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军工行业投资分析：强势周期 布局龙头
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
1. 军工板块进入价值投资新时代，目前估值具备吸引力
2021年 年初至5月，国际形势表面趋于缓和，市场热度和整体风险偏好 下降，军工指数下跌29%。5月起，拜登政府释放出对中强硬的信号，中 美贸易摩擦预期再起，军工板块再次受到市场重视，同时军工中报业绩 预期向好，军工主机厂陆续收到军方大额预付款，并在产业链上下游资 产负债表体现，军工板块整体回暖，5月初至8月国防军工板块最高涨幅 36%。8月底至今，板块出现回调11.69%。
军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为， 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长 潜力巨大, 军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军 工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值 凸显。
板块估值低于历史均值，未来业绩增长将不断消化估值，目前 板块估值具备吸引力。目前军工板块市盈率(TTM) 达到60.6，低于 2010年以来的历史均值66，高于中位数57。2020年初至今，军工指数上 涨47.51%，但pe估值仅从56.5增长7%，涨幅较小，军工板块业绩增长明 显消化估值。十四五期间，军工板块订单释放和业绩增长将继续起到消 化估值的作用，我们认为目前军工板块估值具备吸引力。
2. 2021年上半年业绩优异，三季度继续维持增长势头
利润表端：上半年收入利润稳定快速增长，利润率提升趋势不减
我们统计了太平洋军工113个标的2021年半年报业绩，军工板块整体保持业绩的稳 定快速增长，盈利能力水平提升趋势显著。随着军方订单增长以及大额预付款的给 付，合同负债翻倍，存货增长趋势显著，经营性现金流出现大幅改善。
军工板块营业收入、归母净利润增长稳定快速。 2021年上半年实现营业收入2707亿元，同比增长22.89%；实现归母净利润181亿 元，同比增长25.12%。公司收入利润继续稳定快速增长。
毛利率、净利润率、ROE 处于快速增长态势
毛利率 ：2021年上半年，军工板块毛利率为19.39%，较2020年毛利率 18.83%继续提升，2019年以来军工板块毛利率保持持续增长态势。
净利率 ：2021年上半年，板块净利率达到6.90%，较2020年5.24%继续增长， 自2019年以来板块净利润率提升趋势显著，从2018年的3.64%已增长近一倍。
ROE： 2021年上半年，军工板块ROE2.89%，同比小幅下降0.13个百分点 2020年板块ROE为4.70%，呈现快速增长态势。目前行业处于扩产阶段，随着产能 逐步释放，预计ROE水平将继续增长态势。（报告来源：未来智库）
整体来看，军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著 的提升，2021年上半年延续了这个趋势，维持业绩的快速增长。同时，军 改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。军工行业收入、利润增长加速 军工行业毛利率、净利率、ROE水平提升显著。
资产负债端：军方大额预付款，合同负债翻倍增长，现金流持续改善
存货增幅较大。 2020年末，军工板块存货总额为2635亿元，同比增长29%；2021年上半年板块存货总额为2,643亿元，同比增长28%， 较2020年末进一步增长。
合同负债和预收款大幅增加 。2021年上半年预收款项总额2022亿元，较2020年末的1373亿元增长47%，同比增长123%。下游军方客户需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预 付款。因此，板块企业预收款项大幅增长。同时，为响应客户需求，军工企业备货量增加，存货量持续提升。
应收账款稳定。 2021年上半年，军工板块应收款项2297亿元，同比略增5.59%。随着大额预付款的落地和量产订单持续落地，军工板块整体资产负债表有较大的改善。未来的一段时间，两因素将继 续推动资产负债表继续表现向好。
经营性现金流同比大幅改善 。2021年上半年经营性现金流量净额为197.83亿元，同比增长151%；2020年，军工板块经营性现金 流量净额545.76亿元，同比下降32.36%。
军工产品产业链长，由于产业特点，往往需要军方进行最终产品的验收后，主机厂才能收到款项，其后现金流再传导 到上游供货商。导致军工企业尤其是上游企业账期长，应收账款积压相对严重，经营性现金流表现不佳。我们认为， 军方目前对装备需求迫切，在给予企业预付款的同时，回款速度也有所加快，未来军工企业现金流情况将继续改善。
2021年上半年细分板块业绩：航空航天、材料和元器件延续高景气
航空板块——收入、利润端同比均实现高增长 。2021年上半年，航空板块高景气度延续，板块收入同比+24.78%，龙头中直股份 （+22.3%）、中航沈飞（+38%）、中航西飞（+12%）；2021年上半年，航空板块实现归母净利润同比增长37.91%，其中中航西飞 （+44%）、中航光电（+68%）、中航机电（+53%）、中航电子（+46%）。
航天板块——上半年收入、利润提升显著 。2021年上半年航天板块收入同比增长18.84%，其中龙头航天电器（+25%）、航天 电子（+23%）；板块归母净利润同比增长52.22%，其中航天电器（+38%）、航 天电子（+58%）。
军用材料板块——整体快速增长，航空航天需求带动 。上半年军用材料整体收入增幅47.82%，其中增速较快公司属于航空、航天产业链上 游，菲利华（+56%）、宝钛股份（+39%）、西部材料（+27 %）；板块归母净利润同比增长63.64%，其中抚顺特钢（+135%）、宝钛股份（+96%） 增速显著，增长来自下游航空发动机、航天等的需求带动。
军用电子信息化板块——元器件等公司业绩增长显著 。军工电子信息化板块整体收入同比增长27.29%，其中元器件公司景嘉微（+54%）、 振华科技（+39%）、宏达电子（+78%）、火炬电子（+61%）、鸿远电子 （+81%），新雷能（+103%）、北方导航（+118%）、振芯科技（+112%）。利润端，板块归母净利润同比增长73.46%，其中新雷能（+320%）、振华科技 （+119%）、宏达电子（+108%）、鸿远电子（+121%）、火炬电子（+101%）。
2021上半年资产负债和现金流：航空板块预收款项增长7倍
存货：各细分板块存货均有不同程度增长 。2021年上半年，地面兵装、军工材料、国防信息化、航 空和航天存货分别同比增长45%、27%、 17% 14%和 18%。
预收款项：航空、地面兵装预收款增长显著。2021年上半年，受益于军方大额预付款，航空、地面兵 装等板块主机厂和分系统部分公司合同负债大幅增长，其 中航空板块合同负债和预收款同比增长762%，地面兵装 同比增长95%。
应收款：较为平稳，小幅增长。 2021年上半年，除船舶各个板块应收款均同比小幅增 长。
经营性现金流：航空、航天、电子信息化2020年现 金流改善显著。 2021年上半年，受大额预付款，以及订单增长的带动， 航空板块现金流为正344亿，其他板块皆为负。
我们认为，2020年四季度以来军方预付款提升，回款速度 加快，下游主机厂和部分为直接交付军方的企业最先受 益。随着现金流在产业链传导，预计未来上游板块也将实 现现金流的改善。
3. 策略：军工长期投资价值凸显，看好航空、飞行武器、新材料、信息化领域
在目前国际环境和国家战略背景下，我国武器装备需求旺盛，军工行业投资价值凸显，安全性、确定性突出。 军队对于新型装备的需求强烈，对军工产业链各环节的供给提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成“有效供给增长” 的企业将迎来业绩的快速增长。
（1）空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入 “20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。
（2）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期， 当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期。
（3）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增 长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需 求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。
（4）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化 进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领 域。（报告来源：未来智库）
4. 细分板块
（1）航空：产业链持续高景气，十四五新型号增产全产业链迎来机遇期
根据空军“三步走”战略，新机型需求快速增长。根据中国空军公布的“三步走”战略路线图，“第一步”到2020 年基本跨入战略空军门槛，初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构，构建以四代装备为骨干、三代装备为 主体的武器装备体系。我国目前存量机型仍以二代机为主，达到“三步走”的战略目标，未来几年三代机、四代机需 求将持续快速增长。
“20系列”机型量产爬坡，带动航空产业链景气度持续提升。随着歼-20、运-20、直-20等新型号装备的陆续服役， 我国空军正式进入“20时代”。这些新机型作为空军的骨干装备，弥补了我国军机体系的短板，代表了战略转型、 装备升级的发展方向。目前“20系列”机型正处于量产爬坡阶段，从而带动航空产业链的景气度持续提升。
（2）航天：飞行武器需求进入爆发期
我国飞行武器系统带动整体国防实力上一个台阶。目前中国在制导武器上已经领先世界，长剑/东风-100、东风-17、 DF41、巨浪-2等顶尖新型飞行武器列装将让我国整体国防实力再上一个台阶。飞行武器在战争中的消耗数量非常大，储备量在此基础上翻倍。例如：一次小规模空中进攻，饱和攻击就可发射100- 200枚飞行武器，一次对地攻击,可发射几百枚飞行武器。储备量预计是一次饱和攻击的1.5-2倍量。
实战化训练带来的需求放量：粗略估计实战化训练带来2倍于以前的消耗量。 随着我国主战型号加速列装，各类武器平台搭载的飞行武器需求也随之提升。我国飞行武器需求进入爆发性增长区间。制导系统和动力系统占据主要价值量。精确制导武器的系统构成有寻的器、战斗部、动力系统、导引系统、控制系统、 弹体、侧翼、尾翼、助推器。价值量比较高的控制制导系统和动力系统，两部分合计能占到总成本的60%-80%左右。相 关领域投资价值凸显。
（3）军用新材料：军用钛材需求提升，国产大飞机打开想象空间
高端钛合金材料广泛用于航空航天。高端钛合金大多用于航空航天领域，应用 于飞机（起落架部件、机身的梁、框和紧固件等）、发动机（风扇、压气机、 叶片、鼓筒、机匣、轴等）、航天领域，是航空航天主要结构材料之一。
航空航天钛合金材料需求增长迅猛。2015年-2020年国内航空航天用钛材销 量从6862吨提升到1.72万吨，年复合增长率20%；2020年销量1.72万吨，同 比增36.73%。我国新型军机、航天器进入量产爬坡阶段，新装备（飞机、导 弹、航空发动机等）对钛材的需求量巨大，将带动军用钛合金材料需求持续快 速增长。我国民用大飞机C919、CR929未来将为国内带来广阔的民航钛合金 市场，国内钛材加工企业长期将受益。
（4）国防信息化：实战对互联互通提出更高要求，军用通信更新换代进行时
跨兵种协同作战对互联互通要求提升，军用通信受益显著。随着军队信息化发展持续投入和通信技术快速发展，军 用通信等设备将逐渐升级换代，军队跨兵种协同作战能力日益凸显，这对军用无线通信组网提出更高要求，建设广 域覆盖、高速传输、强兼容性的空地一体化信息通信网络，将极大提升战场的信息支援保障能力，成为军事通信技 术发展的趋势。
新型作战装备配备新型通信装备，型号量产带动需求快速提升。近年来，我国军用通信技术发展迅速，新型主战装 备平台搭载更加先进的无线通信装备，并且向系统化集成化发展。龙头公司受益技术发展趋势，业绩增长迅速。
陆军通信电台等渗透率亟待提升，单兵装备带来30亿以上市场空间。根据相关统计，我国战术电台渗透率仅有30%， 我们预计单兵通信装备的配备将带来30-50亿市场空间。
报告节选：
第六轮国采，三大变化
国采平台统一报量，第六轮国采（胰岛素专项集采）带来三大变化
01
胰岛素国采启动
近日，第六批国家组织药品集中采购（胰岛素专项）公布了相关企业及产品清单，共涉及81个品规，10家企业。
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不少产品达到三家以上过评的化药企业暂时未被纳入，尤其是生物类似药集采“缓期执行”。
此前，不少业内人士心存侥幸，毕竟胰岛素比较特殊，是否纳入集采尚未可知。待胰岛素被纳入集采，又希望降价幅度不会太大，他们能否如愿呢？
胰岛素的特殊性在于，它是生物药，不是一般的化学药品，一致性评价不容易做。但胰岛素又不是单抗类生物药，与参比试剂的比较没那么复杂。
其实，前五批国采已有生物药的影子，如白蛋白紫杉醇。国家层面胰岛纳入集采也早有预兆。去年1月，武汉已经率先进行胰岛素带量采购，以170.57万支的总采购量，使中标胰岛素类药品单价最高降幅达43%。
2021年，胰岛素进入国采快车道。3月5日，医保局和招采司与部分省市联采办代表在南京组织召开的药品集中采购工作会议，就把胰岛素列为将来集采的重点。
7月28日，国家医保局专门召开胰岛素集中采购工作座谈会，就胰岛素集中带量采购改革，听取有关企业、行业协会的意见建议，根据前期摸底和企业反馈情况，联采办整理形成二代和三代胰岛素相关企业及产品清单，组织医药机构按清单填报需求量。
至此，胰岛素国采正式启动。
02
国产替代空间巨大
我国糖尿病总人数之多也是医药界广泛关注胰岛素专项采的原因。《健康中国饮料食品减糖行动白皮书》显示，中国糖尿病患者已近1.3亿，18岁及以上成人糖尿病患病率已经达到11.6%，北上广一线城市糖尿病患病率超10%。
因此，糖尿病及各种并发症导致的直接开支已经占我国医疗总开支的13%，达1734亿元。其中，胰岛素销量处在国内市场前列，市场规模超过200亿元，影响较大。
对患者来说，除了价格实惠，减轻糖尿病的深层次影响也显而易见。《中国成人糖尿病流行与控制现状》调查显示，我国糖尿病前期患病率达到50.1%。
表面看，胰岛素治疗糖尿病费用似乎不高，但长期持续增量的用药负担仍不小，何况糖尿病并发症多，有的很严重，引发后续的大病支出。胰岛素国采后，可望减少前期的“小病拖延”，治疗前置，防止“小病变成大病”，极大减轻患者负担，可谓意义重大。
与前五批国采，外资企业数量一般为一家不同，胰岛素在国内就有3家跨国企业，且市场集中度高，合计占有70%的市场份额，国产替代进口空间很大。
因此，胰岛素集采对国内企业是一大利好。国采后，价格大幅下降，市场格局发生巨大变化，用“颠覆性”来形容也不为过。
刚刚结束的第五批国采，一些霸榜多年的大产品市场已经易主。如公立医院销售额超过70亿元的布地奈德混悬液此前一直由原研企业阿斯利康独享市场，国采后，阿斯利康的市场被正大天晴、四川普锐特、长风药业和健康元药业占据。
再如造影剂碘克沙醇2020年销售额超过35亿元，原来占据50.48%市场份额的恒瑞失标出局，市场被扬子江、通用电气、司太立、正大天晴揽入囊中。前车之鉴，后事之师，第六批国采围绕胰岛素市场的争夺，国产企业能否再领风骚，犹为可期。
03
国采平台统一报量
与以往的化药集采报量不同，第六批国采要求在国采平台统一报量。过去，国采报量从省到县甚至医院都有一定自主权，国家招采办只是汇各省总量后简单公示。
而胰岛素带量采直接在国家平台报量，还要达到定量和定性标准，如超200%和少于50%需要写明理由。这难免让药企浮想联翩：“将来的生物药，如单抗，甚至化药国采也要求在国采平台报量，后果会怎么样？”
一是整体的报量会更客观、更精准，促使各省报量尽量反映今后的实际使用量。从前5批报量保守的实际情况看，后续的国采报量肯定会有所提升。也就是说，此举不但为医保费用预算提供准确参考，也为中标药企合理安排生产提供了依椐。
二是直接影响参与企业的投标报价策略。如报量顺位第一的市场体量变大，企业争第一的意愿变强，报量第一的会有更高市场预期，避免或减少以往国采出现的企业报价相差几倍，得到的市场差不多甚至反超的尴尬，迫使企业在“要利润还是要市场”中做出理智抉择，有点“4+7”的味道。从深层次考虑，这也能预防相关企业心照不宣或暗定攻守同盟的可能性，可以说，这是向国家带量采购初心的回归。
三是对中标企业与未中选企业的市场规划和销售策略产生深远影响。如本来就有优势的产品中选后销售量不会有太大变化，原来处于竞争下锋或新入场产品增量可期。过去，没有中标的企业觊觎医院报量用完的市场，还会用高差价抢夺一部分“蛋糕”。现在看来，这种思路越来越不好使了。
三年前，一场平均降幅52%、最高降幅96%的“4+7”拉开了国采的序幕，成为我国医药市场的分水岭。三年后，胰岛素专项集采以更理性、更坚决的姿态开启第6批国采。它能否成为今后的市场风向标，开创医药新局面，让我们拭目以待。
尊重原创，如有侵权，请联系小编删除。
国采平台统一报量，第六轮国采（胰岛素专项集采）带来三大变化
01
胰岛素国采启动
近日，第六批国家组织药品集中采购（胰岛素专项）公布了相关企业及产品清单，共涉及81个品规，10家企业。
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不少产品达到三家以上过评的化药企业暂时未被纳入，尤其是生物类似药集采“缓期执行”。
此前，不少业内人士心存侥幸，毕竟胰岛素比较特殊，是否纳入集采尚未可知。待胰岛素被纳入集采，又希望降价幅度不会太大，他们能否如愿呢？
胰岛素的特殊性在于，它是生物药，不是一般的化学药品，一致性评价不容易做。但胰岛素又不是单抗类生物药，与参比试剂的比较没那么复杂。
其实，前五批国采已有生物药的影子，如白蛋白紫杉醇。国家层面胰岛纳入集采也早有预兆。去年1月，武汉已经率先进行胰岛素带量采购，以170.57万支的总采购量，使中标胰岛素类药品单价最高降幅达43%。
2021年，胰岛素进入国采快车道。3月5日，医保局和招采司与部分省市联采办代表在南京组织召开的药品集中采购工作会议，就把胰岛素列为将来集采的重点。
7月28日，国家医保局专门召开胰岛素集中采购工作座谈会，就胰岛素集中带量采购改革，听取有关企业、行业协会的意见建议，根据前期摸底和企业反馈情况，联采办整理形成二代和三代胰岛素相关企业及产品清单，组织医药机构按清单填报需求量。
至此，胰岛素国采正式启动。
02
国产替代空间巨大
我国糖尿病总人数之多也是医药界广泛关注胰岛素专项采的原因。《健康中国饮料食品减糖行动白皮书》显示，中国糖尿病患者已近1.3亿，18岁及以上成人糖尿病患病率已经达到11.6%，北上广一线城市糖尿病患病率超10%。
因此，糖尿病及各种并发症导致的直接开支已经占我国医疗总开支的13%，达1734亿元。其中，胰岛素销量处在国内市场前列，市场规模超过200亿元，影响较大。
对患者来说，除了价格实惠，减轻糖尿病的深层次影响也显而易见。《中国成人糖尿病流行与控制现状》调查显示，我国糖尿病前期患病率达到50.1%。
表面看，胰岛素治疗糖尿病费用似乎不高，但长期持续增量的用药负担仍不小，何况糖尿病并发症多，有的很严重，引发后续的大病支出。胰岛素国采后，可望减少前期的“小病拖延”，治疗前置，防止“小病变成大病”，极大减轻患者负担，可谓意义重大。
与前五批国采，外资企业数量一般为一家不同，胰岛素在国内就有3家跨国企业，且市场集中度高，合计占有70%的市场份额，国产替代进口空间很大。
因此，胰岛素集采对国内企业是一大利好。国采后，价格大幅下降，市场格局发生巨大变化，用“颠覆性”来形容也不为过。
刚刚结束的第五批国采，一些霸榜多年的大产品市场已经易主。如公立医院销售额超过70亿元的布地奈德混悬液此前一直由原研企业阿斯利康独享市场，国采后，阿斯利康的市场被正大天晴、四川普锐特、长风药业和健康元药业占据。
再如造影剂碘克沙醇2020年销售额超过35亿元，原来占据50.48%市场份额的恒瑞失标出局，市场被扬子江、通用电气、司太立、正大天晴揽入囊中。前车之鉴，后事之师，第六批国采围绕胰岛素市场的争夺，国产企业能否再领风骚，犹为可期。
03
国采平台统一报量
与以往的化药集采报量不同，第六批国采要求在国采平台统一报量。过去，国采报量从省到县甚至医院都有一定自主权，国家招采办只是汇各省总量后简单公示。
而胰岛素带量采直接在国家平台报量，还要达到定量和定性标准，如超200%和少于50%需要写明理由。这难免让药企浮想联翩：“将来的生物药，如单抗，甚至化药国采也要求在国采平台报量，后果会怎么样？”
一是整体的报量会更客观、更精准，促使各省报量尽量反映今后的实际使用量。从前5批报量保守的实际情况看，后续的国采报量肯定会有所提升。也就是说，此举不但为医保费用预算提供准确参考，也为中标药企合理安排生产提供了依椐。
二是直接影响参与企业的投标报价策略。如报量顺位第一的市场体量变大，企业争第一的意愿变强，报量第一的会有更高市场预期，避免或减少以往国采出现的企业报价相差几倍，得到的市场差不多甚至反超的尴尬，迫使企业在“要利润还是要市场”中做出理智抉择，有点“4+7”的味道。从深层次考虑，这也能预防相关企业心照不宣或暗定攻守同盟的可能性，可以说，这是向国家带量采购初心的回归。
三是对中标企业与未中选企业的市场规划和销售策略产生深远影响。如本来就有优势的产品中选后销售量不会有太大变化，原来处于竞争下锋或新入场产品增量可期。过去，没有中标的企业觊觎医院报量用完的市场，还会用高差价抢夺一部分“蛋糕”。现在看来，这种思路越来越不好使了。
三年前，一场平均降幅52%、最高降幅96%的“4+7”拉开了国采的序幕，成为我国医药市场的分水岭。三年后，胰岛素专项集采以更理性、更坚决的姿态开启第6批国采。它能否成为今后的市场风向标，开创医药新局面，让我们拭目以待。
尊重原创，如有侵权，请联系小编删除。
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