粘性、就业再培训等因素拖累；四季度可能较快，9月以后额外补贴到期、秋季开学、城市解封等均能起到促进就业的作用。
对于美联储货币政策和市场走向，我们认为：
今年三季度美联储政策和市场可能处于相对“平静”的环境，主因是服务业复苏不会太快、就业恢复后置，9月以前美联储应该不急于正式开始讨论Taper。而在今年四季度美国经济将处于加快恢复的状态：美国经济彻底重启、服务业加快恢复、就业加快恢复、以及短期经济重启或驱动通胀“二次探顶”。预计四季度美联储将正式讨论Taper，最早或于今年年底开始正式实施，且不能排除其实施Taper的路线图比预期得更早、或者力度更大的可能性。
在此背景下，10年美债收益率可能在三季度保持低位震荡（1.5%下方），但预计于四季度出现较快跃升（或升破1.75%的前期高点）。美股调整和风格切换大概率将于四季度出现，同时新兴市场的调整风险也不容低估。国际油价可能在经济重启和服务业复苏后继续上探，但考虑到美联储Taper及石油生产国可能的增产行为，突破80美元/桶的难度已经上升。与基建和新能源相关的大宗商品将于拜登财政计划落地后得到一定程度的助推。美元指数在三季度末或企稳于93点上方，在四季度或迎来新一波拉升并向94点上方进军，但“触摸”2015年均值（96点）的难度仍然较大。
IMF在今年7月的全球经济展望中，大幅上调2021年美国GDP增速至7%。这一增速显著超过欧元区乃至新兴和发展中经济体的整体水平（图表1）。美国2021年一和二季度实际GDP环比折年率分别为6.3%和6.5%，若实现全年同比7%的增长，三和四季度实际GDP环比折年率平均需达到7.6%。换言之，IMF预测今年下半年美国经济增速将显著加快。类似地，美国国会预算办公室（CBO）在7月的预测亦将2021和2022年美国实际GDP增速大幅上调至6.7%和5.0%（图表2）。考虑到，1）拜登政府推出大规模财政计划，2）新冠疫情的经济影响不如年初预计得那般严重，以及3）美国财政和货币政策切实刺激了总需求，IMF和CBO等机构对美国经济的判断更加乐观。
然而，当前市场对美国经济走向的判断似乎偏于谨慎，正如十年美债收益率以及实际利率分别跌落至今年2月以及新冠疫情以来（亦是历史）最低水平所显示的那样（参考报告《美债收益率“急下”之谜》）。考虑到，1）近1-2个月公布的美国经济数据由强转弱，2）美国经济纾困政策很难边际上再加力，以及3）Delta病毒蔓延使疫情风险回升，市场对美国经济复苏的下半程并不那么乐观。
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由于有关美国经济后续走势的分歧已经加大，本文主要就今年下半年美国经济复苏的关键领域进行分析，进而展望后续美国政策和市场走向。
01、基建：短期发力有限
拜登政府以“基建”为重心的财政计划一定程度上拓宽了本轮美国经济复苏的空间。IMF在7月全球经济展望上调2021年美国GDP增速0.6个百分点至7%，主要原因就是本次预测考虑了美国财政计划（《美国就业计划》和《美国家庭计划》）对经济的拉动。IMF在预测时所依据的财政计划规模为拜登政府在3月31日和4月28日首次公布的计划规模，包括支出和税收总共涉及4.3万亿美元，相当于其预测的2021年美国GDP的18.7%。
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